第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念1

1、第四章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中兩個(gè)重要的價(jià)值觀念。在企業(yè)籌資、投資、利潤(rùn)分配中都要考慮資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念資金的時(shí)間價(jià)值，是指資金經(jīng)歷一段時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值是客觀存在的，因?yàn)橘Y金的所有者不會(huì)將資金閑置，而總是將資金利用起來(lái)，或存入銀行，或借出，或購(gòu)買股票、債券，或投資實(shí)業(yè)，以獲得利息、利潤(rùn)等投資收益。企業(yè)將籌集的資金用于購(gòu)建勞動(dòng)資料和勞動(dòng)對(duì)象，勞動(dòng)者借以進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移和價(jià)值創(chuàng)造，帶來(lái)價(jià)值的增值。所以，資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。只有

2、在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的周轉(zhuǎn)使用中才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，顯然，如果資金閑置不用，就不可能產(chǎn)生增值。資金的時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，量相對(duì)數(shù)的表示方式更為普遍，即增值額占原始投資額的百分率，例如一年資金的時(shí)間價(jià)值為6%。按資金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)數(shù)表示法，資金的時(shí)間價(jià)值從量上看，也就是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。由于競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中各部門、各行業(yè)的投資利潤(rùn)率趨于平均化，每個(gè)企業(yè)在投資某項(xiàng)目時(shí)，至少要取得社會(huì)平均的利潤(rùn)率，否則不如投資于另外的項(xiàng)目。因此，資金價(jià)值就成為企業(yè)資金利潤(rùn)的最低限度，因而也是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好壞、考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果高低的重要標(biāo)準(zhǔn)。資金時(shí)間價(jià)值的存在，說(shuō)明

3、現(xiàn)在的100元與將來(lái)的100元價(jià)值上是不相等的，在資金時(shí)間價(jià)值為6%的情況下，一年后的106元才與現(xiàn)在的100元是等價(jià)的。由于不同時(shí)間的資金價(jià)值不同，所以，在進(jìn)行價(jià)值大小對(duì)比時(shí)，必須將不同時(shí)間的資金折算為同一時(shí)間后才能進(jìn)行大小的比較。二、現(xiàn)金流量圖資金具有時(shí)間價(jià)值，在不同時(shí)間上的資金，其實(shí)際價(jià)值是不相等的。所以，一定數(shù)量的資金必須說(shuō)明它發(fā)生的時(shí)間，才能確切表達(dá)其價(jià)值。為了簡(jiǎn)單明了地反映資金發(fā)生的時(shí)間、大小，常用一種現(xiàn)金流量圖來(lái)表示（如圖2-1）。圖2-1 現(xiàn)金流量圖在現(xiàn)金流量圖上，橫軸表示一個(gè)從零開(kāi)始到的時(shí)間序列，軸上每一個(gè)刻度表示一個(gè)時(shí)間單位（或一個(gè)計(jì)息期）。時(shí)間單位通常以年表示，也可以半年

4、、季、月等表示。零點(diǎn)表示時(shí)間序列的起點(diǎn)，當(dāng)時(shí)間單位以年表示時(shí)，零點(diǎn)表示第一年年初的時(shí)點(diǎn)，1至是指該年年末的時(shí)點(diǎn)，同時(shí)也是下一年年初的時(shí)點(diǎn)。例如1表示第一年年末，也是第二年年初。相對(duì)于時(shí)間坐標(biāo)的垂直線代表不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量情況，箭頭向上表示現(xiàn)金流入，箭頭向下表示現(xiàn)金流出。在現(xiàn)金流量圖上，有幾個(gè)概念應(yīng)明確：(1)現(xiàn)值（記為）：資金發(fā)生在（或折算為）某一時(shí)間序列起點(diǎn)時(shí)的價(jià)值（圖2-2a）。(2)終值（記為）：資金發(fā)生在（或折算為）某一時(shí)間序列終點(diǎn)時(shí)的價(jià)值（圖2-2b）。(3)年金（記為）：發(fā)生在（或折算為）某一時(shí)間序列各期期末的等額資金序列的價(jià)值（圖2-2c）。圖22三、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算在企業(yè)管理

5、中，要進(jìn)行正確的投資決策或籌資決策，就必須弄清楚在不同時(shí)點(diǎn)上收到或付出的資金價(jià)值之間的數(shù)量關(guān)系，掌握各種終值、現(xiàn)值、年金之間的折算方法。在折算過(guò)程中，運(yùn)用的折現(xiàn)率可以是銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率、投資者要求的報(bào)酬率、資金成本率等。 資金隨時(shí)間的增長(zhǎng)過(guò)程與利息的增值過(guò)程在數(shù)學(xué)上相似，因此在折算時(shí)廣泛采用利息計(jì)算的各種方法。為了方便起見(jiàn)，假定資金的流出和流入都是在某一計(jì)息期末發(fā)生。(一)單利的計(jì)算所謂單利，就是只有本金能帶來(lái)利息，不管時(shí)間多長(zhǎng)，所發(fā)生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息。1、單利終值的計(jì)算如果某人年初存入一筆資金，當(dāng)銀行年利率為時(shí)，求年后的本利和，就是單利終值的計(jì)算

6、。單利終值的計(jì)算公式：例2-1 某人年初購(gòu)買國(guó)庫(kù)券1000元，當(dāng)年利率為8%時(shí)，5年后的本利和為：（元）2、單利現(xiàn)值的計(jì)算反過(guò)來(lái)如果期望年后要得到一筆資金，當(dāng)年利率為時(shí)，求現(xiàn)在應(yīng)存入的資金，就是單利現(xiàn)值的計(jì)算。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式：例2-2 某人希望3年后要得到本利和1180元，當(dāng)年利率為6%時(shí)，現(xiàn)在應(yīng)入的金額：（元）（二）復(fù)利的計(jì)算所謂復(fù)利，就是不僅本金要計(jì)算利息，所生的利息在下期也要加入本金一起計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利滾利”。在企業(yè)投資活動(dòng)中，投資所產(chǎn)生的利潤(rùn)除分配一部分給投資者外，往往會(huì)再投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，即企業(yè)的投資與再投資應(yīng)按復(fù)利考慮。1、復(fù)利終值的計(jì)算將一筆資金，存入年利率為的

7、銀行，如果每年計(jì)息一次，則年后的本利和就是復(fù)利終值。其現(xiàn)金流量圖見(jiàn)圖2-3。圖2-3 復(fù)利終值 1年后的終值：2年后的終值：由此可推出年后復(fù)利終值的計(jì)算公式：例2-3 現(xiàn)在將1000元存入銀行，年利率為8%，每年計(jì)息一次時(shí)，問(wèn)5年后的本利和應(yīng)為多少？例中，已生，求（元）由計(jì)算結(jié)果可看出，按復(fù)利計(jì)算的終值比按單利計(jì)算的終值要多69元，這也就是利滾利的結(jié)果。為了計(jì)算的方便，通常將根據(jù)不同的和編成一張表（附表一），叫復(fù)利終值系數(shù)表，它表示1元現(xiàn)值在一個(gè)計(jì)息期利率為,計(jì)息期為時(shí)的終值。叫復(fù)利終值系數(shù)，記作，這樣，。如上例，通過(guò)查表可知，因此，（元）。從復(fù)利終值系數(shù)表中，我們發(fā)現(xiàn)復(fù)利終值系數(shù)都大于1，即

8、，且隨著和的增加而增大。這是因?yàn)槔士偸谴笥?，本利和除包括本金上，還包括期內(nèi)的利率，即在在大于0的情況下，終值總是大于現(xiàn)值。2、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算如果要將年后的一筆資金，按年利率折算為現(xiàn)在的價(jià)值，這就是復(fù)利現(xiàn)值。由終值求現(xiàn)值，也叫折現(xiàn)或貼現(xiàn)，在折現(xiàn)時(shí)所用的利率也叫折現(xiàn)率。其現(xiàn)金流量圖見(jiàn)圖2-4。圖2-4 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，由復(fù)利終值的計(jì)算公式可得復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式：例2-4 某企業(yè)五年后需要100萬(wàn)元用于技術(shù)改造，當(dāng)銀行年利率為6%時(shí)，問(wèn)企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少資金？例如，已知，求（萬(wàn)元）為了計(jì)算的方便，通常將根據(jù)不同的和編成一個(gè)表（附錄二），叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，它表示期后的1元終值

9、在一個(gè)計(jì)息期利率為時(shí)的現(xiàn)值。叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作。這樣。如上例，通過(guò)查表可知（=0.747，因此（萬(wàn)元）。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系，即從復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表中，我們發(fā)現(xiàn)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)都小于1，即，且隨著和的增加而變小。上述復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式中，都涉及四個(gè)變量，即，。如果已知四個(gè)變量中的任何三個(gè)，就可求出第四個(gè)變量。例2-5 某公司簽訂一份合同，按規(guī)定目前要支出現(xiàn)金15000元，三年后可收入現(xiàn)金20000元，問(wèn)該合同的投資報(bào)酬率是多少？例中，已知，求由 可得 即 我們也可利用復(fù)利終值系數(shù)表或復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表來(lái)求：因?yàn)?即 這樣可利復(fù)利終值系數(shù)：然后查復(fù)利終值系數(shù)表，為3，系數(shù)為

10、1.333時(shí)所對(duì)應(yīng)的就是我們要求的，即。例2-6 某人在銀行存入1000元，年利率為7%，他期望最終得到1500元，問(wèn)應(yīng)存入多少年？例中，已知，求由 可得 即 （年）我們也可利用復(fù)利終值系數(shù)表或復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表來(lái)求：因?yàn)?即 這樣可得復(fù)利終值系數(shù)：然后查得復(fù)利終值系數(shù)表，為7%，系數(shù)為1.5時(shí)所對(duì)應(yīng)的就是我們要求的，即（年）。3、名義利率與實(shí)際利率利率通常是指年利率，但復(fù)利的計(jì)息期不一定總是以年為單位，有可能以半年、季、月為計(jì)算單位，我們往往把給出的年利率叫做名我利率，而把相當(dāng)于一年復(fù)利一次的利率叫實(shí)際利率。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利次時(shí)，實(shí)際利率一定會(huì)大于名義利率。例2-7 某人存入銀行1000元，

11、年利率為8%，每季復(fù)利一次，問(wèn)實(shí)際利率為多少？例中，名義利率為8%，由于每季復(fù)利一次，即季度利率=8%/4=2%，一年要復(fù)利4次，則一年后的本利和=1000×（1+2%）4 =1000×1.0824=1082.40（元）這個(gè)本利和相當(dāng)于一年只復(fù)利一次的利率為，這個(gè)就是實(shí)際利率，即1000×=1082.40=8.24%也就是說(shuō)，年利率為8%，每季復(fù)利一次與年利率為8.24%，一年復(fù)利一次的效果是等同的。設(shè)名義利率為，一年復(fù)利次，實(shí)際利率為，則實(shí)際利率與名義利率之間的關(guān)系是：即：（三）年金的計(jì)算在企業(yè)的收付款項(xiàng)中，有不少是采取年金的形式，如折舊、租金、利息等。如果等額

12、收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期末，稱為后付年金或普通年金；如果等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期初，稱為先付年金或預(yù)付年金；如果等額收付款項(xiàng)要延長(zhǎng)若干期以后再發(fā)生，稱為遞延年金；如果等額收付款項(xiàng)無(wú)期限連續(xù)發(fā)生，稱為永續(xù)年金。這里我們主要以普通年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算加以說(shuō)明，其他年金的計(jì)算可由此推出。1、年金終值的計(jì)算如果從現(xiàn)在開(kāi)始，每期末等額存入銀行一筆資金A（A稱為年金），連續(xù)存入期，期末的終值總和就是普通年金的終值。其現(xiàn)金流量圖見(jiàn)圖2-5。圖2-5 年金終值為了求，可利用復(fù)利終值的計(jì)算公式，將每期末的A復(fù)利到第期末，然后再相加，即 （1）將（1）式兩邊同乘以，得 （2）然后將（2）式減（1）式，左邊減左邊，右

13、邊減邊，得這樣可得到年金終值的計(jì)算公式：例2-8 某人每年末存入銀行1000元，當(dāng)年利率為8%，每年計(jì)息一次時(shí)，問(wèn)5年后的銀行存款總和為多少？例中，已知，求（元）為了計(jì)算的方便，通常根據(jù)不同的和編成一張表（附錄三），叫年金終值系數(shù)表，它表示期內(nèi)每期末發(fā)生1元，在一個(gè)計(jì)息期利率為時(shí)，期后的終值。叫年金終值系數(shù)，記作，這樣。如上例，通過(guò)查表可知，因此（元）。從年金終值系數(shù)表中，我們發(fā)現(xiàn)期數(shù)為時(shí)的年金終值系數(shù)都會(huì)大于或等于，即（當(dāng)時(shí)等號(hào)成立）。這是因?yàn)槠谥杏袀€(gè)發(fā)生，將每個(gè)A復(fù)利到第期末后得到的值都會(huì)比A大，因此個(gè)A的終值之和必定大于，即年金終值系數(shù)都會(huì)大于，且隨著，的增加而增大。在年金終值的計(jì)算中，

14、涉及的變量有四個(gè)，即，如果已知四個(gè)變量中的任何三個(gè)，就可求出第四個(gè)變量。例2-9 某企業(yè)五年后需要100萬(wàn)元用于技術(shù)改造，當(dāng)銀行年利率為%時(shí)，問(wèn)企業(yè)每年末應(yīng)存入銀行多少資金？例中，已知，。求由可得 查表得 （萬(wàn)元）也就是企業(yè)每年末應(yīng)存入銀行17.74萬(wàn)元。例2-10 某人希望籌集50萬(wàn)元購(gòu)買一套商品房，從現(xiàn)在起每年末向銀行存入5萬(wàn)元，銀行年利率為8%，問(wèn)應(yīng)連續(xù)存入多少年？例中，已知，求由 代入數(shù)據(jù)后得 即 年金終值系數(shù) 查表得，可知應(yīng)在78年之間。如果是預(yù)付年金求終值，可先將預(yù)付年金換算成普通年金，即普通年金=預(yù)付年金×然后再按普通年金求終值的計(jì)算公式，即得預(yù)付年金終值的計(jì)算公式：即

15、預(yù)付年金終值可利用普通年金終值系數(shù)表期的值減去1后得出。例2-11 某人每年初存入銀行1000元，當(dāng)年利率為8%，每年計(jì)息一次時(shí)，問(wèn)5年后的銀行存款總和為多少？例中，已知預(yù)付年金為1000元，求（元）2、年金現(xiàn)值的計(jì)算如果從現(xiàn)在開(kāi)始，每期末等額取出一筆資金A，連續(xù)期，現(xiàn)在應(yīng)存入的資金就是普通年金的現(xiàn)值，其現(xiàn)金流量圖見(jiàn)圖2-6。圖2-6 年金現(xiàn)值為了求，可利用復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式，將每期末的折成現(xiàn)值，然后再相加，即 式（3）將（3）式兩邊同乘以，得 式（4）然后凈（4）式減（3）式，左邊減左邊，右邊減右邊，得這樣可得到年金現(xiàn)值的計(jì)算公式；例2-12 某人希望連續(xù)8年每年末取出1200元交房租，當(dāng)年

16、利率為6%，每年計(jì)息一次時(shí)，問(wèn)現(xiàn)應(yīng)存入銀行多少？例中，已知，求 （元）為了計(jì)算的方便，通常將根據(jù)不同的和編成一張表（附錄四），叫年金現(xiàn)值系數(shù)表，它表示期內(nèi)每期末發(fā)生1元，在一個(gè)計(jì)息期利率為時(shí)的現(xiàn)值。叫年金現(xiàn)值系數(shù)，記作，這樣。如上例，通過(guò)查表可行，因此（元）。從年金現(xiàn)值系數(shù)表中，我們發(fā)現(xiàn)期為時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)都會(huì)小于，即。這是因?yàn)槠谥杏袀€(gè)發(fā)生，將每個(gè)折成現(xiàn)值都會(huì)比小，因此個(gè)的現(xiàn)值之和必定小于，即年金現(xiàn)值系數(shù)都會(huì)小于，且隨著的增加而變小，隨著的增加而增大。在年金現(xiàn)值的計(jì)算中，涉及的變量有四個(gè)，即，如果已知四個(gè)變量中的任何三個(gè)，就可求出第四個(gè)變量。例2-13 某企業(yè)有一個(gè)投資項(xiàng)目，初始投資100萬(wàn)元

17、，企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為12%，項(xiàng)目的有效期為5年，問(wèn)每年至少要收回多少，項(xiàng)目才可行？例中，已知，%，求由 可得 查表得 因此 （萬(wàn)元）也就是平均每年至少要收回27.74萬(wàn)元，該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上才可行。例2-14 某企業(yè)初始投資100萬(wàn)元，有效期8年，每年末收回20萬(wàn)元，問(wèn)該項(xiàng)目的投資報(bào)酬率為多少？例中，已知，求由 代入數(shù)據(jù)后得 即 查表得，可知應(yīng)在11%12%之間?？捎貌逯捣ㄇ蟪觯?jiàn)圖2-7。利用相似三角形對(duì)應(yīng)邊成比例的關(guān)系得圖2-7求出 如果是預(yù)付年金求現(xiàn)值，可先將預(yù)付年金換算成普通年金，即普通年金=預(yù)付年金×然后再按普通年金求現(xiàn)值的計(jì)算公式，即得預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：即預(yù)付年金現(xiàn)值

18、可利用普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期的值加上1后得出。例2-15 某企業(yè)貸款購(gòu)買大型設(shè)備，約定采用5年分期付款方式，每年初付10萬(wàn)元，設(shè)銀行貸款利率為10%，問(wèn)該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次性付款的購(gòu)價(jià)是多少？例中，已知預(yù)付年金為10萬(wàn)元，求（萬(wàn)元）由于分期付款相當(dāng)于一次性付款的購(gòu)價(jià)是41.70萬(wàn)元，也即只要一次性付款的購(gòu)價(jià)大于41.70萬(wàn)元，采用分期付款對(duì)企業(yè)就是有利的。如果是遞延年金，其現(xiàn)值與遞延期有關(guān)。設(shè)第一個(gè)年金遞延期發(fā)生，即在第期末才發(fā)生，連續(xù)發(fā)生期，即最后一個(gè)年金是在第期末發(fā)生，其現(xiàn)金流圖見(jiàn)圖2-8。圖2-8遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算可以采用以下兩種方法。第一方法是先將個(gè)年金按普通年金求現(xiàn)值的計(jì)算方法折算成

19、期末的值，然后再按復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算方法將期末的值折算成現(xiàn)值，即第二種方法是將第1至第期末都虛加一個(gè)年金，這樣就變成期普通年金的情況，虛加的年金是期普通年金的情況，將它們分別折成現(xiàn)值后再相減，即例2-16 某企業(yè)投資一個(gè)項(xiàng)目，兩年后才能發(fā)揮效益，有效期8年，預(yù)計(jì)每年收益200萬(wàn)元，企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為12%，問(wèn)該項(xiàng)目初始投資小于多少時(shí)才可行？例中，已知，求其現(xiàn)金流量圖見(jiàn)圖29。圖2-9按第一種方法：（萬(wàn)元）按第二種方法：(萬(wàn)元)也就是說(shuō)，該項(xiàng)目初始投資額小于792萬(wàn)元時(shí)，該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上才可行。如果是永續(xù)年金求現(xiàn)值，可利用普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式。因?yàn)楫?dāng)時(shí)，因此，永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：例2-17 某大學(xué)擬設(shè)立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)12000元獎(jiǎng)學(xué)金。若銀行存款利率為6%，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？例中，已知，求（元）在利用復(fù)利終值系數(shù)表、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表、年金終值系數(shù)表、年金現(xiàn)值系數(shù)表時(shí)要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：(1)和的時(shí)間