黃達(dá)金融學(xué)第15章

1、第三篇貨幣均衡與宏觀政策第十五章第十五章 貨幣供給貨幣供給目錄第一節(jié)第一節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給及其口徑第二節(jié)第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具第三節(jié)第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變量 第四節(jié)第四節(jié) 超額貨幣及其所反映的規(guī)律超額貨幣及其所反映的規(guī)律 第十五章 貨幣供給 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給及其口徑 貨幣供給問題述要貨幣供給問題述要 1. 在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中，貨幣供在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中，貨幣供給分析是與貨幣需求理論相對應(yīng)的另一個側(cè)面。給分析是與貨幣需求理論相對應(yīng)的另一個側(cè)面。2. 如何使貨幣供給符合經(jīng)

2、濟(jì)發(fā)展的客觀需要仍是需如何使貨幣供給符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要仍是需要經(jīng)常研究探討的課題。要經(jīng)常研究探討的課題。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 第十五章 貨幣供給現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給 1. 現(xiàn)金發(fā)行只是貨幣供給的一部分。2. 在我國，由于經(jīng)濟(jì)落后等原因，甚至包括經(jīng)濟(jì)理論界，許多人一直將現(xiàn)金發(fā)行視同貨幣供給。 1994年，官方才使用貨幣供給概念。3. 由于貨幣供給中的現(xiàn)金與其余部分的變動并不一致，把現(xiàn)金看成貨幣供給會做出錯誤判斷。 第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 以部分代整體會造成錯誤判斷以部分代整體會造成錯誤判斷 對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢判斷錯誤，直接導(dǎo)致不對宏觀

3、經(jīng)濟(jì)形勢判斷錯誤，直接導(dǎo)致不恰當(dāng)?shù)呢泿耪呷∠蚯‘?dāng)?shù)呢泿耪呷∠蜻^分看重現(xiàn)金指標(biāo)，過分強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金管理，過分看重現(xiàn)金指標(biāo)，過分強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金管理，會造成微觀經(jīng)濟(jì)主體行為扭曲會造成微觀經(jīng)濟(jì)主體行為扭曲第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 貨幣供給的多重口徑貨幣供給的多重口徑 1. 貨幣供給包括按口徑依次加大的貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M2、M3進(jìn)行進(jìn)行劃分的若干層次。劃分的若干層次。2. 各國的貨幣口徑大多不同，只有各國的貨幣口徑大多不同，只有“通貨通貨”和和M1這兩項大體一致。這兩項大體一致。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 比較英、美、日三國貨幣供給層次劃分比較英、美、日三

4、國貨幣供給層次劃分貨幣層次貨幣層次英國英國美國美國日本日本M0英格蘭銀行發(fā)出鈔票和硬英格蘭銀行發(fā)出鈔票和硬幣幣+儲備存款儲備存款M1系統(tǒng)外通貨系統(tǒng)外通貨+非銀行旅行非銀行旅行支票支票+除公共部門以外的除公共部門以外的各種活期存款各種活期存款NOW現(xiàn)金現(xiàn)金+活期存款含活期活期存款含活期儲蓄、通知即付存款、儲蓄、通知即付存款、特別存款、納稅準(zhǔn)備存特別存款、納稅準(zhǔn)備存款款M2私人部門通貨私人部門通貨+無息存款無息存款+小額英鎊存款小額英鎊存款M1+隔夜歐洲美圓隔夜歐洲美圓+隔夜隔夜回購協(xié)議回購協(xié)議+MMDAS+儲蓄儲蓄和小額定期和小額定期+MMMFSM1+準(zhǔn)貨幣準(zhǔn)貨幣+可轉(zhuǎn)讓大可轉(zhuǎn)讓大額存單額存單（

5、M2+CD）M3M2+長于隔夜的回購協(xié)議長于隔夜的回購協(xié)議和歐洲美圓和歐洲美圓+大額定期大額定期M2+郵政郵政農(nóng)協(xié)農(nóng)協(xié)漁協(xié)漁協(xié)信信用組合用組合勞動金庫存款和勞動金庫存款和貨幣信托貨幣信托+貸放信托存貸放信托存款款M4 LM2前兩項前兩項+私人部門有息私人部門有息存款存款+定期存款定期存款+持有建房持有建房協(xié)會的股份和存款協(xié)會的股份和存款M3+非銀行公眾持有的儲非銀行公眾持有的儲蓄券蓄券+國庫券國庫券+商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)+銀行承兌票據(jù)銀行承兌票據(jù)廣義流動性廣義流動性-M3+回購回購協(xié)議協(xié)議+金融債券金融債券+國家債國家債券券+投資信托投資信托+外國債券外國債券M4CM4+在銀行和建房互助協(xié)在銀行和

6、建房互助協(xié)會外幣存款會外幣存款M5DebtM4+金融債券金融債券+國庫券國庫券+地地方當(dāng)局存款方當(dāng)局存款+納稅存單納稅存單+國國民儲蓄民儲蓄國內(nèi)非金融部門在信用市國內(nèi)非金融部門在信用市場上所有未清償?shù)膫鶆?wù)場上所有未清償?shù)膫鶆?wù)劃劃分貨幣供給層次的依據(jù)和意義分貨幣供給層次的依據(jù)和意義1. 世界各國中央銀行，對貨幣統(tǒng)計口徑劃分的基本依據(jù)是一致的，即都以流動性的大小，也即作為流通手段和支付手段的方便程度，作為標(biāo)準(zhǔn)。 2. 流動性較高，形成購買力的能力也較強(qiáng)；流動性較低，形成購買力的能力也較弱。這個標(biāo)準(zhǔn)對于考察市場均衡、實施宏觀調(diào)控有重要意義。3. 便于進(jìn)行對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)測和貨幣政策的操作，也是一項

7、重要要求。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 外外國和國和IMF的的M系列系列1 1.美國現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2、M3和Debt。2. 日本現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2CD、M3+CD和“廣義流動性”。3. 英國英格蘭銀行公布的1991貨幣供給各層次：M0、M2、M4、M4c和M5，沒有M1。4. 國際貨幣基金組織采用三個層次：通貨、貨幣和準(zhǔn)貨幣。 第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 中中國的國的M系列系列1.M0流通中現(xiàn)金2.M1M0活期存款（狹義貨幣）3.M2M1定期存款儲蓄存款其他存款證券公司客戶保證金（廣義貨幣）4.M2-M1=準(zhǔn)貨幣第十五章 貨幣供給

8、 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 調(diào)整和擴(kuò)大口徑的意見調(diào)整和擴(kuò)大口徑的意見 居民活期儲蓄存款計入M1證券保證金計入M1外幣存款計入準(zhǔn)貨幣第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 M1/M2貨幣供給的貨幣供給的“流動性流動性” 1. 貨幣供給的流動效率，有一個具體的指標(biāo)，貨幣供給的流動效率，有一個具體的指標(biāo)，即貨幣供給的即貨幣供給的“流動性流動性”M1/M2。2. M1/M2值是趨大還是趨于減小，可間接表值是趨大還是趨于減小，可間接表明貨幣流通速度的增減，可作為判斷經(jīng)濟(jì)明貨幣流通速度的增減，可作為判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢的指標(biāo)之一。發(fā)展態(tài)勢的指標(biāo)之一。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 名義貨幣

9、供給與實際貨幣供給名義貨幣供給與實際貨幣供給 1. 與名義貨幣需求與實際貨幣需求的區(qū)分相對應(yīng)，也有名義貨幣供給與實際貨幣供給的區(qū)分。2. 名義貨幣供給記作Ms，實際貨幣供給為Ms/P。 人們?nèi)粘Ｊ褂玫囊话愣际敲x貨幣供給。3. 如果一國的物價水平長期波動，只分析名義貨幣供給的變動，就可能導(dǎo)致錯誤的經(jīng)濟(jì)形勢判斷和失誤的政策選擇。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 國際貨幣基金組織的貨幣模型國際貨幣基金組織的貨幣模型 對于一國貨幣供給的變化，基金的模型是： M=R+D 即一國外匯儲備的變化R，和金融系統(tǒng)國內(nèi)信貸的變化D ，決定貨幣供給量的變化。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑

10、 區(qū)分貨幣與非貨幣的困難區(qū)分貨幣與非貨幣的困難1. 金融創(chuàng)新加強(qiáng)了許多金融工具的流動性，金融創(chuàng)新加強(qiáng)了許多金融工具的流動性，突破了原有貨幣層次的界限。加大了區(qū)分突破了原有貨幣層次的界限。加大了區(qū)分貨幣與非貨幣的困難。貨幣與非貨幣的困難。2. 隨著金融事業(yè)的發(fā)展，我國也逐漸面臨著隨著金融事業(yè)的發(fā)展，我國也逐漸面臨著這樣的問題。這樣的問題。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 第十五章 貨幣供給 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 我國計劃體制下對貨幣供給的直接調(diào)控我國計劃體制下對貨幣供給的直接調(diào)控 n“大一統(tǒng)大一統(tǒng)”的金融體系的金融體系n年度綜合信貸計

11、劃制約貨幣供給規(guī)模，信年度綜合信貸計劃制約貨幣供給規(guī)模，信貸資金實行貸資金實行“統(tǒng)存統(tǒng)貸統(tǒng)存統(tǒng)貸”管理，通過分配管理，通過分配信貸指標(biāo)實現(xiàn)對貨幣供給的控制信貸指標(biāo)實現(xiàn)對貨幣供給的控制第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 市場經(jīng)濟(jì)條件下對貨幣供給的間接調(diào)控市場經(jīng)濟(jì)條件下對貨幣供給的間接調(diào)控 1. 在典型的、發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣供給的控制機(jī)制是由對兩個環(huán)節(jié)的調(diào)控所構(gòu)成：對基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控和對乘數(shù)的調(diào)控。2. 如果說貨幣當(dāng)局對于基礎(chǔ)貨幣還有一定的直接調(diào)控可能，至于對乘數(shù)的調(diào)控則沒有可能直接操縱。 3.貨幣當(dāng)局通常運(yùn)用眾所周知的三大工具公開市場業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)政策和法定準(zhǔn)備金率調(diào)控基

12、礎(chǔ)貨幣和乘數(shù)并進(jìn)而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 公開市場操作公開市場操作 (open-market operation)n指貨幣當(dāng)局在金融市場上出售或購入財政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，以影響基礎(chǔ)貨幣n具體來說:中央銀行購入國債，會增加流通中現(xiàn)金和銀行準(zhǔn)備金；中央銀行售出國債，則減少流通中現(xiàn)金和銀行準(zhǔn)備金n是較為機(jī)動的調(diào)控工具第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 公開市場操作公開市場操作n 以美國為例，假設(shè)美聯(lián)儲體系從一家銀行購入200萬美元債券，并付給它200萬美元支票。這家銀行或是將支票兌現(xiàn)，以增加庫存現(xiàn)金量；或是將款項存入在美聯(lián)

13、儲體系開立的儲備賬戶。這時，該銀行和美聯(lián)儲體系的賬戶分別發(fā)生兩組變化：第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 公開市場操作公開市場操作第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 公開市場操作公開市場操作n當(dāng)債券出售者為非銀行的公司或個人時，假若出售者將美聯(lián)儲體系的支票存入自己的開戶銀行，這時，美聯(lián)儲體系、開戶銀行及出售者的賬戶分別出現(xiàn)如下變化：第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 公開市場操作公開市場操作n當(dāng)出售債券給美聯(lián)儲體系的個人或公司把獲得的支票兌現(xiàn)時，出售者和美聯(lián)儲體系賬戶會分別出現(xiàn)如下變化：第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制

14、機(jī)制與控制工具 貼現(xiàn)政策貼現(xiàn)政策 指貨幣當(dāng)局通過變動自己對商業(yè)銀行所持票據(jù)指貨幣當(dāng)局通過變動自己對商業(yè)銀行所持票據(jù)再貼現(xiàn)的再貼現(xiàn)率（再貼現(xiàn)的再貼現(xiàn)率（rediscount rate）來影響）來影響貸款的數(shù)量和基礎(chǔ)貨幣量的政策。貸款的數(shù)量和基礎(chǔ)貨幣量的政策。這是比較溫和的調(diào)控手段。這是比較溫和的調(diào)控手段。第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 法定準(zhǔn)備金率 1. 提高或降低法定準(zhǔn)備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。提高或降低法定準(zhǔn)備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。2. 通常認(rèn)為，這是控制貨幣供給的一個作用通常認(rèn)為，這是控制貨幣供給的一個作用強(qiáng)烈的工具。強(qiáng)烈的工具。 第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的

15、控制機(jī)制與控制工具 法定準(zhǔn)備金率貨幣當(dāng)局提高法定準(zhǔn)備金比率，商業(yè)銀行一部分超額準(zhǔn)貨幣當(dāng)局提高法定準(zhǔn)備金比率，商業(yè)銀行一部分超額準(zhǔn)備金會轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行放款能力降低，貨備金會轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行放款能力降低，貨幣乘數(shù)變小，貨幣供應(yīng)減少幣乘數(shù)變小，貨幣供應(yīng)減少貨幣當(dāng)局降低法定準(zhǔn)備金比率，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增貨幣當(dāng)局降低法定準(zhǔn)備金比率，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加，放款能力增強(qiáng)，貨幣乘數(shù)變大，貨幣供應(yīng)增加加，放款能力增強(qiáng)，貨幣乘數(shù)變大，貨幣供應(yīng)增加第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 居民持幣行為與貨幣供給居民持幣行為與貨幣供給1. 當(dāng)居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時，

16、通貨對活期存款的比率C/D 簡稱作通貨比提高；反之，下降。它與貨幣供給量負(fù)相關(guān)。 2. 影響因素影響因素 （1）財富效應(yīng)：反向變化 （2）預(yù)期報酬率變動效應(yīng)：反向變化 （3）金融危機(jī)：正向變化 （4）非法經(jīng)濟(jì)活動：正向變化 第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 企業(yè)行為與貨幣供給企業(yè)行為與貨幣供給n現(xiàn)金比例不高，與居民持幣規(guī)律相似n企業(yè)對貸款的需求影響貨幣供給 (1）經(jīng)營的擴(kuò)大與收縮經(jīng)營的擴(kuò)大與收縮，企業(yè)擴(kuò)大投資規(guī)模如果主要依靠外源融資，表現(xiàn)為對貸款的需求，增加貨幣供應(yīng)壓力 （2）經(jīng)營效益的高低經(jīng)營效益的高低，經(jīng)營效益差，資金周轉(zhuǎn)效率低，信貸資金占用時間長，增加了貨幣供應(yīng)；

17、反之，經(jīng)營效益高，對貨幣供給壓力小第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 存款貨幣銀行行為與貨幣供給存款貨幣銀行行為與貨幣供給n決定超額準(zhǔn)備金決定超額準(zhǔn)備金(excess reserves)，影響準(zhǔn)備存，影響準(zhǔn)備存款比，與貨幣供給負(fù)相關(guān)款比，與貨幣供給負(fù)相關(guān)成本收益動機(jī)成本收益動機(jī)風(fēng)險規(guī)避動機(jī)風(fēng)險規(guī)避動機(jī)n決定向中央銀行借款規(guī)模，影響基礎(chǔ)貨幣量決定向中央銀行借款規(guī)模，影響基礎(chǔ)貨幣量成本成本-收益動機(jī)收益動機(jī)第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 我國國有商業(yè)銀行行為與貨幣供給我國國有商業(yè)銀行行為與貨幣供給1. 長期以來，國有商業(yè)銀行行為對貨幣供給影響的長期以

18、來，國有商業(yè)銀行行為對貨幣供給影響的特點(diǎn)如：特點(diǎn)如： 國有銀行的貸款需求壓力強(qiáng)大；國有銀行的貸款需求壓力強(qiáng)大； “倒逼機(jī)制倒逼機(jī)制”對增加貨幣供給曾有極其對增加貨幣供給曾有極其巨大的作用力；巨大的作用力； 利率、準(zhǔn)備金之類的調(diào)節(jié)手段起實質(zhì)性利率、準(zhǔn)備金之類的調(diào)節(jié)手段起實質(zhì)性的作用尚需有個過程的作用尚需有個過程2. 當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)變的過程之中。當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)變的過程之中。這就使商業(yè)銀行行這就使商業(yè)銀行行為與貨幣供給增減的相關(guān)關(guān)系日益增強(qiáng)。為與貨幣供給增減的相關(guān)關(guān)系日益增強(qiáng)。 第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 中國的中國的“倒逼機(jī)制倒逼機(jī)制”n規(guī)模管理下的國有商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境規(guī)

19、模管理下的國有商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境面對強(qiáng)大的貸款需求壓力面對強(qiáng)大的貸款需求壓力貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險收益不匹配貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險收益不匹配n國有商業(yè)銀行的行為特征國有商業(yè)銀行的行為特征爭取貸款規(guī)模爭取貸款規(guī)模高息攬存高息攬存同業(yè)拆借資金長期化同業(yè)拆借資金長期化向中央銀行申請向中央銀行申請“追加追加”貸款支持貸款支持第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 規(guī)模管理 n 在20世紀(jì)80年代末，形成了對國有商業(yè)銀行實施雙重控制的體制。一重控制是，國有商業(yè)銀行發(fā)放貸款要依靠自己所吸收的存款，當(dāng)然還可向上級行、向中央銀行申請貸款支持，從原則上也還允許同業(yè)之間拆借（但在那時，同業(yè)拆借的規(guī)模很?。涣硪恢?/p>

20、控制即中央銀行向國有商業(yè)銀行和國有商業(yè)銀行上級行向下級行下達(dá)“規(guī)?！?。所謂“規(guī)?！保褪侵笢?zhǔn)許貸款的最大限度。n 這種信貸管理雙重控制方式，在通貨膨脹的背景下，對于貫徹緊縮方針以控制貨幣供給規(guī)模，其作用是直接的、有力的。但不利于信貸資金的充分運(yùn)用。n1998年1月取消“規(guī)模管理”。第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 乘數(shù)公式的再說明乘數(shù)公式的再說明第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 對其中對其中B、C/D和和R/D這三者的進(jìn)一這三者的進(jìn)一步的解釋步的解釋 1. B 取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向而對公開市場業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)率和

21、法定準(zhǔn)意向而對公開市場業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備率的運(yùn)用。同時，存款貨幣銀行向央行備率的運(yùn)用。同時，存款貨幣銀行向央行的借款行為也對的借款行為也對B 起作用起作用 2. C/D取決于居民、企業(yè)的持幣行為取決于居民、企業(yè)的持幣行為 3. R/D是由法定準(zhǔn)備率是由法定準(zhǔn)備率rd和超額準(zhǔn)備率和超額準(zhǔn)備率e兩者構(gòu)成，特別是其中的兩者構(gòu)成，特別是其中的e，取決于存，取決于存款貨幣銀行的行為。企業(yè)行為既有力地作款貨幣銀行的行為。企業(yè)行為既有力地作用于用于R/D，也間接影響，也間接影響B(tài)的形成。的形成。第十五章 貨幣供給第三節(jié)第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變

22、量1. 貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問題是貨幣理論研究中具有較強(qiáng)政策含義的一個問題。2. 貨幣供給的內(nèi)生變量觀:內(nèi)生變量也稱為非政策變量，指在經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部由純粹經(jīng)濟(jì)因素決定的變量；貨幣供給的變動是經(jīng)濟(jì)體系中實際變量以及微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為等因素決定的，貨幣當(dāng)局決定不了3.貨幣供給的外生變量觀:外生變量,也稱為政策性變量，指在經(jīng)濟(jì)機(jī)制中受外部因素影響，而非經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部因素所決定的變量；貨幣供給變量不是由經(jīng)濟(jì)因素，如收入、儲蓄、投資、消費(fèi)等因素決定，而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的第十五章 貨幣供給 第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量 貨幣主義的外生變量論貨幣主義的外生變量論 貨幣主義貨幣主義( (弗里德曼弗里

23、德曼) )：貨幣供給是外生變量：貨幣供給是外生變量貨幣供給模型中的三個主要因素-基礎(chǔ)貨幣B（或H），存款與準(zhǔn)備比率D/R，存款與通貨比率D/C貨幣當(dāng)局可以直接控制BB的變動會影響D/R和D/C，從而決定貨幣供給量第十五章 貨幣供給 第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量 相反的意見相反的意見 后凱恩斯學(xué)派：后凱恩斯學(xué)派： 貨幣供給不應(yīng)簡單看作外生變量貨幣供給不應(yīng)簡單看作外生變量基礎(chǔ)貨幣、存款與準(zhǔn)備比率D/R，存款與通貨比率D/C三變量之間交叉影響D/R 和D/C常常隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變動，不應(yīng)看作固定參數(shù)商業(yè)銀行盈利率、風(fēng)險偏好程度以及與此相關(guān)的利率結(jié)構(gòu)，是其超額準(zhǔn)備金比率變動的決定因素在經(jīng)濟(jì)波動時期，

24、存款與準(zhǔn)備金比率與基礎(chǔ)貨幣之間往往具有反向變動關(guān)系第十五章 貨幣供給 第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量 中國貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問題中國貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問題 1）外生觀點(diǎn)論）外生觀點(diǎn)論 全部貨幣都來自銀行，因此貨幣供給的總閘門可控；中央銀行只要嚴(yán)格控制信貸計劃，就可以穩(wěn)定通貨、穩(wěn)定物價( (2)2)內(nèi)生論觀點(diǎn)內(nèi)生論觀點(diǎn) 倒逼機(jī)制：貨幣供給被動適應(yīng)貨幣需求有企業(yè)從國有銀行取得貸款，維持生產(chǎn)經(jīng)營地方政府的壓力，國有銀行發(fā)放貸款自主性低職工利益也在貨幣供給倒逼機(jī)制中發(fā)揮作用，工資、福利剛性，驅(qū)使企業(yè)依賴銀行資金第十五章 貨幣供給 第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量 能否既視為內(nèi)生變量又視為外生變量

25、能否既視為內(nèi)生變量又視為外生變量 1. 在計量經(jīng)濟(jì)學(xué)中，一個變量在一個理論模型中不能同時作為內(nèi)生變量和外生變量。2. 但貨幣供給的決定不能機(jī)械地簡化為某一個理論模型。第十五章 貨幣供給 第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量 第十五章 貨幣供給第四節(jié)第四節(jié) “超額超額”貨幣及其反映的規(guī)律貨幣及其反映的規(guī)律 引起關(guān)注的超額貨幣現(xiàn)象引起關(guān)注的超額貨幣現(xiàn)象 貨貨第十五章 貨幣供給第四節(jié) “超額”貨幣及其反映的規(guī)律 貨幣供給多于根據(jù)貨幣需求函數(shù)所計算出來的量，貨幣供給多于根據(jù)貨幣需求函數(shù)所計算出來的量， 即即 意味意味 著有了超額貨幣；如果貨幣供給少于著有了超額貨幣；如果貨幣供給少于這個量，則意味著相應(yīng)的貨幣這

26、個量，則意味著相應(yīng)的貨幣“失蹤失蹤”一個簡單模型一個簡單模型個人收入與貨幣余額個人收入與貨幣余額 第十五章 貨幣供給第四節(jié) “超額”貨幣及其反映的規(guī)律 （1） 假定一個人有穩(wěn)定的工資收入。每月月初獲得貨幣收入 Y，到月底花完，并且支出是均勻的；沒有支出的部分全部以貨幣形式持有，以M表示。則他持有貨幣余額變化如圖：（2） 如果全部收入花光，而是要把一個穩(wěn)定的比例s 儲蓄起來，則有下圖：當(dāng)收入不變，每期的儲蓄額不變，則貨幣增長率的變化趨勢可用這樣一個算式表示：(Ys)/2ns)/ (Ys)/2(n-1)s 顯然，n愈大，這個比值愈小，并趨近于零。第十五章 貨幣供給第四節(jié) “超額”貨幣及其反映的規(guī)律

27、 （3） 設(shè)收入增長，且存在貨幣儲蓄， 可以推出這樣的結(jié)論：貨幣量增長率高于收入增長率。收入是名義的貨幣量，從而有貨幣量增長率高于實際收入增長率與通貨膨脹率之和隨著時間推移，貨幣量增速逐漸下降，下降速度逐漸減慢，增速的極限值為收入增長率（4） 就這個模型來歸納，貨幣量的增長速度超過實際收入增長速度與通貨膨脹率之和這種現(xiàn)象的存在，也即超額貨幣存在，在一定階段，是必然現(xiàn)象；但過程本身也同時包含著超額貨幣將會消失的必然性第十五章 貨幣供給第四節(jié) “超額”貨幣及其反映的規(guī)律 模型的根據(jù)和擴(kuò)展模型的根據(jù)和擴(kuò)展1. 支撐模型的基本原理：支撐模型的基本原理：貨幣需求與貨幣供給之間的數(shù)量關(guān)系，不僅是貨幣作為交易媒介的供求關(guān)系，而且還是貨幣作為價值儲存和金融資產(chǎn)積累的關(guān)系。 作為交易的媒介，是現(xiàn)實流通的貨幣。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其需求規(guī)模會逐步擴(kuò)大。但今年在流通中起作用的貨幣，也是去年在流通中起作用的貨幣，而且明年還會在流通中起作用。因而其增加幅度直接受制約于經(jīng)濟(jì)增長率。第十五章 貨幣供給第四節(jié) “超額”貨幣及其反映的規(guī)律 作為金融資產(chǎn)積累的貨幣，卻是暫不流通的貨幣。于是新的貨幣積累不斷加到原有的貨幣積累上面，越積越多，可以大大快于經(jīng)濟(jì)增長率。 當(dāng)金融資產(chǎn)處于貨幣單一形式時，這樣的現(xiàn)象就是不可避免的。模型的根據(jù)和擴(kuò)