加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能的思考

1、加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能的思考     摘要：全球金融危機(jī)后，歐美英等國(guó)家和地區(qū)積極推動(dòng)金融監(jiān)管改革，賦予中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能。從理論上分析，加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定和有效實(shí)施貨幣政策的需要。構(gòu)建我國(guó)逆周期的金融宏觀審慎管理框架，應(yīng)明確中央銀行履行宏觀審慎監(jiān)管職能的法律地位，賦予其開發(fā)、使用宏觀審慎政策工具和監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的權(quán)力，并建立宏觀審慎與微觀審慎的協(xié)調(diào)機(jī)制。 2021年以來(lái)，各國(guó)政府總結(jié)金融危機(jī)教訓(xùn)，啟動(dòng)了以構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管體系、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為主線的金融監(jiān)管改革。我國(guó)在“

2、十二五規(guī)劃綱要中明確提出，“要深化金融體制改革，構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架。金融監(jiān)管曾經(jīng)是中央銀行重要的職能之一，但在中央銀行不能身兼貨幣政策和金融監(jiān)管兩大職能的觀點(diǎn)支持下，中央銀行經(jīng)歷了金融監(jiān)管職能別離浪潮的沖擊。全球金融危機(jī)以后，歐盟、美國(guó)和英國(guó)等國(guó)家和地區(qū)為提高金融監(jiān)管效率，紛紛擴(kuò)大了中央銀行的宏觀審慎監(jiān)管權(quán)限。這意味著，國(guó)際傳統(tǒng)的金融監(jiān)管理念正在轉(zhuǎn)變，同時(shí)也需要我們深入思考宏觀審慎監(jiān)管體系的構(gòu)建和加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能的問題。  一、后危機(jī)時(shí)期加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能的國(guó)際實(shí)踐  20世紀(jì)90年代以來(lái)，歐美一些國(guó)家的金融運(yùn)行模

3、式從分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變。與此同時(shí)，中央銀行在監(jiān)管體系中的地位和權(quán)限也發(fā)生了一些變化，一些國(guó)家對(duì)中央銀行的監(jiān)管權(quán)力進(jìn)行了剝離，一些國(guó)家在金融監(jiān)管中出現(xiàn)了“去央行化的趨勢(shì)。但是，理論界對(duì)于中央銀行在金融監(jiān)管中的職能問題一直存在著不同的看法，而在實(shí)踐層面，即使是實(shí)行相同監(jiān)管模式的國(guó)家，中央銀行介入金融監(jiān)管的程度也不相同。危機(jī)之后，國(guó)際社會(huì)開始對(duì)過去秉持的金融監(jiān)管理念進(jìn)行反思，著手構(gòu)建宏觀審慎金融監(jiān)管制度，而增加中央銀行的監(jiān)管權(quán)限，明確中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的地位已成為一種趨勢(shì)。  一國(guó)際組織對(duì)宏觀審慎監(jiān)管問題的認(rèn)識(shí)  2021年初，國(guó)際清算銀行BIS在年

4、報(bào)中指出，各國(guó)及國(guó)際社會(huì)應(yīng)按照宏觀審慎的原那么開展金融監(jiān)管，以減少金融體系順周期性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響。2021年4月，在G20倫敦峰會(huì)上，決定將原來(lái)的金融穩(wěn)定論壇FSF改組為金融穩(wěn)定理事會(huì) FSB，作為全球宏觀審慎監(jiān)管的國(guó)際組織。FSB的主要職責(zé)是評(píng)估全球金融體系的脆弱性，推動(dòng)各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)和信息交換，監(jiān)測(cè)市場(chǎng)開展并對(duì)國(guó)際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)制定工作進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)估。FSB成立了脆弱性評(píng)估委員會(huì)SCAV，對(duì)國(guó)際金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析判斷，以強(qiáng)化全球金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 根據(jù)G20峰會(huì)的要求，巴塞爾委員會(huì)BCBS及其他金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)制定組織在分析金融危機(jī)根源的根底上，著手研

5、究宏觀審慎監(jiān)管制度框架。IMF在 2021年對(duì)各國(guó)宏觀審慎監(jiān)管工作進(jìn)行了調(diào)查，并提出了監(jiān)測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的必要工具。全球金融體系委員會(huì) CGFS對(duì)宏觀審慎政策工具的設(shè)計(jì)和運(yùn)用進(jìn)行研究，評(píng)估它們?cè)诜婪段C(jī)方面所起的作用。BCBS于2021年底公布了?巴塞爾協(xié)議III?的正式文本，要求提升銀行資本質(zhì)量，建立逆周期資本緩沖機(jī)制，加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性監(jiān)管，控制對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的桿杠率，以增強(qiáng)金融體系抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。BCBS要求國(guó)際銀 行業(yè)從2021年開始實(shí)施新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，2021年全面達(dá)標(biāo)。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么理事會(huì)IASB建議將現(xiàn)行的“實(shí)際減值損失法變更為“預(yù)期損失或“現(xiàn)金流法，以

6、對(duì)信貸損失進(jìn)行早期確認(rèn)，降低銀行信貸的順周期性。  二歐盟：設(shè)立歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)強(qiáng)化中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能  2021年6月，歐盟理事會(huì)通過了?歐盟金融監(jiān)管體系改革?方案。方案指出，由于中央銀行的主要職責(zé)是維護(hù)貨幣與金融穩(wěn)定，因此應(yīng)在宏觀審慎監(jiān)管中發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用。改革方案提出設(shè)立歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)理事會(huì)ESRC，作為歐盟的宏觀審慎監(jiān)管者，負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)歐盟金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)歐盟金融體系的穩(wěn)定。2021年9月，歐盟理事會(huì)宣布了新的泛歐金融監(jiān)管體系，成立歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)ESRB，對(duì)歐盟區(qū)域內(nèi)的金融體系進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)成立銀行業(yè)監(jiān)管局、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局和金融市場(chǎng)交易

7、監(jiān)管局，分別對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。ESRB由歐洲中央銀行行長(zhǎng)擔(dān)任主席，以確保其獨(dú)立性。新的金融監(jiān)管框架提高了歐洲中央銀行的監(jiān)管地位，賦予其更大的監(jiān)管權(quán)限，歐洲中央銀行將在宏觀審慎監(jiān)管中發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用。泛歐金融監(jiān)管體系的建立，將進(jìn)一步加強(qiáng)歐洲中央銀行勺歐盟各國(guó)中央銀行之間的溝通與協(xié)調(diào)，而各國(guó)中央銀行在本國(guó)的宏觀審慎監(jiān)管中也將發(fā)揮更大作用。  三美國(guó)：賦予美聯(lián)儲(chǔ)全面的宏觀審慎監(jiān)管職能  2021年7月15日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過了?多德弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案?，決定成立由美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部以及其他主要聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)參加的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)FSOC，主要

8、職責(zé)是防范和識(shí)別系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。法案明確了美聯(lián)儲(chǔ)在宏觀審慎監(jiān)管中的職責(zé)及其核心地位，賦予美聯(lián)儲(chǔ)作為“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管者的職責(zé)，同時(shí)也賦予其維護(hù)金融穩(wěn)定的權(quán)力。擴(kuò)權(quán)后的美聯(lián)儲(chǔ)將全面負(fù)責(zé)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和監(jiān)測(cè)，監(jiān)管對(duì)象從商業(yè)銀行延伸至所有具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)，包括規(guī)模較大、關(guān)聯(lián)較深的，以商業(yè)銀行、投資銀行業(yè)務(wù)為主的金融銀行控股公司、大型保險(xiǎn)公司等所有可能對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅的金融企業(yè)。大型對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金及其他投資機(jī)構(gòu)，除接受證監(jiān)會(huì)SEC監(jiān)管外，還要同時(shí)接受美聯(lián)儲(chǔ)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。經(jīng)過這次改革，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)了由中央銀行到“金融監(jiān)管超級(jí)警察的跨越，成為美國(guó)履行宏觀審慎監(jiān)管職能的主要部門

9、。  四英國(guó)：金融效勞局FSA權(quán)力被削弱，賦予英格蘭銀行宏觀審慎監(jiān)管職能  英國(guó)從1998年開始由獨(dú)立于中央銀行的金融效勞局FSA負(fù)責(zé)對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。本次危機(jī)說明，這種監(jiān)管體制不利于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、防范與危機(jī)的有效應(yīng)對(duì)。2021年2月，英國(guó)議會(huì)通過了?2021銀行法案?，明確了英格蘭銀行在金融監(jiān)管中的法定職責(zé)和核心地位，強(qiáng)化了其金融監(jiān)管職能。?法案?提出，在英格蘭銀行理事會(huì)下面設(shè)立金融穩(wěn)定理事會(huì) CFS，該委員會(huì)由英格蘭銀行行長(zhǎng)擔(dān)任主席、兩位副行長(zhǎng)及四位英格蘭銀行非執(zhí)行理事組成。2021年 6月，英國(guó)財(cái)政部宣布了金融監(jiān)管改革新方

10、案。方案指出，英國(guó)現(xiàn)在的金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)已經(jīng)失靈，必須改革由三方FSA、財(cái)政部、英格蘭銀行共治的金融監(jiān)管體系，F(xiàn)SA的金融監(jiān)管職能必須交還給英格蘭銀行并成為英格蘭銀行的下屬機(jī)構(gòu)。根據(jù)該方案，英格蘭銀行內(nèi)部將設(shè)立金融政策委員會(huì)FPC和審慎監(jiān)管局PRA，前者負(fù)責(zé)貨幣政策制定和維護(hù)金融穩(wěn)定，后者對(duì)商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審慎監(jiān)管。改革之后，英格蘭銀行將全面履行宏觀審慎監(jiān)管職責(zé)，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。  二、加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能的重要性  20世紀(jì)70年代末，BIS就意識(shí)到，僅對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管缺乏以維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，提出應(yīng)在加強(qiáng)微觀審慎

11、監(jiān)管的同時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。亞洲金融危機(jī)之后，IMF和世界銀行于1999年聯(lián)合推出了金融部門評(píng)估規(guī)劃FSAP，運(yùn)用宏觀審慎分析方法對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系的穩(wěn)定性進(jìn)行評(píng)估。2021年1月，由各國(guó)政府部門和理論界資深人士組成的30人集團(tuán)經(jīng)過研討，發(fā)布了題為?金融改革：一個(gè)金融穩(wěn)定框架?的報(bào)告。報(bào)告建議，應(yīng)賦予中央銀行足夠的監(jiān)管權(quán)力和必要的政策千具，使之不僅能在危機(jī)時(shí)期發(fā)揮作用，也能在信貸快速擴(kuò)張時(shí)期實(shí)施逆周期監(jiān)管。無(wú)論在理論層面還是實(shí)踐層面，加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職都有著充分的理論根據(jù)。  一加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的需要  金融業(yè)系統(tǒng)

12、性風(fēng)險(xiǎn)是整體性、行業(yè)性和全局性的風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性所引起的，而加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管是防范和控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。微觀審慎監(jiān)管著眼單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健，往往無(wú)視金融體系內(nèi)部、經(jīng)濟(jì)和金融體系之間的聯(lián)系，不能有效維護(hù)金融穩(wěn)定。自20世紀(jì)70年代以來(lái)，為躲避金融管制的金融創(chuàng)新層出不窮，金融機(jī)構(gòu)交叉持有金融產(chǎn)品加速了風(fēng)險(xiǎn)在金融體系內(nèi)部的傳導(dǎo)，放大了“多米諾骨牌效應(yīng)。在各類金融活動(dòng)中，金融機(jī)構(gòu)的行為在很大程度上受宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。在市場(chǎng)繁榮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，各類金融機(jī)構(gòu)會(huì)選擇相同的經(jīng)營(yíng)策略，從而使金融體系的整體風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的鼓勵(lì)。中央銀行是各國(guó)宏觀調(diào)控的主要機(jī)構(gòu)之一，

13、能夠借助其為制定貨幣政策而進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)分析，從宏觀層面對(duì)本國(guó)金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、判斷，保證宏觀審慎分析的全面性，防止由不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)開展分析而出現(xiàn)“條塊分割的格面，導(dǎo)致跨市場(chǎng)、跨領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)不能被準(zhǔn)確識(shí)別。此外，借助本國(guó)中央銀行與IMF、世界銀行和其他國(guó)際組織的合作，可以從全球視野開展系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的早期預(yù)警。因此，加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能，有利于在國(guó)家層面上實(shí)施防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策措施。  二加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能是維護(hù)金融穩(wěn)定的需要  1999年，美國(guó)開始實(shí)施?金融效勞現(xiàn)代化法案?，允許金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)。金融格局的變化引發(fā)了監(jiān)

14、管框架的調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)作為聯(lián)邦政府的綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)管金融控股公司，必要時(shí)可對(duì)銀行、證券和保險(xiǎn)子公司進(jìn)行有限制的監(jiān)管；貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、證券交易委員會(huì)、聯(lián)邦保險(xiǎn)同業(yè)協(xié)會(huì)和州保險(xiǎn)廳等機(jī)構(gòu)分別對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)如果認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管不適當(dāng)，可優(yōu)先行使自己的裁決權(quán)，從而?現(xiàn)?金融監(jiān)管“去央行化的趨勢(shì)。這種功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管混合的監(jiān)管體系，導(dǎo)致監(jiān)管重疊與監(jiān)管真空并存，既降低了金融監(jiān)管效率，也為次貸危機(jī)埋下了伏筆。在英國(guó)，自1997年將金融監(jiān)管職能從英格蘭銀行別離出去后，由于缺乏對(duì)金融機(jī)構(gòu)的直接監(jiān)督權(quán)，英格蘭銀行對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析、監(jiān)測(cè)和評(píng)估受到制約。而擁有金融監(jiān)管

15、權(quán)的FSA因缺乏宏觀管理的經(jīng)驗(yàn)，在金融監(jiān)管中缺乏宏觀意識(shí)，在維護(hù)金融穩(wěn)定方面的效果不顯著。理論分析和實(shí)踐說明，由中央銀行履行宏觀審慎監(jiān)管職能，會(huì)實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定本錢的最小化。主要原因在于：一方面，在擁有宏觀審慎監(jiān)管職能的中央銀行的管理下，金融機(jī)構(gòu)更能夠適應(yīng)貨幣政策的變化；另一方面，中央銀行更有動(dòng)力去研究在不同政策環(huán)境下影響金融穩(wěn)定的問題，并采取相應(yīng)的逆周期調(diào)控措施。2021年，英國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)奧斯本Osborne指出：“只有獨(dú)立的中央銀行才有對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的廣泛理解，并作出宏觀審慎決策。加強(qiáng)中央銀行的宏觀審慎監(jiān)管職能，可以促使其靈活運(yùn)用各種宏觀審慎監(jiān)管工具，通過影響金融機(jī)構(gòu)的鼓勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，抑制金融機(jī)

16、構(gòu)的順周期行為，實(shí)現(xiàn)金融體系的穩(wěn)定。  三加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能有助于“最后貸款人作用的發(fā)揮  過去學(xué)界有一種觀點(diǎn)，認(rèn)為中央銀行既負(fù)責(zé)金融監(jiān)管，又行使最后貸款人職能，會(huì)產(chǎn)生金融機(jī)構(gòu)傾向于從事高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，而經(jīng)營(yíng)失敗又依賴中央銀行救助的問題，因此主張將金融監(jiān)管職能從中央銀行別離出來(lái)，以消除這種道德風(fēng)險(xiǎn)。從此次危機(jī)中各國(guó)中央銀行大量行使最后貸款人職能的情況看，中央銀行監(jiān)管職能的別離也無(wú)法消除金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。例如在英國(guó)這種監(jiān)管職能別離的國(guó)家，大型金融機(jī)構(gòu)都相信英格蘭銀行會(huì)在它們出現(xiàn)困難的時(shí)候給予救助，所以金融機(jī)構(gòu)的高管人員缺乏動(dòng)力去遵守審慎原那么和市場(chǎng)

17、紀(jì)律?？梢姡鹑诒O(jiān)管權(quán)是否獨(dú)立，并不是中央銀行行使最后貸款人職能必然產(chǎn)生金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的前提條件。Goodhart1999認(rèn)為，最后貸款人的職責(zé)是因?yàn)樾刨J市場(chǎng)不完善，銀行因具有特殊的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)而具有潛在的脆弱性，中央銀行提供流動(dòng)性可以使單個(gè)銀行免受流動(dòng)性危機(jī)的威脅，并防止單個(gè)銀行的倒閉將對(duì)整個(gè)銀行體系造成紊亂效應(yīng)。中央銀行最后貸款人的作用在于其通過調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債表而增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，如果負(fù)責(zé)流動(dòng)性管理的中央銀行沒有宏觀審慎監(jiān)管權(quán)，其最后貸款人的作用也難以有效發(fā)揮。Frydl and Quintyn2000指出，從金融監(jiān)管的角度來(lái)看，中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的職能主要通過

18、事前預(yù)防性政策和事后挽救性政策，前者能夠減少金融風(fēng)險(xiǎn)的積累，后者那么有助于維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。如果中央銀行不具有宏觀審慎監(jiān)管職能，就會(huì)出現(xiàn)專業(yè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有能力提供流動(dòng)性，而有能力提供流動(dòng)性的中央銀行因缺乏監(jiān)管授權(quán)而行動(dòng)緩慢，這都會(huì)削弱最后貸款人作用的發(fā)揮，對(duì)維護(hù)金融穩(wěn)定是極為不利的。  四加強(qiáng)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能有助于更好地制定貨幣政策  貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管的具體目標(biāo)雖然不同，但根本目的是一致的，即保持一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定并促進(jìn)兩者協(xié)調(diào)健康開展。貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管緊密相聯(lián)，二者相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)。銀行系統(tǒng)是貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道，銀行體系

19、的穩(wěn)健程度關(guān)系到貨幣政策的實(shí)施效果。此次金融危機(jī)促使人們重新思考幣值穩(wěn)定、資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定和金融市場(chǎng)穩(wěn)定之間的關(guān)系，貨幣政策有必要考慮更長(zhǎng)期的三者共同穩(wěn)定的問題，將幣值穩(wěn)定和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范結(jié)合起來(lái)。中央銀行通過履行宏觀審慎監(jiān)管職能，可以更好地了解金融體系和金融市場(chǎng)的運(yùn)行情況，提高中央銀行的貨幣決策能力。同時(shí)，通過逆周期的貨幣政策調(diào)控保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，也為金融體系穩(wěn)定運(yùn)行提供了保證。 可見，宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策調(diào)控不存在明顯沖突。而且，從某種程度上看，兩者的目標(biāo)具有一致性，都是關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的問題，防止金融危機(jī)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成沖擊，以及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)過大對(duì)金融體系造成威脅。美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員

20、Ferguson2000認(rèn)為，“聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策由于其監(jiān)管職責(zé)而取得了更好的成效，而它穩(wěn)定價(jià)格的職能也使其監(jiān)管職責(zé)取得丁更好的效果。履行宏觀審慎監(jiān)管職能的中央銀行可以利用其自身的權(quán)威性和獨(dú)立性獲取制定貨幣政策所需的信息，而中央銀行的宏觀審慎監(jiān)管又能促進(jìn)金融體系的穩(wěn)定，這是有效實(shí)施貨幣政策的根底。  三、強(qiáng)化我國(guó)中央銀行宏觀審慎監(jiān)管職能的思考  一明確中央銀行履行宏觀審慎監(jiān)管職能的法律地位  從國(guó)際上看，履行宏觀審慎監(jiān)管職能的主體應(yīng)包括中央銀行和其他金融業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)FSRB的成員由歐洲中央銀行和金融業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同組成；

21、美國(guó)金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì) FSOC的成員包括財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)。將宏觀審慎監(jiān)管者確定為包括中央銀行和金融業(yè)監(jiān)管者聯(lián)合體的做法，可以更好地解決監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間權(quán)力相爭(zhēng)的問題，有利于實(shí)現(xiàn)信息共享并促進(jìn)宏觀審慎監(jiān)管政策達(dá)成一致。 隨著我國(guó)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)三個(gè)專業(yè)管機(jī)構(gòu)成立，中國(guó)人民銀行的大局部監(jiān)管職能已經(jīng)別離出去。根據(jù)?中國(guó)人民銀行法?，中國(guó)人民銀行的職責(zé)是“在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，制定和執(zhí)行貨幣政策，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。然而，?中國(guó)人民銀行法?并沒有明確賦予人民銀行宏觀審慎監(jiān)管者的地位，而只是要求其“依法監(jiān)測(cè)金融市場(chǎng)的運(yùn)行情況，對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施宏觀調(diào)控，促進(jìn)其協(xié)調(diào)

22、開展。根據(jù)規(guī)定，中國(guó)人民銀行結(jié)合實(shí)施貨幣政策和維護(hù)金融穩(wěn)定的需要，可以建議銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查監(jiān)督，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)的金融監(jiān)管，那么完全由證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)。雖然中國(guó)人民銀行從2003年開始牽頭組織發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)務(wù)院政策研究室、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局等單位組成跨部門小組，對(duì)我國(guó)的金融體系進(jìn)行金融穩(wěn)定評(píng)估，并從2005年開始每年發(fā)布?金融穩(wěn)定報(bào)告?。然而，同于我國(guó)未建立宏觀審慎監(jiān)管框架，中央銀行履行宏觀審慎監(jiān)管的職責(zé)尚不明確，缺乏要求其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)配合落實(shí)宏觀審慎監(jiān)管的權(quán)力。中國(guó)人民銀行在2021年第三季度?貨幣政策執(zhí)行報(bào)告?中首次提出要“逐步建立起

23、宏觀審慎管理制度并納入宏觀調(diào)控政策框架，但銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)也在不同場(chǎng)合表示要擔(dān)負(fù)起銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)宏觀審慎監(jiān)管職能，說明我國(guó)監(jiān)管部門對(duì)宏觀審慎監(jiān)管者的角色定位和職責(zé)權(quán)限還存在著理解方面的分歧。為此，需要從法律層面明確中國(guó)人民銀行履行宏觀審慎監(jiān)管的權(quán)責(zé)，建立由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管、專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)參與宏觀審慎監(jiān)管并負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管的構(gòu)架，共同制定宏觀審慎監(jiān)管制度，組織宏觀審慎監(jiān)管政策的實(shí)施。  二賦予中央銀行開發(fā)宏觀審慎政策工具和監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的權(quán)力  宏觀審慎監(jiān)管要求監(jiān)管主體密切關(guān)注貸款增長(zhǎng)、資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)、銀行業(yè)杠桿比率、金融體系流動(dòng)性等宏觀因素

24、，從整個(gè)金融體系的角度分析、評(píng)估金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)暴露方面的共性特征與相關(guān)性、經(jīng)營(yíng)模式的可持續(xù)性、單個(gè)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為是否會(huì)造成金融體系的不穩(wěn)定，及時(shí)發(fā)現(xiàn)可能產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)措施進(jìn)行控制。從國(guó)際上看，目前對(duì)宏觀審慎監(jiān)管工具的開發(fā)成果還不能充分地滿足實(shí)踐的需要。盡管一些國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)或準(zhǔn)備建立宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但相關(guān)的政策工具還比擬單一。因此，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管工具的開發(fā)研究，使宏觀審慎的理念全面貫徹到金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控當(dāng)中，對(duì)推進(jìn)宏觀審慎監(jiān)管十分重要。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)出臺(tái)了各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策和措施，但這些措施中有關(guān)宏觀審慎監(jiān)管的內(nèi)容不多，宏觀審慎監(jiān)測(cè)分析指標(biāo)和監(jiān)管政策工具的開發(fā)和運(yùn)用

25、比擬滯后。為此，必須推進(jìn)宏觀審慎政策工具的研究和開發(fā)工作，并將其成果及時(shí)運(yùn)用到宏觀審慎監(jiān)管的實(shí)踐中去，促進(jìn)宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 我國(guó)金融體系屬于銀行主導(dǎo)型模式。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于銀行或與銀行業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域，所以銀行業(yè)監(jiān)管不可能像非銀行業(yè)監(jiān)管那樣完全獨(dú)立于人民銀行，而中央銀行履行金融穩(wěn)定的職能也需要倚重銀行業(yè)監(jiān)管。人民銀行是市場(chǎng)流動(dòng)性的最后提供者，必須對(duì)信貸市場(chǎng)和信用總量進(jìn)行管理和控制，這就需要人民銀行具有對(duì)系統(tǒng)重要性的監(jiān)督管理權(quán)。此外，與專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同，中央銀行的監(jiān)管著眼于整個(gè)金融領(lǐng)域，負(fù)責(zé)監(jiān)管整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是跨市場(chǎng)、跨行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，這也需要賦予人民銀行監(jiān)管所有系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的權(quán)力。  三建立宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)制  為了保證宏觀審慎監(jiān)管體系的有效運(yùn)作，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作十分必要。從防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定的大局考慮，宏觀審慎監(jiān)管