財務(wù)管理第五章籌資管理下

1、第五章 籌資管理（下）本章考情分析從近3年的考試來看平均分為12.5分，題型可以出客觀題，也可以出計算分析題，甚至綜合題。題型2013年2014年2015年單項選擇題2題2分3題3分3題3分多項選擇題1題2分1題2分1題2分判斷題2題2分1題1分1題1分計算分析題1題5分 綜合題 0.5題7分0.5題7.5分合計6題11分5.5題13分5.5題13.5分2016年教材主要變化2016年教材與2015年教材相比主要是修改了可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件，增加了優(yōu)先股籌資的有關(guān)內(nèi)容，補(bǔ)充了優(yōu)先股資本成本計算以及存在優(yōu)先股時財務(wù)杠桿的計算。本章主要內(nèi)容第一節(jié) 混合籌資一、可轉(zhuǎn)換債券（一）含

2、義及種類1.含義可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股?？赊D(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。2.分類分類標(biāo)志種類特點(diǎn)按照轉(zhuǎn)股權(quán)是否與可轉(zhuǎn)換債券分離不可分離的可轉(zhuǎn)換債券其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票?？煞蛛x交易的可轉(zhuǎn)換債券債券在發(fā)行時附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合，發(fā)行上市后公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。3.可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)（1）證券期權(quán)性實(shí)質(zhì)：未來的買入期權(quán)（2）資本轉(zhuǎn)換型持有期：債權(quán)性質(zhì)轉(zhuǎn)換成股票：股權(quán)性質(zhì)（3）贖回與回售

3、通常會有贖回和回售條款【例題1·判斷題】可轉(zhuǎn)換債券的持有人具有在未來按一定的價格購買普通股股票的權(quán)利，因此可轉(zhuǎn)換債券具有買入期權(quán)的性質(zhì)。（）（2014年）【答案】【解析】可轉(zhuǎn)換債券的持有人具有在未來按一定的價格購買普通股股票的權(quán)利，因為可轉(zhuǎn)換債券具有買入期權(quán)的性質(zhì)。（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1.標(biāo)的股票標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。2.票面利率可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率?！咎崾尽靠赊D(zhuǎn)換債券的投資收益：債券利息收益、股票買入期權(quán)的收益3.轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在

4、轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格。4.轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格5.轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。6.贖回條款（1）含義：指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定。（2）發(fā)生時機(jī)：一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。（3）主要的功能：強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。7.回售條款（1）

5、含義：指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。（2）發(fā)生時機(jī)：回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。（3）作用：回售對于投資者而言實(shí)際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險。8.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款（1）含義：是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。（2）作用：保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇?！纠}2·單選題】某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,每張面值100元,轉(zhuǎn)換比率為5,若希望債券持有人將債券轉(zhuǎn)換成股票,股票的市價應(yīng)高于（）。A.5B.10C.

6、20D.25【答案】C【解析】轉(zhuǎn)換價格100/5=20元/股【例題3·判斷題】對附有回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人而言，當(dāng)標(biāo)的公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到一定幅度時，把債券賣回給債券發(fā)行人，將有利于保護(hù)自身的利益。（）（2011年）【答案】【解析】可轉(zhuǎn)換債券的回售條款是指債券持有人有權(quán)按照事前約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定?；厥垡话惆l(fā)生在公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時?；厥蹖τ谕顿Y者而言實(shí)際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險。【例題4·判斷題】企業(yè)在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時，可通過贖回條款來避免市場利率大幅下降后仍需支付較高利

7、息的損失。（）（2012年）【答案】【解析】贖回條款能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。（三）優(yōu)缺點(diǎn)特點(diǎn)內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)籌資靈活性資本成本較低籌資效率高缺點(diǎn)存在一定的財務(wù)壓力（1）不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力（2）存在回售的財務(wù)壓力隨堂練習(xí)【提示】點(diǎn)擊上面的“隨堂練習(xí)”即進(jìn)入相關(guān)的試卷。二、認(rèn)股權(quán)證（一）含義全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。（二）基本性質(zhì)含義說明證券期權(quán)性認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。是一種投資工具投

8、資者可通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價與認(rèn)購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投資工具（三）認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)1.是一種融資促進(jìn)工具。2.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。3.作為激勵機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制?！纠}5·多選題】下列各項中，屬于認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的有（）。（2013年）A.認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具B.認(rèn)股權(quán)證是一種高風(fēng)險融資工具C.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)D.有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制【答案】ACD 【解析】認(rèn)股權(quán)證籌資的特點(diǎn)：（1）認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具；（2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；（3）有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)

9、制。所以，選項A、C、D正確。教材【例5-1】某特種鋼股份有限公司為A股上市公司，20×7年為調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司擬分兩階段投資建設(shè)某特種鋼生產(chǎn)線，以填補(bǔ)國內(nèi)空白。該項目第一期計劃投資額為20億元，第二期計劃投資額為18億元，公司制定了發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的融資計劃。經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，公司于20×7年2月1日按面值發(fā)行了2000萬張、每張面值100元的分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券，合計20億元，債券期限為5年，票面利率為1%（如果單獨(dú)按面值發(fā)行一般公司債券，票面利率需要設(shè)定為6%），按年計息。同時，每張債券的認(rèn)購人獲得公司派發(fā)的15份認(rèn)股權(quán)證，權(quán)證總量為30000萬份，該認(rèn)股權(quán)

10、證為歐式認(rèn)股權(quán)證；行權(quán)比例為2:1（即2份認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購1股A股股票），行權(quán)價格為12元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為24個月（即20×7年2月1日至20×9年2月1日），行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個交易日（行權(quán)期間權(quán)證停止交易）。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市。公司20×7年年末A股總股數(shù)為20億股（當(dāng)年未增資擴(kuò)股），當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤9億元。假定公司20×8年上半年實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.3元，上半年公司股價一直維持在每股10元左右。預(yù)計認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證價格將為1.5元（公司市盈率維持在20倍的水平）?！狙a(bǔ)充要求】（1）計算公司發(fā)行分離交易

11、可轉(zhuǎn)換公司債券相對于一般公司債券于20×7年節(jié)約的利息支出。（2）計算公司20×7年公司的基本每股收益。（3）計算公司為實(shí)現(xiàn)第二次融資，其股價至少應(yīng)當(dāng)達(dá)到的水平；假定公司市盈率維持在20倍，計算其20×8年基本每股收益至少應(yīng)當(dāng)達(dá)到的水平。（4）簡述公司發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的主要目標(biāo)及其風(fēng)險。（5）簡述公司為了實(shí)現(xiàn)第二次融資目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)采取何種財務(wù)策略?！敬鸢浮浚?）可節(jié)約的利息 支出=20×（6%1%）×11/12=0.92（億元）（2）20×7年公司基本每股收益=9/20=0.45（元/股）（3）為實(shí)現(xiàn)第二次融資，必須促使權(quán)證持

12、有人行權(quán)，為此股價應(yīng)當(dāng)達(dá)到的水平為12元。20×8年基本每股收益應(yīng)達(dá)到的水平=12/20=0.6（元）（4）目標(biāo)：公司發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的主要目標(biāo)是分兩階段融通項目第一期、第二期所需資金，特別是努力促使認(rèn)股權(quán)證持有人行權(quán)，以實(shí)現(xiàn)發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的第二次融資。主要風(fēng)險是第二次融資時，股價低于行權(quán)價格，投資者放棄行權(quán)，導(dǎo)致第二次融資失敗。（5）公司為了實(shí)現(xiàn)第二次融資目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)采取的具體財務(wù)策略主要有：最大限度發(fā)揮生產(chǎn)項目的效益，改善經(jīng)營業(yè)績。改善與投資者的關(guān)系及社會公眾形象，提升公司股價的市場表現(xiàn)?！纠}6·計算題】B公司是一家上市公司，2009年年末公司總股

13、份為10億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤為4億元，公司計劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為8億元，經(jīng)過論證，該項目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財務(wù)部制定了兩個籌資方案供董事會選擇：方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格為每股10元，債券期限為5年，年利率為2.5%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日（2010年1月25日）起滿1年后的第一個交易日（2011年1月25日）。方案二：發(fā)行一般公司債券8億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為5.5%要求：（1）計算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起至可轉(zhuǎn)換日止，與方案二相比，B公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息。（

14、2）預(yù)計在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平（以2010年的每股收益計算）。如果B公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么B公司2010年的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達(dá)到多少？（3）如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價在89元之間波動，說明B公司將面臨何種風(fēng)險？（2010年）【答案】（1）發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券年利息=8×2.5%=0.2（億元）發(fā)行一般債券年利息=8×5.5%=0.44（億元）節(jié)約的利息=0.44-0.2=0.24（億元）（2）2010年基本每股收益=10/20=0.5（元/股）2010年至少應(yīng)達(dá)到的凈利潤=0.5×10=5（億元）2010年至少應(yīng)達(dá)到的凈

15、利潤的增長率=（5-4）/4=25%（3）B公司將面臨可轉(zhuǎn)換公司債券無法轉(zhuǎn)股的財務(wù)壓力，財務(wù)風(fēng)險或大額資金流出的壓力。三、優(yōu)先股優(yōu)先股是指股份有限公司發(fā)行的具有優(yōu)先權(quán)利、相對優(yōu)先于一般普通種類股份的股份種類?！咎崾尽績蓚€優(yōu)先，一個有限制優(yōu)先分配股利、優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)、管理權(quán)有限制（一）基本性質(zhì)1.約定股息相對于普通股而言，優(yōu)先股的股利收益是事先約定的，也是相對固定的。2.權(quán)利優(yōu)先優(yōu)先股在每年度利潤分配和剩余財產(chǎn)清償分配方面，具有比普通股股東優(yōu)先的權(quán)利。3.權(quán)利范圍小優(yōu)先股股東一般沒有選舉和被選舉權(quán)，對股份公司的重大經(jīng)營事項無表決權(quán)。僅在股東大會表決與優(yōu)先股股東自身利益直接相關(guān)的特定事項時，具有

16、優(yōu)先表決權(quán)?！纠}7·多選題】相對普通股而言，下列各項中，屬于優(yōu)先股特殊性的有（）。A.當(dāng)公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東求償B.當(dāng)公司分配利潤時，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股利支付C.當(dāng)公司選舉董事會成員時，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東當(dāng)選D.當(dāng)公司決定合并、分立時，優(yōu)先股股東表決權(quán)優(yōu)先于普通股股東【答案】AB【解析】優(yōu)先股在每年度利潤分配和剩余財產(chǎn)清償分配方面，具有比普通股股東優(yōu)先的權(quán)利，AB正確；優(yōu)先股股東一般沒有選舉和被選舉權(quán)，對股份公司的重大經(jīng)營事項無表決權(quán)，僅在股東大會表決與優(yōu)先股股東自身利益直接相關(guān)的特定事項時，具有優(yōu)先表決權(quán)，因此CD錯誤。（二）優(yōu)先股的種類分類標(biāo)

17、準(zhǔn)分類特點(diǎn)1.股息率在股權(quán)存續(xù)期內(nèi)是否調(diào)整固定股息率優(yōu)先股優(yōu)先股股息率在股權(quán)存續(xù)期內(nèi)不作調(diào)整浮動股息率優(yōu)先股根據(jù)約定的計算方法進(jìn)行調(diào)整的，稱為浮動股息率優(yōu)先股2.分紅的強(qiáng)制性強(qiáng)制分紅優(yōu)先股公司在章程中規(guī)定，在有可分配稅后利潤時，必須向優(yōu)先股股東分配利潤非強(qiáng)制分紅優(yōu)先股在有可分配稅后利潤時，可以不向優(yōu)先股股東分配利潤3. 所欠股息是否累計累積優(yōu)先股指公司在某一時期所獲盈利不足，導(dǎo)致當(dāng)年可分配利潤不足以支付優(yōu)先股股息時，則將應(yīng)付股息累積到次年或以后某一年盈利時，在普通股的股息發(fā)放之前，連同本年優(yōu)先股股息一并發(fā)放。非累積優(yōu)先股指公司不足以支付優(yōu)先股的全部股息時，對所欠股息部分，優(yōu)先股股東不能要求公司

18、在以后年度補(bǔ)發(fā)。4. 是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余稅后利潤分配參與優(yōu)先股持有人只能獲取一定股息但不能參加公司額外分紅的優(yōu)先股非參與優(yōu)先股持有人只能獲取一定股息但不能參加公司額外分紅的優(yōu)先股5. 是否可以轉(zhuǎn)換成普通股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指在規(guī)定的時間內(nèi)，優(yōu)先股股東或發(fā)行人可以按照一定的轉(zhuǎn)換比率把優(yōu)先股換成該公司普通股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不能轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股。6.是否享有要求公司回購優(yōu)先股的權(quán)利可回購優(yōu)先股是指允許發(fā)行公司按發(fā)行價加上一定比例的補(bǔ)償收益回購的優(yōu)先股?！咎崾尽堪l(fā)行人要求贖回優(yōu)先股的，必須完全支付所欠股息。不可回購優(yōu)先股不附有回購條款的優(yōu)先股【提示】根據(jù)我國2014年起實(shí)行的優(yōu)先股試點(diǎn)管理

19、辦法 ：我國目前的優(yōu)先股只能是：不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、累計優(yōu)先股、不參加優(yōu)先股、固定股息率優(yōu)先股、強(qiáng)制分配優(yōu)先股【例題8多選題】按照我國優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法的有關(guān)規(guī)定，上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)（）。A.采取固定股息率B.在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息C.對于累積優(yōu)先股，未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)累積到下一個會計年度，對于非累積優(yōu)先股則無需累積D.優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，特殊情況下還可同普通股股東一起參加剩余利潤分配【答案】AB【解析】按照我國優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法的有關(guān)規(guī)定未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一個會計年度，C錯誤；優(yōu)先股股東按照約

20、定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配，D錯誤。（三）優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（1）有利于豐富資本市場的投資結(jié)構(gòu)（2）有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整（3）有利于保障普通股收益和控制權(quán)（相比較普通股籌資）（4）有利于降低公司財務(wù)風(fēng)險（相比較負(fù)債籌資）可能給股份公司帶來一定的財務(wù)壓力（1）優(yōu)先股資本成本相對于債務(wù)較高。（2）股利支付相對于普通股的固定性?！纠}9判斷題】優(yōu)先股籌資屬于混合籌資，其籌資特點(diǎn)兼有債務(wù)籌資和股權(quán)籌資性質(zhì)，優(yōu)先股資本成本相對于債務(wù)較低（）【答案】×【解析】首先是優(yōu)先股的資本成本相對于債務(wù)較高，其次是股利支付相對于普通股的固定性。隨堂練習(xí)【提示】點(diǎn)

21、擊上面的“隨堂練習(xí)”即進(jìn)入相關(guān)試卷第二節(jié) 資金需要量預(yù)測一、因素分析法含義又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。計算公式資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）×（1±預(yù)測期銷售增減率）×（1±預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率）特點(diǎn)計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確適用范圍用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項目?！咎崾尽恳蛩胤治龇ㄊ羌僭O(shè)銷售增長與資金需用量同向變動；資金周轉(zhuǎn)速度與資金需用量反向變動。教材【例5-2】甲企業(yè)上年度資金平

22、均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預(yù)計本年度銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%。要求：確定本年度資金需要量?！敬鸢浮款A(yù)測年度資金需要量=（2200-200）×（1+5%）×（1-2%）=2058（萬元）【例題10·單選題】甲企業(yè)本年度資金平均占用額為3500萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分為500萬元。預(yù)計下年度銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%，則下年度資金需要量預(yù)計為（）萬元。（2013年）A.3000B.3087C.3150D.3213【答案】B【解析】本題考核資金需要量預(yù)測的因素分析法。資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）

23、15;（1±預(yù)測期銷售增減率）×（1-預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）=（3500-500）×（1+5%）×（1-2%）=3087（萬元）。【例11·單選題】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為5500萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分500萬元，預(yù)計本年度銷售下降5%，資金周轉(zhuǎn)速度會下降2%，則預(yù)測年度資金需要量為（）萬元。A.5145B.5355C.4655D.4845【答案】D【解析】預(yù)測年度資金需要量=（5500-500）×（1-5%）×（1+2%）=4845（萬元）二、銷售百分比法銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測

24、未來資金需要量的方法。（一）假設(shè)前提某些資產(chǎn)、某些負(fù)債與銷售收入之間存在穩(wěn)定百分比關(guān)系?！咎崾尽拷?jīng)營性資產(chǎn)（亦稱為敏感資產(chǎn)）項目包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項目；而經(jīng)營性負(fù)債（亦稱為敏感負(fù)債）項目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目，不包括短期借款、短期融資券、長期負(fù)債等籌資性負(fù)債?！纠}12·單選題】采用銷售百分比法預(yù)測資金需求量時，下列各項中，屬于非敏感性項目的是（）。（2014年）A.現(xiàn)金B(yǎng).存貨C.長期借款D.應(yīng)付賬款【答案】C【解析】敏感性負(fù)債是指隨銷售收入變動而變動的經(jīng)營性短期債務(wù)，長期借款屬于籌資性的長期債務(wù)，不包括在內(nèi)，所以本題選擇C選項。（二）外部融資需求量的計算公式1.教材

25、公式外部融資需求量=2.記憶公式：教材【例5-3】光華公司20×2年12月31日的簡要資產(chǎn)負(fù)債表如表5-1所示。假定光華公司20×2年銷售額10000萬元，銷售凈利率為10%，利潤留存率40%。20×3年銷售額預(yù)計增長20%，公司z有足夠的生產(chǎn)能力，無需追加固定資產(chǎn)投資?！狙a(bǔ)充要求】（1）確定企業(yè)增加的資金需要量；（2）確定企業(yè)外部融資需求量?！敬鸢浮浚?）增加的資金需要量=增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債=50%×2000-15%×2000=700（萬元）（2）外部融資需求量=增加的資金需要量-增加的留存收益=700-12000×10%

26、15;40%=220（萬元）【例題13·單選題】某公司2011年預(yù)計營業(yè)收入為50000萬元，預(yù)計銷售凈利率為10%，股利支付率為60%。據(jù)此可以測算出該公司2011年內(nèi)部資金來源的金額為（）。（2011年）A.2000萬元B.3000萬元C.5000萬元D.8000萬元【答案】A【解析】預(yù)測期內(nèi)部資金來源=增加的留存收益=預(yù)測期銷售收入×預(yù)測期銷售凈利率×（1-股利支付率）=50000×10%×（1-60%）=2000（萬元）【例題14·計算題】已知：某公司2015年銷售收入為20000萬元，銷售凈利潤率為12%，凈利潤的60%分配

27、給投資者。2015年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：該公司2016年計劃銷售收入比上年增長30%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺，價值148萬元。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債隨銷售額同比率增減。假定該公司2016年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致。要求：（1）計算2015年公司需增加的營運(yùn)資金（2）預(yù)測2015年需要對外籌集資金量【答案】（1）計算2016年公司需增加的營運(yùn)資金流動資產(chǎn)占銷售收入的百分比=10000/20000=50%流動負(fù)債占銷售收入的百分比=3000/20000=15%增加的銷售收入=20000×30%=6000（萬元）增加的營運(yùn)資

28、金=6000×50%-6000×15%=2100（萬元）（2）預(yù)測2016年需要對外籌集資金量增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（萬元）對外籌集資金量=148+2100-1248=1000（萬元）隨堂練習(xí)【提示】點(diǎn)擊上面的“隨堂練習(xí)”即進(jìn)入相關(guān)試卷三、資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。（一）按資金習(xí)性對資金的分類1.資金習(xí)性（1）不變資金的特點(diǎn)舉例：為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險儲備，必要的成品儲備，廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。（2）變動

29、資金的特點(diǎn)舉例：直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購件占用的資金；在最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等。（3）半變動資金需要采用一定的方法將其分解。舉例：輔助材料上占用的資金（二）總資金直線方程Y=a+bX（三）估計參數(shù)a和b的方法1.回歸直線分析法【教材例5-4】某企業(yè)歷年產(chǎn)銷量和資金變化情況如表5-2所示，根據(jù)表5-2整理出表5-3。20×7年預(yù)計銷售量為1500萬件，需要預(yù)計20×7年的資金需要量。表5-2 產(chǎn)銷量與資金變化情況表年度產(chǎn)銷量（X：件）資金占用（Y：萬元）20×11200100020×2110095020×3100090020&

30、#215;41200100020×51300105020×614001100表5-3 資金需要量預(yù)測表（按總額預(yù)測）年度產(chǎn)銷量（X：萬件）資金占用（Y：萬元）XYX220×1120010001200000144000020×211009501045000121000020×31000900900000100000020×4120010001200000144000020×5130010501365000169000020×61400110015400001960000合計n=6X=7200Y=6000XY=7250

31、000X2=8740000解聯(lián)立方程：b=0.5將b=0.5帶入方程，則有：6000=6a+7200×0.5a=400可得方程：Y=a+bX=400+0.5×1500=1150（萬元）。2.高低點(diǎn)法選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點(diǎn)資料：【教材例5-5】某企業(yè)歷年現(xiàn)金占用與銷售額之間的關(guān)系如表5-4所示，需要根據(jù)兩者的關(guān)系，來計算現(xiàn)金占用項目中不變資金和變動資金的數(shù)額。表5-4 現(xiàn)金與銷售額變化情況表 單位：元年度銷售收入（Xi）現(xiàn)金占用（Yi）20×1200000011000020×2240000013000020×3260000014000020&#

32、215;4280000015000020×53000000160000要求:根據(jù)5-4資料，采用高低點(diǎn)法來計算現(xiàn)金占用項目中不變資金和變動資金的數(shù)額?！敬鸢浮看尕洝?yīng)收賬款、流動負(fù)債、固定資產(chǎn)等也可根據(jù)歷史資料作這樣的劃分，然后匯總列于表5-5中。表5-5 資金需要量預(yù)測表（分項預(yù)測） 單位：元 年度不變資金（a）每一元銷售收入所需變動資金（b）流動資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨小計10000600001000001700000.050.140.220.41減：流動負(fù)債應(yīng)付賬款及應(yīng)付費(fèi)用凈營運(yùn)資金占用固定資產(chǎn)廠房、設(shè)備所需資金合計80000900005100006000000.110

33、.3000.30根據(jù)表5-5的資料得出預(yù)測模型為：Y=600000+0.30X如果20×6年的預(yù)計銷售額為3500000元，則20×6年的資金需要量=600000+0.30×3500000=1650000（元）【總結(jié)】（1）業(yè)務(wù)量是廣義的，可以是產(chǎn)量、銷量等，考試時多用銷售收入作為業(yè)務(wù)量。（2）我們選擇高點(diǎn)和低點(diǎn)的依據(jù)是業(yè)務(wù)量，而非資金占用量。（3）采用先分項后匯總的方法預(yù)測時，a=（a資1a資2a資m）（a債m1+a債n）b=（b資1b資2b資m）（b債m1+b債n）（4）資金習(xí)性預(yù)測法與銷售百分比法的比較：銷售百分比法的預(yù)測結(jié)果是資金增量的概念，而資金習(xí)性預(yù)測

34、法的預(yù)測結(jié)果是資金總額的概念。銷售百分比法的預(yù)測結(jié)果是外部融資需要量，而資金習(xí)性預(yù)測法的預(yù)測結(jié)果是總資金需要量?！纠?5·計算分析題】某企業(yè)20122015年銷售收入與資產(chǎn)情況如下： 要求：（1）要求采用高低點(diǎn)法分項建立資金預(yù)測模型；（2）預(yù)測當(dāng)2016年銷售收入為1000萬元時企業(yè)的資金需要總量；2016年需要增加的資金；預(yù)測若2016年銷售凈利率為10%,股利支付率為40%,2016年對外籌資數(shù)額。 【答案】（1）現(xiàn)金占用情況：b現(xiàn)Y/X=（1600-1200）/（700-500）=2a現(xiàn)YbX=1600-2×700=200應(yīng)收賬款占用情況：b應(yīng)Y/X=（2500-19

35、00）/（700-500）=3a應(yīng)YbX=2500-3×700=400存貨占用情況：b存Y/X=（4100-3100）/（700-500）=5a存YbX=4100-5×700=600固定資產(chǎn)占用情況：a固=6500無息流動負(fù)債占用情況：b流Y/X=（1230-930）/（700-500）=1.5a流YbX=1230-1.5×700=180匯總計算：b2+3+5-1.5=8.5a200+400+600+6500-180=7520 y=a+bX=7520+8.5x（2）當(dāng)2015年銷售收入預(yù)計達(dá)到1000萬元時預(yù)計需要的資金總額=7520+8.5×1000=

36、16020（萬元）2014年的資金總額=1600+2500+4100+6500-1230=13470（萬元）2015年需要增加的資金16020-13470=2550（萬元）2015年對外籌資數(shù)額25501000×10%×40%=2510（萬元）【總結(jié)】銷售百分比法資金習(xí)性法資金總需要量y=a+bx增加的資金需要量增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債y=y預(yù)-y基外部融資需要量增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債-增加的留存收益y-增加的留存收益隨堂練習(xí)【提示】點(diǎn)擊上面的“隨堂練習(xí)”即進(jìn)入相關(guān)的試卷。第三節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本（一）資本成本的含義、內(nèi)容資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的

37、代價，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。【例題16·單選題】下列各種籌資方式中，企業(yè)無需支付資金占用費(fèi)的是（）。（2015年）A.發(fā)行債券B.發(fā)行優(yōu)先股C.發(fā)行短期票據(jù)D.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證【答案】D【解析】發(fā)行債券、發(fā)行短期票據(jù)需要支付利息費(fèi)用，發(fā)行優(yōu)先股需要支付優(yōu)先股的股利，這些都會產(chǎn)生資金的占用費(fèi)，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證不需要資金的占用費(fèi)。所以選項D是正確的。（二）資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)；3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)；4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。（三）影響資本成本的因素1.資本成本的體現(xiàn)對于籌

38、資者：表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價。對于出資者：表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬。因素具體體現(xiàn)指標(biāo)影響總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境無風(fēng)險報酬率。如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資本成本相應(yīng)就比較低；反之，則資本成本高。資本市場條件資本市場的效率，證券的市場的流動性如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，資本成本就比較高。企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期報酬率大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求籌資規(guī)模，使用資金時間長度企業(yè)一

39、次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高?！纠}17·多選題】下列各項因素中，能夠影響公司資本成本水平的有（）。（2012年）A.通貨膨脹B.籌資規(guī)模C.經(jīng)營風(fēng)險D.資本市場效率【答案】ABCD【解析】影響資本成本的因素有：（1）總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹；（2）資本市場條件，即資本市場效率，資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性；（3）企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況，經(jīng)營風(fēng)險的大小與企業(yè)經(jīng)營狀況相關(guān)；（4）企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。【例題18·多選題】下列哪些因素變動會使公司資本成本水平提高

40、（）A.通貨膨脹水平提高B.證券市場流動性提高C.經(jīng)營風(fēng)險增大D.資本市場效率提高【答案】AC（四）個別資本成本計算1.資本成本率計算的基本模型真正由企業(yè)自己負(fù)擔(dān)的利息=利息-利息×T=利息×（1-T)2.債券及借款的個別成本計算項目A公司B公司企業(yè)資金規(guī)模20002000負(fù)債資金（利息率：10%）01000權(quán)益資金20001000資金獲利率20%20%息稅前利潤400400利息0100稅前利潤400300所得稅（稅率25%）10075稅后凈利潤300225一般模式：【教材例5-6】某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.

41、2%，企業(yè)所得稅率20%。補(bǔ)充要求：利用一般模式，計算借款的資本成本率。【答案】借款的資本成本=8.02%【例教材5-7】某企業(yè)以1100元的價格，溢價發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅率20%。【補(bǔ)充要求】要求利用一般模式，計算該債券的資本成本率?！敬鸢浮吭撆鷤馁Y本成本率為：【例題19·多選題】在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。（2003年）A.銀行借款B.長期債券C.優(yōu)先股D.普通股【答案】AB【解析】由于債務(wù)籌資的利息在稅前列支可以抵稅，而股權(quán)資本的股利分配是從稅后利潤

42、分配的，不能抵稅?！纠}20·單選題】某企業(yè)發(fā)行了期限5年的長期債券10000萬元，年利率為8%，每年年末付息一次，到期一次還本，債券發(fā)行費(fèi)率為1.5%，企業(yè)所得稅稅率為25%，該債券的資本成本率為()。(2014年)A.6%B.6.09%C.8%D.8.12%【答案】B【解析】該債券的資本成本率=8%×(1-25%)/(1-1.5%)=6.09%，選項B正確。（2）貼現(xiàn)模式逐步測試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率,即找到使得未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的那一個貼現(xiàn)率?！窘滩睦?-6】某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，

43、企業(yè)所得稅率20%。補(bǔ)充要求：要求采用貼現(xiàn)模式，計算借款的資本成本率?！敬鸢浮?00×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）用8%進(jìn)行第一次測試：16×（P/A，8%，5）200×（P/F，8%，5）16×3.9927200×0.6806200199.6用9%進(jìn)行第二次測試：16×（P/A，9%，5）200×（P/F，9%，5）16×3.8897200×0.6499192.22199.6按插值法計算，得：Kb=8.0

44、5%【教材例5-7】某企業(yè)以1100元的價格，溢價發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅稅率20%?！狙a(bǔ)充要求】要求采用貼現(xiàn)模式，計算該債券的資本成本率?？紤]時間價值，該項公司債券的資本成本計算如下：1100（1-3%）=1000×7%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）1067=56×（P/A，Kb，5）+1000×（P，Kb，5）設(shè)：K=5%，56×（P/A，5%，5）+1000×（P，5%，5）=1025.95K=

45、4%，56×（P/A，4%，5）+1000×（P，4%，5）=1071.20按照插值法計算，得：Kb=4.09%3.融資租賃資本成本的計算融資租賃資本成本計算只能采用貼現(xiàn)模式?！纠斫狻空驹诔鲎馊私嵌扔嬎悖弘S堂練習(xí)【提示】點(diǎn)擊上面的“隨堂練習(xí)”即進(jìn)入相關(guān)的試卷?！纠?-8】續(xù)例41基本資料，該設(shè)備價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預(yù)計殘值5萬元，歸租賃公司，每年租金131283元。則：60000-50000×（P/F，Kb，6）=131283×（P/A，Kb，6）得：Kb=10%4.股權(quán)資本成本的計算（1）優(yōu)先股資本成本【教材例5-9】某上市公司發(fā)行面值1

46、00元的優(yōu)先股，規(guī)定的年股息率為9%。該優(yōu)先股溢價發(fā)行，發(fā)行價格為120元；發(fā)行時籌資費(fèi)用率為發(fā)行價格的3%。則該優(yōu)先股的資本成本率為：【答案】【提示】如果是浮動股息率優(yōu)先股，此類浮動股息率優(yōu)先股的資本成本率計算，與普通股資本成本的股利增長模型法計算方式相同。（2）普通股資本成本股利增長模型【教材例5-10】某公司普通股市價30元，籌資費(fèi)用率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長率為10%則：資本資產(chǎn)定價模型法KS=RS=Rf+（Rm-Rf）教材【例5-11】某公司普通股系數(shù)為1.5，此時一年期國債利率5%，市場平均報酬率15%，則該普通股資本成本率為：Ks=5%+1.5×

47、;（15%-5%）=20%（3）留存收益資本成本計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用?！纠}21·單選題】某公司普通股目前的股價為25元/股，籌資費(fèi)率為6%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為（）。A.10.16%B.10%C.8%D.8.16%【答案】A【解析】留存收益資本成本2×（12%）/25×100%2%10.16%?！究偨Y(jié)】對于個別資本成本，是用來比較個別籌資方式的資本成本的。個別資本成本從低到高的排序：長期借款債券融資租賃優(yōu)先股留存收益普通股【例題22

48、83;單選題】在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個別資本成本最高的通常是（）。A.發(fā)行普通股B.留存收益籌資C.發(fā)行優(yōu)先股D.發(fā)行公司債券【答案】A【解析】股權(quán)的籌資成本大于債務(wù)的籌資成本，主要是由于股利從稅后凈利潤中支付，不能抵稅，而債務(wù)資本的利息可在稅前扣除，可以抵稅；留存收益的資本成本與普通股類似，只不過沒有籌資費(fèi)，由于普通股的發(fā)行費(fèi)用較高，所以其資本成本高于留存收益的資本成本。優(yōu)先股股東投資風(fēng)險小要求的回報低，普通股股東投資風(fēng)險大要求的回報高，因此發(fā)行普通股的資本成本通常是最高的?！纠}23·計算題】A公司擬添置一套市場價格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金?，F(xiàn)有三個

49、籌資方案可供選擇（假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用）；（1）發(fā)行普通股。該公司普通股的系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為10%。（2）發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。（3）融資租賃。該項租賃租期6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。附：時間價值系數(shù)表K(P/F,K,6)(P/A,K,6)10%0.56454.355312%0.50664.1114要求：（1）利用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本成本。（2）利用非折現(xiàn)模式（即一般模式）計算債券資本成本。（3）利用折現(xiàn)模式計算融資租賃資本成本。（4）根據(jù)以上計算結(jié)果，為A公司選擇

50、籌資方案。（2011年）【答案】（1）普通股資本成本=4%+2×（10%-4%）=16%（2）債券資本成本=8%×（1-25%）=6%（3）6000=1400×（P/A,K，6）（P/A,K，6）=6000/1400=4.2857因為，（P/A,10%，6）=4.3553，（P/A,12%，6）=4.1114K=10%+（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）×（12%-10%）=10.57%（4）結(jié)論：應(yīng)當(dāng)發(fā)行債券（或：應(yīng)選擇第二方案）。（五）平均資本成本權(quán)數(shù)的確定賬面價值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得，且計算結(jié)果比較穩(wěn)定。缺點(diǎn)：不能反映

51、目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機(jī)會成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。市場價值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平。缺點(diǎn)：現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得；而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。目標(biāo)價值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。缺點(diǎn)：很難客觀合理地確定目標(biāo)價值。教材【例5-12】萬達(dá)公司本年年末長期資本賬面總額為1000萬元，其中：銀行長期借款400萬元，占40%；長期債券150萬元，占15%；普通股450萬元（共200萬股，每股面值1元，市價8元），占45%。個別資本成本分別為：5%、6%、9%。則該公司的平均資本

52、成本為：按賬面價值計算：KW=5%×40%+6%×15%+9%×45%=6.95%按市場價值計算：=8.05%【例題24·單選題】為反映現(xiàn)時資本成本水平，計算平均資本成本最適宜采用的價值權(quán)數(shù)是（）。（2013年）A.賬面價值權(quán)數(shù)B.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)C.市場價值權(quán)數(shù)D.歷史價值權(quán)數(shù)【答案】C【解析】市場價值權(quán)數(shù)以各項個別資本的現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。本題考核平均資本成本的計算。（六）邊際資本成本含義是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。計算方法加權(quán)平均法權(quán)

53、數(shù)確定目標(biāo)價值權(quán)數(shù)教材【例5-13】某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%?，F(xiàn)擬追加籌資300萬元，按此資本結(jié)構(gòu)來籌資。個別資本成本率預(yù)計分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股權(quán)益15%。追加籌資300萬元的邊際資本成本如表5-6所示。表5-6 邊際資本成本計算表資本種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)追加籌資額個別資本成本邊際資本成本銀行借款公司債券普通股20%15%65%60451957%12%15%1.4%1.8%9.75%合計100%300萬元12.95%隨堂練習(xí)【提示】點(diǎn)擊上面的“隨堂練習(xí)”即進(jìn)入相關(guān)的試卷。二、杠桿效應(yīng)（一）杠桿效應(yīng)與風(fēng)險（二）在財務(wù)管理中杠桿的

54、含義：【提示】利潤的多種形式及相互關(guān)系（1）邊際貢獻(xiàn)M（Contribution Margin）=銷售收入-變動成本（2）息稅前利潤EBIT（Earnings before interest and taxes）=銷售收入-變動成本-固定生產(chǎn)經(jīng)營成本EBIT=M-F（3）稅前利潤EBT（Earnings before taxes）=EBIT-I（4）凈利潤（Net Income）=（EBIT-I）×（1-T）（5）每股收益（Earnings Per share）EPS=（凈利潤-優(yōu)先股利）/普通股股數(shù)1.經(jīng)營杠桿效應(yīng)（Operating Leverage）（1）含義：是指由于固定性經(jīng)

55、營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。EBIT=銷售收入-變動成本-固定生產(chǎn)經(jīng)營成本EBIT=P×Q-V×Q-FEBIT=（P-V）×Q-F（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)（Degree of Operating Leverage)定義公式:基期：EBIT0=（P-V）Q0-F預(yù)計：EBIT1=（P-V）Q1-FEBIT=（P-V）Q（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)（Degree of Operating Leverage)定義公式:計算公式：教材【例5-14】泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本500萬元，變動成本率70%。年產(chǎn)銷額5000萬元時，變動成本3500萬元，固定成本500萬元，息前稅前利潤1000萬元；年產(chǎn)銷額7000萬元時，變動成本為4900萬元，固定成本仍為500萬元，息前稅前利潤為1600萬元?！狙a(bǔ)充要求】計算公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)【答案】DOL=EBIT變動率/Q變動率=60%/40%=1.5DOL=M0/EBIT0=（5000