第十二章財務(wù)管理

1、第十二章 財務(wù)管理主要內(nèi)容 財務(wù)管理的基本分析技術(shù) 財務(wù)決策體系財務(wù)管理的基本分析技術(shù) 貨幣的時間價值 風(fēng)險分析 損益平衡分析財務(wù)決策體系 項(xiàng)目決策（一個項(xiàng)目能不能做） 資金需求預(yù)測與財務(wù)預(yù)算（資金總量） 資本結(jié)構(gòu)決策（資金構(gòu)成）一、貨幣的時間價值貨幣時間價值是貨幣時間價值是貨幣資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資貨幣資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資 所增加的價值。所增加的價值。時間價值是評價投資項(xiàng)目的基本標(biāo)準(zhǔn)。時間價值是評價投資項(xiàng)目的基本標(biāo)準(zhǔn)。貨幣時間價值的表現(xiàn)形式：相對數(shù)，絕對數(shù)貨幣時間價值的表現(xiàn)形式：相對數(shù)，絕對數(shù)財務(wù)管理對貨幣時間價值的研究，主要是財務(wù)管理對貨幣時間價值的研究，主要是對貨幣資金

2、籌集、投放、使用和回收從對貨幣資金籌集、投放、使用和回收從量上進(jìn)行分析，以便了解不同時點(diǎn)上收量上進(jìn)行分析，以便了解不同時點(diǎn)上收到或付出的貨幣價值之間的數(shù)量關(guān)系。到或付出的貨幣價值之間的數(shù)量關(guān)系。尋找適宜的決策方案，改善財務(wù)決策的尋找適宜的決策方案，改善財務(wù)決策的質(zhì)量。質(zhì)量。一一 、 與貨幣時間價值有關(guān)的計算與貨幣時間價值有關(guān)的計算有關(guān)符號：有關(guān)符號：PVPV FV I i A n FV I i A n( (一一) ) 單利單利1、 單利終值的計算2002年初存入銀行1萬元，期限3年，年利率10%，則到期本利和為： （二）復(fù)利（二）復(fù)利復(fù)利是指“利上滾利”。貨幣資金的時間價值一般應(yīng)當(dāng)按照復(fù)利方式

3、進(jìn)行計算。1、復(fù)利終值如上例，每年付息一次，利息仍存入銀行則到期本利和應(yīng)為？ 復(fù)利終值系數(shù) (1+(1+i)i)n n稱為復(fù)利終值系數(shù)或稱為復(fù)利終值系數(shù)或1 1元的復(fù)利終值，元的復(fù)利終值，指現(xiàn)在的指現(xiàn)在的1 1元元n n年后的價值，用符號（年后的價值，用符號（F/P,i,nF/P,i,n）表示。表示。 該系數(shù)可查表求得，如：（F/P,10%,10)=2.59 （F/P,10%,30)=17.45（F/P,5%,10)=1.63*(1 )nnFVPVi2 2、復(fù)利現(xiàn)值、復(fù)利現(xiàn)值 *(1)nnFVPVi1*(1)nnPVFVi1(1)ni稱為復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)，又稱為稱為復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)，又稱為1元的復(fù)

4、利元的復(fù)利現(xiàn)值，指現(xiàn)值，指n年后獲得或開支的年后獲得或開支的1元現(xiàn)金的現(xiàn)元現(xiàn)金的現(xiàn)值，用符號（值，用符號（P/F,i,n）表示。表示。 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可查表求得，如：（P/F,10%,10)=0.386（P/F,10%,30)=0.057（P/F,5%,10)=0.5854例：假定須在例：假定須在3年后取得銀行存款年后取得銀行存款10萬元償債，萬元償債，約定一年期定期轉(zhuǎn)存（每年復(fù)利一次），年約定一年期定期轉(zhuǎn)存（每年復(fù)利一次），年利率利率10%，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？（P/F,10%,3)=0.75（三）年金年金是指經(jīng)過確定的時間間隔，每期都有相等年金是指經(jīng)過確定的時間間隔，每

5、期都有相等金額的收付款項(xiàng)。金額的收付款項(xiàng)。 年金按付款時間劃分，可分為后付年金（普通年金按付款時間劃分，可分為后付年金（普通年金），先付年金（預(yù)付年金），遞延年金、年金），先付年金（預(yù)付年金），遞延年金、永續(xù)年金。常見的年金問題一般是指普通年永續(xù)年金。常見的年金問題一般是指普通年金。金。 1）普通年金終值）普通年金終值例：有兩個投資項(xiàng)目，投資金額均為例：有兩個投資項(xiàng)目，投資金額均為100萬元，期限萬元，期限5年，年，項(xiàng)目甲每年年末可以取得收益項(xiàng)目甲每年年末可以取得收益30萬，項(xiàng)目乙在第五年萬，項(xiàng)目乙在第五年末一次性取得收益末一次性取得收益166萬。設(shè)定折現(xiàn)率為萬。設(shè)定折現(xiàn)率為10%。問哪。問哪

6、一個投資項(xiàng)目更有利可圖？一個投資項(xiàng)目更有利可圖？(F/A,i,n)稱為普通年金終值系數(shù)，指n年中每年獲取或支出1元現(xiàn)金的終值FVA=A*(F/A,i,n)2）普通年金現(xiàn)值）普通年金現(xiàn)值例：一個投資項(xiàng)目，從投資當(dāng)年開始，每年年末可以帶例：一個投資項(xiàng)目，從投資當(dāng)年開始，每年年末可以帶來收益來收益20萬元，連續(xù)萬元，連續(xù)5年，期望的資金收益率為年，期望的資金收益率為10%，問項(xiàng)目投資額必須在多少以內(nèi)才可以考慮？問項(xiàng)目投資額必須在多少以內(nèi)才可以考慮？（P/A,i,n）稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，指n年中每年獲取或支付1元現(xiàn)金的現(xiàn)值。PVA=A*(P/A,i,n)二、風(fēng)險分析一、風(fēng)險與風(fēng)險報酬風(fēng)險的定義：1、

7、風(fēng)險是在一定條件下和一定時期內(nèi)可 能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度，是事件本身的不確定性。2、風(fēng)險是出現(xiàn)財務(wù)損失的可能性。3、風(fēng)險是特定資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益的不確定性。 風(fēng)險報酬的兩種表示方法：風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬額。 在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資報酬率就是時間價值率與風(fēng)險報酬率之和。因此，時間價值和風(fēng)險報酬率就成為財務(wù)管理中的兩項(xiàng)基本因素。單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險分析單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險分析1、確定概率分布 經(jīng)濟(jì)學(xué)中，離散型居多。2、計算期望報酬率1niiiKK PK期望報酬率Ki第i種可能出現(xiàn)結(jié)果的報酬率pi第i種可能出現(xiàn)結(jié)果的概率n可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù) 3、計算方差和標(biāo)準(zhǔn)差 期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明

8、離散程度越小，風(fēng)險也就越小。21()niiiKKP 4、標(biāo)準(zhǔn)離差率 利用標(biāo)準(zhǔn)差的大小來比較不同投資的風(fēng)險大小的前提條件是不同投資的期望收益相同。要比較期望收益不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險大小，須引入標(biāo)準(zhǔn)離差率的概念。 v標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小；反之，則風(fēng)險越大。vK風(fēng)險與報酬的關(guān)系 在報酬率相同的情況下： 人們會選擇風(fēng)險較小的項(xiàng)目投資 競爭使風(fēng)險加劇，報酬率下降 最終結(jié)果：高風(fēng)險的項(xiàng)目必須有高報酬， 低報酬的項(xiàng)目必須低風(fēng)險。 風(fēng)險與報酬的關(guān)系可以表示為： R=RR+RF R投資總報酬率 RR風(fēng)險報酬率 RF無風(fēng)險報酬率損益平衡分析 損益平衡分析又叫本量利分析，保本分析。損益平衡分析主要是

9、針對成本、銷售量、單價和利潤之間的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行綜合分析，找出四者之間的聯(lián)系關(guān)系，為財務(wù)預(yù)測、決策、判斷提供依據(jù)。（一）邊際貢獻(xiàn) “邊際貢獻(xiàn)”是指產(chǎn)品銷售收入減去變動成本后的余額，也稱為邊際利潤或毛利。 邊際貢獻(xiàn)可分為單位產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)和全部產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)兩種 單位產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)計算公式mcpvc 單位產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn) 單價 單位變動成本 全部產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)計算公式 MC=(p-vc)*Q=mc*Q思考：邊際貢獻(xiàn)的作用？ 當(dāng)營業(yè)凈利潤為零時，邊際貢獻(xiàn)剛好補(bǔ)償固定成本（邊際貢獻(xiàn)等于固定成本），公司處于不贏不虧狀態(tài)，此時的銷售量就是損益平衡點(diǎn)，也叫保本點(diǎn)、盈虧平衡點(diǎn)。（一）單一產(chǎn)品損益平衡點(diǎn)的計算 Q

10、B損益平衡點(diǎn)的銷售量 RB損益平衡點(diǎn)的銷售額.0BBpQvcQCFBCFCFQpvcmc.BBCFCFRp QpmcMCR（二）多品種損益平衡分析（公司分析）：略單品種損益平衡分析舉例： 假設(shè)某產(chǎn)品的售價為15元，變動成本為9元，相關(guān)的固定成本為5000元，預(yù)計當(dāng)月的銷售數(shù)量為1000件，請計算單位產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)，全部產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)，營業(yè)凈利潤、盈虧平衡點(diǎn)。（三）安全邊際 公司處于不贏不虧狀態(tài)意味著當(dāng)前的貢獻(xiàn)毛利全部被固定成本抵銷，只有當(dāng)銷售量超過損益平衡點(diǎn)時，其超出部分提供的貢獻(xiàn)毛利才形成公司的利潤。實(shí)際（預(yù)計）銷售量與損益平衡點(diǎn)之間的差額極為安全邊際，它反映了產(chǎn)品盈利的安全幅度，安全邊際越

11、大，發(fā)生虧損的可能性越小，盈利的安全性越高。 QS=Q-QB 提高安全邊際和安全邊際率的方法： 1、 提高現(xiàn)有銷售水平 2、 降低損益平衡點(diǎn) （1）降低固定成本 （2）提高銷售單價 （3）降低單位變動成本四、項(xiàng)目決策 （一）項(xiàng)目決策的重要性及影響（一）項(xiàng)目決策的重要性及影響 1、 項(xiàng)目決策對公司獲利能力、資金結(jié)構(gòu) 、償債能力、長遠(yuǎn)發(fā)展以及日常財務(wù)管理都有直接影響。 2、項(xiàng)目決策的影響會在較長時間內(nèi)影響公司。例如如果不能正確地預(yù)測未來的需求，將導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資過度或不足，從而導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。 3、項(xiàng)目決策又稱為資本預(yù)算決策，所涉及到的實(shí)物形態(tài)主要是廠房 和機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)，一旦形成，不易改變用

12、途、變現(xiàn)困難。 （二）投資方案和（二）投資方案和 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析 投資方案投資方案 重置、新項(xiàng)目、其他投資 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 項(xiàng)目投資決策中的主要依據(jù)是項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是增量現(xiàn)金流量，等于公司投資某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量減去不投資此項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。（三）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成（三）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、投資支出：購置固定資產(chǎn)的支出 購置相關(guān)無形資產(chǎn)的支出 項(xiàng)目投資前的籌建費(fèi)用 項(xiàng)目投入后增加的凈營運(yùn)成本2、經(jīng)營現(xiàn)金流量： 項(xiàng)目投入使用后，在壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金 流出增量。（計算公式見下頁）3、期末凈現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)清算變現(xiàn)后的稅后收入 回收投入項(xiàng)目的凈營運(yùn)資本 停止使

13、用的土地出賣收入 稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量計算公式稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊()*(1)tttttNOCFROCDTDtNOCFtRtOCtDT：第t年凈經(jīng)營現(xiàn)金流量：第t年銷售凈額：第t年的經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）：第t年的折舊額：所得稅（四）投資方案的評估方法 非貼現(xiàn)的分析評價方法 1、靜態(tài)投資回收期 2、平均報酬率 貼現(xiàn)的分析評價方法 1、凈現(xiàn)值法 2、現(xiàn)值指數(shù)法 3、內(nèi)部報酬率法凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法簡稱NPV法，是將未來的現(xiàn)金流量以適當(dāng)?shù)馁Y金成本折成現(xiàn)值，再減去投資成本，通過凈現(xiàn)值大小的比較來決定方案的取舍。如果NPV為正值，可以采納該方案，如果NPV為負(fù)值，應(yīng)當(dāng)放棄該方案；如果兩個方案互斥

14、，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較高的方案。0(1)ntttCFNPVk凈現(xiàn)值的計算公式：注意CF有時為正值，有時為負(fù)值 項(xiàng)目決策舉例： 某公司計劃開發(fā)一新產(chǎn)品須購置設(shè)備一臺，價款12萬，壽命期10年，期滿后殘值2萬元，采用直線法計提折舊。需墊支營運(yùn)資金6萬元。生產(chǎn)該產(chǎn)品每年或銷售收入7萬元，每年付現(xiàn)成本4萬元，資金成本10%，所得稅稅率33%。試對該項(xiàng)目的可行性做出評價。 每年折舊：10 000元 凈利（70 000-40 000-10 000）*（1-33%） =13 400營業(yè)現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊 =13 400+10 000=23400NPV=23400*(P/A,10%,9) +(23400+200

15、00+60000)*(P/F,10%,10) -(120000+60000) =-5379（五）資金需求預(yù)測與財務(wù)預(yù)算 資金需求預(yù)測的起點(diǎn)是銷售預(yù)測 銷售額與投資資金需求的關(guān)系：穩(wěn)定性 因果性 銷貨擴(kuò)充的需求致使公司對資產(chǎn)進(jìn)行擴(kuò)充，兩者之間有一定穩(wěn)定的關(guān)系。 財務(wù)預(yù)算的編制1、銷售預(yù)算：銷售量、銷售單價、銷售收入（注意區(qū)分當(dāng)期能收回的現(xiàn)金和下期收回的現(xiàn)金）2、生產(chǎn)預(yù)算（注意考慮庫存問題）預(yù)計生產(chǎn)量=預(yù)計銷售量+預(yù)計期末產(chǎn)成品庫存-預(yù)計期初產(chǎn)成品庫存3、直接材料預(yù)算4、直接人工預(yù)算5、制造費(fèi)用預(yù)算6、產(chǎn)品成本預(yù)算7、期間費(fèi)用預(yù)算（管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用）8、現(xiàn)金預(yù)算舉例：六、資本結(jié)構(gòu)決策（資金構(gòu)成） 資本結(jié)構(gòu)是指公司資本的組合，并且是指公司長久性資本長久性資本的各有關(guān)項(xiàng)目，包括普通股、優(yōu)先股、長期借款、長期債券等籌資項(xiàng)目的組合。 資本結(jié)構(gòu)的決策就是要考慮風(fēng)險和報酬的平風(fēng)險和報酬的平衡問題衡問題。（負(fù)債較多，會加大公司的財務(wù)風(fēng)險，然而卻會產(chǎn)生較好的杠桿效應(yīng)，提高股東報酬率。） 影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素 公司籌資的靈活性 公司的風(fēng)險狀況 公司的控制權(quán) 公司的信用等級和債權(quán)人的態(tài)度 其他因素：銷售的穩(wěn)定性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否適合抵押，成長性、所得稅等 資本結(jié)構(gòu)決策的EPSEB