日本證券金融法制最新發(fā)展與課題

1、    日本證券金融法制最新發(fā)展與課題                             中國人民大學(xué)商法研究所“商法前沿論壇”系列之二十五經(jīng)濟法學(xué)研究中心“經(jīng)濟法前沿論壇”第4期日本法研究所“日本法講座”第12期 日本證券金融法制的最新發(fā)展與課題時間： 2008

2、年3月20日（周四）18:30 -21:00地點：中國人民大學(xué)明德法學(xué)樓徐建國際學(xué)術(shù)報告廳（601）演講人: 土橋正(日本青山學(xué)院大學(xué)法學(xué)院院長、證券法金融法教授·律師)翻譯:  楊林凱(日本青山學(xué)院大學(xué)法學(xué)院講師)嘉賓：王利明教授（中國人民大學(xué)法學(xué)院院長、全國人大法律委員會委員、中國法學(xué)會民法學(xué)研究會會長）韓大元教授（中國人民大學(xué)法學(xué)院常務(wù)副院長、日本法研究所所長、中國法學(xué)會憲法學(xué)研究會會長）評議人：徐孟洲（中國人民大學(xué)法學(xué)院教授、中國人民大學(xué)經(jīng)濟法學(xué)研究中心副主任）朱大旗（中國人民大學(xué)法學(xué)院教授）楊 東（中國人民大學(xué)法學(xué)院日本法研究所秘書長、商務(wù)部與日本國際協(xié)力機構(gòu)中日

3、經(jīng)濟法企業(yè)法合作項目研究員）主持人：劉俊海（中國人民大學(xué)法學(xué)院教授、中國人民大學(xué)商法研究所所長）主辦方：中國人民大學(xué)商法研究所、經(jīng)濟法學(xué)研究中心、日本法研究所      劉俊海：尊敬的土橋正教授，尊敬的大田原真美女士，尊敬的楊林凱博士，尊敬的王利明院長、尊敬的韓大元副院長、尊敬的徐孟洲教授、尊敬的朱大旗教授、尊敬的楊東秘書長，大家好！今天我們非常有幸的邀請到了來自日本青山學(xué)院大學(xué)法學(xué)部部長土橋正教授，給我們做日本證券金融法的最新發(fā)展與課題講座。    在講座開始之前，我們首先有請中國人民大學(xué)法學(xué)院常務(wù)副院長韓大元教

4、授主持由中國人民大學(xué)法學(xué)院和日本青山學(xué)院大學(xué)法學(xué)院共同簽署合作協(xié)議的儀式。有請韓老師。        韓大元：我們先進行中國人民大學(xué)法學(xué)院與日本青山學(xué)院大學(xué)法學(xué)院的合作協(xié)議簽訂儀式，這次土橋正教授親自訪問法學(xué)院，我們已經(jīng)正式交流了合作的意向，今天就正式簽訂合作協(xié)議書。        （簽訂儀式）        韓大元：進行第二項，由中國人民大學(xué)法學(xué)院王利明教授，向土橋正教授頒發(fā)中國人民大學(xué)法學(xué)院的客座教授證書。

5、60;       第三項，兩位院長互送圖書。        劉俊海：下面有請中國人民大學(xué)法學(xué)院院長、全國人大法律委員會委員、中國法學(xué)會民法學(xué)研究會會長王利明教授，致歡迎辭。        王利明：尊敬的土橋正院長，老師們、同學(xué)們大家晚上好，首先請允許我代表中國人民大學(xué)法學(xué)院，歡迎由土橋正院長率領(lǐng)日本青山學(xué)院大學(xué)法學(xué)院各位老師、學(xué)者到我們法學(xué)院來，非常高興今天我們簽署了兩院之間的合作交流協(xié)議。   

6、; 日本青山學(xué)院大學(xué)法學(xué)院是日本的一所非常著名的法學(xué)院，在日本是一所私立大學(xué)，在學(xué)界有很高的聲譽，我們能夠跟這樣的法學(xué)院建立合作關(guān)系，我覺得這對我們中國人民大學(xué)法學(xué)院的國際化建設(shè)是非常重要的。    土橋正院長是專門從事商法研究的學(xué)者，在公司法、證券法、金融法方面都有很深的研究，在日本非常有影響。他多年以來，非常重視和中國的交流以及和中國人民大學(xué)的交流，應(yīng)該說對中日的交流作出了很大的貢獻。    我想我們今天簽署這項合作協(xié)議僅僅只是開始，正像剛才土橋正院長講到的，我們更看重的是我們今后交流的效果，更重要的是做一些實實在在的交流事情，不

7、僅僅是老師之間的交流，還要加強同學(xué)之間的交流，加強課題之間的合作，以及聯(lián)合召開一些重要的學(xué)術(shù)研討會等等，我想我們可以全面推進我們和日本青山學(xué)院大學(xué)法學(xué)院的交流與合作。    我們中國人民大學(xué)法學(xué)院這幾年在推進國際化方面，應(yīng)該說還是有很大的進步，特別是在和日本的交流方面，這兩年增加了不少和日本大學(xué)的合作協(xié)議，特別是我們成立了日本法研究所以來，在韓大元院長的領(lǐng)導(dǎo)下，應(yīng)該說日本法研究所取得了很大的成績，還有像楊東博士都為中日法合作交流作出了很大的貢獻，在這里我也對他們兩位表示感謝。    今天也有幸邀請土橋正院長做日本證券金融法的最新發(fā)展與

8、課題講座，最后我也預(yù)祝我們兩個學(xué)院今后的交流合作不斷加強，我們的友誼不斷加深。    我就講這些，謝謝大家。        劉俊海：謝謝王利明院長所做的高瞻遠(yuǎn)矚、熱情洋溢的歡迎辭！下面有請土橋正教授做日本證券金融法的最新發(fā)展與課題的學(xué)術(shù)演講。大家歡迎?。ㄕ坡暎?#160;       土橋正：我是來自日本青山學(xué)院大學(xué)的土橋正。四年前，我就任法學(xué)部部長以后，就感覺到與亞洲各法學(xué)院的國際交流，對我們來說是非常有意義的交流事業(yè)，也是一個不可或缺的工作環(huán)節(jié)，因此在

9、過去的四年里我們在這方面下了投入了很大的精力。四年以來我們法學(xué)部先后與中國的四所大學(xué)建立了國際學(xué)術(shù)交流關(guān)系；而今天，在這里非常榮幸地與中國人民大學(xué)法學(xué)院建立了國際學(xué)術(shù)交流合作關(guān)系。希望以今天為起點，雙方緊密合作，深入開展具體的、實效的、有實質(zhì)性意義的交流活動。    各位同學(xué)在學(xué)習(xí)或者接觸外國法的時候，可能在很多時候提到的是美國法。我曾經(jīng)在美國加州大學(xué)伯克利分校做過訪問研究，對大家的感受應(yīng)該說我也有所共鳴。但是我認(rèn)為，作為亞洲，她本身擁有自己的文化與傳統(tǒng)，所以亞洲應(yīng)該形成有自己特色的法律體系，并且將這種法律體系不斷得承繼、發(fā)展下去。我想，今后在王利明院長的指導(dǎo)之下

10、，我們雙方共同努力，為形成亞洲有獨具特色的法律體系做出貢獻。    另外，在座的同學(xué)如果有想去日本留學(xué)的，請一定不要客氣，隨時隨地的跟我們聯(lián)系，我們青山學(xué)院大學(xué)法學(xué)院非常歡迎中國人民大學(xué)法學(xué)院的同學(xué)到我校留學(xué)，開展各種學(xué)術(shù)研究。今后希望能夠在兩個學(xué)院的共同努力之下，開展卓有成效的，充滿發(fā)展前景的學(xué)術(shù)研究與交流，我相信在大家共同的努力之下一定能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo)。    非常感謝各位！        （日本證券金融法的最新發(fā)展與課題演講）   

11、60;   土橋正：首先做一個小調(diào)查，同學(xué)們當(dāng)中曾經(jīng)學(xué)習(xí)過證券法、金融法的比例是多少呢？有從來都沒有學(xué)習(xí)過證券法、金融法的同學(xué)嗎？感覺能有超過一半的同學(xué)對證券法、金融法的本質(zhì)精髓已經(jīng)理解了，也就是說沒有舉手的同學(xué)百分之百都理解了吧？    那么，我就在大家50%了解證券法、金融法的前提下進行演講。首先問大家一個問題，大家對證券市場有什么樣的印象？或者說自己感到證券市場是怎樣的一個存在呢？想到證券市場大家腦海當(dāng)中會浮現(xiàn)什么樣的情景？        同學(xué)代表：資本市場首先是一個直接融資的渠

12、道，企業(yè)想做大做強，不單單能靠向銀行貸款，還可以通過股市直接融資。資本市場的強弱在現(xiàn)在也表現(xiàn)為一個國家經(jīng)濟實力的表現(xiàn)。    我們國家的資本市場是先有框架才有企業(yè)主體，而歐美國家是先有企業(yè)主體才有資本市場，是一個水到渠成的事情，而中國開始是想著“拿過來試試看”，看資本、股市是不是社會主義可行的，然后才有“資本市場是企業(yè)的提款機”這種情況，在中國經(jīng)過了不健全的發(fā)展，從中國有了證券法之后，資本市場隨著中國法律的問題也不斷在解決，而且中國有很多問題都是通過法律的完善解決的，但目前還存在著諸多問題，還有待于我們進一步發(fā)展。謝謝大家。    &

13、#160;   土橋正：好的，謝謝。提到證券市場的時候，可能大家對市場的認(rèn)識有不同的見解，那么市場是什么？大多數(shù)同學(xué)都覺得證券市場是融資的體系或者機制。    大家都知道證券法，在日本是證券交易法，這個法律有兩個目標(biāo)。    第一個目標(biāo)是形成公正的價格。如果這個市場形式一個不公正的價格的話，那么誰都不愿意進入這個市場。那么出于這個目的，對于內(nèi)幕交易、操縱股價等行為進行管制、處罰，目的就是形成一個公正的環(huán)境。    第二個目的就是對投資者的保護。投資者保護，首先可能在座的也有股票投資者，

14、如果依照自己的判斷進行投資，由于投資失敗你的利益受到損失，這是誰都不會保護你的，那么投資者保護的最根本的理念，就是要把消息公平、真實地予以披露，也就是所謂的信息披露制度。信息披露制度就是證券交易法規(guī)定的，要求披露者要及時、全面地披露其所掌握的信息的機制。    剛才介紹過一個市場的概念，問到過大家這個問題，市場其實是一個很抽象的東西。但是在這個市場上形成的價格卻是具體的，那么證券交易法的目的就是要保證在這個市場上所形成的價格是公正的，同時在使投資于市場的投資者的利益受到保護。但是證券交易法的對象僅僅是有價證券，比如說像股票、公司債等，其規(guī)制對象沒有覆蓋所有的金融產(chǎn)

15、品。    日本在去年把證券交易法改組為金融商品交易法，這個金融商品交易法實際上是對原有的證券交易法等法律進行全方位修訂、擴容之后形成的一部新法律。那么這個金融商品交易法成立的背景之一，像證券交易法僅僅是規(guī)制像公司債、股票、國債等等，但是隨著世界經(jīng)濟的飛速發(fā)展，金融商品的種類現(xiàn)在變得越來越多，比如說現(xiàn)在出現(xiàn)的一些最新的金融商品模式，像衍生性交易、期權(quán)交易，應(yīng)該說這些代表了金融商品最新的潮流。另外，還有一些最新的產(chǎn)品創(chuàng)新，比如說股指期貨交易，以數(shù)字為內(nèi)容的金融商品，類似這樣的衍生性商品也不斷地被推向市場。    因此，從保護投資者權(quán)益的

16、角度來看，不僅要保護作為股東的投資者的權(quán)益，也要保護衍生性交易投資者的權(quán)益，所以如何對投資者權(quán)益進行保護，是這部法律制定的重要目的之一，另外還要促進新交易形式適應(yīng)世界經(jīng)濟發(fā)展的潮流。因此金融商品交易法把大部分的金融商品進行一攬子、整合性的規(guī)范，謀求對相關(guān)的投資者進行保護。也就是說這是一部適用屬于橫向整合、整體覆蓋投資者的法律體系。    那么，下面我就由淺入深地講解，以便于大家更好地理解。    我剛才指出了金融商品交易法適用對象的擴大，也把它和以前的證券交易法進行了對比分析。比如說，以前證券交易法規(guī)范對象主要是有價證券，而金融商品交

17、易法的對象擴大到什么程度呢？比如說像抵押證券、信托受益權(quán)、商品基金，還有從事一定事業(yè)型的基金，還有衍生性交易，另外還有利息、期貨這樣的衍生性交易，也就是說我們對它的適用對象進行了大幅度地擴展。    如果說把這個定義描繪為一個概念圖來看的話，金融商品是一個廣義的、非常大的概念，而有價證券是其中的一個類別，過去的證券交易法只是針對有價證券的法律規(guī)范而已，而金融商品交易法制定以后對于屬于金融商品范圍之內(nèi)的金融商品都安排了相應(yīng)的法律規(guī)定。但是有一些特殊的金融商品，這次并沒有涵蓋到金融商品交易法中，比如說黃金的期貨交易，黃金的期貨交易是由特別法來進行規(guī)范的，這次沒有在金融

18、商品交易法進行相關(guān)的規(guī)定。    可能有的同學(xué)對英國法有所了解，英國有FSA（Financial Services Act 1986、金融服務(wù)法）這樣一部法律存在，英國的金融服務(wù)法對所有的金融服務(wù)商品進行了整合性的統(tǒng)一規(guī)范。這次日本制定的金融商品交易法與金融服務(wù)法應(yīng)該說距離已經(jīng)非常接近了，但還沒有達(dá)到英國金融服務(wù)法涵蓋所有金融商品的程度。雖然說沒有將所有的金融商品包容進去，但是對于整個金融商品交易過程中，比如說分幾個階段，像銷售與勸誘這個階段，相關(guān)的原則都在金融商品交易法中進行了原則性規(guī)定。另外金融商品交易法有一個特點，就是規(guī)定內(nèi)容的靈活性（柔性構(gòu)造化、校者注），

19、比如說，對于金融商品從業(yè)者，業(yè)者包括證券公司，要求他們履行的“充分說明義務(wù)”在金融商品交易法作出了明確的規(guī)定。再比如說，現(xiàn)在金融商品交易法之中對不同的投資者，也就是說有職業(yè)投資者，在日本法中稱為特別投資者，和一般投資者的保護范圍是不一樣的，作為職業(yè)投資者應(yīng)該說對金融商品交易法中的有關(guān)規(guī)定是心知肚明的。    歸納起來，日本金融商品交易法有兩大特征，第一點是適用對象的橫向擴大、橫向覆蓋；第二點就是規(guī)范內(nèi)容的靈活性。    各位同學(xué)聽到現(xiàn)在，在頭腦中形成一個清晰的印象了嗎？      &#

20、160; 楊林凱：因為金融商品交易法技術(shù)性非常強，可能各位同學(xué)沒有接觸過實務(wù)，很難在頭腦中有明晰的理解。但是不用擔(dān)心，請仔細(xì)往下聽。        土橋正：剛才我已經(jīng)解釋過了，金融商品交易法制定的目的依然是那兩點，第一是保護投資者，另外一點是要形成公正合理的價格。要實現(xiàn)這兩個目的必須要采取必要的措施，其中一點就是要披露信息，第二要對市場進行規(guī)范，剛才我已經(jīng)進行了簡要的解釋。    這是金融商品交易法立法的整個過程（PPT中的專門圖表，校者注）。整個金融商品交易法是在去年9月30日全面實施的，它的實施階段是

21、分三個步驟來完成的。在這三個步驟之中，比如說，像嚴(yán)格信息披露等一些相關(guān)規(guī)定，像罰則的強化，以及對公開收購制度、股份大量持有制度進行了詳細(xì)規(guī)范。日本通過循序漸進的辦法全面實現(xiàn)了從證券交易法到金融商品交易法的過渡。    金融商品交易法的特色剛才我已經(jīng)多次解釋過了，再強調(diào)一下兒，包括兩點，一個是規(guī)范對象的橫向覆蓋；第二是內(nèi)容規(guī)范的靈活性。（在日本語中，一個是橫斷化（意為橫向覆蓋），另外一個是柔性構(gòu)造化。校者注）    第三個我想講的是信息披露制度。這里為什么要說信息披露具有非常的重要性呢？中國學(xué)界也經(jīng)常提到，信息本身有非對稱、不對等性，大

22、家在投資股票的時候會考慮到很多，這有一個評判的標(biāo)準(zhǔn)，那么以什么樣的標(biāo)準(zhǔn)來判斷是否購買股票呢？肯定存在一把衡量的尺子。當(dāng)然了，感覺某一支股票升值，那么你肯定會投資于它，那么股票將要下跌的時候，正常的話，投資者就不會再購買這支股票了。股價的上漲、下跌本身是一種預(yù)測，作為預(yù)測應(yīng)該有一種預(yù)測的標(biāo)準(zhǔn)或者預(yù)測的外在條件。    可能大家都知道日本的豐田汽車公司，各位同學(xué)應(yīng)該基本都了解吧？你要是準(zhǔn)備投資豐田汽車股票的話，那么掌握豐田汽車股票相關(guān)信息，這個信息持有人是誰呢？肯定是豐田汽車公司，而不是投資者，也就是說我們所要投資的這家公司掌握了相關(guān)重要的信息。這種現(xiàn)象被稱為信息的非

23、對稱性，也就是說信息披露這種制度主要是糾正信息的非對稱性弊端，要求發(fā)行者公布正確、及時的信息，因此信息披露制度在整個證券交易過程中發(fā)揮著非常重要的作用。    而信息披露的方法也是多樣的，主要有這么這四種。發(fā)行市場主要是發(fā)行新股，發(fā)行新股主要要填一些申請書、計劃書、企業(yè)情況都要公布出來。通過發(fā)行市場已經(jīng)進入市場的股票，會進入流通市場，那么流通市場對于信息披露這一環(huán)節(jié)也有相應(yīng)規(guī)定，有季報、臨時報等等，必須按照有關(guān)法律的要求進行披露。在金融商品交易法制定之前，提交披露書的頻度是年報和半年報。而東京證券交易所要求披露的標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？季報，也就是說三個月要報告一次?，F(xiàn)在已

24、經(jīng)進入了信息化時代，那么六個月以前的信息可能不會有太大的價值了。在金融商品交易法規(guī)定當(dāng)中要求相關(guān)人要提供季報。季報，從信息的迅速性、及時性角度來考慮，可能還不能完全滿足投資者的要求，但是制作有關(guān)報告書卻要消耗大量的人力和物力。特別是其中的財務(wù)報告書，這個財務(wù)報告書制定當(dāng)中要進行相應(yīng)的審計、計算，所以說整個的過程需要很長的時間。對于企業(yè)來說，即使是季報，也要花費很大的人力物力，應(yīng)該說是個很沉重的負(fù)擔(dān)。（從某種意義上講，季報是對臨時報告所披露的信息的真實性的一種擔(dān)保。校者注）這里，我想告訴大家什么呢？在實務(wù)中，要求企業(yè)提供一個月的月報，這在現(xiàn)實情況下是不可能的事情。那么，作為一種制度補充，在提交報

25、告書的制度中，金融商品交易法中規(guī)定了公司提交臨時報告書的制度。比如說相關(guān)的主管部門，要求企業(yè)提交臨時報告的時候，企業(yè)則必須履行提交報告書的義務(wù)。也就是說，今后在信息披露這一制度中，臨時報告書應(yīng)該會起到非常大的作用。作為金融商品交易法一個重大的變化，就是把這種及時性的報告、信息披露，作為一種制度設(shè)計確立了下來。    另外一個重要的法律方面的規(guī)定，就是對于“公司收購制度”進行了重新的法律設(shè)計。第一就是強制制度適用對象的擴大。其中，對三分之一原則有明確的規(guī)定，也就是說金融商品交易法在維持三分之一原則的基礎(chǔ)上進行了詳細(xì)的規(guī)定，要求在二十天到六十天之內(nèi)，市場內(nèi)外和第三人配

26、股的時候，合計起來超過三分之一的時候，都要按照要求進行公開收購。    大家聽說過崛江文貴這個名字嗎？有同學(xué)聽說過活力門事件嗎？這個事件發(fā)生在金融商品交易法實施之前，這是一個什么事件呢？當(dāng)時的三分之一原則要求，在市場內(nèi)部收購超過三分之一的時候要進行公開收購。而這家企業(yè)在市場內(nèi)收購了某家上市公司的百分之三十股份，沒有超過三分之一，而它又在市場外進行收購，達(dá)到了百分之十五，那么這樣合計起來就超過了百分之四十五，而當(dāng)時的法律沒有對這種行為進行規(guī)制。    第二種就是對抗性的公開收購制度。比如說我們要求某一家公司必須要進行公開收購，也就是說對

27、于要收購這家公司三分之一以上股份的時候，收購方必須要遵循三分之一原則，要進行公開收購。公開收購是遵循一定的規(guī)則，在透明度比較高的環(huán)境下進行的，所以在金融商品交易法條文中進行了強制性的規(guī)定。    第三個制度，要收購某一家公司超過三分之一的股份，金融商品交易法賦予了被收購方要求收購方履行說明義務(wù)的權(quán)利。大家知道利害關(guān)系人嘛，大公司里有好多股東，那么就要求股東對公司的收購進行信息披露，也就是說要求收購方要履行意見闡述的義務(wù)。利害關(guān)系人會對收購方提出很多問題，而收購方必須要對相關(guān)的問題進行明確的回答才行。如果在一定期間之內(nèi)，收購方?jīng)]有對這些問題予以明確回答的話，會有什么

28、樣的結(jié)果呢？按照金融商品交易法的規(guī)定，本次收購無效。    比如說大家是投資者，我要對某家公司進行收購的話，大家是這家公司的股東，那么大家會提出什么樣的問題呢？作為公司的股東，會進行怎樣的判斷呢？公司對股東提出問題的回答，以及收購方對股東提出問題的回答，哪一種回答對于股東來說比較合理，那么就可以發(fā)表同意收購或者不同意收購這樣的意見。    第五個部分，我將對集合投資計劃相關(guān)規(guī)范進行講解。這里我舉了很多例子，金融商品交易法也對這樣一些合同，以及投資對象進行了相應(yīng)的規(guī)定。合伙合同、隱名合伙合同，后面有時間的話我還會對LPS、LLC進行講解

29、，還包括社團法人的社員權(quán)以及其他權(quán)利中可以獲得分紅、分配的權(quán)利。對適用例外，法律上有明確的規(guī)定，也就是說什么樣的情況下會作為適用例外存在呢？金融商品交易法作為一般法存在，對于金融商品交易法沒有覆蓋的金融商品，有關(guān)的特別法進行了規(guī)定。比如說，關(guān)于保險法規(guī)定的保險合同，還有農(nóng)業(yè)合作社法規(guī)定的與合作社締結(jié)的共濟合同，房地產(chǎn)特定共同事業(yè)法規(guī)定的房地產(chǎn)特定共同事業(yè)合同，都是由各特別法來進行相應(yīng)規(guī)制的。    集合投資計劃，投資者把相關(guān)的投資基金集合到一起進行理財運作。比如在日本有電影基金這樣的集合投資計劃，制作一部電影需要花大量的資金，比如說10億日元。也就是說在制作電影的

30、時候，大家共同出資來拍攝一部電影，那么就看電影的上座率了。電影上座率好的話，就會獲得很大利潤，那么獲得的相關(guān)利潤就可以分配給投資人。還比如賽馬基金，將大家的資金集合到一起，然后用這些資金來進行所謂的賭馬，如果獲得利潤就會分配給各位投資人。在日本這兩種投資都是以合伙合同形式出現(xiàn)的，因為合伙合同屬于金融商品交易法的適用對象，自然電影基金、賽馬基金也屬于金融商品交易法的適用對象。    另外還有商品基金，集合起來的基金要做什么用呢？投資到商品期貨市場。還有不動產(chǎn)基金，聽楊東老師說人民大學(xué)附近的房地產(chǎn)價格升值率非常高。也就是說房地產(chǎn)基金，簡單的說就是將大家的資金集合起來，

31、比如說去購買人民大學(xué)附近的房地產(chǎn)，然后經(jīng)過一年兩年將房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓掉，把獲得的盈利分給投資人。    以前證券交易法沒有對幾種基金類型進行詳細(xì)的規(guī)定，也就是說房地產(chǎn)基金沒有被納入到金融商品交易法之中，雖然房地產(chǎn)基金沒有被納入到金融商品交易法適用對象當(dāng)中，但是在對房地產(chǎn)銷售、勸誘過程中的原則要遵循金融商品交易法的一般原則。    基金的規(guī)則一般有兩種。比如基金募集屬于第二類的金融商品交易類別。也就是說通過專業(yè)性的金融公司進行交易，不屬于第二類的金融商品交易類別。經(jīng)營、運作這些基金的專業(yè)公司，當(dāng)然也屬于金融商品交易法的適用對象之一。在這個表格

32、里詳細(xì)的列舉出來了，大家一看就可以明白，關(guān)于基金的第二次募集應(yīng)該采取注冊制。這里對涉及到金融商品的業(yè)者進行了詳細(xì)的分類，各位同學(xué)看一看就可以了解了。    下面介紹一下對于基金銷售、勸誘的主要行為規(guī)制。    比如在締約時和在締約前要交付相應(yīng)的書面文件，也就是說作為業(yè)者必須要對投資者應(yīng)該說明的項目和內(nèi)容，在交付的文件當(dāng)中要明確指出，這主要是對風(fēng)險的一種披露，也就是說你投資虧本的話，本金收不回來這種風(fēng)險是存在的，那么必須要對投資者進行充分說明。比如說我們投資一萬塊的時候，到最后只剩下七千塊，對于這種情況必須要作出充分說明。 &

33、#160;  下一個制度就是熟慮期間制度，這個在國內(nèi)被稱為冷卻期，也就是要經(jīng)過深思熟慮、冷靜的時間。比如你投資基金的時候，在一定期間之內(nèi)，無條件的可以解除投資基金的合同。    另外還有禁止提供虛假表示、決定性判決的勸誘。比如說作出這樣的判斷，介紹說投資我的基金一定會賺錢，這樣決定性的判斷是被禁止的。禁止賣方的損失貼補行為，比如說有虧本的買方出現(xiàn)的話，對虧本的這部分金額進行補償，這樣的行為是被禁止的。    第七點主要是對整個經(jīng)營運作過程中要履行什么樣的行為規(guī)范、原則進行了相關(guān)的規(guī)定。這個大家看了以后應(yīng)該可以了解，就不做詳細(xì)

34、講解了。    第六個方面講一下關(guān)于衍生性交易的規(guī)制，也就是金融商品交易過程中衍生性的概念，這是從傳統(tǒng)的金融商品基礎(chǔ)之上派生出來的一種金融商品。代表性的金融派生商品主要有期貨交易、期權(quán)交易，以及互換式的交易。這幾種具有代表性的派生商品，他們共同的特點是什么呢？風(fēng)險極高。    在座有哪位同學(xué)在搞期貨交易？由于時間原因，我簡單地說幾句。比如說這是一塊一公斤的金條，一克的價格為2000日元，那么一公斤應(yīng)該是多少呢？也就是說這樣的話，我手里就有價值200萬日元的金條，你可以花200萬日元來買到它。那么由于市場的變動，一克上漲到2100日元，

35、這樣的話，這個金條的價值會變成210萬日元，利潤就是10萬日元。也就是說在進行期貨交易的時候，是按照當(dāng)初一克2000日元的價格來進行交易。這種期貨交易的特色，比如說通過一定的保證金，就可以做到以小撥千斤。但是有個什么條件呢？比如說你要在5月份必須要進行結(jié)算，這樣的話，衍生率有20倍。也就是說你用10萬日元來操縱200萬日元的商品交易，倍率是有20倍。如果說經(jīng)過一段時間市場行情的變動，如果說它上升到210萬日元的時候，差值會達(dá)到10萬日元，也就是說經(jīng)過你的操作會得到10萬日元。如果你出資200萬日元購買這些金條，經(jīng)過市場行情的變化，整個利潤只有5%。而通過保證金的方式進行交易，只出資10萬日元。

36、但是市場部不可能總是上漲，黃金突然有一天也會下跌，比如變成一克1800日元，那么出資200萬日元，金價下跌了，就損失了20萬日元。也就是說通過保證金進行交易的話，行情下跌的話，你的虧損率是多少？    期貨這種交易風(fēng)險在什么地方？投資的本金血本無歸的情況是會出現(xiàn)的，而且你還要彌補這個虧空，也就是說還要承擔(dān)跌破本金的風(fēng)險，有這樣的勇氣的話，就可以投資期貨市場。期權(quán)交易和互換式交易都是一樣的體系構(gòu)造，都屬于高風(fēng)險、高回報的金融品種。    而對于這樣的金融派生產(chǎn)品的規(guī)范，在原來的證券交易法只對證券的衍生性交易進行規(guī)范，剛才我提到了黃金的期

37、貨交易，是由原來的商品期貨交易所法來進行相關(guān)規(guī)定的，也就是說在證券交易法的適用對象中，沒有對除了證券型交易以外的商品進行相關(guān)的規(guī)范。因此在這次制定金融商品交易法的時候，將適用的對象進行了擴張，除了有價證券以外，包括利息、通貨的衍生性交易，對天氣和信用的衍生性交易都進行了相應(yīng)的規(guī)范。例如，天氣這種衍生性交易，比如說明天是晴天或者是陰天，這種晴與陰，你可以通過交易的方式來進行投資，比如說晴天的可能性有多大、陰天的可能性有多大，可能有多少，對它來進行期貨投資。    衍生性交易區(qū)分為一個是市場的衍生性交易，一個是柜臺的衍生性交易，這里寫的很詳細(xì)，大家可以看一下，我就不做

38、詳細(xì)解釋了。柜臺交易，顧名思義，必須要到相關(guān)交易柜臺進行衍生交易。市場衍生交易，當(dāng)然是在市場之中完成的衍生交易。    這分為兩類金融商品類別，第一類就是柜臺類和有價商品的衍生性交易，第二類就是證券市場以外的衍生性交易。從事第一類的金融商品交易類的業(yè)者和從事第二類的金融商品交易類的業(yè)者，要分別進行注冊，在進行注冊的時候，主管部門會要求業(yè)者進行充分的說明。我們在投資股票市場的時候，如果發(fā)現(xiàn)你說投資這家公司破產(chǎn)的話，你就會血本無歸，雖然是血本無歸，但是它的損失是有限的。而這種衍生性交易，它的損失不止會使你血本無歸，而且要承擔(dān)超過賠償本金以上損失的風(fēng)險，所以要求對業(yè)者進

39、行充分的說明，如果沒有履行相應(yīng)的義務(wù)，就會受到相應(yīng)的刑罰或者罰款。    這次金融商品交易法一個顯著的變化，就是強化了對處罰制度的規(guī)范。金融商品交易法最嚴(yán)重的處罰，包括10年以下有期徒刑或1000萬日元以下的罰款（可并罰）。這么嚴(yán)格的刑罰主要是抑制什么樣的情況呢？是針對市場操縱行為、散布謠言的行為、虛假帳目的行為、有價證券申請書等披露制度發(fā)揮重要作用的資料虛假記載的行為。    大家對內(nèi)幕交易應(yīng)該是耳熟能詳了吧？聽說過內(nèi)幕交易的同學(xué)請舉一下手。第二個處罰是針對進行內(nèi)幕交易的人所規(guī)定的，大家可以從這些數(shù)字上應(yīng)該看到一個比率，一年是100

40、萬日元，五年500萬日元，十年1000萬日元。（現(xiàn)在1000萬日元約相當(dāng)于68萬人民幣）。    舉個簡單的例子，比如有一家專門生產(chǎn)癌癥特效藥的制藥公司，如果把藥方發(fā)明出來了，然后準(zhǔn)備投產(chǎn)了，這樣的信息披露以后，可能這家公司的股價會隨之上漲。比如說，在披露這個信息之前購買這家公司的股份，公布了信息之后股價會上漲，上漲以后可以將這家公司的股份拋出去。如果進行這樣的內(nèi)幕交易，行為人所獲取的不法交易利益為10億日元，而罰金最高額度是500萬日元，但他的利益卻是10億日元，也就是說最終99500萬利益還依然留在他的手里面。即使到監(jiān)獄里面坐五年牢也無所謂，反正出來后也會得到

41、10億日元，如果有這樣的覺悟的話，也可以從事內(nèi)幕交易。比如說一年是2億日元，相當(dāng)于人民幣近1400萬，一年獲得這些利益，跟你打工，或者做教授比較而言哪個更合適，自己可以考慮。    在日本有一種被稱為課征金的罰款制度，這種課征金實際上是一種附加的罰款，處罰目的是，第一要返還已得利益，另外是抑制違法行為的出現(xiàn)。單獨處以課征金的情況也是存在的。日本NHK的編輯人員，在準(zhǔn)備發(fā)布某家公司相關(guān)信息的時候進行審稿，在審稿的過程中發(fā)現(xiàn)這家公司的股價可能上升，所以馬上就給證券公司打電話，當(dāng)時是三個人，利潤是50萬日元左右，這個事件在日本討論的也比較熱烈，我判斷大致結(jié)果應(yīng)該是，要討

42、回50萬日元，并且處以10萬日元的罰款。課征金并不是對所有的違法行為進行處罰的，主要限定對內(nèi)幕交易、資料記載行為、虛假帳目這三種行為進行處罰。比如說，我們公司要發(fā)行一支股票，要提交有價證券報告書，那么對有價證券報告書進行篡改的話，對自己來說沒有任何利益，那么如果公司進行了相關(guān)的虛假記載的話，就有可能被處以課征金的處罰。再提一下，課征金有兩個功能，第一個功能叫退回已得的非法利益（吃吐原理，校者注）；第二個功能就是抑制違法行為的出現(xiàn)。    好，我簡單的總結(jié)一下今天的內(nèi)容，金融商品交易法的兩個顯著特點，一個是適應(yīng)對象的擴大，另外一個是規(guī)制內(nèi)容的靈活性，即柔性構(gòu)造化。在

43、信息披露中，臨時報告書這種制度是非常重要的，在這次金融商品交易法立法當(dāng)中也被作為一個重點的制度確認(rèn)了下來。對強制公開收購的對象，在這次金融商品交易法之中進行了明確的規(guī)定，并且包括對強制性的信息披露也進行了明確的規(guī)范。    對于基金，集合投資計劃，它的適用對象和范圍在金融商品交易法中，應(yīng)該說這次適用對象擴大范圍的力度非常大。在規(guī)范的對象之中，包括電影基金、賽馬基金。對于商品基金，屬于這次金融商品交易法的適用對象，而房地產(chǎn)基金雖然沒有被納入金融商品交易法的適用對象，但是對房地產(chǎn)基金采取了與金融商品交易法相同的規(guī)制原則，對相應(yīng)的行為規(guī)范也進行了明確的規(guī)定。 

44、   金融派生商品，代表的品種主要有這三種，這次金融商品交易法的制定，對于金融派生商品范圍也是進行了很大的擴展，涉及到下面列舉的這幾點。這里列舉的衍生性交易的相關(guān)分類，衍生性交易本身具有高風(fēng)險、高回報的特點，因此要求業(yè)者要履行充分說明義務(wù)。    在以前的證券交易法中內(nèi)幕交易是處以5年以下或500萬日元以下的罰款，而這次金融商品交易法強化了處罰的力度，應(yīng)該說是很大，另外增加了課征金這種制度，課征金制度我想說的剛才已經(jīng)介紹了，有兩種功能，第一種是要返還已得利益，第二是它具有預(yù)防抑制功能。    以上是我今天向大家介紹

45、的日本金融商品交易法最新的現(xiàn)狀以及動向。    中國現(xiàn)在已經(jīng)制訂了證券法，從世界潮流來看，對金融商品進行一攬子的整合性規(guī)定，應(yīng)該是比較可取的做法，今后中國證券法何去何從，應(yīng)該說是值得我們大家關(guān)注的。    我感覺這個法律領(lǐng)域與日本法學(xué)的其它領(lǐng)域相比，應(yīng)該說是發(fā)展得最快的一個領(lǐng)域。日本發(fā)展到今天，制訂了金融商品交易法，從整個發(fā)展過程中，日本走在了世界的前列。應(yīng)該說日本的經(jīng)驗作為發(fā)展的范例，對中國有很多啟發(fā)，可能這種趨勢也是一種必要的金融政策選擇。    我手里拿的這本法律法規(guī)集是關(guān)于證券交易方面的，封皮上寫

46、有一個小字“1”，實際上還有第二本，也就是說這是證券六法的第一本。在這第一本法規(guī)集里面，比如說對剛才講到的金融商品交易法及相關(guān)規(guī)章制度都有詳細(xì)的說明，與其他的法律法規(guī)數(shù)量對比來看，學(xué)習(xí)證券法還是具有一定難度的。    也就是說，花了很大的力氣，刻苦鉆研，然而最后的結(jié)果不盡如人意，這也是不免會出現(xiàn)的。如果各位同學(xué)將來成為律師的話，全面掌握了金融商品交易法相關(guān)的知識，應(yīng)該說所得到的回報也會不小的。因為這是一個“高風(fēng)險、高回報”的領(lǐng)域。    以上是我的發(fā)言，謝謝！       

47、劉俊海：非常感謝土橋正教授結(jié)合自己多年的學(xué)術(shù)研究和實際經(jīng)驗，對日本前沿的證券、金融、法制前沿問題做了一個由淺入深、娓娓道來的演講。整個演講應(yīng)該說是體系完整、邏輯縝密、觀點鮮明。他能夠在短短的兩個小時之內(nèi)，把困擾中日兩國的立法、學(xué)術(shù)研究和實踐三個層面的關(guān)鍵問題做出了深入探討，這對于今后我們資本市場立法改革具有很強的實踐價值。特別是對于我們下一步對于資本市場領(lǐng)域的法律進行一次全面聯(lián)動修改。    我還有自己的一些體會。第一點感受是，公司法證券法的進一步現(xiàn)代化必須牢牢抓住保護投資者利益的主線。在許多國家，保護投資者說的多，但做的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在股價好的時候，我們要關(guān)注投資者

48、權(quán)益；在股價不好的時候，更要關(guān)注投資者權(quán)益保護。隨著資本市場創(chuàng)新步伐的加快，要進一步擴大投資者保護的范圍。沒有投資者保護，就沒有資本市場的健康成長。    第二點感想是要進一步重視信息披露制度的建立健全。信息對于證券市場來說猶如人體的血液。投資者在信息不對稱的情況下從事證券投資活動，猶如盲人騎著瞎馬做游戲。為了切實保護投資者，我覺得必須永遠(yuǎn)把扭轉(zhuǎn)信息不對稱作為立法和監(jiān)管一個重要價值取向。我個人的看法是，只要證券市場存在一天，信息不對稱就會存在一天。土橋教授剛才談到，日本原來沒有季報，現(xiàn)在增加了季報。我們中國的季報倒是搞的很早。但是，最好搞月報、周報、日報。但這還是

49、有滯后現(xiàn)象啊（觀眾笑）。所以說，我覺得報告書本身雖然重要，但不能代替其它配套制度的建立。    第三點是呼吁建立投資者購買高風(fēng)險金融產(chǎn)品時的冷靜期制度。日本金融市場推行了冷靜期制度。投資者在美國買基金的時候，基金銷售人員就會讓你填一張表，回答一下你除了買基金的錢以外是否有其它生活費用來源。過幾天，您還會接到基金管理公司的電話問你要不要撤銷。我覺得期貨交易者和商品房交易者，也迫切需要建立冷靜期制度，雖然今年的3.15國際消費者權(quán)益保護日剛過，但我們還要注重研究這個問題。    第四點是，我們在鼓勵金創(chuàng)新的時候不能忽視資本市場法制，也不能

50、在建立健全資本市場法制的時候壓抑了資本創(chuàng)新。另外，金融創(chuàng)新必然伴隨著金融風(fēng)險尤其是法律風(fēng)險和道德風(fēng)險。因此，金融創(chuàng)新延伸到哪里，風(fēng)險控制就應(yīng)延伸到哪里。    最后一點是，除了加大對資本市場違法行為人的公法責(zé)任力度以外，我們還要注重民事責(zé)任的作用。但現(xiàn)在就中國情況來看，我們還沒有關(guān)于內(nèi)幕交易和操縱市場行為承擔(dān)民事責(zé)任的司法解釋。我個人覺得出臺這兩個司法解釋很有意義。    下面首先請各位教授做做點評。首先有請中國人民大學(xué)法學(xué)院的徐孟洲教授點評。        徐孟洲：對日本的

51、金融商品交易法，這是我第二次比較系統(tǒng)的接觸。我覺得土橋正教授講的金融商品交易法比較系統(tǒng)、講得深入淺出。他從目標(biāo)到保護的方式，特別是強調(diào)了信息披露制度，在很短的時間內(nèi)將這些內(nèi)容講的很完整清晰，這需要法學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)方面很深的研究。土橋正教授的這次講解把我原來所掌握的金融商品交易法知識聯(lián)系起來了。我和同學(xué)們一樣獲益非淺，再次感謝土橋正教授的演講。我想談兩點體會。第一點體會，通過土橋正教授的演講，使我們了解到，法學(xué)，特別是金融法學(xué)，越來越轉(zhuǎn)向綜合，我們看到金融商品交易法不僅僅是交易制度、信息披露制度，還有行政措施，刑法的處罰等等，它是一個綜合性的學(xué)科，它涉及的不僅僅是法學(xué)，而且還有投資學(xué)、銀行學(xué)

52、、證券方面的知識。所以我們要學(xué)好證券法，沒有比較全面的知識是難以理解的。土橋正教授開始講的時候問各位你們了解嗎？知道嗎？他在考察我們在這方面知識的儲備怎樣。因為學(xué)科越來越綜合化、系統(tǒng)化，就要求我們的知識儲備要多。國外大多分別講銀行法、票據(jù)法、證券法、保險法、信托法等課，沒有稱為金融法的課，我們中國人民大學(xué)1985年開設(shè)金融法課，是比較早的。我們是把銀行、證券、保險、信托法歸到金融法學(xué)這么一個學(xué)科里面開，現(xiàn)在證明這種形式是非常適合現(xiàn)代金融發(fā)展的潮流，或者法學(xué)綜合發(fā)展的潮流。第二點感受，土橋正教授對問題的分析，不僅有理論的高度，而且有大量的實例。這種講解，使我們把理論和實踐聯(lián)系的非常緊密，我老是說

53、金融法是非常專業(yè)性的法律，法學(xué)院的同學(xué)們難以理解，今晚通過土橋正教授的這樣一種運用鮮活實例的演講，使我們對衍生性產(chǎn)品交易、期貨交易有較深的了解。所以任何一門課講授，不僅僅要有理論的深度，還要有大量的實踐作為基礎(chǔ)。我想我們今后證券法的修改，要把它綜合起來考慮，但是目前我們這個金融體制是分業(yè)經(jīng)營的體制，還沒有走上混業(yè)經(jīng)營的體制，所以有很多的障礙。但是在實踐方面我們已經(jīng)走在前面了。像金融資產(chǎn)證券化就是綜合了，不好分，混業(yè)經(jīng)營是今后的一個發(fā)展方向。我還想請教一下土橋正教授，金融商品交易法的兩個目標(biāo)，一個是對投資者的保護，一個是維擴公正的交易價格。在對投資者保護方面，除了金融商品交易法以外，是不是還有一

54、些其它的制度？比如說像銀行的存款保險制度？比如說保險里面的保險保障金制度，那么保護投資者這種制度在金融商品領(lǐng)域是不是有這方面的立法？或者有這方面的經(jīng)驗？我們現(xiàn)在正在著手制定存款保險制度，要制定保險保障基金制度，對象投資者保護的制度我們正在著手研究和起草。希望在這方面土橋正教授給我們一些介紹，謝謝。        土橋正：從保護投資者權(quán)益利益角度考慮問題的時候，在日本法律體系安排上是這樣的，如果因業(yè)者的破產(chǎn)原因，造成了投資者的損害，通過投資者保護基金，在一定條件之下，對投資者的損害進行補償。    另外我們

55、可以考慮到另一種情況，在實際交易過程中，比如因為營業(yè)人員說哪個產(chǎn)品會升值，由于聽信這種信息來購買而受到損失，這就屬于另外一種受保護的類型。聽信這種斷定性的勸誘而進行交易行為受到損害的時候，有幾種救濟的方式。    第一個是根據(jù)消費合同法取消本次交易，也就是說由于聽信了斷定性的勸誘內(nèi)容而進行交易，所受到的損失，由消費合同法來進行保護，這也是消費合同法的立法宗旨之一。因為合同被取消，也就是說從合同定立之初就是無效的。因此而產(chǎn)生的損失補償由業(yè)者承擔(dān)。    另外一種類型是損害賠償。在金融商品交易法中規(guī)定了可以通過保護賠償?shù)臈l例來保護消費者的

56、利益，剛才我在演講中也提到了，業(yè)者沒有盡到充分的說明義務(wù)，而使投資者受到損害，可以通過追究損害賠償?shù)姆绞絹肀Ｗo消費者利益。損害賠償?shù)倪@種法理是民法最基本的一種法理之一了，這種情況屬于民法的特別法。    所以說消費者在保護自己權(quán)益過程中，看你是從取消交易合同來看，還是從損害賠償?shù)慕嵌葋砜矗@個選擇決定是由消費者來作出的。    我本身也是做辯護律師的，接觸過很多這樣的案例，在整個過程中有兩種方式，一種是第一類的和第二類的損害賠償，通過這兩種方式來實現(xiàn)自己的消費者權(quán)益保護。也就是說，一般情況下提交起訴狀的時候，消費者都會采取取消投資合同

57、的方式來維護自己的權(quán)益，這是一般維護自己權(quán)益的行為模式。作為一種例外，就是要求損害賠償，像這種情況是比較少的。那么為什么在現(xiàn)實中，會出現(xiàn)這樣的情況，首先提出了損害賠償，然后再提出取消合同，大家知道這是因為什么嗎？其實這是因為律師費方面的原因。    回答徐老師的問題，維護消費者的權(quán)益有兩種模式，一種是取消交易合同，另外是追究損害賠償。        劉俊海：謝謝土橋正教授所做的精辟解釋。下面有請中國人民大學(xué)的朱大旗教授做言簡意賅的點評。      

58、0; 朱大旗：現(xiàn)在時間很晚了，所以我簡單說幾句，點評是不敢當(dāng)?shù)?，簡單談一點點看法吧。    土橋正教授在短短的兩個多小時當(dāng)中，他以日本的金融商品交易法為中心，給我們做了一個內(nèi)容豐富、形式活潑，而又深入淺出、生動幽默的演講，我覺得給我們的啟發(fā)非常大，因為這使我們對于日本的證券金融法制的最新發(fā)展有了一個比較全面的了解。    整個演講涵蓋的內(nèi)容非常豐富，有多達(dá)7個大的方面，實際上我感覺后面的一系列內(nèi)容，包括信息披露、公開收購、基金勸誘行為的規(guī)制等方面的法律內(nèi)容，整體是圍繞證券交易法、金融商品交易法的立法目的來展開的。因為我們過去關(guān)注金融商

59、品交易法的立法目的的時候比較強調(diào)和關(guān)注的是保護投資者的利益，而在形成公平合理的價格方面則關(guān)注不夠。事實上，資本市場、金融市場實際也是對資源合理配置的方式，在這方面當(dāng)然形成公正、合理的價格，本身肯定也會對投資者實現(xiàn)保護，但另一方面，形成公正合理的價格，實際上就是金融商品的價格，對整個資源的流轉(zhuǎn)，形成正確價格信號，引導(dǎo)資源配置，我覺得是非常有價值、非常有意義的。因為我們講金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融資源流動到哪個地方去了，相應(yīng)的人財物資源也就會跟進，如果你這個價格非常明顯的跟實體經(jīng)濟相背離的話，我覺得對于整個市場經(jīng)濟的發(fā)展、對整個國家綜合國力的提高不會產(chǎn)生應(yīng)有的積極作用，有時甚至還會產(chǎn)生相反的效果。

60、    另一方面的看法，從土橋正教授的介紹中大家也知道，日本金融商品交易法的規(guī)制范圍有了大幅度的增加，這是因為金融混業(yè)發(fā)展、新的金融產(chǎn)品不斷的出現(xiàn)，新的金融、經(jīng)濟現(xiàn)象的出現(xiàn)，對立法提出了必然的要求，那么怎么順應(yīng)這個歷史發(fā)展的趨勢和要求，來使一個國家的證券法、銀行法、保險法、期貨法等法律、法規(guī)實現(xiàn)整合，實際上是很重要的立法任務(wù)，要做好這個任務(wù)，首先要進行法學(xué)研究，要廣泛參考和借鑒他國的經(jīng)驗，而我希望在這方面有更多的同學(xué)對這一課題多做些研究。    因為時間關(guān)系，土橋正教授不可能做很詳細(xì)的展開，下午我跟土橋正教授交流的時候，他講到日本的金

61、融商品交易法有一大特點，這就是柔性構(gòu)造，剛才的講演也再次講到金融商品交易法的柔性構(gòu)造特點，這實際是指這部法律是一部框架式、原則性的立法，實際上還有很多東西的規(guī)制是通過政府政令的方式細(xì)化下去，靈活地、及時的制定有關(guān)對策、措施。如果同學(xué)們感興趣，在這方面還可以做具體、深入的研究。因為土橋正教授一開始就表示，對大家到他們那里學(xué)習(xí)表示熱烈的歡迎，所以希望大家不要錯過這個機會，今后大家如果有機會到日本青山學(xué)院大學(xué)法學(xué)院接受土橋正教授的指導(dǎo)，我覺得是會大有收獲的。    我就說這些，謝謝。        劉俊海：謝謝

62、，下面由楊東博士做簡單的點評。        楊東：土橋正教授是我在日本留學(xué)時的導(dǎo)師一橋大學(xué)布井千博教授的師兄，所以，我應(yīng)該稱土橋正教授為師伯。此次很榮幸很高興能夠迎來我的師伯來人大法學(xué)院訪問演講，并且和我院簽署了學(xué)術(shù)交流協(xié)議。    為了更好地理解日本證券金融法制改革的意義，有一個背景我想再強調(diào)一下，我把日本金融法制改革歸納為是一個三級跳的過程，第一跳是2000年制定的金融商品銷售法，第二跳就是這一次的金融商品交易法，2000年的金融商品銷售法強化了銷售、勸誘方面的說明義務(wù)，但是，該法并沒有統(tǒng)括從金融商

63、品的組成到償還的整個過程，只是規(guī)制了銷售、勸誘的內(nèi)容，不是一部金融服務(wù)的整體性的法律。這次金融商品交易法比銷售、勸誘更具體了，對適用對象擴大到了金融衍生產(chǎn)品等，應(yīng)該說效果不錯，也取得了很豐碩的成果。在日本，對于金融商品制定廣泛橫向的規(guī)則（金融服務(wù)法）的動向始于1996年橋本龍?zhí)墒紫嗟摹敖鹑诖蟊ā?。而作為“金融大爆炸”的金融服?wù)法改革來源于英國1986年制定的金融服務(wù)法（Financial Services Act）。      為什么土橋老師說到日本的金融商品交易法是非常先進的，或者可以說是目前世界上最先進的證券金融法。原因很多，包括它借鑒

64、了美國和英國的最先進的證券金融法。    日本確實也值得我們借鑒。記得去年夏天我曾陪同中國證監(jiān)會法律部訪問日本，當(dāng)時證監(jiān)會有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也是非常關(guān)注這方面的內(nèi)容。    第三跳，實際上日本金融法的改革的最終目標(biāo)就是制定一部像英國2000年制定的金融服務(wù)與市場法的金融綜合法典。    如果有時間的話，請土橋正教授發(fā)表對第三跳的真知灼見，也就是提出一些日本今后進行證券金融法制改革的重大課題，展望一下日本證券金融法制的未來。    謝謝。        劉俊海：謝謝！下面進入同學(xué)答疑階段。給兩位同