山東高速集團(tuán)有限公司主體評(píng)級(jí)報(bào)告及跟蹤評(píng)級(jí)安排-41

1、短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告受評(píng)主體山東高速的前身是山東省高速公路有限公司，成立于 1997 年 2 月， 由濟(jì)青高速公路管理局、山東省濟(jì)德高速公路工程建設(shè)辦公室、山東 省公路管理局和山東省交通開發(fā)投資公司共同出資 1.80 億元設(shè)立。 1999 年，山東省政府以魯政字【1999】136 號(hào)文批準(zhǔn)，同時(shí)經(jīng)由山東 省高速公路有限公司股東大會(huì)同意，將公司企業(yè)性質(zhì)變更為國(guó)有獨(dú)資 公司，并更名為“山東省高速公路有限責(zé)任公司”；2008 年，山東省人 民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“省國(guó)資委”）以魯國(guó)資企 改函【2008】11 號(hào)文批準(zhǔn)，公司更名為“山東高速集團(tuán)有限公司”，注 冊(cè)資本為 63.63

2、 億元；2010 年，省國(guó)資委以魯國(guó)資產(chǎn)權(quán)函【2010】18 號(hào)文批準(zhǔn)，將資本公積 81.12 億元和未分配利潤(rùn) 5.25 億元轉(zhuǎn)增為實(shí)收 資本，轉(zhuǎn)增后公司實(shí)收資本為 150.00 億元。省國(guó)資委是公司的出資人 和實(shí)際控制人，持股比例為 100.00%。截至 2015 年 6 月末，公司注冊(cè) 資本為 200.56 億元人民幣。公司經(jīng)營(yíng)范圍主要包括高速公路經(jīng)營(yíng)與管理、路橋施工建設(shè)、油 料銷售和建筑商品銷售等路域經(jīng)濟(jì)，以及經(jīng)營(yíng)銀行、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)。 截至 2014 年末，公司運(yùn)營(yíng)管理收費(fèi)路橋里程 2,412.09 公里，新增高 速公路主要是武漢至荊門高速公路（以下簡(jiǎn)稱“武荊高速”），全長(zhǎng) 183.

3、21 公里。截至 2015 年 6 月末，公司共有 32 家二級(jí)子公司，其中 二級(jí)全資子公司 18 家、二級(jí)控股子公司 14 家。其中公司持有山東高 速股份有限公司（股票代碼：600350，以下簡(jiǎn)稱“山高股份”）71.21% 的股份和山東高速路橋集團(tuán)股份有限公司（股票代碼：000498，以下 簡(jiǎn)稱“路橋集團(tuán)”）68.38%的股份。宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境現(xiàn)階段我國(guó)傳統(tǒng)制造行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)需求疲軟，主要經(jīng)濟(jì)指 標(biāo)不能延續(xù)以往快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，財(cái)稅收入增長(zhǎng)緩慢，社會(huì)生產(chǎn)對(duì)融資 的依賴加重，全社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)，2015 年以來(lái)，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 增速繼續(xù)放緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于“新常態(tài)”；未來(lái)短期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓

4、 力仍較大，長(zhǎng)期來(lái)看經(jīng)濟(jì)增速將在中高速區(qū)間內(nèi)持續(xù)放緩，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 面臨較多的風(fēng)險(xiǎn)因素近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行，但主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速均出現(xiàn) 不同程度的下滑。按照可比價(jià)格計(jì)算，20122014 年，我國(guó) GDP 同比 增速分別為 7.8%、7.7%和 7.3%，增速逐年放緩；同期，規(guī)模以上工業(yè) 增加值同比增速由 10.0%降至 8.3%，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比 增速由 20.6%降至 15.7%，降幅明顯。此外，近年來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng) 減慢，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速由 2012 年的 14.3%降至 2014 年的 12.0%，進(jìn)出口貿(mào)易總額同比增速由 6.2%降至 2.3%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的

5、放緩3短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告制約財(cái)政收支規(guī)模的擴(kuò)大，近年來(lái)我國(guó)財(cái)政收入同比增速逐年收窄， 2014 年公共財(cái)政預(yù)算收入增速僅為 8.6%，政府性基金收入僅為 3.5%。 2015 年前三季度，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，GDP 同比增速為 6.9%， 較上年同期下降 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年 19 月，規(guī)模以上工業(yè)增加值 同比增長(zhǎng) 6.2%，增速比上半年回落 0.1 個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資（不 含農(nóng)戶）同比名義增長(zhǎng) 10.3%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng) 10.5%，進(jìn)出口總額同比下降 7.9%。同期，全國(guó)公共財(cái)政預(yù)算收入完成 11.44 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 7.6%。同時(shí)，全社會(huì)融

6、資規(guī)模增量為 11.94 萬(wàn)億元，新增人民幣貸款 9.90 萬(wàn)億元。截至 2015 年 9 月末，我國(guó)廣 義貨幣（M2）余額為 135.98 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 13.1%。整體來(lái)看，現(xiàn) 階段我國(guó)傳統(tǒng)制造行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)需求疲軟，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不能 延續(xù)以往快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，財(cái)稅收入增長(zhǎng)緩慢，社會(huì)生產(chǎn)對(duì)融資的依賴 加重，全社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速繼續(xù)放緩，經(jīng)濟(jì) 發(fā)展處于“新常態(tài)”。針對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、財(cái)政增收困難，國(guó)家加大財(cái)政政策和貨 幣政策領(lǐng)域的定向調(diào)整。在繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政 策基礎(chǔ)上，國(guó)家繼續(xù)推進(jìn)政府債務(wù)管理并推行地方政府債券置換，實(shí) 施信息電網(wǎng)油氣等重要網(wǎng)絡(luò)、

7、生態(tài)環(huán)保、清潔能源、糧食水利、交通 運(yùn)輸、健康養(yǎng)老服務(wù)、能源礦產(chǎn)資源保障七大類重大投資工程包等財(cái) 政政策，央行普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率、實(shí)施定向降準(zhǔn)和下調(diào)人民 幣存貸款基準(zhǔn)利率；國(guó)務(wù)院堅(jiān)持改革，實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，大力 推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，激發(fā)全社會(huì)創(chuàng)新潛能，培養(yǎng)和催生經(jīng)濟(jì)社 會(huì)發(fā)展新動(dòng)力；發(fā)改委精簡(jiǎn)前置審批，實(shí)施企業(yè)投資項(xiàng)目網(wǎng)上并聯(lián)核 準(zhǔn)，改革投融資體制，積極推廣政府和社會(huì)資本合作模式，出臺(tái)基礎(chǔ) 設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)辦法，充分激發(fā)社會(huì)投資活力。此外，圍繞 穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)的總體思路，國(guó)家制定并 實(shí)施“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展三大戰(zhàn)略，深入 實(shí)施

8、區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略和主體功能區(qū)戰(zhàn)略，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn) 領(lǐng)域加大調(diào)控力度，一方面增加公共產(chǎn)品有效投資，啟動(dòng)實(shí)施一系列 棚戶區(qū)和危房改造、中西部鐵路、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田、信息網(wǎng)絡(luò)、清潔能源 和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造等重大項(xiàng)目；另一方面，通過(guò)出臺(tái)公積金新政、 降低二套房首付比例、免征營(yíng)業(yè)稅等救市政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展， 刺激購(gòu)房需求入市。2015 年政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”和“價(jià) 格控制”兩個(gè)核心目標(biāo)，表明國(guó)家通過(guò)金融、財(cái)稅、投資等重點(diǎn)領(lǐng)域 的改革來(lái)確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間的決心。從外部環(huán)境來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，但 后期走勢(shì)有待觀察，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但希臘債務(wù)危機(jī)隱患 仍

9、存，日本經(jīng)濟(jì)走出通縮，增長(zhǎng)疲弱，新興經(jīng)濟(jì)體下行壓力加大，加 之美元走強(qiáng)、大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)、國(guó)際地緣政治沖突此起彼伏， 世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，加劇了貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到一 定影響。未來(lái)，美歐日俄在經(jīng)濟(jì)刺激方面的政策調(diào)整、東歐政局的變4短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告動(dòng)以及新興經(jīng)濟(jì)體金融秩序的構(gòu)建使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨一定風(fēng)險(xiǎn)因素。 預(yù)計(jì)未來(lái)短期內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)延續(xù)低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型 提質(zhì)外部環(huán)境變化等風(fēng)險(xiǎn)因素。行業(yè)及區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境近年來(lái)國(guó)家加大高速公路投資力度，為高速公路行業(yè)發(fā)展提供了 良好的外部環(huán)境；高速公路行業(yè)政策性較強(qiáng)

10、，進(jìn)入壁壘很高，收費(fèi)公 路相關(guān)政策的變化對(duì)高速公路企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有一定影響交通運(yùn)輸是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。交通運(yùn)輸行業(yè)也是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政 策重點(diǎn)扶持的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其中，公路運(yùn)輸是最廣泛、最普及的獨(dú)立運(yùn) 輸體系。高速公路在公路運(yùn)輸中具有重要的地位，是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策重 點(diǎn)扶持的對(duì)象。高速公路建設(shè)具有投資規(guī)模大且需集中投入、回收周 期長(zhǎng)的行業(yè)特點(diǎn)，再加上公路本身具有公共產(chǎn)品特征，整體來(lái)看，高 速公路行業(yè)進(jìn)入壁壘很高?，F(xiàn)階段我國(guó)高速公路具有很強(qiáng)的區(qū)域?qū)I(yíng) 優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)程度較低。近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)以及交通運(yùn)輸需求的 不斷增加，我國(guó)高速公路建設(shè)也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。2009 年以來(lái)，在擴(kuò)大內(nèi)需政策推動(dòng)下，我國(guó)加大了公路建

11、設(shè)投資 力度，其中國(guó)家高速公路網(wǎng)主骨架是資金投向的重點(diǎn)之一。截至 2014 年末，我國(guó)高速公路通車總里程達(dá)到 11.19 萬(wàn)公里。預(yù)計(jì)未來(lái)，我國(guó) 在高速公路建設(shè)方面將加快高速公路網(wǎng)剩余路段、瓶頸路段的建設(shè)， 基本完成國(guó)務(wù)院審議通過(guò)的國(guó)家高速公路網(wǎng)規(guī)劃；積極推進(jìn)國(guó)家公路 網(wǎng)規(guī)劃中的國(guó)家高速公路新增路線建設(shè)；支持納入國(guó)家區(qū)域發(fā)展規(guī)劃、 對(duì)加強(qiáng)省際、區(qū)域和城際聯(lián)系具有重要意義的高速公路建設(shè)，提高主 要通道的通行能力；繼續(xù)完善疏港高速公路和大中城市繞城高速公路 等建設(shè)；全國(guó)高速公路的網(wǎng)絡(luò)化程度和可靠性顯著提高，有力促進(jìn)綜 合運(yùn)輸體系的協(xié)調(diào)發(fā)展。為了加快高速公路的發(fā)展，我國(guó)采取“貸款修路、收費(fèi)還貸”的

12、政策為高速公路的建設(shè)籌集資金。據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，我國(guó)已建成的 所有高速公路都使用了貸款資金。由于目前高速公路建設(shè)仍存在較大 的資金缺口，為了保證資金來(lái)源，預(yù)計(jì)未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，“貸款修路、 收費(fèi)還貸”政策仍將繼續(xù)實(shí)行。為緩解通行費(fèi)收費(fèi)過(guò)高引起的商品物流成本上升的壓力，2009 年 伴隨著燃油稅費(fèi)改革的實(shí)施，國(guó)務(wù)院公布了逐步取消政府還貸二級(jí)公 路收費(fèi)的政策。雖然此次政策調(diào)整沒有直接涉及高速公路的收費(fèi)和經(jīng) 營(yíng)，也沒有跡象表明經(jīng)營(yíng)性高速公路在其收費(fèi)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)會(huì) 降低或取消，但也反映了國(guó)家將逐步降低高速公路收費(fèi)的政策取向， 從而不能排除未來(lái)針對(duì)高速公路收費(fèi)相關(guān)政策或者單個(gè)項(xiàng)目收費(fèi)政策 調(diào)整的可能

13、性。而自 2011 年以來(lái)，廣東等部分省區(qū)則已經(jīng)開始采取實(shí)5短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告際行動(dòng)下調(diào)部分高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù) 2012 年 8 月 2 日公布的國(guó) 務(wù)院關(guān)于批轉(zhuǎn)交通運(yùn)輸部等部門重大節(jié)假日免收小型客車通行費(fèi)實(shí)施 方案的通知（國(guó)發(fā)【2012】37 號(hào)）文件，為進(jìn)一步提升收費(fèi)公路通行 效率和服務(wù)水平，方便群眾快捷出行，春節(jié)、清明節(jié)、勞動(dòng)節(jié)、國(guó)慶 節(jié)等四個(gè)國(guó)家法定節(jié)假日，以及當(dāng)年國(guó)務(wù)院辦公廳文件確定的上述法 定節(jié)假日連休日實(shí)行高速公路免費(fèi)政策，這對(duì)高速公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)的通 行費(fèi)收入造成一定影響。因此，公司通行費(fèi)收入受收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、收費(fèi)期 限、國(guó)家政策等的影響而面臨一定程度的不確定性。2015 年

14、 7 月 21 日，交通運(yùn)輸部發(fā)布關(guān)于收費(fèi)公路管理?xiàng)l例（修 訂征求意見稿），擬對(duì)收費(fèi)期限及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修改。在征求意見稿中， 對(duì)于經(jīng)營(yíng)性高速公路的收費(fèi)期限由原來(lái)的最長(zhǎng)不得超過(guò) 25 年調(diào)整為不 得超過(guò) 30 年，但是投資規(guī)模大、回報(bào)周期長(zhǎng)的高速公路，經(jīng)批準(zhǔn)可以 超過(guò) 30 年；對(duì)于經(jīng)營(yíng)性高速公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)根據(jù)社會(huì)資本投資規(guī) 模，合理回報(bào)、養(yǎng)護(hù)運(yùn)營(yíng)管理成本、當(dāng)?shù)匚飪r(jià)水平、經(jīng)營(yíng)期限以及交 通流量等因素計(jì)算確定。如上述修改內(nèi)容獲得通過(guò)，公司所運(yùn)營(yíng)高速 公路收費(fèi)期限及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將得到提升，有利于公司通行費(fèi)收入的提升 以及公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。但收費(fèi)公路管理?xiàng)l例的正式頒布時(shí)間和政策落 實(shí)具有一定的不確定性。

15、綜合來(lái)看，雖然收費(fèi)公路相關(guān)政策的變化對(duì)高速公路企業(yè)的經(jīng)營(yíng) 會(huì)產(chǎn)生一定影響，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)以及交通運(yùn)輸需求的不斷 增加，我國(guó)高速公路建設(shè)還將快速發(fā)展。預(yù)計(jì)未來(lái) 12 年，基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)面臨的發(fā)展環(huán)境仍舊良好。山東省經(jīng)濟(jì)實(shí)力很強(qiáng)，對(duì)交通運(yùn)輸需求持續(xù)增長(zhǎng)，為公司路橋通 行費(fèi)收入提供了基本保障20122014 年，山東省生產(chǎn)總值分別為 50,013.2 億元、54,684.3億元和 59,426.6 億元，經(jīng)濟(jì)實(shí)力很強(qiáng)。2014 年，山東省地區(qū)生產(chǎn)總值 及公共財(cái)政預(yù)算收入均在全國(guó)省市中排名第三；同期全社會(huì)固定資產(chǎn) 投資和社會(huì)消費(fèi)品零售總額等國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展主要指標(biāo)保持增 長(zhǎng)，但增速同比稍有放

16、緩。表 120122014 年山東省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展主要指標(biāo)（單位：億元、%）主要指標(biāo)2014 年2013 年2012 年金額增速金額增速金額增速地區(qū)生產(chǎn)總值59,426.68.754,684.39.650,013.29.8地方財(cái)政一般預(yù)算收入5,026.710.24,560.012.34,059.417.5規(guī)模以上工業(yè)增加值-9.6-11.3-11.4全社會(huì)固定資產(chǎn)投資41,599.115.935,875.919.631,256.020.2社會(huì)消費(fèi)品零售總額24,492.012.621,744.813.419,175.315.0進(jìn)出口總額（億美元）2,771.24.02,671.68.82

17、,455.44.1數(shù)據(jù)來(lái)源：20122014 年山東省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告山東省位于膠東半島，得天獨(dú)厚的地理位置使山東省成為沿黃河 經(jīng)濟(jì)帶與環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)的交匯點(diǎn)，目前山東省已成為全國(guó)重要的交通 大省之一。截至 2014 年末，山東省高速公路總里程為 5,108 公里。在 山東省綜合交通運(yùn)輸體系中，公路運(yùn)輸所占比重居于絕對(duì)地位。2014 年，全省鐵路、公路、水路共完成旅客運(yùn)量 7.4 億人次，同比下降 1.0%； 完成貨運(yùn)量 26.1 億噸，同比增長(zhǎng) 0.2%，同比增速略有放緩；其中公路 完成旅客運(yùn)輸量占全省旅客運(yùn)輸總量的 83.78%；公路完成貨運(yùn)量仍穩(wěn) 定增長(zhǎng)

18、，占全省貨物運(yùn)輸總量的 88.12%；同期，公路旅客周轉(zhuǎn)量較上 年同期下降 1.7%，占各種運(yùn)輸方式周轉(zhuǎn)量總和的 44.84%，公路貨物運(yùn) 輸周轉(zhuǎn)量較上年同期增長(zhǎng) 3.9%，占各種運(yùn)輸方式周轉(zhuǎn)量的 69.85%。公 路運(yùn)輸仍在各種交通運(yùn)輸方式中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。表 22014 年山東省綜合運(yùn)輸情況貨物旅客運(yùn)輸方式周轉(zhuǎn)量運(yùn)貨量周轉(zhuǎn)量客運(yùn)量（億噸公里）（億噸）（億噸人里）（億人）公路5,711.423.0511.46.2鐵路1,238.11.7617.31.0水路1,227.41.411.80.2總計(jì)8,176.926.11,140.57.4資料來(lái)源：2014 年山東省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)總

19、體來(lái)看，山東省經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，高速公路里程數(shù)保持增加，區(qū) 域物流對(duì)公路運(yùn)輸較為依賴。預(yù)計(jì)未來(lái) 12 年，隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的 回暖，山東省的交通運(yùn)輸需求量將繼續(xù)增長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自路橋收費(fèi)、施工業(yè)務(wù)和商品銷售業(yè)務(wù)；近 年來(lái)，隨著金融類業(yè)務(wù)的較快發(fā)展，金融類業(yè)務(wù)收入是公司營(yíng)業(yè)總收 入的重要補(bǔ)充近年來(lái)，公司作為山東省主要的交通建設(shè)和運(yùn)營(yíng)主體，營(yíng)業(yè)總收 入保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，20122014 年，公司營(yíng)業(yè)總收入分別為 302.12 億元、418.44 億元和 435.03 億元；同期，公司毛利率分別為 25.33%、20.70%和 21.44%。公司營(yíng)業(yè)收入主要以路橋收費(fèi)、施工、鐵路運(yùn)輸服務(wù)和

20、商 品銷售業(yè)務(wù)為主，20122014 年，上述四項(xiàng)總收入分別為 189.24 億元、225.30 億元和 325.07 億元，在營(yíng)業(yè)總收入的占比分別為 62.63%、 53.84%和 74.72%。此外，公司開展銀行和保險(xiǎn)等金融類業(yè)務(wù)，收入主 要來(lái)自利息收入、已賺保費(fèi)和手續(xù)費(fèi)及傭金收入，其中以利息收入為 主。20122014 年，利息收入在金融類收入中的占比分別為 91.80%、 81.43%和 80.44%。7短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告路橋收費(fèi)業(yè)務(wù)是公司營(yíng)業(yè)收入的重要來(lái)源之一，公司旗下路產(chǎn)地 理位置優(yōu)越，近年來(lái)隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和路網(wǎng)協(xié)同效益的增強(qiáng)，公 司路橋收費(fèi)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，但在營(yíng)業(yè)總

21、收入中的占比有所波動(dòng)。表 320122014 年及 2015 年 16 月公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)構(gòu)成情況（單位：億元、%）業(yè)務(wù)類別2015 年 16 月2014 年2013 年2012 年收入占比收入占比收入占比收入占比營(yíng)業(yè)總收入167.27100.00435.03100.00418.44100.00302.12100.00營(yíng)業(yè)收入1132.0178.92371.7985.46377.0490.11274.9190.99非路橋收費(fèi)47.8828.62100.1623.0282.3819.6981.6127.01金商品銷售19.0711.40158.1636.36163.6439.11102.903

22、4.06融施工33.8020.2147.7310.9745.3310.8361.4620.34類鐵路運(yùn)輸服務(wù)7.664.5819.024.3719.964.7716.995.62其他業(yè)務(wù)收入23.6014.1146.7210.7465.7415.7111.953.96金利息收入28.7417.1850.8711.6933.718.0624.988.27融已賺保費(fèi)5.403.239.562.206.131.461.270.42類手續(xù)費(fèi)及傭金收入1.120.672.810.651.560.370.960.32毛利潤(rùn)232.97100.0079.73100.0078.06100.0069.63100

23、.00非路橋收費(fèi)22.3667.8246.1857.9245.8158.6946.0066.06金商品銷售0.782.376.227.804.675.984.526.50融施工10.8532.9115.7019.705.356.8512.4117.82類鐵路運(yùn)輸服務(wù)0.581.761.411.771.742.221.592.28其他-1.58-4.7910.2112.8020.5026.265.117.34綜合毛利率324.9821.4420.7025.33非路橋收費(fèi)46.7046.1055.6156.37金商品銷售4.003.932.854.40融施工32.1032.9011.8020.19

24、類鐵路運(yùn)輸服務(wù)7.517.448.699.34其他-6.6921.8531.1842.77數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)企業(yè)提供資料整理公司施工業(yè)務(wù)主要由路橋集團(tuán)負(fù)責(zé)。路橋集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)以等級(jí)公 路、公路橋梁以及大型船閘、碼頭施工為主，在路橋施工領(lǐng)域的資質(zhì) 和經(jīng)營(yíng)較為豐富。2013 年，因宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，公司實(shí)現(xiàn)施工 收入同比有所減少；同期，受原材料成本上漲影響，施工業(yè)務(wù)毛利率 下降明顯。鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)主要由子公司山東高速軌道交通集團(tuán)有限公司（以1不包含金融類子公司的營(yíng)業(yè)收入。2不包含金融類子公司的毛利潤(rùn)。3不包含金融類子公司的毛利率。8短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告下簡(jiǎn)稱“山東軌道”）和山東鐵路建設(shè)投資有限公

25、司（以下簡(jiǎn)稱“山東 鐵投”）負(fù)責(zé)，其中山東軌道以地方鐵路貨運(yùn)為主。近年來(lái)，鐵路運(yùn)輸 服務(wù)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定，但在總收入的占比中較小。公司商品銷售業(yè)務(wù)以山東高速物流集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“物 流集團(tuán)”）的燃料油銷售為主，還包括服務(wù)區(qū)的商超零售、山東高速交 通物流投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“物資集團(tuán)”）的瀝青等建材銷售。近 年來(lái)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，商品銷售業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅增 長(zhǎng)，是公司營(yíng)業(yè)收入的重要組成部分，但因商品銷售業(yè)務(wù)以貿(mào)易為主， 毛利率水平較低，對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)較小，對(duì)綜合毛利率水平拉低作 用明顯。20122014 年，公司金融類業(yè)務(wù)發(fā)展較快，金融類業(yè)務(wù)收入主要 來(lái)自于威海商行的利息收

26、入以及投資收益，金融類業(yè)務(wù)收入的年復(fù)合 增長(zhǎng)率為 52.45%。金融類業(yè)務(wù)成本主要包括利息支出、手續(xù)費(fèi)及傭金 支出、分保費(fèi)用和賠付支出凈額等，其中以利息支出為主。20122014 年，利息支出在金融類業(yè)務(wù)總成本中的占比分別為 90.73%、80.01%和 81.28%。其他業(yè)務(wù)主要為海洋運(yùn)輸業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)、出租等業(yè)務(wù)， 在營(yíng)業(yè)總收入中的占比較小。2015 年 16 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 167.27 億元，同比下降 10.53%，主要因商品銷售收入大幅減少所致，毛利潤(rùn)主要來(lái)自路橋收 費(fèi)業(yè)務(wù)；同期，公司綜合毛利率為 24.98%，同比上升 1.71 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái) 12 年，隨著公司

27、收費(fèi)路橋和施工項(xiàng)目的增加，以及公 司金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司的營(yíng)業(yè)收入將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。路橋收費(fèi)公司運(yùn)營(yíng)的主要高速公路路段地理位置優(yōu)越，在國(guó)家及山東省高 速公路網(wǎng)中具有重要地位，車流量大，貨車比例較高，通行費(fèi)來(lái)源充 足，其中濟(jì)青高速和京福高速山東段對(duì)公司通行費(fèi)收入的貢獻(xiàn)較高路橋收費(fèi)業(yè)務(wù)主要由公司本部和子公司山東高速股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱“山東股份”）負(fù)責(zé)，是公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。公司 運(yùn)營(yíng)和管理的主要高速公路地理位置較為優(yōu)越，在國(guó)家及山東省高速 公路網(wǎng)中具有重要地位。公司本部管轄的路產(chǎn)主要包括京福高速公路山東段、菏澤-關(guān)莊高 速公路、濟(jì)南繞城北線和齊河-夏津高速公路；山東股份負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)的路 產(chǎn)主

28、要為濟(jì)青高速、濟(jì)萊高速和許禹高速。其中，濟(jì)青高速是山東省 最繁忙的高速公路之一，該路西起濟(jì)南市，途經(jīng)淄博、濰坊，東至沿 海開放城市青島，橫貫山東半島，連接 5 條國(guó)道。濟(jì)青高速將鐵路、 水路、航空等幾種運(yùn)輸方式銜接起來(lái)，形成了橫貫山東省東西的綜合 性運(yùn)輸大通道。京福高速山東段是重要的主干線，其中德州泰安段 是京福高速和京滬高速兩條重要主干線在山東的重合路段，車流量大，短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告貨車比例較高，通行費(fèi)來(lái)源充足。20122014 年，濟(jì)青高速的通行費(fèi)收入在路橋收費(fèi)業(yè)務(wù)總收入中 的占比分別為 32.69%、35.02%和 29.57%；同期，京福高速山東段的通 行費(fèi)收入在路橋收費(fèi)業(yè)務(wù)總

29、收入中的占比分別為 31.25%、33.15%和 26.95%，濟(jì)青高速和京福高速山東段對(duì)通行費(fèi)收入的貢獻(xiàn)較高。通行 量方面，公司所運(yùn)營(yíng)路段中，濟(jì)青高速和京福高速山東段車流量較大， 其余路段車流通行量相對(duì)較小。20122014 年，濟(jì)青高速和京福高速 山東段的車輛通行量年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為 11.53%和 9.95%。在濟(jì)青高 速和京福高速山東段的通行量保持快速增長(zhǎng)的背景下，以及山東省和 全國(guó)汽車保有量的增加，公司運(yùn)營(yíng)的高速公路的汽車通行量將保持增 長(zhǎng)，繼續(xù)推動(dòng)公司通行費(fèi)收入的增長(zhǎng)。表 420122014 年及 2015 年 16 月公司主要路段通行費(fèi)情況（單位：億元、萬(wàn)輛）通行費(fèi)通行量路段名稱

30、2015 年2014 年2013 年2012 年2015 年2014 年2013 年2012 年16 月16 月濟(jì)青高速12.729.628.926.72,071.44,006.13,666.13,220.7京福高速山東14.527.027.325.51,989.13,673.23,413.83,038.2段濰坊-萊陽(yáng)1.22.62.52.2234.2427.6403.4329.5菏澤-關(guān)莊1.22.52.52.3187.1351.4333.7295.4威海-乳山0.51.11.01.0199.5395.6362.7308.8數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公司提供資料整理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和結(jié)算方式方面，公司執(zhí)行 20

31、06 年的車輛分類和收費(fèi)標(biāo) 準(zhǔn)；通行費(fèi)收入由山東省交通廳拆賬中心每月統(tǒng)一進(jìn)行拆賬分配，公 司以山東省交通廳拆賬中心拆賬收入為通行費(fèi)收入入賬依據(jù)。2012 年 7 月，國(guó)務(wù)院批復(fù)了重大節(jié)假日免收小型客車通行費(fèi)的實(shí)施方案，公司 預(yù)計(jì)該項(xiàng)政策將使得每年通行費(fèi)收入減少 2 億元左右。由于收費(fèi)公路 建成后運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)固定，因此分流和免費(fèi)政策將直接影響公司的利 潤(rùn)。2015 年 16 月，公司實(shí)現(xiàn)路橋收費(fèi)業(yè)務(wù)收入 47.88 億元，較 2014年同期基本持平，在營(yíng)業(yè)總收入中的占比為 28.62%，主要是來(lái)自濟(jì)青 高速和京福高速山東段的通行費(fèi)收入?？傮w來(lái)看，公司目前經(jīng)營(yíng)的高速公路，具有較強(qiáng)的交通區(qū)位優(yōu)勢(shì)，

32、路橋收費(fèi)業(yè)務(wù)是公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。公司在建及擬建高速公路項(xiàng)目投資規(guī)模較大，隨著路產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè) 的推進(jìn)，公司未來(lái)可運(yùn)營(yíng)里程數(shù)將持續(xù)增長(zhǎng)公司在建和擬建路產(chǎn)方面，截至 2014 年底，公司在建及擬建高速 公路為 175.21 公里；其中，在建工程主要為濰日高速連接線項(xiàng)目和樂 自高速樂山連接線，概算總投資為 46.67 億元，已完成投資 11.60 億短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告元，還需投入 35.07 億元。表 5截至 2014 年末公司在建路產(chǎn)項(xiàng)目和擬建路產(chǎn)項(xiàng)目情況（單位：公里、億元）項(xiàng) 目所屬建設(shè)投資已完成未來(lái)計(jì)劃投資路網(wǎng)里程概算投資201520162017在建項(xiàng)目濰日高速連接線項(xiàng)目國(guó)高網(wǎng)34

33、.2027.615.825.0210.006.77樂自高速樂山連接線-23.6219.065.782.665.315.31擬建項(xiàng)目泰安-東阿高速國(guó)高網(wǎng)77.0078.00-榮成-文登高速國(guó)高網(wǎng)40.4021.97-合 計(jì)-175.22146.6411.607.6815.3112.08數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公司提供資料整理總體來(lái)看，由于在建及擬建項(xiàng)目規(guī)模較大，公司存在一定資本支出壓力，未來(lái)融資壓力較大。 施工業(yè)務(wù)公司在綜合施工能力上具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)隨著公司施工業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)展，簽訂合同個(gè)數(shù)及金額持續(xù)增長(zhǎng)公司施工業(yè)務(wù)主要由子公司路橋集團(tuán)負(fù)責(zé)，路橋集團(tuán)在公路工程施工方面具有較完備的資質(zhì)體系和豐富經(jīng)驗(yàn)，

34、是山東省內(nèi)兩家具有公路工程施工總承包特級(jí)資質(zhì)的企業(yè)之一，在綜合施工能力上具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。表 6 20122014 年及 2015 年 16 月山東路橋集團(tuán)經(jīng)營(yíng)概況（單位：億元、個(gè)）項(xiàng)目2015 年 16 月2014 年2013 年2012 年當(dāng)期新簽訂合同個(gè)數(shù)105190152122其中：億元以上合同個(gè)數(shù)9161821合同金額合計(jì)35.1793.3878.7272.28其中：省內(nèi)項(xiàng)目21.2162.8338.3822.68省外項(xiàng)目9.2622.2936.8839.42海外項(xiàng)目（億元）4.708.263.4610.18數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公司提供資料整理近年來(lái)，路橋集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)中積極立足省內(nèi)市場(chǎng)，鞏固省

35、外市場(chǎng)， 開拓海外市場(chǎng)，海外投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要分布于尼泊爾、巴基 斯坦、東帝汶、阿爾及利亞、安哥拉、越南等發(fā)展中國(guó)家。20122014 年，公司施工業(yè)務(wù)收入分別為 61.46 億元、45.33 億元和 47.73 億元，收入規(guī)模有所波動(dòng)。2013 年，隨著建筑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的 加劇，施工業(yè)務(wù)收入有所下降，同期受到原材料鋼材、水泥、瀝青和 砂石料價(jià)格的增長(zhǎng)以及各項(xiàng)目施工成本的影響，毛利率同比下降 8.39 個(gè)百分點(diǎn)。2014 年，施工業(yè)務(wù)收入有小幅回升，但與 2012 年收入相比短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告仍相差較大。2015 年 6 月末，路橋集團(tuán)中標(biāo)項(xiàng)目達(dá) 105 個(gè)，實(shí)際中標(biāo)額達(dá) 35.17

36、 億元，其中省內(nèi)中標(biāo)額 21.21 億元，省外中標(biāo)額 9.26 億元，海外中標(biāo) 額 4.70 億元。隨著路橋集團(tuán)省內(nèi)外以及海外業(yè)務(wù)的拓展，預(yù)計(jì)未來(lái)施 工業(yè)務(wù)仍有較大發(fā)展空間?？傮w來(lái)看，近年來(lái)公司施工業(yè)務(wù)收入規(guī)模有所波動(dòng)。預(yù)計(jì)未來(lái)， 隨著公司施工業(yè)務(wù)量的增加，施工業(yè)務(wù)收入將有所增加。鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)公司鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、原材料市場(chǎng)波動(dòng)、港口貨物 運(yùn)輸及鐵路沿線企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r影響較大，鐵路運(yùn)輸盈利能力不穩(wěn)定鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)主要由子公司山東軌道和山東鐵投負(fù)責(zé)。截至 2014 年末，山東軌道運(yùn)營(yíng)管理地方鐵路 320 公里，主要包括大萊龍鐵路、青 大鐵路、益羊鐵路和坪嵐鐵路。大萊龍鐵路位于山東省北部環(huán)渤

37、海地區(qū)， 西起濰坊大家洼車站，向東經(jīng)?；?、壽光、寒亭、昌邑、平度、萊州、 招遠(yuǎn)至龍口港，全長(zhǎng)約 187 公里。大萊龍鐵路是環(huán)渤海灣沿海通道的組 成部分，是山東省政府提出構(gòu)建“四縱四橫”骨干鐵路網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃中的 “一橫”，2014 年大萊龍鐵路年運(yùn)量為 851 萬(wàn)噸。益羊鐵路位于山東 省東北部平原地區(qū)，由膠濟(jì)鐵路益都站至濰坊市大家洼站，正線全長(zhǎng) 98 公里。益羊鐵路沿線農(nóng)副業(yè)生產(chǎn)發(fā)達(dá)，途經(jīng)全省最大的原鹽生產(chǎn)、 鹽化工基地和灘涂養(yǎng)殖基地等，2014 年該線路運(yùn)量達(dá)到 1,616 萬(wàn)噸。 坪嵐鐵路起于嵐山港，全長(zhǎng) 35 公里。截至 2014 年末，共有嵐山港、日 照鋼鐵控股集團(tuán)有限公司、中糧黃海糧油工

38、業(yè)（山東）有限公司等 8 家公司以坪嵐鐵路為基礎(chǔ)建立分支鐵路專用線，從而形成了一線多支、 環(huán)海相連的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，該線路 2014 年運(yùn)量達(dá)到 1,383 萬(wàn)噸。表 720122014 年及 2015 年 16 月公司主要運(yùn)營(yíng)鐵路情況（單位：萬(wàn)噸、億元）路段名稱2015 年 16 月2014 年2013 年2012 年貨運(yùn)量收入貨運(yùn)量收入貨運(yùn)量收入貨運(yùn)量收入大萊龍鐵路4340.858511.551,3232.14-1.45龍口港進(jìn)港鐵路0.15-0.10青大鐵路810.62.291,6165.512,0023.77-2.82宅羊鐵路坪嵐鐵路594.25.231,38313.661,45116.04

39、-11.44數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公司提供資料整理公司益羊鐵路主要貨種為鋁礬土，2014 年鋁礬土運(yùn)輸價(jià)格提升， 貨運(yùn)量有所減少，但運(yùn)輸收入實(shí)現(xiàn)規(guī)模相對(duì)較高；大萊龍鐵路和坪嵐 鐵路受到煤炭、原油、燃料油行情低迷，貨運(yùn)量和收入均有所下降， 受此影響，公司鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入同比下降 6.24%。2015 年 16 月，公司實(shí)現(xiàn)鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入 7.66 億元，同比減短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告少 2.81 億元，在公司營(yíng)業(yè)總收入中的占比較小。 綜合來(lái)看，公司負(fù)責(zé)山東省內(nèi)多數(shù)地方鐵路的運(yùn)營(yíng)管理，具有一定區(qū)域?qū)I(yíng)優(yōu)勢(shì)，但鐵路運(yùn)輸收入易受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)政策影響，存 在一定不穩(wěn)定性。隨著山東軌道鐵路在建和擬建項(xiàng)目的推

40、進(jìn)和建設(shè)，軌道交通集團(tuán) 經(jīng)營(yíng)的鐵路里程將有所增加截至 2014 年末，山東軌道有兩個(gè)在建鐵路項(xiàng)目和一個(gè)擬建鐵路項(xiàng) 目，其中壽平鐵路全長(zhǎng) 110.00 公里，概算總投資額 35.36 億元，山東 軌道需出資本金 11.16 億元，已完成出資 74.91%；河南新密至開封鐵 路屬于改擴(kuò)建項(xiàng)目，概算總投資額 15.80 億元，已完成投資 40.17%； 公司擬建項(xiàng)目為坪上至嵐山鐵路的改擴(kuò)建，概算總投資額 9.80 億元， 山東軌道需出資本金 3.50 億元。表 8截至 2014 年末山東軌道在建項(xiàng)目和擬建項(xiàng)目（單位：億元、公里）在建項(xiàng)目項(xiàng)目名稱建設(shè)建設(shè)概算總已完成2015 年計(jì)資本金投入已完成資本金

41、性質(zhì)里程投資額投資額劃投資壽平鐵路新建11035.3615.680.6611.168.36河南新密至改擴(kuò)建13315.804.872.093.034.33開封鐵路合計(jì)24351.1620.552.7514.1912.69擬建項(xiàng)目項(xiàng)目名稱建設(shè)建設(shè)概算總投資額資本金投入性質(zhì)里程坪上至嵐山改擴(kuò)建359.803.50鐵路數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公司提供資料整理綜合而言，隨著山東軌道鐵路在建和擬建項(xiàng)目的推進(jìn)和建設(shè)，山東軌道經(jīng)營(yíng)的鐵路里程將有所增加，同時(shí)山東軌道將面臨一定的融資壓力。 商品貿(mào)易受新增業(yè)務(wù)的影響，公司油料銷售業(yè)務(wù)收入大幅提高，但毛利率下滑較快公司商品銷售業(yè)務(wù)主要由服務(wù)區(qū)的商超零售、物資集團(tuán)的瀝青等建材

42、銷售、物流集團(tuán)油料、煤炭糧食貿(mào)易及山東軌道混凝土枕木貿(mào)易等業(yè)務(wù)構(gòu)成。服務(wù)區(qū)商超零售業(yè)務(wù)主要為面向大眾的零售商店、高速公路服務(wù)區(qū)加油站等，是依托高速公路服務(wù)區(qū)而設(shè)立的，主要是面向過(guò)往車輛大眾，以市場(chǎng)價(jià)格銷售，結(jié)算方式以現(xiàn)金為主。子公司物資集團(tuán)主要短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告負(fù)責(zé)建筑材料、瀝青等工程物資，銷售對(duì)象主要為各地市施工工程單 位，銷售區(qū)域以公司投資建設(shè)的項(xiàng)目區(qū)域?yàn)橹?，主要結(jié)算方式為電匯 和銀行承兌匯票。燃料油、糧食、煤炭的銷售主要由子公司物流集團(tuán) 負(fù)責(zé)，主要的結(jié)算方式為現(xiàn)匯。軌枕的銷售為子公司山東軌道負(fù)責(zé)， 主要的結(jié)算方式為現(xiàn)匯。20122014 年，公司實(shí)現(xiàn)商品貿(mào)易收入分別為 102.9

43、0 億元、 163.64 億元和 158.16 億元。2014 年，油料銷售在商品貿(mào)易收入中的 占比為 85.60%，主要為成品油和燃油銷售。2014 年，成品油汽油價(jià)累 計(jì)下調(diào) 1,46 元每噸，柴油價(jià)累計(jì)下調(diào) 1,64 元每噸；同時(shí)，成品油消 費(fèi)稅上調(diào)，受此影響，公司成品油銷售收入有所下降。截至 2015 年 6 月 9 日，成品油汽油價(jià)累計(jì)上調(diào) 460 元每噸，柴油價(jià)累計(jì)上調(diào) 385 元 每噸；預(yù)計(jì) 2015 年公司油品銷售收入會(huì)有所恢復(fù)。20122014 年，商 品貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率分別為 4.40%、2.85%和 3.93%，維持在較低水平2015 年 16 月，公司實(shí)現(xiàn)商品貿(mào)易收入為

44、19.07 億元，同比下降 78.53%，主要因子公司物流集團(tuán)燃料油銷售業(yè)務(wù)同比大幅減少。總體來(lái)看，油料銷售收入是公司商品貿(mào)易收入的主要來(lái)源，近年 來(lái)，公司貿(mào)易收入保持增長(zhǎng)，但因其貿(mào)易性質(zhì)，毛利率保持在較低水 平。金融業(yè)務(wù)近年來(lái)威海商業(yè)銀行發(fā)展迅速，是公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)公司金融業(yè)務(wù)主要來(lái)自威海商行，威海商行成立于 1997 年 8 月， 截至 2014 年末，公司持有其 58.55%的股權(quán)，是威海商行的控股股東。 近年來(lái)，威海商行積極開展跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，截至 2014 年末，威海商行共 轄 9 家分行（含籌），威海地區(qū)設(shè) 1 家營(yíng)業(yè)部和 38 家支行。近年來(lái)，威海商行的資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，在公司合并范圍內(nèi)規(guī)模