注冊會計(jì)師考試章節(jié)學(xué)習(xí)考情分析考題預(yù)測互斥項(xiàng)目的優(yōu)選及總量有限時(shí)的資本分配

1、二、互斥項(xiàng)目的優(yōu)選問題（一）項(xiàng)目壽命相同，但是投資額不同，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行優(yōu)選結(jié)論有矛盾時(shí)：【提示】此時(shí)應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先?！纠}多選題】下列關(guān)于投資項(xiàng)目評估方法的表述中，正確的有（）。A.現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項(xiàng)目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值除以初始投資額B.動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，但是仍然不能衡量項(xiàng)目的盈利性C.計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大于零，說明項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率小于該試算的折現(xiàn)率D.內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評價(jià)兩個(gè)投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣【答案】BD【解析】現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)

2、值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；無論動態(tài)回收期還是靜態(tài)回收期都沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，所以不能衡量盈利性，選項(xiàng)B正確；計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大于零，說明項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率高于該試算的折現(xiàn)率，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；對于互斥項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因?yàn)閮衄F(xiàn)值大可以給股東帶來的財(cái)富就大，股東需要的是實(shí)實(shí)在在的報(bào)酬而不是報(bào)酬的比率。（二）項(xiàng)目壽命不相同時(shí)1.共同年限法計(jì)算原理決策原則假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置，通過重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。【提示】通常選最小公倍數(shù)為共同年限選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)【教材例5-2】假設(shè)公司資本成本是10%有A

3、和B兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目。A項(xiàng)目的年限為6年，凈現(xiàn)值12441萬元，內(nèi)含報(bào)酬率19.73%;B項(xiàng)目的年限為3年，凈現(xiàn)值為8324萬元，內(nèi)含報(bào)酬率32.67%。B項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下圖所示：12000A7000呼。甲°a130007000TI彳-17800-17800700013000120001300012000木7000t-17800700013000-1780070001300012000-580017800單位：萬元項(xiàng)目AB的B時(shí)間折現(xiàn)系數(shù)（10%)現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值01-40000-40000-17800-17800-17800-1780010.90911300011

4、818700063647000636420.8264800066121300010743130001074430.75131400010518120009016-5800-435840.68301200081967000478150.620911000683013000807260.5645150008467120006774凈現(xiàn)值12441832314577內(nèi)含報(bào)酬率19.73%32.67%表5-9項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分布2.等額年金法紙痍教材銬東習(xí)題購買聯(lián)系威信號kaeiOl計(jì)算步驟決策原則（1）計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（2）計(jì)算凈現(xiàn)值的等額年金額=該方案7現(xiàn)值/（P/A,i,n）（3）永續(xù)凈現(xiàn)值=等

5、額年金額/資本成本i【提示】等額年金法的最后一步即永續(xù)凈現(xiàn)值的計(jì)算，并非總是必要的。在資本成本相同時(shí)，等額年金大的項(xiàng)目永續(xù)凈現(xiàn)值肯定大，根據(jù)等額年金大小就可以直接判斷項(xiàng)目的優(yōu)劣選擇永續(xù)凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)【教材例5-2】假設(shè)公司資本成本是10%有A和B兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目。A項(xiàng)目的年限為6年，凈現(xiàn)值12441萬元，內(nèi)含報(bào)酬率19.73%;B項(xiàng)目的年限為3年，凈現(xiàn)值為8324萬元，內(nèi)含報(bào)酬率32.67%。【補(bǔ)充要求】利用等額年金法進(jìn)行優(yōu)選?！窘馕觥坷玫阮~年金法進(jìn)行優(yōu)選。A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的等額年金=12441/4.3553=2857（萬元）A項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值=2857/10%=28570（萬元）B項(xiàng)

6、目的凈現(xiàn)值的等額年金=8324/2.4869=3347（萬元）B項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值=3347/10%=33470（萬元）比較永續(xù)凈現(xiàn)值，B項(xiàng)目優(yōu)于A項(xiàng)目。共同年限法與等額年金法的缺點(diǎn)：（1）有的領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步快，不可能原樣復(fù)制；（2）如果通貨膨脹比較嚴(yán)重，必須考慮重置成本的上升，兩種方法均未考慮；（3）從長期來看，競爭會使項(xiàng)目凈利潤下降，甚至被淘汰，兩種方法均未考慮?！咎崾尽客ǔＴ趯?shí)務(wù)中，只有重置概率很高的項(xiàng)目才適宜采用上述分析方法。對于預(yù)計(jì)項(xiàng)目年限差別不大的項(xiàng)目，可直接比較凈現(xiàn)值，不需要做重置現(xiàn)金流的分析?！纠}多選題】對于兩個(gè)期限不同的互斥項(xiàng)目，可采用共同年限法和等額年金法進(jìn)行項(xiàng)目決策，下列關(guān)

7、于兩種方法共同缺點(diǎn)的說法中，正確的有（）。（2018年試卷I）A.未考慮項(xiàng)目收入帶來的現(xiàn)金流入B.未考慮競爭導(dǎo)致的收益下降C.未考慮技術(shù)更新?lián)Q代導(dǎo)致的投入產(chǎn)出變更D.未考慮通貨膨脹導(dǎo)致的重置成本上升【答案】BCD【解析】兩種方法存在共同的缺點(diǎn)：（1）有的領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步快，目前就可以預(yù)期升級換代不可避免，不可能原樣復(fù)制；（2）如果通貨膨脹比較嚴(yán)重，必須考慮重置成本的上升，這是一個(gè)非常具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)，對此兩種方法都沒有考慮；（3）從長期來看，競爭會使項(xiàng)目凈利潤下降，甚至被淘汰，對此分析時(shí)沒有考慮。三、總量有限時(shí)的資本分配資本分配問題是指在企業(yè)投資項(xiàng)目有總量預(yù)算約束的情況下，如何選擇相互獨(dú)立的項(xiàng)目。

8、決策前提決策原則在資本總量不受限制的情況下凡是凈現(xiàn)值為正數(shù)的項(xiàng)目或者內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本的項(xiàng)目，都可以增加股東財(cái)富，都應(yīng)當(dāng)被采用在資本總量受到限制時(shí)現(xiàn)值指數(shù)排序并尋找凈現(xiàn)值最大的組合就成為有用的工具，有限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則【教材例5-3】甲公司可以投資的資本總量為10000力兀，資本成本為10%現(xiàn)有三個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)數(shù)據(jù)如表5-10所示：表5-10單位：萬元項(xiàng)目時(shí)間（年末）012現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值系數(shù)（10%）10.90910.8264A現(xiàn)金流量-1000090005000現(xiàn)值-10000818241321231423141.23B現(xiàn)金流量-500050572000現(xiàn)值-500045971653625012501.25C現(xiàn)金流量-500050001881現(xiàn)值-500045461554610011001.22【解析】首先，計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)并排序，其優(yōu)先順序?yàn)槿誂、Co在資本限額內(nèi)優(yōu)先安排現(xiàn)值指數(shù)高的項(xiàng)目，即優(yōu)先安排B,用掉5000萬元；下一個(gè)應(yīng)當(dāng)是A項(xiàng)目，但是資金剩余5000萬元，A項(xiàng)目投資是10000