第二章套利掉期等計算題

1、.國國 際際 金金 融融 學(xué)學(xué)第二章外匯交易第二章外匯交易.本章主要分三部分來講授：本章主要分三部分來講授： 第一節(jié)主要了解外匯市場的概念、種類、功能及第一節(jié)主要了解外匯市場的概念、種類、功能及其結(jié)構(gòu)等基本知識；其結(jié)構(gòu)等基本知識； 第二節(jié)主要學(xué)習(xí)即期、遠期等外匯交易業(yè)務(wù)的知第二節(jié)主要學(xué)習(xí)即期、遠期等外匯交易業(yè)務(wù)的知識和技能。識和技能。. 外匯市場的概念、功能、構(gòu)成及外匯市場均衡；外匯市場的概念、功能、構(gòu)成及外匯市場均衡； 即期外匯交易、遠期外匯交易、外匯套利交易、外匯掉即期外匯交易、遠期外匯交易、外匯套利交易、外匯掉期交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、外匯互換交易期交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)

2、交易、外匯互換交易等外匯交易方式等外匯交易方式 。. 外匯市場功能及外匯市場均衡外匯市場功能及外匯市場均衡 外匯交易方式外匯交易方式.第一節(jié)外匯市場第一節(jié)外匯市場 一、外匯市場的含義及功能一、外匯市場的含義及功能二、外匯市場的參與主體二、外匯市場的參與主體三、外匯市場均衡三、外匯市場均衡.一、外匯市場的含義及類型一、外匯市場的含義及類型（一）外匯市場的含義（一）外匯市場的含義由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行 、各種金融機構(gòu)以及公司企、各種金融機構(gòu)以及公司企業(yè)與個人進行外匯買賣和調(diào)劑外匯余缺的交易場所。業(yè)與個人進行外匯買賣和調(diào)劑外匯余缺的交易場所。國內(nèi)外匯市場國內(nèi)外匯市場：本幣與外幣之間

3、的相互買賣；：本幣與外幣之間的相互買賣； 國際外匯市場國際外匯市場：不同幣種的外匯之間的相互交易：不同幣種的外匯之間的相互交易。.（二）外匯市場的類型（二）外匯市場的類型 1、外匯交易額度、外匯交易額度 零售市場：銀行與其客戶之間進行外匯交易的市場。零售市場：銀行與其客戶之間進行外匯交易的市場。 批發(fā)市場：銀行同業(yè)之間進行外匯交易的市場。批發(fā)市場：銀行同業(yè)之間進行外匯交易的市場。.（二）外匯市場的類型（二）外匯市場的類型 2、外匯交易的組織形式、外匯交易的組織形式 無形市場：沒有固定場所，也沒有固定的開盤和收無形市場：沒有固定場所，也沒有固定的開盤和收盤時間，外匯交易雙方無需面對面進行交易，而

4、通盤時間，外匯交易雙方無需面對面進行交易，而通過電子計算機、信息網(wǎng)絡(luò)同經(jīng)營外匯市場的機構(gòu)進過電子計算機、信息網(wǎng)絡(luò)同經(jīng)營外匯市場的機構(gòu)進行聯(lián)系以達成外匯交易的市場。行聯(lián)系以達成外匯交易的市場。 有形市場：有具體、固定的交易場所進行外匯交易有形市場：有具體、固定的交易場所進行外匯交易的市場。的市場。.（二）外匯市場的類型（二）外匯市場的類型 3 3、政府對外匯市場的干預(yù)、政府對外匯市場的干預(yù)官方外匯市場：受所在國家政府控制、按照中央銀行或官方外匯市場：受所在國家政府控制、按照中央銀行或外匯管理機構(gòu)規(guī)定的官方匯率進行外匯買賣的外匯市場外匯管理機構(gòu)規(guī)定的官方匯率進行外匯買賣的外匯市場自由外匯市場：指不

5、受所在國家政府控制，基本按照市自由外匯市場：指不受所在國家政府控制，基本按照市場供求規(guī)律形成的匯率進行交易的外匯市場。場供求規(guī)律形成的匯率進行交易的外匯市場。外匯黑市：在外匯管制比較嚴格、不允許自由外匯市場外匯黑市：在外匯管制比較嚴格、不允許自由外匯市場合法存在的國家所出現(xiàn)的非法的外匯市場。合法存在的國家所出現(xiàn)的非法的外匯市場。.（二）外匯市場的類型（二）外匯市場的類型 4 4、外匯買賣交割期限不同、外匯買賣交割期限不同即期外匯市場即期外匯市場遠期外匯市場遠期外匯市場外幣期貨市場外幣期貨市場.二、外匯市場的主要功能二、外匯市場的主要功能 1、外匯買賣的中介、外匯買賣的中介 如同其它商品市場一樣

6、，外匯市場為外匯這一特殊商品如同其它商品市場一樣，外匯市場為外匯這一特殊商品提供了一個集中的交易場所。外匯市場為外匯交易的雙方尋提供了一個集中的交易場所。外匯市場為外匯交易的雙方尋找交易對象和發(fā)現(xiàn)交易價格節(jié)約了交易成本，提高了外匯市找交易對象和發(fā)現(xiàn)交易價格節(jié)約了交易成本，提高了外匯市場的交易效率。場的交易效率。 2、調(diào)節(jié)外匯的供求、調(diào)節(jié)外匯的供求 外匯市場不僅充當了外匯買（需求方）、賣（供給方）外匯市場不僅充當了外匯買（需求方）、賣（供給方）雙方的交易中介，而且外匯市場上匯率的變化對外匯的供求雙方的交易中介，而且外匯市場上匯率的變化對外匯的供求起著調(diào)節(jié)作用。任何外匯供求的失衡會引起價格（即匯率

7、）起著調(diào)節(jié)作用。任何外匯供求的失衡會引起價格（即匯率）的相應(yīng)變動，而價格的變動又反過來影響外匯供求的變動，的相應(yīng)變動，而價格的變動又反過來影響外匯供求的變動，進而使外匯供求的失衡得以調(diào)節(jié)進而使外匯供求的失衡得以調(diào)節(jié)。.3、宏觀調(diào)控的渠道、宏觀調(diào)控的渠道外匯市場也是各國政府調(diào)節(jié)國際收支乃至整個國民經(jīng)濟的外匯市場也是各國政府調(diào)節(jié)國際收支乃至整個國民經(jīng)濟的重要渠道，各國政府可通過一系列政策和措施影響外匯的供求重要渠道，各國政府可通過一系列政策和措施影響外匯的供求和匯率的變動，進而達到調(diào)節(jié)國際收支乃至宏觀經(jīng)濟的目的。和匯率的變動，進而達到調(diào)節(jié)國際收支乃至宏觀經(jīng)濟的目的。4、保值與投機的場所、保值與投機

8、的場所外匯市場為試圖避免外匯風(fēng)險的交易者提供保值的場所。外匯市場為試圖避免外匯風(fēng)險的交易者提供保值的場所。市場的交易者可在外匯市場上從事套期保值、掉期交易等外匯市場的交易者可在外匯市場上從事套期保值、掉期交易等外匯交易以避免外匯風(fēng)險。同樣，外匯市場也為那些希望從匯率波交易以避免外匯風(fēng)險。同樣，外匯市場也為那些希望從匯率波動中獲取收益的投機活動提供了可能。動中獲取收益的投機活動提供了可能。.三、外匯市場的參與主體三、外匯市場的參與主體外外匯匯市市場場的的參參與與主主體體外匯銀行外匯銀行中央銀行中央銀行外匯經(jīng)紀人外匯經(jīng)紀人非銀行客戶及個人非銀行客戶及個人.（一）外匯交易市場主體（一）外匯交易市場主

9、體 1.外匯銀行外匯銀行 為外匯市場的主體，主要包括專營或兼營外匯業(yè)務(wù)為外匯市場的主體，主要包括專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行和開設(shè)在本國的外國商業(yè)銀行分支機的本國商業(yè)銀行和開設(shè)在本國的外國商業(yè)銀行分支機構(gòu)。構(gòu)。 在外匯市場上，外匯銀行的主要交易包括兩個方在外匯市場上，外匯銀行的主要交易包括兩個方面：一是受客戶委托從事外匯買賣，其目的是獲取代面：一是受客戶委托從事外匯買賣，其目的是獲取代理傭金或交易手續(xù)費；二是以自己的賬戶直接進行外理傭金或交易手續(xù)費；二是以自己的賬戶直接進行外匯交易，以調(diào)整自己的外匯頭寸，其目的是減少外匯匯交易，以調(diào)整自己的外匯頭寸，其目的是減少外匯頭寸可能遭受的風(fēng)險，以及

10、獲得買賣外匯的差價收入。頭寸可能遭受的風(fēng)險，以及獲得買賣外匯的差價收入。.2.中央銀行中央銀行 一是中央銀行以外匯市場管理者的身份，通過制定法一是中央銀行以外匯市場管理者的身份，通過制定法律、法規(guī)和政策措施，對外匯市場進行監(jiān)督、控制和律、法規(guī)和政策措施，對外匯市場進行監(jiān)督、控制和引導(dǎo)。引導(dǎo)。 二是中央銀行直接參與外匯市場的交易，主要是依據(jù)二是中央銀行直接參與外匯市場的交易，主要是依據(jù)國家貨幣政策的需要主動買進或賣出外匯，以影響外國家貨幣政策的需要主動買進或賣出外匯，以影響外匯匯率走向。匯匯率走向。. 3.外匯經(jīng)紀人外匯經(jīng)紀人外匯經(jīng)紀人主要為從事外匯買賣的金融機構(gòu)牽線搭橋，外匯經(jīng)紀人主要為從事外

11、匯買賣的金融機構(gòu)牽線搭橋，充當外匯交易的中間人。外匯經(jīng)紀人一般只是通過提供咨充當外匯交易的中間人。外匯經(jīng)紀人一般只是通過提供咨詢、信息、買賣代理及其它服務(wù)而賺取一定比例的傭金，詢、信息、買賣代理及其它服務(wù)而賺取一定比例的傭金，而不直接為自己買賣外匯。而不直接為自己買賣外匯。4.非銀行客戶及個人非銀行客戶及個人非銀行客戶及個人主要指因從事國際貿(mào)易、投資及其它非銀行客戶及個人主要指因從事國際貿(mào)易、投資及其它國際經(jīng)濟活動而出售或購買外匯的非銀行機構(gòu)及個人。國際經(jīng)濟活動而出售或購買外匯的非銀行機構(gòu)及個人。.（二）三個層次的交易（二）三個層次的交易 1、銀行與顧客之間的外匯交易、銀行與顧客之間的外匯交易

12、 銀行一方面從顧客手中買入外匯，另一方面又將銀行一方面從顧客手中買入外匯，另一方面又將外匯賣給顧客，外匯銀行起到中介作用，賺取外匯的外匯賣給顧客，外匯銀行起到中介作用，賺取外匯的買賣差價。買賣差價。 2、銀行同業(yè)之間的外匯交易、銀行同業(yè)之間的外匯交易 空頭：賣出多于買進空頭：賣出多于買進 多頭：買進多于賣出多頭：買進多于賣出 3、銀行與中央銀行之間的外匯交易、銀行與中央銀行之間的外匯交易.四、外匯市場的特點四、外匯市場的特點 1. 有市無場有市無場 外匯買賣是通過沒有統(tǒng)一操作市場的行商網(wǎng)絡(luò)外匯買賣是通過沒有統(tǒng)一操作市場的行商網(wǎng)絡(luò)進行的，現(xiàn)代化通信設(shè)備和電子計算機大量應(yīng)進行的，現(xiàn)代化通信設(shè)備和電

13、子計算機大量應(yīng)用于這個由信息流和資金流組成的無形市場。用于這個由信息流和資金流組成的無形市場。各國外匯市場之間已形成一個迅速、發(fā)達的通各國外匯市場之間已形成一個迅速、發(fā)達的通信網(wǎng)絡(luò)，任何一地的外匯交易都可通過電話、信網(wǎng)絡(luò)，任何一地的外匯交易都可通過電話、電腦、手機等設(shè)備在全球聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)來進行外電腦、手機等設(shè)備在全球聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)來進行外匯交易，完成資金的劃撥和轉(zhuǎn)移。這種沒有統(tǒng)匯交易，完成資金的劃撥和轉(zhuǎn)移。這種沒有統(tǒng)一場地的外匯交易市場被稱之為一場地的外匯交易市場被稱之為“有市無場有市無場”。.四、外匯市場的特點四、外匯市場的特點 2、循環(huán)作業(yè)、循環(huán)作業(yè) 由于全球金融中心的地理位置不同，全球各大由于

14、全球金融中心的地理位置不同，全球各大外匯市場因時間差的關(guān)系，成為晝夜不停，全外匯市場因時間差的關(guān)系，成為晝夜不停，全天天24小時連續(xù)運作的巨大市場?；蒽`頓，悉尼，小時連續(xù)運作的巨大市場?；蒽`頓，悉尼，東京，香港，法蘭克福，倫敦，紐約等各大外東京，香港，法蘭克福，倫敦，紐約等各大外匯市場緊密相聯(lián)，為投資者提供了沒有時間和匯市場緊密相聯(lián)，為投資者提供了沒有時間和空間障礙的理想投資場所。只有星期六，星期空間障礙的理想投資場所。只有星期六，星期日以及各國的重大節(jié)日，外匯市場才關(guān)閉。日以及各國的重大節(jié)日，外匯市場才關(guān)閉。 . 地區(qū) 城市 開始時間收市時間 活躍品種 活躍程度 大洋洲 新西蘭惠靈頓 04：

15、0013：00AUD、NZD 較小 悉尼 7：00 15：00AUD、NZD 較小 東京 8：00 16：00JPY 一般 亞洲 香港 9：00 17：00JPY、HKD 一般 新加坡 9：00 22：00 NZD、JPY 一般 巴林 14：00 22：00 USD 較小 法蘭克福 16：00 0：00JPY、EUR、GBP、CHF 較好 歐洲 蘇黎世 16：000：00 CHF 一般 巴黎 17：001：00 EUR 一般 倫敦 18：002：00 所有幣種 活躍 北美洲 紐約 20：004：00 所有幣種 活躍 洛杉磯 21：005：00 所有幣種 一般 .四、外匯市場的特點四、外匯市場的

16、特點 3、零和游戲零和游戲 在外匯市場上，匯價波動表示兩種貨幣價值量的變化，在外匯市場上，匯價波動表示兩種貨幣價值量的變化，也就是一種貨幣價值的減少與另一種貨幣價值的增加。也就是一種貨幣價值的減少與另一種貨幣價值的增加。因此有人形容外匯市場是因此有人形容外匯市場是“零和游戲零和游戲”，更確切地說，更確切地說是財富的轉(zhuǎn)移是財富的轉(zhuǎn)移。.四、外匯市場的特點四、外匯市場的特點 4、成交量巨大成交量巨大 外匯市場是世界上最大的金融交易市場，每天成交額外匯市場是世界上最大的金融交易市場，每天成交額超過超過1.2萬億美元，高峰期甚至能超過萬億美元，高峰期甚至能超過30000億美元。億美元。其規(guī)模已遠遠超過

17、股票、期貨等其他金融商品市場，其規(guī)模已遠遠超過股票、期貨等其他金融商品市場，財富轉(zhuǎn)移的規(guī)模愈來愈大財富轉(zhuǎn)移的規(guī)模愈來愈大,速度也愈來愈快。速度也愈來愈快。 .四、外匯市場的特點四、外匯市場的特點 5、成本低，免傭金、成本低，免傭金 外匯交易的成本是極低的，僅為買賣差價的幾個點而外匯交易的成本是極低的，僅為買賣差價的幾個點而已，不收取傭金或手續(xù)費。此外，一個純電子市場使已，不收取傭金或手續(xù)費。此外，一個純電子市場使得交易者可以直接與莊家進行交易，免除了標價和中得交易者可以直接與莊家進行交易，免除了標價和中間人的費用，從而可以進一步降低交易成本。因為外間人的費用，從而可以進一步降低交易成本。因為外

18、匯市場提供了匯市場提供了 24 小時的流動性，交易者得到了狹窄和小時的流動性，交易者得到了狹窄和具競爭力的價差，使在線外匯交易更成為短線交易者具競爭力的價差，使在線外匯交易更成為短線交易者的樂園的樂園。.四、外匯市場的特點四、外匯市場的特點 6、雙向交易、雙向交易 外匯市場操作可以進行雙向交易，交易者可以先買后外匯市場操作可以進行雙向交易，交易者可以先買后賣進行多頭交易，也可以先賣后買進行空頭交易。而賣進行多頭交易，也可以先賣后買進行空頭交易。而股票市場則只能是股票市場則只能是“先買后賣先買后賣”進行單向交易。進行單向交易。 7 、 政策干預(yù)低政策干預(yù)低 國際外匯市場與期貨或股票市場相比，是最

19、公平的市國際外匯市場與期貨或股票市場相比，是最公平的市場。場。 .四、外匯市場的特點四、外匯市場的特點 8、 成交方便成交方便 能利用桿桿進行保證金交易是外匯市場相對股票能利用桿桿進行保證金交易是外匯市場相對股票交易市場的主要優(yōu)勢。外匯市場每天的交易量超過交易市場的主要優(yōu)勢。外匯市場每天的交易量超過1.2萬億美元，是美國股票市場日交易量的萬億美元，是美國股票市場日交易量的 30倍。巨大的倍。巨大的交易量使市場保持高度流通，因此也保證了價格的穩(wěn)交易量使市場保持高度流通，因此也保證了價格的穩(wěn)定。高交易量，高流通性，高價格穩(wěn)定性，這三個因定。高交易量，高流通性，高價格穩(wěn)定性，這三個因素是支持高杠桿率

20、的理由。素是支持高杠桿率的理由。 .外匯交易與股票交易的區(qū)別外匯交易與股票交易的區(qū)別 項目項目 股票交易股票交易外匯交易外匯交易1 1交易方式不同交易方式不同 撮合過程撮合過程 談判過程談判過程 2 2市場狀態(tài)不同市場狀態(tài)不同 有形市場，有固定交易場所有形市場，有固定交易場所( (深、滬深、滬) ) 無形市場，沒有固定交易場所無形市場，沒有固定交易場所 3 3報價方式不同報價方式不同 統(tǒng)一的報價，客戶被動接受價格，各證統(tǒng)一的報價，客戶被動接受價格，各證券公司的價格在同一時間同一股票下價券公司的價格在同一時間同一股票下價格一致格一致 各家銀行獨立自主報價，參照市各家銀行獨立自主報價，參照市場行情

21、，具體銀行價格點差不一場行情，具體銀行價格點差不一致致 4 4市場劃分不同市場劃分不同 一級市場即投資銀行業(yè)務(wù)；二級市場一級市場即投資銀行業(yè)務(wù)；二級市場即客戶買賣股票業(yè)務(wù)即客戶買賣股票業(yè)務(wù) 個人外匯買賣和銀行間外匯買賣個人外匯買賣和銀行間外匯買賣市場市場 5 5交易單位不同交易單位不同 交易基本單位為交易基本單位為l l手手=100=100股，具體金額股，具體金額要看每股價格要看每股價格 銀行間的交易單位銀行間的交易單位l l球，等值球，等值100100萬美元；個人間的交易單位等值萬美元；個人間的交易單位等值于于5050100100美元為起點，要看各家美元為起點，要看各家銀行具體規(guī)定銀行具體規(guī)

22、定 6 6交易品種不同交易品種不同 股票無數(shù)只股票無數(shù)只 交易幣種大致有交易幣種大致有8 8種左右種左右 7 7交易時間不同交易時間不同 白天白天(9(9：oooo一一1111：3030；1313：3030一一1515：00) 00) 全天全天2424小時交易，節(jié)假日除外小時交易，節(jié)假日除外8 8操作方向不同操作方向不同 單向操作：只有股價上漲，才能盈利單向操作：只有股價上漲，才能盈利 雙向操作：只要預(yù)測正確，匯率雙向操作：只要預(yù)測正確，匯率上升或下降，都可以盈利，上升或下降，都可以盈利， 9 9交易費用不同交易費用不同 證券公司獲得經(jīng)紀傭金及交易服務(wù)費收證券公司獲得經(jīng)紀傭金及交易服務(wù)費收入入

23、 一般來說，銀行不收取交易費用，一般來說，銀行不收取交易費用，銀行獲得買賣價點差收入銀行獲得買賣價點差收入 .五、主要的國際外匯市場五、主要的國際外匯市場 1、倫敦外匯市場、倫敦外匯市場 2、紐約外匯市場、紐約外匯市場 3、東京外匯市場、東京外匯市場 4、歐洲大陸的外匯市場、歐洲大陸的外匯市場 5、中國香港外匯市場、中國香港外匯市場 6、大洋洲的兩個外匯市場、大洋洲的兩個外匯市場惠靈頓外匯市場和悉尼外惠靈頓外匯市場和悉尼外匯市場匯市場.六、外匯行情的獲取和認識六、外匯行情的獲取和認識 銀行柜臺 銀行的路透社報價系統(tǒng) 金融專業(yè)報刊 有關(guān)網(wǎng)站.一、即期外匯交易一、即期外匯交易二、遠期外匯交易二、遠

24、期外匯交易三、外匯套利交易三、外匯套利交易四、外匯掉期交易四、外匯掉期交易五、外匯期貨交易五、外匯期貨交易六、外匯期權(quán)交易六、外匯期權(quán)交易七、外匯互換交易七、外匯互換交易第二節(jié)外匯交易第二節(jié)外匯交易.一、即期外匯交易一、即期外匯交易即期外匯交易即期外匯交易（spot exchange transaction），又稱），又稱現(xiàn)匯交易，是買賣雙方成交后，在現(xiàn)匯交易，是買賣雙方成交后，在2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。的外匯交易。（一）即期外匯交易的交割（一）即期外匯交易的交割即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達成后的即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達成后的2個營業(yè)日內(nèi)個營業(yè)日內(nèi)完成。這完成。這

25、2個營業(yè)日的寬限期是從歐洲過去的外匯交易實個營業(yè)日的寬限期是從歐洲過去的外匯交易實踐中沿襲下來的，而目前外匯市場的現(xiàn)匯交易雖然多采踐中沿襲下來的，而目前外匯市場的現(xiàn)匯交易雖然多采用電話、電報、電傳等現(xiàn)代通訊手段完成，雖然交易時用電話、電報、電傳等現(xiàn)代通訊手段完成，雖然交易時間大為縮短，但由于習(xí)慣原因仍沿用交易后間大為縮短，但由于習(xí)慣原因仍沿用交易后2個營業(yè)日內(nèi)個營業(yè)日內(nèi)交割的做法。交割的做法。. 四個步驟：即詢價（Asking）、報價（Quotation）、成交（Done）及證實（Confirmation）。 銀行的報價程序 ：確定當天的開盤匯率 、開始對外報價 、修訂原報價 環(huán)球金融電訊協(xié)會

26、（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication 簡稱SWIFT）. 如果你以電話向中國銀行詢問英鎊如果你以電話向中國銀行詢問英鎊/美元美元的匯價，中國銀行答到：的匯價，中國銀行答到：“1.6900/10”。請問：請問： （1）中國銀行以什么匯價向你買進美元）中國銀行以什么匯價向你買進美元 （2）你以什么匯價從中國銀行買進英鎊）你以什么匯價從中國銀行買進英鎊 （3）如果你向中國銀行賣出英鎊，匯率）如果你向中國銀行賣出英鎊，匯率是什么？是什么？. 某銀行詢問美元對港元的匯價，你答復(fù)某銀行詢問美元對港元的匯價，你答復(fù)到：到：“

27、1美元美元=7.8000/10港元港元”。請問。請問 （1）該銀行要向你買進美元，匯價是多）該銀行要向你買進美元，匯價是多少？少？ （2）如果你要買進美元，應(yīng)按什么匯率）如果你要買進美元，應(yīng)按什么匯率計算？計算？ （3）如果你要買進港元，又是什么匯率？）如果你要買進港元，又是什么匯率？. 如果你是銀行，你向客戶報出美元兌港幣匯率為如果你是銀行，你向客戶報出美元兌港幣匯率為7.8057/67，客戶要以港幣向你買進，客戶要以港幣向你買進100萬美元。請問萬美元。請問（1）你應(yīng)給客戶什么匯價？）你應(yīng)給客戶什么匯價？（2）如果客戶以你的上述報價，向你購買了）如果客戶以你的上述報價，向你購買了500萬美

28、萬美元，賣給你港幣。隨后，你打電話給一經(jīng)紀人想買元，賣給你港幣。隨后，你打電話給一經(jīng)紀人想買回美元平倉。幾家經(jīng)紀人的報價是回美元平倉。幾家經(jīng)紀人的報價是 經(jīng)紀人經(jīng)紀人A： 7.8058/65 經(jīng)紀人經(jīng)紀人B： 7.8062/70 經(jīng)紀人經(jīng)紀人C： 7.8054/60 經(jīng)紀人經(jīng)紀人D： 7.8053/63 你同哪一經(jīng)紀人交易對你最為有利？匯價是多少？你同哪一經(jīng)紀人交易對你最為有利？匯價是多少？.( (二）利用即期交易進行套匯二）利用即期交易進行套匯 概念：利用不同外匯市場的匯率差價，概念：利用不同外匯市場的匯率差價，以低價買進、高價賣出的方法，賺取外以低價買進、高價賣出的方法，賺取外匯差額收益的

29、一種套匯業(yè)務(wù)。匯差額收益的一種套匯業(yè)務(wù)。.（二）利用即期交易進行套匯（二）利用即期交易進行套匯1.兩角套匯兩角套匯從兩種貨幣間公開的匯率差異中獲利的套匯，從兩種貨幣間公開的匯率差異中獲利的套匯，稱為兩角套匯。稱為兩角套匯。 . 【導(dǎo)入案例導(dǎo)入案例】 在很久以前墨西哥與美國的某段邊境處，存在著在很久以前墨西哥與美國的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元美元只值墨西哥貨幣只值墨西哥貨幣90分，而在美國境內(nèi)，分，而在美國境內(nèi)，1個墨西哥比個墨西哥比索索(100分分)只值美國貨幣只值美國貨幣90分。一天一個牧童先在一家分。一天一個牧童

30、先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價格是墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價格是10個墨西哥分個墨西哥分,于于是他用余下的是他用余下的90個墨西哥分換了個墨西哥分換了1美元，然后又走過美元，然后又走過邊境進了一家美國酒吧，喝了一杯啤酒，價格是邊境進了一家美國酒吧，喝了一杯啤酒，價格是10美美分，他用余下的分，他用余下的90美分又換成美分又換成1個墨西哥比索。如此個墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索比索卻始終沒有減少。這到底是為什么呢？原來牧童一直卻始終沒有減少。這到底是為什么呢？原來牧童一直在用兩地套匯的收益喝啤酒在用兩地套匯的收益喝啤酒

31、.舉例：舉例：（1 1）兩角套匯）兩角套匯 在倫敦的外匯市場上英鎊對美元的匯率是在倫敦的外匯市場上英鎊對美元的匯率是GBP=USD1.7200/10GBP=USD1.7200/10；在紐約的外匯市場上英鎊對美；在紐約的外匯市場上英鎊對美元的匯率是元的匯率是GBP=USD1.7310/20.GBP=USD1.7310/20.顯然，英鎊在倫敦外顯然，英鎊在倫敦外匯市場的價格比在紐約外匯市場的價格低，根據(jù)低匯市場的價格比在紐約外匯市場的價格低，根據(jù)低買高賣的原則，套匯者在倫敦外匯市場按買高賣的原則，套匯者在倫敦外匯市場按GBP=USD1.7210GBP=USD1.7210的匯率用的匯率用172.10

32、172.10萬美元買進萬美元買進100100萬英萬英鎊。同時在紐約外匯市場以鎊。同時在紐約外匯市場以GBP=USD1.7310GBP=USD1.7310的匯率賣的匯率賣出出100100萬英鎊，收入萬英鎊，收入173.10173.10萬美元，這樣套匯者通過萬美元，這樣套匯者通過上述兩筆業(yè)務(wù)就可以賺取上述兩筆業(yè)務(wù)就可以賺取1 1萬美元的收益。萬美元的收益。. 假定某日紐約外匯市場匯率為1美元=121.40-121.50日元，東京外匯市場匯率為1美元=121.70-121.90日元，若套匯者以1000萬美元套匯，問套匯是否有利可圖？所得是多少？ .（2 2）三角套匯）三角套匯從三種貨幣相互間的標價中

33、隱含的匯率（即交叉匯率）差價從三種貨幣相互間的標價中隱含的匯率（即交叉匯率）差價來獲利的交易行為稱為三角套匯。來獲利的交易行為稱為三角套匯。 除三角套匯外，還可以從三種以上外匯交叉匯率的不一致除三角套匯外，還可以從三種以上外匯交叉匯率的不一致中進行套匯，稱多角套匯，其方法與三角套匯相似。中進行套匯，稱多角套匯，其方法與三角套匯相似。將三個或更多個市場上的匯率轉(zhuǎn)換成同一種標價法將三個或更多個市場上的匯率轉(zhuǎn)換成同一種標價法（間接標價法或者直接標價法）表示，并將被表示貨（間接標價法或者直接標價法）表示，并將被表示貨幣的單位都統(tǒng)一為幣的單位都統(tǒng)一為1 1，然后將得到的各個匯率值相乘。，然后將得到的各個

34、匯率值相乘。 如果乘積為如果乘積為1 1，說明沒有套匯機會，說明沒有套匯機會 如果乘積不為如果乘積不為1 1，則存在套匯機會，則存在套匯機會. 若以Eab表示1單位A國貨幣以B國貨幣表示的匯率，Ebc表示1單位B國貨幣以C國貨幣表示的匯率，Emn表示1單位M國貨幣以N國貨幣表示的匯率，那么，對于n點套匯，其套匯機會存在的條件為： 定理：如果三點套匯不再有利可圖，那么四點、五點以至n點的套匯也無利可圖。 1namnbcabEEEE. 將紐約、巴黎、倫敦外匯市場上的匯率都采用直接法來表示，并分別將法郎、英鎊、美元的匯率表示為1法郎和1美元的匯率，于是有 在紐約市場上FRF1=USD0.2000 在

35、巴黎市場上GBP1=FRF8.5400 在倫敦市場上USD1=GBP0.5814.三角套匯（書三角套匯（書137） 某一時間點，各外匯市場銀行報價如下：某一時間點，各外匯市場銀行報價如下： 倫敦市場倫敦市場 1英鎊英鎊=1.6435-85瑞士法郎瑞士法郎 蘇黎世市場蘇黎世市場 1新加坡元新加坡元=0.2827-56瑞士法郎瑞士法郎 新加坡市場新加坡市場 1英鎊英鎊=5.6640-80新加坡元新加坡元 問：在三個市場有無套匯機會？如何套匯？套問：在三個市場有無套匯機會？如何套匯？套匯毛利是多少？匯毛利是多少？.（1）判斷是否有套匯機會？）判斷是否有套匯機會？ 求出三個市場的中間匯率求出三個市場的

36、中間匯率 倫敦市場倫敦市場 1英鎊英鎊=1.6460瑞士法郎瑞士法郎 蘇黎世市場蘇黎世市場 1新加坡元新加坡元=0.2841瑞士法郎瑞士法郎 新加坡市場新加坡市場 1英鎊英鎊=5.6660新加坡元新加坡元 轉(zhuǎn)換成同一標價法轉(zhuǎn)換成同一標價法 倫敦市場倫敦市場 1瑞士法郎瑞士法郎=0.6075英鎊英鎊 蘇黎世市場蘇黎世市場 1新加坡元新加坡元=0.2841瑞士法郎瑞士法郎 新加坡市場新加坡市場 1英鎊英鎊=5.6660新加坡元新加坡元 三者相乘三者相乘 0.6075 0.2841 5.6660=0.97791.（2）確定套匯路線）確定套匯路線將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并將三地匯率上下排列，

37、使首尾貨幣相同并銜接，銜接， 若左若左 右，從左上角出發(fā)；右，從左上角出發(fā)；若右若右 左，從右下角出發(fā)。左，從右下角出發(fā)。 .倫敦市場倫敦市場 1英鎊英鎊=1.6460瑞士法郎瑞士法郎蘇黎世市場蘇黎世市場 1瑞士法郎瑞士法郎=1/0.2841新加坡元新加坡元新加坡市場新加坡市場 1新加坡元新加坡元=1/5.6660英鎊英鎊 1111 所以所以 可以進行三地套匯可以進行三地套匯. 步驟三：確定套匯路線步驟三：確定套匯路線 將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接，并銜接， 若左若左右，從左上角出發(fā)；右，從左上角出發(fā)； 若右若右左，從右下角出發(fā)。左，從右下角出發(fā)。

38、 . 香港外匯市場：香港外匯市場： 1港元港元1/7.7814美元美元 紐約外匯市場紐約外匯市場 ：1美元美元1/1.4215英鎊英鎊 倫敦外匯市場：倫敦外匯市場： 1英鎊英鎊11.0723港元港元 因為：因為：左邊的乘積左邊的乘積 右邊的乘積右邊的乘積 111 1/7.8141/1.421511.0723 所以：所以： 從左上角出發(fā)起套從左上角出發(fā)起套. 1000萬港幣的進行套匯，可獲得：萬港幣的進行套匯，可獲得： 1000萬萬 1/7.8141/1.421511.0723 HKD1001萬萬 套匯利潤：套匯利潤： 1001萬萬1000萬萬HKD1萬萬 . 假定某日下列市場報價為：紐約外匯市

39、假定某日下列市場報價為：紐約外匯市場即期匯率為場即期匯率為USD/CHF=1.5349/89USD/CHF=1.5349/89，倫敦，倫敦外匯市場外匯市場GBP/USD=1.6340/70GBP/USD=1.6340/70，在蘇黎世，在蘇黎世外匯市場外匯市場GBP/CHF=2.5028/48GBP/CHF=2.5028/48，如果不考，如果不考慮其他費用，某瑞士商人以慮其他費用，某瑞士商人以100100萬瑞士法萬瑞士法郎進行套匯，可獲多少套匯利潤？郎進行套匯，可獲多少套匯利潤？.二、遠期外匯交易二、遠期外匯交易遠期外匯交易遠期外匯交易（forward exchange transaction）

40、是在外是在外匯買賣成交后的未來某一特定日期進行實際交割的外匯交易，匯買賣成交后的未來某一特定日期進行實際交割的外匯交易，它包括所有交割期限超過即期外匯交易的正常交割期限（它包括所有交割期限超過即期外匯交易的正常交割期限（2 2個個營業(yè)日）的外匯交易。營業(yè)日）的外匯交易。遠期外匯交易的主要目的不在于滿足國際結(jié)算的需要，而遠期外匯交易的主要目的不在于滿足國際結(jié)算的需要，而是為了保值或投機，它使得交易者能夠獲得一種貨幣的確定是為了保值或投機，它使得交易者能夠獲得一種貨幣的確定的未來匯率，從而避免外匯風(fēng)險；也可使投機者在匯率變動的未來匯率，從而避免外匯風(fēng)險；也可使投機者在匯率變動中賺取好處。中賺取好處

41、。.（一）概念（一）概念概念：又稱期匯交易，是指買賣雙方先簽訂合同，概念：又稱期匯交易，是指買賣雙方先簽訂合同，按照買賣外匯的幣種、數(shù)量、匯率和將來交割的時按照買賣外匯的幣種、數(shù)量、匯率和將來交割的時間，并按合同規(guī)定按時辦理交割的外匯交易。間，并按合同規(guī)定按時辦理交割的外匯交易。交割期：交割期：1月、月、2月、月、3月（最多）、月（最多）、 6月、月、1年（最少）年（最少）交割日：遠期交割月的最后一個有效營業(yè)日交割日：遠期交割月的最后一個有效營業(yè)日.（二）類型（二）類型1 1、固定交割日期、固定交割日期雙方按照事先規(guī)定的交割時間到期辦理交割雙方按照事先規(guī)定的交割時間到期辦理交割。2、選擇交割日

42、期、選擇交割日期交割日期不確定，買賣雙方可以在約定期限內(nèi)交割日期不確定，買賣雙方可以在約定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日交割的任何一個營業(yè)日交割.（三）報價與計算（三）報價與計算1、直接報出遠期匯率、直接報出遠期匯率銀行直接報出某種遠期外匯交易的買入價和賣出價，銀行直接報出某種遠期外匯交易的買入價和賣出價，只有瑞士和日本等少數(shù)國家使用。只有瑞士和日本等少數(shù)國家使用。2 2、報出遠期差價、報出遠期差價1、遠期差價即遠期匯率與即期匯率的差價、遠期差價即遠期匯率與即期匯率的差價貼水：遠期匯率比即期外匯便宜貼水：遠期匯率比即期外匯便宜平價：遠期匯率與即期外匯相等平價：遠期匯率與即期外匯相等升水：遠期匯率比即期

43、外匯貴升水：遠期匯率比即期外匯貴.2、升水、貼水表示法間接標價法：遠期匯率= 即期匯率 升水遠期匯率= 即期匯率 + 貼水直接標價法：遠期匯率= 即期匯率 + 升水遠期匯率= 即期匯率 貼水詳細舉例.（四）決定（四）決定1、例題：美元的存款年息15%，德國馬克的年息為10%，紐約外匯市場的即期匯率為$1=DM1.6515，則3個月遠期匯率應(yīng)該是多少？2、分析：美國客戶要向銀行用美元購買3個月遠期的馬克，銀行就要將美元按照即期匯率換成馬克在德國存3個月，因此，銀行就失去了獲得美元高利息的機會，所以，銀行會把損失打入馬克的匯價中，即馬克遠期會比美元貴，德國馬克升水。.3、結(jié)論利率高的貨幣遠期匯率貼

44、水利率低的貨幣遠期匯率升水4、具體計算1、求遠期差價遠期差價=即期匯率*兩國利差*月數(shù)/12 =1.6515*（15%-10%）*3/12 =0.0206（馬克）2、判斷升貼水紐約外匯市場，低利率貨幣德國馬克遠期升水3、求遠期匯率間接標價法下：遠期匯率=即期匯率-升水=1.6515-0.0206=1.6309.5 5、運用、運用 （1 1）保值交易）保值交易 賣出價值等于所持有的一筆外幣的遠期外匯交賣出價值等于所持有的一筆外幣的遠期外匯交割日期與所持有外幣資產(chǎn)變現(xiàn)的日期相匹配，割日期與所持有外幣資產(chǎn)變現(xiàn)的日期相匹配，使這筆外幣資產(chǎn)或負債免受匯率變動的影響。使這筆外幣資產(chǎn)或負債免受匯率變動的影響

45、。.舉例：舉例：（1 1）套期保值）套期保值中國海爾公司欲從美國進口價值中國海爾公司欲從美國進口價值20002000萬美元的一萬美元的一批設(shè)備，批設(shè)備，3 3個月后付款。為了避免美元升值，海爾公司個月后付款。為了避免美元升值，海爾公司可從美國花旗銀行購買可從美國花旗銀行購買20002000萬美元的萬美元的3 3個月遠期外匯，個月遠期外匯，價格為價格為8.2325RMB/$8.2325RMB/$。合約到期后，海爾公司向花旗銀。合約到期后，海爾公司向花旗銀行支付行支付1646516465萬元人民幣取得萬元人民幣取得20002000萬美元用于進口支付。萬美元用于進口支付。如果如果3 3個月后美元果然

46、升值，價格為個月后美元果然升值，價格為8.3150RMB/$8.3150RMB/$，則遠，則遠期外匯合約使海爾公司期外匯合約使海爾公司避免了（避免了（8.31508.31508.23258.2325）20002000165165萬元人民幣的損失。萬元人民幣的損失。. 相反，如果相反，如果3 3個月后美元貶值，價格為個月后美元貶值，價格為8.1835RMB/$8.1835RMB/$，那么，海爾公司需要多支付，那么，海爾公司需要多支付（8.23258.23258.18358.1835）200020009898萬元人民幣。萬元人民幣。 因此，在遠期外匯合約避免交易中產(chǎn)生匯因此，在遠期外匯合約避免交易

47、中產(chǎn)生匯率風(fēng)險的同時，也帶來損失的可能性。率風(fēng)險的同時，也帶來損失的可能性。.（2）投機交易投機者通過買賣現(xiàn)匯或者期匯，有意保持投機者通過買賣現(xiàn)匯或者期匯，有意保持某種外幣的多頭或空頭，以期在匯率實際某種外幣的多頭或空頭，以期在匯率實際發(fā)生變動之后獲得利潤的外匯交易。發(fā)生變動之后獲得利潤的外匯交易。.案例案例 6 6月月1515日，紐約外匯市場上日，紐約外匯市場上3 3個月港元遠期匯個月港元遠期匯率為率為7.8125HK$/$7.8125HK$/$，據(jù)投機者預(yù)測，港元將在，據(jù)投機者預(yù)測，港元將在3 3個月個月中升值，即美元對港元的遠期匯率下降。于是，決中升值，即美元對港元的遠期匯率下降。于是，

48、決定買入定買入10001000萬萬3 3個月遠期港元，交割日為個月遠期港元，交割日為9 9月月1717日。日。 如果港元果然升值，如如果港元果然升值，如8 8月月1717日，日，1 1個月遠期美個月遠期美元匯率為元匯率為7.8105HK$/$7.8105HK$/$，則該投機者將簽訂另一份，則該投機者將簽訂另一份合約，賣出合約，賣出1 1個月遠期港元，交割日為個月遠期港元，交割日為9 9月月1717日，到日，到期將獲利（期將獲利（1/7.81051/7.81051/7.81251/7.8125）10001000萬美元。萬美元。如果判斷失誤，如果判斷失誤，3 3個月后港元貶值，則該投機者遭個月后港

49、元貶值，則該投機者遭受損失。受損失。.三、 掉期交易掉期交易 (Swap Transaction) （一）概念（一）概念 掉期交易指買進或賣出某種貨幣的同時，賣掉期交易指買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外出或買進相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。匯交易。. 一家美國投資公司需要一家美國投資公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進行投資，萬英鎊現(xiàn)匯進行投資，預(yù)期預(yù)期3個月后可以收回投資。假設(shè)當時外匯市場上的個月后可以收回投資。假設(shè)當時外匯市場上的即期匯率是：即期匯率是： l$1.984555， 則該公司即期買則該公司即期買進進100萬英鎊時需要付出萬英鎊時需要付

50、出198. 55萬美元的本幣投資本萬美元的本幣投資本金。若金。若3個月后英鎊匯率下跌，則個月后英鎊匯率下跌，則100萬英鎊所能換萬英鎊所能換回的美元將少于回的美元將少于198.55萬美元，即該公司遭受了匯萬美元，即該公司遭受了匯率變動的損失。率變動的損失。 若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國投資公司將若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國投資公司將能對其投資本金進行保值。能對其投資本金進行保值。【導(dǎo)入案例導(dǎo)入案例】. （二）掉期交易的形式（二）掉期交易的形式1、即期對遠期的掉期、即期對遠期的掉期(Spot-forward Swap) 含義：即在買進或賣出一筆即期外匯的同時，賣含義：即在買進或賣出一筆即期外

51、匯的同時，賣出或買進同一種貨幣、同等金額的遠期外匯，這是最出或買進同一種貨幣、同等金額的遠期外匯，這是最常見的形式。常見的形式。 若即期買進若即期買進A A貨幣，遠期賣出貨幣，遠期賣出A A貨幣，簡稱買貨幣，簡稱買/ /賣賣A A貨幣掉期；即期賣出貨幣掉期；即期賣出A A貨幣，遠期買進貨幣，遠期買進A A貨幣，簡稱賣貨幣，簡稱賣/ /買買A A貨幣掉期。下面以保值為例說明掉期交易的應(yīng)用。貨幣掉期。下面以保值為例說明掉期交易的應(yīng)用。. 一家瑞士投資公司需用一家瑞士投資公司需用10001000萬美元投資萬美元投資美國美國3 3個月的國庫券，為避免個月的國庫券，為避免3 3個月后美元匯個月后美元匯率

52、下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進進10001000萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出10001000萬美元萬美元的的3 3個月期匯。假設(shè)成交時美元個月期匯。假設(shè)成交時美元/ /瑞士法郎的瑞士法郎的即期匯率為即期匯率為1.4880/901.4880/90，3 3個月的遠期匯率為個月的遠期匯率為1.4650/601.4650/60，若，若3 3個月后美元個月后美元/ /瑞士法郎的即瑞士法郎的即期匯率為期匯率為1.4510/201.4510/20。比較該公司做掉期交。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險情況易和不做掉期交易的風(fēng)險情況( (不考

53、慮其他不考慮其他費用費用) )。案例：案例：.解：解：(1)做掉期交易的風(fēng)險情況做掉期交易的風(fēng)險情況 買買1000萬美元現(xiàn)匯需支付萬美元現(xiàn)匯需支付 1000萬萬1.4890=1489萬瑞士法郎，萬瑞士法郎， 同時賣同時賣1000萬美元期匯將收進萬美元期匯將收進 1000萬萬1.4650=1465萬瑞士法郎，萬瑞士法郎， 掉期成本掉期成本 1465萬萬1489萬萬24萬瑞士法郎。萬瑞士法郎。. (2)不做掉期交易的風(fēng)險情況不做掉期交易的風(fēng)險情況 3 3個月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場上出售個月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場上出售10001000萬美元，收進：萬美元，收進： 10001000萬萬1.4510=1

54、4511.4510=1451萬瑞士法郎。萬瑞士法郎。 損失損失 14511451萬萬14891489萬萬3838萬瑞士法郎萬瑞士法郎 做掉期可將做掉期可將10001000萬美元的外匯風(fēng)險鎖定萬美元的外匯風(fēng)險鎖定在在2424萬的掉期成本上，而不做掉期，將遭受萬的掉期成本上，而不做掉期，將遭受3838萬瑞士法郎的損失萬瑞士法郎的損失。. 亦稱亦稱“一日掉期一日掉期”(One-day Swap)，即，即同時做兩筆金額相同，交割日相差一天，同時做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易?？煞謨煞N：交易方向相反的即期外匯交易?？煞謨煞N：2、即期對即期的掉期、即期對即期的掉期.(1) 今今

55、日對明日的掉期日對明日的掉期(Today-tomorrow Swap)，即即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當天，將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。第二天。 (2) 明日對后日的掉期明日對后日的掉期(Tomorrow-next Swap)，即將第一即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的第筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個營業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安一個營業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個營業(yè)日。排在成交后的第二個營業(yè)日。.3 3、遠期對遠期的掉期交易、

56、遠期對遠期的掉期交易 Forward-forward Swap 即同時做兩筆交易方向相反，交割即同時做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠期交期限不同的某種貨幣的遠期交易。.四、外匯套利交易四、外匯套利交易套利套利（arbitrage）是指利用兩地間的利率差異而）是指利用兩地間的利率差異而賺取利潤的行為。由于套利活動的存在，各國間微小賺取利潤的行為。由于套利活動的存在，各國間微小的利率差異都會引起資金在國際間的快速流動，各國的利率差異都會引起資金在國際間的快速流動，各國利率因而也會趨于一致。為避免匯率風(fēng)險，須將遠期利率因而也會趨于一致。為避免匯率風(fēng)險，須將遠期外匯交易和套利交易結(jié)合起來

57、，此稱為抵補套利外匯交易和套利交易結(jié)合起來，此稱為抵補套利（covered interest arbitrage）。）。 .【導(dǎo)入案例導(dǎo)入案例】 如果甲國有一居民擁有如果甲國有一居民擁有100100萬美元的資產(chǎn)，萬美元的資產(chǎn)，甲國存款的年利率為甲國存款的年利率為2%2%，同一時期乙國存款，同一時期乙國存款的年利率為的年利率為5%5%。假定甲國的資本項目可以自。假定甲國的資本項目可以自由兌換，甲國該居民會將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國由兌換，甲國該居民會將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國投資以獲取比甲國高投資以獲取比甲國高3%3%的存款利率。的存款利率。.投資者對拋補套利進行可行性投資者對拋補套利進行可行性分析時所采納的一

58、般原則分析時所采納的一般原則 如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)將資金由利率低的國家調(diào)往利率高的國家。其利差所將資金由利率低的國家調(diào)往利率高的國家。其利差所得會大于高利率貨幣貼水給投資者帶來的損失。得會大于高利率貨幣貼水給投資者帶來的損失。 如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，則應(yīng)將資如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，則應(yīng)將資金由利率高的國家調(diào)往利率低的國家。貨幣升水所得金由利率高的國家調(diào)往利率低的國家。貨幣升水所得將會大于投資于低利率貨幣的利息損失。將會大于投資于低利率貨幣的利息損失。.投資者對拋補套利進行可行性投資者對拋補套利

59、進行可行性分析時所采納的一般原則分析時所采納的一般原則 如果利率差等于較高利率貨幣的貼水幅度，則人們不會如果利率差等于較高利率貨幣的貼水幅度，則人們不會進行拋補套利交易。因為它意味著利差所得和貼水損失進行拋補套利交易。因為它意味著利差所得和貼水損失相等，或者是升水所得與利差損失相等。無論投資者如相等，或者是升水所得與利差損失相等。無論投資者如何調(diào)動資金，都將無利可圖。何調(diào)動資金，都將無利可圖。 如果具有較高利率的貨幣升水，那么，將資金由低利率如果具有較高利率的貨幣升水，那么，將資金由低利率國家調(diào)往高利率國家，可以獲取利差所得和升水所得雙國家調(diào)往高利率國家，可以獲取利差所得和升水所得雙重收益。但

60、是，這種情況一般不會出現(xiàn)。這是因為它所重收益。但是，這種情況一般不會出現(xiàn)。這是因為它所誘發(fā)的拋補套利交易會影響各國貨幣的利率和匯率。如誘發(fā)的拋補套利交易會影響各國貨幣的利率和匯率。如果不考慮投機因素的影響，拋補套利的最終結(jié)果是使利果不考慮投機因素的影響，拋補套利的最終結(jié)果是使利率差與較高利率貨幣的貼水幅度趨于一致。率差與較高利率貨幣的貼水幅度趨于一致。 .類型：類型： 根據(jù)是否對套利交易所涉根據(jù)是否對套利交易所涉及的匯率風(fēng)險進行抵補，可分及的匯率風(fēng)險進行抵補，可分為：為：.（一）未抵補套利（一）未抵補套利 Uncovered Interest Arbitrage 指投資者單純根據(jù)兩國市場利率的