電大——公司財(cái)務(wù)第三次作業(yè)參考答案

1、公司財(cái)務(wù)作業(yè)3 參考答案第七章 資本結(jié)構(gòu)一、判斷題：1、資本成本是貨幣的時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)。（錯(cuò)）2、資本成本既包括貨幣的時(shí)間價(jià)值，又包括投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 （對(duì)）3、一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，公司的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，公司財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。 （對(duì)）4 、 財(cái) 務(wù) 杠 桿 系 數(shù) 為 1.43 表 示 當(dāng) 息 稅 前 利 潤(rùn) 增 長(zhǎng) 1 倍 時(shí) ， 普 通 股 每 股 稅 后 利 潤(rùn) 將 增 長(zhǎng) 1.43 倍 。（對(duì)）5、營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為2 的意義在于：當(dāng)公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)1 倍時(shí)，息稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)2 倍； 反之，當(dāng)公司銷(xiāo)售下降1 倍時(shí)，息稅前利潤(rùn)將下降2 倍。 （

2、對(duì)）6、一般而言，公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越大，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越低；公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越小，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越高。 （錯(cuò)）7、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.43 表示當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降1 倍時(shí)，普通股每股利潤(rùn)將增加1.43 倍。（錯(cuò)）8、M段本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論可以簡(jiǎn)要地歸納為公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。（錯(cuò)）9、按照修正的M段本結(jié)構(gòu)理論，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的價(jià)值不是無(wú)關(guān)，而是大大相關(guān)，并且公司債務(wù)比例與公司價(jià)值成反向相關(guān)關(guān)系。 （錯(cuò)）10、 資本結(jié)構(gòu)決策的資本成本比較法和每股利潤(rùn)分析法 ， 實(shí)際上就 是 直 接 以利潤(rùn)最大化 為 目標(biāo) 的。（對(duì)）二、單項(xiàng)選擇題：1、 （ D ）是公司選擇籌資

3、方式的依據(jù)。A 、加權(quán)資本成本率B 、綜合資本成本率C 、邊際資本成本率D 、個(gè)別資本成本率2、 （ B ）是公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。A 、個(gè)別資本成本率B 、綜合資本成本率C 、邊際資本成本率D 、加權(quán)資本成本率3、 （ C ）是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。A 、個(gè)別資本成本率B 、綜合資本成本率C 、邊際資本成本率D 、加權(quán)資本成本率4、一般而言，一個(gè)投資項(xiàng)目，只有當(dāng)其（B ）高于其資本成本率，在經(jīng)濟(jì)上才是合理的；否則，該項(xiàng)目將無(wú)利可圖，甚至?xí)l(fā)生虧損。A 、預(yù)期資本成本率B 、投資收益率C 、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率D 、市場(chǎng)組合的期望收益率5、某公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)格15 元，發(fā)行費(fèi)

4、用 3 元，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股 1.5 元，以后每年股利增長(zhǎng)2.5% 。其資本成本率測(cè)算為：（ D ） 。A 、 12%B、 14%C 、 13%D、 15%6、當(dāng)資產(chǎn)的0系數(shù)為1.5 ,市場(chǎng)組合的期望收益率為10%無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”攵益率為6%寸，則該資產(chǎn)的必要收益率為（ C ）。A 、 11%B、 11.5%C 、 12%D、 16%7、某企業(yè)平價(jià)發(fā)行一批債券，票面利率12%，籌資費(fèi)用率2%，企業(yè)適用34%所得稅率，該債券成本為（ B ）。A 、 7.92%B、 8.08%C 、 9%D、 10%8、某公司第一年的股利是每股2.20美元，并以每年7%勺速度增長(zhǎng)。公司股票的0值為1.2,若無(wú)風(fēng)

5、險(xiǎn)收益率為5%,市場(chǎng)平均收益率12%，其股票的市場(chǎng)價(jià)格為（ B ）。、 34.38 美元A 、 14.35 美元公司財(cái)務(wù)作業(yè)3 參考答案C 、 25.04 美元D、 23.40 美元9、下面哪個(gè)陳述不符合M段本結(jié)構(gòu)理論的基本內(nèi)容？（ C ）A 、按照修正的MMIT本結(jié)構(gòu)理論，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的價(jià)值不是無(wú)關(guān)，而是大大相關(guān)，并且公司債務(wù)比例與公司 價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系。B 、 若考慮公司所得稅的因素， 公司的價(jià)值會(huì)隨財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的提高而增加， 從而得出公司資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值相關(guān)的 結(jié)論。G利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其權(quán)益資本成本率隨籌資額的增加而降低。D無(wú)論公司有無(wú)債務(wù)資本，其價(jià)值等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期

6、收益額按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率予以折現(xiàn)。三、多項(xiàng)選擇題:1、資本成本從絕對(duì)量的構(gòu)成來(lái)看，包括（ ABCD ） 。A 、融資費(fèi)用B、利息費(fèi)用C 、籌資費(fèi)用D、發(fā)行費(fèi)用2、資本成本率有下列種類(lèi)：（ ABD ） 。A 、個(gè)別資本成本率B、綜合資本成本率C 、加權(quán)資本成本率D、邊際資本成本率3、下面哪些條件屬于MM本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)前提（BCD ）oA 、沒(méi)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率B 、公司在無(wú)稅收的環(huán)境中經(jīng)營(yíng)C 、公司無(wú)破產(chǎn)成本D 、存在高度完善和均衡的資本市場(chǎng)4、下面哪些陳述符合 MM本結(jié)構(gòu)理論的基本內(nèi)容？ （ ABCD ）A 、按照修正的MMIT本結(jié)構(gòu)理論，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的價(jià)值不是無(wú)關(guān)，而是大大

7、相關(guān)，并且公司債務(wù)比例與公司 價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系。B 、 若考慮公司所得稅的因素， 公司的價(jià)值會(huì)隨財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的提高而增加， 從而得出公司資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值相關(guān)的 結(jié)論。G利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其權(quán)益資本成本率隨籌資額的增加而提高。D無(wú)論公司有無(wú)債務(wù)資本，其價(jià)值等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率予以折現(xiàn)。5、公司的破產(chǎn)成本有直接破產(chǎn)成本和間接破產(chǎn)成本兩種，直接破產(chǎn)成本包括（AC ） 。A 、支付資產(chǎn)評(píng)估師的費(fèi)用B 、公司破產(chǎn)清算損失G支付律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等的費(fèi)用。D公司破產(chǎn)后重組而增加的管理成本6、公司的破產(chǎn)成本有直接破產(chǎn)成本和間接破產(chǎn)成本兩種，間接破產(chǎn)成本包括（BD ）

8、 。A 、支付資產(chǎn)評(píng)估師的費(fèi)用B 、公司破產(chǎn)清算損失G支付律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等的費(fèi)用。D 、公司破產(chǎn)后重組而增加的管理成本7、二十世紀(jì)七、八十年代后出現(xiàn)了一些新的資本結(jié)構(gòu)理論，主要有（BCD ） 。A 、MM本結(jié)構(gòu)理論B、代理成本理論C 、啄序理論D 、信號(hào)傳遞理論8、資本的屬性結(jié)構(gòu)是指公司不同屬性資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，通常分為兩大類(lèi)：（ BC）A 、長(zhǎng)期資本B 、權(quán)益資本C 、債務(wù)資本D 、短期資本9、資本的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。一個(gè)權(quán)益的全部資本就期限而言，一般可以分為兩類(lèi)：（ AD ） 。A 、長(zhǎng)期資本B 、權(quán)益資本G債務(wù)資本D、短期資本10 、資本結(jié)構(gòu)決策

9、的每股利潤(rùn)分析法，在一定程度上體現(xiàn)了（ AB ）的目標(biāo)。公司財(cái)務(wù)作業(yè)3參考答案A 、股東權(quán)益最大化B、股票價(jià)值最大化C 、公司價(jià)值最大化D 、利潤(rùn)最大化四、計(jì)算題：1、設(shè)A公司向銀行借了一筆長(zhǎng)期貸款，年利率為8% A公司的所得稅率為34%問(wèn)A公司這筆長(zhǎng)期借款的成本是多少？若銀行要求按季度結(jié)息，則 A公司的借款成本又是多少？答案：K1=Ri(1-T) =8% (1-34%) = 5.28%若按季度進(jìn)行結(jié)算，則應(yīng)該算出年實(shí)際利率，再求資本成本。K1=Ri(1-T)=(1+i/m ) m-1 (1-T) (1+8%/4) 4-1 (1-34%)=5.43%2、某公司按面值發(fā)行年利率為 答案：K2=

10、Ri(1-T) /(1-F) =7%< (1-33%) / (1-2%)7%勺5年期債券2500萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為2%所得稅率為33%試計(jì)算該債券的資本成本。9=4.79%3、某股份有限公司擬發(fā)行面值為1000元，年利率為8%期BM為2年的債券。試計(jì)算該債券在下列市場(chǎng)利率下的發(fā)行價(jià)格:市場(chǎng)利率為 (i) 10%(ii ) 8%(iii ) 6%答案:(i)當(dāng)市場(chǎng)利率為10%寸,2P0 t 180t10%100021 10%=965.29 元(ii )當(dāng)市場(chǎng)利率為8%寸,280Po -Tt 1 1 8%10001 8% 2=1000 元(iii )當(dāng)市場(chǎng)利率為6%寸,280Po -7t 1

11、1 6%1000-21 6 %=1036.64 元從以上計(jì)算我們可以得出以下重要結(jié)論：當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)值低于面值，稱(chēng)為折價(jià)發(fā)行；當(dāng)市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)值等于面值，應(yīng)按面值發(fā)行；當(dāng)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)值高于面值，稱(chēng)為溢價(jià)發(fā)行。4、公司計(jì)劃發(fā)行1500萬(wàn)元優(yōu)先股，每股股價(jià) 100元，固定股利11元，發(fā)行費(fèi)用率4%問(wèn)該優(yōu)先股成本是多少？KP =優(yōu)先股股利DP/優(yōu)先股發(fā)行凈價(jià)格P0=11/100X (1-4%) =11.46%5、某公司發(fā)行普通股共計(jì) 800萬(wàn)股，預(yù)計(jì)第一年股利率14%以后每年增長(zhǎng)1%籌資費(fèi)用率3%求該股票的資本成本是多少？Ke =

12、 D1/P0 + G =800 X 14%/800 X ( 1-3%) +1%=15.43%6、某公司去年的股利 D0是每股1.20美元，并以每年5%勺速度增長(zhǎng)。公司股票的0值為1.2 ,若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8%風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為6%,其股票的市場(chǎng)價(jià)格為多少？公司財(cái)務(wù)作業(yè)3參考答案答案： Ki = Rf +(Rm- Rf) 0i = 8% +6%=14%P0 = D0 (1 + g) / (Ke- g) = 1.2(1+5%)/(14% -5%)= 14 元7、某公司擬籌資500萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案如下表：籌資方式甲方案乙方案籌資金額資本成本籌資金額資本成本長(zhǎng)期借款807%1107.5%公司債券

13、1208.5%408%普通股30014%35014%合計(jì)500500試確定哪一種方案較優(yōu)？現(xiàn)擬追加籌資200萬(wàn)元，有A、B、C三種方案可供選擇。該公司原有資本結(jié)構(gòu)見(jiàn)上，三個(gè)方案有關(guān)資料如下表:籌資方式A方案B方案C方案籌資金額資本成本籌資金額資本成本籌資金額資本成本長(zhǎng)期借款257%758%507.5%公司債券759%258%508.25%優(yōu)先股7512%2512%5012%普通股2514%7514%5014%合計(jì)200200200試選擇最優(yōu)籌資方式并確定追加籌資后資本結(jié)構(gòu)。答案：甲方案的加權(quán)平均資本成本為：Ka1 = WdKd + WeKe + WbKb= 80/500 X 7%+120/50

14、0X 8.5%+300/500 X 14%=11.56%乙方案的加權(quán)平均資本成本為：Ka2 = WdKd + WeKe + WbKb=110/500 X 7.5%+40/500 X 8%+350/500X 14%=12.09%甲方案成本低于乙方案，故甲方案優(yōu)于乙方案。追加投資后，即為求邊際資本成本。A方案的邊際資本成本為：K1 = WdKd + WpKp + WeKe + WbKb=25/200 X 7% +75/200 X 9% +75/200 X 12% +25/200 X 14% =10.5%B 方案的邊際資本成本為：K2=75/200 X 8% +25/200 X 8% +25/200

15、 X 12% +75/200 X 14%=10.75%C方案的邊際資本成本為：K3=50/200 X 7.5% +50/200 X 8.25% +50/200 X 12% +50/200 X 14%=10.44%C方案的邊際資本成本最低，故選擇 C方案。追加籌資后資本結(jié)構(gòu)為甲方案與C方案的綜合。8、某公司固定成本126萬(wàn)元，單位變動(dòng)成本率 0.7,公司資本結(jié)構(gòu)如下：長(zhǎng)期債券300萬(wàn)元，利率8%另有150000元發(fā)行在外的普通股，公司所得稅率為50%試計(jì)算在銷(xiāo)售額為900萬(wàn)元時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)杠桿度、財(cái)務(wù)杠桿度和綜合杠桿度，并說(shuō)明它們的意義。答案：公司財(cái)務(wù)作業(yè)3參考答案DOL900 0.7 9009

16、00 0.7 900 1261.875DFL900 1 0.7 126900 1 0.7126 300 8%1.2DCL=DOL X DFL=1.875 X 1.2=2.25意義：在固定成本不變的情況下，銷(xiāo)售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿度越小，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)也越??；如果公司負(fù)債比率越高，則財(cái)務(wù)杠桿 系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者收益可能越高；經(jīng)營(yíng)杠桿度使我們看到了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的相互 關(guān)系，能夠估算出銷(xiāo)售額變動(dòng)時(shí)對(duì)每股收益造成的影響。9、某公司目前資本結(jié)構(gòu)由普通股 （1 , 000萬(wàn)股，計(jì)20, 000萬(wàn)美元）和債務(wù)（15 , 000萬(wàn)美元，利率8%）組成.現(xiàn)公司擬擴(kuò)充 資本，有兩種方案可供

17、選擇：A方案采用權(quán)益融資，擬發(fā)行 250萬(wàn)新股，每股售價(jià)15美元;B方案用債券融資，以10%勺利率 發(fā)行3750萬(wàn)美元的長(zhǎng)期債券.設(shè)所得稅率為40%問(wèn)當(dāng)EBIT在什么情況下采用 A方案？什么情況下采用B方案？答案：EPS相等時(shí)的EBITo可以用數(shù)學(xué)方法求用EBIT - EPS方法進(jìn)行分析時(shí)，首先要計(jì)算不同籌資方案的臨界點(diǎn)，即求出當(dāng) 得：由 EPS1= (1-T)(EBIT I1)/N1EPS2 = (1-T)(EBIT I2)/N2令 EPS1= EPS2 再求出 EBIT由(1-T)(EBIT I1)/N1 = (1-T)(EBIT I2)/N2(1-40%)(EBIT-1200)/1250

18、 =(1-40%)(EBIT-1200-375)/1000求得 EBIT=3075萬(wàn)美元當(dāng)EBIT<3075萬(wàn)美元時(shí)，應(yīng)采用 A方案。當(dāng)EBIT>3075萬(wàn)美元時(shí)，應(yīng)采用 B方案；10、某公司今年年初有一投資項(xiàng)目，需資金 4000萬(wàn)元，通過(guò)以下方式籌資：發(fā)行債券600萬(wàn)元，成本為12%長(zhǎng)期借款800萬(wàn)元，成本11%普通股1700萬(wàn)元，成本為16%保留盈余900萬(wàn)元，成本為15.5%。試計(jì)算加權(quán)平均資本成本。若該投資項(xiàng)目的投資收益預(yù)計(jì)為 640萬(wàn)元，問(wèn)該籌資方案是否可行？答案：KW = 600/4000 X12% + 800/4000 X 11% +1700/4000 X 16% +

19、 900/4000 X 15.5%=14.29%投資收益預(yù)期回報(bào)率 =640/4000 = 16% > Ra =14.29%公司財(cái)務(wù)作業(yè)3 參考答案故該籌資方案可行。第八章 公司股利政策一、判斷題：1 、公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)是指公司在特定時(shí)間發(fā)出的以某一高出股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的水平，回購(gòu)既定數(shù)量股票的要約。（錯(cuò)）2、股票回購(gòu)是帶有調(diào)整資本結(jié)構(gòu)或股利政策目的一種投資行為。（錯(cuò)）3、公司的利潤(rùn)總額由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資凈收益、補(bǔ)貼收入和營(yíng)業(yè)外收支凈額組成。 （對(duì)）4、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是由主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去主營(yíng)業(yè)務(wù)成本后的結(jié)果。（錯(cuò)）5、盈余管理等同于財(cái)務(wù)上所說(shuō)的公司利潤(rùn)管理或公司利潤(rùn)分配管理。（錯(cuò)）6、 “一鳥(niǎo)在

20、手論”的結(jié)論主要有兩點(diǎn)：第一、股票價(jià)格與股利支付率成正比；第二、權(quán)益資本成本與股利支付率成正比。（錯(cuò)）7、剩余股利理論認(rèn)為，如果公司投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率高于投資者要求的必要報(bào)酬率，則不應(yīng)分配現(xiàn)金股利，而將盈余用于投資，以謀取更多的盈利。 （對(duì)）8、MM模型認(rèn)為，在任何條件下，現(xiàn)金股利的支付水平與股票的價(jià)格無(wú)關(guān)。（錯(cuò)）9、股票進(jìn)行除息處理一般是在股權(quán)登記日進(jìn)行。 （錯(cuò)）10、 公 司采用送紅股 分紅， 除權(quán) 后， 股價(jià) 高于 除權(quán) 指導(dǎo)價(jià) 時(shí)叫做填 權(quán) ， 股價(jià)低 于除權(quán) 指導(dǎo)價(jià) 時(shí)叫做貼權(quán) 。（對(duì)）二、單項(xiàng)選擇題：1、當(dāng)累計(jì)的法定盈余公積金達(dá)到注冊(cè)資本的（ B ）時(shí)，可不再提取。A 、 25%

21、B、 50%C、 10%D、 35%2、法定盈余公積金可用于彌補(bǔ)虧損，或者轉(zhuǎn)增資本金。但轉(zhuǎn)增資本金時(shí)，公司的法定盈余公積金一般不得低于注冊(cè)資本的（ A ）。A 、 25%B、 50%C、 10%D、 35%3、如果發(fā)放的股票股利低于原發(fā)行在外普通股的（D ） ，就稱(chēng)為小比例股票股利。反之，則稱(chēng)為大比例股票股利。A 、 8%B、 15%C、 10%D、 20%4、下面哪種理論不屬于傳統(tǒng)的股利理論（B ） 。A 、一鳥(niǎo)在手B 、剩余股利政策C、MM殳利無(wú)關(guān)論D 、稅差理論5、盈余管理的主體是（A ） 。A 、公司管理當(dāng)局B 、公認(rèn)會(huì)計(jì)原則C 、會(huì)計(jì)估計(jì) D 、會(huì)計(jì)方法6、剩余股利政策的理論依據(jù)是（

22、B ） 。A、信號(hào)理論B、MMS論C 、稅差理論D、 “一鳥(niǎo)在手”理論7、固定股利支付率政策的理論依據(jù)是（C ） 。A 、稅差理論B、信號(hào)理論C、“一鳥(niǎo)在手”理論 D 、MMS論8、某股票擬進(jìn)行現(xiàn)金分紅，方案為每10 股派息 2.5 元，個(gè)人所得稅率為20%，該股票股權(quán)登記日的收盤(pán)價(jià)為10 元，則該股票的除權(quán)價(jià)應(yīng)該是（ B ） 。A 、 7.50 元B、 9.75 元C 、 9.80 元D、 7.80 元9、某股票擬進(jìn)行股票分紅，方案為每10 股送 5 股，個(gè)人所得稅率為20%，該股票股權(quán)登記日的收盤(pán)價(jià)為9 元，則該股票的公司財(cái)務(wù)作業(yè)3 參考答案除權(quán)價(jià)應(yīng)該是（ A ） 。A、 6元B、 5元C、 7元D、 6.43 元10 、如果企業(yè)繳納33%的所得稅，公積金和公益金各提取10%，在沒(méi)有納稅調(diào)整和彌補(bǔ)虧損的情況下，股東真正可自由支配的部分占利潤(rùn)總