上市公司可持續(xù)發(fā)展的理性思考

1、上市公司可持續(xù)發(fā)展的理性思考摘要我國上市公司業(yè)績?nèi)狈Ψ€(wěn)定性和成長性的原因是很復(fù)雜的既有企業(yè)方面的內(nèi)因也有經(jīng)濟環(huán)境方面的外因但內(nèi)因是最關(guān)鍵的是起決定性的因素目前完善上市公司治理結(jié)構(gòu)首先要解決上市公司的獨立性問題真正落實人員、財務(wù)、資產(chǎn)三分開尤其是要解決上市公司兩頭（采購和銷售）在外的問題從而真正減少關(guān)聯(lián)交易提高業(yè)績的可靠性其次是要把上市公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度作為對上市公司監(jiān)管的重要工作來抓在上市公司重組和再融資中加以嚴格落實面臨的最大難題我國上市公司業(yè)績?nèi)狈Ψ€(wěn)定性和成長性的原因是很復(fù)雜的既有企業(yè)方面的內(nèi)因也有經(jīng)濟環(huán)境方面的外因但內(nèi)因是最關(guān)鍵的是起決定性的因素總括起來以下三個因素是最普遍的因素第一缺

2、乏核心能力產(chǎn)業(yè)衰退時企業(yè)隨之衰退當我國經(jīng)濟由賣方市場進入買方市場以后大部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩、競爭加劇、利潤率下降的態(tài)勢許多原來高成長、高盈利的產(chǎn)業(yè)已轉(zhuǎn)入低增長、低利潤甚至出現(xiàn)行業(yè)性虧損的不良態(tài)勢或者淪為衰退產(chǎn)業(yè)隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)環(huán)境的急劇變化、甚至衰退越來越多的上市公司不得不滯留在衰退產(chǎn)業(yè)中忍受煎熬越來越多的上市公司面臨著生存危機從2001年上市公司業(yè)績預(yù)虧和預(yù)警的行業(yè)分布可以看出產(chǎn)業(yè)衰退的程度到2月底滬深兩市共有229家企業(yè)進行了業(yè)績預(yù)虧和預(yù)警其中家電行業(yè)主要是彩電行業(yè)共有15家占第一位；化纖紡織行業(yè)有12家占第二位；商業(yè)有10家居第三；摩托車和自行車行業(yè)的公司幾乎全部虧損如因產(chǎn)業(yè)的衰退家電

3、、摩托車、彩管、百貨、化肥農(nóng)藥、日用輕工、普通機械和儀表制造等行業(yè)的大部分上市公司已陷入虧損的深淵百貨行業(yè)的大部分上市企業(yè)已是城頭更換了大王旗殘存的小部分企業(yè)也岌岌可危隊伍是越來越小由于中國股市的制度性缺陷資源優(yōu)化配置功能未能建立大量沒有發(fā)展前景的衰退產(chǎn)業(yè)類企業(yè)到股市上市融資；或者由于產(chǎn)業(yè)本身衰退而企業(yè)又沒有能力克服產(chǎn)業(yè)生命周期的約束越來越多的上市公司隨產(chǎn)業(yè)衰退而衰退因而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是很大部分上市公司不得不面對的艱難選擇也是我國股市發(fā)展中的一大難題根據(jù)作者的實證研究得到結(jié)論自行車、摩托車、農(nóng)用車等低技術(shù)含量的交通設(shè)備制造業(yè)彩電制造和顯象管制造業(yè)白酒釀制業(yè)紡織化纖及紡織機械制造業(yè)輕工制造等發(fā)生了明顯

4、的衰退其中的大部分產(chǎn)業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)化為衰退產(chǎn)業(yè)行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)長期持續(xù)虧損并有可能是全行業(yè)性虧損我們只要對這些產(chǎn)業(yè)中的上市公司近幾年來的業(yè)績和股價變化稍加回顧就不難發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)衰退的軌跡通過對這些衰退產(chǎn)業(yè)類上市公司的發(fā)展史分析可以得到一個結(jié)論面對產(chǎn)業(yè)衰退資本支持不是萬能的資本是企業(yè)擺脫產(chǎn)業(yè)衰退困境的充分條件不是充要條件當產(chǎn)業(yè)衰退時企業(yè)如果未能及時進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級即使有了資本也脫逃不了企業(yè)衰退的命運這種因產(chǎn)業(yè)衰退而使企業(yè)衰退的現(xiàn)象在我國上市公司中很普遍第二盲目投資陷入多元化陷阱我國許多上市公司虧損的原因表面上是由于市場競爭激烈、提取存貨跌價準備和壞賬準備等實際上是公司盲目投資過度多元化釀成的苦果在當

5、前的中國證券市場上上市公司確實容易產(chǎn)生多元化沖動因為一是我國證券市場資源配置功能缺失企業(yè)低成本融資乃至惡性圈錢很容易造成上市公司投資決策上的隨意性；二是價值投資理念遭冷落股票價格與企業(yè)業(yè)績不相關(guān)或負相關(guān)各種題材的炒作成了主流而上市公司跟蹤市場熱點的多元化投資行為能夠制造市場炒作的題材近幾年來不少上市公司為了趕時髦或為了順應(yīng)二級市場概念性的炒作紛紛利用上市公司融資通道之優(yōu)勢實施多元化經(jīng)營2000年我國上市公司出現(xiàn)了多元化經(jīng)營熱約有200家上市公司擴大或變更了經(jīng)營范圍2001年上市公司的多元化傾向更加明顯表面上看多元化投資使企業(yè)不把所有的雞蛋放在一個籃子里似乎減小了風(fēng)險但實際上如果企業(yè)實行無關(guān)聯(lián)多

6、元化經(jīng)營戰(zhàn)略貿(mào)然進入不太熟悉的行業(yè)只能獲得今天瞬間的快感而讓明天承受長時間的悲痛正如美國著名的管理理論家德魯克所言一個企業(yè)的多元化經(jīng)營程度越高協(xié)調(diào)活動和可能造成的決策延誤就越多極大地增加了企業(yè)的管理成本除此之外多元化投資還將迫使企業(yè)從主業(yè)中撤出相當部分資金投向外圍業(yè)務(wù)這對長期培養(yǎng)起來的主業(yè)無疑是場浩劫長期來看不僅可能造成資金低效耗散還會加劇主業(yè)長期循環(huán)下跌趨勢破壞核心競爭力釀成主業(yè)空洞化的悲劇多元化經(jīng)營不一定會減弱風(fēng)險全面出擊可能不如重點突破傷其十指不如斷其一指提高專業(yè)化水平把主業(yè)做大基礎(chǔ)鞏固形成自身的競爭優(yōu)勢才有可能經(jīng)受住國內(nèi)和國際市場的競爭考驗這是國際市場上成功企業(yè)一貫遵循的商業(yè)準則自20

7、世紀90年代末以來由于全球性經(jīng)濟停滯一場以剝離和出售非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)為特征的企業(yè)重組運動席卷全球管理學(xué)界稱這場重組運動為歸核運動其目的是通過剝離非主營業(yè)務(wù)來強化主營業(yè)務(wù)的競爭力從而從整體上提高企業(yè)的核心競爭力和生存能力盲目多元化一般是經(jīng)濟繁榮時期的產(chǎn)物而與多元化相反的歸核行為則是經(jīng)濟不景氣時期企業(yè)的生存選擇從企業(yè)發(fā)展史看多元化缺乏抵抗經(jīng)濟周期的能力因而風(fēng)險過大而以強化企業(yè)主營業(yè)務(wù)提高核心能力的戰(zhàn)略才是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的良策在這一方面我國上市公司不乏成功的經(jīng)驗但更多的是失敗的教訓(xùn)多元化是許多上市公司失去生存能力的根本原因缺乏專業(yè)化基礎(chǔ)的多元化是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的大敵從上述實證分析的結(jié)論可知能夠持續(xù)發(fā)展的企

8、業(yè)全部是專業(yè)化程度相當高的專業(yè)化的主營業(yè)務(wù)是企業(yè)現(xiàn)金流的基本源泉盡管這些企業(yè)有條件實施多元化戰(zhàn)略但他們始終在主營產(chǎn)業(yè)中辛勤耕耘咬定主營產(chǎn)業(yè)不放松通過專業(yè)化不斷提升企業(yè)的核心競爭力他們都是所在產(chǎn)業(yè)的佼佼者高度專業(yè)化的產(chǎn)品不但占領(lǐng)了國內(nèi)市場而且在國際市場上都占有一席之地相反許多主業(yè)并不突出的上市公司在有了資金后盲目擴張到后來企業(yè)成了無主營業(yè)務(wù)的公司企業(yè)經(jīng)營難以為繼并不得不退出證券市場可以說大多數(shù)ST、PT公司是被多元化葬送的第三公司治理結(jié)構(gòu)不完善大股東掏空上市公司由于我國上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)、信息不透明和寬松的市場環(huán)境大股東往往把上市公司作為提款機上市公司從市場上惡性圈錢大股東

9、從上市公司大肆掏錢大批上市公司正是被大股東掏空后失去生存能力的這方面的例子不勝枚舉幾乎所有的ST、PT類公司都是被大股東掏空所致如果沒有大股東的掏空行為這些企業(yè)不至于虧損大則上5060億元小則幾億元大股東掏空上市公司的手法可謂花樣百出一是大股東赤裸裸地直接侵占上市公司的募集資金大股東侵占上市公司的募集資金相當普遍正是由于資產(chǎn)被侵占上市公司才陷入了死亡深淵二是大股東利用上市公司大肆擔(dān)保套取銀行資產(chǎn)估計有200多家上市公司為大股東及其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供了200多億元以上的擔(dān)保許多上市公司就是因為擔(dān)保而失去生存能力的擔(dān)保葬送了許多有發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄救峭ㄟ^關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司已有越來越多的上市公司通過關(guān)

10、聯(lián)交易被掏空大股東通過關(guān)聯(lián)交易剝奪上市公司的手法五花八門有的通過向上市公司出售劣質(zhì)資產(chǎn)、或以高出市場價格的方式提供原材料和有關(guān)服務(wù)以及場地（資產(chǎn)）使用權(quán)還有的是拖欠上市公司的銷售貨款目前一種比較流行的方式是由上市公司花巨資購買集團公司的商標或?qū)Ｓ屑夹g(shù)等無形資產(chǎn)由于無形資產(chǎn)價格缺乏客觀依據(jù)這就為大股東掏空上市公司開了方便之門有的上市公司購買商標的支出超過了公司的全部盈利無形資產(chǎn)充當了大股東掏空上市公司的有形殺手四是大股東所持股權(quán)被凍結(jié)至今已有100多家上市公司的大股東所持股份部分甚至全部被凍結(jié)了包括許多剛一上市的公司大股東股權(quán)就被凍結(jié)如華紡股份上市當天第一大股東全部股份就被凍結(jié)股權(quán)凍結(jié)將嚴重危害

11、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營總之我國上市公司大股東侵占上市公司利益并使上市公司失去生存能力的事例不勝枚舉眾所周知運用企業(yè)能力理論揭示企業(yè)發(fā)展的奧妙是當今世界的最新潮流時至今日戰(zhàn)略管理專家們?nèi)匀粺嶂杂诎哑髽I(yè)擁有的特殊能力（核心能力）作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素因而企業(yè)能力理論也就一躍成為企業(yè)戰(zhàn)略管理理論研究的時代主旋律企業(yè)能力理論的一項基本任務(wù)就是解釋企業(yè)產(chǎn)生長期收益的機制是什么也就是說闡釋企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的存在及存在的原因通俗地說就是解釋企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的機制大量的實證研究表明建立在核心能力基礎(chǔ)上的企業(yè)競爭優(yōu)勢具有持久性也就是說核心能力是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)資源一個企業(yè)如果不具備特有的核心能力即使在某一時期取得了

12、高速發(fā)展但這種發(fā)展也是不能持續(xù)的企業(yè)缺乏抵御競爭和防范風(fēng)險的能力對我國上市公司而言培養(yǎng)核心能力、建立可持續(xù)發(fā)展機制的主要途徑有1、樹立戰(zhàn)略管理理念從容應(yīng)對產(chǎn)業(yè)變革企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)競爭力的決定性因素戰(zhàn)略管理是企業(yè)經(jīng)營的首位活動戰(zhàn)略管理理論認為企業(yè)管理中最重要的問題是企業(yè)戰(zhàn)略因環(huán)境的不斷變化企業(yè)管理的主題也經(jīng)歷了歷史的演進過程安索夫（H·I·Ansoff）將管理主題的演變作了概括在20世紀初期戰(zhàn)略管理的重點是產(chǎn)品戰(zhàn)略到中期管理主題是市場戰(zhàn)略后來是技術(shù)戰(zhàn)略到7080年代是生產(chǎn)能力戰(zhàn)略和資源戰(zhàn)略到80年代以后戰(zhàn)略管理的主題是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新之所以成為企業(yè)戰(zhàn)略管理的主題

13、是與90年代以來企業(yè)生存環(huán)境的急劇變化相關(guān)的技術(shù)革命、競爭全球化及大批新興產(chǎn)業(yè)的誕生等戰(zhàn)略專家波特認為企業(yè)戰(zhàn)略的核心是產(chǎn)業(yè)選擇問題和在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭地位問題；企業(yè)成功來源于兩個方面即企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)的吸引力（產(chǎn)業(yè)效益）和企業(yè)在該產(chǎn)業(yè)中的相對地位對我國大多數(shù)企業(yè)而言戰(zhàn)略管理仍屬空白正由于缺乏戰(zhàn)略管理企業(yè)只好盲目跟隨市場走市場流行什么企業(yè)就投資什么其后果必然是被市場所淘汰因而樹立戰(zhàn)略管理理念對我國上市公司具有緊迫性因為我國正處于經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌、增長轉(zhuǎn)型的大轉(zhuǎn)折時期經(jīng)濟發(fā)展模式的變革將加速傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的衰退而且在以信息技術(shù)為核心的產(chǎn)業(yè)革命的沖擊下產(chǎn)業(yè)邊界越來越模糊產(chǎn)業(yè)變革越來越快如產(chǎn)業(yè)生命周期縮短和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)知識

14、化等對企業(yè)管理提出了新的挑戰(zhàn)企業(yè)能否從容應(yīng)對產(chǎn)業(yè)方面的大變革是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵尤其是作為衰退產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)如何順應(yīng)產(chǎn)業(yè)成長周期及時進行戰(zhàn)略調(diào)整和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)管理中的緊迫問題之一2、克服盲目多元化通過專業(yè)化形成核心競爭力從理論上講一個企業(yè)到底是專業(yè)化好還是多元化好尚無定論專業(yè)化和多元化是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上的兩難選擇但多元化風(fēng)險大失敗率較高90年代以來西方國家企業(yè)開始扭轉(zhuǎn)多元化為主的大規(guī)模重組通過大規(guī)模的企業(yè)剝離、企業(yè)分拆使業(yè)務(wù)重新專業(yè)化以提升企業(yè)的核心業(yè)務(wù)和核心能力我國企業(yè)大多是幼小型企業(yè)主營產(chǎn)業(yè)市場占有率不高核心能力不突出缺乏實施多元化戰(zhàn)略的能力和資源專業(yè)化應(yīng)是其基本戰(zhàn)略核心競爭力是企業(yè)的立足

15、之本是一個企業(yè)區(qū)別于其他企業(yè)的顯著標志越來越多的證據(jù)表明專業(yè)化程度低的多元化企業(yè)缺乏持續(xù)的核心競爭力降低了企業(yè)抵御外界風(fēng)險的能力存在多元化陷阱面對日益激烈的全球化競爭在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟和新興市場國家低層次的多元化已失去生存的空間目前我國不少上市公司就是因盲目多元化而失去生存能力的與之形成鮮明對比的是像深萬科、中集集團、五糧液、同仁堂、伊利股份等上市公司卻因致力于專業(yè)化而形成了牢固的競爭優(yōu)勢和持續(xù)的發(fā)展?jié)摿哂谐掷m(xù)競爭優(yōu)勢的核心能力是企業(yè)持續(xù)成長的基本保證也是企業(yè)抵御經(jīng)濟風(fēng)險的基本要素近年來由于全球性經(jīng)濟衰退國外許多多元化大企業(yè)紛紛陷入困境而專業(yè)化企業(yè)則安然無恙因而目前在日本和韓國等國普遍盛行以企業(yè)剝離

16、提高專業(yè)化程度和核心業(yè)務(wù)能力為目的的企業(yè)重整浪潮3、構(gòu)建以股東為導(dǎo)向的公司治理結(jié)構(gòu)營造可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)制度環(huán)境目前我國上市公司的所有制既非傳統(tǒng)意義上的國有制又非國際上標準的股份公司的股東所有制而是股份公司及其控股公司的員工所有制控股股東挪用上市公司資金、關(guān)聯(lián)交易、對外擔(dān)保等危害中小股東利益的現(xiàn)象突出就是其反映目前輿論界普遍把上市公司的造假行為歸為一股獨大也就是大股東危害小股東利益但筆者認為一股獨大是假現(xiàn)象而非本質(zhì)因為中國上市公司中50以上的股權(quán)屬國家股國家股就與普通國有資產(chǎn)一樣徒有虛名并沒有行使股東的權(quán)益和義務(wù)也就是說中國上市公司的大股東是假大股東大股東所依附的上市公司的母公司才是真正的大股東由于上市公司的員工并未