第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

1、.企業(yè)價(jià)值評(píng)估n企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述n企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法n企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法和成本法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法和成本法.企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述n企業(yè)價(jià)值評(píng)估：企業(yè)價(jià)值評(píng)估： 也稱(chēng)為企業(yè)整體也稱(chēng)為企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估，是以企業(yè)若干單項(xiàng)資產(chǎn)資產(chǎn)評(píng)估，是以企業(yè)若干單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體（即企業(yè)）為評(píng)組成的資產(chǎn)綜合體（即企業(yè)）為評(píng)估對(duì)象，以資產(chǎn)綜合體的獲利能力估對(duì)象，以資產(chǎn)綜合體的獲利能力為基礎(chǔ)，對(duì)資產(chǎn)綜合體的整體價(jià)值為基礎(chǔ)，對(duì)資產(chǎn)綜合體的整體價(jià)值進(jìn)行的評(píng)估進(jìn)行的評(píng)估主要服務(wù)于企業(yè)整體的產(chǎn)權(quán)交易主要服務(wù)于企業(yè)整體的產(chǎn)權(quán)交易.企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述n企業(yè)及

2、企業(yè)價(jià)值企業(yè)及企業(yè)價(jià)值 企業(yè)：企業(yè)：由若干單項(xiàng)資產(chǎn)組合而成的一個(gè)資產(chǎn)由若干單項(xiàng)資產(chǎn)組合而成的一個(gè)資產(chǎn)綜合體，是以盈利為目的對(duì)構(gòu)成資產(chǎn)綜合體的綜合體，是以盈利為目的對(duì)構(gòu)成資產(chǎn)綜合體的各要素資產(chǎn)進(jìn)行自主經(jīng)營(yíng)，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力各要素資產(chǎn)進(jìn)行自主經(jīng)營(yíng)，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力并自負(fù)盈虧的法人實(shí)體并自負(fù)盈虧的法人實(shí)體1、企業(yè)的特點(diǎn)（資產(chǎn)評(píng)估角度）、企業(yè)的特點(diǎn)（資產(chǎn)評(píng)估角度）整體性整體性盈利性盈利性持續(xù)經(jīng)營(yíng)性持續(xù)經(jīng)營(yíng)性單項(xiàng)資產(chǎn)功單項(xiàng)資產(chǎn)功能整合能整合.企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述2、企業(yè)價(jià)值、企業(yè)價(jià)值是企業(yè)在公開(kāi)市場(chǎng)上的市場(chǎng)價(jià)值是企業(yè)在公開(kāi)市場(chǎng)上的市場(chǎng)價(jià)值價(jià)值的高低取決于企業(yè)整體資產(chǎn)的獲利價(jià)值的高低取決于企業(yè)

3、整體資產(chǎn)的獲利能力能力不同于企業(yè)資產(chǎn)賬面價(jià)值和公司市值不同于企業(yè)資產(chǎn)賬面價(jià)值和公司市值.企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述n企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)1、評(píng)估對(duì)象是由若干單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)、評(píng)估對(duì)象是由若干單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體綜合體2、評(píng)估前提是資產(chǎn)綜合體的整體產(chǎn)權(quán)交易、評(píng)估前提是資產(chǎn)綜合體的整體產(chǎn)權(quán)交易3、決定企業(yè)價(jià)值高低的主要因素是資產(chǎn)綜、決定企業(yè)價(jià)值高低的主要因素是資產(chǎn)綜合體的獲利能力合體的獲利能力4、與單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估有明顯區(qū)別：、與單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估有明顯區(qū)別：包括評(píng)估包括評(píng)估對(duì)象、評(píng)估思路和方法、影響因素、評(píng)估結(jié)果對(duì)象、評(píng)估思路和方法、影響因素、評(píng)估結(jié)果.企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值

4、評(píng)估概述n企業(yè)價(jià)值評(píng)估在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要企業(yè)價(jià)值評(píng)估在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要性性1、宏觀層面、宏觀層面為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展提供專(zhuān)為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展提供專(zhuān)業(yè)化和基礎(chǔ)性的服務(wù)業(yè)化和基礎(chǔ)性的服務(wù)2、微觀層面、微觀層面為企業(yè)價(jià)值管理和績(jī)效評(píng)價(jià)服務(wù)為企業(yè)價(jià)值管理和績(jī)效評(píng)價(jià)服務(wù).企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述n企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定1、企業(yè)資產(chǎn)范圍的界定、企業(yè)資產(chǎn)范圍的界定即構(gòu)成企業(yè)資產(chǎn)綜合體的資產(chǎn)范圍即構(gòu)成企業(yè)資產(chǎn)綜合體的資產(chǎn)范圍理論上，應(yīng)包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體實(shí)際占有理論上，應(yīng)包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體實(shí)際占有和控制的全部資產(chǎn)和控制的全部資產(chǎn)實(shí)踐中，要根據(jù)對(duì)評(píng)估目的、對(duì)象和依實(shí)

5、踐中，要根據(jù)對(duì)評(píng)估目的、對(duì)象和依據(jù)的具體分析結(jié)果來(lái)確定據(jù)的具體分析結(jié)果來(lái)確定.企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中有效資產(chǎn)的界定、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中有效資產(chǎn)的界定v有效資產(chǎn)：對(duì)企業(yè)整體獲利能力的形成有效資產(chǎn)：對(duì)企業(yè)整體獲利能力的形成有貢獻(xiàn)和作用的資產(chǎn)有貢獻(xiàn)和作用的資產(chǎn)v企業(yè)的整體獲利能力只能是有效資產(chǎn)共企業(yè)的整體獲利能力只能是有效資產(chǎn)共同作用的結(jié)果同作用的結(jié)果v需注意：需注意： 列入具體范圍的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是產(chǎn)權(quán)歸企業(yè)所有者列入具體范圍的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是產(chǎn)權(quán)歸企業(yè)所有者主體所有的資產(chǎn)主體所有的資產(chǎn) 要進(jìn)行有效資產(chǎn)和無(wú)效資產(chǎn)的區(qū)分要進(jìn)行有效資產(chǎn)和無(wú)效資產(chǎn)的區(qū)分.企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述 對(duì)

6、資產(chǎn)綜合體中的無(wú)效資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)行剝離對(duì)資產(chǎn)綜合體中的無(wú)效資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)行剝離注意：注意：無(wú)效無(wú)效沒(méi)有價(jià)值沒(méi)有價(jià)值 在對(duì)無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行剝離的同時(shí)也應(yīng)當(dāng)注意有效在對(duì)無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行剝離的同時(shí)也應(yīng)當(dāng)注意有效資產(chǎn)的填平補(bǔ)齊資產(chǎn)的填平補(bǔ)齊.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法n企業(yè)價(jià)值收益法評(píng)估的注意事項(xiàng)企業(yè)價(jià)值收益法評(píng)估的注意事項(xiàng)應(yīng)對(duì)企業(yè)或資產(chǎn)綜合體的收益予以科學(xué)應(yīng)對(duì)企業(yè)或資產(chǎn)綜合體的收益予以科學(xué)明確的界定明確的界定對(duì)企業(yè)未來(lái)收益預(yù)測(cè)的合理性對(duì)企業(yè)未來(lái)收益預(yù)測(cè)的合理性選擇與收益額口徑相匹配的合理的折現(xiàn)選擇與收益額口徑相匹配的合理的折現(xiàn)率或資本化率率或資本化率.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法n企業(yè)價(jià)值評(píng)估

7、中收益法的具體應(yīng)用方法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的具體應(yīng)用方法1、永續(xù)年金法、永續(xù)年金法適用：企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定，未來(lái)預(yù)適用：企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定，未來(lái)預(yù)期收益也具有充分穩(wěn)定性期收益也具有充分穩(wěn)定性理想公式理想公式資資本本化化率率收收益益企企業(yè)業(yè)未未來(lái)來(lái)預(yù)預(yù)期期等等額額年年金金企企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值評(píng)評(píng)估估值值/rAPrAP .企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法一般公式一般公式), 2 , 1()1(1)1(11nttRrrrRPtnttnttt 年年的的預(yù)預(yù)期期收收益益企企業(yè)業(yè)未未來(lái)來(lái)第第.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法2、分段法、分段法適用：企業(yè)在未來(lái)前期經(jīng)營(yíng)不夠穩(wěn)定，適用：企業(yè)在未

8、來(lái)前期經(jīng)營(yíng)不夠穩(wěn)定，收益變動(dòng)明顯；而后期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)收益變動(dòng)明顯；而后期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，收益表現(xiàn)為永續(xù)年金的特征定，收益表現(xiàn)為永續(xù)年金的特征公式公式年年后后永永續(xù)續(xù)等等額額年年金金收收益益企企業(yè)業(yè)未未來(lái)來(lái)年年預(yù)預(yù)期期收收益益年年中中第第企企業(yè)業(yè)未未來(lái)來(lái)前前nAtnRrrArRptnnttt)1()1(1 .企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法3、預(yù)期收益折現(xiàn)法、預(yù)期收益折現(xiàn)法適用：企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益有期限（有限適用：企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益有期限（有限持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)）持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)）公式公式產(chǎn)產(chǎn)變變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)價(jià)值值年年經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)終終止止后后的的剩剩余余資資企企業(yè)業(yè)第第年年預(yù)預(yù)期期收收益益年年經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)期期內(nèi)

9、內(nèi)第第企企業(yè)業(yè)未未來(lái)來(lái)nPtnRrPrRpntnnnttt)1()1(1 .企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法n企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益額的預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益額的預(yù)測(cè)1、收益額的界定、收益額的界定收益額范圍的界定收益額范圍的界定 正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件下的客觀收益正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件下的客觀收益 歸企業(yè)權(quán)益主體最終所有的收益歸企業(yè)權(quán)益主體最終所有的收益 無(wú)論何種性質(zhì)，只要能形成現(xiàn)金流入量無(wú)論何種性質(zhì)，只要能形成現(xiàn)金流入量收益額形式的界定收益額形式的界定 凈現(xiàn)金流入量?jī)衄F(xiàn)金流入量（由現(xiàn)金流量表測(cè)算得到）（由現(xiàn)金流量表測(cè)算得到）.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)（由損益表測(cè)算得到）

10、（由損益表測(cè)算得到）收益額口徑的界定收益額口徑的界定 凈現(xiàn)金流入量或凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流入量或凈利潤(rùn)：其折現(xiàn)或資本化其折現(xiàn)或資本化價(jià)值相當(dāng)于所有者權(quán)益即凈資產(chǎn)價(jià)值價(jià)值相當(dāng)于所有者權(quán)益即凈資產(chǎn)價(jià)值 “凈現(xiàn)金流入量（凈利潤(rùn)）長(zhǎng)期負(fù)債凈現(xiàn)金流入量（凈利潤(rùn)）長(zhǎng)期負(fù)債利息利息（1 1所得稅率）所得稅率）”：其折現(xiàn)或資本其折現(xiàn)或資本化價(jià)值相當(dāng)于投資資本價(jià)值即所有者權(quán)益和長(zhǎng)化價(jià)值相當(dāng)于投資資本價(jià)值即所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債之和期負(fù)債之和 “凈現(xiàn)金流入量（凈利潤(rùn)）利息凈現(xiàn)金流入量（凈利潤(rùn)）利息（1 1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法 所得稅率）所得稅率）”：其折現(xiàn)或資本化價(jià)值相當(dāng)其折現(xiàn)或資本化價(jià)值相當(dāng)于企業(yè)總

11、資產(chǎn)價(jià)值即所有者權(quán)益、長(zhǎng)期負(fù)債與于企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值即所有者權(quán)益、長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債三者之和流動(dòng)負(fù)債三者之和2、收益額的預(yù)測(cè)、收益額的預(yù)測(cè)對(duì)企業(yè)收益的歷史和現(xiàn)時(shí)狀態(tài)進(jìn)行分析對(duì)企業(yè)收益的歷史和現(xiàn)時(shí)狀態(tài)進(jìn)行分析判斷判斷對(duì)企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益進(jìn)行預(yù)測(cè)對(duì)企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益進(jìn)行預(yù)測(cè)對(duì)預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)對(duì)預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn).企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法n企業(yè)價(jià)值評(píng)估中折現(xiàn)率與資本化率的確企業(yè)價(jià)值評(píng)估中折現(xiàn)率與資本化率的確定定1、折現(xiàn)率或資本化率測(cè)定的基本原則、折現(xiàn)率或資本化率測(cè)定的基本原則折現(xiàn)率或資本化率不低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率折現(xiàn)率或資本化率不低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率行業(yè)基準(zhǔn)收益率不能直接作為折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率不能

12、直接作為折現(xiàn)率或資本化率資本化率金融機(jī)構(gòu)的貼現(xiàn)率不能直接作為折現(xiàn)率金融機(jī)構(gòu)的貼現(xiàn)率不能直接作為折現(xiàn)率或資本化率使用或資本化率使用.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算影響風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的主要因素：影響風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的主要因素：行業(yè)特征、行業(yè)特征、企業(yè)在行業(yè)中的地位、外部因素和內(nèi)部因素企業(yè)在行業(yè)中的地位、外部因素和內(nèi)部因素風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算方法風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算方法 風(fēng)險(xiǎn)累加法：風(fēng)險(xiǎn)累加法：將影響風(fēng)險(xiǎn)的各種要素進(jìn)行將影響風(fēng)險(xiǎn)的各種要素進(jìn)行分類(lèi)，將各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)要素要求的回報(bào)率進(jìn)行逐一分類(lèi)，將各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)要素要求的回報(bào)率進(jìn)行逐一量化，然后匯總加和以確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率量化，然后匯總加

13、和以確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率報(bào)報(bào)酬酬率率其其他他風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率行行業(yè)業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) .企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法 系數(shù)法系數(shù)法一種測(cè)定行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一種測(cè)定行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的方法的方法基本公式基本公式 系系數(shù)數(shù)被被估估企企業(yè)業(yè)所所在在行行業(yè)業(yè)的的社社會(huì)會(huì)無(wú)無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率社社會(huì)會(huì)平平均均投投資資收收益益率率險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率被被估估企企業(yè)業(yè)所所在在行行業(yè)業(yè)的的風(fēng)風(fēng) gmTgmTRRRRRR .企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法被估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)定被估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)定數(shù)數(shù)企企業(yè)業(yè)在在行行業(yè)業(yè)中中的的地地位位系系企企業(yè)業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率)( tTtgmtRRRRRR .企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法n企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益額與折現(xiàn)率或資本企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益額與折現(xiàn)率或資本化率口徑的一致化率口徑的一致以以?xún)衾麧?rùn)凈利潤(rùn)為收益額為收益額折現(xiàn)率或資本化折