財務(wù)成本管理2016期權(quán)價值評估課后作業(yè)

1、財務(wù)成本管理(2016) 第八章 期權(quán)價值評估 課后作業(yè)一 、單項選擇題1. 注會課程QQ群：545265666 購買資料QQ:77112973 其他地方購買的不提供售后服務(wù)下列關(guān)于期權(quán)合約與遠(yuǎn)期合約和期貨合約的表述中，正確的是（）。 A.投資人購買期權(quán)合約必須支付期權(quán)費，而簽訂遠(yuǎn)期或期貨合約時不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M用 B.在期權(quán)合約中，雙方的權(quán)利和義務(wù)是對等的 C.在期權(quán)合約中，雙方互相承擔(dān)責(zé)任 D.期權(quán)合約與遠(yuǎn)期合約和期貨合約一樣，沒有什么不同2.下列對于期權(quán)概念的理解，表述不正確的是（）。 A.期權(quán)是基于未來的一種合約 B.期權(quán)

2、的執(zhí)行日期是固定的 C.期權(quán)的執(zhí)行價格是固定的 D.期權(quán)可以是“買權(quán)”也可以是“賣權(quán)”3. 注會課程QQ群：545265666 購買資料QQ:77112973 其他地方購買的不提供售后服務(wù)甲公司擬進行一項投資，經(jīng)過分析，投資的收入、損益與股票價格之間的關(guān)系如下圖所示，甲公司所采取的投資策略是（）。A.多頭看漲期權(quán) B.多頭看跌期權(quán) C.空頭看漲期權(quán) D.空頭看跌期權(quán)4.下列有關(guān)看漲期權(quán)的表述中，不正確的是（）。 A.如果在到期日，標(biāo)的資產(chǎn)價格高于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)的到期日價值隨標(biāo)的資產(chǎn)價格上升而上升 B.如果在到期日股票價格

3、低于執(zhí)行價格，則看漲期權(quán)沒有價值 C.期權(quán)到期日價值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本 D.期權(quán)到期日價值也稱為期權(quán)購買人的“凈損益”5.甲投資者準(zhǔn)備采用拋補看漲期權(quán)投資策略，已知股票的購入價格是45元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)價格為6元，執(zhí)行價格為50元，一年后到期，到期股價為60元，則甲投資者獲得的凈損益為（）元。 A.11 B.10 C.9 D.56.售出甲股票的1股看漲期權(quán)和買進1股看跌期權(quán)，并同時購進甲公司的2股股票。看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元，股票的價格為50

4、元。如果到期日股票價格為48元，該投資組合的凈收益是（）元。 A.-1 B.-3 C.1 D.37.某投資人購買1股股票，同時出售該股票的1份看漲期權(quán)，這樣的投資策略是（）。 A.保護性看跌期權(quán) B.拋補看漲期權(quán) C.多頭對敲 D.空頭對敲8.下列關(guān)于多頭看漲期權(quán)凈損益的說法中，正確的是（）。 A.凈損失無限 B.凈收益有限 C.多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格 D.多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格9.下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確

5、的是（）。 A.保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值 B.拋補看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略 C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本 D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費10.下列有關(guān)看漲期權(quán)價值的表述中，不正確的是（）。 A.期權(quán)的價值上限是執(zhí)行價格 B.只要尚未到期，期權(quán)的價格就會高于其價值的下限 C.股票價格為零時，期權(quán)的價值也為零 D.股價足夠高時

6、，期權(quán)價值線與最低價值線的上升部分逐步接近11.某看跌期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價為28元，執(zhí)行價格為25元，則該期權(quán)處于（）。 A.實值狀態(tài) B.虛值狀態(tài) C.平價狀態(tài) D.不確定狀態(tài)12.無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，（）均與期權(quán)價值正相關(guān)變動。 A.標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率 B.無風(fēng)險報酬率 C.預(yù)期紅利 D.到期期限13.甲公司股票當(dāng)前市價30元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個月到期的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為25元，期權(quán)價格為4元，該看跌期權(quán)的時間溢價為（）元。 A.0 B.1 

7、;C.4 D.514.兩個歐式看漲期權(quán)，一個是1個月后到期，另一個是3個月后到期，對于兩個期權(quán)的價值下列說法正確的時（） A.1個月后到期的價值大 B.3個月后到期的價值大 C.價值同樣大 D.無法確定15.假設(shè)某公司股票目前的市場價格為45元，6個月后的價格可能是55元和35元兩種情況。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，到期時間是6個月，執(zhí)行價格為48元。投資者可以購進上述股票且按無風(fēng)險報酬率10%借入資金，同時售出一份該股票的看漲期權(quán)。則套期保值比率為（）。    16.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)

8、的執(zhí)行價格相同，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限3個月，3個月的無風(fēng)險報酬率為2%，目前該股票的價格是38元，看跌期權(quán)價格為4.8元，看漲期權(quán)價格為1.8元，則期權(quán)的執(zhí)行價格為（）元。  B.41  17.標(biāo)的資產(chǎn)為同一股票的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為40元，6個月到期，若無風(fēng)險年利率為4%，股票的現(xiàn)行價格為38元，看漲期權(quán)的價格為2.5元，則看跌期權(quán)的價格為（）元。    18.下列關(guān)于派發(fā)股利期權(quán)定價的說法正確的是（）。 A.要從股價中扣除期權(quán)到期日后所派發(fā)的全部股利現(xiàn)值 B.估值模型建

9、立在股票實際價格基礎(chǔ)上 C.假設(shè)股利是離散分期支付 D.如果年股利收益率為零，則與BS模型相同19.下列關(guān)于布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型中估計無風(fēng)險報酬率的說法中，不正確的是（）。 A.無風(fēng)險報酬率應(yīng)選擇無違約風(fēng)險的固定收益的國債利率來估計 B.無違約風(fēng)險的固定收益的國債利率是指其市場利率，而非票面利率 C.應(yīng)選擇與期權(quán)到期日不同的國庫券利率 D.無風(fēng)險報酬率是指按連續(xù)復(fù)利計算的利率20.利用布萊克-斯科爾斯定價模型計算期權(quán)價值時，用不到的指標(biāo)是（）。 A.標(biāo)的股票的當(dāng)前價值 B.期權(quán)的執(zhí)行價格 C.標(biāo)準(zhǔn)

10、正態(tài)分布中離差小于d的概率 D.期權(quán)到期日前的時間二 、多項選擇題1.下列各項表述正確的有（）。 A.期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn) B.期權(quán)不可以“賣空” C.期權(quán)到期時出售人和購買人必須進行標(biāo)的物的實物交割 D.雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱為“到期日”，在那一天之后，期權(quán)失效2.關(guān)于股票看漲期權(quán)，下列理解正確的有（）。 A.期權(quán)行權(quán)后，會稀釋每股價格 B.期權(quán)行權(quán)后，會稀釋每股收益 C.行權(quán)時，買入的股票來自二級市場 D.有固定的行權(quán)價格3.下列說法中，錯誤的有（）。 A.如果標(biāo)的股票的價格上

11、漲，賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)會獲利 B.如果標(biāo)的股票的價格上漲，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)會獲利 C.如果標(biāo)的股票的價格下降，買入看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)會獲利 D.如果標(biāo)的股票的價格下降，賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)會獲利4.甲投資人有資金10000元，想進行一項投資，面臨兩種投資方案，方案一：以每股5元的價格購入ABC公司的2000股看漲期權(quán)；方案二：購入ABC公司的股票100股，當(dāng)前股票市價每股100元，執(zhí)行價格100元。如果到期日股價為120元。下列表述正確的有（）。 A.購買期權(quán)的凈損益為30000元，報酬率為300% B.購買股票的凈

12、損益為2000元，報酬率為20% C.與股票相比，投資期權(quán)具有巨大的杠桿作用 D.投資期權(quán)的風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資股票的風(fēng)險5.甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)執(zhí)行價格均為55元，到期日相同，看漲期權(quán)的價格為6元，看跌期權(quán)的價格為5元。如果到期日的股票價格為60元，則空頭對敲投資組合的凈收入與凈損益分別為（）元。 A.5 B.-5 C.-6 D.66.甲公司擬進行一項投資，經(jīng)過分析，投資的收入、損益與股票價格之間的關(guān)系如下圖所示，下列表述中正確的有（）。A.甲公司采取的是保護性看跌期權(quán) B.甲公司采取的是拋補看漲期權(quán) 

13、C.該種投資組合能夠鎖定最高凈收入，為期權(quán)的執(zhí)行價格 D.該種看跌組合的最低凈損益為-P0+C漲7.下列有關(guān)期權(quán)價值影響因素的表述中，正確的有（）。 A.無風(fēng)險報酬率越高，會導(dǎo)致股票價格下降，從而看漲期權(quán)的價值越低 B.股票的到期日價值是期權(quán)價值的決定性因素 C.對期權(quán)價值影響的主要因素是股票價格的波動性 D.期權(quán)價值對股票價格的變動是最敏感的8.下列關(guān)于看漲期權(quán)的價值，表述正確的有（）。 A.股價足夠高時，股票價格升高，期權(quán)價值會等值同步增加 B.看漲期權(quán)的價值和內(nèi)在價值之間的差額部分為時間溢價 C.如果股價為零

14、，期權(quán)的價值也為零 D.在執(zhí)行日之前，期權(quán)價值永遠(yuǎn)不會低于最低價值線9.對于美式期權(quán)（無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）而言，與期權(quán)價值正相關(guān)變動的因素有（）。 A.標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率 B.無風(fēng)險報酬率 C.預(yù)期紅利 D.到期期限10.下列表述中正確的有（）。 A.對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時的期權(quán)為“實值期權(quán)” B.對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時的期權(quán)為“實值期權(quán)” C.對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時的期權(quán)為“虛值期權(quán)” D.對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格

15、時的期權(quán)為“虛值期權(quán)”11.下列有關(guān)期權(quán)價格影響因素的表述中，正確的有（）。 A.對于歐式期權(quán)而言，較長的到期期限一定會增加期權(quán)價值 B.看漲期權(quán)價值與預(yù)期紅利呈同向變動 C.無風(fēng)險報酬率越高，看跌期權(quán)價值越低 D.執(zhí)行價格對期權(quán)價格的影響與股票價格相反12.下列有關(guān)期權(quán)價值影響因素的表述中，正確的有（）。 A.無風(fēng)險報酬率越高，會導(dǎo)致股票價格下降，從而看漲期權(quán)的價值越低 B.股票的到期日價值是期權(quán)價值的決定性因素 C.對期權(quán)價值影響的主要因素是股票價格的波動性 D.期權(quán)價值對股票價格的變動是最敏感的13.假設(shè)某上

16、市公司的股票現(xiàn)在的市價為90元。有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為93元，到期時間是3個月。3個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者下降25%。無風(fēng)險報酬率為每年4%，則利用復(fù)制原理確定期權(quán)價格時，下列關(guān)于復(fù)制組合的表述中，不正確的有（）。 A.購買0.4351股的股票 B.折現(xiàn)率為2% C.購買股票支出為46.29元 D.以無風(fēng)險報酬率借入34.37元14.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為56.26元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格是62元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升42.21% ，或者降低29.

17、68%。無風(fēng)險報酬率為每年4%，則利用風(fēng)險中性原理所確定的相關(guān)指標(biāo)正確的有（）。 A.期權(quán)價值為7.78元 B.期權(quán)價值為5.93元 C.上行概率為0.4407 D.上行概率為0.559315.任何估值模型都需要一定的假設(shè)，下列屬于二叉樹期權(quán)定價模型假設(shè)的有（）。 A.市場投資沒有交易成本 B.允許以無風(fēng)險報酬率借入或貸出款項 C.未來股票的價格將是兩種可能值中的一個 D.投資者都是價格的接受者16.甲公司股票當(dāng)前每股市價50元，6個月以后股價有兩種可能：上升25%或下降20%，市場上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)

18、，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票，兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為55元，到期時間均為6個月，期權(quán)到期前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，無風(fēng)險報酬率為每年8%。下列說法中，正確的有（）。 A.股票上行的到期日價值為7.5元 B.購買0.33股的股票 C.看漲期權(quán)的價值為3.81元 D.看跌期權(quán)的價值為6.69元17.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為50元，有1份以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，通過復(fù)制原理發(fā)現(xiàn)，購買0.5股股票，同時以2%的利息借入18.38元這個組合和這份看漲期權(quán)無論股價如何變動，該組合的損益都與期權(quán)相同，市場上，

19、以該股股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價格為7元。下列表述中，說法正確的有（）。 A.期權(quán)的價值為6.62元 B.期權(quán)的價值為7.12元 C.可以以無風(fēng)險報酬率借入款項18.38元，購買0.5股股票，同時賣出一份看漲期權(quán)進行套利 D.可以以無風(fēng)險報酬率貸出款項18.38元，賣空0.5股股票，同時買入一份看漲期權(quán)進行套利18.關(guān)于風(fēng)險中性原理，下列表述中正確的有（）。 A.投資者既不偏好風(fēng)險，也不厭惡風(fēng)險 B.風(fēng)險中性投資者不需要額外的收益補償其承擔(dān)的風(fēng)險 C.無風(fēng)險報酬率既是所有證券的期望報酬率，也是現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率 D

20、.期望報酬率=上行乘數(shù)×上行報酬率+下行乘數(shù)×下行報酬率19.對于歐式期權(quán)，假定同一股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價格和到期日，則下列表達(dá)式中不正確的有（）。 A.看漲期權(quán)價格+看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格現(xiàn)值 B.看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)價格+執(zhí)行價格現(xiàn)值 C.看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格現(xiàn)值 D.看漲期權(quán)價格+看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)價格+執(zhí)行價格現(xiàn)值20.下列各項，屬于布萊克斯科爾斯模型假設(shè)條件的有（）。 A.標(biāo)的股票不發(fā)股利 B.股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本&#

21、160;C.在期權(quán)壽命期內(nèi)，無風(fēng)險報酬率不變 D.針對的是美式看漲期權(quán)的定價21.下列選項中，屬于布萊克斯科爾斯模型中決定期權(quán)價值的因素有（）。 A.到期時間 B.股價的標(biāo)準(zhǔn)差 C.執(zhí)行價格 D.利率22.關(guān)于布萊克-斯科爾斯模型，下列表述正確的是（）。 A.可以用于對不派發(fā)股利歐式期權(quán)的估價 B.可以用于對派發(fā)股利的歐式看漲期權(quán)的估價 C.該模型存在一定的假設(shè)前提 D.不能用于對派發(fā)股利的美式看跌期權(quán)的估價，但是具有參考價值三 、計算分析題1.某投資人購入1份A公司的股票，購入時價格為48元；同時購入該

22、股票的1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為48元，期權(quán)費為2.4元，一年后到期。該投資人預(yù)測一年后股票市價變動情況如下表所示：要求： （1）判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是什么？ （2）確定該投資人的預(yù)期投資組合收益為多少？若投資人單獨投資股票的預(yù)期凈收益為多少？若單獨投資購買看跌期權(quán)的預(yù)期收益為多少？ （3）確定預(yù)期組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為多少？2.假設(shè)ABC公司股票目前的市場價格為24元，而在一年后的價格可能是35元和16元兩種情況。現(xiàn)存在一份100股該種股票的看漲期權(quán)，期限是一年，執(zhí)行價格為30元，一年以內(nèi)公司不會派發(fā)股利，無風(fēng)險報酬率為每年10%。 要求

23、： （1）根據(jù)風(fēng)險中性定理，計算一份該股票的看漲期權(quán)的價值。 （2）根據(jù)復(fù)制原理，計算一份該股票的看漲期權(quán)的價值。 （3）若目前一份100股該股票看漲期權(quán)的市場價格為306元，能否創(chuàng)建投資組合進行套利，如果能，應(yīng)該如何創(chuàng)建該組合。四 、綜合題1.甲公司股票當(dāng)前每股市價40元，假設(shè)目前市場上每份看漲期權(quán)價格2.5元，每份看跌期權(quán)價格6.5元，兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為45元?，F(xiàn)在甲投資人有四種投資方案，方案一：同時買入1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)；方案二：同時售出1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)；方案三：買入1股股票和一份看跌期權(quán)；方案四：買入1股股票，并同時售出1份看漲期權(quán)。&

24、#160;要求： （1）計算確保該組合不虧損的股票價格區(qū)間； （2）如果6個月后標(biāo)的股票價格實際上漲20%，計算該組合的凈損益。（注：計算股票價格區(qū)間和組合凈損益時，均不考慮期權(quán)價格的貨幣時間價值。）2.D股票的當(dāng)前市價為25元/股，市場上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易，有關(guān)資料如下： （1）D股票的到期時間為半年的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為25.3元；D股票的到期時間為半年的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格也為25.3元。 （2）根據(jù)D股票歷史數(shù)據(jù)測算的連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4。 （3）無風(fēng)險年利率為4%。 （4）1元的連續(xù)復(fù)利終值如下：

25、0;要求： （1）若年收益的標(biāo)準(zhǔn)差不變，利用兩期二叉樹模型計算股價上行乘數(shù)與下行乘數(shù)，并確定以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價格。 （2）利用看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價定理確定看跌期權(quán)價格。 （3）D股票半年后市價的預(yù)測情況如下表： 投資者甲以當(dāng)前市價購入1股D股票，同時購入D股票的1份看跌期權(quán)，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計算該投資組合的預(yù)期收益。答案解析 、單項選擇題     1. 【答案】  A     【解析】  

26、;期權(quán)合約不同于遠(yuǎn)期合約和期貨合約。在遠(yuǎn)期和期貨合約中，雙方的權(quán)利和義務(wù)是對等的，雙方互相承擔(dān)責(zé)任，各自具有要求對方履約的權(quán)利。當(dāng)然，與此相適應(yīng)，投資人簽訂遠(yuǎn)期或期貨合約時不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M用，而投資人購買期權(quán)合約必須支付期權(quán)費，作為不承擔(dān)義務(wù)的代價?！局R點】  期權(quán)的概念     2. 【答案】  B     【解析】  期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定的日期或該日期之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。所以B選項

27、不正確。【知識點】  期權(quán)的概念     3. 【答案】  C     【解析】  空頭看漲期權(quán)有最大的凈收入和最大的凈損益，即當(dāng)股票價格低于執(zhí)行價格時，期權(quán)的購買方不行權(quán)。此時空頭看漲期權(quán)的凈收益和凈損益最大。當(dāng)股票價格高于執(zhí)行價格時，隨著股票價格的上升，空頭看漲期權(quán)的凈收入和凈損益越來越小，并且沒有下限?！局R點】  期權(quán)的類型     4. 【答案】  D

28、60;    【解析】  當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)到期日價格高于執(zhí)行價格時，看漲期權(quán)的到期日價值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價格上升而上升；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)到期日價格低于執(zhí)行價格時，看漲期權(quán)的到期日價值為0。期權(quán)的購買成本稱為期權(quán)費，是指期權(quán)購買人為獲得在對自己有利時執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利所必須支付的補償費用。期權(quán)到期日價值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本，期權(quán)到期日價值減去期權(quán)費后的剩余稱為期權(quán)購買人的“凈損益”?！局R點】  期權(quán)的類型     5. 【答案】  A   

29、  【解析】  到期組合凈收入=60-（60-50）=50（元），到期組合凈損益=50-45+6=11（元）。【知識點】  期權(quán)的投資策略     6. 【答案】  A     【解析】  方法一：分開計算，購進股票到期日凈收益=2×（48-50）=-4（元）；購進看跌期權(quán)的凈收益=50-48-4=-2（元）；售出看漲期權(quán)的凈收益=5元，投資組合的凈收益=-4-2+5=-1（元）。方法二：重新建立

30、組合，將2股股票分開，分別和空頭看漲期權(quán)和多頭看跌期權(quán)組合，成為新的兩個組合，保護性看跌期權(quán)和拋補看漲期權(quán)。保護性看跌期權(quán)的凈收益=X-P0-P跌=50-50-4=-4（元）；拋補看漲期權(quán)的凈收益=PT-P0+C漲=48-50+5=3（元），所以投資組合的凈收益=3-4=-1（元）。【知識點】  期權(quán)的投資策略     7. 【答案】  B     【解析】  拋補看漲期權(quán)即股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1股股票，同時出售該股票1股看漲期權(quán)，所

31、以選項B正確?！局R點】  期權(quán)的投資策略     8. 【答案】  C     【解析】  看漲期權(quán)損益的特點是凈損失有限（最大值為期權(quán)價格），而凈收益卻潛力巨大，所以選項A、B不正確；多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格，所以選項D不正確?！局R點】  期權(quán)的投資策略     9. 【答案】  C    &#

32、160;【解析】  保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了，選項A錯誤；拋補看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項B錯誤；空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費，選項D錯誤。【知識點】  期權(quán)的投資策略     10. 【答案】  A     【解析】  期權(quán)的價值上限是股票價格，因此選項A不正確。【知識點】  金融期權(quán)價值的

33、影響因素     11. 【答案】  B     【解析】  對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)”（或溢價狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“實值期權(quán)”（或溢價期權(quán)）；資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或折價狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“虛值期權(quán)”（或折價期權(quán)）。【知識點】  金融期權(quán)價值的影響因素     12. 【答案】  A  &

34、#160;  【解析】  標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率與期權(quán)價值（無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）正相關(guān)變動。對于購入看漲期權(quán)的投資者來說，標(biāo)的資產(chǎn)價格上升可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價格下降最大損失以期權(quán)費為限，兩者不會抵消，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率越大，期權(quán)價值越大；對于購入看跌期權(quán)的投資者來說，標(biāo)的資產(chǎn)價格下降可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價格上升最大損失以期權(quán)費為限，兩者不會抵消，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率越大，期權(quán)價值越大。對于美式期權(quán)而言，到期期限與期權(quán)價值（無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）正相關(guān)變動；對于歐式期權(quán)而言，到期期限發(fā)生變化時，期權(quán)價值變化不確定。【知識

35、點】  金融期權(quán)價值的影響因素     13. 【答案】  C     【解析】  期權(quán)的時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值，由于此時看跌期權(quán)的執(zhí)行價格<當(dāng)前市價，內(nèi)在價值為0，所以期權(quán)的時間溢價=4-0=4（元）?！局R點】  金融期權(quán)價值的影響因素     14. 【答案】  D     【解析】 

36、60;對于歐式期權(quán)來說，較長的時間不一定能增加期權(quán)價值。雖然較長的時間可以降低執(zhí)行價格的現(xiàn)值，但并不增加執(zhí)行的機會?！局R點】  金融期權(quán)價值的影響因素     15. 【答案】  A     【解析】  【知識點】  金融期權(quán)價值的評估方法     16. 【答案】  A     【解析】  根據(jù)

37、看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價定理，期權(quán)執(zhí)行價格的現(xiàn)值=標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價格+看跌期權(quán)價格-看漲期權(quán)價格=38+4.8-1.8=41（元），則期權(quán)的執(zhí)行價格=41×（1+2%）=41.82（元）?！局R點】  金融期權(quán)價值的評估方法     17. 【答案】  A     【解析】  P=-S+C+PV（X）=-38+2.5+40/（1+2%）=3.72（元）。注會課程QQ群：545265666 購買資料QQ:77112973 其他地方購買的不提供售

38、后服務(wù)【知識點】  金融期權(quán)價值的評估方法     18. 【答案】  D     【解析】  派發(fā)股利的期權(quán)定價，在期權(quán)估值時，要從股價中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利現(xiàn)值，所以選項A不正確；由于實際股價經(jīng)過了調(diào)整，所以估值模型建立在調(diào)整后的股票價格而不是實際價格基礎(chǔ)上，所以選項B不正確；假設(shè)股利連續(xù)支付，而不是離散分期支付，所以選項C不正確?！局R點】  金融期權(quán)價值的評估方法   

39、0; 19. 【答案】  C     【解析】  國庫券的到期時間不等，其利率也不同，應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同的國庫券利率。【知識點】  金融期權(quán)價值的評估方法     20. 【答案】  A     【解析】  選項A的正確說法應(yīng)該是“標(biāo)的股票的當(dāng)前價格”。【知識點】  金融期權(quán)價值的評估方法注會課程QQ群：545265666 購買資料Q

40、Q:77112973 其他地方購買的不提供售后服務(wù)二 、多項選擇題     1. 【答案】  A, D     【解析】  期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的。期權(quán)購買人也不一定真的想購買標(biāo)的資產(chǎn)。因此，期權(quán)到期時雙方不一定進行標(biāo)的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可?！局R點】  期權(quán)的概念     2. 【答案】  C, D   

41、60; 【解析】  看漲期權(quán)執(zhí)行時，其股票來自二級市場。看漲期權(quán)不存在稀釋問題，標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，在行權(quán)時只是與發(fā)行方結(jié)清價差，一般不涉及股票交易。【知識點】  期權(quán)的概念     3. 【答案】  A, C     【解析】  如果標(biāo)的股票的價格上漲，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)會獲利，所以選項B表述正確；如果標(biāo)的股票的價格下降，賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)會獲利，所以選項D表述正確?！局R點】  

42、期權(quán)的類型     4. 【答案】  A, B, C, D     【解析】  購買期權(quán)的凈損益=2000×（120-100）-2000×5=30000（元），報酬率=30000÷10000=300%；購買股票的凈損益=100×（120-100）=2000（元），報酬率為2000÷10000=20%。投資期權(quán)有巨大杠桿作用，因此對投機者有巨大的吸引力。如果股票的價格在此期間沒有變化，購買期權(quán)的凈收入為零，其凈損失10

43、000元；股票的凈收入為10000元，其凈損失為零。股價無論下降得多么厲害，只要不降至零，股票投資人手里至少還有一股可以換一點錢的股票。期權(quán)投資人的風(fēng)險要大得多，只要股價低于執(zhí)行價格，無論低的多么微小，他們就什么也沒有了，投入的期權(quán)成本全部損失了。【知識點】  期權(quán)的類型     5. 【答案】  B, D     【解析】  空頭看漲期權(quán)的凈收入=-Max（S-X，0）=-（60-55）=-5（元），空頭看跌期權(quán)的凈收入=-Max（X-S，0）

44、=0（元），組合凈收入=-5+0=-5（元），組合凈損益=-5+6+5=6（元），故選項B、D正確?！局R點】  期權(quán)的投資策略     6. 【答案】  B, C, D     【解析】  該種組合是股票和空頭看漲期權(quán)的組合，即該組合為拋補看漲期權(quán)。所以A選項錯誤，B選項正確。當(dāng)股票價格大于執(zhí)行價格時，拋補看漲期權(quán)能夠鎖定最大凈收入為執(zhí)行價格，所以C選項正確。當(dāng)股票價格為零時，投資組合的凈收入最低，為零；凈損益最低為負(fù)的當(dāng)前股票價格加上看漲期權(quán)

45、的價格。所以D選項正確?！局R點】  期權(quán)的投資策略     7. 【答案】  C, D     【解析】  利率對于期權(quán)價格的影響是比較復(fù)雜的：假設(shè)股票價格不變，高利率會導(dǎo)致執(zhí)行價格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權(quán)的價值。或者可以這樣理解：投資于股票需要占用投資人一定的資金，投資于同樣數(shù)量的該股票的看漲期權(quán)需要較少的資金。在高利率的情況下，購買股票并持有到期的成本越大，購買期權(quán)的吸引力越大。因此，無風(fēng)險報酬率越高，看漲期權(quán)的價格越高。對于看跌期權(quán)來

46、說，情況正好與此相反。所以A選項錯誤，決定期權(quán)價值的因素有5個，當(dāng)前股票的價格、股價的標(biāo)準(zhǔn)差、利率、執(zhí)行價格和到期時間。股票到期日價格不是決定期權(quán)價值的因素。所以B選項錯誤。在期權(quán)估值過程中，價格的波動性是最重要的因素。如果一種股票的價格變動很小，期權(quán)也值不了多少錢。所以C、D選項都正確。【知識點】  金融期權(quán)價值的影響因素     8. 【答案】  A, B, C, D     【解析】  股票價格為零，它表明未來沒有任何現(xiàn)金流量，也就是將來沒

47、有任何價值。股票將來沒有價值，期權(quán)到期時就不會被執(zhí)行，即期權(quán)到期時，將一文不值，所以期權(quán)的現(xiàn)值也為零。所以選項C正確。在執(zhí)行日之前，期權(quán)還存有時間溢價，所以價值不會低于最低價值線。所以D選項正確?？礉q期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價，所以看漲期權(quán)的價值和內(nèi)在價值之間差額的部分指的就是時間溢價。所以B選項正確。股價高到一定程度，執(zhí)行期權(quán)幾乎是可以肯定的，或者說，股價再下降到執(zhí)行價格之下的可能性已微乎其微。此時，期權(quán)持有人已經(jīng)知道他的期權(quán)將被執(zhí)行，可以認(rèn)為他已經(jīng)持有股票，唯一的差別是尚未支付執(zhí)行所需的款項。該款項的支付，可以推遲到執(zhí)行期權(quán)之時。在這種情況下，期權(quán)執(zhí)行幾乎是肯定的，而且股票價值升高，期權(quán)

48、的價值也會等值同步增加。所以A選項正確?！局R點】  金融期權(quán)價值的影響因素     9. 【答案】  A, D     【解析】  對于美式期權(quán)而言，到期期限與期權(quán)價值（無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）正相關(guān)變動；標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率與期權(quán)價值（無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）正相關(guān)變動。【知識點】  金融期權(quán)價值的影響因素     10. 【答案】  A,

49、 B, D     【解析】  對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)”（或溢價狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“實值期權(quán)”（溢價期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或折價狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“虛值期權(quán)”（折價期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“平價狀態(tài)”或稱此時的期權(quán)為“平價期權(quán)”。對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)”（或溢價狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“實值期權(quán)”（溢價期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或折價

50、狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“虛值期權(quán)”（折價期權(quán)）。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“平價狀態(tài)”或稱此時的期權(quán)為“平價期權(quán)”?！局R點】  金融期權(quán)價值的影響因素     11. 【答案】  C, D     【解析】  對于歐式期權(quán)來說，較長的時間不一定能增加期權(quán)價值，雖然較長的時間可以降低執(zhí)行價格的現(xiàn)值，但并不增加執(zhí)行的機會，所以選項A不正確；看跌期權(quán)價值與預(yù)期紅利大小呈正向變動，而看漲期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈反向變動，所以選項B不正確?！局?/p>

51、識點】  金融期權(quán)價值的影響因素     12. 【答案】  C, D     【解析】  利率對于期權(quán)價格的影響是比較復(fù)雜的：假設(shè)股票價格不變，高利率會導(dǎo)致執(zhí)行價格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權(quán)的價值。或者可以這樣理解：投資于股票需要占用投資人一定的資金，投資于同樣數(shù)量的該股票的看漲期權(quán)需要較少的資金。在高利率的情況下，購買股票并持有到期的成本越大，購買期權(quán)的吸引力越大。因此，無風(fēng)險報酬率越高，看漲期權(quán)的價格越高。對于看跌期權(quán)來說，情況正好與此相

52、反。所以A選項錯誤，決定期權(quán)價值的因素有5個，當(dāng)前股票的價格、股價的標(biāo)準(zhǔn)差、利率、執(zhí)行價格和到期時間。股票到期日價格不是決定期權(quán)價值的因素。所以B選項錯誤。在期權(quán)估值過程中，價格的波動性是最重要的因素。如果一種股票的價格變動很小，期權(quán)也值不了多少錢。所以C、D選項都正確?！局R點】  金融期權(quán)價值的影響因素     13. 【答案】  A, B     【解析】  上行股價Su=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=90×（1+33.33%）=

53、120（元） 下行股價Sd=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=90×（1-25%）=67.5（元） 股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格=120-93=27（元） 股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0 套期保值比率H=期權(quán)價值變化/股價變化=（27-0）/（120-67.5）=0.5143 購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價=0.5143×90=46.29（元） 借款=（到期日下行股價×套期保值比率）/（1+r）=（67.5×0.5143）/（1+4%×3/12）=34

54、.37（元）。【知識點】  金融期權(quán)價值的評估方法     14. 【答案】  A, C     【解析】  上行股價Su=56.26×1.4221=80（元） 下行股價Sd=56.26×（1-29.68%）=40（元） 股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格=80-62=18（元） 股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0 期望回報率=2%=上行概率×42.21%+下行概率

55、×（-29.68%） 2%=上行概率×42.21%+（1-上行概率）×（-29.68%） 上行概率=0.4407 下行概率=1-0.4407=0.5593 期權(quán)6月后的期望價值=0.4407×18+0.5593×0=7.9326（元） 期權(quán)的現(xiàn)值=7.9326/1.02=7.78（元）?！局R點】  金融期權(quán)價值的評估方法     15. 【答案】  A, B, C, D    

56、; 【解析】  二叉樹期權(quán)定價模型在以下假設(shè)基礎(chǔ)上：（1）市場投資沒有交易成本；（2）投資者都是價格的接受者；（3）允許完全使用賣空所得款項；（4）允許以無風(fēng)險報酬率借入或貸出款項；（5）未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。【知識點】  金融期權(quán)價值的評估方法     16. 【答案】  A, B, C, D     【解析】  （1）股票上行時的到期日價值=50×（1+25%）-55=7.5（元）

57、60;下行時的股價=50×（1-20%）=40（元），由于小于執(zhí)行價格，得出下行時的到期日價值為0。 套期保值比率=（7.5-0）/（62.5-40）=0.33 購買股票支出=0.33×50=16.5（元） 借款=（40×0.33-0）/（1+4%）=12.69（元） 期權(quán)價值=16.5-12.69=3.81（元） 根據(jù)看漲期權(quán)-看跌期權(quán)的平價定理可知，3.81-看跌期權(quán)價值=50-55/（1+4%） 看跌期權(quán)價值=3.81-50+55/（1+4%）=6.69（元）?！局R點】  金融

58、期權(quán)價值的評估方法     17. 【答案】  A, C     【解析】  根據(jù)復(fù)制原理，借款和股票組合的成本=購買股票的支出-借款=50×0.5-18.38=6.62（元），可以得出看漲期權(quán)的價值為6.62元，所以A選項正確，B選項錯誤；期權(quán)定價以套利理論為基礎(chǔ)。如果期權(quán)的價格高于期權(quán)的價值，可以購入股票，賣出看漲期權(quán)，同時以無風(fēng)險報酬率借入款項可以進行套利。期權(quán)的價格為7元，高于期權(quán)的價值6.62元，所以應(yīng)當(dāng)購入0.5股股票，賣出1份看漲期權(quán)，同時，

59、借入18.38元，可以盈利7-6.62=0.38（元）。所以C選項正確，D選項錯誤。【知識點】  金融期權(quán)價值的評估方法     18. 【答案】  B, C     【解析】  所謂風(fēng)險中性原理，是指假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期報酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險報酬率。風(fēng)險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔(dān)的風(fēng)險。在風(fēng)險中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險報酬率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以BC選項正確；投資者既不偏好風(fēng)險，也不厭惡風(fēng)險

60、，指的是投資者對待風(fēng)險是中立的，這種情況下，投資者也是需要額外的收益來補償其承擔(dān)的風(fēng)險的。而風(fēng)險中性是一種假設(shè)，和中立是不一樣的的。所以A選項錯誤；期望報酬率=上行概率×上行報酬率+下行概率×下行報酬率，所以D選項錯誤?！局R點】  金融期權(quán)價值的評估方法     19. 【答案】  A, B, D     【解析】  根據(jù)“看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價定理”，看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標(biāo)的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格現(xiàn)值，所以選項C正確。

61、【知識點】  金融期權(quán)價值的評估方法     20. 【答案】  A, B, C     【解析】  布萊克-斯科爾斯模型有一條假設(shè)是看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行，這意味著針對的是歐式看漲期權(quán)的定價，所以選項D不正確?！局R點】  金融期權(quán)價值的評估方法     21. 【答案】  A, B, C, D     【解析】&

62、#160; 在布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型中，決定期權(quán)價值的因素有五個：股價、股價的標(biāo)準(zhǔn)差、利率、執(zhí)行價格和到期時間。【知識點】  金融期權(quán)價值的評估方法     22. 【答案】  A, B, C     【解析】  對于不派發(fā)股利的歐式期權(quán)，可以直接用BS模型進行估價，所以選項A正確；對于派發(fā)股利的歐式看漲期權(quán)，在期權(quán)估值時，從股價中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值，也可以用BS模型來進行估值，所以選項B正確，選項D不正確；該模型存在假設(shè)前提，需要符合假設(shè)進行分析的，所以選項C正確?！局R點】  金融期權(quán)價值的評估方法三 、計算分析題1. 【答案】（1）股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護性看跌期權(quán)。單獨投資于股票風(fēng)險很大，同時增加一份看跌期權(quán)，情況就會有變化，可以降低投資的風(fēng)險。 預(yù)期投資組合收益=0.1&#