財(cái)務(wù)激勵(lì) - 約束機(jī)制形成的理論探討（續(xù)）-

1、企業(yè)財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制形成的理論探討(續(xù)三、企業(yè)財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制的內(nèi)容評(píng)述企業(yè)所有者追求資本增值最大化的目標(biāo)是通過(guò)對(duì)經(jīng)理人員行為的激勵(lì)約束過(guò)程來(lái)完成的。對(duì)經(jīng)理人員行為進(jìn)行激勵(lì)與約束的機(jī)制存在多種形式,我們可從兩方面加以歸類(lèi):一方面是直接激勵(lì)與約束機(jī)制,它的內(nèi)容是企業(yè)所有者直接設(shè)計(jì)安排的控制經(jīng)理人員的機(jī)制,如報(bào)酬計(jì)劃,行政約束等;另一方面是間接激勵(lì)與約束機(jī)制,它的內(nèi)容是在企業(yè)外部形成影響經(jīng)理人員職業(yè)前途的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,如充分競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人員市場(chǎng),法制環(huán)境等。下面就對(duì)這兩方面的激勵(lì)約束機(jī)制的內(nèi)容作以簡(jiǎn)單的評(píng)述。1、直接激勵(lì)約束機(jī)制(1激勵(lì)性報(bào)酬計(jì)劃安排。正如前述企業(yè)經(jīng)理人員對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展負(fù)有主要的責(zé)

2、任。經(jīng)理報(bào)酬計(jì)劃安排對(duì)他們的行為有直接的影響。從理論上講,若公司的利潤(rùn)、股價(jià)與公司經(jīng)理人員的個(gè)人報(bào)酬成正比,則公司的利潤(rùn)越高,股價(jià)越高,經(jīng)理人員的個(gè)人收入也就越高,反之亦然。這可以起到縮小企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的利益差異的作用,引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)理人員為實(shí)現(xiàn)企業(yè)終極目標(biāo)而努力工作。但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)條件下,影響公司的利潤(rùn)及股價(jià)的因素比較復(fù)雜,如市場(chǎng)條件的變化,政治形勢(shì)的動(dòng)蕩,人們心理預(yù)期的差異,政府經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整等因素都會(huì)影響企業(yè)的這些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo),這是企業(yè)經(jīng)理左右不了的客觀因素,只有在剔除了這些因素影響后才能將利潤(rùn)及股價(jià)指標(biāo)用于衡量經(jīng)理人員的業(yè)績(jī),這就大大降低了利潤(rùn)指標(biāo)及股價(jià)指標(biāo)對(duì)業(yè)績(jī)衡量的剛性。另外,經(jīng)

3、理人員也不會(huì)同意將個(gè)人的報(bào)酬完全以與利潤(rùn)或股價(jià)控購(gòu)的方式獲得,因此,通常實(shí)行的是以固定收入為基礎(chǔ)的利益激勵(lì)機(jī)制,即把企業(yè)經(jīng)理人員的報(bào)酬分兩部分,一部分以工資形式作為固定收入,形成職業(yè)保障基數(shù);另一部分則按照他們的理財(cái)績(jī)效(利潤(rùn)或股價(jià)以風(fēng)險(xiǎn)收入的形式獲得報(bào)酬。這樣,就可從物質(zhì)利益上刺激企業(yè)經(jīng)營(yíng)者按照所有者的期望目標(biāo)組織理財(cái)活動(dòng)(由此可見(jiàn),對(duì)企業(yè)經(jīng)理人員只用年薪制方式進(jìn)行激勵(lì)效果不一定會(huì)令人滿意。(2資本結(jié)構(gòu)安排約束。對(duì)經(jīng)營(yíng)者提供物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)激勵(lì),可以刺激他們的努力程度,卻不能使他們放棄對(duì)個(gè)人目標(biāo)的追求,恰當(dāng)?shù)拇胧┦悄軌蛑浦顾麄兊臋C(jī)會(huì)主義傾向。企業(yè)適度負(fù)債,可將經(jīng)理人員與所有者的利益緊密地聯(lián)系起來(lái)。若

4、企業(yè)只擁有權(quán)益資本,則經(jīng)理人員承擔(dān)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)比較小,企業(yè)即使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差些,也不會(huì)有財(cái)務(wù)違約情況,從而形成不了對(duì)企業(yè)經(jīng)理人員的壓力。但是,若在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中融入債務(wù)資金,一方面可約束經(jīng)理人員將現(xiàn)金用于盈利能力較差的投資或低效率的擴(kuò)張行為(因要考慮償債需要,另一方面,償債的壓力致使經(jīng)理人員為了避免清算失去權(quán)力而設(shè)法提高資本收益率。同時(shí),由于適度負(fù)債會(huì)提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,經(jīng)理人員也愿意通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)向所有者傳遞這樣一個(gè)信號(hào):他們會(huì)很努力地管理企業(yè),不會(huì)將利潤(rùn)用作無(wú)效投資,他們會(huì)使企業(yè)價(jià)值不斷增值。另外,由于債權(quán)人會(huì)在信貸條款中對(duì)經(jīng)理人員的行為明確加以限制,因此,恰當(dāng)安排資本結(jié)構(gòu)可以做為一種約束機(jī)制

5、發(fā)揮作用。當(dāng)然,這里關(guān)鍵的問(wèn)題是恰當(dāng)?shù)呢?fù)債比例,以防止企業(yè)由于過(guò)度負(fù)債而導(dǎo)致低效率的清算。(3行政約束機(jī)制。企業(yè)可以制定各項(xiàng)規(guī)章制度,建立各種監(jiān)控機(jī)構(gòu),明確各層管理人員的財(cái)務(wù)責(zé)任,約束企業(yè)經(jīng)理人員的權(quán)限,監(jiān)督他們的行為,但行政約束機(jī)制應(yīng)避免既無(wú)效率,又要花費(fèi)大量成本的過(guò)分監(jiān)督。因?yàn)槠髽I(yè)之所以會(huì)存在專(zhuān)司管理職能的支薪經(jīng)理人員,就是由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離會(huì)提高社會(huì)化生產(chǎn)效率,如果企業(yè)所有者對(duì)經(jīng)理人員過(guò)于苛求使監(jiān)督成本過(guò)大,就會(huì)使這一優(yōu)勢(shì)喪失,從而違背效率原則。2、間接激勵(lì)約束機(jī)制間接激勵(lì)約束機(jī)制,特別是代理人之間的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)約束屬于高效激勵(lì)和硬性約束。在企業(yè)財(cái)務(wù)激勵(lì)約束機(jī)制中,間

6、接激勵(lì)約束的作用要大于直接激勵(lì)約束的作用。(1經(jīng)理人才市場(chǎng)?，F(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部?jī)蓹?quán)分離的機(jī)制,決定了產(chǎn)生企業(yè)經(jīng)理人才市場(chǎng)的必然性,經(jīng)理人才市場(chǎng)的出現(xiàn),意味著經(jīng)理人員的未來(lái)財(cái)富的增加取決于其本人在人才市場(chǎng)的價(jià)值。在有效的市場(chǎng)體系中,管理水平高的企業(yè)會(huì)順利發(fā)展,管理水平差的企業(yè)會(huì)衰落,甚至破產(chǎn),企業(yè)經(jīng)理人員的業(yè)績(jī)直接通過(guò)企業(yè)的價(jià)值反映出來(lái)。企業(yè)經(jīng)理人員越能增加企業(yè)的價(jià)值,其在人才市場(chǎng)的價(jià)值也越高。在這種競(jìng)爭(zhēng)壓力下,即使經(jīng)理人員的動(dòng)機(jī)是追求其個(gè)人效用最大化,他也必須把企業(yè)的目標(biāo)放在首位,經(jīng)理人才市場(chǎng)機(jī)制能夠激勵(lì)和約束經(jīng)理人員在財(cái)務(wù)管理中不斷創(chuàng)新,按照企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo)從事理財(cái)活動(dòng)。但這種激勵(lì)約束方法光靠經(jīng)

7、理人才市場(chǎng)是不夠的,還需要具備下面的前提條件:首先,必須有充分競(jìng)爭(zhēng)的有效市場(chǎng)環(huán)境,企業(yè)的成敗由市場(chǎng)來(lái)判斷;其次,要有規(guī)范的資本市場(chǎng),即要有預(yù)算約束硬化的融資市場(chǎng)及股票價(jià)格合理的發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng);最后,經(jīng)理人員可以依靠自己的努力而獲得晉升的機(jī)會(huì)。這樣,才能保證將經(jīng)理人員的業(yè)績(jī)與企業(yè)的業(yè)績(jī)聯(lián)系起來(lái),競(jìng)爭(zhēng)才會(huì)公平。(2企業(yè)控制權(quán)的接管。若所有者對(duì)企業(yè)的經(jīng)理人員所推行的財(cái)務(wù)政策不滿意,如認(rèn)為現(xiàn)任經(jīng)理人員投資能力差,資本結(jié)構(gòu)不合理,不能實(shí)行令人滿意的股利政策等,就為代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)或故意接管提供了機(jī)會(huì),由此會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)理人員控制權(quán)被剝奪。在代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)中,持異議的股東為投票反對(duì)現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)者,試圖讓其他股東認(rèn)為

8、這樣做符合他們的利益,從而獲取代理權(quán)委托。因此,這是一種不用花費(fèi)大量收購(gòu)支出又能改變公司控制權(quán)的一種做法。而敵意接管屬于企業(yè)兼并的一種形式,敵意接管后,原有的經(jīng)理人員會(huì)被解聘。股東們?nèi)暨x擇敵意接管方式,則表明他們正在用所謂“用腳投票”的方式對(duì)經(jīng)理人員不顧股東利益或管理不善行為的制裁。但當(dāng)公司的經(jīng)理人員持有公司股份達(dá)到一定比例時(shí),就會(huì)降低敵意接管的威懾力?？傊?建立有效的企業(yè)財(cái)務(wù)激勵(lì)一約束機(jī)制是一個(gè)實(shí)踐性很強(qiáng)的課題,并不能從理論性的探討中得出理想的答案,國(guó)際上目前通用的做法是內(nèi)部激勵(lì)與外部激勵(lì)并重。而具體采用何種形式的激勵(lì)一約束機(jī)制,必須結(jié)合一定的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)條件,盡可能地滿足不同需要,以使經(jīng)營(yíng)者能夠并自愿地為達(dá)到企業(yè)目標(biāo)而努力工作。(完主要參考文獻(xiàn):1、R.科斯,A.見(jiàn)阿爾欽,D.諾斯等著財(cái)產(chǎn)權(quán)利與制度變遷上