黃達(dá)金融學(xué)第15章

1、第三篇貨幣均衡與宏觀政策第十五章第十五章 貨幣供給貨幣供給目錄第一節(jié)第一節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給及其口徑第二節(jié)第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具第三節(jié)第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變量 第四節(jié)第四節(jié) 超額貨幣及其所反映的規(guī)律超額貨幣及其所反映的規(guī)律 第十五章 貨幣供給 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給及其口徑 貨幣供給問(wèn)題述要貨幣供給問(wèn)題述要 1. 在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中，貨幣供在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中，貨幣供給分析是與貨幣需求理論相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)側(cè)面。給分析是與貨幣需求理論相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)側(cè)面。2. 如何使貨幣供給符合經(jīng)

2、濟(jì)發(fā)展的客觀需要仍是需如何使貨幣供給符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要仍是需要經(jīng)常研究探討的課題。要經(jīng)常研究探討的課題。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 第十五章 貨幣供給現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給現(xiàn)金發(fā)行與貨幣供給 1. 現(xiàn)金發(fā)行只是貨幣供給的一部分。2. 在我國(guó)，由于經(jīng)濟(jì)落后等原因，甚至包括經(jīng)濟(jì)理論界，許多人一直將現(xiàn)金發(fā)行視同貨幣供給。 1994年，官方才使用貨幣供給概念。3. 由于貨幣供給中的現(xiàn)金與其余部分的變動(dòng)并不一致，把現(xiàn)金看成貨幣供給會(huì)做出錯(cuò)誤判斷。 第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 以部分代整體會(huì)造成錯(cuò)誤判斷以部分代整體會(huì)造成錯(cuò)誤判斷 對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷錯(cuò)誤，直接導(dǎo)致不對(duì)宏觀

3、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷錯(cuò)誤，直接導(dǎo)致不恰當(dāng)?shù)呢泿耪呷∠蚯‘?dāng)?shù)呢泿耪呷∠蜻^(guò)分看重現(xiàn)金指標(biāo)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金管理，過(guò)分看重現(xiàn)金指標(biāo)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金管理，會(huì)造成微觀經(jīng)濟(jì)主體行為扭曲會(huì)造成微觀經(jīng)濟(jì)主體行為扭曲第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 貨幣供給的多重口徑貨幣供給的多重口徑 1. 貨幣供給包括按口徑依次加大的貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M2、M3進(jìn)行進(jìn)行劃分的若干層次。劃分的若干層次。2. 各國(guó)的貨幣口徑大多不同，只有各國(guó)的貨幣口徑大多不同，只有“通貨通貨”和和M1這兩項(xiàng)大體一致。這兩項(xiàng)大體一致。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 比較英、美、日三國(guó)貨幣供給層次劃分比較英、美、日三

4、國(guó)貨幣供給層次劃分貨幣層次貨幣層次英國(guó)英國(guó)美國(guó)美國(guó)日本日本M0英格蘭銀行發(fā)出鈔票和硬英格蘭銀行發(fā)出鈔票和硬幣幣+儲(chǔ)備存款儲(chǔ)備存款M1系統(tǒng)外通貨系統(tǒng)外通貨+非銀行旅行非銀行旅行支票支票+除公共部門(mén)以外的除公共部門(mén)以外的各種活期存款各種活期存款NOW現(xiàn)金現(xiàn)金+活期存款含活期活期存款含活期儲(chǔ)蓄、通知即付存款、儲(chǔ)蓄、通知即付存款、特別存款、納稅準(zhǔn)備存特別存款、納稅準(zhǔn)備存款款M2私人部門(mén)通貨私人部門(mén)通貨+無(wú)息存款無(wú)息存款+小額英鎊存款小額英鎊存款M1+隔夜歐洲美圓隔夜歐洲美圓+隔夜隔夜回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議+MMDAS+儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄和小額定期和小額定期+MMMFSM1+準(zhǔn)貨幣準(zhǔn)貨幣+可轉(zhuǎn)讓大可轉(zhuǎn)讓大額存單額存單（

5、M2+CD）M3M2+長(zhǎng)于隔夜的回購(gòu)協(xié)議長(zhǎng)于隔夜的回購(gòu)協(xié)議和歐洲美圓和歐洲美圓+大額定期大額定期M2+郵政郵政農(nóng)協(xié)農(nóng)協(xié)漁協(xié)漁協(xié)信信用組合用組合勞動(dòng)金庫(kù)存款和勞動(dòng)金庫(kù)存款和貨幣信托貨幣信托+貸放信托存貸放信托存款款M4 LM2前兩項(xiàng)前兩項(xiàng)+私人部門(mén)有息私人部門(mén)有息存款存款+定期存款定期存款+持有建房持有建房協(xié)會(huì)的股份和存款協(xié)會(huì)的股份和存款M3+非銀行公眾持有的儲(chǔ)非銀行公眾持有的儲(chǔ)蓄券蓄券+國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券+商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)+銀行承兌票據(jù)銀行承兌票據(jù)廣義流動(dòng)性廣義流動(dòng)性-M3+回購(gòu)回購(gòu)協(xié)議協(xié)議+金融債券金融債券+國(guó)家債國(guó)家債券券+投資信托投資信托+外國(guó)債券外國(guó)債券M4CM4+在銀行和建房互助協(xié)在銀行和

6、建房互助協(xié)會(huì)外幣存款會(huì)外幣存款M5DebtM4+金融債券金融債券+國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券+地地方當(dāng)局存款方當(dāng)局存款+納稅存單納稅存單+國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄民儲(chǔ)蓄國(guó)內(nèi)非金融部門(mén)在信用市國(guó)內(nèi)非金融部門(mén)在信用市場(chǎng)上所有未清償?shù)膫鶆?wù)場(chǎng)上所有未清償?shù)膫鶆?wù)劃劃分貨幣供給層次的依據(jù)和意義分貨幣供給層次的依據(jù)和意義1. 世界各國(guó)中央銀行，對(duì)貨幣統(tǒng)計(jì)口徑劃分的基本依據(jù)是一致的，即都以流動(dòng)性的大小，也即作為流通手段和支付手段的方便程度，作為標(biāo)準(zhǔn)。 2. 流動(dòng)性較高，形成購(gòu)買(mǎi)力的能力也較強(qiáng)；流動(dòng)性較低，形成購(gòu)買(mǎi)力的能力也較弱。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于考察市場(chǎng)均衡、實(shí)施宏觀調(diào)控有重要意義。3. 便于進(jìn)行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)測(cè)和貨幣政策的操作，也是一項(xiàng)

7、重要要求。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 外外國(guó)和國(guó)和IMF的的M系列系列1 1.美國(guó)現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2、M3和Debt。2. 日本現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2CD、M3+CD和“廣義流動(dòng)性”。3. 英國(guó)英格蘭銀行公布的1991貨幣供給各層次：M0、M2、M4、M4c和M5，沒(méi)有M1。4. 國(guó)際貨幣基金組織采用三個(gè)層次：通貨、貨幣和準(zhǔn)貨幣。 第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 中中國(guó)的國(guó)的M系列系列1.M0流通中現(xiàn)金2.M1M0活期存款（狹義貨幣）3.M2M1定期存款儲(chǔ)蓄存款其他存款證券公司客戶保證金（廣義貨幣）4.M2-M1=準(zhǔn)貨幣第十五章 貨幣供給

8、 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 調(diào)整和擴(kuò)大口徑的意見(jiàn)調(diào)整和擴(kuò)大口徑的意見(jiàn) 居民活期儲(chǔ)蓄存款計(jì)入M1證券保證金計(jì)入M1外幣存款計(jì)入準(zhǔn)貨幣第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 M1/M2貨幣供給的貨幣供給的“流動(dòng)性流動(dòng)性” 1. 貨幣供給的流動(dòng)效率，有一個(gè)具體的指標(biāo)，貨幣供給的流動(dòng)效率，有一個(gè)具體的指標(biāo)，即貨幣供給的即貨幣供給的“流動(dòng)性流動(dòng)性”M1/M2。2. M1/M2值是趨大還是趨于減小，可間接表值是趨大還是趨于減小，可間接表明貨幣流通速度的增減，可作為判斷經(jīng)濟(jì)明貨幣流通速度的增減，可作為判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的指標(biāo)之一。發(fā)展態(tài)勢(shì)的指標(biāo)之一。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 名義貨幣

9、供給與實(shí)際貨幣供給名義貨幣供給與實(shí)際貨幣供給 1. 與名義貨幣需求與實(shí)際貨幣需求的區(qū)分相對(duì)應(yīng)，也有名義貨幣供給與實(shí)際貨幣供給的區(qū)分。2. 名義貨幣供給記作Ms，實(shí)際貨幣供給為Ms/P。 人們?nèi)粘Ｊ褂玫囊话愣际敲x貨幣供給。3. 如果一國(guó)的物價(jià)水平長(zhǎng)期波動(dòng)，只分析名義貨幣供給的變動(dòng)，就可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷和失誤的政策選擇。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 國(guó)際貨幣基金組織的貨幣模型國(guó)際貨幣基金組織的貨幣模型 對(duì)于一國(guó)貨幣供給的變化，基金的模型是： M=R+D 即一國(guó)外匯儲(chǔ)備的變化R，和金融系統(tǒng)國(guó)內(nèi)信貸的變化D ，決定貨幣供給量的變化。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑

10、 區(qū)分貨幣與非貨幣的困難區(qū)分貨幣與非貨幣的困難1. 金融創(chuàng)新加強(qiáng)了許多金融工具的流動(dòng)性，金融創(chuàng)新加強(qiáng)了許多金融工具的流動(dòng)性，突破了原有貨幣層次的界限。加大了區(qū)分突破了原有貨幣層次的界限。加大了區(qū)分貨幣與非貨幣的困難。貨幣與非貨幣的困難。2. 隨著金融事業(yè)的發(fā)展，我國(guó)也逐漸面臨著隨著金融事業(yè)的發(fā)展，我國(guó)也逐漸面臨著這樣的問(wèn)題。這樣的問(wèn)題。第十五章 貨幣供給 第一節(jié) 貨幣供給及其口徑 第十五章 貨幣供給 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 我國(guó)計(jì)劃體制下對(duì)貨幣供給的直接調(diào)控我國(guó)計(jì)劃體制下對(duì)貨幣供給的直接調(diào)控 n“大一統(tǒng)大一統(tǒng)”的金融體系的金融體系n年度綜合信貸計(jì)

11、劃制約貨幣供給規(guī)模，信年度綜合信貸計(jì)劃制約貨幣供給規(guī)模，信貸資金實(shí)行貸資金實(shí)行“統(tǒng)存統(tǒng)貸統(tǒng)存統(tǒng)貸”管理，通過(guò)分配管理，通過(guò)分配信貸指標(biāo)實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供給的控制信貸指標(biāo)實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供給的控制第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下對(duì)貨幣供給的間接調(diào)控市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下對(duì)貨幣供給的間接調(diào)控 1. 在典型的、發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣供給的控制機(jī)制是由對(duì)兩個(gè)環(huán)節(jié)的調(diào)控所構(gòu)成：對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控和對(duì)乘數(shù)的調(diào)控。2. 如果說(shuō)貨幣當(dāng)局對(duì)于基礎(chǔ)貨幣還有一定的直接調(diào)控可能，至于對(duì)乘數(shù)的調(diào)控則沒(méi)有可能直接操縱。 3.貨幣當(dāng)局通常運(yùn)用眾所周知的三大工具公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)政策和法定準(zhǔn)備金率調(diào)控基

12、礎(chǔ)貨幣和乘數(shù)并進(jìn)而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作 (open-market operation)n指貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)上出售或購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，以影響基礎(chǔ)貨幣n具體來(lái)說(shuō):中央銀行購(gòu)入國(guó)債，會(huì)增加流通中現(xiàn)金和銀行準(zhǔn)備金；中央銀行售出國(guó)債，則減少流通中現(xiàn)金和銀行準(zhǔn)備金n是較為機(jī)動(dòng)的調(diào)控工具第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作n 以美國(guó)為例，假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)體系從一家銀行購(gòu)入200萬(wàn)美元債券，并付給它200萬(wàn)美元支票。這家銀行或是將支票兌現(xiàn)，以增加庫(kù)存現(xiàn)金量；或是將款項(xiàng)存入在美聯(lián)

13、儲(chǔ)體系開(kāi)立的儲(chǔ)備賬戶。這時(shí)，該銀行和美聯(lián)儲(chǔ)體系的賬戶分別發(fā)生兩組變化：第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作n當(dāng)債券出售者為非銀行的公司或個(gè)人時(shí)，假若出售者將美聯(lián)儲(chǔ)體系的支票存入自己的開(kāi)戶銀行，這時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)體系、開(kāi)戶銀行及出售者的賬戶分別出現(xiàn)如下變化：第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作n當(dāng)出售債券給美聯(lián)儲(chǔ)體系的個(gè)人或公司把獲得的支票兌現(xiàn)時(shí)，出售者和美聯(lián)儲(chǔ)體系賬戶會(huì)分別出現(xiàn)如下變化：第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制

14、機(jī)制與控制工具 貼現(xiàn)政策貼現(xiàn)政策 指貨幣當(dāng)局通過(guò)變動(dòng)自己對(duì)商業(yè)銀行所持票據(jù)指貨幣當(dāng)局通過(guò)變動(dòng)自己對(duì)商業(yè)銀行所持票據(jù)再貼現(xiàn)的再貼現(xiàn)率（再貼現(xiàn)的再貼現(xiàn)率（rediscount rate）來(lái)影響）來(lái)影響貸款的數(shù)量和基礎(chǔ)貨幣量的政策。貸款的數(shù)量和基礎(chǔ)貨幣量的政策。這是比較溫和的調(diào)控手段。這是比較溫和的調(diào)控手段。第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 法定準(zhǔn)備金率 1. 提高或降低法定準(zhǔn)備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。提高或降低法定準(zhǔn)備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。2. 通常認(rèn)為，這是控制貨幣供給的一個(gè)作用通常認(rèn)為，這是控制貨幣供給的一個(gè)作用強(qiáng)烈的工具。強(qiáng)烈的工具。 第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的

15、控制機(jī)制與控制工具 法定準(zhǔn)備金率貨幣當(dāng)局提高法定準(zhǔn)備金比率，商業(yè)銀行一部分超額準(zhǔn)貨幣當(dāng)局提高法定準(zhǔn)備金比率，商業(yè)銀行一部分超額準(zhǔn)備金會(huì)轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行放款能力降低，貨備金會(huì)轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行放款能力降低，貨幣乘數(shù)變小，貨幣供應(yīng)減少幣乘數(shù)變小，貨幣供應(yīng)減少貨幣當(dāng)局降低法定準(zhǔn)備金比率，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增貨幣當(dāng)局降低法定準(zhǔn)備金比率，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加，放款能力增強(qiáng)，貨幣乘數(shù)變大，貨幣供應(yīng)增加加，放款能力增強(qiáng)，貨幣乘數(shù)變大，貨幣供應(yīng)增加第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 居民持幣行為與貨幣供給居民持幣行為與貨幣供給1. 當(dāng)居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時(shí)，

16、通貨對(duì)活期存款的比率C/D 簡(jiǎn)稱作通貨比提高；反之，下降。它與貨幣供給量負(fù)相關(guān)。 2. 影響因素影響因素 （1）財(cái)富效應(yīng)：反向變化 （2）預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)效應(yīng)：反向變化 （3）金融危機(jī)：正向變化 （4）非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：正向變化 第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 企業(yè)行為與貨幣供給企業(yè)行為與貨幣供給n現(xiàn)金比例不高，與居民持幣規(guī)律相似n企業(yè)對(duì)貸款的需求影響貨幣供給 (1）經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)大與收縮經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)大與收縮，企業(yè)擴(kuò)大投資規(guī)模如果主要依靠外源融資，表現(xiàn)為對(duì)貸款的需求，增加貨幣供應(yīng)壓力 （2）經(jīng)營(yíng)效益的高低經(jīng)營(yíng)效益的高低，經(jīng)營(yíng)效益差，資金周轉(zhuǎn)效率低，信貸資金占用時(shí)間長(zhǎng)，增加了貨幣供應(yīng)；

17、反之，經(jīng)營(yíng)效益高，對(duì)貨幣供給壓力小第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 存款貨幣銀行行為與貨幣供給存款貨幣銀行行為與貨幣供給n決定超額準(zhǔn)備金決定超額準(zhǔn)備金(excess reserves)，影響準(zhǔn)備存，影響準(zhǔn)備存款比，與貨幣供給負(fù)相關(guān)款比，與貨幣供給負(fù)相關(guān)成本收益動(dòng)機(jī)成本收益動(dòng)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避動(dòng)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避動(dòng)機(jī)n決定向中央銀行借款規(guī)模，影響基礎(chǔ)貨幣量決定向中央銀行借款規(guī)模，影響基礎(chǔ)貨幣量成本成本-收益動(dòng)機(jī)收益動(dòng)機(jī)第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行行為與貨幣供給我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行行為與貨幣供給1. 長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有商業(yè)銀行行為對(duì)貨幣供給影響的長(zhǎng)期以

18、來(lái)，國(guó)有商業(yè)銀行行為對(duì)貨幣供給影響的特點(diǎn)如：特點(diǎn)如： 國(guó)有銀行的貸款需求壓力強(qiáng)大；國(guó)有銀行的貸款需求壓力強(qiáng)大； “倒逼機(jī)制倒逼機(jī)制”對(duì)增加貨幣供給曾有極其對(duì)增加貨幣供給曾有極其巨大的作用力；巨大的作用力； 利率、準(zhǔn)備金之類的調(diào)節(jié)手段起實(shí)質(zhì)性利率、準(zhǔn)備金之類的調(diào)節(jié)手段起實(shí)質(zhì)性的作用尚需有個(gè)過(guò)程的作用尚需有個(gè)過(guò)程2. 當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)變的過(guò)程之中。當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)變的過(guò)程之中。這就使商業(yè)銀行行這就使商業(yè)銀行行為與貨幣供給增減的相關(guān)關(guān)系日益增強(qiáng)。為與貨幣供給增減的相關(guān)關(guān)系日益增強(qiáng)。 第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 中國(guó)的中國(guó)的“倒逼機(jī)制倒逼機(jī)制”n規(guī)模管理下的國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境規(guī)

19、模管理下的國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境面對(duì)強(qiáng)大的貸款需求壓力面對(duì)強(qiáng)大的貸款需求壓力貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配n國(guó)有商業(yè)銀行的行為特征國(guó)有商業(yè)銀行的行為特征爭(zhēng)取貸款規(guī)模爭(zhēng)取貸款規(guī)模高息攬存高息攬存同業(yè)拆借資金長(zhǎng)期化同業(yè)拆借資金長(zhǎng)期化向中央銀行申請(qǐng)向中央銀行申請(qǐng)“追加追加”貸款支持貸款支持第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 規(guī)模管理 n 在20世紀(jì)80年代末，形成了對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)施雙重控制的體制。一重控制是，國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)放貸款要依靠自己所吸收的存款，當(dāng)然還可向上級(jí)行、向中央銀行申請(qǐng)貸款支持，從原則上也還允許同業(yè)之間拆借（但在那時(shí)，同業(yè)拆借的規(guī)模很小）；另一重

20、控制即中央銀行向國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有商業(yè)銀行上級(jí)行向下級(jí)行下達(dá)“規(guī)模”。所謂“規(guī)?！?，就是指準(zhǔn)許貸款的最大限度。n 這種信貸管理雙重控制方式，在通貨膨脹的背景下，對(duì)于貫徹緊縮方針以控制貨幣供給規(guī)模，其作用是直接的、有力的。但不利于信貸資金的充分運(yùn)用。n1998年1月取消“規(guī)模管理”。第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 乘數(shù)公式的再說(shuō)明乘數(shù)公式的再說(shuō)明第十五章 貨幣供給 第二節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制與控制工具 對(duì)其中對(duì)其中B、C/D和和R/D這三者的進(jìn)一這三者的進(jìn)一步的解釋步的解釋 1. B 取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向而對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)率和

21、法定準(zhǔn)意向而對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備率的運(yùn)用。同時(shí)，存款貨幣銀行向央行備率的運(yùn)用。同時(shí)，存款貨幣銀行向央行的借款行為也對(duì)的借款行為也對(duì)B 起作用起作用 2. C/D取決于居民、企業(yè)的持幣行為取決于居民、企業(yè)的持幣行為 3. R/D是由法定準(zhǔn)備率是由法定準(zhǔn)備率rd和超額準(zhǔn)備率和超額準(zhǔn)備率e兩者構(gòu)成，特別是其中的兩者構(gòu)成，特別是其中的e，取決于存，取決于存款貨幣銀行的行為。企業(yè)行為既有力地作款貨幣銀行的行為。企業(yè)行為既有力地作用于用于R/D，也間接影響，也間接影響B(tài)的形成。的形成。第十五章 貨幣供給第三節(jié)第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變

22、量1. 貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問(wèn)題是貨幣理論研究中具有較強(qiáng)政策含義的一個(gè)問(wèn)題。2. 貨幣供給的內(nèi)生變量觀:內(nèi)生變量也稱為非政策變量，指在經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部由純粹經(jīng)濟(jì)因素決定的變量；貨幣供給的變動(dòng)是經(jīng)濟(jì)體系中實(shí)際變量以及微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為等因素決定的，貨幣當(dāng)局決定不了3.貨幣供給的外生變量觀:外生變量,也稱為政策性變量，指在經(jīng)濟(jì)機(jī)制中受外部因素影響，而非經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部因素所決定的變量；貨幣供給變量不是由經(jīng)濟(jì)因素，如收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等因素決定，而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的第十五章 貨幣供給 第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量 貨幣主義的外生變量論貨幣主義的外生變量論 貨幣主義貨幣主義( (弗里德曼弗里

23、德曼) )：貨幣供給是外生變量：貨幣供給是外生變量貨幣供給模型中的三個(gè)主要因素-基礎(chǔ)貨幣B（或H），存款與準(zhǔn)備比率D/R，存款與通貨比率D/C貨幣當(dāng)局可以直接控制BB的變動(dòng)會(huì)影響D/R和D/C，從而決定貨幣供給量第十五章 貨幣供給 第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量 相反的意見(jiàn)相反的意見(jiàn) 后凱恩斯學(xué)派：后凱恩斯學(xué)派： 貨幣供給不應(yīng)簡(jiǎn)單看作外生變量貨幣供給不應(yīng)簡(jiǎn)單看作外生變量基礎(chǔ)貨幣、存款與準(zhǔn)備比率D/R，存款與通貨比率D/C三變量之間交叉影響D/R 和D/C常常隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變動(dòng)，不應(yīng)看作固定參數(shù)商業(yè)銀行盈利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好程度以及與此相關(guān)的利率結(jié)構(gòu)，是其超額準(zhǔn)備金比率變動(dòng)的決定因素在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期，

24、存款與準(zhǔn)備金比率與基礎(chǔ)貨幣之間往往具有反向變動(dòng)關(guān)系第十五章 貨幣供給 第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量 中國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問(wèn)題中國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問(wèn)題 1）外生觀點(diǎn)論）外生觀點(diǎn)論 全部貨幣都來(lái)自銀行，因此貨幣供給的總閘門(mén)可控；中央銀行只要嚴(yán)格控制信貸計(jì)劃，就可以穩(wěn)定通貨、穩(wěn)定物價(jià)( (2)2)內(nèi)生論觀點(diǎn)內(nèi)生論觀點(diǎn) 倒逼機(jī)制：貨幣供給被動(dòng)適應(yīng)貨幣需求有企業(yè)從國(guó)有銀行取得貸款，維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地方政府的壓力，國(guó)有銀行發(fā)放貸款自主性低職工利益也在貨幣供給倒逼機(jī)制中發(fā)揮作用，工資、福利剛性，驅(qū)使企業(yè)依賴銀行資金第十五章 貨幣供給 第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量 能否既視為內(nèi)生變量又視為外生變量

25、能否既視為內(nèi)生變量又視為外生變量 1. 在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中，一個(gè)變量在一個(gè)理論模型中不能同時(shí)作為內(nèi)生變量和外生變量。2. 但貨幣供給的決定不能機(jī)械地簡(jiǎn)化為某一個(gè)理論模型。第十五章 貨幣供給 第三節(jié) 外生變量還是內(nèi)生變量 第十五章 貨幣供給第四節(jié)第四節(jié) “超額超額”貨幣及其反映的規(guī)律貨幣及其反映的規(guī)律 引起關(guān)注的超額貨幣現(xiàn)象引起關(guān)注的超額貨幣現(xiàn)象 貨貨第十五章 貨幣供給第四節(jié) “超額”貨幣及其反映的規(guī)律 貨幣供給多于根據(jù)貨幣需求函數(shù)所計(jì)算出來(lái)的量，貨幣供給多于根據(jù)貨幣需求函數(shù)所計(jì)算出來(lái)的量， 即即 意味意味 著有了超額貨幣；如果貨幣供給少于著有了超額貨幣；如果貨幣供給少于這個(gè)量，則意味著相應(yīng)的貨幣這

26、個(gè)量，則意味著相應(yīng)的貨幣“失蹤失蹤”一個(gè)簡(jiǎn)單模型一個(gè)簡(jiǎn)單模型個(gè)人收入與貨幣余額個(gè)人收入與貨幣余額 第十五章 貨幣供給第四節(jié) “超額”貨幣及其反映的規(guī)律 （1） 假定一個(gè)人有穩(wěn)定的工資收入。每月月初獲得貨幣收入 Y，到月底花完，并且支出是均勻的；沒(méi)有支出的部分全部以貨幣形式持有，以M表示。則他持有貨幣余額變化如圖：（2） 如果全部收入花光，而是要把一個(gè)穩(wěn)定的比例s 儲(chǔ)蓄起來(lái)，則有下圖：當(dāng)收入不變，每期的儲(chǔ)蓄額不變，則貨幣增長(zhǎng)率的變化趨勢(shì)可用這樣一個(gè)算式表示：(Ys)/2ns)/ (Ys)/2(n-1)s 顯然，n愈大，這個(gè)比值愈小，并趨近于零。第十五章 貨幣供給第四節(jié) “超額”貨幣及其反映的規(guī)律

27、 （3） 設(shè)收入增長(zhǎng)，且存在貨幣儲(chǔ)蓄， 可以推出這樣的結(jié)論：貨幣量增長(zhǎng)率高于收入增長(zhǎng)率。收入是名義的貨幣量，從而有貨幣量增長(zhǎng)率高于實(shí)際收入增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之和隨著時(shí)間推移，貨幣量增速逐漸下降，下降速度逐漸減慢，增速的極限值為收入增長(zhǎng)率（4） 就這個(gè)模型來(lái)歸納，貨幣量的增長(zhǎng)速度超過(guò)實(shí)際收入增長(zhǎng)速度與通貨膨脹率之和這種現(xiàn)象的存在，也即超額貨幣存在，在一定階段，是必然現(xiàn)象；但過(guò)程本身也同時(shí)包含著超額貨幣將會(huì)消失的必然性第十五章 貨幣供給第四節(jié) “超額”貨幣及其反映的規(guī)律 模型的根據(jù)和擴(kuò)展模型的根據(jù)和擴(kuò)展1. 支撐模型的基本原理：支撐模型的基本原理：貨幣需求與貨幣供給之間的數(shù)量關(guān)系，不僅是貨幣作為交易媒介的供求關(guān)系，而且還是貨幣作為價(jià)值儲(chǔ)存和金融資產(chǎn)積累的關(guān)系。 作為交易的媒介，是現(xiàn)實(shí)流通的貨幣。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其需求規(guī)模會(huì)逐步擴(kuò)大。但今年在流通中起作用的貨幣，也是去年在流通中起作用的貨幣，而且明年還會(huì)在流通中起作用。因而其增加幅度直接受制約于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。第十五章 貨幣供給第四節(jié) “超額”貨幣及其反映的規(guī)律 作為金融資產(chǎn)積累的貨幣，卻是暫不流通的貨幣。于是新的貨幣積累不斷加到原有的貨幣積累上面，越積越多，可以大大快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。 當(dāng)金融資產(chǎn)處于貨幣單一形式時(shí)，這樣的現(xiàn)象就是不可避免的。模型的根據(jù)和擴(kuò)