全投資內(nèi)部收益率和自有資金內(nèi)部收益率的關(guān)系

1、項(xiàng)目(全投資)內(nèi)部收益率與自有資金內(nèi)部收益率。分享標(biāo)簽：經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)2008-07-0213:38財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率對(duì)具有常規(guī)現(xiàn)金流量(即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改變一次的現(xiàn)金流量)的投資方案，其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率i的函數(shù)，其表達(dá)式如下:=(1+即町=GFI工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域(即-1<i<+0°內(nèi)，/考察(1+FIRR)-t,當(dāng)FIRRC-1時(shí)，(1+FIRR)-t是沒有意義的。=/隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)，F(xiàn)NPVti之間的關(guān)系

2、一般如圖所示。按照財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則,只要FNPV(i)0,方案或項(xiàng)目就可接受，但由于FNPV(i)是i的遞減函數(shù)，故折現(xiàn)率i定得越高，方案被接受的可能越小。很明顯，i可以大到使FNPV(i)=0,這時(shí)FNPV(O川線與橫軸相交，達(dá)到了其臨界值i*,可以說(shuō)i*是財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的一個(gè)分水嶺，將i*稱為財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR-FinancialInternalRateofReturn)。其實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：網(wǎng)肥"畋=63-CO)(1+尸77網(wǎng)-=0式中FIRR財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。二、全部投資內(nèi)部收益率與自有資金內(nèi)部收

3、益率所以內(nèi)部收益率又可分為全部投資因?yàn)槠髽I(yè)全部資金包括自有資金和負(fù)債資金，內(nèi)部收益率和自有資金內(nèi)部收益率。區(qū)別在于：全部投資內(nèi)部收益率是對(duì)全部資金可望達(dá)到的報(bào)酬率，自有資金內(nèi)部三、財(cái)務(wù)杠桿、資本結(jié)構(gòu)設(shè)項(xiàng)目的全部投資為P,其中自有資金為Pm,貸款額為PL,全部投資內(nèi)部收益率為IRR,自有資金的內(nèi)部收益率為IRRm銀行貸款利率為IL,根據(jù)三者的關(guān)系可得：P=PrrPLIRRm=(P，IRR-PLIL)/Pm=(Pm+PL)IRR-PLIL)/Pm=IRR+(IRR-IL)PL/Pm令k=Pm/P,其中k為自有資金在全部投資中的比例，通M規(guī)定k>0.25,則有:IRRm=IRR+(IRR-IL

4、)(1-k)/k整理上式可得：IRR=kIRRm+(lk)IL上式表明：全部投資內(nèi)部收益率是自有資金內(nèi)部收益率和貸款利率的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)分別為自有資金比例和貸款比例。換言之，自有資金內(nèi)部收益率是由全部投資內(nèi)部收益率及其與貸款利率的差值所決定,并且當(dāng)IRR>IL時(shí)，IRRm>I*IRR<IL時(shí)，IRRm<IRR而且自有資金內(nèi)部收益率與全投資內(nèi)部收益率的差別被資本結(jié)構(gòu)PL/Pm所放大，這種放大效應(yīng)即為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。對(duì)于一個(gè)既定的投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，其全部投資內(nèi)部收益率完全由項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流所確定，與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，可視為定值，而自有資金內(nèi)部收益率則完全取決于貸款比例和貸款利率。貸款

5、比例越大，貸款利率越低，則自有資金內(nèi)部收益率越高、相應(yīng)地自有資金所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越高；隨著貸款比例的降低、自有資金內(nèi)部收益率也會(huì)降低，但承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之降低.需要說(shuō)明的是、貸款比例也有上限制約，金融部門會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度及盈利能力，對(duì)項(xiàng)目自有資金占總投資的比重，在貸款時(shí)也會(huì)提出最低要求。如果按照以上推導(dǎo)出的自有資金內(nèi)部收益率與全投資內(nèi)部收益率以及貸款利率、貸款比例的關(guān)系式，即可對(duì)一個(gè)確定的投資項(xiàng)目，分別計(jì)算出在不同貸款比例和貸款利率條件下的自有資金內(nèi)部收益率。當(dāng)然自有資金比例和貸款比例的變化范圍，必須是在國(guó)家規(guī)定的最低比例和金融部門要求的范圍之內(nèi)內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)是能夠把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的收益與其

6、投資總額聯(lián)系起來(lái)，指出這個(gè)項(xiàng)目的收益率;便于將它同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對(duì)比,確定這個(gè)項(xiàng)目是否值得建設(shè)。二使用借款進(jìn)行建設(shè)，在借款條件（主要是利率）還不很明確時(shí)，內(nèi)部收益率法可以避開借款條件，先求得內(nèi)部收益率，作為可以接受借款利率的高限。但內(nèi)部收益率表現(xiàn)的是比率，不是絕對(duì)值，一個(gè)內(nèi)部收益率較低的方案，可能由于其規(guī)模較大而有較大的凈現(xiàn)值，因而更值得建設(shè)。所以在各個(gè)方案選比時(shí)，必須將內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值結(jié)合起來(lái)考慮。內(nèi)部收益率，是一項(xiàng)投資可望達(dá)到的報(bào)酬率，是能使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。就是在考慮了時(shí)間價(jià)值的情況下，使一項(xiàng)投資在未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值，剛好等于投資成本時(shí)的收益率，而不是你所想的不論高低凈現(xiàn)值都是零，所以高低都無(wú)所謂”，這是一個(gè)本末倒置的想法了。因?yàn)橛?jì)算內(nèi)部收益率的前提本來(lái)就是使凈現(xiàn)值等于零。說(shuō)得通俗點(diǎn)，內(nèi)部收益率越高，說(shuō)明你投入的成本相對(duì)地少，但獲得的收益卻相對(duì)地多。比