奇瑞向左PE向右誰在賣掉奇瑞

1、奇瑞向左PE向右：誰在賣掉奇瑞2012-11-22 05:14:20來源: 時代周報(廣州)有513人參與 奇瑞近日風(fēng)頭一時無二，從合縱連橫廣汽與捷豹路虎，到由國內(nèi)汽車業(yè)自主品牌十強寶座跌落至首度虧損，紛擾不斷之中卻始終伴隨著其上市與否的爭辯。連續(xù)三年發(fā)行中期票據(jù)融資54億元，近年連續(xù)三輪增資擴股同樣融得54億元，截至目前卻仍背負(fù)173億元短期債務(wù)，而應(yīng)收賬款與存貨占總資產(chǎn)比重今年上半年已達(dá)16%，資產(chǎn)負(fù)債率更是長期處于70%高位運行。曾幾何時，國內(nèi)PE巨鱷曾輪番搶食奇瑞股份，如今在IPO泡沫即將破滅之際紛紛選擇拋售，提前離別傷心斬倉。更有1億多股份掛牌一年多卻無人問津，令人慨嘆奇瑞何以至此。

2、插上草標(biāo)連年沖擊上市未果，瞄準(zhǔn)奇瑞IPO的PE難以靜觀其變，開始主動尋找第二條逃出生天之路。時代周報記者從北京金融資產(chǎn)交易所（以下簡稱“北交所”）了解到，融德資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“融德資產(chǎn)”）從去年11月11日開始掛牌出售的奇瑞1650萬股股份還有不到一周時間就將到期，在長達(dá)一年的時間里并未成功交易，掛牌方選擇延長掛牌，直至征集到意向受讓方。事實上，早在去年的8月8日，北交所就曾掛出奇瑞的股權(quán)售賣公告，選擇匿名的“某公司”擬轉(zhuǎn)讓奇瑞股份3333.6萬股，占奇瑞總股本的0.838%，掛牌價格為1.87億元，合計每股5.6元，并且要求一次性付清。時代周報記者查閱奇瑞汽車2011年度第一期中期

3、票據(jù)募集說明書發(fā)現(xiàn)，與掛牌股份一致的恰有三家股東持有3333.6萬股，分別是上海科寶股權(quán)投資有限公司、張家港中科匯鑫創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司和江西中嘉投資有限公司，其持股比例均為0.859%。而2012年度第一期中期票據(jù)募集說明書亦顯示，上述三家股東持股份額并未發(fā)生變化，仍然持有3333.6萬股，可見如若是該三家PE轉(zhuǎn)讓奇瑞股份，則顯然并未成功。而就在融德資產(chǎn)掛牌即將到期之際，時代周報記者從北交所獲悉，其控股母公司同為“華融系”的中國華融資產(chǎn)管理公司也有奇瑞股份要轉(zhuǎn)讓?！八@個股權(quán)一共是一億股，還有一個8350萬股是在華融資產(chǎn)管理公司下面，現(xiàn)在沒在網(wǎng)上掛著，過一陣會出來，要一起轉(zhuǎn)?！北苯凰?jīng)理如

4、是說，“去年底掛的，一直到現(xiàn)在都沒賣出去。”如以公開掛牌的上述三家股東轉(zhuǎn)讓的股權(quán)比例來看，從去年起至今至少有3.35%的奇瑞股權(quán)在掛牌等待轉(zhuǎn)讓中。不同的是，按照融德資產(chǎn)掛牌價7672.5萬元計算，“華融系”的轉(zhuǎn)讓價格是每股4.65元，一旦全部一次性轉(zhuǎn)讓成功，受讓方須支付4.65億元。而與奇瑞從2007年開始的三輪增資擴股引入資金量相比則只是杯水車薪，眾多PE的加盟為奇瑞合計融資額高達(dá)54億元，個中還有多少熱錢在期待著涌出則不得而知?！癙E的紛紛進入，看中的是奇瑞成功上市后的獲利退出。然而，由于低盈利能力和高負(fù)債水平，奇瑞IPO一度延遲。PE通過上市退出的期望遙遙無期?！敝型额檰柛呒壯芯繂T李宇恒

5、對時代周報記者分析，“與此同時，奇瑞不斷加大投資、研發(fā)力度，資金需求持續(xù)巨大，阻礙IPO上市的條件短期內(nèi)無法解決，PE機構(gòu)開始退出?！辈贿^，從轉(zhuǎn)讓價格或許可以窺出熱錢涌動的急切之情。2009年5月新天域成長（天津）股權(quán)投資企業(yè)（以下簡稱“新天域成長”）與瑞創(chuàng)投資簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以每股3元的價格轉(zhuǎn)走奇瑞2750萬股股份。三個月后，大連汽車工業(yè)投資有限公司（以下簡稱“大連汽車工業(yè)”）和開封新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有限公司（以下簡稱“開封基建投資”），各以13億元入手奇瑞1億股，作價每股13元；去年6月，常熟港口開發(fā)建設(shè)有限公司（以下簡稱“常熟港口開發(fā)”）仍以20億元購入1億股奇瑞股份，折合每股20元

6、。而此番參照華融系每股4.65元的掛牌價，不免傷痕累累。“董事長尹同躍都多次在公開場合表示暫不考慮上市，我們還怎么跟？”有PE人士一語道破玄機。自然被插上草標(biāo)等待售出的奇瑞股份亦在情理之中。資金之渴今年以來奇瑞與捷豹路虎和廣汽的合作項目都屬于利好消息，不過上半年的首度虧損顯然又沖淡了這一良好預(yù)期。在2009年起連續(xù)三年盈利之后，奇瑞汽車在今年上半年一度虧損達(dá)3.79億元。奇瑞汽車2012年1-6月財報顯示，營業(yè)總收入為137.78億元，較去年同期206.22億元，同比下滑33.19%；凈利潤為-3.79億元，而去年同期則接近2億元。這一數(shù)據(jù)也被廣泛解讀為奇瑞首度虧損，事實上在2011年奇瑞營業(yè)

7、利潤已經(jīng)出現(xiàn)4.15億元虧損，但卻被由政府補貼為主的營業(yè)外收入5.94億元掩蓋。同樣數(shù)據(jù)為負(fù)值的還有經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，去年底和今年上半年奇瑞經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-47.46億元和-21.38億元。奇瑞在今年中期票據(jù)募集書說明中認(rèn)為“近三年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量總體呈現(xiàn)下降趨勢”，而個中原因主要是“對營運資金的需求增加”。不過這些似乎都不能阻止奇瑞擴張的雄心。奇瑞表示未來三年的資本支出均將保持在40億元左右，主要投資項目有整車項目、發(fā)動機項目、變速箱項目、新車型研發(fā)項目等。11月18日奇瑞捷豹路虎項目正式獲得國家發(fā)改委批準(zhǔn)，在江蘇常熟奠基，總投資109億元人民幣。而幾乎就在同時，奇瑞也與

8、廣汽簽署了一份框架協(xié)議，合作內(nèi)容聚焦在技術(shù)領(lǐng)域，并不涉及資本，而這才真正是奇瑞當(dāng)前的軟肋。屬于資本密集型行業(yè)的汽車制造業(yè)無錢寸步難行，而依照奇瑞近三年資產(chǎn)負(fù)債率一直高于70%，今年6月底甚至一度達(dá)到75.99%，愈加難以為繼。此前多家PE入駐，看好奇瑞短期內(nèi)上市，一定程度上也是賭奇瑞的融資之路在IPO。然而，奇瑞董事長尹同躍最新表態(tài)顯然潑了一盆冷水：“雖然今年5月份曾經(jīng)說過奇瑞正重啟IPO，但依目前資本形勢，再談IPO并沒有什么必要，做好實業(yè)才是頭等大事?！痹谏鲜羞M程數(shù)度中止期間，奇瑞于2010年選擇加入中國銀行間市場交易商協(xié)會并在最近三年間發(fā)行54億元中期票據(jù)予以融資。“除了PE機構(gòu)的投資外

9、，奇瑞仍可以通過銀行貸款和發(fā)行票據(jù)的方式融入資金。”金融研究員李宇恒分析認(rèn)為，奇瑞具有各商業(yè)銀行大量的授信額度，但銀行貸款成本相對較高，將加大其財務(wù)壓力。通過票據(jù)融資是一個相對較好的選擇，但融資額度相對卻比較少，并不能滿足奇瑞當(dāng)前的資金需求。此外，截至今年3月末，奇瑞的應(yīng)收賬款已達(dá)54.25億元，占總資產(chǎn)的比重為9.48%，而截至上半年存貨為40.46億元，占總資產(chǎn)的比重6.91%，二者合計占總資產(chǎn)比重達(dá)16.39%。今年6月底的貨幣資金只有53.45億元，短期借款則高達(dá)172.72億元。押寶上市奇瑞從誕生之時就注定是不同凡響的，上市也一直是其發(fā)展進程中不可或缺的一環(huán)。上世紀(jì)末成立時奇瑞只是一

10、家汽車零部件公司，在2000年以股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓的形式并入上汽集團，并更名為上汽集團奇瑞汽車有限公司。三年孕育期滿，上汽集團又將其持有的20%奇瑞股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓于原股東蕪湖市建設(shè)投資有限公司，從而實現(xiàn)奇瑞從上汽集團剝離，更名為奇瑞汽車有限公司。及至次年，奇瑞得到地方政府的大力支持，由新成立的蕪湖瑞創(chuàng)投資有限公司（以下簡稱“瑞創(chuàng)投資”）接盤多家公司股權(quán)，并于2006年傳出與省內(nèi)另一家綜合型汽車廠商江淮汽車互持股份的消息，后者早于2001年即已上市。從2004年開始撥上市的如意算盤，到2007年推動股份制改造奇瑞才真正撥響了這一算盤。當(dāng)年瑞創(chuàng)投資注資近十個億一躍成為第一大股東，同時眾多PE接踵而至，盡皆

11、看好奇瑞短期內(nèi)實現(xiàn)上市。其時，上海同華投資旗下兩家公司成為首個相中奇瑞的PE。上海同華動力創(chuàng)業(yè)投資中心（以下簡稱“上海同華動力” ）和上海湖山投資中心（以下簡稱“上海湖山”）按奇瑞汽車2006年底凈資產(chǎn)溢價18%的價格，分別增資1.13億元，其中增加注冊資本6000余萬元，余額作為資本公積。本輪增資完成后，奇瑞注冊資本增至24.59億元。增資擴股后，奇瑞于2008年3月整體變更為股份有限公司，隨即向中國證監(jiān)會提交了上市材料，為上市做最后的沖刺。甚至為配合上市還有一出小插曲上演，出生于“大躍進”年代的董事長尹同躍身份證姓名為“躍”，而在工商登記注冊時因方言口音誤為“耀”，而一旦上市法定代表人姓名

12、則須與身份證一致，遂改回原名。“這一小小舉動，甚至被當(dāng)時放大解讀為奇瑞將由炫耀走向質(zhì)的飛躍?！敝獣詢?nèi)情人士向時代周報記者透露，當(dāng)時奇瑞上市曾寄托了包括PE在內(nèi)的許多人的期望。然而，奇瑞還是倒在了IPO門檻之下。2007年尚有10億元凈利潤的奇瑞在2008年營業(yè)利潤竟然虧損近2億元，在獲得4.7億元政府補貼后才得以盈利，而這也成為壓垮IPO的最后一根稻草?！肮志凸衷谶@股份稅收優(yōu)惠沒有相關(guān)文件支持。”有參與該次上市進程的人士至今仍對錯失良機抱憾不已。奇瑞沒有止步上市，PE更加沒有放棄押寶的機會。2009年的春天，奇瑞開始了第二輪融資，新增注冊資本4.8億元。“華融系”打頭陣，旗下中國華融資產(chǎn)管理公

13、司（以下簡稱“華融資產(chǎn)”）和融德資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“融德資產(chǎn)” ）合計持有1億股，此外“鼎暉系”、“中科系”和“渤海系”等共九家機構(gòu)相繼參與其中，共計持有奇瑞19.75%股權(quán)。甚至就在渤?；鸷灱s投資的當(dāng)天，其代表在蕪湖還遇見新天域人士前來探營，當(dāng)時奇瑞在私募界的火爆可見一斑。隨后，當(dāng)年二季度新天域成長也與瑞創(chuàng)投資簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以每股3元的價格轉(zhuǎn)走奇瑞2750萬股股份。令眾多PE意想不到的是此番上市問題恰恰出在他們身上，上海湖山的最終持有人數(shù)量眾多，使得公司股東人數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過200人的規(guī)定，上市計劃二度中止。此后奇瑞又相繼引入大連汽車工業(yè)和開封基建投資，各以13億元入手奇瑞1億股。在三輪大手筆融資后，奇瑞卻選擇了暫緩IPO，董事長尹同躍