英國(guó)金融監(jiān)管體系的改革及進(jìn)展

1、附件二FSA IMA及EFAM鰭英國(guó)監(jiān)管主體交流訪問(wèn)報(bào)告目錄一、英國(guó)的金融監(jiān)管體制及改革 2二、歐盟的金融監(jiān)管體制改革 6三、英國(guó)對(duì)公募和私募基金的法律監(jiān)管制度 10四、歐洲統(tǒng)一監(jiān)管框架對(duì)英國(guó)未來(lái)監(jiān)管的影響 19word文檔可自由復(fù)制編輯、英國(guó)的金融監(jiān)管體制及改革1 .目前的英國(guó)金融監(jiān)管體制英國(guó)傳統(tǒng)上實(shí)行的是以金融機(jī)構(gòu)自律監(jiān)管為主、 政府監(jiān)管為輔的金融監(jiān)管體制。政府監(jiān)管權(quán)長(zhǎng)期以來(lái)高度集中在隸屬于財(cái)政部的英格蘭銀行。英國(guó)的金融監(jiān)管模式已從此前的分業(yè)監(jiān)管變成了以金融服務(wù)局為主體的單一的監(jiān)管模式，具體金融市場(chǎng)監(jiān)管框架如下圖所示。圖 英國(guó)現(xiàn)行金融市場(chǎng)監(jiān)管體制FSA是英國(guó)整個(gè)金融行業(yè)惟一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)

2、有關(guān)法律，F(xiàn)SA擁有監(jiān)管金融業(yè)的全部法律權(quán)限，但值得注意到是其并不是政府機(jī)構(gòu)， 而是一個(gè)獨(dú)立的非政府的監(jiān)管組織。2 .英國(guó)金融監(jiān)管體系的改革及進(jìn)展國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，金融監(jiān)管的重要性日益凸顯。英國(guó)監(jiān)管 機(jī)構(gòu)迅速審視原有監(jiān)管體系缺陷，并擬定了系統(tǒng)的金融監(jiān)管體制改 革計(jì)劃。本次改革的要點(diǎn)主要包括：(1)裁撤現(xiàn)有的金融服務(wù)管理局，將其金融監(jiān)管職能分拆為三 個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)：在英格蘭銀行下新設(shè)金融政策委員會(huì)(Financial Policy Committee, FPC )，作為宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)；新設(shè)審慎監(jiān)管 局(Prudential Regulation Authority, PRA ),負(fù)責(zé)對(duì)金融機(jī)構(gòu)

3、的 審慎監(jiān)管；新設(shè)金融行為監(jiān)管局(Financial Conduct Authority, FCA,負(fù)責(zé)消費(fèi)者保護(hù)。(2)恢復(fù)及強(qiáng)化央行的金融監(jiān)管職能和權(quán)力。FPC由英格蘭銀行 總裁擔(dān)任主席，負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管，監(jiān)控及解決威脅整體經(jīng)濟(jì)金融 穩(wěn)定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及金融脆弱性，系金融穩(wěn)定政策的最高決策單位， 負(fù)責(zé)制定維持金融穩(wěn)定的必要措施。新成立的PRA乍為英格蘭銀行的子公司，負(fù)責(zé)對(duì)銀行、投資銀行、房貸合作社及保險(xiǎn)公司等各類 金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審慎監(jiān)管；FPC與PRA均設(shè)立于央行框架內(nèi)，進(jìn)一步 強(qiáng)化了央行的監(jiān)管職能。(3)增設(shè)金融行為局(FCA,注重消費(fèi)者保護(hù)與行為監(jiān)管。金融 行為監(jiān)管局的主要職能是保護(hù)消費(fèi)者和

4、提升金融服務(wù)和市場(chǎng)的信心。 改革后，英國(guó)將采用雙峰金融監(jiān)管體制(Twin-Peaks Approach),將 審慎監(jiān)管與金融行為監(jiān)管分離開(kāi)來(lái)，通過(guò)成立審慎監(jiān)管局( PRA與 金融行為局(FCA,分別負(fù)責(zé)上述兩項(xiàng)職能。圖改革后英國(guó)金融監(jiān)管新框架議會(huì)負(fù)責(zé)設(shè)定立法框架，的府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別負(fù)責(zé)設(shè)定監(jiān)管植架和履行監(jiān)管熙責(zé)弁對(duì)議會(huì)負(fù)責(zé)財(cái)政大拄財(cái)政大臣對(duì)監(jiān)管柱架以及一切迸展公共資金聃決定員雷3 .英國(guó)金融行業(yè)的自律監(jiān)管及IMA介紹傳統(tǒng)上，英國(guó)金融市場(chǎng)的監(jiān)管結(jié)構(gòu)，是采取行業(yè)自律為主，政府監(jiān)管為輔的方式。1986年和2000年相繼頒布的金融服務(wù)法和金融服務(wù)與市場(chǎng)法，以及隨后金融服務(wù)監(jiān)管局 （FSA）的建立，標(biāo)

5、著著英國(guó)金融監(jiān)管理念由自律監(jiān)管，向政府監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合 轉(zhuǎn)變。但從宏觀監(jiān)管角度來(lái)說(shuō)，F(xiàn)SA并不是政府機(jī)構(gòu)，仍然是一個(gè)自 律組織。在具體的自律規(guī)范方面，目前金融行業(yè)相關(guān)公司主要是接 受自律組織的規(guī)范。只是在英國(guó)國(guó)內(nèi)的金融行業(yè)自律組織，必須被金融服務(wù)管理局所承認(rèn)，在承認(rèn)之后，這些自律組織則有權(quán)力可以授權(quán)行業(yè)內(nèi)公司從事金融投資業(yè)務(wù)。在英國(guó)，金融行業(yè)自律監(jiān)管主體主要是行業(yè)的同業(yè)協(xié)會(huì)和自律協(xié) 會(huì)等非政府組織，如管理共同基金行業(yè)的投資管理協(xié)會(huì)（IMA）、管理私募股權(quán)行業(yè)的英國(guó)私募股權(quán)投資基金管理協(xié)會(huì)（BVCA。這些自律組織大多以有限公司形式成立和存在。主要起到業(yè)務(wù)培訓(xùn)、政策游說(shuō)、 教育公眾、行業(yè)研究和

6、協(xié)調(diào)關(guān)系等職責(zé)。投資管理協(xié)會(huì)（Investment ManagemenAssociation，簡(jiǎn)稱 IMA）, 由聯(lián)合信 托和 投資基金協(xié)會(huì)（Association of Unit Trust and Investment Funds ,簡(jiǎn)稱AUTIF,成立于1959年）和基金管理人協(xié) 會(huì)（Fund ManagersAssociation ,簡(jiǎn)稱 FMA 于 2002 年合并后產(chǎn)生。IMA的會(huì)員主要是在英國(guó)有投資管理業(yè)務(wù)的公司，現(xiàn)有超過(guò)200家正式會(huì)員和60家附屬會(huì)員，其中前者的數(shù)目幾乎占據(jù)了英國(guó)投資管理 公司總數(shù)的95%截止2011年底，IMA共管理價(jià)值4.2萬(wàn)億歐元的資 產(chǎn)。IMA的總部設(shè)

7、在英國(guó)倫敦，目前在其他國(guó)家并未開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)。IMA的運(yùn)作由會(huì)員繳納經(jīng)費(fèi)支持。董事會(huì)由行業(yè)高級(jí)會(huì)員組成，不同 領(lǐng)域有不同的工作委員會(huì)。IMA主要職能定位如下：（一）向政策制定者提供信息服務(wù)與政策制定意見(jiàn)。（二）制定在英國(guó)銷售流通的基金的系統(tǒng)性分類標(biāo)準(zhǔn)和要求。（三）進(jìn)行投資者教育和資質(zhì)認(rèn)證。（四）開(kāi)展行業(yè)相關(guān)研究，披露英國(guó)基金業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)。二、歐盟的金融監(jiān)管體制改革1.政府監(jiān)管體系由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)， 給歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán) 重沖擊、金融機(jī)構(gòu)蒙受了巨額損失。歸納其原因，除歐美金融市場(chǎng)高 度關(guān)聯(lián)及歐盟經(jīng)濟(jì)對(duì)銀 行系統(tǒng)的融資依賴程 度較美國(guó)更高外，則是歐 盟經(jīng)濟(jì)、金融監(jiān)管長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)

8、題。 歐盟經(jīng)過(guò)多年的一體化建 設(shè)，會(huì)員國(guó)間的經(jīng)濟(jì)依存度大幅提高，但歐盟的金融法規(guī)和金融監(jiān)管層級(jí)，分屬于歐盟及各國(guó)兩者，在歐盟層面上缺乏政策協(xié)調(diào)機(jī)制。為 防范金融危機(jī)再次發(fā)生，歐盟積極檢討改革其機(jī)制。2008年2月，受歐盟委員會(huì)委托，以國(guó)際貨幣基金前總裁雅克德 拉魯西埃（J. de Larosiere ）為首的金融監(jiān)管評(píng)估小組針對(duì)歐盟金 融監(jiān)管體系進(jìn)行了審視及分析，并于 2009年2月提交了一份關(guān)于全 面改革金融監(jiān)管體系的報(bào)告一 The High-Level Group on Financial Supervision in the EU （即 de Larosiere Report,德拉魯西埃

9、報(bào)告）。該報(bào)告認(rèn)為：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)往往 超出一國(guó)范圍，但歐盟境內(nèi)的金融監(jiān)管體系仍然是成員國(guó)各自為政， 明顯落后于現(xiàn)實(shí)發(fā)展的需要。該報(bào)告提出的泛歐金融監(jiān)管改革方案， 于2009年6月19日在歐 盟理事會(huì)上通過(guò)，而以此報(bào)告為基礎(chǔ)形成的金融改革法案，也由歐洲 議會(huì)于2010年9月22日通過(guò)。歐盟金融監(jiān)管改革措施包括如下內(nèi)容：（1）設(shè)立歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（European Systematic Risk Board, ESRB,該委員會(huì)由歐洲中央銀行行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)和歐盟成員國(guó)中央銀 行行長(zhǎng)組成，主要負(fù)責(zé)宏觀金融的審慎監(jiān)管，監(jiān)控宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)將負(fù)責(zé)建立一個(gè)以顏色

10、標(biāo)記的分級(jí)制度，以反映不同的風(fēng)險(xiǎn)程度。但是歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)只是一個(gè)協(xié)商機(jī)構(gòu)， 其主要職能是負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)和評(píng)估歐盟金融市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)， 并及時(shí)發(fā)出預(yù)警，必要時(shí)提出相應(yīng)的政策建議。（2）建立歐洲 金融監(jiān)管體系（European System of Finance Supervisors , ESFS,負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管，監(jiān)督金融系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)和交 易活動(dòng)。泛歐金融監(jiān)管改革法案中的一個(gè)重大突破是建立金融行業(yè)的 泛歐監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包含了覆蓋歐盟的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和金融市場(chǎng)的三個(gè) 監(jiān)管機(jī)構(gòu)，即歐洲銀行業(yè)監(jiān)督局（European Bank Authority , EBA、 歐洲 證券業(yè)與市場(chǎng)監(jiān)督局（Eu

11、ropean Securities and Markets Authority , ESMA與歐洲保險(xiǎn)業(yè)與職業(yè)養(yǎng)老金監(jiān)督局（ EuropeanInsurance and Occupational Pensions Authority, EIOPA。這局”將分別負(fù)責(zé)對(duì)歐洲銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和金融市場(chǎng)交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管新設(shè)的這“三局”，被認(rèn)為是歐洲率先在全球設(shè)置的“超級(jí)監(jiān)管 機(jī)構(gòu)”，其權(quán)力將超離于單個(gè)國(guó)家，有權(quán)駁回或否決各國(guó)監(jiān)督機(jī)構(gòu)的 決定。圖泛歐金融監(jiān)管體系框架*虛線表示僅有警告、建議權(quán)力，不具有執(zhí)法和約束權(quán)力。三個(gè)監(jiān)管局負(fù)有監(jiān)督成員國(guó)遵守相關(guān)法規(guī)的責(zé)任， 如果某成員國(guó) 存在不執(zhí)行歐盟金融監(jiān)管法規(guī)的情

12、形，監(jiān)管局可以向該國(guó)響應(yīng)的監(jiān)管 機(jī)構(gòu)下達(dá)指令，限其整改，在指令的不到執(zhí)行的情況下，監(jiān)管局可以 越過(guò)成員國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)行使執(zhí)法權(quán)，并對(duì)其違法違 規(guī)行為予以糾正。同時(shí)三個(gè)監(jiān)管局有權(quán)對(duì)成員國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的分歧進(jìn)行調(diào)解，如果調(diào)解不成功可做出具有法律約束力的裁決直接使用與具體的金融 機(jī)構(gòu)。而在與跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系上，三個(gè)監(jiān)管局不直接對(duì)其實(shí)施監(jiān) 管，而是通過(guò)在成員國(guó)設(shè)立的聯(lián)席監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行間接監(jiān)管。但總體上，“三局”不會(huì)跟現(xiàn)有的各國(guó)監(jiān)督機(jī)構(gòu)“搶飯碗”。對(duì)金 融機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)督工作，比如銀行的按揭產(chǎn)品是否合規(guī)、 證券市場(chǎng)上 的交易是否規(guī)范、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金的投資是否越界等等，還是交 給各國(guó)監(jiān)督機(jī)

13、構(gòu)?！叭帧弊钪饕娜允秦?fù)責(zé)全局的統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)，保證跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)不會(huì)鉆國(guó)別的空子。大多數(shù)時(shí)間，除了歐盟范圍內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是受“三局”的直接督 管，其他金融機(jī)構(gòu)不太有機(jī)會(huì)跟“三局”打交道。2.行業(yè)協(xié)會(huì)EFAMAT紹歐洲基金和資產(chǎn)管理協(xié)會(huì) (European Fund and Asset Management Association , EFAM A下稱“協(xié)會(huì)”)是歐洲投資管理行業(yè)的代表組 織，會(huì)員以公募基金為主。截至 2012年9月底，EFAM供有59個(gè)機(jī) 構(gòu)會(huì)員和27個(gè)附屬會(huì)員，會(huì)員合計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模為14萬(wàn)億歐元，其 中8.7萬(wàn)億歐元來(lái)自54000個(gè)投資基金。協(xié)會(huì)于 1974年建立，當(dāng)時(shí)命名

14、為“ European Federation of Investment Funds and Companies "( FEFSI)。創(chuàng)始會(huì)員為比利時(shí)、 法國(guó)、德國(guó)、荷蘭、愛(ài)爾蘭、英國(guó)。之后的許多年里，協(xié)會(huì)并沒(méi)有固 定的工作場(chǎng)所，協(xié)會(huì)秘書(shū)處輪流在各個(gè)國(guó)家進(jìn)行工作。1990年，協(xié)會(huì)在布魯塞爾設(shè)立固定的秘書(shū)處進(jìn)行工作。作為金融服務(wù)業(yè)中最快發(fā)展的行業(yè)代表，F(xiàn)EFSI在2004年修訂章程，致力于代表投資基金行 業(yè)和資產(chǎn)管理的工作，并在原有的國(guó)家會(huì)員之外直接接納機(jī)構(gòu)會(huì)員； 同時(shí)更名為 European Fund and Asset Management Association 以 體現(xiàn)上述變化

15、。協(xié)會(huì)最重要的機(jī)構(gòu)是協(xié)會(huì)大會(huì)，其功能之一是審議通過(guò)董事會(huì)提 議的工作策略和重點(diǎn)。協(xié)會(huì)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)是協(xié)會(huì)董事會(huì)。董事會(huì)自主決定自己的工作內(nèi)容，主要職責(zé)是向協(xié)會(huì)提議工作重點(diǎn)和具體事項(xiàng)董事會(huì)由管理委員會(huì)協(xié)助其進(jìn)行工作，管理委員會(huì)是董事會(huì)與工作委員會(huì)以及其他臨時(shí)工作 機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。工作委員會(huì)以及其他臨時(shí)工作機(jī)構(gòu)由董事會(huì)決定設(shè) 立，并被授權(quán)就與行業(yè)利益相關(guān)的課題與事項(xiàng)，進(jìn)行監(jiān)管、研究和方 案制定。協(xié)會(huì)的行政管理機(jī)構(gòu)是秘書(shū)處，負(fù)責(zé)協(xié)會(huì)的日常工作，并代表協(xié) 會(huì)會(huì)員與歐盟相關(guān)主體進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)工作。協(xié)會(huì)是歐洲基金和資產(chǎn)管理行業(yè)最重要的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源，其發(fā)布 的最近一期資產(chǎn)管理報(bào)告（2012年5月）公布了大量的與

16、基金行 業(yè)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和圖表。在過(guò)去的六年里，協(xié)會(huì)的整體定位發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。如今， 協(xié)會(huì)無(wú)論在歐洲層面還是從全球的角度， 都可以被視為歐洲投資管理 行業(yè)的一致性代表。如此的一致性轉(zhuǎn)變來(lái)源于2011年進(jìn)行的一系列制度完善，旨在達(dá)成不同規(guī)模的機(jī)構(gòu)會(huì)員和附屬會(huì)員之間的權(quán)利與決 策平衡。在過(guò)去六年里，協(xié)會(huì)進(jìn)行的兩個(gè)關(guān)鍵舉措是：國(guó)家會(huì)員的獨(dú) 立性，以及在協(xié)會(huì)的各項(xiàng)規(guī)章制度以及決策機(jī)制中對(duì)機(jī)構(gòu)會(huì)員進(jìn)行全 面整合。三、英國(guó)對(duì)公募和私募基金的法律監(jiān)管制度1 .歐盟對(duì)基金的法律監(jiān)管制度概述在歐洲，基金并不簡(jiǎn)單以公募和私募來(lái)進(jìn)行區(qū)分， 而且從監(jiān)管的 角度來(lái)看，公募與私募的界限逐漸模糊并有重疊。歐盟的基金管理

17、活動(dòng)由一系列指令來(lái)規(guī)范。非常寬泛的來(lái)看，基金管理可以被分成集合投資組合和單一投資者投資組合管理兩類。規(guī)范單一投資者投資組合管理的主要指令是：The Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) ;規(guī)范從集合投資者處 募集資產(chǎn)的管理的主要指令是：The Undertakings for CollectiveInvestment in Transferable Securities (UCITS)和主要針對(duì)另類投資(包括對(duì)沖基金、PE基金)的the Alternative Investment Fund Managers Directive

18、(AIFMD)。但上述三個(gè)指令存在很多重疊的部分， UCITS and AIFMD&會(huì)涉 及并規(guī)管單一投資者的投資組合管理； 同樣，受MIFID規(guī)管的機(jī)構(gòu)也 可以管理UCITS所規(guī)管基金和AIFMDE管的另類投資基金，MIFID的 角度側(cè)重的是服務(wù)本身。在上述指令中，UCITS是最重要的。如果一定要與國(guó)內(nèi)基金概念 比對(duì)，它可以被大致和模糊地認(rèn)為是針對(duì)公募基金監(jiān)管的主要法律。 UCITS是歐盟可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃(Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities)的簡(jiǎn)稱， 是歐洲議會(huì)與歐盟委員會(huì)頒布的一系

19、列指令集合，旨在為歐盟各成員國(guó)的開(kāi)放式基金建立監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。歐盟成員國(guó)各自以立法形式認(rèn)可該 UCITS后，本國(guó)符合UCIT艘求的基金即可在其他成員國(guó)發(fā)售，無(wú)需 再申請(qǐng)?jiān)S可。UCITS也為各國(guó)監(jiān)管進(jìn)行了初步整合，將分散在各國(guó)監(jiān) 管體制下下的證券投資基金，納入統(tǒng)一體系，并更好地促進(jìn)了基金的 跨國(guó)銷售。UCIT夠國(guó)際上的認(rèn)可程度也非常高，對(duì)英國(guó)基金業(yè)和基 金管理人裨益良多。在IMA最近的一次調(diào)查中，67%勺受訪者認(rèn)為， UCITS是歐洲基金業(yè)最好最成功的法律。相對(duì)而言，AIFMD旨在監(jiān)管UCITS之外的基金，并且也是最近歐 洲地區(qū)激勵(lì)熱議的指令。正如前文提到的那樣， AIFM曲管的是基金 管理人而不是基

20、金本身。因?yàn)锳IFMD寸現(xiàn)有的私募基金監(jiān)管體系進(jìn)行了根本性的變革，因此無(wú)論是各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是基金從業(yè)者都要經(jīng)歷不小的動(dòng)蕩。歐盟于2011年7月1日正式發(fā)布AIFMD并要求各成員國(guó)于2013年7月22 日前將AIFMD的內(nèi)容修訂進(jìn)各自的內(nèi)國(guó)法中，并給予 1年的寬限期 （2014年7月22日是最后期限）。在歐盟范圍之外，ESMAE在與非歐盟國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)就 AIFMD 的合作進(jìn)行磋商；歐盟（及歐盟各國(guó)）監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須與相關(guān)國(guó)家達(dá)成 合作協(xié)議才可以維持現(xiàn)有的基金運(yùn)作格局。為此，ESMA已經(jīng)與中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)部門進(jìn)行接洽；EFAMA®書(shū)長(zhǎng)Peter De Proft 先生在 與我們的會(huì)晤中也提

21、及了對(duì)此事項(xiàng)的關(guān)心。根據(jù)從本次拜訪和 AIMA大會(huì)得到的情況來(lái)看，AIFMD從其頒布 到在歐盟各國(guó)以及全球相關(guān)市場(chǎng)得到執(zhí)行必然是一個(gè)充滿爭(zhēng)議的漫 長(zhǎng)過(guò)程。2 .英國(guó)對(duì)基金的法律監(jiān)管制度和對(duì)沖基金法律監(jiān)管沿革1）英國(guó)對(duì)基金的法律監(jiān)管制度概述在英國(guó)，基金運(yùn)作和銷售是受監(jiān)管活動(dòng)。The Financial Services & Markets Act 2000 (FSMA)M最重要的法律之一。根據(jù)FSMA勺規(guī)定， 進(jìn)行任何受監(jiān)管活動(dòng)都需要取得 FSA的許可，違反者可能面臨刑事處 罰。總的來(lái)看，在英國(guó)進(jìn)行基金投資時(shí)，管理機(jī)構(gòu)必須取得FSA的許 可。相對(duì)歐盟而言，英國(guó)市場(chǎng)的基金監(jiān)管體系更接近美國(guó)

22、，但就市場(chǎng) 銷售行為而言，各類限制相對(duì)美國(guó)市場(chǎng)要多一些；市場(chǎng)參與者以獨(dú)立 金融中介為主；在監(jiān)管法律層面，英國(guó)的法律體系相對(duì)單一，F(xiàn)SA是主要的監(jiān)管主體，法律規(guī)定以FSA手冊(cè)為主，當(dāng)然，隨著AIFMD的推 行，一定會(huì)有新的變化。歐盟的監(jiān)管風(fēng)格更接近亞洲，銀行主導(dǎo)市場(chǎng)。 同時(shí)。2)基金分類監(jiān)管英國(guó)的基金市場(chǎng)非常成熟，基金可以從不同的角度進(jìn)行多種劃分， 為此IMA專門提供了一種專門的基金分類管理服務(wù)(IMA Sectors ), 將種類繁多的基金分成不同種類，以便為基金管理者和投資人提供更 多的便利。IMA基金分類工作由專門的基金行業(yè)工作委員會(huì)( the Sectors Committee )負(fù)責(zé)并

23、定期監(jiān)管，以保證各類基金下的成員始 終符合該類基金的定義。如下是IMA發(fā)布的基金分類：圖IMA發(fā)布的基金分類名單All Funds-Jtprww >*r Onna-A mJn«I M« Sr*3»Ow'GH4WChA|l-*eLM l *5d*s - hrtM-NRV -*rawMr|tawre 3pCcdr-n- CvwwJg WCsnsnm9o£hJOmJ根據(jù)監(jiān)管差異的角度，下文將依據(jù)如下的分類進(jìn)行分析:A.零售基金a開(kāi)放式零售基金開(kāi)放式零售基金的監(jiān)管主體是FSA在FSA分立之后，將由Financial Services Authori

24、ty (FCA 來(lái)監(jiān)管。所有的零售基金都必須符合 FSA的監(jiān)管法規(guī)(FSARules),關(guān)系 最密切的是 Collective Investment Schemes Sourcebook (COLL) c b封閉式零售基金封閉式零售基金的監(jiān)管主體包括：1) FSA負(fù)責(zé)發(fā)行和銷售資質(zhì)2) The Department for Business, Innovation and Skills (BIS) 負(fù)責(zé)CA要求3) HM Revenue and Customs (HMRC負(fù)責(zé)稅務(wù)事宜需要注意的是，合格投資者基金（Qualified investor schemes, QIS）不可以通過(guò)零售途徑

25、銷售。B私募基金同樣的，私募基金（包括PE基金和對(duì)沖基金）的監(jiān)管主體是FSA 基金管理公司需要獲得FSA的許可才能從事私募基金的管理業(yè)務(wù)。因 為基金本身多注冊(cè)于盧森堡、愛(ài)爾蘭、開(kāi)曼群島、BVI群島（取得稅務(wù)優(yōu)惠），監(jiān)管行為以管理機(jī)構(gòu)注冊(cè)地作為口徑。倫敦一向被推崇為 對(duì)沖基金管理機(jī)構(gòu)的設(shè)立地點(diǎn)。FSA手冊(cè)設(shè)置了三方面的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)私募基金管理公司進(jìn)行規(guī)范：1）基金管理公司的董事和高級(jí)經(jīng)理以及內(nèi)部控制制度。2）基金管理公司在其管理的基金中投入高于一定數(shù)額的自有資 本。3）反洗錢法、商業(yè)道德方面的規(guī)范。下文將詳細(xì)介紹PE基金和對(duì)沖基金的法律監(jiān)管情況。3） PE基金法律監(jiān)管在英國(guó)，PE基金的運(yùn)作經(jīng)歷了從完

26、全的行業(yè)自律到如今的適度 監(jiān)管的過(guò)程。目前，PE基金在運(yùn)作前需要在FAS進(jìn)行登記，同時(shí)選擇擬經(jīng)營(yíng) 范圍并取得許可，包括咨詢、基金管理等類別。被監(jiān)管主體大致分為 兩類，1）非英國(guó)注冊(cè)的基金管理公司（非 FAS監(jiān)管主體），如果向英 國(guó)市場(chǎng)的合格投資者銷售基金，可以得到豁免，監(jiān)管上比較靈活；2） 在英國(guó)注冊(cè)的基金管理公司，需要受FAS的監(jiān)管，根據(jù)目標(biāo)投資者的 不同被分為8個(gè)類別。FAS在給予上述登記時(shí)要對(duì)一系列因素給予考 量和評(píng)判，包括：實(shí)際控制披露、監(jiān)控流程識(shí)別、辦公地址選擇、人 員數(shù)量和能力、適應(yīng)性等。就基金投資者而言，分為 retail clients （零售客戶，多指?jìng)€(gè) 人）和profess

27、ional clients（專業(yè)客戶，多指機(jī)構(gòu)），基金監(jiān)管著重關(guān)注投資者保護(hù)。每個(gè)季度，基金管理人會(huì)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交報(bào)告， 每年都會(huì)提交經(jīng)審計(jì)的報(bào)告。就稅收事項(xiàng)，基金本身作為合伙形式可 以實(shí)現(xiàn)稅務(wù)穿透（0稅率），在投資人層面歐洲各國(guó)規(guī)定不一，但基 本不會(huì)重復(fù)征稅。4）對(duì)沖基金法律監(jiān)管沿革從英國(guó)立法內(nèi)容來(lái)看，私募基金主要指“未受監(jiān)管的集合投資計(jì) 劃”。在2007年金融危機(jī)前，英國(guó)沒(méi)有專門針對(duì)私募基金的監(jiān)管規(guī)定， 針對(duì)對(duì)沖基金監(jiān)管的法律產(chǎn)生于 2007年金融危機(jī)后，原因在于英國(guó) 私募基金規(guī)模的迅速膨脹，以及金融危機(jī)后對(duì)私募基金在證券市場(chǎng)所 起作用的新看法。2007年底，英國(guó)對(duì)沖基金規(guī)模達(dá)迅速突破 3

28、610億 美元，成為全球?qū)_基金規(guī)模第二大的國(guó)家， 且英國(guó)對(duì)沖基金呈現(xiàn)向 少數(shù)規(guī)模較大的基金集中化的趨勢(shì)，大約35家最大的對(duì)沖基金控制了英國(guó)對(duì)沖基金領(lǐng)域近 50%勺資產(chǎn)。針對(duì)這種情況，英國(guó)在 2007成 立了政府主導(dǎo)的對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)管理委員會(huì)，頒布了對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)管 理委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)（下稱標(biāo)準(zhǔn)）。該標(biāo)準(zhǔn)成為專門盡管私募基金 的法律文件。上述法律文件對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管著重于發(fā)起人資格限制、 發(fā)行方式和投資者資格限制、信息披露要求、管理人約束等幾方面。A發(fā)起人和管理人資格限制。2000年金融服務(wù)和市場(chǎng)法對(duì)一 般集合投資計(jì)劃和“未受監(jiān)管的集合投資計(jì)劃”的發(fā)起人和管理人資 格，作出了明確規(guī)定，一般的集合投資計(jì)劃

29、的發(fā)起人限于“被授權(quán)人” 和“經(jīng)財(cái)政部豁免的人”兩類。對(duì)私募基金管理人的限制，主要體現(xiàn) 在對(duì)管理人的資格限制和對(duì)基金經(jīng)理的權(quán)利約束兩方面。金融服務(wù)和市場(chǎng)法規(guī)定，私募基金發(fā)起時(shí)可不受監(jiān)管，但管理人只能由基金 管理公司擔(dān)任，而基金公司受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管。同時(shí)，為了防止 基金經(jīng)理的決策權(quán)過(guò)大，對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)管理委員會(huì)禁止基金經(jīng)理為取 得表決權(quán)而購(gòu)買基金股份?；鸾?jīng)理必須建立風(fēng)險(xiǎn)管理框架， 強(qiáng)化內(nèi) 部制約機(jī)制，建立意外事件應(yīng)急措施。須與對(duì)沖基金工作組就風(fēng)險(xiǎn)管 理架構(gòu)進(jìn)行討論，在獲得審核通過(guò)后方能執(zhí)行?；鸾?jīng)理應(yīng)協(xié)助基金 管理團(tuán)隊(duì)建立有效的基金治理機(jī)制， 吸收經(jīng)驗(yàn)豐富、誠(chéng)實(shí)可靠的團(tuán)隊(duì) 成員，協(xié)助基金管理

30、團(tuán)隊(duì)依法管理基金。在資產(chǎn)組合存續(xù)期間，基金 管理人必須進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試。B投資者資格的限定。金融服務(wù)法和金融服務(wù)和市場(chǎng)法 都對(duì)私募基金的投資者資格作出了嚴(yán)格限定， 主要限定在有一定風(fēng)險(xiǎn) 識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，有一定程度自我保護(hù)能力的富有投資者。 這樣的投資者可以是富有的自然人、 投資專家、曾經(jīng)參加過(guò)不受監(jiān)管 的理財(cái)計(jì)劃的自然人、有高額資產(chǎn)的公司、成熟投資者、海外人士、 信托發(fā)起人和管理人等。C信息披露的規(guī)定。2007年，對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)管理委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn) 就對(duì)沖基金的信息披露作出了專門規(guī)定。 對(duì)沖基金一般以有限合伙的 形式出現(xiàn)，普通投資者承擔(dān)有限責(zé)任，基金管理人則承擔(dān)無(wú)限責(zé)任， 以此約束基金管理人的

31、職業(yè)操守。標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)對(duì)沖基金要建立高標(biāo) 準(zhǔn)且具有針對(duì)性的信息披露制度，包括對(duì)沖基金投資策略、基金合同 商業(yè)性條款、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的披露等。另外，對(duì)沖基金在有組織的投資交 易市場(chǎng)上的活動(dòng)，必須遵守相關(guān)交易細(xì)則及公開(kāi)規(guī)定。上市對(duì)沖基金 必須遵守上市規(guī)則，包括相關(guān)披露要求，建立獨(dú)立董事和管理制度。 對(duì)沖基金也必須遵守有關(guān)關(guān)聯(lián)交易及市場(chǎng)操縱、公司信息公開(kāi)、成交 量和并購(gòu)等方面的規(guī)定。5)綜上比較金融危機(jī)后，英國(guó)對(duì)對(duì)沖基金監(jiān)管給予了更高重視， 但相關(guān)法律 體系并不完備，監(jiān)管更多著眼于對(duì)沖基金市場(chǎng)準(zhǔn)入階段的限制和約束， 對(duì)對(duì)沖基金運(yùn)作和交易過(guò)程的監(jiān)管仍以自律為主，原因在于FSA認(rèn)為 對(duì)沖基金在金融市場(chǎng)發(fā)揮了重要作

32、用，極大地提高了流動(dòng)性和效率， 如果對(duì)其實(shí)行繁瑣的立法監(jiān)管將會(huì)使其更多地離岸設(shè)立，不利于本國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。由此，對(duì)對(duì)沖基金主張間接監(jiān)管。6) AIFM疏英國(guó)的推進(jìn)就AIFMD的內(nèi)國(guó)法推進(jìn)，英國(guó)需要修訂自己的基本法律和次級(jí)法 律(財(cái)政部負(fù)責(zé)咨詢推進(jìn))，同時(shí)還要修訂FSA手冊(cè)。FSA正在緊鑼 密鼓地進(jìn)行工作，為此已經(jīng)并將要公布CP( Consultation Paper) 1、 2和3。根據(jù)FSA基金管理部Ed Harley先生在AIMA大會(huì)上的介紹， 英國(guó)的另類基金管理人必須在2013年7月22日前取得FSA艮據(jù)AIFMD 進(jìn)行的新的許可，否則將無(wú)法繼續(xù)原有的基金運(yùn)作業(yè)務(wù)。為此， FSA已經(jīng)在

33、官方網(wǎng)站上就AIFMD的推行向另類基金管理人發(fā)出征詢調(diào)研 表（Survey）,根據(jù)反饋意見(jiàn)起草符合實(shí)際情況的制度要求，爭(zhēng)取不 給現(xiàn)有的基金管理業(yè)務(wù)帶來(lái)過(guò)大的干擾和障礙；但從實(shí)踐反饋來(lái)看， 基金管理人因此的遇到了很多的技術(shù)沖突和細(xì)節(jié)上的困擾。上述2013年7月22日的最后期限已經(jīng)被延遲到 2014年7月22日。四、歐洲統(tǒng)一監(jiān)管框架對(duì)英國(guó)未來(lái)監(jiān)管的影響英國(guó)是歐洲金融市場(chǎng)規(guī)模最大的經(jīng)濟(jì)體，歐洲統(tǒng)一監(jiān)管框架對(duì)英 國(guó)的影響是最大的，在會(huì)在一定程度上沖擊英國(guó)的歐洲金融中心的地 位，因此擬定中的歐洲金融統(tǒng)一監(jiān)管體制對(duì)英國(guó)政府及金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)， 對(duì)未來(lái)的發(fā)展具有極大的不確定性。首先，英國(guó)對(duì)建立歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟并不積極。主要的原