中國(guó)資本市場(chǎng)有效性問(wèn)題認(rèn)識(shí)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上中國(guó)資本市場(chǎng)有效性問(wèn)題認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)有效性包括了資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率與資本市場(chǎng)的配置效率兩個(gè)層面，前者指市場(chǎng)本身的運(yùn)作效率，包含了證券市場(chǎng)中股票交易的暢通程度及信息的完整性，股價(jià)能否反映股票存在的價(jià)值；后者指市場(chǎng)運(yùn)行對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源重新優(yōu)化組合的能力及對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展所產(chǎn)生的推動(dòng)作用能力的大小。我國(guó)資本市場(chǎng)用三十年的時(shí)間走過(guò)了西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)幾百年所走過(guò)的路程，在這其中，不免會(huì)暴露出缺陷與不足，從而導(dǎo)致有效性不足。究其原因，我認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)：(1) 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。與國(guó)外的資本市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)有一個(gè)很大的特點(diǎn)，就是政策性強(qiáng)。在資本市場(chǎng)形成、發(fā)展和運(yùn)行的過(guò)程中摻入

2、了大量的政府意志，在一定程度上阻礙了資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程。中國(guó)證券市場(chǎng)上大多數(shù)上市公司是由國(guó)有企業(yè)經(jīng)股份制改制后申請(qǐng)上市的，國(guó)有控股上市公司存在著諸如產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、法人治理結(jié)構(gòu)不完善等缺陷。(2) 市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)單一。受資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)管制的影響，目前的資本市場(chǎng)主要指滬深兩個(gè)全國(guó)性的資本市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)等較低層次市場(chǎng)發(fā)展還非常滯后。單一的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)使我國(guó)資本市場(chǎng)缺乏選拔和培育最優(yōu)企業(yè)上市融資的機(jī)制，而且被市場(chǎng)淘汰的上市公司也缺乏退市通道，導(dǎo)致在較低層次市場(chǎng)上更易完成的兼并重組等資源優(yōu)化配置活動(dòng)也受到了抑制。(3) 信息披露制度不完善。通過(guò)信息披露的情況可以來(lái)衡量一個(gè)市場(chǎng)的效率高低。

3、我國(guó)資本市場(chǎng)的信息披露制度存在著信息披露失真、信息披露不及時(shí)以及信息披露不充分等缺陷，這些缺陷損害了市場(chǎng)的公平性、公開性和正性，阻礙了市場(chǎng)有效性的提高與實(shí)現(xiàn)。(4) 市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出制度障礙。從準(zhǔn)入機(jī)制看，上市額度成了資本市場(chǎng)最為寶貴的稀缺資源，一些業(yè)績(jī)好、經(jīng)營(yíng)管理水平高的企業(yè)很難邁進(jìn)股票市場(chǎng)的人門。在退出制度上，雖然我國(guó)己經(jīng)推出退市制度，但是上市公司仍然是中國(guó)資本市場(chǎng)的“不死鳥”，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的規(guī)律無(wú)法形成，在各方面力量的干預(yù)下難以對(duì)績(jī)差上市公司行使“懲罰”權(quán)利，資金配置效率大大減低。(5) 股本結(jié)構(gòu)不合理。在股革前中國(guó)上市公司的股票有法人股、國(guó)有股、外資股、公眾流通股之分，而能流通的只有

4、1/3的股份，因此，造成了同股不同價(jià)、不同權(quán)的現(xiàn)象，即使改革后也未能使所有的股份都運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。這種股權(quán)分散格局幾乎成為中國(guó)股票市場(chǎng)一切制度性缺陷的根源，制約著中國(guó)股市規(guī)范化和市場(chǎng)化進(jìn)程。(6) 資本市場(chǎng)規(guī)范化水平低。我國(guó)資本市場(chǎng)有一個(gè)很大的特點(diǎn)，就是政策性強(qiáng)，這就使其表現(xiàn)出了“政策市場(chǎng)”的特征。而政府推出的一些行政管制性政策措施，又總是能夠收到使證券市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生立竿見影變化的效果。這樣一種市場(chǎng)，使得市場(chǎng)機(jī)制這只“看不見的手”在證券市場(chǎng)價(jià)格形成和變動(dòng)中的作用受到了很大抑制。在這種情況下，市場(chǎng)主體間的競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)供求關(guān)系等于股價(jià)的關(guān)系就顯得不太明了，削弱了資本市場(chǎng)的定價(jià)效率。對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)有效性不足

5、的情況，我有以下幾點(diǎn)建議：(1) 完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。完善公司治理結(jié)構(gòu)要從改進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度入手，徹底落實(shí)有限責(zé)任，進(jìn)一步推進(jìn)股權(quán)多元化、分散化和法人化。(2) 建立多層次的資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。主板市場(chǎng)有利于大中型企業(yè)發(fā)行股票上市籌資，而對(duì)于大量被擋在主板市場(chǎng)門檻之外的中小高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板為其提供了上市融資的機(jī)會(huì)，有利于中小高科技企業(yè)的成長(zhǎng)和國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，提高了資源配置的效率；建立場(chǎng)外交易市場(chǎng)，形成區(qū)域性市場(chǎng)和全國(guó)性市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合的資本市場(chǎng)體系；進(jìn)一步發(fā)展債券市場(chǎng)，促進(jìn)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。(3) 優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者比重。機(jī)構(gòu)投資者有更強(qiáng)的信息挖掘、信息解讀和價(jià)值評(píng)估能力，他們比個(gè)人投資者更為理性，因而可以抵消個(gè)人投資者的非理性行為，降低股價(jià)的波動(dòng)性。可見，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者有利于資本市場(chǎng)信息效率的提高。(4) 轉(zhuǎn)變政府職能，減少政府對(duì)市場(chǎng)的直接干預(yù)，盡量發(fā)揮市場(chǎng)規(guī)律的作用。我們應(yīng)該加強(qiáng)制度創(chuàng)新，推動(dòng)新興證券市場(chǎng)深化發(fā)展的制度安排，逐步解除政府的隱形擔(dān)保義務(wù)，按照市場(chǎng)規(guī)則和競(jìng)