我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀與對(duì)策研究

1、西西 北北 大大 學(xué)學(xué) 題目： 我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀與對(duì)策研究 學(xué) 號(hào)： 2010103371 姓 名： 陸鈺 年 級(jí)： 2010 級(jí) 專 業(yè)： 財(cái)政學(xué) 學(xué) 院： 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 完成日期： 2011.12.15 摘摘 要要從中國證券市場建立至今，風(fēng)風(fēng)雨雨走過 20 余年，在這期間，我國證券市場取得了巨大成就，初步建立起包括股票、債券、基金及多種金融衍生品的較為完善的市場結(jié)構(gòu)。但由于我國證券市場是一個(gè)僅有二十年發(fā)展歷程的“新型加轉(zhuǎn)軌”的特殊市場，其現(xiàn)存的缺陷也很顯著：市場體制不完善，股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊，投資者結(jié)構(gòu)以散產(chǎn)為主，承受風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，股權(quán)文化尚不成熟等問題亟待解決。本文立足于中國證券市場發(fā)展現(xiàn)

2、狀，結(jié)合證券市場發(fā)展歷程，較為深入的對(duì)其原因進(jìn)行了探究，并最終總結(jié)出了適應(yīng)中國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀的解決方案及推動(dòng)我國證券市場未來發(fā)展的相應(yīng)策略。關(guān)鍵詞關(guān)鍵詞中國證券市場 發(fā)展現(xiàn)狀 存在問題 機(jī)構(gòu)投資者 市場監(jiān)管 國際化目 錄一、一、引引 言言.4(一一)選題背景選題背景.4(二二)選題目的及意義選題目的及意義.4(三三)本文工作本文工作.4二、二、發(fā)發(fā) 展展 現(xiàn)現(xiàn) 狀狀.5(一一)發(fā)展歷程發(fā)展歷程.5(二二)發(fā)展現(xiàn)狀發(fā)展現(xiàn)狀.9(三三)存在問題存在問題.12三、三、原原 因因.13(一一)中國股票市場和債券市場發(fā)展失衡的原因中國股票市場和債券市場發(fā)展失衡的原因.13(二二)上市公司質(zhì)量低下的原因

3、上市公司質(zhì)量低下的原因.14(三三)個(gè)體投資者行為不當(dāng)?shù)脑騻€(gè)體投資者行為不當(dāng)?shù)脑?14(四四)交易產(chǎn)品創(chuàng)新必然性的原因交易產(chǎn)品創(chuàng)新必然性的原因.15(五五)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步發(fā)展原因機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步發(fā)展原因.15(六六)市場監(jiān)管失效的原因市場監(jiān)管失效的原因.16(七七)國際化進(jìn)程受阻原因國際化進(jìn)程受阻原因.16四、四、解解 決決 對(duì)對(duì) 策策.17(一一)證券市場的發(fā)展與生產(chǎn)力的發(fā)展同步證券市場的發(fā)展與生產(chǎn)力的發(fā)展同步.17(二二)為各類上市公司提供一個(gè)公平的融資環(huán)境為各類上市公司提供一個(gè)公平的融資環(huán)境.17(三三)抓住重點(diǎn)行業(yè)，優(yōu)先進(jìn)行發(fā)展抓住重點(diǎn)行業(yè)，優(yōu)先進(jìn)行發(fā)展.17(四四)發(fā)展多層次的

4、證券市場，提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)資本市場主體發(fā)展發(fā)展多層次的證券市場，提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)資本市場主體發(fā)展.18(五五)增加資本市場的交易品種創(chuàng)新增加資本市場的交易品種創(chuàng)新.18(六六)大力發(fā)展以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者大力發(fā)展以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者.18(七七)建立和完善中國證券市場的監(jiān)管體制建立和完善中國證券市場的監(jiān)管體制.19(八八)加快我國證券市場的國際化進(jìn)程，逐步放松市場管制加快我國證券市場的國際化進(jìn)程，逐步放松市場管制.19五、五、結(jié)結(jié) 束束 語語.20參考書目參考書目.21一、一、引引 言言(一一) 選題背景選題背景從 1978 年改革開放開始，中國的市場經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走過了

5、 30 余年的歷程。伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本市場也隨著不斷的發(fā)展壯大。從 19 世紀(jì) 80 年代開始，中國的證券市場從幼稚逐步的走向成熟。雖然我國的證券市場用了 20 年的時(shí)間，走過了西方發(fā)達(dá)國家 200 多年的發(fā)展道路，但是這個(gè)過程必然不是一帆風(fēng)順的。正是有了各種各樣的挫折，才會(huì)讓我國的證券市場在摸索中不斷的成長、成熟。2010 年 3 月 31 日，融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)走進(jìn)了我國證券市場。時(shí)隔半月，2010 年 4 月16 日股指期貨在中國金融期貨交易所上市交易了，這是對(duì)我國單邊市場和價(jià)格發(fā)現(xiàn)體系的第一次有效修正。就是在我國證券市場的不斷改革與完善的大背景下，我們提出了本課題，以便對(duì)我國證券

6、市場未來的發(fā)展提供合理的建議。(二二) 選題目的及意義選題目的及意義從我國近代證券市場發(fā)展的 20 多年的歷程來看，我們可以總結(jié)出，這個(gè)過程中經(jīng)歷了幾次重大的股市災(zāi)難，這足矣說明我國證券市場的發(fā)展道路是坎坷崎嶇的。本課題通過對(duì)中國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀的具體研究，發(fā)現(xiàn)探究現(xiàn)階段我國證券市場發(fā)展優(yōu)勢及存在問題，以尋找解決辦法，促進(jìn)我國證券市場的長足良性發(fā)展。 筆者認(rèn)為，當(dāng)前我國證券市場正處于一個(gè)改革的關(guān)鍵階段，通過充分的借鑒歷史，清晰的認(rèn)清我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀，從而找到積極有效的對(duì)應(yīng)政策是非常必要的，也是非常急迫的。(三三) 本文工作本文工作本文首先詳細(xì)描述了中國證券市場的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀，通過發(fā)展的

7、歷程及現(xiàn)狀來得出其目前階段存在的問題。其次，對(duì)現(xiàn)階段存在問題尋求原因及影響因素。最后，通過對(duì)我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀全方面認(rèn)識(shí)，來為其發(fā)展提供可行性的建議。二、二、發(fā)發(fā) 展展 現(xiàn)現(xiàn) 狀狀( (一一) )發(fā)展歷程發(fā)展歷程20 世紀(jì) 70 年代末期以來的中國經(jīng)濟(jì)改革大潮，推動(dòng)了資本市場的重新萌生和發(fā)展。在過去的 10 多年間，中國資本市場從無到有，從小到大，從區(qū)域到全國，得到了迅速的發(fā)展?；仡櫢母镩_放以來中國資本市場的發(fā)展，大致可以劃分為 3 個(gè)階段。1.萌芽階段（1978 年1987 年）1978 年 12 月，以中國共產(chǎn)黨第十一屆三中全會(huì)的召開為標(biāo)志，經(jīng)濟(jì)建設(shè)成為國家的基本任務(wù)，改革開放成為中國的

8、基本國策。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，企業(yè)對(duì)資金的需求日益多樣化，新中國資本市場開始萌生。在這一萌芽階段的主要特征為：國家和企業(yè)開始試行以發(fā)行公債和企業(yè)債券的方式從社會(huì)籌措資金；證券市場平臺(tái)開始搭建，以及企業(yè)開始股份制改革。20 世紀(jì) 80 年代初，若干小型國有和集體企業(yè)開始進(jìn)行了多種多樣的股份制嘗試，開始出現(xiàn)股票這一新生事物。這一時(shí)期股票一般按面值發(fā)行，大部分實(shí)行保本保息保分紅、到期償還，具有一般債券的特性；發(fā)行對(duì)象多為內(nèi)部職工和地方公眾；發(fā)行方式多為自辦發(fā)行，沒有承銷商。1981 年 7 月，我國改變傳統(tǒng)“既無外債、又無內(nèi)債”的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想，重啟國債發(fā)行，向社會(huì)籌集資金。1982 年和 198

9、4 年，企業(yè)債和金融債開始出現(xiàn)。這一籌資行為，為我國證券市場的形成和發(fā)展做出了兩方面的貢獻(xiàn)：一是國家和企業(yè)在宏觀上促使了證券一級(jí)市場即發(fā)行市場的形成，二是為證券二級(jí)市場即流通市場準(zhǔn)備了可供交易的商品。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至 1987 年底，我國已發(fā)行的各類公債(包括國庫券)和企業(yè)債券達(dá) 1200 億元左右。此外，在上海、沈陽、深圳等地還有部分股份制試點(diǎn)企業(yè)向社會(huì)公開發(fā)行一定量的股票。隨著證券發(fā)行的增多和投資者隊(duì)伍的逐步擴(kuò)大，證券流通的需求日益強(qiáng)烈，股票和債券的柜臺(tái)交易陸續(xù)在全國各地出現(xiàn)，二級(jí)市場初步形成。伴隨著一、二級(jí)市場的形成，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的雛形開始出現(xiàn)。這樣，萌芽狀態(tài)的中國證券市場就逐步產(chǎn)生了

10、?？傮w上看，中國資本市場的萌生源自于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中企業(yè)和社會(huì)公眾的內(nèi)生需求。在發(fā)展初期，市場處于一種自我演進(jìn)、缺乏規(guī)范和監(jiān)管的狀態(tài)，并且以區(qū)域性試點(diǎn)為主。股票發(fā)行市場也一度出現(xiàn)過混亂。2.形成和初步發(fā)展階段（1988 年1998 年）這一階段有二個(gè)明顯的標(biāo)志：一個(gè)是二級(jí)市場(即流通市場)的正式產(chǎn)生；另一個(gè)是證券市場的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)證券公司的產(chǎn)生。1987 年 9 月，中國第一家專業(yè)證券公司深圳特區(qū)證券公司成立。1988 年 4 月 21日，國家正式批準(zhǔn) 1985 年、l986 年國庫券上市交易，隨后各類企業(yè)債務(wù)和部分企業(yè)股票相繼上市。為適應(yīng)國庫券轉(zhuǎn)讓在全國范圍內(nèi)的推廣，中國人民銀行下?lián)苜Y金，

11、在各省組建了33 家證券公司，同時(shí)，財(cái)政系統(tǒng)也成立了一批證券公司。證券公司的成立，促使并保證了我國證券市場的初步形成，它們不僅成為證券市場的中間機(jī)構(gòu)，促使證券發(fā)行市場規(guī)范化運(yùn)作，也促使著證券交易普及和繁榮。1990 年，國家允許在有條件的大城市建立證券交易所。1990 年 12 月 19 日和 1991 年7 月 3 日，上海證券交易所和深圳證券交易所先后正式營業(yè)。同年 10 月，鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)并引入期貨交易機(jī)制，成為新中國期貨交易的實(shí)質(zhì)性發(fā)端。1992 年 10 月，深圳有色金屬交易所推出了中國第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約特級(jí)鋁期貨標(biāo)準(zhǔn)合同，實(shí)現(xiàn)了由遠(yuǎn)期合同向期貨交易的過渡。1991 年，鄧小

12、平南方視察講話后，中國確立經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制。這成為國有企業(yè)改革的方向，更多的國有企業(yè)實(shí)行股份制改造并開始在資本市場發(fā)行上市，中國證券市場在摸索中開始起步。1992 年 10 月，國務(wù)院證券管理委員會(huì)（以下簡稱“國務(wù)院證券委”）和中國證監(jiān)會(huì)成立，標(biāo)志著中國資本市場開始逐步納入全國統(tǒng)一監(jiān)管框架，區(qū)域性試點(diǎn)推向全國，全國性市場由此開始發(fā)展。1993 年，股票發(fā)行試點(diǎn)正式由上海、深圳推廣至全國，打開了資本市場進(jìn)一步發(fā)展的空間。1997 年 11 月，中國金融體系進(jìn)一步確定了銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的原則。1998 年 4 月，國務(wù)院證券委撤銷，中國證監(jiān)會(huì)成為

13、全國證券、期貨市場的監(jiān)管部門，建立了集中統(tǒng)一的證券、期貨市場監(jiān)管體制。中國證監(jiān)會(huì)成立后，推動(dòng)了股票發(fā)行與交易管理暫行條例 、 公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則 、 禁止證券欺詐行為暫行辦法 、 關(guān)于嚴(yán)禁操縱證券市場行為的通知等一系列證券、期貨市場法規(guī)和規(guī)章的建設(shè)，資本市場法規(guī)體系初步形成，使資本市場的發(fā)展走上規(guī)范化軌道，為相關(guān)制度的進(jìn)一步完善奠定了基礎(chǔ)。隨著市場的發(fā)展，上市公司數(shù)量、總市值和流通市值、股票發(fā)行籌資額、投資者開戶數(shù)、交易量等都進(jìn)入一個(gè)較快發(fā)展的階段。滬、深證券交易所交易品種逐步增加，由單純的股票陸續(xù)增加了國債、權(quán)證、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券、封閉式基金等。伴隨著全國性市場的形成和擴(kuò)大

14、，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)也得到快速發(fā)展。到 1998 年底，全國有證券公司 90 家，證券營業(yè)部 2412 家。從 1991 年開始，出現(xiàn)了一批投資于證券、期貨、房地產(chǎn)等市場的基金（統(tǒng)稱為“老基金”） 。1997 年 11 月， 證券投資基金管理暫行辦法頒布，規(guī)范證券投資基金的發(fā)展。同時(shí)，對(duì)外開放進(jìn)一步擴(kuò)大，推出了人民幣特種股票（B 股） ，境內(nèi)企業(yè)逐漸開始在我國香港、紐約、倫敦和新加坡等海外市場上市。至此，我國證券業(yè)在經(jīng)過近 10 年的萌芽期后，隨著我國金融業(yè)體制改革的不斷深化、廣大居民證券投資的不斷增強(qiáng)和市場體系不斷發(fā)展變化，逐漸開始發(fā)展壯大。證券交易市場的建立和證券公司的誕生標(biāo)志著我國證券業(yè)和證券

15、市場作為一個(gè)完整的行業(yè)結(jié)構(gòu)和市場體系已經(jīng)形成，并納入金融業(yè)和金融市場的整體軌道。3.進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展階段（1998 年至今）在這個(gè)階段，中國的基本國策為：完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制和全面建設(shè)小康社會(huì)。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，國有和非國有股份公司不斷進(jìn)入資本市場。1999 年 7 月，我國證券法正式頒布并實(shí)施。這是新中國第一部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律，并由此確認(rèn)了資本市場的法律地位。1998 年為適應(yīng)證券市場的發(fā)展，建立了集中統(tǒng)一監(jiān)管體制，實(shí)施了“屬地監(jiān)管、職責(zé)明確、責(zé)任到人、相互配合”的轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制，并初步建立了與地方政府協(xié)作的綜合監(jiān)管體系。1999 年伴隨著商業(yè)銀行降息、國有企業(yè)可以投資

16、股票市場、券商自營證券可進(jìn)行質(zhì)押貸款這三大利好政策的出臺(tái)，中國證券市場開始步入一個(gè)高速發(fā)展階段。這一時(shí)期，政策面利好相對(duì)穩(wěn)定，上市公司和投資者的數(shù)量同步增加，市場擴(kuò)容加速，股市持續(xù)牛市。2000 年大牛市使證券投資成為大家所廣泛接受的投資方式。但是，在證券市場高速發(fā)展的同時(shí)， “莊家”操縱股價(jià)、虛假信息等市場陰暗面也逐步加大，股市的泡沫迅速增加。因此，從 2001 年國有股減持開始，證券市場步入了“擠泡沫”的調(diào)整階段。2001 年 12 月，中國加入世界貿(mào)易組織，中國經(jīng)濟(jì)走向全面開放，金融改革不斷深化，資本市場的深度和廣度日益擴(kuò)大和拓展。同時(shí)，2001 年也是中國證券市場的監(jiān)管年，中國證監(jiān)會(huì)在

17、各證監(jiān)局設(shè)立了稽核分支機(jī)構(gòu)，并于 2002 年增設(shè)了專司操縱市場和內(nèi)幕交易查處的機(jī)構(gòu)。在這期間，中國證監(jiān)會(huì)集中力量查辦了瓊民源、銀廣夏、中科創(chuàng)業(yè)、德隆、科隆、南方證券、閩發(fā)證券等一批大案、要案，堅(jiān)決打擊各類違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益，維護(hù)“公開、公平、公正”的市場秩序。傳統(tǒng)的依靠資金優(yōu)勢抬升股價(jià)、牟取暴利的操作手法逐步退出歷史舞臺(tái)，投資者操作趨向理性化，上市公司的基本面和公司誠信備受重視。在這期間，資本市場發(fā)展過程中積累的遺留問題、制度性缺陷和結(jié)構(gòu)性矛盾也逐步開始顯現(xiàn)。從 2001 年開始，市場步入持續(xù) 4 年的調(diào)整階段：股票指數(shù)大幅下挫；新股發(fā)行和上市公司再融資難度加大、周期

18、變長；證券公司遇到了嚴(yán)重的經(jīng)營困難，到 2005 年全行業(yè)連續(xù) 4 年總體虧損。為了積極推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，國務(wù)院于 2004 年 1 月發(fā)布了關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見 ，為資本市場新一輪改革和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2005 年 11 月，修訂后的證券法頒布，并于 2006 年 1 月 1 日起實(shí)施。2007 年，為適應(yīng)市場發(fā)展的需要，證券執(zhí)法體制又進(jìn)行了重大改革，建立了集中統(tǒng)一指揮的稽核體制。2007 年新修訂的期貨交易管理?xiàng)l例發(fā)布實(shí)施；同年， 證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例和證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例正式發(fā)布實(shí)施；有關(guān)資本市場監(jiān)管法規(guī)和部門規(guī)章也得到了相應(yīng)的調(diào)整與完善。在加強(qiáng)資本

19、市場法律法規(guī)建設(shè)的同時(shí)，主要包括實(shí)施股權(quán)分置改革；通過完善上市公司監(jiān)管體制、強(qiáng)化信息披露、規(guī)范公司治理、清欠違規(guī)占用上市公司資金等方式全面提高上市公司質(zhì)量；對(duì)證券公司進(jìn)行綜合治理，進(jìn)一步健全發(fā)行制度，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，改善投資者結(jié)構(gòu)等。我國資本市場發(fā)生了一系列深刻的變化。2006 年，在眾多歷史遺留問題得到妥善解決、機(jī)構(gòu)投資者迅速壯大、法律體系逐步完善的基礎(chǔ)上，中國資本市場出現(xiàn)了一系列積極而深刻的變化。為充分發(fā)揮資本市場的功能，我國開始建設(shè)多層次資本市場體系，中小板市場和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開始推出?？赊D(zhuǎn)換公司債券、銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、住房抵押貸款證券化產(chǎn)品、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、銀行不良資產(chǎn)

20、證券化產(chǎn)品、企業(yè)或證券公司發(fā)行的集合收益計(jì)劃產(chǎn)品以及權(quán)證等新品種出現(xiàn)，QFII、QDII、CDR 等的實(shí)施，豐富了資本市場交易品種。2007 年末，滬、深市場總市值位列全球資本市場第三；2007 年首次公開發(fā)行股票融資4595.79 億元，位列全球第一；日均交易量 1903 億元，成為全球最為活躍的市場之一。在市場規(guī)模和交易量成倍增長的情況下，交易結(jié)算系統(tǒng)和監(jiān)管體系基本保持了平穩(wěn)運(yùn)行，未發(fā)生影響市場正常運(yùn)行的異常事件。同時(shí)，債券市場得到初步發(fā)展，中國證券市場規(guī)模有所增加，市場交易規(guī)則逐步完善，債券托管體系和交易系統(tǒng)等基礎(chǔ)建設(shè)不斷加快。期貨市場開始恢復(fù)性增長。2009 年 10 月 30 日，創(chuàng)

21、業(yè)板正式開始上市交易。2010 年 3 月 31 日，融資融券試點(diǎn)正式推出，而股指期貨也于 4 月 16 日推出了。中國資本市場持續(xù)了 20 年的單邊市場已然成為歷史，這對(duì)于中國的股市發(fā)展來說具有深遠(yuǎn)的意義。( (二二) )發(fā)展現(xiàn)狀發(fā)展現(xiàn)狀隨著國務(wù)院的四萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策和十大行業(yè)產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃的陸續(xù)出臺(tái)和實(shí)施,國民經(jīng)濟(jì)不斷企穩(wěn)向好，我國資本市場經(jīng)受住了國際金融危機(jī)的嚴(yán)峻考驗(yàn),股票市場,債券市場,證券投資基金市場以及期貨市場均呈現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展的勢頭。證券市場概況統(tǒng)計(jì)表證券市場概況統(tǒng)計(jì)表2009 年年2010 年年 11月月比比 2009 年年底底境內(nèi)上市公司數(shù)境內(nèi)上市公司數(shù)(A、B 股股) (家家

22、) 1718 2026 17.93%境內(nèi)上市外資股境內(nèi)上市外資股(B 股股) (家家)108 108 0.00%境外上市公司數(shù)境外上市公司數(shù)(H 股股) (家家)159 163 2.52%股票總發(fā)行股本股票總發(fā)行股本(億股億股) 26162.85 32663.44 24.85% 其中：流通股本其中：流通股本(億股億股) 19759.53 24860.54 25.82%股票市價(jià)總值股票市價(jià)總值(億元億元) 243939.12 264315.58 8.35% 其中：股票流通市值其中：股票流通市值(億元億元) 151258.65 190075.20 25.66%股票成交金額股票成交金額(億元億元)

23、535986.74 82570.13 -日均股票成交金額日均股票成交金額(億元億元)2196.67 3927.37 -上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)(收盤收盤) 3277.14 2820.18 -13.94%深證綜合指數(shù)深證綜合指數(shù)(收盤收盤)1201.34 1307.83 8.86%股票有效帳戶數(shù)股票有效帳戶數(shù)(萬戶萬戶) 12037.69 13262.48 10.17%平均市盈率平均市盈率 （靜態(tài)）（靜態(tài)） 上海上海 28.73 21.52 -25.10% 深圳深圳 46.01 44.48 -3.33%證券投資基金只數(shù)證券投資基金只數(shù)(只只) 557 675 21.18%交易所上市證券投資基金成

24、交金額交易所上市證券投資基金成交金額(億億元元) 10249.59 1385.39 -1.股票市場交易活躍，股指大幅反彈受國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、市場資金充裕及上市公司利潤回升等多種因素影響，2009 年的A 股市場延續(xù)了自去年 11 月開始的上漲，出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈。 （1）市場成交量明顯放大，股指大幅上漲。2009 年，滬、深股市累計(jì)成交 53、6 萬億元，同比增長 100、7%，超過 2007 年的 46、1 萬億元，創(chuàng)歷史新高。年末上證、深證綜合指數(shù)分別收于 3277 和 1201 點(diǎn)，分別比上年年末上漲 80%和 117、1%。滬、深兩市 A 股平均市盈率分別從上年末的 15 倍和 17 倍回

25、升到 2009 年末的 29 倍和 46 倍。（2） 上市公司數(shù)量小幅增加，市值規(guī)模顯著增長。截止 2009 年底，滬深兩市上市公司為 1718 家，比 2008 年末增加 93 家；上市公司總市值達(dá)到 24、4 萬億元，其中已流通市值為 15、1 萬億元，分別比 2008 年增長 101.1%和 234、5%。以掛牌的 36 家創(chuàng)業(yè)板公司年末總市值達(dá)到 1610 億元，已流通市值 299 億元。按國家排名，我國股市市值在亞洲僅次于日本，列全球第三。 （3） 股票市場籌資額大幅度增加，籌集功能有所增強(qiáng)。2009 年各類企業(yè)在境內(nèi)外股票市場上通過首次發(fā)行和再融資方式累計(jì)籌資 5683 億元，同比

26、增加 1831 億元，增幅達(dá)47、5%。其中以上市的 36 家創(chuàng)業(yè)板公司累計(jì)籌資 204 億元。 （4） 投資者開戶數(shù)大幅增加，機(jī)構(gòu)投資者持股市值進(jìn)一步提高。截止 12 月 31 日，投資者股票賬戶開戶數(shù)達(dá) 17150 萬戶，其中機(jī)構(gòu)開戶數(shù) 59 萬戶，個(gè)人開戶數(shù) 17090 萬戶，分別比 2008 年底增加 38.7%和 16、7%，38、8%。機(jī)構(gòu)投資者持有已上市 A 股流通市值占比為68.7%，比 2008 年底上升 14.1%；相應(yīng)的，自然人投資者持有已上市 A 股流通市值占比從2008 年底的 45.4%下降為 2009 年底的 31.3%。2. 銀行間債券市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，交易所債

27、券市場交易活躍（1）銀行間債券市場整體震蕩下行，市場規(guī)模迅速增加。2009 年，在宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施力度加大的背景下，銀行間債券市場經(jīng)歷了較大起伏，全年走勢成整體下跌態(tài)勢。中債綜合指數(shù)全年下跌 4.0 點(diǎn)，跌幅 3.8%。債券市場全年投資回報(bào)率為-0.36%。債券累計(jì)到期兌付和付息金額為 6.7 萬億元，同比增加 39.4%。2009 年銀行間債券市場發(fā)行規(guī)模速度增加，累計(jì)發(fā)行各類債券達(dá) 8.6 萬億元，同比增長 22.3%。銀行間債券市場已成為繼貸款之后的第二大企業(yè)融資平臺(tái)。從發(fā)行券種結(jié)構(gòu)來看，央行票據(jù)、國債和政策性金融債仍在發(fā)現(xiàn)規(guī)模中占主要地位，三者發(fā)行量合計(jì)約占發(fā)行總量的 7

28、5.9%，較 2008 年的 86.3%下降約十個(gè)百分點(diǎn)。 信用類債券的發(fā)行如火如荼，全年發(fā)行的 932 只債券中，信用類債券為 624 只，占發(fā)行總量的 67%，融資規(guī)模已超過 1.5 萬億，同比增長 86.6%，占債券發(fā)行總量的 18.2%。 （2） 交易所債券市場交易活躍，籌資規(guī)模有所下降。2009 年全年，在交易所上市的債券累計(jì)成交 4.0 萬億元，同比增長 39.5%。上市公司通過發(fā)行債券累計(jì)籌資 715 億元，同比下降 26.8%，其中，可轉(zhuǎn)換公司債發(fā)行 6 家，籌資 47 億元，分離債發(fā)行 1 家，籌資 30億元，公司債發(fā)行 45 家，籌資 638 億元。截至年底，在交易所上市的

29、債券品種 377 只，比2008 年底增加 62 家，其中現(xiàn)貨品種 353 只，回購品種 42 只債券現(xiàn)貨托管市值達(dá) 4.7 萬億元，其中國債 1948 億元，地方債 0.02 億元，企業(yè)債 464 億元，公司債 1305 億元，可轉(zhuǎn)債166 億元，分離式可轉(zhuǎn)債 816 億元。3. 基金資產(chǎn)凈值大幅增長，新基金發(fā)行市場迅速擴(kuò)容 2009 年基金企業(yè)獲得長足發(fā)展，證券投資基金成交金額達(dá) 10250 億元，同比增長75.8%。 （1） 基金資產(chǎn)凈值大幅增長，開放式基金比重略有下降。2009 年底各類證券投資基金資產(chǎn)凈值達(dá) 2.7 萬億元，同比增長 38.0%。其中開放式基金資產(chǎn)凈值為 2.6 萬億

30、元，同比增長 36.9%。 （2） 新基金發(fā)行市場迅速擴(kuò)容，基金份額有所下降。2009 年新成立基金 118 只，創(chuàng)歷史新紀(jì)錄，新基金募集資金規(guī)模達(dá) 3822 億元。截止 2009 年末，市場上交易的證券投資基金共有 557 只，其中以中國大陸境內(nèi)市場為投資對(duì)象的基金有 542 只，以中國大陸境外市場為主要投資對(duì)象的 QDII 基金有 15 只。4. 期貨市場穩(wěn)步發(fā)展，市場規(guī)模迅速擴(kuò)大 （1） 隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，以及國內(nèi)新品種的陸續(xù)上市，2009 年國內(nèi)期貨市場規(guī)模保持較快的發(fā)展，全年共成交 21.6 億手，同比增長 58.2%；成交額為 130.5 萬億元，同比增長 81.5%。我國商品

31、期貨市場成交量已占全球的 43%，居世界第一。 （2） 大宗商品期貨價(jià)格整體呈穩(wěn)步上升的勢頭。金屬類價(jià)格大幅上漲，上海期貨交易所銅、鋁、鋅期貨價(jià)格較 2008 年底分別上漲了 151.8%、50.7%、111.2%；以強(qiáng)麥為代表的農(nóng)產(chǎn)品受國內(nèi)連續(xù)六年豐收以及供求關(guān)系較為寬松等因素的影響，價(jià)格走勢相對(duì)較弱，棉花和菜籽油分別上漲了 40.1%和 35.7%。( (三三) )存在問題存在問題 通過以上對(duì)中國證券市場 20 多年來的發(fā)展以及近期現(xiàn)狀的深入分析，我們發(fā)現(xiàn)，中國的證券市場從無到有，從小到大，從混亂到有著廣泛的監(jiān)管保護(hù)，它在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。雖然我國的證券市場在這飛速發(fā)展的

32、20 年中發(fā)生了天翻地覆的變化，各個(gè)方面正在不斷的完善，但是，它仍然存在很多的問題，仍需要未來市場的進(jìn)一步完善來解決。1 股票市場和債券市場的發(fā)展嚴(yán)重失衡 一般來說，企業(yè)融資應(yīng)首選內(nèi)源性融資，其次是外源性融資。在外源性融資的方式上首先是銀行貸款，其次是債券融資，再次才是股票融資。而在中國，股票市場和債券市場的發(fā)展卻極不平衡，企業(yè)更加愿意以發(fā)行股票的方式來融資，使得股票融資以迅猛的速度不斷發(fā)展膨脹，相反，債券融資卻呈現(xiàn)收縮的態(tài)勢。2 中國證券市場上機(jī)構(gòu)投資者和散戶比例失衡 機(jī)構(gòu)投資者，特別是大型機(jī)構(gòu)投資者比例偏低，大量短期資金和小額資金充斥證券市場。從全球角度來看，股票的年換手率在 200%-3

33、00%已屬非常高，但據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國流通股2006 年的換手率為 800%，2007 年也已超過 500%，是國外的 4 倍。這充分顯示出中國投資者的投機(jī)心態(tài)十分嚴(yán)重。3上市公司質(zhì)量有待提高目前，我國部分上市公司的質(zhì)量不高突出表現(xiàn)在：公司治理結(jié)構(gòu)不完善；公司盈利能力不強(qiáng)，對(duì)投資者回報(bào)不高；部分公司信息不透明，信息披露不及時(shí)、不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整；公司日常運(yùn)作不規(guī)范，甚至從事違法違規(guī)活動(dòng)，損害公司和投資者利益。這一問題的根源為：發(fā)行管理體制僵化、公司治理和管理水平落后、法治程度低下、退出機(jī)制不健全等。4 證券市場中介機(jī)構(gòu)與成熟市場相比還有較大差距 直接服務(wù)于中國證券市場的中介組織，如會(huì)計(jì)事務(wù)所、律

34、師事務(wù)所、投資與管理咨詢機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、資信評(píng)估機(jī)構(gòu)等質(zhì)量不佳，專業(yè)水準(zhǔn)和職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不高，與成熟的市場相比有較大差距。大力發(fā)展高質(zhì)量的機(jī)構(gòu)投資者，讓機(jī)構(gòu)投資者成為證券市場的主體是我國證券市場發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。5 交易品種結(jié)構(gòu)單一，缺乏產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新目前，我國的證券市場的產(chǎn)品還比較單一，技術(shù)和制度也還需要不斷的充實(shí)、完善。 我國證券市場的交易品種單一，可供投資者選擇的機(jī)會(huì)不多，證券市場結(jié)構(gòu)單一，不合理是阻礙證券市場發(fā)展的重要因素。雖然目前我國證券市場的法律法規(guī)已經(jīng)比較健全，股指期貨、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)也已經(jīng)開始交易，但是，仍存在制度上的盲點(diǎn)，需要未來市場的發(fā)展過程中不斷的完善。我們

35、的證券市場除股票、基金、部分債券產(chǎn)品及少數(shù)權(quán)證和剛剛推出的股指期貨外，沒有更多的產(chǎn)品供投資者選擇，證券衍生品的創(chuàng)新步伐也非常緩慢，能為市場避險(xiǎn)及套期保值所需的交易品種仍需繼續(xù)發(fā)展，證券投資業(yè)務(wù)缺乏必要的對(duì)沖工具和機(jī)制，使得業(yè)務(wù)創(chuàng)新缺乏基本的市場支持，從而導(dǎo)致了我國證券市場年換手率及年振幅為世界證券之最。6 證券市場監(jiān)管體系存在結(jié)構(gòu)缺陷，市場監(jiān)管仍需加強(qiáng) 中國證券監(jiān)管體制經(jīng)歷了從多頭的統(tǒng)一、從分散到集中的過程，實(shí)行了以中國證監(jiān)會(huì)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)全國證券市場實(shí)行集中統(tǒng)一行政監(jiān)管和一中國證券業(yè)協(xié)會(huì)為主體的行業(yè)自律性監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管體制。但事實(shí)上，行業(yè)監(jiān)管占主導(dǎo)地位，使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)在擁有職權(quán)的同時(shí)，也承擔(dān)

36、了太多的責(zé)任，從而使得證券市場的自律監(jiān)管作用微乎其微。7證券市場對(duì)外開放有待加強(qiáng)中國證券市場有待進(jìn)一步開放，目前，我國的債券市場和股票市場國際化程度仍然有待提高，境外籌資水平不高，證券市場對(duì)國際投資者開放力度不夠，與國際證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作交流也需更加了解信任，加快對(duì)外開放的步伐是中國證券市場國際化的必由之路。三、三、原原 因因(一一) 中國股票市場和債券市場發(fā)展失衡的原因中國股票市場和債券市場發(fā)展失衡的原因 相比于理論上發(fā)行成本較低，手續(xù)較為簡便，企業(yè)股本結(jié)構(gòu)也不受影響的債券來說，中國的企業(yè)卻更傾向于股票融資。其原因在于：1中國的上市公司主要是由國有企業(yè)改制而來，其資產(chǎn)負(fù)債率通常較高，在已有的

37、沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)下，企業(yè)為避免加重負(fù)擔(dān)，會(huì)傾向于股票融資。2 政府對(duì)于企業(yè)債券的發(fā)行進(jìn)行嚴(yán)格的限制也是造成之一現(xiàn)象的重要原因，除了國債的發(fā)行每年有一定規(guī)模外，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的條件是非?？量痰摹? 相當(dāng)一批企業(yè)把上市看做“圈錢”和“脫貧”的一種手段和工具，人為的形成了股票市場和債券市場的扭曲結(jié)構(gòu)。(二二) 上市公司質(zhì)量低下的原因上市公司質(zhì)量低下的原因我國證券市場上市公司質(zhì)量不高的原因主要有兩方面，一是我國券商制度存在較大問題；二是現(xiàn)行上市公司信息披露制度存在相關(guān)問題。1 券商制度問題原因（1）組織形式不完善。我國公司組織結(jié)構(gòu)管理層側(cè)較多，運(yùn)作效率低下；相關(guān)部門間的協(xié)作性較差；風(fēng)險(xiǎn)管理也相對(duì)虛化。（

38、2）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。股權(quán)高度集中，包括股權(quán)集中度不同、股東類型區(qū)別大、股東人數(shù)差異大和股權(quán)流動(dòng)性較差是主要原因。（3）法人治理結(jié)構(gòu)不合理。在實(shí)踐中，我國法人結(jié)構(gòu)缺乏規(guī)范，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，董事難以履行應(yīng)盡職責(zé)，會(huì)議制度不能保證董事全面真實(shí)了解公司情況。（4）激勵(lì)機(jī)制相對(duì)僵化。上市公司在缺乏激勵(lì)動(dòng)力的同時(shí)激勵(lì)機(jī)制也不暢通。（5）管理上存在體制缺陷。證券公司高級(jí)管理人員的選用同業(yè)務(wù)脫節(jié)，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的不健全，導(dǎo)致監(jiān)督不當(dāng)問題的頻出。2 信息披露制度問題原因（1）環(huán)境原因。信用體系和立法執(zhí)法體系不健全，公司治理功能不完善，中介機(jī)構(gòu)體系存在問題等都導(dǎo)致了現(xiàn)階段我國上市公司信息披露制度環(huán)境的問題。（2

39、）自身原因。從宏觀層面來看，有關(guān)法律責(zé)任規(guī)定欠缺，部分信息披露標(biāo)準(zhǔn)有待調(diào)整，部分立法形式欠合理；從微觀層面來看，現(xiàn)行上市公司收購信息披露制度過于簡單含糊，缺乏關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易披露，募集資金使用不明晰。（3）監(jiān)管原因。證監(jiān)會(huì)和交易監(jiān)督所不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，監(jiān)管力量薄弱，處罰力度不夠，行業(yè)監(jiān)管人員不足等。(三三) 個(gè)體投資者行為不當(dāng)?shù)脑騻€(gè)體投資者行為不當(dāng)?shù)脑? 中國股票市場個(gè)體投資者受啟發(fā)式和框架依賴認(rèn)識(shí)偏差的影響?；趩l(fā)式認(rèn)識(shí)偏差，歷史收益率對(duì)中國個(gè)體投資者決策的影響存在時(shí)間的遞減性；基于框架依賴偏差，股票價(jià)格信息的表現(xiàn)形式影響投資者股票買賣決策，在股票價(jià)格走勢形式下，投資者預(yù)期股價(jià)逆轉(zhuǎn)的概

40、率要小于股票收益形式。2 中國股市個(gè)體投資者交易行為表現(xiàn)出顯著的“處置效應(yīng)”和“愉悅整合效應(yīng)” 。當(dāng)盈虧程度足夠大時(shí)，投資者對(duì)損失和收益的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)發(fā)生變化。3 中國股市個(gè)體投資者呈現(xiàn)出非常顯著的羊群行為，并且賣方的羊群行為強(qiáng)于買方。投資者的羊群行為源于其內(nèi)在的心理因素，在各年內(nèi)、各月都表現(xiàn)出強(qiáng)烈的羊群行為。4 中國股票市場個(gè)體投資者總體上表現(xiàn)出較為顯著的動(dòng)量投資策略。在我國股票市場，個(gè)體投資者采取動(dòng)量投資策略可能獲取較高的市場收益，但由于交易的頻繁，并不能充分的獲得股價(jià)變化所帶來的利潤。(四四) 交易產(chǎn)品創(chuàng)新必然性的原因交易產(chǎn)品創(chuàng)新必然性的原因至今，我國證券市場的產(chǎn)品仍然很單一，缺乏風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

41、的有效工具。但隨著市場由創(chuàng)建期向成熟初期轉(zhuǎn)變，市場產(chǎn)品必將逐步多樣化，這些產(chǎn)品的開發(fā)既是金融深化的產(chǎn)物，也是金融深化的推動(dòng)力。1適應(yīng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要。創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步發(fā)展，交易所之外的場外股權(quán)交易也有較大的發(fā)展空間。2 穩(wěn)定發(fā)展的需要。一方面,經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長會(huì)帶動(dòng)企業(yè)的大量融資需求,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整伴生的企業(yè)兼并、重組會(huì)帶來大量的服務(wù)需求;另一方面,人民生活的進(jìn)一步改善會(huì)大大提高人均收入,盡管我國有高儲(chǔ)蓄率的傳統(tǒng),但仍然有大量資金存在對(duì)多元化投資的需求。 3 市場化與規(guī)范化的需要。一是證券市場深化的進(jìn)程加快，從供求關(guān)系來看,證券市場存在巨大的發(fā)展空間。二是融資成本降低，市場競爭

42、機(jī)制充分發(fā)揮，形成了選擇機(jī)制、淘汰機(jī)制 、資源配置機(jī)制。(五五) 機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步發(fā)展原因原因目前，我國證券市場的投資者以廣大散戶為主，機(jī)構(gòu)投資者正在逐步發(fā)展成為市場的主體，其原因在于：1 現(xiàn)有的證券投資基金、商業(yè)保險(xiǎn)基金、社?；?、QFII 等機(jī)構(gòu)投資者壯大。2 私募基金、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者有新的發(fā)展。3 國有資產(chǎn)管理者逐步轉(zhuǎn)變成為真正的機(jī)構(gòu)投資者。4 各類機(jī)構(gòu)投資者投資資本市場的監(jiān)控有所加強(qiáng)，投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范。5 機(jī)構(gòu)投資者對(duì)主要股東的有效約束機(jī)制建立健全，保持機(jī)構(gòu)運(yùn)行的獨(dú)立性和穩(wěn)定性。(六六) 市場監(jiān)管失效的原因市場監(jiān)管失效的原因1管制制度存在問題。首

43、先，是法律制度建設(shè)不健全，體系結(jié)構(gòu)不完整，同時(shí)，證券市場政府管制法制建設(shè)在立法和執(zhí)法監(jiān)督方面有所偏離實(shí)際。其次，政府管制政策不穩(wěn)定和不連貫，政出多門現(xiàn)象嚴(yán)重，管理理念也不完全符合現(xiàn)實(shí)國情。最后，是管理制度存在明顯的滯后性和弱效性，管理缺乏長期制度建設(shè)，運(yùn)行成本高，決策科學(xué)性差、效率低，對(duì)中小投資者也缺乏制度保障。2 管制者存在問題。一是證監(jiān)會(huì)的職權(quán)過于集中，容易導(dǎo)致職權(quán)的濫用，并難以通過輿論方式對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督；二是國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)不明晰， 證券法中所表述的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)定義十分模糊；三是管理主體管理邊界不統(tǒng)一，由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)而造成的條塊管理方式，使證券市場中的證券產(chǎn)品往往歸屬不同部門

44、管理。3 管制內(nèi)容存在問題。證券市場的目標(biāo)不明確，上市額度控制不合理，一級(jí)市場發(fā)行價(jià)格不合理，信息披露制度不完善都是其原因。4 管制對(duì)象存在問題。包括以下幾點(diǎn)：一、證券發(fā)行市場準(zhǔn)核制不完善，發(fā)行市場退出機(jī)制尚未建立；二、政府過度干預(yù)阻礙證券交易市場的市場化進(jìn)程；三、證券服務(wù)市場惡性競爭、違規(guī)操作現(xiàn)象嚴(yán)重；四、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)受政府嚴(yán)格管制，處于金融抑制狀態(tài)。5 管制手段存在問題。原因包括行政管理錯(cuò)位，行政管理承擔(dān)責(zé)任繁重，行政管理的功能及方式定位不明，管制權(quán)力配置不合理，行政處罰比重過大等。(七七) 國際化進(jìn)程受阻原因國際化進(jìn)程受阻原因1 上市公司整體素質(zhì)不高。由于中國股份制經(jīng)濟(jì)不規(guī)范，現(xiàn)代企業(yè)制

45、度難以真正貫徹，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中缺乏真正產(chǎn)權(quán)清晰的現(xiàn)代企業(yè)。2 金融管制較嚴(yán)，人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換。人民幣不能自由對(duì)換，造成 A、B 股市場分割，資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了國際證券資本。3 證券市場投機(jī)過度，風(fēng)險(xiǎn)過大。目前中國證券市場受多種利益機(jī)制的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)，其中的風(fēng)險(xiǎn)被明顯放大，從而使中國證券市場比相對(duì)正常成熟的市場具有更大風(fēng)險(xiǎn)。4 中國證券市場的發(fā)展不夠規(guī)范。中國證券市場的發(fā)展歷史較短，其法律架構(gòu)和監(jiān)督制度與國際證券市場有較大差距，市場的規(guī)范化和透明度不夠，仍然存在許多非市場化的操作，行政干預(yù)色彩還很濃厚。四、四、解解 決決 對(duì)對(duì) 策策通過對(duì)中國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀和原因

46、分析，我們可以看出，我國的證券市場是縱向劃分的，市場結(jié)構(gòu)和客戶資源等方面比較單一。在監(jiān)管方面，我國的證券市場一方面監(jiān)管過嚴(yán)，對(duì)交易模式和產(chǎn)品方面干預(yù)過多，束縛了市場的創(chuàng)新；另一方面又監(jiān)管不力，對(duì)違反市場規(guī)則的行為處罰不夠嚴(yán)厲，不能有效的保護(hù)投資者。因此，為了不斷的改善提高自身的競爭力，我國證券市場應(yīng)采取如下對(duì)策：( (一一) )證券市場的發(fā)展與生產(chǎn)力的發(fā)展同步證券市場的發(fā)展與生產(chǎn)力的發(fā)展同步我國證券市場的發(fā)展和完善必須要建立在生產(chǎn)力、商品經(jīng)濟(jì)、信用經(jīng)濟(jì)大發(fā)展，尤其是現(xiàn)代股份公司企業(yè)大發(fā)展的基礎(chǔ)之上，這樣才能給市場帶來平衡，才能使市場穩(wěn)定發(fā)展。( (二二) )為各類上市公司提供一個(gè)公平的融資環(huán)境

47、為各類上市公司提供一個(gè)公平的融資環(huán)境 我們應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，從提高社會(huì)資本的利用效率出發(fā)，打破所有制界限，在證券市場上一視同仁的對(duì)待各類企業(yè)，為各類企業(yè)提供一個(gè)公正公平的融資環(huán)境，真正促進(jìn)證券市場在優(yōu)化資源配置、籌集資金、化解金融風(fēng)險(xiǎn)和宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮積極作用；克服股權(quán)分割的局面，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)一，建立一個(gè)統(tǒng)一有序的市場來增強(qiáng)市場的流動(dòng)性和深度；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化，為投資者提供不同風(fēng)險(xiǎn)-收益組合的投資品種，從而改善市場的資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制；同時(shí)建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，使投資者能有效規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，保證證券市場的穩(wěn)定運(yùn)行；積極培育理性投資者，改變目前股票市場上散戶投資者占絕對(duì)地位的狀況，實(shí)現(xiàn)投資者結(jié)構(gòu)機(jī)構(gòu)優(yōu)化

48、；實(shí)現(xiàn)市場信息對(duì)稱化。( (三三) )抓住重點(diǎn)行業(yè)，優(yōu)先進(jìn)行發(fā)展抓住重點(diǎn)行業(yè)，優(yōu)先進(jìn)行發(fā)展中國證券市場實(shí)行股份制改造和經(jīng)營的企業(yè)大多為商業(yè)、加工行業(yè)、貿(mào)易企業(yè)，這些部門并非整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需的產(chǎn)業(yè)，國民經(jīng)濟(jì)急需發(fā)展的是能源、交通、原材料產(chǎn)業(yè)。因此，我們應(yīng)該選準(zhǔn)股份制改造的方向，率先在鐵路、公路、航運(yùn)、鋼鐵、通訊、化工、能源等關(guān)系國計(jì)民生的行業(yè)中進(jìn)行股份制改造，加快這些行業(yè)和部門的發(fā)展，并通過證券市場的杠桿作用，推動(dòng)整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。( (四四) )發(fā)展多層次的證券市場，提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)資本市場主體發(fā)展發(fā)展多層次的證券市場，提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)資本市場主體發(fā)展證券市場的飛速發(fā)展，關(guān)鍵

49、在于其市場層次的多樣化。多樣化的市場層次使各種企業(yè)都可以通過投資銀行的支持進(jìn)行上市融資，加快了企業(yè)發(fā)展的同時(shí)也完善了證券市場。證券市場主體質(zhì)量的高低，對(duì)中國證券市場能發(fā)健康發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。國家主管部門應(yīng)嚴(yán)格上市公司審批，提高上市標(biāo)準(zhǔn)，取消或減少行政干預(yù)，將證券市場的額度管理換之以核準(zhǔn)制，增強(qiáng)市場參與的公平性。在提高上市公司質(zhì)量的前提下，增加上市公司數(shù)量，實(shí)現(xiàn)股市的擴(kuò)容，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速協(xié)調(diào)發(fā)展。同時(shí)強(qiáng)化上市公司淘汰制度，對(duì)于那些業(yè)績長期不佳的上市公司，政府管理部門應(yīng)給予警告、停牌直至摘牌，形成優(yōu)勝略汰機(jī)制，切實(shí)提高上市公司質(zhì)量。( (五五) )增加資本市場的交易品種創(chuàng)新增加資本市場的交易品

50、種創(chuàng)新 隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，應(yīng)根據(jù)居民、政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)之間的不同投資與籌資需求，在考慮流動(dòng)性、安全性、盈利性不同組合的基礎(chǔ)上，發(fā)展并完善門類齊全的資本市場交易工具?？赏ㄟ^發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券增加證券品種，拓寬融資渠道，完善資本市場結(jié)構(gòu)。同時(shí)，可以進(jìn)一步發(fā)展期貨、認(rèn)股權(quán)證等金融衍生工具，立足國情，合理安排資源配置，著重發(fā)展以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和保值為主的金融衍生工具，做到立法和監(jiān)管現(xiàn)行。( (六六) )大力發(fā)展以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者大力發(fā)展以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者 發(fā)展投資基金，增加機(jī)構(gòu)投資者是改善當(dāng)前投資主體結(jié)構(gòu)失衡、提高市場活動(dòng)水平、是資本市場逐步趨于規(guī)范化的重要措施。這對(duì)擴(kuò)大證券市場規(guī)模、強(qiáng)化投資功能、減少投機(jī)性和盲目性，是中國股市長期穩(wěn)定發(fā)展有著極其重要的意義。例如，大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金。風(fēng)險(xiǎn)投資基金是一種主導(dǎo)的基金品種，又稱為產(chǎn)業(yè)投資基金。證券投資基金與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的不同在于，是否長期直接投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金除具有投資基金的一般共有的優(yōu)點(diǎn)外，為了解決直接投資實(shí)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制問題，設(shè)計(jì)了理財(cái)專家直接控制被投資企業(yè)的制度安排，從而切實(shí)解決了融投資過程中的信息不對(duì)稱問題；同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金充分體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱的原則。為了更好的推動(dòng)投資基金的發(fā)展，我國