2020年中國采取的貨幣政策有哪些

1、2021年中國采取的貨幣政策有哪些兩次可參考的“內(nèi)緊外松.中美貨幣政策發(fā)生過三段背離：1991年4月到1992年9月,2007年9月到2021年10月,2021年10月到2021年7月.考慮到90年代初我國的對外工程并沒有充分開放,后兩段政策背離對我們參考意義更大,這兩段時期都是內(nèi)緊外松.這兩個案例的啟示是,內(nèi)緊外松會引發(fā)匯率升值和資本流入壓力.可以推斷,一旦“內(nèi)松外緊,將引起人民幣貶值和資本流出壓力.因顧忌美國的第二次加息,國內(nèi)貨幣政策寬松延后.但一旦出現(xiàn)“內(nèi)松外緊的背離時,將增加人民幣貶值和資本流出壓力.國內(nèi)債市走向主要還是取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)通脹形勢和貨幣政策取向,長期視角看多.國內(nèi)貨幣政策假

2、設(shè)再放松,對股市利好,前提條件是：匯率貶值不會引發(fā)資本流出失控.貨幣貶值并不可怕,怕的是資本流出失控.今年英鎊閃貶,英國股市是漲的.2021年俄羅斯盧布暴貶,房價是漲的.1997年泰國死守匯率,資本出逃,最終匯率失守,股市房市崩盤.中國2021年8月、2021年1月和2021年5-8月的前3波貶值對金融市場影響差別很大,前兩波貶值均對應(yīng)了A股閃崩,但是第三波貶值債市是漲的、A股也走出一波吃飯行情,金融市場對前3波匯率貶值的反響模式完全不同,可能跟央行增強(qiáng)資本管制有關(guān).前2波貶值期間,每月資本流出1千億美元,而第三波貶值資本流出大幅放緩.如果央行能夠通過干預(yù)資本流出進(jìn)而阻斷匯率貶值對金融市場影響

3、的渠道,國慶后開啟的第四波匯率貶值對國內(nèi)金融市場的沖擊整體可控.“內(nèi)松外緊黃金有交易價值.如果未來中美背離“內(nèi)松外緊,美元走強(qiáng)大宗商品以美元定價,長期實(shí)際利率走升時機(jī)本錢上升,這將壓制黃金.但是美聯(lián)儲加息靴子落地后,黃金有交易價值,比方2021年上半年市場下調(diào)美聯(lián)儲加息預(yù)期,引發(fā)美元指數(shù)從100回調(diào)到92,黃金走出一波行情.貨幣政策的外部因素從匯率情況來看,近期人民幣匯率采取類似于一種參考雙“錨模式,即美元和一籃子貨幣：在美元走強(qiáng)時參考一籃子貨幣,而美元走弱時那么參考美元.也就是說,在美元上漲的時候人民幣對美元相對走弱,但對一籃子貨幣仍然是上漲的.這有助于預(yù)防或減緩人民幣貶值預(yù)期的形成.同時,

4、我國貨幣政策的重心對內(nèi)將是“去杠桿,抑制資產(chǎn)泡沫,對外將是保持人民幣匯率穩(wěn)定.而主動擠壓泡沫,防范金融風(fēng)險,也是貨幣政策勢在必行的趨勢.貨幣政策的內(nèi)部因素從內(nèi)部因素來看,當(dāng)前的金融形勢、經(jīng)濟(jì)根本面、四部門的債務(wù)狀況等都是影響貨幣政策的重要因素.而當(dāng)前的金融形勢以及過去幾年金融業(yè)的開展歷程,是貨幣政策參考的重中之重.1 .當(dāng)前的金融形勢當(dāng)前政策己從放松金融管制階段,逐步進(jìn)入增強(qiáng)管制和引導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)階段.次貸危機(jī)以來,特別是20n年以后,我國逐漸放松金融管制.2021年我國金融業(yè)產(chǎn)值增速15.9%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP增速.中國金融業(yè)增加值占GDP比例今年己經(jīng)上升到10.2%,較2021年的6.3%,短短四年

5、時間提升了近4個百分點(diǎn).在這四年中,整個經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的風(fēng)險也逐漸聚集.為防范金融風(fēng)險,2021年特別是下半年以來,金融管制逐步增強(qiáng).而市場對資金的需求規(guī)模并沒有減少,如險資舉牌就對資金有巨大的需求,但央行并沒有放任市場資金供給,導(dǎo)致10月中下旬開始資金面趨向緊張.市場從“資產(chǎn)荒到“資金荒的切換十分迅速,以至于近期發(fā)生了一次類似于2021年的小規(guī)模利率風(fēng)暴.隨著市場流動性緊張預(yù)期進(jìn)一步加大,利率走高,債市也發(fā)生了大幅波動.債市大幅波動,主動打壓了資產(chǎn)泡沫,短期釋放了風(fēng)險.因此,從我國當(dāng)前金融狀況來看,貨幣政策勢必將以抑制資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步加大為目標(biāo),以預(yù)防金融空轉(zhuǎn)給整個金融系統(tǒng)帶來風(fēng)險.從這個角

6、度來看,在即將到來的2021年,貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性并不大.2 .實(shí)體經(jīng)濟(jì)根本而再看實(shí)體經(jīng)濟(jì)根本面,2021年下半年以來經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn).規(guī)模以上工業(yè)增加值增速己經(jīng)連續(xù)8個月超過6%,利潤同比增長8.4%;前三季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)1067萬,提前一個季度完成全年1000萬的就業(yè)目標(biāo);投資也出現(xiàn)好轉(zhuǎn),特別是民間投資,10月份民間投資增長5.9%,較6月的負(fù)增長高出約6個百分點(diǎn).此外,PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正,CPI溫和上升,PMI連續(xù)3個月在臨界點(diǎn)之上,市場預(yù)期明顯改善.因此,從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度來看,穩(wěn)增長壓力減小,也給貨幣政策相對從緊創(chuàng)造了條件.如果單考慮通脹因素,預(yù)計2021年通脹水平將進(jìn)一步提升,也會

7、使得貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性變小.3 .債務(wù)負(fù)擔(dān)目前我國整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較為沉重,2021年底全社會杠桿率249%,四部門的負(fù)債情況各有不同.政府方面,2021年中期至2021年中期有一波強(qiáng)勁的加杠桿過程,負(fù)債同比增速由缺乏10%上漲到超過30%o2021年中期以后政策開始有所收斂,但11月增速仍然在25%以上.對于居民部門來說,其負(fù)債大多用于購房.伴隨著房價上漲,今年以來居民部門杠桿率迅速增加.在10月份樓市調(diào)控加碼情況下,增速依然高達(dá)22.l%o金融機(jī)構(gòu)方面,金融機(jī)構(gòu)是2021年中配合有關(guān)部門加杠桿的主力.2021年初其負(fù)債同比增速已經(jīng)超過30%,是2006年有歷史數(shù)據(jù)以來的最高水平,也成為

8、資產(chǎn)價格膨脹的重要推手.非金融企業(yè)部門的債務(wù)攀升是負(fù)債當(dāng)中最值得關(guān)注的.我國當(dāng)前非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比重高達(dá)166%,高于主要經(jīng)濟(jì)體,較2021年高出42個百分點(diǎn).因此,為防范金融風(fēng)險,2021年預(yù)計政府將繼續(xù)去杠桿,四部門負(fù)債同比增速幾乎將全面下行.從貨幣政策來看,適度收緊貨幣供給是去杠桿的重要條件.但過重的債務(wù)負(fù)擔(dān)又將掣肘從緊的貨幣政策,一旦市場利率抬升過猛,將大幅增加整個社會的經(jīng)濟(jì)本錢.可以說,2021年央行貨幣政策的重要議題將在：去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險.貨幣政策工具的轉(zhuǎn)變由于當(dāng)前的金融和經(jīng)濟(jì)形勢不同于以往,央行的貨幣政策工具也將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化.比照MLF和降準(zhǔn),降準(zhǔn)是在根底貨幣未擴(kuò)大情況下提升貨幣乘數(shù),釋放出來的新增資金本錢相當(dāng)于零利率,會拉低整個市場的資金利率.并且,在不發(fā)生提準(zhǔn)情況下,釋放了永續(xù)期限的資金,產(chǎn)生的寬松信號十分強(qiáng)烈,容易強(qiáng)化對政策放松的預(yù)期,導(dǎo)致本幣貶值壓力加大,外匯儲藏下降;而MLF資金投放會設(shè)定本錢和期限,并不必然拉低市場利率,甚至可以通過提升期限和利率抬升市場資金本錢.從這一角度來判斷,央行近期無法通過降準(zhǔn)來對沖外匯占款流失的影響,因而在外匯占款流失壓力較大背景下,預(yù)計MLF的投放規(guī)模和頻率將進(jìn)一步加大.貨幣政策選擇將更加謹(jǐn)慎總之,隨著經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)入“跋涉階段,2021年的貨幣政策選擇也將更加謹(jǐn)慎,勢必兼顧去杠桿、抑泡沫、穩(wěn)匯率