國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際融資

1、第八章第八章國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際融資國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際融資12021/4/12第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)概述國(guó)際資本流動(dòng)概述一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念 國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在各國(guó)（或地區(qū)）國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在各國(guó)（或地區(qū)）之間，以及與國(guó)際金融組織之間的轉(zhuǎn)移。對(duì)于一之間，以及與國(guó)際金融組織之間的轉(zhuǎn)移。對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言，國(guó)際資本流動(dòng)包括流入和流出兩個(gè)個(gè)國(guó)家而言，國(guó)際資本流動(dòng)包括流入和流出兩個(gè)方面。方面。3二、國(guó)際資本流動(dòng)類型二、國(guó)際資本流動(dòng)類型國(guó)際資本國(guó)際資本 流動(dòng)流動(dòng)長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資本 流動(dòng)流動(dòng)短期資本短期資本 流動(dòng)流動(dòng)貿(mào)易資本流動(dòng)貿(mào)易資本流動(dòng)銀行資本流動(dòng)銀行資本流動(dòng)保值性資本流

2、動(dòng)保值性資本流動(dòng)投機(jī)性資本流動(dòng)投機(jī)性資本流動(dòng)中長(zhǎng)期國(guó)際信貸中長(zhǎng)期國(guó)際信貸國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資國(guó)際證券投資國(guó)際證券投資國(guó)際債券國(guó)際債券國(guó)際股票國(guó)際股票國(guó)際投資基金國(guó)際投資基金創(chuàng)辦新企業(yè)創(chuàng)辦新企業(yè)收購(gòu)國(guó)外企業(yè)收購(gòu)國(guó)外企業(yè)利潤(rùn)再投資利潤(rùn)再投資政府信貸政府信貸國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款國(guó)際商業(yè)銀行信貸國(guó)際商業(yè)銀行信貸中長(zhǎng)期出口信貸中長(zhǎng)期出口信貸4國(guó)際資本國(guó)際資本 流動(dòng)流動(dòng) 非生產(chǎn)性非生產(chǎn)性國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng) 生產(chǎn)性生產(chǎn)性國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)產(chǎn)業(yè)性資本流動(dòng)產(chǎn)業(yè)性資本流動(dòng)保值性資本流動(dòng)保值性資本流動(dòng) 一種新的分類一種新的分類5 國(guó)際間收益率的差異國(guó)際間收益率

3、的差異 利潤(rùn)率的差異利潤(rùn)率的差異 金融資產(chǎn)價(jià)格的差異金融資產(chǎn)價(jià)格的差異 稅種、稅率稅種、稅率的差異的差異 風(fēng)險(xiǎn)的差異風(fēng)險(xiǎn)的差異 政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)物經(jīng)濟(jì)交易及金融市場(chǎng)操作的需要實(shí)物經(jīng)濟(jì)交易及金融市場(chǎng)操作的需要 伴隨貿(mào)易、旅游等實(shí)物經(jīng)濟(jì)交易的資金流動(dòng)伴隨貿(mào)易、旅游等實(shí)物經(jīng)濟(jì)交易的資金流動(dòng) 銀行結(jié)算資金流動(dòng)等銀行結(jié)算資金流動(dòng)等三、國(guó)際資本流動(dòng)的原因三、國(guó)際資本流動(dòng)的原因6國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模巨大，脫離實(shí)物經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立增長(zhǎng)國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模巨大，脫離實(shí)物經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立增長(zhǎng) 國(guó)際資本流動(dòng)的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于經(jīng)濟(jì)與國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)；國(guó)際資本流動(dòng)的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于經(jīng)濟(jì)與國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)；

4、國(guó)際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)不受世界經(jīng)濟(jì)周期的影響；國(guó)際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)不受世界經(jīng)濟(jì)周期的影響； 國(guó)際資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)與方式發(fā)生了重大變化國(guó)際資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)與方式發(fā)生了重大變化 國(guó)際資本流動(dòng)方向多樣化，投資渠道與方式大大增加國(guó)際資本流動(dòng)方向多樣化，投資渠道與方式大大增加 投資主體多元化，投資主體多元化， 機(jī)構(gòu)投資者成為間接投資主力軍機(jī)構(gòu)投資者成為間接投資主力軍 國(guó)際資本流動(dòng)的證券化趨勢(shì)加強(qiáng)；國(guó)際資本流動(dòng)的證券化趨勢(shì)加強(qiáng)； 國(guó)際投機(jī)資金流動(dòng)頻繁國(guó)際投機(jī)資金流動(dòng)頻繁四、四、19801980年代以來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)年代以來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)五、國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（略）五、國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（略）7

5、測(cè)算國(guó)際資本流動(dòng)度的基本方法測(cè)算國(guó)際資本流動(dòng)度的基本方法 根據(jù)資本流動(dòng)的實(shí)際發(fā)生數(shù)量來(lái)計(jì)算資本流動(dòng)程根據(jù)資本流動(dòng)的實(shí)際發(fā)生數(shù)量來(lái)計(jì)算資本流動(dòng)程度，即用資本流入、流出、或流入流出總額所占度，即用資本流入、流出、或流入流出總額所占GDPGDP的的比率來(lái)反映資本流動(dòng)度。廣泛應(yīng)用于比率來(lái)反映資本流動(dòng)度。廣泛應(yīng)用于19801980年代前。年代前。 FHFH檢驗(yàn)法。從宏觀層次上，通過(guò)通過(guò)考察一國(guó)的檢驗(yàn)法。從宏觀層次上，通過(guò)通過(guò)考察一國(guó)的儲(chǔ)蓄與投資的相關(guān)性來(lái)測(cè)量國(guó)際資本流動(dòng)度。儲(chǔ)蓄與投資的相關(guān)性來(lái)測(cè)量國(guó)際資本流動(dòng)度。19801980年年代后得到廣泛應(yīng)用。代后得到廣泛應(yīng)用。 通過(guò)利率平價(jià)理論來(lái)測(cè)算資本流動(dòng)程度

6、。通過(guò)利率平價(jià)理論來(lái)測(cè)算資本流動(dòng)程度。 1990 1990年代后出現(xiàn)的動(dòng)態(tài)分析法。運(yùn)用各種計(jì)量經(jīng)年代后出現(xiàn)的動(dòng)態(tài)分析法。運(yùn)用各種計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法（如濟(jì)學(xué)方法（如VARVAR模型、模型、GARCHGARCH模型等），通過(guò)短期內(nèi)模型等），通過(guò)短期內(nèi)對(duì)股票市場(chǎng)國(guó)際聯(lián)系進(jìn)行測(cè)量，來(lái)判斷市場(chǎng)和區(qū)域間的對(duì)股票市場(chǎng)國(guó)際聯(lián)系進(jìn)行測(cè)量，來(lái)判斷市場(chǎng)和區(qū)域間的相關(guān)性；應(yīng)用工具變量法模擬系數(shù)的動(dòng)態(tài)變化等。相關(guān)性；應(yīng)用工具變量法模擬系數(shù)的動(dòng)態(tài)變化等。 8一、國(guó)際債務(wù)的衡量指標(biāo)一、國(guó)際債務(wù)的衡量指標(biāo)第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)國(guó)際資本流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)%100入當(dāng)年商品與勞務(wù)出口收當(dāng)年應(yīng)償還本金與利息償債率1. 1.

7、償債率（償債率（debt servicing ratiodebt servicing ratio） 償債率的警戒線為：償債率的警戒線為：20%國(guó)際債務(wù)即外債，指一國(guó)對(duì)非居民以外幣或本幣承擔(dān)的具國(guó)際債務(wù)即外債，指一國(guó)對(duì)非居民以外幣或本幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。92. 2. 債務(wù)率債務(wù)率(Foreign Debt Ratio)(Foreign Debt Ratio) 債務(wù)率的警戒線為：債務(wù)率的警戒線為：100%100入當(dāng)年商品與勞務(wù)出口收當(dāng)年年末外債余額債務(wù)率3. 3. 負(fù)債率（負(fù)債率（Liability RatioLiability Ratio）%100G

8、DP）GNP（或當(dāng)年當(dāng)年年末外債余額負(fù)債率 負(fù)債率的警戒線為：負(fù)債率的警戒線為：20%25%104. 4. 短期債務(wù)比率短期債務(wù)比率（Ratio of Short-term External Debt） 短期債務(wù)比率的警戒線為：短期債務(wù)比率的警戒線為：25%100當(dāng)年年末外債余額期債務(wù)余額當(dāng)年年末外債余額中短短期債務(wù)比率115.5.其它債務(wù)衡量指標(biāo)其它債務(wù)衡量指標(biāo) 一國(guó)當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年一國(guó)當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年GDPGDP的比率的比率 警戒線為：警戒線為：5% 外債余額占本國(guó)黃金外匯儲(chǔ)備額的比率外債余額占本國(guó)黃金外匯儲(chǔ)備額的比率 警戒線為：警戒線為：3倍以內(nèi)倍以內(nèi) 在衡量一國(guó)外債負(fù)擔(dān)

9、時(shí)，應(yīng)綜合考慮以上在衡量一國(guó)外債負(fù)擔(dān)時(shí)，應(yīng)綜合考慮以上各項(xiàng)指標(biāo)。各項(xiàng)指標(biāo)。12二、國(guó)際資本流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)二、國(guó)際資本流動(dòng)與債務(wù)危機(jī) 國(guó)際資本流動(dòng)可以為經(jīng)常賬戶赤字提供融資，國(guó)際資本流動(dòng)可以為經(jīng)常賬戶赤字提供融資，利用外部資金已成為許多發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛利用外部資金已成為許多發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛的重要手段。的重要手段。 國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 限制了需求管理政策的效應(yīng)，加大本國(guó)國(guó)際收支調(diào)限制了需求管理政策的效應(yīng)，加大本國(guó)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的難度節(jié)的難度； 影響一國(guó)貨幣政策的作用能力和過(guò)程；影響一國(guó)貨幣政策的作用能力和過(guò)程； 增增加新興市場(chǎng)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的可能性；加新興市場(chǎng)內(nèi)外宏觀

10、經(jīng)濟(jì)失衡的可能性； 非生產(chǎn)性國(guó)際資本的投機(jī)沖擊影響非生產(chǎn)性國(guó)際資本的投機(jī)沖擊影響新興市場(chǎng)的穩(wěn)定新興市場(chǎng)的穩(wěn)定性。性。13 國(guó)際資本流動(dòng)蘊(yùn)含了發(fā)生償還外部債務(wù)困難國(guó)際資本流動(dòng)蘊(yùn)含了發(fā)生償還外部債務(wù)困難（即債務(wù)危機(jī)）的可能性（即債務(wù)危機(jī)）的可能性 國(guó)際資金尤其是中長(zhǎng)期資金的使用與償還之間存在著時(shí)國(guó)際資金尤其是中長(zhǎng)期資金的使用與償還之間存在著時(shí)間上的不一致性；間上的不一致性； 生產(chǎn)性貸款的使用條件一般基于國(guó)內(nèi)投資的預(yù)期收益率生產(chǎn)性貸款的使用條件一般基于國(guó)內(nèi)投資的預(yù)期收益率高于所借資金的利率，如果這一條件實(shí)際中得不到滿足，就高于所借資金的利率，如果這一條件實(shí)際中得不到滿足，就可能出現(xiàn)資金清償困難；可能

11、出現(xiàn)資金清償困難； 消費(fèi)性貸款如果用于提前消費(fèi)而國(guó)民收入未發(fā)生預(yù)期中消費(fèi)性貸款如果用于提前消費(fèi)而國(guó)民收入未發(fā)生預(yù)期中的增長(zhǎng)，或利用外資未能熨平消費(fèi)而是加劇了消費(fèi)的時(shí)間波的增長(zhǎng)，或利用外資未能熨平消費(fèi)而是加劇了消費(fèi)的時(shí)間波動(dòng)，則對(duì)外債還本付息就需要壓縮即期消費(fèi)，如果社會(huì)消費(fèi)動(dòng)，則對(duì)外債還本付息就需要壓縮即期消費(fèi)，如果社會(huì)消費(fèi)水平不能下降（特別是當(dāng)增加的消費(fèi)主要用于基本生活資料水平不能下降（特別是當(dāng)增加的消費(fèi)主要用于基本生活資料時(shí)），就會(huì)發(fā)生償債困難；時(shí)），就會(huì)發(fā)生償債困難； 投機(jī)性國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的投機(jī)沖擊可能導(dǎo)致嚴(yán)重的貨投機(jī)性國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的投機(jī)沖擊可能導(dǎo)致嚴(yán)重的貨幣危機(jī)幣危機(jī)注注，影響一國(guó)

12、的清償力和國(guó)際信譽(yù)。，影響一國(guó)的清償力和國(guó)際信譽(yù)。14三、三、19801980年代發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)年代發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī) 19701970年代，發(fā)展中國(guó)家利用國(guó)際金融市場(chǎng)大量舉借外債，年代，發(fā)展中國(guó)家利用國(guó)際金融市場(chǎng)大量舉借外債，1010年間外債總額從年間外債總額從600600億美元左右迅速增至近億美元左右迅速增至近10001000億美元，債億美元，債務(wù)余額占務(wù)余額占GDPGDP的比率不斷提高，在許多國(guó)家達(dá)到了的比率不斷提高，在許多國(guó)家達(dá)到了30%30%以上，以上，債務(wù)負(fù)擔(dān)比較沉重。從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，商業(yè)性的私人債務(wù)占同債務(wù)負(fù)擔(dān)比較沉重。從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，商業(yè)性的私人債務(wù)占同期所有債務(wù)的比率由期

13、所有債務(wù)的比率由45%45%升至升至63.7%63.7%，大大超過(guò)官方債務(wù)，且，大大超過(guò)官方債務(wù)，且以浮動(dòng)利率負(fù)債為主，這不僅造成了發(fā)展中國(guó)家資金來(lái)源的以浮動(dòng)利率負(fù)債為主，這不僅造成了發(fā)展中國(guó)家資金來(lái)源的不穩(wěn)定，而且使其債務(wù)負(fù)擔(dān)易受世界利率波動(dòng)的影響。不穩(wěn)定，而且使其債務(wù)負(fù)擔(dān)易受世界利率波動(dòng)的影響。 19821982年，墨西哥首先宣布無(wú)力償還年，墨西哥首先宣布無(wú)力償還1982-19831982-1983年到期的西方年到期的西方國(guó)家商業(yè)銀行國(guó)家商業(yè)銀行195195億美元的外債本息，隨后其他拉美國(guó)家也紛億美元的外債本息，隨后其他拉美國(guó)家也紛紛宣布無(wú)力償還外債，到紛宣布無(wú)力償還外債，到1983198

14、3年底共有年底共有3232個(gè)發(fā)展中國(guó)家宣布個(gè)發(fā)展中國(guó)家宣布無(wú)力償還外債，由此爆發(fā)了二戰(zhàn)以來(lái)范圍最廣、程度最嚴(yán)重?zé)o力償還外債，由此爆發(fā)了二戰(zhàn)以來(lái)范圍最廣、程度最嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。的債務(wù)危機(jī)。15 19198080年代發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的特點(diǎn)年代發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的特點(diǎn) 債務(wù)規(guī)模巨大債務(wù)規(guī)模巨大 債務(wù)高度集中債務(wù)高度集中 債務(wù)結(jié)構(gòu)惡化債務(wù)結(jié)構(gòu)惡化據(jù)據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家的外債統(tǒng)計(jì)，非產(chǎn)油發(fā)展中國(guó)家的外債1973年為年為1301億美元，億美元，1982年債務(wù)危機(jī)年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時(shí)增至爆發(fā)時(shí)增至6124億美元，隨后繼續(xù)增長(zhǎng)，億美元，隨后繼續(xù)增長(zhǎng)，至至1990年超過(guò)年超過(guò)13000億美元。億美元。利

15、率結(jié)構(gòu)（按浮動(dòng)利率計(jì)息）利率結(jié)構(gòu)（按浮動(dòng)利率計(jì)息）期限結(jié)構(gòu)（短期比重上升）期限結(jié)構(gòu)（短期比重上升）來(lái)源結(jié)構(gòu)（私人貸款增加）來(lái)源結(jié)構(gòu)（私人貸款增加）外債總額的一半以上集中在拉美的十幾外債總額的一半以上集中在拉美的十幾個(gè)國(guó)家，另外還涉及不少非洲國(guó)家。個(gè)國(guó)家，另外還涉及不少非洲國(guó)家。16 發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的原因發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的原因 內(nèi)因內(nèi)因 缺乏謹(jǐn)慎的債務(wù)管理措施缺乏謹(jǐn)慎的債務(wù)管理措施 許多發(fā)展中國(guó)家在借債的時(shí)候不考慮本國(guó)是否有足夠的還本許多發(fā)展中國(guó)家在借債的時(shí)候不考慮本國(guó)是否有足夠的還本付息能力，并且未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。短期債務(wù)和商業(yè)銀行債付息能力，并且未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。短期債務(wù)和商業(yè)

16、銀行債務(wù)的比重過(guò)大，這類債務(wù)利息高，并以浮動(dòng)利率來(lái)計(jì)息。務(wù)的比重過(guò)大，這類債務(wù)利息高，并以浮動(dòng)利率來(lái)計(jì)息。 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤 制定了不恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略；制定了不恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略； 為彌補(bǔ)為彌補(bǔ)巨額巨額政府財(cái)政赤字而大量舉借外債；政府財(cái)政赤字而大量舉借外債； 金融扭曲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本外逃。金融扭曲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本外逃。 外債使用效率低下，外債使用效率低下，收益率低于債務(wù)成本。收益率低于債務(wù)成本。 17 當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)滯脹當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)滯脹 為反通脹，工業(yè)化國(guó)家采取了緊縮性貨幣政策，由于同為反通脹，工業(yè)化國(guó)家采取了緊縮性貨幣政策，由于同時(shí)存在經(jīng)濟(jì)衰退，主要工業(yè)化國(guó)家的總需求下降，債務(wù)國(guó)

17、的時(shí)存在經(jīng)濟(jì)衰退，主要工業(yè)化國(guó)家的總需求下降，債務(wù)國(guó)的出口變得十分困難，出口收入大幅下降。出口變得十分困難，出口收入大幅下降。 國(guó)際金融市場(chǎng)上國(guó)際金融市場(chǎng)上美元匯率與利率的上升美元匯率與利率的上升 緊縮性貨幣政策使發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率急劇上升，緊縮性貨幣政策使發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率急劇上升，而美國(guó)貨幣市場(chǎng)利率的顯著提高則吸引了大量國(guó)際資金流入，而美國(guó)貨幣市場(chǎng)利率的顯著提高則吸引了大量國(guó)際資金流入，引起美元大幅升值。由于發(fā)展中國(guó)家很多債務(wù)是根據(jù)浮動(dòng)利引起美元大幅升值。由于發(fā)展中國(guó)家很多債務(wù)是根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)息的美元債務(wù)，高利率形成的美元匯率上浮使利息負(fù)擔(dān)率計(jì)息的美元債務(wù)，高利率形成的美元匯率

18、上浮使利息負(fù)擔(dān)急劇上升。急劇上升。 國(guó)際商業(yè)銀行貸款政策的失誤國(guó)際商業(yè)銀行貸款政策的失誤 外因外因18 重新安排債務(wù)到期日重新安排債務(wù)到期日 增加新的貸款，促進(jìn)債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整與增長(zhǎng)增加新的貸款，促進(jìn)債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整與增長(zhǎng) 債務(wù)資本化債務(wù)資本化（債權(quán)（債權(quán)股權(quán)互換）股權(quán)互換） 債務(wù)證券化債務(wù)證券化（債權(quán)交換）（債權(quán)交換） 債務(wù)回購(gòu)債務(wù)回購(gòu) 二級(jí)市場(chǎng)債務(wù)交易二級(jí)市場(chǎng)債務(wù)交易 限制償債限制償債 債務(wù)危機(jī)的解決方案?jìng)鶆?wù)危機(jī)的解決方案19 解決債務(wù)危機(jī)的三個(gè)階段解決債務(wù)危機(jī)的三個(gè)階段 （1 1）緊急融資和共同貸款（）緊急融資和共同貸款（1982-19841982-1984年）年） （2 2）貝克計(jì)劃（）貝

19、克計(jì)劃（1985-19881985-1988年）年） 主要措施：安排對(duì)債務(wù)的新增貸款、將原有債務(wù)的期限主要措施：安排對(duì)債務(wù)的新增貸款、將原有債務(wù)的期限延長(zhǎng)，以及債務(wù)資本化、債權(quán)交換和債務(wù)回購(gòu)等。延長(zhǎng)，以及債務(wù)資本化、債權(quán)交換和債務(wù)回購(gòu)等。 （3 3）布雷迪計(jì)劃（）布雷迪計(jì)劃（19891989年以后）年以后） 在自愿的、市場(chǎng)導(dǎo)向的基礎(chǔ)上，對(duì)原有債務(wù)采取各在自愿的、市場(chǎng)導(dǎo)向的基礎(chǔ)上，對(duì)原有債務(wù)采取各種形式的減免（共使債務(wù)國(guó)對(duì)商業(yè)銀行的債務(wù)削減了種形式的減免（共使債務(wù)國(guó)對(duì)商業(yè)銀行的債務(wù)削減了32%32%） 到到19921992年，國(guó)際債務(wù)危機(jī)基本結(jié)束。債務(wù)國(guó)的負(fù)債年，國(guó)際債務(wù)危機(jī)基本結(jié)束。債務(wù)國(guó)的負(fù)

20、債指標(biāo)改善，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)，通貨膨脹率下降。指標(biāo)改善，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)，通貨膨脹率下降。 20 應(yīng)根據(jù)國(guó)情把握適度的外債規(guī)模應(yīng)根據(jù)國(guó)情把握適度的外債規(guī)模 應(yīng)根據(jù)具體情況合理安排外債結(jié)構(gòu)應(yīng)根據(jù)具體情況合理安排外債結(jié)構(gòu) 扶植和發(fā)展出口產(chǎn)業(yè)，提高償還外債能力扶植和發(fā)展出口產(chǎn)業(yè)，提高償還外債能力 建立集中統(tǒng)一的外債管理機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)外債管理建立集中統(tǒng)一的外債管理機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)外債管理 發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的啟示發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的啟示21第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)際融資國(guó)際融資一、國(guó)際融資概述一、國(guó)際融資概述 國(guó)際融資是指不同國(guó)家與地區(qū)之間的資金國(guó)際融資是指不同國(guó)家與地區(qū)之間的資金需求者和供給者通過(guò)不同途徑在國(guó)際間進(jìn)行資金需求

21、者和供給者通過(guò)不同途徑在國(guó)際間進(jìn)行資金融通的活動(dòng)。融通的活動(dòng)。 國(guó)際融資一般通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行，大多數(shù)采取國(guó)際融資一般通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行，大多數(shù)采取貨幣資本形態(tài)，少數(shù)采取實(shí)物資本形態(tài)。貨幣資本形態(tài)，少數(shù)采取實(shí)物資本形態(tài)。 作為活動(dòng)居民與非居民之間的資金轉(zhuǎn)移，國(guó)際融資作為活動(dòng)居民與非居民之間的資金轉(zhuǎn)移，國(guó)際融資除存在與國(guó)內(nèi)一致的償債能力風(fēng)險(xiǎn)外，還面臨著國(guó)家風(fēng)除存在與國(guó)內(nèi)一致的償債能力風(fēng)險(xiǎn)外，還面臨著國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)，因而風(fēng)險(xiǎn)大于國(guó)內(nèi)融資。險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)，因而風(fēng)險(xiǎn)大于國(guó)內(nèi)融資。 22 國(guó)際融資的類型國(guó)際融資的類型按是否通過(guò)按是否通過(guò)金融媒介金融媒介 直接融資直接融資 間接融資（國(guó)際信貸）間接融

22、資（國(guó)際信貸）按融資期限按融資期限 短期融資短期融資 中長(zhǎng)期融資中長(zhǎng)期融資按資金來(lái)源按資金來(lái)源 商業(yè)銀行融資商業(yè)銀行融資 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)融資國(guó)際金融機(jī)構(gòu)融資 政府融資政府融資 國(guó)際租賃融資國(guó)際租賃融資 國(guó)際融資國(guó)際融資23國(guó)際信貸類型國(guó)際信貸類型政府間貸款政府間貸款國(guó)際商業(yè)銀行貸款國(guó)際商業(yè)銀行貸款國(guó)際租賃國(guó)際租賃國(guó)際金融組織貸款國(guó)際金融組織貸款貿(mào)易信貸貿(mào)易信貸出口信貸出口信貸短期貿(mào)易信貸短期貿(mào)易信貸優(yōu)惠貸款優(yōu)惠貸款 國(guó)際信貸的類型國(guó)際信貸的類型24 短期貿(mào)易信貸短期貿(mào)易信貸對(duì)出口對(duì)出口商貸款商貸款進(jìn)口商對(duì)出口商預(yù)付貨款進(jìn)口商對(duì)出口商預(yù)付貨款經(jīng)紀(jì)人對(duì)出口商貸款經(jīng)紀(jì)人對(duì)出口商貸款無(wú)抵押采購(gòu)商品貸款無(wú)

23、抵押采購(gòu)商品貸款貨物單據(jù)抵押貸款貨物單據(jù)抵押貸款承兌出口商匯票承兌出口商匯票銀行對(duì)出口商貸款銀行對(duì)出口商貸款無(wú)抵押品貸款無(wú)抵押品貸款出口打包貸款出口打包貸款信托收據(jù)抵押貸款信托收據(jù)抵押貸款在途貨物抵押貸款在途貨物抵押貸款二、貿(mào)易信貸二、貿(mào)易信貸25對(duì)進(jìn)口對(duì)進(jìn)口 商貸款商貸款出口商對(duì)進(jìn)口商出口商對(duì)進(jìn)口商 的的 信貸（公司信貸）信貸（公司信貸） 開立帳戶貸款開立帳戶貸款 票據(jù)貸款票據(jù)貸款銀行對(duì)進(jìn)口商貸款銀行對(duì)進(jìn)口商貸款 銀行承兌匯票銀行承兌匯票發(fā)放短期貸款發(fā)放短期貸款26 國(guó)際保理業(yè)務(wù)（承購(gòu)應(yīng)收賬款）國(guó)際保理業(yè)務(wù)（承購(gòu)應(yīng)收賬款） 又稱又稱保付代理保付代理（簡(jiǎn)稱（簡(jiǎn)稱“保理保理”）是出口商以賒銷）是

24、出口商以賒銷方式出售商品。在貨物裝船后，將發(fā)票、提貨單及匯方式出售商品。在貨物裝船后，將發(fā)票、提貨單及匯票等有關(guān)單據(jù)，票等有關(guān)單據(jù)，賣斷賣斷給財(cái)務(wù)公司、金融公司或其它專給財(cái)務(wù)公司、金融公司或其它專門組織，收進(jìn)全部或部分貨款的融資行為門組織，收進(jìn)全部或部分貨款的融資行為。 進(jìn)口商進(jìn)口商 出口商出口商賒銷商品賒銷商品 保理商保理商 賣斷賣斷有關(guān)單據(jù)有關(guān)單據(jù) 貸款貸款 延期支付貨款延期支付貨款保理業(yè)務(wù)的程序示意圖保理業(yè)務(wù)的程序示意圖27 名義上是出口商對(duì)進(jìn)口商提供信用，實(shí)質(zhì)上名義上是出口商對(duì)進(jìn)口商提供信用，實(shí)質(zhì)上是承購(gòu)賬款的保理商提供信貸。是承購(gòu)賬款的保理商提供信貸。 承購(gòu)賬款的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)了全部信

25、貸風(fēng)險(xiǎn)承購(gòu)賬款的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)了全部信貸風(fēng)險(xiǎn) 承購(gòu)機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款的同時(shí)，對(duì)出口商提供承購(gòu)機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款的同時(shí)，對(duì)出口商提供資信調(diào)查、會(huì)計(jì)處理等綜合服務(wù)。資信調(diào)查、會(huì)計(jì)處理等綜合服務(wù)。 保理的特點(diǎn)保理的特點(diǎn)28 對(duì)出口商的作用對(duì)出口商的作用 融通資金，轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)，改善負(fù)債狀況；融通資金，轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)，改善負(fù)債狀況； 享受資信調(diào)查等服務(wù)；享受資信調(diào)查等服務(wù)； 支付費(fèi)用較高。支付費(fèi)用較高。 對(duì)進(jìn)口商的作用對(duì)進(jìn)口商的作用 以商業(yè)信用形式購(gòu)買商品，無(wú)需支付現(xiàn)款；以商業(yè)信用形式購(gòu)買商品，無(wú)需支付現(xiàn)款； 無(wú)須開立信用證和交押金，減少資金占用。無(wú)須開立信用證和交押金，減少資金占用。 對(duì)承購(gòu)應(yīng)收賬款的金融組織的

26、作用對(duì)承購(gòu)應(yīng)收賬款的金融組織的作用 增加收入增加收入 保理的作用保理的作用29 出口信貸是為扶持本國(guó)大型機(jī)器設(shè)出口信貸是為扶持本國(guó)大型機(jī)器設(shè)備的出口，向本國(guó)出口商或他國(guó)進(jìn)口商備的出口，向本國(guó)出口商或他國(guó)進(jìn)口商發(fā)放發(fā)放低利率優(yōu)惠貸款。低利率優(yōu)惠貸款。 出口信貸可以由政府專門機(jī)構(gòu)發(fā)放，也可以出口信貸可以由政府專門機(jī)構(gòu)發(fā)放，也可以由商業(yè)銀行發(fā)放，政府一般對(duì)發(fā)放出口信貸的商由商業(yè)銀行發(fā)放，政府一般對(duì)發(fā)放出口信貸的商業(yè)銀行給予利息補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠等鼓勵(lì)措施。業(yè)銀行給予利息補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠等鼓勵(lì)措施。 中長(zhǎng)期貿(mào)易信貸中長(zhǎng)期貿(mào)易信貸出口信貸出口信貸30 出口信貸的類型出口信貸的類型出口信貸類型出口信貸類型 賣方

27、信貸賣方信貸 買方信貸買方信貸企業(yè)買方信貸企業(yè)買方信貸銀行買方信貸銀行買方信貸31出出 口口 商商進(jìn)進(jìn) 口口 商商賒銷商品賒銷商品出口商所在地銀行出口商所在地銀行發(fā)發(fā)放放貸貸款款分期付款分期付款分分期期還還款款 賣方信貸示意圖賣方信貸示意圖32現(xiàn)款支付貨款現(xiàn)款支付貨款分分期期還還款款出出 口口 商商進(jìn)進(jìn) 口口 商商簽訂貿(mào)易合同簽訂貿(mào)易合同出口商所在地銀行出口商所在地銀行取取得得貸貸款款 企業(yè)買方信貸示意圖企業(yè)買方信貸示意圖33現(xiàn)款支付貨款現(xiàn)款支付貨款還還款款出出 口口 商商進(jìn)進(jìn) 口口 商商簽訂貿(mào)易合同簽訂貿(mào)易合同進(jìn)口商所在地銀行進(jìn)口商所在地銀行出口商所在地銀行出口商所在地銀行貸款貸款轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)貸貸款

28、款還款還款 銀行買方信貸示意圖銀行買方信貸示意圖34 在延期付款的大型機(jī)器設(shè)備的進(jìn)出口在延期付款的大型機(jī)器設(shè)備的進(jìn)出口貿(mào)易中，出口商將由進(jìn)口商承兌、期限在半貿(mào)易中，出口商將由進(jìn)口商承兌、期限在半年至五、六年的遠(yuǎn)期匯票，無(wú)追索權(quán)地賣給年至五、六年的遠(yuǎn)期匯票，無(wú)追索權(quán)地賣給出口商所地的銀行或大金融公司，提前取得出口商所地的銀行或大金融公司，提前取得現(xiàn)款的一種融資方式?，F(xiàn)款的一種融資方式。 是是19601960年代后興起的一種較新的中長(zhǎng)期貿(mào)易信貸年代后興起的一種較新的中長(zhǎng)期貿(mào)易信貸方式，屬于出口信貸的一種類型。方式，屬于出口信貸的一種類型。 福費(fèi)廷福費(fèi)廷（Forfaiting)Forfaiting)

29、35 福費(fèi)廷與保理業(yè)務(wù)的比較福費(fèi)廷與保理業(yè)務(wù)的比較36 福費(fèi)廷與貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的比較福費(fèi)廷與貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的比較37 概念概念三、國(guó)際租賃三、國(guó)際租賃 租賃是出租人（財(cái)產(chǎn)所有者）將一定時(shí)期的財(cái)產(chǎn)租賃是出租人（財(cái)產(chǎn)所有者）將一定時(shí)期的財(cái)產(chǎn)使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人（財(cái)產(chǎn)使用者），承租人按期使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人（財(cái)產(chǎn)使用者），承租人按期支付租金給出租人。國(guó)際租賃指出租人與承租人分支付租金給出租人。國(guó)際租賃指出租人與承租人分別屬于不同國(guó)家或地區(qū)的租賃行為。別屬于不同國(guó)家或地區(qū)的租賃行為。 A A國(guó)出租人國(guó)出租人（財(cái)產(chǎn)所有者）（財(cái)產(chǎn)所有者） B B國(guó)承租人國(guó)承租人（財(cái)產(chǎn)使用者）（財(cái)產(chǎn)使用者）1.簽訂租賃合同簽訂租賃合同3.

30、按期支付租金按期支付租金 2.轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)38 融資性租賃（金融租賃）融資性租賃（金融租賃） 國(guó)際租賃的類型國(guó)際租賃的類型 出租人出租人（租賃公司）（租賃公司）簽訂租賃合同簽訂租賃合同購(gòu)買設(shè)備購(gòu)買設(shè)備談妥設(shè)備質(zhì)量、價(jià)格、交貨條件等談妥設(shè)備質(zhì)量、價(jià)格、交貨條件等 承租人承租人（企業(yè)（企業(yè)） 制造廠制造廠或銷貨商或銷貨商融資性租賃示意圖融資性租賃示意圖39 融資性租賃的特例：杠桿租賃融資性租賃的特例：杠桿租賃 承租人承租人（企業(yè)（企業(yè)） 出租人出租人（租賃公司）（租賃公司） 制造廠制造廠或銷貨商或銷貨商簽訂租賃合同簽訂租賃合同購(gòu)買設(shè)備購(gòu)買設(shè)備談妥設(shè)備質(zhì)量、價(jià)格、交貨條件等談妥設(shè)備質(zhì)量、價(jià)格、交

31、貨條件等 銀行等銀行等抵押抵押貸款貸款杠桿租賃示意圖杠桿租賃示意圖40 對(duì)企業(yè)對(duì)企業(yè) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：融資期限長(zhǎng)；可以獲得足額的融資；每融資期限長(zhǎng)；可以獲得足額的融資；每次償還金額較小。次償還金額較小。 缺點(diǎn)缺點(diǎn): :租金總額大于貸款本息；手續(xù)較復(fù)雜。租金總額大于貸款本息；手續(xù)較復(fù)雜。 對(duì)租賃公司對(duì)租賃公司 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：增加收入增加收入 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：回收期長(zhǎng)回收期長(zhǎng) 融資性租賃與銀行貸款的比較融資性租賃與銀行貸款的比較41 概念：概念：出租人向承租人提供機(jī)器設(shè)備等財(cái)產(chǎn)的短期使用權(quán)或服務(wù)的租賃形式 相對(duì)于融資租賃，經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)：相對(duì)于融資租賃，經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)： 租賃期限較短租賃期限較短 非全額回收

32、非全額回收 租金較高租金較高 租憑項(xiàng)目常是價(jià)格昂貴、企業(yè)使用頻率不高的設(shè)租憑項(xiàng)目常是價(jià)格昂貴、企業(yè)使用頻率不高的設(shè)備備 出租人負(fù)責(zé)設(shè)備的保養(yǎng)、維修和管理出租人負(fù)責(zé)設(shè)備的保養(yǎng)、維修和管理 合理的情況下可以提前解約合理的情況下可以提前解約 經(jīng)營(yíng)租賃（服務(wù)性租賃）經(jīng)營(yíng)租賃（服務(wù)性租賃）42 A國(guó)出租人國(guó)出租人B國(guó)出租公司國(guó)出租公司 （承租人）（承租人）租賃合同（租賃合同（1） B國(guó)承租人國(guó)承租人 （企業(yè)）（企業(yè)）B國(guó)出租公司國(guó)出租公司 （出租人）（出租人）租賃合同（租賃合同（2） 轉(zhuǎn)租賃（再租賃、雙重租賃）轉(zhuǎn)租賃（再租賃、雙重租賃）43 設(shè)備所有者設(shè)備所有者 設(shè)備購(gòu)買者設(shè)備購(gòu)買者出售設(shè)備出售設(shè)備 承

33、租人承租人 出租人出租人租賃合同租賃合同 售后回租售后回租 主要用于已使用過(guò)的設(shè)備。通過(guò)售后回租，原設(shè)備主要用于已使用過(guò)的設(shè)備。通過(guò)售后回租，原設(shè)備所有人可將出售設(shè)備所得的資金另行投資或他用，從而所有人可將出售設(shè)備所得的資金另行投資或他用，從而既能改善財(cái)務(wù)狀況，又不影響生產(chǎn)。既能改善財(cái)務(wù)狀況，又不影響生產(chǎn)。44我國(guó)利用我國(guó)利用外資形式外資形式外商證券投資外商證券投資股票投資股票投資發(fā)行外幣債券發(fā)行外幣債券B股、股、H股、股、N股、股、S股、股、ADR、QFII等等外商直接投資外商直接投資中外合資企業(yè)中外合資企業(yè)中外合作企業(yè)中外合作企業(yè)外商獨(dú)資企業(yè)外商獨(dú)資企業(yè)中外合作開發(fā)中外合作開發(fā)國(guó)際信貸國(guó)際

34、信貸外國(guó)政府貸款外國(guó)政府貸款國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款國(guó)際商業(yè)貸款國(guó)際商業(yè)貸款出口信貸出口信貸其它投資其它投資項(xiàng)目融資、國(guó)際租賃等項(xiàng)目融資、國(guó)際租賃等一、一、我國(guó)利用外資的形式我國(guó)利用外資的形式第四節(jié)第四節(jié) 我國(guó)利用外資與外債問(wèn)題我國(guó)利用外資與外債問(wèn)題45 存托憑證（存托憑證（Depository Receipts,簡(jiǎn)稱簡(jiǎn)稱DR）又稱存券收據(jù)或存股證，是）又稱存券收據(jù)或存股證，是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬公司融資指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生工具。業(yè)務(wù)范疇的金融衍生工具。 以股票為例，存托憑證是這樣產(chǎn)生

35、的：某國(guó)一以股票為例，存托憑證是這樣產(chǎn)生的：某國(guó)一公司為使其股票在外國(guó)流通，將一定數(shù)額的股票，委托某一中間機(jī)構(gòu)（通常公司為使其股票在外國(guó)流通，將一定數(shù)額的股票，委托某一中間機(jī)構(gòu)（通常為一銀行，稱為保管銀行或受托銀行）保管，由保管銀行通知外國(guó)的存托銀為一銀行，稱為保管銀行或受托銀行）保管，由保管銀行通知外國(guó)的存托銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，之后存托憑證便開始在外國(guó)證券交易行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，之后存托憑證便開始在外國(guó)證券交易所或柜臺(tái)市場(chǎng)交易。從投資人的角度來(lái)說(shuō)，存托憑證是由存托銀行所簽發(fā)的所或柜臺(tái)市場(chǎng)交易。從投資人的角度來(lái)說(shuō)，存托憑證是由存托銀行所簽發(fā)的一種可轉(zhuǎn)讓股票憑證，證

36、明一定數(shù)額的某外國(guó)公司股票已寄存于該銀行在外一種可轉(zhuǎn)讓股票憑證，證明一定數(shù)額的某外國(guó)公司股票已寄存于該銀行在外國(guó)的保管機(jī)構(gòu)，而憑證持有人實(shí)際上是寄存股票的所有人，其所有權(quán)力與原國(guó)的保管機(jī)構(gòu)，而憑證持有人實(shí)際上是寄存股票的所有人，其所有權(quán)力與原股票持有人相同。存托憑證一般代表公司股票，但有時(shí)也代表債券。股票持有人相同。存托憑證一般代表公司股票，但有時(shí)也代表債券。 ADR指美國(guó)存托憑證，即面向美國(guó)投資者發(fā)行并在美國(guó)證券市場(chǎng)交易指美國(guó)存托憑證，即面向美國(guó)投資者發(fā)行并在美國(guó)證券市場(chǎng)交易的存托憑證。面向新加坡投資者發(fā)行并在新加坡證券市場(chǎng)交易的存托憑證稱的存托憑證。面向新加坡投資者發(fā)行并在新加坡證券市場(chǎng)交

37、易的存托憑證稱為新加坡存托憑證（為新加坡存托憑證（SDR）。如果發(fā)行范圍不止一個(gè)閏家，就叫全球存托憑）。如果發(fā)行范圍不止一個(gè)閏家，就叫全球存托憑證（證（GDR）。）。2001年提出的中國(guó)存托憑證（年提出的中國(guó)存托憑證（CDR） 就是在大陸發(fā)行的代表就是在大陸發(fā)行的代表境外或者香港證券市場(chǎng)上某一種證券的證券。境外或者香港證券市場(chǎng)上某一種證券的證券。 ADR已經(jīng)成為中國(guó)的一些大型企業(yè)（如中海油等）實(shí)現(xiàn)在美國(guó)上市的主已經(jīng)成為中國(guó)的一些大型企業(yè)（如中海油等）實(shí)現(xiàn)在美國(guó)上市的主要方式（如中海油要方式（如中海油2002年總額為年總額為12.6億美元的首次募股發(fā)行中，億美元的首次募股發(fā)行中，ADR所占的所占

38、的比例為比例為37%） 。46 QFII制度是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制度是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)移為當(dāng)?shù)刎泿?，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專門制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)移為當(dāng)?shù)刎泿?，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資于當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出賬戶投資于當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開放模式。的一種市場(chǎng)開放模式。 QFII并非國(guó)際通行做法，而是少數(shù)發(fā)展中國(guó)家的并非國(guó)際通行做法，而是少數(shù)發(fā)展中國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)。發(fā)達(dá)國(guó)家因貨幣可以自由兌換，不需引進(jìn)成功經(jīng)驗(yàn)。發(fā)達(dá)國(guó)家因貨幣

39、可以自由兌換，不需引進(jìn)QFII。實(shí)行。實(shí)行QFII的的核心是防止短期炒作，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資，實(shí)行有條件的貨幣兌換。核心是防止短期炒作，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資，實(shí)行有條件的貨幣兌換。 QFII能否成功推行的關(guān)鍵在于整體經(jīng)濟(jì)是否有吸引力，有無(wú)合適的投資工具和能否成功推行的關(guān)鍵在于整體經(jīng)濟(jì)是否有吸引力，有無(wú)合適的投資工具和證券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)。 進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)的QFII可以進(jìn)行直接投資和間接投資。間接投資可以進(jìn)行直接投資和間接投資。間接投資即投資國(guó)內(nèi)各種證券投資基金，甚至設(shè)立中外合作基金和中外合資基金管即投資國(guó)內(nèi)各種證券投資基金，甚至設(shè)立中外合作基金和中外合資基金管理公司（這在中國(guó)加入世界貿(mào)

40、易組織協(xié)議中有明確規(guī)定）。直接投資證券理公司（這在中國(guó)加入世界貿(mào)易組織協(xié)議中有明確規(guī)定）。直接投資證券市場(chǎng)的品種包括股權(quán)證券（如市場(chǎng)的品種包括股權(quán)證券（如B股股票、股股票、A股股票）、債務(wù)證券（如國(guó)債、股股票）、債務(wù)證券（如國(guó)債、政府債券、可轉(zhuǎn)讓公司債券）和貨幣市場(chǎng)工具。政府債券、可轉(zhuǎn)讓公司債券）和貨幣市場(chǎng)工具。 從實(shí)踐中看，目前對(duì)從實(shí)踐中看，目前對(duì)QFII并沒有統(tǒng)一的明確概念，有人認(rèn)為外國(guó)養(yǎng)并沒有統(tǒng)一的明確概念，有人認(rèn)為外國(guó)養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金是老基金和保險(xiǎn)資金是QFII，有人認(rèn)為專注于某個(gè)國(guó)家的封閉式投資基金，有人認(rèn)為專注于某個(gè)國(guó)家的封閉式投資基金也是中長(zhǎng)期性質(zhì)的也是中長(zhǎng)期性質(zhì)的QFII。4

41、7 我國(guó)利用外資的大致階段我國(guó)利用外資的大致階段 1979197919871987年，起步階段年，起步階段 1988198819911991年，保持穩(wěn)定階段年，保持穩(wěn)定階段 1992199219971997年，快速發(fā)展階段年，快速發(fā)展階段 19961996年以來(lái)，由重?cái)?shù)量轉(zhuǎn)向重質(zhì)量年以來(lái)，由重?cái)?shù)量轉(zhuǎn)向重質(zhì)量二、二、我國(guó)利用外資概況我國(guó)利用外資概況481979197920042004年我國(guó)實(shí)際利用外資總額年我國(guó)實(shí)際利用外資總額（單位：億美元）（單位：億美元）年份年份 利用外資總額利用外資總額 對(duì)外借款對(duì)外借款 直接投資直接投資 其它投資其它投資 49 外商直接投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)外商直接投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)

42、 （單位：萬(wàn)美元）（單位：萬(wàn)美元）行業(yè)行業(yè)20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年農(nóng)、林、牧、漁業(yè)農(nóng)、林、牧、漁業(yè)8.998.9910.2810.2810.0110.0111.1511.157.187.18采掘業(yè)采掘業(yè)8.118.115.815.813.363.365.385.383.553.55制造業(yè)制造業(yè)309.07309.07368.00368.00369.36369.36430.17430.17424.53424.53電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)22.7322.7313.7513.7512.9512

43、.9511.3611.3613.9413.94建筑業(yè)建筑業(yè)8.078.077.097.096.126.127.717.714.904.90地質(zhì)勘探業(yè)、水利管理業(yè)地質(zhì)勘探業(yè)、水利管理業(yè)0.100.100.070.070.180.18- - -交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)9.099.099.139.138.678.6712.7312.73- -批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)11.6911.699.339.3311.1611.1615.8215.8216.0016.00金融、保險(xiǎn)業(yè)金融、保險(xiǎn)業(yè)0.350.351.071.072.322.322.522.522.1

44、92.19房地產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)51.3751.3756.6356.6352.3652.3659.5059.5054.1854.18社會(huì)服務(wù)業(yè)社會(huì)服務(wù)業(yè)25.9525.9529.4329.4331.6131.6129.8329.83衛(wèi)生、體育和社會(huì)福利業(yè)衛(wèi)生、體育和社會(huì)福利業(yè)1.191.191.281.281.271.27- -教育、文化藝術(shù)及廣播電影電視業(yè)教育、文化藝術(shù)及廣播電影電視業(yè)0.360.360.380.380.580.58- -科學(xué)研究和綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)科學(xué)研究和綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)1.201.201.981.982.592.59- - -其他行業(yè)其他行業(yè)10.5110.5113.2113.21

45、22.5122.51- -總計(jì)總計(jì)468.78468.78527.43527.43535.05535.05606.33606.33603.3603.350 外商直接投資的地區(qū)結(jié)構(gòu)外商直接投資的地區(qū)結(jié)構(gòu) （單位：億美元）（單位：億美元）5152 FDI主要集中于東部地區(qū)主要集中于東部地區(qū) （單位：萬(wàn)美元）（單位：萬(wàn)美元）53 投資規(guī)模擴(kuò)大，跨國(guó)公司投資增多投資規(guī)模擴(kuò)大，跨國(guó)公司投資增多 外商投資地區(qū)與領(lǐng)域擴(kuò)大外商投資地區(qū)與領(lǐng)域擴(kuò)大 外商更加看重中國(guó)的銷售市場(chǎng)外商更加看重中國(guó)的銷售市場(chǎng) 外國(guó)投資者對(duì)與國(guó)企合資或收購(gòu)國(guó)企興趣較大外國(guó)投資者對(duì)與國(guó)企合資或收購(gòu)國(guó)企興趣較大 近近1010年來(lái)年來(lái)外商對(duì)我國(guó)

46、直接投資的特征外商對(duì)我國(guó)直接投資的特征5455 20072007年年末外債余額：末外債余額：3736.183736.18億美元。其中，中長(zhǎng)期億美元。其中，中長(zhǎng)期外債（剩余期限）余額外債（剩余期限）余額1535.341535.34億美元，短期外債余額億美元，短期外債余額2200.842200.84億美元，占比分別為億美元，占比分別為41.09%41.09%、58.91%58.91%。 外債余額中，登記外債余額外債余額中，登記外債余額2405.182405.18億美元，貿(mào)易信貸億美元，貿(mào)易信貸余額余額13311331億美元。登記外債余額中，國(guó)務(wù)院部委借入的主權(quán)億美元。登記外債余額中，國(guó)務(wù)院部委借入

47、的主權(quán)債務(wù)余額債務(wù)余額348.86348.86億美元（占億美元（占14.51%14.51%），中資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余），中資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額額803.17803.17億美元（億美元（33.39%33.39%），外商投資企業(yè)債務(wù)余額），外商投資企業(yè)債務(wù)余額740.04740.04億美元（億美元（30.77%30.77%），境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額），境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額463.07463.07億美億美元（元（19.25%19.25%），中資企業(yè)債務(wù)余額），中資企業(yè)債務(wù)余額46.8546.85億美元（億美元（1.95%1.95%），），其他機(jī)構(gòu)債務(wù)余額其他機(jī)構(gòu)債務(wù)余額3.193.19億美元（億美元

48、（0.13%0.13%）。）。 2007 2007年外債償債率為年外債償債率為1.98%1.98%，債務(wù)率為，債務(wù)率為27.84%27.84%，負(fù)債率，負(fù)債率為為11.52%11.52%，短期外債與外匯儲(chǔ)備的比為，短期外債與外匯儲(chǔ)備的比為14.4%14.4%，均在國(guó)際標(biāo)，均在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)。準(zhǔn)安全線之內(nèi)。 56 20082008年年末外債余額：末外債余額：3746.613746.61億美元。其中，中長(zhǎng)期億美元。其中，中長(zhǎng)期外債余額外債余額1638.761638.76億美元，短期外債余額為億美元，短期外債余額為2107.852107.85億美元，億美元，占外債余額的比分別為占外債余額的比分別

49、為43.74%43.74%、56.26%56.26%。 2605.61 2605.61億美元登記外債余額中，國(guó)務(wù)院部委借入的主億美元登記外債余額中，國(guó)務(wù)院部委借入的主權(quán)債務(wù)余額為權(quán)債務(wù)余額為332.87332.87億美元（占億美元（占12.78%12.78%），中資金融機(jī)構(gòu)），中資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額債務(wù)余額828.10828.10億美元（億美元（31.78%31.78%），外商投資企業(yè)債務(wù)余），外商投資企業(yè)債務(wù)余額額961.33961.33億美元（億美元（36.89%36.89%），境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額），境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額435.30435.30億美元（占億美元（占16.71%16.

50、71%），中資企業(yè)債務(wù)余額），中資企業(yè)債務(wù)余額44.7144.71億美億美元（元（1.72%1.72%），其他機(jī)構(gòu)債務(wù)余額），其他機(jī)構(gòu)債務(wù)余額3.303.30億美元（億美元（0.12%0.12%）。）。20082008年外債償債率為年外債償債率為1.78%1.78%，債務(wù)率為，債務(wù)率為23.69%23.69%，負(fù)債率，負(fù)債率為為8.65%8.65%，短期外債與外匯儲(chǔ)備的比為，短期外債與外匯儲(chǔ)備的比為10.83%10.83%，均在國(guó)際標(biāo)，均在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)。準(zhǔn)安全線之內(nèi)。57 20092009年年末外債余額：末外債余額：4286.474286.47億美元。其中，中長(zhǎng)期外債億美元。其中，中長(zhǎng)期

51、外債余額余額1693.881693.88億美元，短期外債余額億美元，短期外債余額2592.592592.59億美元，占外債余額億美元，占外債余額的比分別為的比分別為39.52%39.52%、60.48%60.48%。其中，登記外債余額為。其中，登記外債余額為2669.472669.47億億美元，貿(mào)易信貸余額為美元，貿(mào)易信貸余額為16171617億美元。億美元。短期外債余額中，貿(mào)易信貸短期外債余額中，貿(mào)易信貸余額為余額為16171617億美元；登記短期外債余額為億美元；登記短期外債余額為975.59975.59億美元，占短期億美元，占短期外債余額的外債余額的37.6337.63，占外債余額的，占

52、外債余額的22.7622.76。 從債務(wù)類型看，以國(guó)際商業(yè)貸款為主。年末國(guó)際商業(yè)貸款余從債務(wù)類型看，以國(guó)際商業(yè)貸款為主。年末國(guó)際商業(yè)貸款余額額1986.491986.49億美元，外國(guó)政府貸款和國(guó)際金融組織貸款余額為億美元，外國(guó)政府貸款和國(guó)際金融組織貸款余額為682.98682.98億美元，分別占登記外債余額的億美元，分別占登記外債余額的74.4274.42和和25.5825.58; ;從幣從幣種結(jié)構(gòu)看，以美元債務(wù)為主。年末登記外債余額中，美元債務(wù)、種結(jié)構(gòu)看，以美元債務(wù)為主。年末登記外債余額中，美元債務(wù)、日元債務(wù)、歐元債務(wù)占比分別為日元債務(wù)、歐元債務(wù)占比分別為67.76%67.76%、11.89

53、11.89、6.386.38。 2009 2009年外債償債率為年外債償債率為2.87%2.87%，債務(wù)率為，債務(wù)率為32.16%32.16%，負(fù)債率為，負(fù)債率為8.73%8.73%，短期外債與外匯儲(chǔ)備的比為，短期外債與外匯儲(chǔ)備的比為10.81%10.81%，均在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全，均在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)。線之內(nèi)。58 20102010年年末外債余額：末外債余額：5489.385489.38億美元。其中，中長(zhǎng)期外債億美元。其中，中長(zhǎng)期外債余額余額1732.431732.43億美元，短期外債余額億美元，短期外債余額3756.953756.95億美元，占外債余額億美元，占外債余額的比分別為的比分別為31.56%31.56%、68.44%68.44%。其中，登記外債余額為。其中，登記外債余額為3377.383377.38億億美元，貿(mào)易信貸余額為美元，貿(mào)易信貸余額為21122112億美元。億美元。短期外債余額中短期外債余額中，貿(mào)易信貸，貿(mào)易信貸占占56.22%56.22%，貿(mào)易融資（如銀行為進(jìn)出口貿(mào)易提供的信貸支持）占，貿(mào)易融資（如銀行為進(jìn)出口貿(mào)易提供的信貸支持）占21.74%21.74%，二者合計(jì)占短期外債（剩余期限）余額的，二者合計(jì)占短期外債（剩余期限）余額的78%78%。 從債務(wù)類型看，以國(guó)際商業(yè)貸款