淺談中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及其防范

1、淺談中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及其防范摘要:企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指通過(guò)銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金,并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營(yíng)方式。目前我國(guó)中小企業(yè)普遍面臨資金短缺問(wèn)題,中小企業(yè)的規(guī)?；l(fā)展,對(duì)資金的需求量不斷增加,在有效控制風(fēng)險(xiǎn)前提下,采取適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)加快中小企業(yè)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文從企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的理論基礎(chǔ)出發(fā),探討了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義與特征,并對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)缺點(diǎn)做了比較,隨后就中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀做了深入剖析,解析各個(gè)方面存在的風(fēng)險(xiǎn)。最后本文就上述問(wèn)題提出了相應(yīng)的解決對(duì)策。關(guān)鍵詞:中小企業(yè);負(fù)債經(jīng)營(yíng);負(fù)債風(fēng)

2、險(xiǎn)1 前言在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,企業(yè)的資金來(lái)源主要是國(guó)家的財(cái)政撥款,社會(huì)資源由國(guó)家統(tǒng)一調(diào)撥,企業(yè)不存在負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展完善以及企業(yè)的籌資渠道、途徑和方式的增加,企業(yè)可以通過(guò)信貸、債券融資等負(fù)債方式獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金,致使負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式日趨普遍。在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變過(guò)程中,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式隨著外部環(huán)境和內(nèi)部條件的變化而不斷調(diào)整,并表現(xiàn)出明顯的時(shí)代性和階段性。1由于中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理等諸多因素的限制,很多企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中通常風(fēng)險(xiǎn)大于收益,甚至走上了倒閉重組的末路。因此研究現(xiàn)階段中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn),以及深入思考如何防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,對(duì)于今后中小企業(yè)的發(fā)展

3、具有重要的意義。2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)概述2.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義對(duì)于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念眾說(shuō)紛紜,沒(méi)有明確的概念界定,但有一點(diǎn)是公認(rèn)的,即負(fù)債經(jīng)營(yíng)是與企業(yè)負(fù)債有關(guān)的一種經(jīng)營(yíng)方式。企業(yè)通過(guò)負(fù)債籌資既可以彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金不足,又可以利用負(fù)債的杠桿效應(yīng)提高企業(yè)價(jià)值,因而在一些文獻(xiàn)中負(fù)債經(jīng)營(yíng)被稱為“財(cái)務(wù)杠桿”。在本文中企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)在自有資本的基礎(chǔ)上,通過(guò)銀行貸款、商業(yè)信用、發(fā)行債券或租賃等方式獲得資金或資產(chǎn),并將資金或資產(chǎn)投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,追求資產(chǎn)保值、增值的一種經(jīng)營(yíng)方式?；趯?duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)定義的理解可以概括出企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有如下的特征:(1負(fù)債經(jīng)營(yíng)是以追求企業(yè)資產(chǎn)保值、增值為目標(biāo)。企業(yè)利用負(fù)債融資來(lái)減少

4、由于缺乏資金而造成的機(jī)會(huì)損失,發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),追求企業(yè)價(jià)值最大化。2(2在企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中利用負(fù)債融資或商業(yè)信用所獲得的資金的所有權(quán)不屬于企業(yè),但資金的使用權(quán)屬于企業(yè),企業(yè)需要為使用這些資金支付一定的費(fèi)用。2(3企業(yè)的自有資本是企業(yè)獲得負(fù)債融資的前提條件,企業(yè)利用自有資本為負(fù)債融資提供擔(dān)保和抵押,如在銀行和其它金融機(jī)構(gòu)的貸款條件中規(guī)定“企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證,擔(dān)保單位具有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力”;如果企業(yè)要通過(guò)發(fā)行債券融資,則企業(yè)必須是滿足其凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元的股份有限公司,或者凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元的有限責(zé)任公司。(4負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)利用他人資金來(lái)增加收益的一種經(jīng)營(yíng)方式。

5、通過(guò)上述對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)定義及特征的分析可推知,負(fù)債經(jīng)營(yíng)是在一定的風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上擴(kuò)大企業(yè)收益的一種經(jīng)營(yíng)方式,獲得這種收益的前提是企業(yè)的資產(chǎn)收益率要高于負(fù)債資金的平均利息率,否則造成的損失就要用企業(yè)的資產(chǎn)來(lái)補(bǔ)償。2.2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目的既然很多企業(yè)選擇了負(fù)債經(jīng)營(yíng)也就是說(shuō)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有其重要的意義所在,即有利可圖。那么企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目的也就是企業(yè)想要通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)達(dá)到的積極作用。本文認(rèn)為,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是合理地運(yùn)用企業(yè)自有資金,充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),追求企業(yè)價(jià)值最大化。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),必須充分研究企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的系統(tǒng)特性、負(fù)債效應(yīng)機(jī)制、主體作用機(jī)制和狀態(tài)調(diào)控機(jī)制,確定合理的資本結(jié)構(gòu),選擇合適的負(fù)債規(guī)模、

6、負(fù)債結(jié)構(gòu)、負(fù)債途徑、負(fù)債方式和負(fù)債時(shí)機(jī)。3 中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析中小企業(yè)是中國(guó)企業(yè)的中堅(jiān)力量,數(shù)量多,種類繁雜,相對(duì)于大企業(yè)來(lái)講生命周期短,承擔(dān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。中小企業(yè)一般處于創(chuàng)業(yè)初期,規(guī)模不大,競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng),但“求快、求大”心理過(guò)強(qiáng),往往會(huì)過(guò)度負(fù)債,盲目擴(kuò)張,結(jié)果,當(dāng)出現(xiàn)不可預(yù)測(cè)因素時(shí),因自身實(shí)力不夠,加上抗風(fēng)險(xiǎn)能力差,造成巨額虧損,從此一蹶不振,甚至破產(chǎn)倒閉。3以下內(nèi)容將對(duì)中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)做詳細(xì)分析。3.1 債務(wù)籌資環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)目前,對(duì)于大多數(shù)中小企業(yè)來(lái)說(shuō),債務(wù)籌資環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在籌資渠道單一,存在無(wú)法及時(shí)足額籌集所需資金的風(fēng)險(xiǎn)。雖然企業(yè)的籌資方式很多,但大多數(shù)中小企業(yè)只能選用銀行

7、作為籌資對(duì)象。因?yàn)槭袌?chǎng)機(jī)制不健全、政府方面沒(méi)有支持、中小企業(yè)本身的管理和盈利能力不行,市場(chǎng)占有率不高等,導(dǎo)致很多中小企業(yè)不能按時(shí)還款,所以銀行等金融機(jī)構(gòu)為了減少風(fēng)險(xiǎn),就加大了對(duì)中小企業(yè)貸款的財(cái)務(wù)審查和評(píng)估等。這無(wú)疑就是對(duì)中小企業(yè)放貸限制的明確信號(hào)。銀行對(duì)于中小企業(yè)的財(cái)務(wù)前景尤其是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前景甚為擔(dān)憂,今后相當(dāng)部分中小企業(yè)面臨資金鏈斷裂的威脅。而對(duì)于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的中小企業(yè)本身來(lái)說(shuō)壓力可想而知將更加巨大,負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也在逐步增加。3.2 負(fù)債運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)債務(wù)存續(xù)于企業(yè),則為負(fù)債經(jīng)營(yíng)的過(guò)程,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要受盈利能力和市場(chǎng)環(huán)境的影響,市場(chǎng)各因素的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn),影

8、響企業(yè)的盈利能力和債務(wù)金額,如果企業(yè)盈利能力不能補(bǔ)償債務(wù)成本,即企業(yè)或項(xiàng)目投資報(bào)酬率低于債務(wù)成本,那么企業(yè)就存在無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)壓力最終也將在償還環(huán)節(jié)中體現(xiàn)出來(lái),因此企業(yè)在運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié),就應(yīng)當(dāng)未雨綢繆,識(shí)別這些風(fēng)險(xiǎn),并盡早采取應(yīng)對(duì)策略,改變潛在的風(fēng)險(xiǎn)壓力,在風(fēng)險(xiǎn)暴露之前予以消化。4而現(xiàn)在大多數(shù)中小企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在負(fù)債目標(biāo)不明確,投資盲目性和跟風(fēng)性,項(xiàng)目投資缺乏科學(xué)論證和市場(chǎng)預(yù)期調(diào)研,風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄,缺乏適度負(fù)債理念,缺乏科學(xué)的理財(cái)機(jī)制,負(fù)債資金運(yùn)用沒(méi)有符合成本效益原則,忽視企業(yè)信用建設(shè),沒(méi)有建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和債務(wù)償還保障機(jī)制。大多數(shù)企業(yè)管理者在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,缺乏資金成本、

9、時(shí)間價(jià)值和適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀念。企業(yè)從銀行等金融機(jī)構(gòu)借到資金,往往是企業(yè)把資金投資到需要錢的地方,從來(lái)沒(méi)有計(jì)算投入與產(chǎn)出效益,沒(méi)有考慮債務(wù)資金成本效益原則,造成浪費(fèi)債務(wù)資金。企業(yè)一旦銷售收入出現(xiàn)下滑后,企業(yè)利潤(rùn)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo),流動(dòng)資產(chǎn)減弱和可變現(xiàn)資產(chǎn)不足,企業(yè)資金鏈一旦出現(xiàn)斷裂,企業(yè)將陷入無(wú)力償還債務(wù)危機(jī)。3.3 債務(wù)償還環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)由于上述債務(wù)經(jīng)營(yíng)循環(huán)的開(kāi)始兩個(gè)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱,當(dāng)債務(wù)到期,各種風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā),由隱性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)轱@性壓力。此時(shí),償債能力直接取決于支付債務(wù)本息的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。債務(wù)到期支付能力是企業(yè)以現(xiàn)金支付債務(wù)的能力。中小企業(yè)最大的弊端就是流動(dòng)資金不足,一旦企業(yè)現(xiàn)金流量不足,不能

10、支付到期債務(wù),則存在違約風(fēng)險(xiǎn);資產(chǎn)變現(xiàn)能力差,則承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);無(wú)法再融資或者再融資成本高,則承擔(dān)再融資風(fēng)險(xiǎn)。三種風(fēng)險(xiǎn)的綜合效應(yīng)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。如果現(xiàn)金流量不充足,那么債務(wù)到期,企業(yè)無(wú)力支付就只能承受違約風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)了。所以現(xiàn)金流量大小決定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在與否?，F(xiàn)在的中小企業(yè)因?yàn)槌杀締?wèn)題忽視財(cái)務(wù)管理的重要性,風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)瞻性低,因此在債務(wù)償還階段負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)逐步遞增。在這種被動(dòng)的情況下很多企業(yè)無(wú)有效措施脫離困境,面臨倒閉,破產(chǎn)清算。這也是近年來(lái)由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而倒閉的中小企業(yè)的重要誘因。3.4 負(fù)債長(zhǎng)短期結(jié)構(gòu)不合理風(fēng)險(xiǎn)部分企業(yè)由于資本結(jié)構(gòu)不合理,沒(méi)有兼顧償債風(fēng)險(xiǎn)與資金成本的大小,長(zhǎng)短期債務(wù)與資產(chǎn)不

11、匹配,短貸長(zhǎng)投,短期貸款規(guī)模不斷上升。一旦投資失誤,或即使是再高回報(bào)的投資項(xiàng)目,由于無(wú)法償還到期債務(wù),也只能“望洋興嘆”,最后被迫破產(chǎn)清盤。53.5 多元化戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)騰飛時(shí),不少企業(yè)無(wú)視自身的承受能力,無(wú)限制地、盲目地進(jìn)行多元化擴(kuò)張。隨著企業(yè)產(chǎn)品線寬度、長(zhǎng)度、深度的增長(zhǎng),其有限的資源變得相當(dāng)緊張,迫使加大舉債資金補(bǔ)給,這就勢(shì)必加劇到期償債風(fēng)險(xiǎn),結(jié)果削弱了企業(yè)原有核心競(jìng)爭(zhēng)力。多元化經(jīng)營(yíng)往往意味著原有經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)要受到削弱。這種削弱不僅是資金方面的,管理層注意力的分散也是一個(gè)方面,它所帶來(lái)的后果往往是嚴(yán)重的。然而,原有產(chǎn)業(yè)卻是多元化經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ),新產(chǎn)業(yè)在初期需要原產(chǎn)業(yè)的支持,若原產(chǎn)業(yè)受到迅速的削弱

12、,公司的多元化經(jīng)營(yíng)將面臨危機(jī)。實(shí)施多元化戰(zhàn)略會(huì)造成人、財(cái)、物等資源分散,管理難度增加,效率下降。4 防范中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策4.1把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的機(jī)會(huì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)指有利于企業(yè)的一系列負(fù)債環(huán)境和時(shí)機(jī)。企業(yè)能否及時(shí)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)不僅關(guān)系到負(fù)債帶來(lái)的效益,關(guān)系到負(fù)債風(fēng)險(xiǎn),甚至影響著企業(yè)的生存。這個(gè)機(jī)會(huì)因時(shí)間、地點(diǎn)和條件的不同而不同,選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)的過(guò)程就是尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過(guò)程。在許多情況下,企業(yè)只能適應(yīng)環(huán)境而無(wú)力左右外部環(huán)境。這就要求企業(yè)充分發(fā)揮主動(dòng)性,積極尋求并抓住有利的負(fù)債經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì),降低負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),機(jī)會(huì)的選擇還應(yīng)與企業(yè)的內(nèi)部條件結(jié)合起來(lái)考慮。具體而言,應(yīng)考慮以下因

13、素:一是與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)周期和財(cái)務(wù)狀況相匹配。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品銷售下降資金緊張時(shí),應(yīng)籌足資金以備需要;二是與資本結(jié)構(gòu)相匹配。如果長(zhǎng)期負(fù)債在資本中所占的比重過(guò)大,企業(yè)償債能力和承受風(fēng)險(xiǎn)的能力就會(huì)削弱。因此當(dāng)負(fù)債比率過(guò)高時(shí)企業(yè)應(yīng)盡量采取股權(quán)融資方式,以減少負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。4.2 優(yōu)化負(fù)債組合(1長(zhǎng)期資金和短期資金長(zhǎng)期資金指需用期限在一年以上的資金。長(zhǎng)期資金是保證企業(yè)長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的前提條件。長(zhǎng)期資金因其占用期間長(zhǎng),在資金占用期間企業(yè)利潤(rùn)率、資金市場(chǎng)的利息率都具有不確定性。因而企業(yè)需要承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及利率變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn),其籌資風(fēng)險(xiǎn)程度高。短期資金指需用期限在一年內(nèi)的資金。企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中資金周轉(zhuǎn)的

14、暫時(shí)短缺,往往需要籌集一些短期資金。短期資金在企業(yè)資金中的比例不能過(guò)大,否則會(huì)使企業(yè)在短期內(nèi)承擔(dān)過(guò)大的償還債務(wù)的壓力,容易造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的波動(dòng),增加破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期資金和短期資金構(gòu)成企業(yè)全部資金的期限結(jié)構(gòu),合理安排企業(yè)的期限結(jié)構(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的最佳配置和籌資組合,降低籌資風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)要根據(jù)項(xiàng)目情況選擇恰當(dāng)?shù)馁Y金組合,合理搭配資金,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2直接負(fù)債和間接負(fù)債兩者之間的選擇與一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)的發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。直接負(fù)債指企業(yè)不經(jīng)過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu),直接與資金供應(yīng)者協(xié)商或發(fā)行股票、債券等辦法籌集的資金。直接負(fù)債可以利用的方式較多,范圍廣闊,有利于企業(yè)最大限度地利用社會(huì)閑散資金。但

15、是直接負(fù)債的手續(xù)較為復(fù)雜,準(zhǔn)備的時(shí)間較長(zhǎng)費(fèi)用較高,因而采用這一方式存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性。間接負(fù)債指企業(yè)借助于銀行等金融機(jī)構(gòu)而進(jìn)行的資金籌集活動(dòng)。在間接負(fù)債方式中銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著中介作用。間接負(fù)債的手續(xù)和過(guò)程較為簡(jiǎn)單,負(fù)債效率較高,費(fèi)用較低,風(fēng)險(xiǎn)水平較低。但間接負(fù)債也存在范圍較窄、渠道、方式比較單一等弊端。企業(yè)應(yīng)在權(quán)衡兩者之間的利弊情況下決定其籌資規(guī)模,避免引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.3 控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模首先,企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。負(fù)債規(guī)模通常是用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來(lái)表示的,其計(jì)算式為:資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%,資產(chǎn)負(fù)債率的大小與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全程度直接相關(guān)。一

16、般來(lái)講,在正杠桿率的情況下,企業(yè)舉債越多,利潤(rùn)越大,資本利潤(rùn)率越高。這種結(jié)構(gòu)對(duì)所有者來(lái)講是理想的,因?yàn)槠髽I(yè)用別人的錢經(jīng)營(yíng),而增加了所有者的權(quán)益,但對(duì)債權(quán)人來(lái)講,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高,債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險(xiǎn)就越大,因此要設(shè)法收回自己的貸款,使貸款風(fēng)險(xiǎn)降低。在這種情況下,不僅不利于企業(yè)爭(zhēng)取貸款,而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難,影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全。因此負(fù)債規(guī)模是受到限制的,這要取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。對(duì)于一般企業(yè),普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率30%為安全,40%較合適,突破50%,資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難,債權(quán)人也將考慮不再增加貸款。6其次,還必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標(biāo)表示,常用的短

17、期償債能力指標(biāo)有:流動(dòng)比率,即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率,該比率越高,表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕,支付能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率是測(cè)定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo),世界公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)為21.速動(dòng)比率,即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率,一般標(biāo)準(zhǔn)為11.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來(lái)講,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好,周轉(zhuǎn)速度越快,說(shuō)明資金流動(dòng)性好,質(zhì)量高,同時(shí)賬損失發(fā)生的可能性小。存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好,表明周轉(zhuǎn)速度加快,可以提高全部流動(dòng)資金的質(zhì)量,降低呆滯存貨的損失。6另外,預(yù)計(jì)負(fù)債比率的高低還應(yīng)考慮以下一些情況:銷售收入的情況。銷售收入增長(zhǎng)幅度較高的企業(yè),其負(fù)債比例可以高些。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況。一般而言,在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段

18、,由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣,多數(shù)企業(yè)應(yīng)該盡可能壓縮負(fù)債甚至采用“零負(fù)債”策略;而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段,企業(yè)可以適當(dāng)增加負(fù)債,迅速發(fā)展。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資,而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強(qiáng),所以其負(fù)債水平可以相對(duì)高些;而對(duì)于那些需要大量科研費(fèi)用、產(chǎn)品試制周期特別長(zhǎng)的企業(yè),如果過(guò)多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)?。產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命周期情況,如果某種產(chǎn)品處于其市場(chǎng)壽命周期中的成長(zhǎng)期,且預(yù)計(jì)投資收益好,應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比率,充分利用財(cái)務(wù)杠桿效益,以盡快形成規(guī)模經(jīng)濟(jì),提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益;反之,如果該產(chǎn)品處于其市場(chǎng)壽命周期中的衰退期,銷售量急劇下降,此時(shí),無(wú)論產(chǎn)品的預(yù)計(jì)投資收益如何,

19、都應(yīng)減少負(fù)債,縮減生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,防止經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。4.4 選好負(fù)債方式負(fù)債方式指企業(yè)為籌措資金而采取的具體手段和形式,包括銀行借款、發(fā)行股票、債券、融資租賃以及商業(yè)信用等。方式不同其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不同,這就要求企業(yè)應(yīng)充分考慮其各自的優(yōu)缺點(diǎn),避免由于各種方式選擇不當(dāng)引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前,負(fù)債渠道日漸增多,企業(yè)可供選擇的負(fù)債方式也日益多元化,企業(yè)應(yīng)在負(fù)債渠道既定的情況下采用最合理的方法籌措資金。(1向銀行借款這仍然是企業(yè)負(fù)債的主渠道。但由于銀行是我國(guó)進(jìn)行宏觀調(diào)控的主戰(zhàn)場(chǎng),銀行貸款既受資金投資的限制,又受貸款額度的制約,雙向鉗制,所以貸款難度較大。(2向資金市場(chǎng)拆借它是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)組織,對(duì)某些

20、企業(yè)的閑散資金,通過(guò)資金市場(chǎng)集中起來(lái),然后再借給那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)。這種負(fù)債渠道得到的資金,一般使用時(shí)間不長(zhǎng)而且資金成本較高。7(3發(fā)行企業(yè)債券向企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券,可以把職工緊緊團(tuán)結(jié)起來(lái),為企業(yè)的興衰存亡而共同奮斗,但能籌集到的資金十分有限。向社會(huì)公開(kāi)籌資,雖然可以籌集到數(shù)額較大的資金,但是資金成本高,而且資金來(lái)源于千家萬(wàn)戶,債券到期一定要按期償還,稍有不慎,會(huì)帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)。(4穩(wěn)妥的使用商業(yè)信用商業(yè)信用是指企業(yè)之間以賒銷商品或服務(wù)和預(yù)付貨款或業(yè)務(wù)款等形式提供的信用。它是當(dāng)今商品經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家普遍采用的一種籌集融資方式,不僅成本低,而且十分靈活,在交易活動(dòng)中,它可以背書轉(zhuǎn)讓;在資金緊

21、張急需現(xiàn)款時(shí),可以在銀行貼現(xiàn)取款。它是解開(kāi)債務(wù)三角的最佳選擇。但使用商業(yè)信用,要有健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī)和良好的商業(yè)道德,即商業(yè)信譽(yù)好,才能穩(wěn)妥地為我所用。否則,最好的辦法,對(duì)商譽(yù)太差的人來(lái)說(shuō)也是一紙空文。8 由以上幾種籌資方式可以看出:這幾種籌資方式的籌資成本存在較大差異,所以在選擇籌資方式時(shí),應(yīng)具體問(wèn)題具體分析。既要考慮到資金成本,又要考慮到借入資金的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)借入資金的使用期限長(zhǎng),風(fēng)險(xiǎn)小,但資金成本高。所以企業(yè)對(duì)不同期限的借入資金要搭配合理,以保持每年還款相對(duì)均衡,避免還款過(guò)于集中。另外,商業(yè)信用是一種不用成本或成本很低的一種籌資方式,如果能有效發(fā)揮這部分資金的作用,就會(huì)比向銀行借款好一些。

22、當(dāng)企業(yè)需要的資金比較大,或者企業(yè)有好的項(xiàng)目、業(yè)務(wù)擴(kuò)大等時(shí)需要大量資金,這時(shí)就應(yīng)該選擇向銀行借款。這種方式籌資速度快,籌資成本低,借款彈性好,不必公開(kāi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況,有杠桿效應(yīng)。4.5 防止由利率變動(dòng)帶來(lái)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況,根據(jù)利率走勢(shì),把握其發(fā)展趨勢(shì),并據(jù)此做出相應(yīng)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)安排。在利率處于高水平時(shí)期,應(yīng)盡量少負(fù)債或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低的過(guò)渡時(shí)期,也應(yīng)盡量少負(fù)債,不得不負(fù)債的資金應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí),負(fù)債經(jīng)營(yíng)較為有利。在利率處于由低向高的過(guò)渡時(shí)期,應(yīng)積極籌集長(zhǎng)期資金,并盡量采用固定利率的計(jì)息方式

23、,降低負(fù)債利息率。這個(gè)就需要在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中看清資金市場(chǎng),再對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行調(diào)整。94.6 加強(qiáng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)通過(guò)各種方式從各種渠道籌集負(fù)債資金后,應(yīng)樹(shù)立正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀,必須有資金成本觀念、時(shí)間價(jià)值觀念、風(fēng)險(xiǎn)觀念、適度舉債觀念,應(yīng)該加強(qiáng)負(fù)債資金管理,提高資金利用率。因此企業(yè)在做投資決策時(shí),應(yīng)盡量選擇投資少、見(jiàn)效快、收益高的項(xiàng)目,加速資金周轉(zhuǎn)。本文建議做到以下三點(diǎn): (1科學(xué)合理預(yù)測(cè)最低資金需要量企業(yè)在負(fù)債時(shí),必須以投資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需要量為基礎(chǔ),即要科學(xué)合理地測(cè)定投資項(xiàng)目所需資金的最低需要量,又盡可能從企業(yè)內(nèi)部挖掘自有資金的潛力,預(yù)防造成閑置資金的損失,防止舉債不當(dāng)造成資金浪費(fèi)。(2嚴(yán)格權(quán)衡負(fù)債效益和可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),有效降低綜合資金成本率企業(yè)在籌資時(shí),必須把綜合資金成本率的高低作為選擇籌資方案的標(biāo)準(zhǔn),在考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的情況下,把負(fù)債經(jīng)營(yíng)落實(shí)在資金成本低、風(fēng)險(xiǎn)小的籌資方案。要考慮企業(yè)發(fā)展的前景、收益的穩(wěn)定性、同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)等情況,在利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)所產(chǎn)生的效益和可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。(3強(qiáng)化負(fù)債資金使用管理,提高負(fù)債資