北科天院期貨課程第七章外匯期貨

1、第七章 外匯期貨第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述o一、外匯的概念o外匯：國際匯兌的簡(jiǎn)稱。o動(dòng)態(tài)意義上的外匯，是指把一國貨幣兌換成為另一國貨幣以清償國際間債務(wù)的金融活動(dòng)。即外匯等同于國際結(jié)算。o廣義的靜態(tài)外匯是指一切以外幣表示的資產(chǎn)，而狹義的靜態(tài)外匯是指以外幣表示的可以用于國際結(jié)算的支付手段和資產(chǎn)。o靜態(tài)廣義的外匯包括：第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述o我國1996年4月1日實(shí)施的中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例規(guī)定的外匯包括：o外國貨幣，包括紙幣、鑄幣o外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等;o外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國庫券、股票、股息等;o特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位;o其他外匯資產(chǎn)第一節(jié) 外匯

2、與外匯期貨概述o外匯o一種外幣成為外匯的前提條件o自由兌換性：指這種外幣能自由地兌換成其他貨幣。o普遍接受性：指這種外幣在國際經(jīng)濟(jì)往來中北各國普遍地接受和使用。第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述o二、匯率及其標(biāo)價(jià)方法o外匯匯率：是指一國貨幣表示的另一國貨幣的價(jià)格，即兩種不同貨幣的比價(jià)。o外匯的標(biāo)價(jià)方法直接直接標(biāo)價(jià)法標(biāo)價(jià)法以一定單位（以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣為）的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)付出多少單位本國貨幣。標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)付出多少單位本國貨幣。世界上大多數(shù)國家采用直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法以一定單位（如1個(gè)單位）的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)收若干單位的外國貨幣。英國、美國、歐元區(qū)采取

3、間接標(biāo)價(jià)法中國人民銀行發(fā)布的紐約及倫敦匯市收盤價(jià)第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述o外匯的標(biāo)價(jià)方法：o美元標(biāo)價(jià)法o非本幣貨幣之間的匯價(jià)往往以一種國際主要貨幣為標(biāo)準(zhǔn)。o美元標(biāo)價(jià)法即以若干數(shù)量非美元貨幣來表示一定單位美元的價(jià)值的標(biāo)價(jià)方法，美元與非美元貨幣的匯率作為基礎(chǔ)，其他貨幣兩兩間的匯率則通過套算而得。o目前，除歐元、英鎊、澳元、新西蘭元等幾種貨幣外，其他貨幣都以美元為基準(zhǔn)貨幣標(biāo)價(jià)，如：oUSD/JPY=83.31，USD/CAD=1.0282.。歐元、英鎊、澳元、新西蘭元以自身貨幣為基準(zhǔn)貨幣，如：oEUR/USD=1.2971，GBP/USD=1.5516.第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述o三、外匯風(fēng)險(xiǎn)o又

4、稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債，因匯率變動(dòng)而引起的價(jià)值變化給外匯持有者或外匯交易者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。o外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類很多，按其內(nèi)容不同，大致可分為交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。o1、交易風(fēng)險(xiǎn)是指在約定以外幣計(jì)價(jià)成交的交易過程中，由于結(jié)算時(shí)的匯率與交易發(fā)生時(shí)即簽訂合同時(shí)的匯率不同而引起虧損的可能性。o2、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱折算風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，是指由于外匯匯率的變動(dòng)而引起的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯資金項(xiàng)目金額變動(dòng)的可能性。o3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動(dòng)引起企業(yè)產(chǎn)品成本、銷售價(jià)格、產(chǎn)銷數(shù)量等發(fā)生變化，從而導(dǎo)致企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)收益變化的不確定性。o4、儲(chǔ)備風(fēng)

5、險(xiǎn)，是指國家、銀行、公司等持有的儲(chǔ)備性外匯資產(chǎn)因匯率變動(dòng)而使其實(shí)際價(jià)值減少的可能性。o綜上所述，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)過去的、已發(fā)生了的以外幣計(jì)價(jià)交易因匯率變動(dòng)而造成的資產(chǎn)或負(fù)債的變化，是帳面價(jià)值的變化;交易風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前交易或結(jié)算中因匯率變化而造成的實(shí)際的經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益;而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是因匯率變化對(duì)未來的經(jīng)營(yíng)收益所產(chǎn)生的潛在的影響。第一節(jié) 外匯與外匯期貨概述o四、外匯期貨及其產(chǎn)生和發(fā)展o1、外匯期貨是以貨幣為標(biāo)的物的期貨合約，又稱為貨幣期貨或匯率期貨。在外匯期貨市場(chǎng)買賣外匯期貨合約的交易，稱為外匯期貨交易。o2、外匯期貨的產(chǎn)生和發(fā)展o（1）外匯期貨是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。1972年5月16日

6、芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場(chǎng)分部（IMM）正式推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉7種外匯期貨合約，標(biāo)志著外匯期貨的誕生。o（2）1982年9月，倫敦國際金融期貨交易所在芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場(chǎng)的幫助下開始外匯期貨交易。澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡、日本等國家也開設(shè)了外匯期貨交易市場(chǎng)。o在美國以外進(jìn)行外匯期貨交易的主要交易所有：倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡交易所（SGX）、東京國際金融期貨交易所（TIFFE）、法國國際期貨交易所（MATIF）等，每個(gè)交易所基本都有本國貨幣與其他主要貨幣交易的期貨合約。o（3）1992年6月1日，上海外匯調(diào)劑

7、中心在國內(nèi)率先開辦了外匯期貨交易。但在1993年7月和1994年6月被關(guān)閉。o從1994年外匯體制改革到2005年官方宣布人民幣升值十多年間，人民幣匯率幾乎沒有什么變化，外匯期貨也沒有任何進(jìn)展。o自2005年7月21日起，中國開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。o2005年7月21日19：00，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，一次性升值2%。o2005年8月15日，具有外匯期貨特征的銀行間遠(yuǎn)期外匯交易在中國外匯交易中心開始交易。o2006年4月，中國外匯交易中心與芝加哥商業(yè)交易所（CME）達(dá)成合作協(xié)議，外匯交易中心的會(huì)員單位可以參與芝加哥

8、商業(yè)交易所全球電子交易平臺(tái)的國際貨幣市場(chǎng)（IMM）匯率和利率產(chǎn)品交易。我國匯率制度發(fā)展階段o1979年以前統(tǒng)收統(tǒng)支的高度集中的計(jì)劃管理模式o1979-建立在外匯留成與上繳制度基礎(chǔ)上的計(jì)劃與市場(chǎng)相結(jié)合的管理模式o1994年建立在銀行結(jié)售匯制度基礎(chǔ)上的以市場(chǎng)調(diào)節(jié)為主的管理模式o2005盯住一攬子貨幣的管理浮動(dòng)匯率制度五、外匯期貨交易與其他外匯交易方式的比較o（一）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易o(hù)1、遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardExchange Transaction）：是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。o2、聯(lián)系：o（

9、1）這兩種交易的客體都是完全相同，即都是外匯，但進(jìn)行外匯交易的途徑不同。o（2）交易原理相同。兩種交易的買賣雙方都是為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到套期保值或投機(jī)獲利的目的，而約定在一個(gè)未來的時(shí)間，按照約定的價(jià)格和交易條件，交收一定金額的外匯資產(chǎn)。o（3）經(jīng)濟(jì)作用一致。都是為了便利國際貿(mào)易，提供風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的機(jī)制。o3、區(qū)別o（1）外匯期貨交易是在一定的交易場(chǎng)所中進(jìn)行，遠(yuǎn)期外匯交易一般由銀行和其他金融機(jī)構(gòu)采用場(chǎng)外交易的方式達(dá)成，沒有固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間的限制。o（2）由于外匯期貨交易只有交易所會(huì)員與會(huì)員之間才可以進(jìn)行交易，非交易所會(huì)員買賣外匯期貨合約必須委托會(huì)員進(jìn)行。遠(yuǎn)期外匯交易則無上述限制，

10、交易雙方可以直接買賣，也可以委托經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。o（3）外匯期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，流動(dòng)性強(qiáng)。遠(yuǎn)期外匯交易則由雙方根據(jù)需要自行商定合約細(xì)則，流動(dòng)性低。o（4）外匯期貨交易雙方均須繳納保證金，并通過期貨交易所逐日清算，逐日計(jì)算盈虧;遠(yuǎn)期外匯交易盈虧要到合約到期日才結(jié)清。o（5）外匯期貨交易的結(jié)算工作由結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。遠(yuǎn)期外匯交易沒有結(jié)算機(jī)構(gòu)，由雙方在協(xié)議的結(jié)算日自行結(jié)算。（二）外匯期貨交易與外匯保證金交易o(hù)1、外匯保證金交易最初產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代的倫敦。外匯保證金交易，也稱為按金交易，它是指利用杠桿投資的原理，在金融機(jī)構(gòu)之間以及金融機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者之間通過銀行或外匯經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行的一種即期或遠(yuǎn)期外匯

11、買賣方式。o2、聯(lián)系o（1）這兩種外匯交易都采用固定合約的形式，即所有的交易品種的數(shù)量，品質(zhì)等合約要素都是固定的，合約中唯一可變的是價(jià)格。o（2）兩種外匯交易都實(shí)行保證金制度，利用杠桿方式投資，做到以小搏大。o（3）這兩種外匯交易方式都可以進(jìn)行雙向操作，即投資者既可以看漲跌;既可以在低價(jià)買入，高價(jià)賣出中獲利，也可以在高價(jià)先賣出，然后在低價(jià)買入而獲利。o3、區(qū)別o（1）在外匯期貨交易中通過期貨交易所的會(huì)員參與交易。而外匯保證金交易都在投資者與金融機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)之間通過各銀行或外匯經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行。o（2）外匯保證金交易不像外匯期貨一樣涉及交割日、交割月的的概念，它沒有到期日，交易者可以無限期持有頭

12、寸。o（3）相對(duì)外匯期貨而言，外匯保證金交易的幣種更豐富，任何國際上可兌換的貨幣都能成為交易品種。o（4）外匯保證金交易的交易時(shí)間是24小時(shí)不間斷的進(jìn)行交易（除周末全球休市）投資者可以根據(jù)及時(shí)的信息在任一時(shí)間進(jìn)入外匯市場(chǎng)進(jìn)行買賣，并即時(shí)做出反應(yīng)。而進(jìn)行外匯期貨交易的交易所的營(yíng)業(yè)時(shí)間則有一定的限制。六、世界上主要的外匯期貨交易所及外匯期貨國家交易所外匯期貨品種美國芝加哥商業(yè)交易所歐元、日元、加拿大元、英鎊、澳元、瑞士法郎、瑞典克郎、挪威克郎、巴西雷爾、墨西哥比索、新西蘭元、俄羅斯盧布、南非蘭特、小型歐元、小型日元費(fèi)城證券交易所瑞士法郎、英鎊、加拿大元、日元、澳元紐約棉花交易所歐元、日元、加拿大元

13、、英鎊、澳元、瑞士法郎、新西蘭元英國倫敦國際金融期貨交易所三個(gè)月期歐元、三個(gè)月期英鎊、三個(gè)月期瑞士法郎澳大利亞悉尼期貨交易所澳元新加坡新加坡交易所歐洲美元芝加哥商業(yè)交易所主要外匯期貨合約歐元日元加元澳元英鎊瑞士法郎交易單位125，00012，500，000100，000100，00062，500125，000報(bào)價(jià)單位美元/歐元美元/日元美元/加元美元/澳元美元/英鎊美元/瑞郎最小變動(dòng)價(jià)位0.00010.00000010.00010.00010.00010.0001每張合約最小變動(dòng)值12.5美元12.5美元10.0美元10.0美元6.25美元12.5美元每日價(jià)格波動(dòng)幅度限制無無無無無無交割月份3

14、、6、9、12月交易時(shí)間場(chǎng)內(nèi)交易，上午7：20-下午2：00最后交易日 交割月份第三個(gè)星期三倒數(shù)第二個(gè)個(gè)工作日交割日交割月份第的三個(gè)星期三交割方式實(shí)物交割芝加哥商業(yè)交易所人民幣期貨合約表合約月份連續(xù)13個(gè)日歷月再加上2個(gè)延后的季度月交易單位1000000人民幣元最小變動(dòng)價(jià)位0.00001點(diǎn)。每合約10美元;價(jià)差套利最小變動(dòng)價(jià)位減半每日 價(jià)格波動(dòng)幅度不設(shè)價(jià)格設(shè)置交割方式現(xiàn)金交割，交割價(jià)格以中國人民銀行于該合約最后日上午9：15（北京時(shí)間）公布的匯率為準(zhǔn)大戶報(bào)告制度每個(gè)交易者持有期貨合約及期權(quán)合約頭寸（包括所有月份）的凈多或凈空超過6000張時(shí)，必須向交易所報(bào)告;現(xiàn)貨月合約限制為2000張 第二節(jié)

15、 影響匯率的因素o一、基本經(jīng)濟(jì)因素1 . 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。決定匯率長(zhǎng)期變化的根本因素 2. 國際收支。一國的國際收支狀況發(fā)生較大變動(dòng)，會(huì)使一國的匯率發(fā)生變化。一國國際收支持續(xù)大量順差，外匯收入相應(yīng)增多，國際儲(chǔ)備隨之增長(zhǎng)，就會(huì)引起外國對(duì)該國貨幣需求的增長(zhǎng)和外國貨幣供應(yīng)的增加，在其他條件不變時(shí)，該國貨幣幣值就會(huì)上升，外匯匯率就會(huì)下降。相反，一國國際收支持續(xù)大量逆差，就會(huì)導(dǎo)致該國國際儲(chǔ)備減少或?qū)ν鈧鶆?wù)增加，導(dǎo)致該國增加外匯需求，從而使本國貨幣幣值下跌，外匯匯率上升。o 3. 通貨膨脹。一國貨幣價(jià)值的總水平是影響匯率變動(dòng)的重要因素。當(dāng)一國發(fā)生通貨膨脹時(shí)，該國國內(nèi)物價(jià)總水平趨于上漲，貨幣所代表的價(jià)值量減少

16、，實(shí)際購買力降低，直接影響一國商品及勞務(wù)在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，從而引起出口商品的減少和進(jìn)口商品的增加，使外匯供求關(guān)系發(fā)生變化導(dǎo)致匯率變動(dòng)，使本國貨幣匯率下跌和外匯匯率上漲。 o4. 資本流動(dòng)。資本在不同國家間大量流動(dòng)會(huì)使匯率發(fā)生重大變動(dòng)。資本的大量流入，會(huì)增加對(duì)流入國貨幣的需求，使流入國的外匯供應(yīng)增加，外匯供應(yīng)的相對(duì)充足和對(duì)流入國本幣需求的增長(zhǎng)，會(huì)使本幣幣值上升，外匯匯率下降。相反，一國資本大量流出，就會(huì)出現(xiàn)外匯短缺、對(duì)本幣需求下降的情況，使本幣幣值下降、外匯匯率上升。二、影響匯率變動(dòng)的政策因素 政策因素是指一國政府為穩(wěn)定本國經(jīng)濟(jì)及匯率而采取的一些經(jīng)濟(jì)政策。主要有： 1、財(cái)政政策緊縮性財(cái)政政

17、策使企業(yè)投資需求減少，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口減少，出口增加，從而引起本幣升值。擴(kuò)張性財(cái)政政策，則會(huì)最終使本幣貶值。2、貨幣政策實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，會(huì)增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，則該國貨幣貶值。反之，緊縮性貨幣政策則會(huì)導(dǎo)致本幣對(duì)外比價(jià)提高。三、中央銀行干預(yù)o1、某國央行或與其他多個(gè)央行聯(lián)手直接在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出外匯，通過入市干預(yù)直接影響外匯市場(chǎng)供求。o2、按照干預(yù)匯市時(shí)是否同時(shí)采取其他金融政策，中央銀行入市干預(yù)可分為沖銷式干預(yù)和非沖銷式干預(yù)n沖銷式干預(yù)央行在干預(yù)外匯市場(chǎng)的同時(shí)，采取其他金融政策工具與之配合，以改變因外匯干預(yù)而造成的貨幣供應(yīng)量的變化;對(duì)匯率的影響較小。n非沖銷式干預(yù)-央行在干預(yù)外匯市場(chǎng)的

18、同時(shí)，不采取其他金融政策工具與之配合，即不改變因外匯干預(yù)而造成的貨幣供應(yīng)量的變化;對(duì)匯率的影響比較持久。四、影響匯率變動(dòng)的其他因素 匯率變動(dòng)除了會(huì)受上述一國經(jīng)濟(jì)與政策方面的基本因素影響之外，還會(huì)受許多其他的偶然的因素影響： 1、政治因素。國內(nèi)大的或國際性的政治、軍事等突發(fā)事件，對(duì)匯率變動(dòng)有著不可忽視的影響作用。例如，國內(nèi)政局的穩(wěn)定與否，國際政治局勢(shì)的惡化或好轉(zhuǎn)，軍事沖突的爆發(fā)或緩解等都會(huì)對(duì)匯率變動(dòng)產(chǎn)生重大影響。 2、心理因素。人們對(duì)某些外匯市場(chǎng)信息的獲取及聽信程度，人們的市場(chǎng)預(yù)期心理及其采取的相應(yīng)措施等，對(duì)匯率的變化有著重要的影響。 3、投機(jī)因素。大的外匯投機(jī)活動(dòng)，特別是跨國公司的外匯投機(jī)活動(dòng)

19、，有時(shí)會(huì)使匯率發(fā)生劇烈動(dòng)蕩。 4、偶然因素。大的猝不及防的天災(zāi)，如地震、洪澇等偶然因素，有時(shí)甚至只是一個(gè)謠傳，也會(huì)直接引起匯率發(fā)生變動(dòng)。5、外匯儲(chǔ)備一國外匯儲(chǔ)備的多少反映了該國干預(yù)外匯市場(chǎng)和穩(wěn)定匯率的能力。如果一國外匯儲(chǔ)備增加，外匯市場(chǎng)對(duì)本幣的信息增加，會(huì)促使本幣升值；反之，外匯儲(chǔ)備減少，則會(huì)影響外匯市場(chǎng)對(duì)該國貨幣穩(wěn)定的信息，從而引發(fā)該國貨幣貶值。第三節(jié) 外匯期貨交易o(hù)一、外匯期貨套期保值交易o(hù)外匯期貨套期保值是指在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)匯市場(chǎng)上做幣種相同、數(shù)量相等、方向相反的交易，即在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出外匯的同時(shí)，又在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，通過在即期外匯市場(chǎng)和外匯期貨市場(chǎng)上建立

20、盈虧沖抵機(jī)制而使其價(jià)值大致保持不變，實(shí)現(xiàn)保值。1、外匯期貨賣出套期保值o又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)上處于多頭地位的人，為防止匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在外匯期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約。適合做外匯期貨賣出套期保值的情形主要包括：o（1）持有外匯資產(chǎn)者，擔(dān)心未來貨幣貶值;o（2）出口商和從事國際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計(jì)未來某一時(shí)間將會(huì)得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損失。2、外匯期貨買入套期保值o又稱外匯期貨多頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)處于空頭地位的人，為防止匯率上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)外匯期貨合約。o適合做外匯期貨買入套期保值的情形主要包括：o（1）外匯短期負(fù)債者擔(dān)心未來貨幣升值。o（2）國

21、際貿(mào)易中的進(jìn)口商擔(dān)心付匯時(shí)外匯匯率上升造成損失。外匯期貨定價(jià)模型o借入一定數(shù)量的本幣A（短期利率r1），按即期匯率S購買一定數(shù)量的外幣，同時(shí)以價(jià)格F賣出該種外匯期貨合約（剩余到期時(shí)間t，短期利率r2）。這樣，持有成本模型中的融資成本依賴于本幣短期利率r1，收益則依賴于外幣短期利率r2。均衡時(shí)，現(xiàn)貨到期價(jià)值=期貨到期價(jià)值，用公式表示為：AS(1+r1t)=AF(1+r2t)o所以外匯期貨的定價(jià)形式為：oF=S(1+r1t)/(1+r2t)外匯期貨定價(jià)簡(jiǎn)化公式的隱含條件：oF與S同為間接標(biāo)價(jià)法o外匯期貨的價(jià)格F與貨幣遠(yuǎn)期合約的價(jià)格是一致的。o期貨市場(chǎng)為完全市場(chǎng)，即無直接交易費(fèi)用，無借貸利率差異，無

22、現(xiàn)貨市場(chǎng)賣空限制。二、外匯期貨交易實(shí)際操作o二點(diǎn)說明：o一是所有的外匯期貨交易實(shí)際操作具體舉例中，都是使用芝加哥商業(yè)交易所的外匯期貨合約;o二是為了便于理解，外匯現(xiàn)匯匯率，不管是直接標(biāo)價(jià)還是間接標(biāo)價(jià)，例子中外匯現(xiàn)匯匯率都按當(dāng)時(shí)的匯率折算成與期貨合約報(bào)價(jià)方式一致的匯率，即某種一單位貨幣等于多少美元。o套期保值交易o(hù)外匯期貨的套期保值交易，是指利用外匯期貨交易確保外匯資產(chǎn)免受匯率變動(dòng)所帶來的損失或確保負(fù)債不因匯率的變動(dòng)而增加。案例o美國進(jìn)口商5月5日從德國購買一批貨物，價(jià)格125，000歐元，1個(gè)月后支付貨款。為了防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（因歐元升值而付出更多美元）。該進(jìn)口商5月5日在期貨市場(chǎng)買入1張6月

23、期的歐元期貨合約，面值是125，000歐元，價(jià)格是1.2020美元/歐元。其他價(jià)格及整個(gè)操作過程如下表所示。買入套期保值操作過程日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)5月5日現(xiàn)匯匯率：1.1994美元/歐元125，000歐元折合149，925美元買入1張6月期歐元期貨合約價(jià)格：1.2020美元/歐元總價(jià)值：150，250美元6月5日現(xiàn)匯匯率：1.2124美元/歐元支付125，000歐元折合151，550美元賣出 1張6月期歐元期貨合約價(jià)格：1.2140美元/歐元總價(jià)值：151，750美元盈虧現(xiàn)貨虧損：1，625美元期貨盈利：1，500美元總盈虧凈虧損：125美元o因利用期貨市場(chǎng)套期保值，使進(jìn)口商蒙受的損失減至1

24、25美元。如果歐元貶值，期貨市場(chǎng)的虧損就由現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)。最后的結(jié)果可能是少量的虧損，或少量盈利，也有可能持平。賣出套期保值o指在即期外匯市場(chǎng)上處于多頭地位的人，即持有外幣資產(chǎn)的人，為防止外幣匯價(jià)將來下跌導(dǎo)致外幣資產(chǎn)貶值而在外匯期貨市場(chǎng)上做一筆相應(yīng)的賣出交易。o在國際貿(mào)易中以外匯收取的應(yīng)收款、貸款及存款均可用賣出套期保值法來避免或減少匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。案例o美國一出口商7月8日向加拿大出口一批貨物，加元為計(jì)價(jià)貨幣，價(jià)值100，000加元，議定2個(gè)月后收回貨款。為防止2個(gè)月后加元貶值帶來損失，該出口商在期貨市場(chǎng)賣出1張9月期加元期貨合約。加元面值100，000加元，價(jià)格0.8595美元/加元，

25、其他的價(jià)格及整個(gè)操作過程如下表所示。賣出套期保值操作過程日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)7月8日現(xiàn)匯匯率：1.2590美元/加元100，000加元折合125，900美元賣出1張9月期加元期貨合約價(jià)格：1.2595美元/加元總價(jià)值：125，950美元9月8日現(xiàn)匯匯率：1.2540美元/加元收入100，000加元。折合125，400美元買入1張9月份加元期貨合約價(jià)格：1.2540美元/加元總價(jià)值：125，400美元盈虧現(xiàn)貨虧損：500美元期貨盈利：550美元總盈虧凈盈利：50美元o如果該出口商未進(jìn)行套期保值交易，他將因?yàn)榧釉H值虧損500美元。由于進(jìn)行了套期保值交易在期貨市場(chǎng)卻盈利550美元，使他凈盈利50美

26、元。交叉套期保值案例o德國一出口商5月5日向英國出口一批貨物，計(jì)價(jià)貨幣為英鎊，價(jià)值625，000英鎊，1個(gè)月收回貨款。5月5日現(xiàn)匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元匯率為1.7020美元/英鎊，歐元對(duì)美元匯率為1.2040美元/歐元，則英鎊以歐元套算匯率為1.4136歐元/英鎊（1.7020美元/英鎊1.2040美元/歐元）。為防止英鎊貶值，該公司決定對(duì)英鎊進(jìn)行套期保值。由于不存在英鎊對(duì)歐元的期貨合約，該公司可以通過出售10張英鎊期貨合約（625，000 62,500）和購買7張歐元期貨合約（625，000英鎊1.4136歐元/英鎊 125，000歐元=7.068），以達(dá)到套期保值的目的。現(xiàn)匯匯率、期貨交易價(jià)格及

27、具體操作過程如下表所示。日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)5月5日現(xiàn)匯匯率：1.4136歐元/英鎊625，000英鎊折合883，500歐元賣出10張6月期英鎊期貨合約 價(jià)格：1.7000美元/英鎊 總價(jià)值：1，062，500美元買入7張6月期歐元期貨合約 價(jià)格：1.2000美元/歐元 總價(jià)值：1，050，000美元6月5日現(xiàn)匯匯率：1.2170歐元/英鎊收入625，000英鎊折合760，625歐元買入10張6月期英鎊期貨合約 價(jià)格：1.6000美元/英鎊 總價(jià)值：1，000，000美元賣出7張6月期歐元期貨合約 價(jià)格：1.3000美元/歐元 總價(jià)值：1，137，500美元盈虧現(xiàn)貨盈虧：122，875歐元期貨

28、盈利：150，000美元 英鎊期貨交易盈利：62，500美元 歐元期貨交易盈利：87，500美元o該出口商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上損失122，875歐元，在期貨市場(chǎng)上盈利150，000美元。如6月5日歐元對(duì)美元的現(xiàn)匯匯率為1.2000美元/歐元，則期貨市場(chǎng)上盈利折合125，000歐元。期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，并有凈盈利2，125（125，000-122，875）歐元。投機(jī)和套利交易o(hù)投機(jī)交易 外匯期貨投機(jī)就是通過買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價(jià)格的變動(dòng)中獲取利益。當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯期貨合約價(jià)格將要上漲時(shí)，則買入該種期貨合約;相反，當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯期貨合約價(jià)格將要下跌時(shí)，則賣出該種期貨合約。o例如，當(dāng)歐元期貨的價(jià)格為1歐元=1.2050美元時(shí)，某投機(jī)者預(yù)測(cè)歐元將會(huì)下跌，于是賣出1張歐元期貨合約，如果該投機(jī)者預(yù)測(cè)正確，歐元下跌為1歐元=1.2000美元，那么該投機(jī)者將