美日國家信息實力比較及對我國國家信息實力進展的啟發(fā)

1、美國風險投資項目評判研究的進展分析摘要分析了美國風險投資項目評判進展的歷史進程及取得的功效，總結分析了美國風險投資項目評判的進展體會，并初步探討了風險投資項目評判的進展趨勢。關鍵詞風險投資項目評判評判指標風險投資項目的選擇進程確實是一個評判投資項目的進程，選擇具有龐大進展?jié)摿Φ耐顿Y項目是風險投資取得成功的重要環(huán)節(jié)。在那個地址咱們把風險投資項目評判研究歸納為：風險投資項目評判的進程；風險投資項目的評判指標；風險投資項目的定量評判方式。我國的風險投資通過近20年的進展，盡管取得了龐大的成績，但仍然存在著如此那樣的不足。尤其是風險投資項目的評判及選擇，大多成立在風險投資家個人判定基礎之上，缺少適用于

2、我國實際的有效的評判方式。美國的風險投資業(yè)開始于1946年AR必司的成立，其經(jīng)歷了50年代的成型、60年代的成長、70年代的衰退、80年代的蘇醒和90年代初的臨時低谷，和90年代末的高速進展，到今天的穩(wěn)步前進如此大起大落的進展。形成了一套行之有效的國家政策制度，風險投資公司的投融資、風險項目評判及選擇、風險企業(yè)的培育等制度、程序、規(guī)那么，從而保證了風險投資業(yè)的健康與穩(wěn)固進展。分析借鑒美國成熟的風險投資體會有利于進展我國的風險投資事業(yè)。1 美國風險投資項目評判進展的歷程考察美國風險投資從1946年ARD公司成立到此刻的進展歷程，咱們能夠依照項目評判進程、評判指標、定量評判方式的成立及完善與進展，

3、把風險投資項目評判的研究劃分為以下三個時期：第一時期是從1946年AR必司成立到20世紀70年代初期這一時期是風險投資家以開創(chuàng)人提倡的理念為投資導向，進行風險投資項目選擇的探討時期。研究主體是風險投資家，風險投資家以自己豐碩的經(jīng)歷和企業(yè)經(jīng)營體會來評判風險投資項目中的風險因素，進而選擇所要投資的風險項目。1946年,世界上第一個正規(guī)的風險投資公司美國研究與進展公司（ARD在馬薩諸塞州成立，ARD成立的目的是其發(fā)起人弗蘭德斯和多里奧特所提倡的利用馬薩諸塞州擁有的雄厚科技實力，來成立高科技企業(yè)，增進新興工業(yè)的進展，以改變本地紡織業(yè)和傳統(tǒng)機械制造業(yè)顯現(xiàn)的嚴峻虧損，振興本地的經(jīng)濟而非獲利。美國為了增進風

4、險投資的進展，于1958年通過了小企業(yè)投資法，創(chuàng)建了小企業(yè)投資公司這種新的組織形式。盡管最終證明這種組織形式并非適合風險投資的進展，但在最初卻極大的增進了風險投資業(yè)的進展。20世紀70年代初，ARD最先、最成功的投資項目數(shù)字設備公司（DE。的龐大成功不僅使ARD取得了龐大的投資回報，更是使ARD成功地證明了自己的投資理念，為風險投資的進展確信了方向：向有龐大進展?jié)摿Φ母呖萍?、高風險同時能夠取得高收益的項目投資。從必然意義上說，風險投資項目評判進展的第一時期是決定了向需要承擔高風險、同時能夠獲取高收益的高科技企業(yè)投資這一宏觀評判準那么的進展時期第二個時期是從20世紀70年代初期到90年代初期這一

5、時期主若是對風險投資產(chǎn)生以來，風險投資家如何評判、選擇風險投資項目進行深切的分析、歸納，總結風險投資家的決策藝術并進一步探討評判規(guī)那么。研究的主體也轉變成專家學者，研究的重點是風險投資項目評判進程，和風險投資項目評判指標體系，多以定性研究為主。20世紀60年代美國小企業(yè)投資公司的大量破產(chǎn)，使風險投資轉而采納股權的方式進行投資，1973年美國成立了國家風險投資協(xié)會，對通過有限合股方式進行的風險投資進行行業(yè)監(jiān)督和制約。同時，1979年美國勞工部對雇員退休收入保障法中“謹慎人”規(guī)定的從頭說明：“養(yǎng)老基金在不危及整個養(yǎng)老基金投資組合的基礎上，能夠投資到小企業(yè)和風險投資業(yè)”開始生效，這些政策的改變，極大

6、地增進了風險投資的進展。到20世紀70年代初，美國的風險投資通過20連年的進展，取得了一系列的成績。涌現(xiàn)出了一批成功的投資案例，在風險資本的支持下成立了一大量高新技術企業(yè)。有關法律法規(guī)的相應改變，也給風險投資的進展提供了良好的外部環(huán)境。風險投資的龐大成功在證明其投資理念的同時，也吸引了大量的專家學者對其進行深切的研究。其中的杰出代表有Wells（1974）、Tyebjee和Bruno（1984）、Robert（1991）。這些研究者，從不同的角度對風險投資的項目評判進行了分析研究，指出風險投資項目評判進程是多時期的。指出不同的評判時期應當有不同的風險評判指標，并進行了初步的研究，提出了不同的風

7、險投資項目評判指標體系和評判進程，并對風險項目的定量評判方式進行了初步研究。其中，Tyebjee和Bruno（1984）在Wells研究的基礎上，以調(diào)查表的形式對41個風險投資家進行了風險投資項目評判的調(diào)查，通過線性回歸分析，他們得出了阻礙投資風險的因素為治理能力和環(huán)境要挾；阻礙預期收益的因素為市場吸引力和產(chǎn)品不同度；投資變現(xiàn)指標對投資收益和風險的阻礙均不顯著，由此他們成立了評判時期的決策邏輯模型。由于風險投資的高度不確信性和高風險性，這一時期的研究存在著專門大的缺點：沒有考慮所投資的風險企業(yè)所處的進展時期不同，應當有不同的評判指標體系；在這一時期對風險投資項目定量評判方式的研究并非多；由于風

8、險投資的外部環(huán)境并非完善，人們對風險投資的熟悉并非全面，初期的評判進程及評判指標體系的研究功效是粗放的，評判因素大多是框架勢的（如產(chǎn)品、市場、行業(yè)、技術等）。第三個時期是從20世紀90年代初期開始直到今天20世紀90年代以來，對風險投資項目評判的研究進一步深切細化。在對評判進程和評判指標體系進行更深切全面研究的同時，重點關注于對項目的定量評判方式的研究。強調(diào)在嚴格定性分析基礎上的精準定量分析，強調(diào)定量分析方式在風險投資項目評判中的應用。1997年美國稅法的改革制訂了對風險投資業(yè)超級有利的稅收政策。另外，美國中小企業(yè)局從頭修改了小企業(yè)投資公司的打算，使其更適合風險投資的需要。風險投資的投資理念也

9、被愈來愈多的投資者所同意，風險投資的外部環(huán)境取得了極大地改善。在風險投資項目的評判及選擇上，也表現(xiàn)了一些新的特點。風險投資項目的選擇偏離了其發(fā)起人所提倡的傳統(tǒng)的向種子時期、創(chuàng)業(yè)時期投資的理念，轉而投向中后期的風險企業(yè)。這主若是因為：一方面，養(yǎng)老基金和大量閑散的社會投資資本聚集到風險投資中來，給風險投資公司帶來了龐大的投資資本。使風險投資公司有實力去投資需要大量資本的中后期風險企業(yè)。另一方面，投資者對在短時間內(nèi)收回風險資本的期望，鼓舞了風險投資公司投向中晚期的風險企業(yè);大量有效的定量評判方式被運用到風險投資項目評判中，風險投資項目定量評判方式迅速進展。一方面，與投資于中后期風險企業(yè)相對應，風險投

10、資項目評判的研究方向就偏向于與中晚期風險企業(yè)相適應的定量評判方式的研究；另一方面，隨著研究的深切，一些先進的評判方式能夠應用到風險投資項目的評判中來，比如風險投資項目的實物期權評判方式、模糊多指標評判等等；隨著對風險投資研究的深切和熟悉的提高，風險投資項目的評判進程和評判指標也愈來愈細化、愈來愈精準。在這一時期，美國的專家學者如Hall和Hofer（1993）、Fried和Hisrich（1994）等，都從不同的角度對風險投資項目評判進行了研究。Fried和Hisrich（1994）采納面談與填寫調(diào)查表的方式，總結出了風險項目評判進程。該進程包括了6個時期，即開始時期、專門挑選時期、一樣挑選時

11、期、第一時期評估、第二時期評估和終止時期。同時，他們通過對風險投資家的面談調(diào)查與結果驗證，得出了3種通用的風險評判指標。附表列出的風險投資項目評判指標是美國學者依照本國實踐而總結出的比較有代表性的功效?？傊?0世紀90年代以來，風險投資項目評判研究呈現(xiàn)出一些新的特點。對風險投資項目定性分析更深切全面；在定性分析的基礎上，定量分析愈來愈多、愈來愈精準；同時，在熟悉到不同評判時期有不同評判指標的同時，也熟悉到風險投資項目或風險企業(yè)的不同進展時期應當有不同的評判指標。2 體會總結及以后的進展趨勢通過對美國風險投資項目評判進展的分析，從中咱們能夠取得一些有利的體會，而且能夠發(fā)覺風險投資項目評判的某些

12、進展趨勢：（ 1）政府應當及時地為風險投資的進展制造條件，同時采取相應方法來保證風險投資的健康進展。美國風險投資項目評判的進展是和美國風險投資業(yè)的此起彼伏相吻合的。不論是初期的小企業(yè)投資法的公布、“謹慎人”的從頭說明，仍是后期稅收政策的改變，都使得對風險投資項目評判的研究深切到更寬更廣的領域。低谷時期的體會總結和制造，帶動風險投資業(yè)進入更高的輝煌，風險投資的進一步進展又使得風險投資項目評判的研究更深切更全面，從而使風險投資走向穩(wěn)步進展的道路。（ 2）風險投資項目評判的對象是需要承擔高風險，并能夠取得高收益的高新技術項目。實踐已經(jīng)證明投資于高新技術項目是一種成功的能夠取得高收益的投資理念。這些投

13、資項目沒有類似的歷史數(shù)據(jù)能夠參考，對這種項目評判的難度較大，需要更新、更適應的理論方式。（ 3）風險投資項目評判既是一個理性選擇的進程，又是一個藝術制造的進程。風險投資家的體會總結超級重要，在對風險投資項目評判這一領域進行研究時更需要注重專家的意見。（ 4）注重定性評判方式與定量評判方式相結合。在全面深切的定性分析基礎上運用定量分析的方式，使對風險投資項目的評判更準確。而且，（ 5）風險投資項目評判的指標應當是有時期性的。這不僅要求不同的評判時期應當有不同的評判指標，而且要求對風險項目的不同進展時期運用不同的評判指標。參考文獻1劉曼紅.風險投資創(chuàng)新與金融M.北京：中國人民大學出版社，19982唐翰柚.風險投資決策M.濟南：山東人民出版社，20023 Tyebjee,.,Bruno,ModelofVentureCapitalistInvestmentActivityJ.ManagementSci,1984（9）4 Fried,.，Hisrich,aModelofVentureCapitalInvestmen