第十二章財務管理

1、第十二章 財務管理主要內(nèi)容 財務管理的基本分析技術 財務決策體系財務管理的基本分析技術 貨幣的時間價值 風險分析 損益平衡分析財務決策體系 項目決策（一個項目能不能做） 資金需求預測與財務預算（資金總量） 資本結(jié)構(gòu)決策（資金構(gòu)成）一、貨幣的時間價值貨幣時間價值是貨幣時間價值是貨幣資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資貨幣資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資 所增加的價值。所增加的價值。時間價值是評價投資項目的基本標準。時間價值是評價投資項目的基本標準。貨幣時間價值的表現(xiàn)形式：相對數(shù)，絕對數(shù)貨幣時間價值的表現(xiàn)形式：相對數(shù)，絕對數(shù)財務管理對貨幣時間價值的研究，主要是財務管理對貨幣時間價值的研究，主要是對貨幣資金

2、籌集、投放、使用和回收從對貨幣資金籌集、投放、使用和回收從量上進行分析，以便了解不同時點上收量上進行分析，以便了解不同時點上收到或付出的貨幣價值之間的數(shù)量關系。到或付出的貨幣價值之間的數(shù)量關系。尋找適宜的決策方案，改善財務決策的尋找適宜的決策方案，改善財務決策的質(zhì)量。質(zhì)量。一一 、 與貨幣時間價值有關的計算與貨幣時間價值有關的計算有關符號：有關符號：PVPV FV I i A n FV I i A n( (一一) ) 單利單利1、 單利終值的計算2002年初存入銀行1萬元，期限3年，年利率10%，則到期本利和為： （二）復利（二）復利復利是指“利上滾利”。貨幣資金的時間價值一般應當按照復利方式

3、進行計算。1、復利終值如上例，每年付息一次，利息仍存入銀行則到期本利和應為？ 復利終值系數(shù) (1+(1+i)i)n n稱為復利終值系數(shù)或稱為復利終值系數(shù)或1 1元的復利終值，元的復利終值，指現(xiàn)在的指現(xiàn)在的1 1元元n n年后的價值，用符號（年后的價值，用符號（F/P,i,nF/P,i,n）表示。表示。 該系數(shù)可查表求得，如：（F/P,10%,10)=2.59 （F/P,10%,30)=17.45（F/P,5%,10)=1.63*(1 )nnFVPVi2 2、復利現(xiàn)值、復利現(xiàn)值 *(1)nnFVPVi1*(1)nnPVFVi1(1)ni稱為復利的現(xiàn)值系數(shù)，又稱為稱為復利的現(xiàn)值系數(shù)，又稱為1元的復

4、利元的復利現(xiàn)值，指現(xiàn)值，指n年后獲得或開支的年后獲得或開支的1元現(xiàn)金的現(xiàn)元現(xiàn)金的現(xiàn)值，用符號（值，用符號（P/F,i,n）表示。表示。 復利現(xiàn)值系數(shù)可查表求得，如：（P/F,10%,10)=0.386（P/F,10%,30)=0.057（P/F,5%,10)=0.5854例：假定須在例：假定須在3年后取得銀行存款年后取得銀行存款10萬元償債，萬元償債，約定一年期定期轉(zhuǎn)存（每年復利一次），年約定一年期定期轉(zhuǎn)存（每年復利一次），年利率利率10%，問現(xiàn)在應存入多少元？，問現(xiàn)在應存入多少元？（P/F,10%,3)=0.75（三）年金年金是指經(jīng)過確定的時間間隔，每期都有相等年金是指經(jīng)過確定的時間間隔，每

5、期都有相等金額的收付款項。金額的收付款項。 年金按付款時間劃分，可分為后付年金（普通年金按付款時間劃分，可分為后付年金（普通年金），先付年金（預付年金），遞延年金、年金），先付年金（預付年金），遞延年金、永續(xù)年金。常見的年金問題一般是指普通年永續(xù)年金。常見的年金問題一般是指普通年金。金。 1）普通年金終值）普通年金終值例：有兩個投資項目，投資金額均為例：有兩個投資項目，投資金額均為100萬元，期限萬元，期限5年，年，項目甲每年年末可以取得收益項目甲每年年末可以取得收益30萬，項目乙在第五年萬，項目乙在第五年末一次性取得收益末一次性取得收益166萬。設定折現(xiàn)率為萬。設定折現(xiàn)率為10%。問哪。問哪

6、一個投資項目更有利可圖？一個投資項目更有利可圖？(F/A,i,n)稱為普通年金終值系數(shù)，指n年中每年獲取或支出1元現(xiàn)金的終值FVA=A*(F/A,i,n)2）普通年金現(xiàn)值）普通年金現(xiàn)值例：一個投資項目，從投資當年開始，每年年末可以帶例：一個投資項目，從投資當年開始，每年年末可以帶來收益來收益20萬元，連續(xù)萬元，連續(xù)5年，期望的資金收益率為年，期望的資金收益率為10%，問項目投資額必須在多少以內(nèi)才可以考慮？問項目投資額必須在多少以內(nèi)才可以考慮？（P/A,i,n）稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，指n年中每年獲取或支付1元現(xiàn)金的現(xiàn)值。PVA=A*(P/A,i,n)二、風險分析一、風險與風險報酬風險的定義：1、

7、風險是在一定條件下和一定時期內(nèi)可 能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度，是事件本身的不確定性。2、風險是出現(xiàn)財務損失的可能性。3、風險是特定資產(chǎn)實現(xiàn)收益的不確定性。 風險報酬的兩種表示方法：風險報酬率和風險報酬額。 在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資報酬率就是時間價值率與風險報酬率之和。因此，時間價值和風險報酬率就成為財務管理中的兩項基本因素。單項資產(chǎn)的風險分析單項資產(chǎn)的風險分析1、確定概率分布 經(jīng)濟學中，離散型居多。2、計算期望報酬率1niiiKK PK期望報酬率Ki第i種可能出現(xiàn)結(jié)果的報酬率pi第i種可能出現(xiàn)結(jié)果的概率n可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù) 3、計算方差和標準差 期望報酬率的標準差 標準差越小，說明

8、離散程度越小，風險也就越小。21()niiiKKP 4、標準離差率 利用標準差的大小來比較不同投資的風險大小的前提條件是不同投資的期望收益相同。要比較期望收益不同的投資項目的風險大小，須引入標準離差率的概念。 v標準離差率 標準離差率越小，風險越小；反之，則風險越大。vK風險與報酬的關系 在報酬率相同的情況下： 人們會選擇風險較小的項目投資 競爭使風險加劇，報酬率下降 最終結(jié)果：高風險的項目必須有高報酬， 低報酬的項目必須低風險。 風險與報酬的關系可以表示為： R=RR+RF R投資總報酬率 RR風險報酬率 RF無風險報酬率損益平衡分析 損益平衡分析又叫本量利分析，保本分析。損益平衡分析主要是

9、針對成本、銷售量、單價和利潤之間的內(nèi)在聯(lián)系進行綜合分析，找出四者之間的聯(lián)系關系，為財務預測、決策、判斷提供依據(jù)。（一）邊際貢獻 “邊際貢獻”是指產(chǎn)品銷售收入減去變動成本后的余額，也稱為邊際利潤或毛利。 邊際貢獻可分為單位產(chǎn)品的邊際貢獻和全部產(chǎn)品的邊際貢獻兩種 單位產(chǎn)品的邊際貢獻計算公式mcpvc 單位產(chǎn)品的邊際貢獻 單價 單位變動成本 全部產(chǎn)品的邊際貢獻計算公式 MC=(p-vc)*Q=mc*Q思考：邊際貢獻的作用？ 當營業(yè)凈利潤為零時，邊際貢獻剛好補償固定成本（邊際貢獻等于固定成本），公司處于不贏不虧狀態(tài)，此時的銷售量就是損益平衡點，也叫保本點、盈虧平衡點。（一）單一產(chǎn)品損益平衡點的計算 Q

10、B損益平衡點的銷售量 RB損益平衡點的銷售額.0BBpQvcQCFBCFCFQpvcmc.BBCFCFRp QpmcMCR（二）多品種損益平衡分析（公司分析）：略單品種損益平衡分析舉例： 假設某產(chǎn)品的售價為15元，變動成本為9元，相關的固定成本為5000元，預計當月的銷售數(shù)量為1000件，請計算單位產(chǎn)品的邊際貢獻，全部產(chǎn)品的邊際貢獻，營業(yè)凈利潤、盈虧平衡點。（三）安全邊際 公司處于不贏不虧狀態(tài)意味著當前的貢獻毛利全部被固定成本抵銷，只有當銷售量超過損益平衡點時，其超出部分提供的貢獻毛利才形成公司的利潤。實際（預計）銷售量與損益平衡點之間的差額極為安全邊際，它反映了產(chǎn)品盈利的安全幅度，安全邊際越

11、大，發(fā)生虧損的可能性越小，盈利的安全性越高。 QS=Q-QB 提高安全邊際和安全邊際率的方法： 1、 提高現(xiàn)有銷售水平 2、 降低損益平衡點 （1）降低固定成本 （2）提高銷售單價 （3）降低單位變動成本四、項目決策 （一）項目決策的重要性及影響（一）項目決策的重要性及影響 1、 項目決策對公司獲利能力、資金結(jié)構(gòu) 、償債能力、長遠發(fā)展以及日常財務管理都有直接影響。 2、項目決策的影響會在較長時間內(nèi)影響公司。例如如果不能正確地預測未來的需求，將導致固定資產(chǎn)投資過度或不足，從而導致嚴重的后果。 3、項目決策又稱為資本預算決策，所涉及到的實物形態(tài)主要是廠房 和機器設備等固定資產(chǎn)，一旦形成，不易改變用

12、途、變現(xiàn)困難。 （二）投資方案和（二）投資方案和 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析 投資方案投資方案 重置、新項目、其他投資 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 項目投資決策中的主要依據(jù)是項目的現(xiàn)金流量。 投資項目的現(xiàn)金流量是增量現(xiàn)金流量，等于公司投資某項目的現(xiàn)金流量減去不投資此項目的現(xiàn)金流量。（三）項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成（三）項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、投資支出：購置固定資產(chǎn)的支出 購置相關無形資產(chǎn)的支出 項目投資前的籌建費用 項目投入后增加的凈營運成本2、經(jīng)營現(xiàn)金流量： 項目投入使用后，在壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金 流出增量。（計算公式見下頁）3、期末凈現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)清算變現(xiàn)后的稅后收入 回收投入項目的凈營運資本 停止使

13、用的土地出賣收入 稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量計算公式稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊()*(1)tttttNOCFROCDTDtNOCFtRtOCtDT：第t年凈經(jīng)營現(xiàn)金流量：第t年銷售凈額：第t年的經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）：第t年的折舊額：所得稅（四）投資方案的評估方法 非貼現(xiàn)的分析評價方法 1、靜態(tài)投資回收期 2、平均報酬率 貼現(xiàn)的分析評價方法 1、凈現(xiàn)值法 2、現(xiàn)值指數(shù)法 3、內(nèi)部報酬率法凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法簡稱NPV法，是將未來的現(xiàn)金流量以適當?shù)馁Y金成本折成現(xiàn)值，再減去投資成本，通過凈現(xiàn)值大小的比較來決定方案的取舍。如果NPV為正值，可以采納該方案，如果NPV為負值，應當放棄該方案；如果兩個方案互斥

14、，應選擇凈現(xiàn)值較高的方案。0(1)ntttCFNPVk凈現(xiàn)值的計算公式：注意CF有時為正值，有時為負值 項目決策舉例： 某公司計劃開發(fā)一新產(chǎn)品須購置設備一臺，價款12萬，壽命期10年，期滿后殘值2萬元，采用直線法計提折舊。需墊支營運資金6萬元。生產(chǎn)該產(chǎn)品每年或銷售收入7萬元，每年付現(xiàn)成本4萬元，資金成本10%，所得稅稅率33%。試對該項目的可行性做出評價。 每年折舊：10 000元 凈利（70 000-40 000-10 000）*（1-33%） =13 400營業(yè)現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊 =13 400+10 000=23400NPV=23400*(P/A,10%,9) +(23400+200

15、00+60000)*(P/F,10%,10) -(120000+60000) =-5379（五）資金需求預測與財務預算 資金需求預測的起點是銷售預測 銷售額與投資資金需求的關系：穩(wěn)定性 因果性 銷貨擴充的需求致使公司對資產(chǎn)進行擴充，兩者之間有一定穩(wěn)定的關系。 財務預算的編制1、銷售預算：銷售量、銷售單價、銷售收入（注意區(qū)分當期能收回的現(xiàn)金和下期收回的現(xiàn)金）2、生產(chǎn)預算（注意考慮庫存問題）預計生產(chǎn)量=預計銷售量+預計期末產(chǎn)成品庫存-預計期初產(chǎn)成品庫存3、直接材料預算4、直接人工預算5、制造費用預算6、產(chǎn)品成本預算7、期間費用預算（管理費用、銷售費用和財務費用）8、現(xiàn)金預算舉例：六、資本結(jié)構(gòu)決策（資金構(gòu)成） 資本結(jié)構(gòu)是指公司資本的組合，并且是指公司長久性資本長久性資本的各有關項目，包括普通股、優(yōu)先股、長期借款、長期債券等籌資項目的組合。 資本結(jié)構(gòu)的決策就是要考慮風險和報酬的平風險和報酬的平衡問題衡問題。（負債較多，會加大公司的財務風險，然而卻會產(chǎn)生較好的杠桿效應，提高股東報酬率。） 影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素 公司籌資的靈活性 公司的風險狀況 公司的控制權(quán) 公司的信用等級和債權(quán)人的態(tài)度 其他因素：銷售的穩(wěn)定性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否適合抵押，成長性、所得稅等 資本結(jié)構(gòu)決策的EPSEB