太極集團(財務(wù)分析部分)修改413培訓講學

1、太極集團財務(wù)分析五盈利能力分析(一) 資本經(jīng)營盈利能力分析:資本經(jīng)營盈利能力因素分析表項目2009 年2008 年差異平均總資產(chǎn)6,245,248,796.225,949,222,172.04平均凈資產(chǎn)1,692,918,937.221,737,804,292.95負債4,753,390,310.564,351,269,407.44負債/平均凈資產(chǎn)2.812.500.30利息支出143,389,841.97183,022,668.46負債利息率%3.024.21-1.19利潤總額108,813,981.5282,100,957.99息稅前利潤252,203,823.49265,123,626.

2、45凈利潤76,882,268.5358,826,692.06所得稅率%29.3528.001.35 .總資產(chǎn)報酬率%4.044.46-0.42凈資產(chǎn)報酬率%4.543.381.16分析對象:4.54%-3.38%=1.16%2008 年：4.46%+(4.46%-4.21%)*2.50*(1-0.28)=3.38連環(huán)替代分析：第一次(總資產(chǎn)報酬率)：4.04%+(4.04%-4.21%)*2.50*(1-0.28)=2.60%第二次(負債利息率)：4.04%+(4.04%-3.02%)*2.50*(1-0.28)=4.74%第三次(杠桿比率)：4.04%+(4.04%-3.02%)*2.81

3、*(1-0.28)=4.97%2009 年：4.04%+(4.04%-3.02%)*2.81*(1-29.34%)=4.54%總資產(chǎn)報酬率變動的影響為：-0.78%負債利息率變動的影響：2.14%資本結(jié)構(gòu)變動的影響：0.23%稅率變動的影響：-0.43%可見，太極集團2009年凈資產(chǎn)收益率比2008年提高了 1.16%,主要是由于負債 利息率下降引起的，負債籌資成本下降對凈資產(chǎn)收益率的貢獻為2.14%。其次，負債與凈資產(chǎn)比率的上升使得凈資產(chǎn)收益率上升了 0.23%，總資產(chǎn)收益率的下降 和所得稅率的上升對凈資產(chǎn)收益率帶來的是負面的影響。補充指標:項目2009 年2008 年差異凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率%

4、19.9817.122.86盈利現(xiàn)金比率4.403.870.53凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率有一定的提高，說明公司在盈利增長的同時盈利質(zhì)量有一定的(二) 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析項目2009 年2008 年差異營業(yè)收入P 5,275,145,712.054,814,879,590.00利潤總額108,813,981.5282,100,957.99利息支出143,389,841.97183,022,668.46息稅前利潤P 252,203,823.49265,123,626.45平均總資產(chǎn)6,245,248,796.225,949,222,172.04總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.840.800.04銷售息稅前利潤率%4.7

5、85.51-0.73總資產(chǎn)報酬率%4.044.46-0.42分析對象：4.04%-4.64%=-0.42%因素分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：(0.84-0.80)*5.51%=0.22% 銷售息稅前利潤率的影響：(4.78%-5.51%)*0.84=-0.61%分析結(jié)果表明,2009年的總資產(chǎn)報酬率較上年降低了0.42%,由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的影響，使得總資產(chǎn)報酬率提高了0.22%;而銷售息稅前利潤率的降低使得總資產(chǎn)報酬率下降了 0.61%,否則，總資產(chǎn)報酬率會有更多的提高補充指標:項目20092008全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率%5.425.00與08年相比,全部現(xiàn)金回收率有少量的提高，說明盈利質(zhì)量比較穩(wěn)

6、定(三) 商品經(jīng)營盈利能力分析收入利潤率分析表項目2009 年2008 年差額營業(yè)收入利潤率%1.471.070.40營業(yè)收入毛利率%25.1022.982.12總收入利潤率%2.051.680.37銷售凈利潤率%1.461.220.24銷售息稅前利潤率%4.785.51-0.73由表中可以看出，太極集團2009年比2008年的營業(yè)收入利潤率、總收入利潤率、 銷售凈利潤率都有小幅提高。營業(yè)收入毛利率有較大幅度的上升，上升了 2.12%, 但是，銷售息稅前利潤率降低了 0.73%,表明企業(yè)的營業(yè)成本控制的較好，從而 使得毛利有大幅的提高，但是期間費用的大量增加使得銷售息稅前利潤率降低了 0.73

7、%，其中因為增加了養(yǎng)老保險基數(shù)，管理費用大量增加，所以可知本公司的 經(jīng)營盈利能力還是比較好的。成本利潤率分析表項目2009 年2008 年差額營業(yè)成本利潤率%1.961.390.58營業(yè)費用利潤率%1.491.080.42全部成本費用總利潤率%2.091.710.38全部成本費用凈利潤率%1.481.230.25由表中可以看出,太極集團2009年比2008年的各項成本利潤率都有小幅提高, 盈利能力有所提高。補充指標:2009 年2008 年銷售獲現(xiàn)比率83.8987.63公司的銷售獲現(xiàn)比率下降了 3.74%，銷售獲現(xiàn)能力下降幅度較大，公司必須加強 應(yīng)收賬款的管理，以確保及時收回應(yīng)收款項。(四)

8、 上市公司盈利能力分析項目2009 年2008 年增長額基本每股收益0.11480.0716:0.0432稀釋每股收益0.11480.07160.04322009年與2008年相比每股收益無大的變化，公司的盈利比較穩(wěn)定，稍有提高每股收益因素分析項目2009 年2008 年差異凈利潤76,882,268.5358,826,692.06優(yōu)先股股息0.000.00普通股權(quán)益平均額1,692,918,937.22 1737,804,292.95普通股權(quán)益報酬率%4.533.51.03發(fā)行在外的普通股平均數(shù)328,380,000.00r 328,380,000.00每股賬面價值5.145.30-0.16

9、賬面價值變動的影響：()*3.50%=-0.66%普通股權(quán)益報酬率變動的影響：(4.53%-3.50%)*5.14=5.2%結(jié)果表明每股收益的提高主要是普通股權(quán)益報酬率提高引起的。每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 2009年為1.0301，2008年為0.906，增長為0.1241。每股經(jīng)營現(xiàn)金流量有小的提高，但是股利支付能力還不是很強。行業(yè)分析:項目凈資產(chǎn)收益率%總資產(chǎn)報酬率%營業(yè)收入利潤率%太極集團4.544.041.47昆明制藥7.325.115.19恒瑞制藥29.5629.425.48雙鶴藥業(yè)13.8612.4610.76華北制藥-32-0.92-6.57通過以上表格可以看出，太極集團的

10、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)收入利 潤率都在整個行業(yè)中處于偏低的水平， 公司的資產(chǎn)盈利水平、資本盈利水平和商 品盈利能力都有待提高。六營運能力分析(一) 總資產(chǎn)營運能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析表項目2009 年2008 年差異銷售凈額5,275,145,712.054,814,879,590.00總資產(chǎn)平均余額6,245,248,796.225,949,222,172.04流動資產(chǎn)平均余額:2,737,394,642.962,518,856,498.66總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.840.810.04流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率r1.931.910.02流資占總資產(chǎn)比率%43.8342.341.49流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對

11、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：()*42.34%=0.85%流資占總資產(chǎn)比率變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：(43.83%-42.34%)*1.93=2.88%太極集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上年上升了0.04，主要是流資占總資產(chǎn)比率變動了1.49%，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升了 2.88%。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升0.02，使得總資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升了 0.85%。(二) 流動資產(chǎn)營運能力分析1.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析表項目2009 年2008 年差異產(chǎn)品銷售凈額5,275,145,712.054,814,879,590.00流動資產(chǎn)平均余額2,737,394,642.962,518,856,498.66其中：存貨

12、平均余額762,485,292.67671,298,762.48產(chǎn)品銷售成本3,951,000,962.173,708,297,741.46流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.931.910.02流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率1.441.47-0.03成本收入率1.341.300.04分析對象：仁0.02(次)因素分析：(1)流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率的影響：(1.44-1.47)*1.30=-0.039(次) 成本收入率的影響：(1.34-1.30)*1.44=0.0576(次)表明，本期流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上年上升了0.02，主要是成本收入率上升了 4%使得流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升了 0.0576次。流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率下降了 0.03，

13、使得 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了 0.039次。需要對成本收入率上升和流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率 下降做進一步的分析。對成本收入率的分析：本期收入上升幅度大于成本上升幅度，在垂直分析中可以 看到百元收入的成本下降了 2.3元，實現(xiàn)了成本的降低。2.流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)速度分析流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)速度分析項目2009 年2008 年差異流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率1.441.47-0.03存貨占流資比例0.280.270.01存貨周轉(zhuǎn)率5.185.52-0.34分析對象：1.44-1.47=-0.03 次存貨構(gòu)成比例的影響：(0.28-0.27)*5.18=0.052 次(2)存貨周轉(zhuǎn)率的影響：(5.18-5.52)*0.27

14、=-0.087 次結(jié)果表明，流動資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率的下降是存貨周轉(zhuǎn)率的下降導致的(三)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度分析2009 年2008 年差異應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率11.4315851710.988850270.442734893周轉(zhuǎn)天數(shù)31.532.8-1.30太極集團本期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高了0.44，應(yīng)收款項平均提早1.3天回收,節(jié)約的營運資金，增加了資產(chǎn)流動性。(四)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效果分析項目2009 年2008 年差異銷售凈額5,275,145,712.05 4,814,879,590.00 460266,122.05流動資產(chǎn)平均余額2,737,394,642.96 2,518,856,498.66 21

15、8538,144.31流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.931.910.02(1)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速對流動資產(chǎn)的影響流動資產(chǎn)節(jié)約額=5,275,145,712.05*(1/1.93-1/1.91)=-1,330,842,718.232009年太極集團因流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速而節(jié)約了133084.27萬元的流動資金。(2)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速對收入的影響銷售收入增加額=2,518,856,498.66*(1.93-1.91)=50,377,129.972009年太極集團因流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速，使得一定的流動資產(chǎn)取得的銷售收入增 加了 5037.713 萬元。總結(jié)：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的加速是有效的。行業(yè)分析:項目總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周

16、轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率太極集團0.841.935.18昆明制藥1.191.883.72恒瑞制藥1.151.113.08雙鶴藥業(yè)1.121.815.5華北制藥0.681.354.24由上表可以看出，太極集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)較低水平，但是流動資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)較高水平，說明太極集團的總資產(chǎn)經(jīng)營能力不是很好。 分析可知主要是流資占總資產(chǎn)比率較小， 使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，因此，要注意 資產(chǎn)的固流結(jié)構(gòu)。七企業(yè)償債能力分析（一）短期償債能力分析項目2009 年2008 年差異營運資本-1230252316.35-1633893250.96403640934.61 流動比率0.70770.604

17、30.1034速動比率0.44790.41120.0368現(xiàn)金比率0.32620.28410.0421現(xiàn)金流量比率0.08680.07130.0154應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率11.431610.98890.4427應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率2.81342.26750.5458從靜態(tài)上看：太極集團的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率都較小，而且企業(yè)的凈 營運資本為負數(shù)，企業(yè)的短期償債能力較差，但是 09年與08年相比有所改善;從動態(tài)上看：現(xiàn)金流量比率遠遠小于 1，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足以 償還到期債務(wù)。但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率快于應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率，企業(yè)的實際償債能力 還是比較好的。從報表和附注中可以看出，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的

18、上升主要是企業(yè)收 入增加導致的，壞賬無重大變化，短期償債能力增強是可信的。（二）長期償債能力分析項目2009 年2008 年差異資產(chǎn)負債率%72.872772.9145 -0.0418股東權(quán)益比率%27.127327.08550.0418權(quán)益乘數(shù)3.693.680.01產(chǎn)權(quán)比率2.68632.6920-0.0057利息保證倍數(shù)1.54141.2806 :0.2608 T利息現(xiàn)金流量保證倍數(shù)2.35911.62520.7339從資產(chǎn)規(guī)模上看：太極集團的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率都比較高，長期償債能力風 險較大，但是09年比08年相比，由于股東權(quán)益的增加，以上各項比率都有所下 降，債務(wù)負擔有所減輕。從盈

19、利能力上看：企業(yè)2009年的生產(chǎn)經(jīng)營所得能夠滿足支付利息的需要，而且 2009年比2008年的利息保證倍數(shù)增加了 0.26倍，表明企業(yè)息稅前正常的營業(yè) 利潤支付利息費用的能力增強。本年利息保證倍數(shù)上升的主要原因是：一是改 善了公司的負債結(jié)構(gòu)，公司通過發(fā)行3億元的融資券，償還大量短期債務(wù)，通過 與銀行談判降低利率，通過“還高貸低”降低了利息支出；二是本年生產(chǎn)經(jīng)營業(yè) 績的變好，從根本上對利息支付提供了保證。從現(xiàn)金流量上看：企業(yè)2009年的利息現(xiàn)金流量保證倍數(shù)比 2008年增加了 0.73 倍，長期償債能力增強。行業(yè)分析:項目流動比率速動比率資產(chǎn)負債率(%太極集團0.710.4572.87昆明制藥1

20、.721.1440.65恒瑞制藥6.685.9511.01雙鶴藥業(yè)2.541.88 25華北制藥0.810.6387太極集團的流動比率、速動比率都處于行業(yè)較低水平，資產(chǎn)負債率高達 72%多, 可知從靜態(tài)來看，在整個行業(yè)看來，公司的短期和長期償債能力都不強， 財務(wù)風 險較大。八企業(yè)發(fā)展能力分析(一)股東權(quán)益增長率的分析項目2009 年2008 年增長率股東權(quán)益P 1,769,474,527.731,616,363,346.709.5%其中：利得與損失80,023,384.12-12,396,570.68-凈利潤76,882,268.5358,826,692.0630.7%股東權(quán)益增長率=凈資產(chǎn)收

21、益率+股東凈投資率+凈損益占股東權(quán)益比率(1)凈資產(chǎn)收益率增加的貢獻：(76,882,268.53-58,826,692.06)/1,616,363,346.70=0.02凈損益增加的貢獻：(80,023,384.12+12,396,570.68)/ 1,616,363,346.70=0.067可見，太極集團2009年股東權(quán)益增長率為9.5%，其中凈資產(chǎn)收益率增加的 貢獻為2%凈損益增加的貢獻為6.7%，股東凈投資率對其影響很小?？梢?2009 年與2008年相比，太極集團的股東權(quán)益增加主要是靠利得與損失的變動而取得 的，而不是靠凈資產(chǎn)收益率。考慮到08年因汶川地震導致直接計入資本公積的收益減

22、少的情況，09年恢復(fù)正常，從而導致股東權(quán)益增長率增加主要是靠利得與損失的變動而取得的。此外縱觀06到09年的凈資產(chǎn)收益率一直是比較平穩(wěn)的?？梢钥偨Y(jié)出，企業(yè)在股東權(quán)益增長方面發(fā)展能力還是可以的。(二)利潤增長率的分析A.對凈利潤增長率的分析：項目2009 年2008 年變動營業(yè)利潤P 77,630,958.2651,362,654.7826,268,303.48營業(yè)外凈損益31,183,023.2630,738,303.21444,720.05利潤總額P 108,813,981.5282,100,957.9926,713,023.53凈利潤76,882,268.5358,826,692.0618

23、,055,576.47太極集團的凈利潤的增加主要來源于營業(yè)利潤的增長，產(chǎn)品獲利能力加強B.對營業(yè)利潤增長率的分析:項目2009 年2008 年營業(yè)利潤增長率%51.143-45.834營業(yè)收入增長率%9.5596.892太極集團2008年由于汶川地震，投資收益大幅降低，營業(yè)利潤增長率為負，但 是2009年營業(yè)利潤就大幅增加了，并且2009年的營業(yè)利潤增長率大于營業(yè)收入 增長率，說明企業(yè)在不斷拓展業(yè)務(wù)，盈利能力增強，發(fā)展較好。（三）收入增長率的分析2008年企業(yè)的營業(yè)收入增長率為 6.89%,總資產(chǎn)增長率為0.62%, 2009年企業(yè)的 營業(yè)收入增長率為9.56%,總資產(chǎn)增長率為9.30%,盡管

24、與08年相比二者差距減 小，但考慮到08年地震導致藥物銷售大量增加的情況，09年恢復(fù)正常后仍然保 持營業(yè)收入增長率大于總資產(chǎn)增長率，說明企業(yè)在銷售方面具有良好的成長性。（四）資產(chǎn)增長率的分析項目2009 年2008 年資產(chǎn)增加額555,232,084.15036,821,164.210 1總資產(chǎn)增長率9.300.62股東權(quán)益增加額153,111,181.03-242,881,892.49 1股東權(quán)益增加額占資產(chǎn)增加額的比重%27.57606871-659.6257823在前面的分析中營業(yè)收入增長率大于總資產(chǎn)增長率， 且本期的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流 量增加，可知資產(chǎn)的增加是有效率的。然后，分析資產(chǎn)增加

25、的來源。08年資產(chǎn)增長的同時股東權(quán)益降低，表明靠負債 增資。09年股東權(quán)益增加額占資產(chǎn)增加額的比重只有 27%說明企業(yè)資產(chǎn)的增長 大部分來源于負債的增加，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Σ缓?。整體分析項目2009 年2008 年股東權(quán)益增長率%9.473-13.063凈利潤增長率%30.693-42.625營業(yè)利潤增長率%51.143-45.834營業(yè)收入增長率%9.5596.892總資產(chǎn)增長率%9.3040.621太極集團2009年股東權(quán)益增長率為9.5%，與08年相比，股東權(quán)益增加主要是 由于直接計入資本公積的收益增加。08年地震使得直接計入資本公積的收益減 少，但是09年和其他年度相比，股東權(quán)益還是有增加

26、。為了進一步考察企業(yè)的 發(fā)展能力，同前邊一樣的方法要把各項增長率比較?？偨Y(jié)：企業(yè)在股東權(quán)益增長、利潤增長、收入增長方面的發(fā)展能力還是可以的， 但是資產(chǎn)增長主要來源于負債的總結(jié)，長期的發(fā)展能力是有問題的。因此，企業(yè)不具備好的整體發(fā)展能力。行業(yè)分析:項目股東權(quán)益增長率（%凈利潤增長率（%營業(yè)收入增長率（%資產(chǎn)增長率（%太極集團9.4730.699.569.3昆明制藥1384.92858 n恒瑞制藥32592733雙鶴藥業(yè)12.2 16.91.7510.49 1華北制藥-43-172-0.73.36由表可知，太極集團在股東權(quán)益增長率、凈利潤增長率、營業(yè)收入增長率、資產(chǎn)增長率方面都處于行業(yè)中等水平，其

27、中營業(yè)收入增長率和資產(chǎn)增長率的比較可 知，太極在整個行業(yè)中的資產(chǎn)利用水平不高。九財務(wù)綜合分析（一）凈資產(chǎn)收益率分析權(quán)益凈利率分析表年份權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)X總資產(chǎn)凈利率2008 年3.65%=3.69X0.989%2009 年4.54%=3.68X1.233%可以看出，近兩年太極集團的權(quán)益凈利率從 3.65%上升到4.54%,上升了 0.89%, 通過指標分解可以看出，權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和產(chǎn) 利用效果變動兩方面的共同作用的效果，其中權(quán)益乘數(shù)從3.69下降到3.68，無大的波動，而資產(chǎn)凈利率從 0.989%上升到了 1.233%，可見太極集團的權(quán)益凈利 率變動主要是由于資產(chǎn)凈利率的上升。（二）權(quán)益乘數(shù)分析權(quán)益乘數(shù)分析表年份權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負債率）2008 年3.69=1/(1-0.7287)2009 年3.68=1/(1-0.7291)行業(yè)資產(chǎn)負債率比