恒順醋業(yè)股份有限公司的相關(guān)分析

1、財(cái)務(wù)管理案例課程報(bào)告報(bào)告名稱：恒順醋業(yè)股份有限公司的相關(guān)分析 班級(jí)： 10會(huì)3 姓名： 冷雨蒙 學(xué)號(hào)： 10020309 2013年11月恒順醋業(yè)股份有限公司的相關(guān)分析10020309 2010級(jí)會(huì)計(jì)3班 冷雨蒙【摘要】：恒順醋業(yè)是一家創(chuàng)建于1840年的釀造食醋制造的百年老字號(hào)企業(yè)。是鎮(zhèn)江香醋的發(fā)源地和龍頭生產(chǎn)企業(yè)，也是目前中國(guó)規(guī)模最大、經(jīng)濟(jì)效益最好的食醋生產(chǎn)企業(yè)、國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)。公司主要生產(chǎn)香醋，醬油，醬菜和色酒等八大品類近200個(gè)品種的系列調(diào)味品。產(chǎn)品暢銷全國(guó)和世界43個(gè)國(guó)家及地區(qū)，供應(yīng)我國(guó)駐外160個(gè)國(guó)家的200多個(gè)使（領(lǐng)）館。近年來，恒順在壯大醬醋主業(yè)的同時(shí)，通過“集團(tuán)化，

2、規(guī)?；煞莼钡膽?zhàn)略步伐，逐步涉足光電、房地產(chǎn)、生物保健、制藥等全新領(lǐng)域。目前，恒順下屬有60余家分、子公司。然后，近些年的國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和調(diào)味品市場(chǎng)的變化，以及公司在涉足其他經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的實(shí)踐，公司目前面臨一個(gè)困境：回歸主業(yè)，抑或繼續(xù)多元化擴(kuò)張？ 【關(guān)鍵詞】：多元化；銷售能力；食品行業(yè)一、公司簡(jiǎn)介：江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司始創(chuàng)于1840年清道光年間，為“中華老字號(hào)”企業(yè)。公司于1999年8月經(jīng)股份制改造更為現(xiàn)名；2001年2月在上海證券交易所成功上市，成為全國(guó)同行業(yè)首家上市公司。目前，恒順醋業(yè)已從一家傳統(tǒng)醬醋生產(chǎn)廠家發(fā)展成為中國(guó)規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的食醋生產(chǎn)企業(yè)。主要從事食醋、醬油、醬菜、黃

3、酒等傳統(tǒng)釀造調(diào)味品和現(xiàn)代復(fù)合調(diào)味品、食醋遞延保健品的生產(chǎn)、銷售；同時(shí)，投資領(lǐng)域還涉及生物保健、房地產(chǎn)、包裝印刷、商貿(mào)零售等產(chǎn)業(yè)。公司注冊(cè)資本1.2715億元，下轄20多家子公司，本部員工1800多人。作為中國(guó)四大名醋之一，恒順香醋采用優(yōu)質(zhì)糯米為原料，歷經(jīng)“制酒、制醅、淋醋”三大過程，大小40多道工序。其獨(dú)特的固態(tài)分層發(fā)酵工藝已被列入首批國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)保護(hù)名錄。恒順香醋富含18種氨基酸、維生素和多種微量元素，且獨(dú)具“色、香、酸、醇、濃”五大特色，產(chǎn)品廣銷全國(guó)和世界50多個(gè)國(guó)家（地區(qū)），并供應(yīng)我國(guó)駐外160多個(gè)國(guó)家的200多個(gè)使（領(lǐng)）館。恒順產(chǎn)品先后5獲國(guó)際金獎(jiǎng)、3次蟬聯(lián)國(guó)家質(zhì)量金獎(jiǎng)，是國(guó)家

4、地理標(biāo)志產(chǎn)品、中國(guó)名牌產(chǎn)品。2010年，恒順產(chǎn)品還獲得上海世博會(huì)食醋行業(yè)唯一的產(chǎn)品質(zhì)量獎(jiǎng)。恒順品牌先后獲得了 “中國(guó)馳名商標(biāo)”、“中國(guó)名牌產(chǎn)品”、“最具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力品牌”、“中國(guó)食醋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌”。恒順企業(yè)先后榮獲“國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)”、“全國(guó)守合同重信用企業(yè)”、“中國(guó)調(diào)味品行業(yè)食醋十強(qiáng)品牌企業(yè)”、“中國(guó)食品工業(yè)20大著名品牌企業(yè)”、“中國(guó)調(diào)味品行業(yè)最具資本競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)”等榮譽(yù)和稱號(hào)。作為我國(guó)調(diào)味品骨干生產(chǎn)企業(yè)和鎮(zhèn)江香醋的“龍頭”生產(chǎn)企業(yè)，恒順醋業(yè)設(shè)有國(guó)家級(jí)博士后科研工作站、江蘇省農(nóng)產(chǎn)品加工與生物分離工程技術(shù)中心、江蘇省調(diào)味品研究所等科研機(jī)構(gòu)，先后承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家科技支撐項(xiàng)目的開發(fā)，并參與

5、國(guó)家釀造食醋標(biāo)準(zhǔn)的修訂。近年來，公司致力于現(xiàn)代新型調(diào)味品和食醋延伸產(chǎn)品的研究，開發(fā)出了蔥姜料酒、釀造白醋、蟹醋、果醋等系列新品，以及醋膠囊、奶醋、醋食品等衍生產(chǎn)品。同時(shí)，依托百年品牌優(yōu)勢(shì)，公司先后在山西、重慶、安徽、蘇北等地實(shí)施跨區(qū)域發(fā)展，建立了調(diào)味品生產(chǎn)基地。進(jìn)入“十二五”發(fā)展新時(shí)期，公司以弘揚(yáng)中華傳統(tǒng)飲食文化、振興民族工業(yè)為己任，在傳承古法釀造技藝的基礎(chǔ)上，大膽引進(jìn)現(xiàn)代高新技術(shù)和先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，在丹徒新城投資建設(shè)了“恒順工業(yè)園”，它是世界上規(guī)模最大的谷物釀造食醋生產(chǎn)基地。目前，恒順集團(tuán)正按照“專業(yè)化、品牌化、國(guó)際化”的發(fā)展戰(zhàn)略，充分發(fā)揮企業(yè)各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，全面推行企業(yè)內(nèi)部機(jī)制改革，致力于退城進(jìn)區(qū)后

6、的“恒順工業(yè)園”建設(shè)，力爭(zhēng)建成全球最大的食醋釀造基地?！鞍倌旰沩槨闭匀碌拿婷?，迎接發(fā)展史上的第三次騰飛！二、恒順醋業(yè)的外部環(huán)境恒順是鎮(zhèn)江的明星企業(yè)，是鎮(zhèn)江人民的名片，也是全國(guó)最大釀造食醋制造商，號(hào)稱“中國(guó)醋王”。也是國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)。由于經(jīng)濟(jì)全球化所帶來的國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)上的相互依賴，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也難免其中。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年結(jié)束了高速增長(zhǎng)的20年，特別是中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)。恒順號(hào)稱是鎮(zhèn)江市最大的房地產(chǎn)開發(fā)商。也是因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)，2008年恒順出現(xiàn)了上市以來的第一次巨額虧損。在鎮(zhèn)江傳說中有所謂的“鎮(zhèn)江三怪”，叫“香醋擺不壞，肴肉不當(dāng)菜，面鍋里煮鍋蓋”。其中，恒順就占有兩怪

7、，一是指恒順香醋，二是面鍋里煮鍋蓋的面條所用的醬油是由恒順生產(chǎn)的鍋蓋面醬料。恒順香醋是鎮(zhèn)江的特產(chǎn)，處于全國(guó)四大名醋之首，也是鎮(zhèn)江市政府及鎮(zhèn)江人民外出饋贈(zèng)親友的最佳禮品。來往鎮(zhèn)江的過客和高校學(xué)生離開鎮(zhèn)江時(shí)都要帶些恒順香醋。據(jù)財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)每年在鎮(zhèn)江銷售的禮品類恒順香醋就達(dá)5000萬元。經(jīng)過多年的研究和國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)調(diào)研，恒順終于在2001年成功研制出具有降血脂，降血壓功效的恒順醋膠囊保健品，并成功銷往日本。同時(shí)，恒順還成功研發(fā)出醋豆等休閑食品，果醋系列飲料新品。據(jù)統(tǒng)計(jì)，恒順新品的銷售占到公司整體銷售額的10%以上。恒順設(shè)有專門的研發(fā)中心，除承擔(dān)公司新品的研發(fā)工作外，還承擔(dān)國(guó)家有關(guān)發(fā)酵技術(shù)方面的科研項(xiàng)目，并

8、多次獲得了政府給予的科研經(jīng)費(fèi)和獎(jiǎng)金。三、恒順醋業(yè)的內(nèi)部資源條件恒順是建于清朝道光年間的百年老字號(hào)企業(yè)。經(jīng)過數(shù)代恒順人共同不懈的努力，恒順終于實(shí)現(xiàn)了處于行業(yè)中的龍頭地位和國(guó)內(nèi)同行業(yè)中首家上市公司及 當(dāng)?shù)卣拿餍瞧髽I(yè)的夢(mèng)想；恒順食醋產(chǎn)品又是中國(guó)的名牌產(chǎn)品，原產(chǎn)地域保護(hù)產(chǎn)品；恒順商標(biāo)是中國(guó)的馳名商標(biāo)；恒順固態(tài)分層發(fā)酵法的食醋釀造技術(shù)又入選中國(guó)國(guó)務(wù)院首批非物質(zhì)文化遺產(chǎn)保護(hù)名錄，等等。恒順獲得的這些無形社會(huì)聲譽(yù)和光環(huán)，又構(gòu)成了恒順發(fā)展的巨大無形資源。這些都是許多競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)夢(mèng)寐以求的，也是難以模仿、購(gòu)買或替代的。公司處于行業(yè)中的龍頭地位，恒順董事長(zhǎng)兼任中國(guó)調(diào)協(xié)會(huì)長(zhǎng)，同時(shí)就恒順的上市而言，有利于提高恒順及恒

9、順食醋產(chǎn)品在全國(guó)范圍，乃至全球市場(chǎng)知名度和影響力的擴(kuò)大和提高，也有利于借助于公眾的力量對(duì)恒順運(yùn)作行為的規(guī)范和完善，還有利于提高融資能力，擴(kuò)大融資途徑；此外，恒順發(fā)展也得到了當(dāng)?shù)卣叩拇罅χС?，能享受各種財(cái)政、稅收方面的優(yōu)惠政策。這些都是恒順的無形資源，是恒順更高級(jí)的更有效的核心競(jìng)爭(zhēng)力的來源。另外，通過數(shù)十年的發(fā)展和國(guó)有企業(yè)的資源沉淀，再加上近些年來，恒順對(duì)高校人才和外來人才的引進(jìn)，恒順現(xiàn)有?？埔陨蠈W(xué)歷的員工占整體員工的比例達(dá)37.67%。 四、恒順醋業(yè)的戰(zhàn)略2001年恒順上市以后，一方面為了降低運(yùn)營(yíng)成本，另一方面為了便于服務(wù)于主業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷工作，恒順進(jìn)行了縱向一體化的發(fā)展戰(zhàn)略，相繼投資組建

10、或控股了鎮(zhèn)江恒華彩印有限公司、鎮(zhèn)江恒通紙箱廠、鎮(zhèn)江恒達(dá)塑料制品廠，鎮(zhèn)江恒生廣告公司、鎮(zhèn)江恒順飼料廠、農(nóng)欣飼料廠等公司。恒華、恒通、恒達(dá)和恒生公司都是為恒順前向一體化發(fā)展戰(zhàn)略而成立的企業(yè)，為了服務(wù)于食醋制造主業(yè)做商標(biāo)設(shè)計(jì)印刷、廣告宣傳品策劃印制宣傳、內(nèi)外包裝物料制造的。同時(shí)，恒順為了扶持“四恒”公司的發(fā)展，對(duì)它們的產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格還高于市場(chǎng)同類產(chǎn)品價(jià)格的10%以上?？梢姡v向一體化的發(fā)展并沒有能夠?qū)崿F(xiàn)降本增效的預(yù)期效果，相反，還增加了公司的整體運(yùn)營(yíng)成本。恒順還投資于制藥行業(yè)。2002年，恒順與浙江大紅鷹藥業(yè)公司合資在江蘇沭陽(yáng)縣興建江蘇大紅鷹恒順?biāo)帢I(yè)股份有限公司和沭陽(yáng)醫(yī)藥公司。江蘇大紅鷹藥業(yè)公司號(hào)稱是

11、當(dāng)時(shí)沭陽(yáng)縣最早的花園式工廠，但多年來一直沒有拿到國(guó)家藥監(jiān)局的新藥批號(hào)，一直以生產(chǎn)低價(jià)位的普通瓶裝大輸液為主，年度虧損在400萬元左右。由于經(jīng)營(yíng)不善，浙江大紅鷹方已全部撤資，該公司已經(jīng)成為恒順的全資公司。同時(shí)，恒順還投資于鎮(zhèn)江的恒新藥業(yè)和南京的賽爾金生物醫(yī)學(xué)有限公司。鎮(zhèn)江恒新藥業(yè)的處境與沭陽(yáng)大紅鷹恒順?biāo)帢I(yè)的處境不分上下。2003年，在鎮(zhèn)江市政府的引導(dǎo)和推動(dòng)下，恒順不知不覺地涉入鎮(zhèn)江市的房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)中。恒順投資5000萬元成立鎮(zhèn)江恒順置業(yè)公司開發(fā)恒順翠谷樓盤，國(guó)家康居示范小區(qū)的恒美嘉園樓盤，并聘請(qǐng)鎮(zhèn)江市房管局某領(lǐng)導(dǎo)全面負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理。緊接著，恒順又投資1億元組建鎮(zhèn)江恒順房地產(chǎn)開發(fā)公司和3000萬元

12、組建鎮(zhèn)江中房新鴻房地產(chǎn)開發(fā)公司以及其它宜興、南京和上海等地的房地產(chǎn)開發(fā)公司。恒順投資的房地產(chǎn)一度成為鎮(zhèn)江市的最大房地產(chǎn)開發(fā)商，2008年，最多時(shí)就銀行借款達(dá)18億元，年度財(cái)務(wù)費(fèi)用7400余萬元。除了房地產(chǎn)業(yè)、制藥業(yè)外，恒順投資較多的在保健品生產(chǎn)方面。最早，恒順剛上市就投資3900萬元興建恒順生物工程公司，接著有鎮(zhèn)江可爾健公司、天年生物制品有限公司等。恒順生物工程公司主要是利用恒順優(yōu)質(zhì)香醋和紅花油及珍珠粉制成全新型保健品恒順醋膠囊.其產(chǎn)品主要功效是降血脂、降血壓。產(chǎn)品主要出口日本和用于當(dāng)?shù)卣?、百姓的禮品，一度產(chǎn)銷兩旺，但在2007年，產(chǎn)品出現(xiàn)一次質(zhì)量問題，以后，出口日本的訂單全無，銷售急劇下滑

13、，連年虧損。可爾健和天年公司從來就沒有出現(xiàn)贏利的記錄。在上市以后的十年間，恒順除了搞縱向一體化發(fā)展，投資光電、醫(yī)藥保健品、房地產(chǎn)等全新領(lǐng)域外，還投資于汽車銷售、南京消防器材經(jīng)營(yíng)、淅江中網(wǎng)通信和建材等非相關(guān)行業(yè)。在恒順的主業(yè)食醋釀造方面，除2002年，恒順由于并購(gòu)鎮(zhèn)江恒豐醋業(yè)而導(dǎo)致2003年銷售額的明顯增加外，主業(yè)食醋釀造年平均銷售增長(zhǎng)率不到20%，2004、2005年幾乎沒有增長(zhǎng)。恒順通過資本市場(chǎng)融到了2.84億元資金，就對(duì)調(diào)味品主業(yè)而言, 應(yīng)該說是擁有了足夠的資金能力。但對(duì)于醫(yī)藥、光電，特別是對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)，這資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。僅有資金，沒有熟練這行業(yè)的人才也是行不通的。人是最重要的因素，恒

14、順在釀造行業(yè)積累了數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，但在以上那些行業(yè)，卻是全新的，應(yīng)該是非常陌生的。最后，恒順醋業(yè)在食醋釀造方面體現(xiàn)了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。(1) 釀造食醋研究開發(fā)能力雖然說，食醋釀造技術(shù)是一種傳統(tǒng)型工藝，但恒順?biāo)莆盏氖炒桩a(chǎn)品固態(tài)分層釀造技術(shù)是恒順獨(dú)有的，也是其它食醋生產(chǎn)企業(yè)難以模仿的，這種工藝釀造出來的香醋產(chǎn)品的風(fēng)味也是其它技術(shù)不可替代的。 (2) 創(chuàng)新能力恒順根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化和市場(chǎng)需求，在原來的基礎(chǔ)上重新整合人才和資本，進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)并有效組織生產(chǎn)，不斷開創(chuàng)和適應(yīng)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)既定目標(biāo)。 (3) 營(yíng)銷能力恒順擁有行業(yè)中的龍頭地位、品牌知名度，全國(guó)性完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、現(xiàn)成的調(diào)味品營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)及成

15、熟的調(diào)味品市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，這些資源都是非常有價(jià)值的，也是在同類企業(yè)中稀有的。(4) 組織協(xié)調(diào)各生產(chǎn)要素有效生產(chǎn)的能力這種能力不僅僅局限于技術(shù)層面，它涉及企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略目標(biāo)、運(yùn)行機(jī)制、文化等多方面，突出表現(xiàn)在堅(jiān)強(qiáng)的產(chǎn)銷和管理團(tuán)隊(duì)精神和強(qiáng)大的凝聚力和整體協(xié)調(diào)以及資源的有效配置上。(5) 調(diào)品味市場(chǎng)應(yīng)變能力客觀環(huán)境時(shí)刻都在變化，恒順具有對(duì)客觀環(huán)境變化敏銳的感應(yīng)能力，必須使經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略隨著客觀環(huán)境的變化而變化，即因時(shí)、因地、因?qū)κ?、因?qū)ο蠖兓?。五、主要?cái)務(wù)指標(biāo)分析(一)盈利能力：2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31總資產(chǎn)利潤(rùn)率(%)-2.120.311.2

16、01.18主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)31.1229.5827.7423.29成本費(fèi)用利潤(rùn)率(%)-5.731.295.004.06營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)-5.79-1.044.963.44主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率(%)66.4667.8368.9473.03銷售凈利率(%)-5.041.013.143.00凈資產(chǎn)收益率(%)-7.312.377.517.01股本報(bào)酬率(%)115.12152.14214.78181.70凈資產(chǎn)報(bào)酬率(%)26.6842.3059.4137.06資產(chǎn)報(bào)酬率(%)5.365.899.067.72銷售毛利率(%)33.5432.6431.0626.97三項(xiàng)費(fèi)用比重(%)34.5235.7

17、823.8821.32非主營(yíng)比重(%)-5.11522.0922.3651.63從圖中可以看出，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率每年都是稍有增長(zhǎng)的，說明恒順醋業(yè)股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)也就是醋業(yè)是發(fā)張比較穩(wěn)定且略有提升的，但對(duì)比之下，恒順的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在這四年內(nèi)除了10年較09年有些許上升外都是在遞減的，說明恒順集團(tuán)投資的其他產(chǎn)業(yè)，如房地產(chǎn)業(yè)，保健品行業(yè)等的銷售業(yè)績(jī)不容樂觀。反而拖了醋業(yè)的后腿。此外，商標(biāo)還反映出企業(yè)的成本費(fèi)用率也是在逐年下降的，甚至在11年和12年出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，這表明每付出一單位成本費(fèi)用所帶來的利潤(rùn)都是在下降的，在11年和12年成本費(fèi)用并沒有能帶來收益，反而出現(xiàn)了虧損。并再看公司的股本報(bào)酬率反

18、映的也是公司的盈利能力，在10年較09年有所上升后，11年出現(xiàn)了較大的下滑，并且這下滑的勢(shì)頭一直保留到了12年。因此，根據(jù)這些指標(biāo)，我們可以看出，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)：醋業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r一直很穩(wěn)定，但是公司投資的其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不盡如人意，需要加大這方面的管理力度，提高這一部分的盈利能力。（二）償還能力2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31流動(dòng)比率(%)0.630.870.690.90速動(dòng)比率(%)0.430.480.370.47現(xiàn)金比率(%)28.1329.5125.8633.35利息支付倍數(shù)(%)50.64110.99186.11178.05資產(chǎn)負(fù)債率(%)7

19、9.9186.0884.7579.17長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率(%)-0.02-1.65-0.23-0.56股東權(quán)益比率(%)20.0913.9215.2520.83長(zhǎng)期負(fù)債比率(%)0.5215.175.614.04股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率(%)98.0365.5358.9884.89負(fù)債與所有者權(quán)益比率(%)397.70618.46555.74380.07從表中可以看出，公司的流動(dòng)比率即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率是一直在波動(dòng)的，并且今年的數(shù)值較去年來說有所下降，但總體來看，這個(gè)比率的值還是穩(wěn)定在0.70.8左右的，這個(gè)數(shù)值表明了公司的償債能力較弱，有一部分流動(dòng)負(fù)債并不能定期償還。再來看下公司的資

20、產(chǎn)負(fù)債率即公司的總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率，從表中的數(shù)據(jù)可以看出，公司的總負(fù)債與總資產(chǎn)的比例還是很高的，反映出了公司的舉債還是很大的，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)控制下債務(wù)的比例，以免使債權(quán)人喪失對(duì)公司的信心。（三）營(yíng)運(yùn)能力2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)16.0614.7919.9422.19應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)22.4124.3518.0516.23存貨周轉(zhuǎn)率(次)1.160.840.910.87固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.821.381.521.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.380.320.380.43存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)309.15430.78394.

21、61413.75總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)944.391,114.21941.18836.04流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.690.560.630.64流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)525.01642.05570.07566.04經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入比率(%)0.16-0.030.130.32資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率(%)0.07-0.010.050.12經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率(%)-3.304.2410.49經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率(%)0.08-0.010.060.16現(xiàn)金流量比率(%)8.37-1.486.5016.63首先分析下公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是銷售收入除以平均應(yīng)收賬款的比值

22、，它反映公司從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要時(shí)間的長(zhǎng)度。該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體上來看穩(wěn)定在18左右，說明該公司的公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，但如果公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)太短，則表明公司奉行較緊的信用政策，付款條件過于苛刻，這樣會(huì)限制企業(yè)銷售量的擴(kuò)大，特別是當(dāng)這種限制的代價(jià)（機(jī)會(huì)收益）大于賒銷成本時(shí)，會(huì)影響企業(yè)的盈利水平。另外再分析下表中的左后5個(gè)指標(biāo)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)銷售收入的比率，資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比率等，從表中可以很明顯地看出，這5個(gè)指標(biāo)在11年都是負(fù)數(shù)。就經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)銷售收入比率具體分析下：其指的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與企業(yè)銷售額的比值。

23、該比率反映每元銷售收入得到的現(xiàn)金流量?jī)纛~，其數(shù)值越大越好，表明企業(yè)的收入質(zhì)量越好，資金利用效果越好。銷售現(xiàn)金比率的計(jì)算方式是以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~除以銷售收入，企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值為0.2。09年該公司的這個(gè)數(shù)值還是不錯(cuò)的，為0.32，但10出現(xiàn)了下滑，并且在11年下滑至了負(fù)數(shù)，雖然12年有所上升，但仍然不理想，反映在10年公司的銷售能力出現(xiàn)了問題，并且沒有及時(shí)調(diào)整過來。（四）成長(zhǎng)能力2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)12.67-11.41-2.1468.09凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-659.67-71.392.34-凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%

24、)19.93-0.50-26.27-3.55總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)-16.929.020.7121.69首先分析下公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。一般的說，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過10%，說明公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，屬于成長(zhǎng)型公司。如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在5%10%之間，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品。如果該比率低于5%，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場(chǎng)份額已經(jīng)很困難，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。一般認(rèn)為，當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收

25、入增長(zhǎng)率低于30%時(shí)，說明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅滑坡，預(yù)警信號(hào)產(chǎn)生。另外，當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率小于應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率，甚至主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)時(shí)，公司極可能存在操縱利潤(rùn)行為，需嚴(yán)加防范。從表中的數(shù)據(jù)可以看出，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率在11和10年是負(fù)增長(zhǎng)的，壽命公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在下降，公司也很快認(rèn)識(shí)到了這點(diǎn)，經(jīng)過調(diào)整公司12年主營(yíng)業(yè)務(wù)較11年增長(zhǎng)了12.67%。然后是公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)是指利潤(rùn)總額減所得稅后的余額，是當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供出資人（股東）分配的凈收益，也稱為稅后利潤(rùn)。它是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)

26、。凈利潤(rùn)的多寡取決于兩個(gè)因素，一是利潤(rùn)總額，其二就是所得稅。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率代表企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)比上期凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度，指標(biāo)值越大代表企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。從表中數(shù)據(jù)可以明顯看出除了10年是正數(shù)外，其余三年都是負(fù)數(shù)，且下降的幅度逐年增多，在12年達(dá)到了-659.67，說明公司的盈利能力大幅度下降，需要盡快采取措施。六、發(fā)展前景 近五年我國(guó)醬醋行業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率40%。2004-09年間，醬醋業(yè)收入由114億增至328億，利潤(rùn)總額由4.3億上升至23.2億，期間收入和利潤(rùn)的CAGR分別為23.5%和40.0%。 我國(guó)食醋釀造及食用歷史悠久，大致分為四大醋系鎮(zhèn)江香醋、山西老陳醋、浙江米醋和四川保寧醋，全國(guó)食

27、醋產(chǎn)量300萬噸左右。中國(guó)地域廣闊，區(qū)域消費(fèi)口味存在較大差異，決定了目前各地食醋仍主要以地方品牌居多。龍頭企業(yè)恒順、水塔等企業(yè)在05年產(chǎn)量分別突破8萬噸，2009年恒順產(chǎn)量約15萬噸，10年預(yù)計(jì)18萬噸，市場(chǎng)份額不足5%。市場(chǎng)集中度低。 食醋有益健康。醋有降血脂的功能，在東南亞也被廣泛認(rèn)可，如恒順的出口產(chǎn)品在日本銷售情況非常好;食醋的軟化血管功能也非常好，醋中川芎蘇(醫(yī)學(xué)研究表明川芎蘇具有軟化血管的功效)含量很高。恒順香醋是食醋行業(yè)中的龍頭企業(yè)。恒順香醋的口味大多數(shù)人可以接受。恒順醋用糯米釀制，而山西醋用高粱釀制，口感更酸，地域性較強(qiáng)。同時(shí)山西醋單價(jià)較低，每瓶只有5塊錢左右，考慮運(yùn)費(fèi)后也決定了山西醋的運(yùn)輸半徑較小;(2)恒順是當(dāng)之無愧的食醋第一品牌。恒順自1909年獲南洋勸業(yè)會(huì)金獎(jiǎng)以來，又五次榮獲國(guó)家、國(guó)際金獎(jiǎng)，是全國(guó)食醋族中唯一得此殊榮者。恒順品牌目前銷售主要集中在長(zhǎng)三角區(qū)域(公司10年6個(gè)多億的銷售收入中4-5個(gè)億是在長(zhǎng)三角)，未來全國(guó)化增長(zhǎng)空間巨大。長(zhǎng)三角主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是海天(現(xiàn)有產(chǎn)能4萬噸)，都是收購(gòu)小廠的產(chǎn)品貼牌，以中低檔產(chǎn)品為主，與恒順相比沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。(但據(jù)報(bào)道海天要在華東地區(qū)新建產(chǎn)能6萬