當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析及政策建議

1、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析及政策建議國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃室主任  王小廣當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)呈逐季回升的良好態(tài)勢，這主要得力于超強(qiáng)度的信貸擴(kuò)張和大規(guī)模的政府投資計(jì)劃，而不是市場內(nèi)在的回升趨勢。實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長仍然存在較多的不穩(wěn)定因素，經(jīng)濟(jì)的周期性調(diào)整遠(yuǎn)沒有結(jié)束，惡化的外部惡環(huán)境仍然沒有根本好轉(zhuǎn)，這樣就使得需求的約束可能具有中長期性（外需可能長期性放慢，消費(fèi)的持續(xù)性、主導(dǎo)性增長還未最終形成，還面臨較多的約束），在這種情況持續(xù)過快的貨幣供應(yīng)增長不僅不能刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)長期回升，相反，大量過剩的流動(dòng)性會(huì)向房地產(chǎn)集中，形成房地產(chǎn)大泡沫，如果出現(xiàn)這一局面，將對未來經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長產(chǎn)生很大的破壞性，因此，

2、應(yīng)采取較明顯的信貸收縮政策。一、經(jīng)濟(jì)增長在政策的推動(dòng)下明顯企穩(wěn)回升今年3月份以來，宏觀經(jīng)濟(jì)的一些重要指標(biāo)開始呈現(xiàn)積極的變化，主要的好轉(zhuǎn)指標(biāo)為投資強(qiáng)勁回升、一些重要市場如房市與汽車市場明顯回暖、工業(yè)增長明顯反彈、價(jià)格下跌的勢頭有所遏制等。經(jīng)過第二季度的發(fā)展，這種積極效應(yīng)在一些方面更集中地顯現(xiàn)，并有一定的擴(kuò)散趨勢。在中央政府的4萬億元的刺激計(jì)劃及銀行大幅擴(kuò)張信貸的作用下，投資增長強(qiáng)勁回升。1-7月規(guī)模以上城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資95932億元，增長32.9%，比上年同期加快5.6個(gè)百分點(diǎn)，比一季度加快4.1個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)業(yè)上看，投資增長加速的主要?jiǎng)恿υ谟诘谌a(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，前7個(gè)月第三產(chǎn)業(yè)投資

3、增長36.5%，其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資2391億元，增長126.9%，煤炭開采及洗選業(yè)投資1458億元，同比增長39.6%；電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)投資5396億元，增長22.7%。上半年第三產(chǎn)業(yè)投資增長36.6%，主要是鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施投資的加速增長，上半年鐵路運(yùn)輸業(yè)投資比去年同期增長126.5%，道路運(yùn)輸業(yè)增長54.7%；第二產(chǎn)業(yè)中能源電力、基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)增長加速明顯。從企業(yè)類型看，投資增長的主要?jiǎng)恿碜杂趪屑翱毓善髽I(yè)投資的超常增長，一季度國有及控股企業(yè)投資就勁升37.7%，二季度增速超過40%，據(jù)我們估計(jì)，其對規(guī)模以上城鎮(zhèn)投資增長的貢獻(xiàn)率高達(dá)50%以上。國有及控股投資再次成為主導(dǎo)。從區(qū)域看，

4、投資增長的主要?jiǎng)恿υ谥形鞑浚睾５貐^(qū)投資增長相對較慢，這與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)在中西部地區(qū)是一致的。從內(nèi)外資比較看，內(nèi)資投資增長強(qiáng)勁，而外資投資明顯疲弱?？傊?，即與政府關(guān)系緊密的部門、政策重點(diǎn)支持的行業(yè)等方面的投資增長明顯加快，而與市場關(guān)聯(lián)度大的行業(yè)、地區(qū)投資增長則明顯偏弱，投資增長的這種差異反映了經(jīng)濟(jì)回升主要是政策效應(yīng)，不是內(nèi)在的市場效應(yīng)。房地產(chǎn)與汽車市場的強(qiáng)勁回升，也與政策的強(qiáng)力支持密不可分，特別是房地產(chǎn)，其價(jià)量齊升與極為寬松的金融環(huán)境及地方政府所采取的各種放松或新鼓勵(lì)政策直接相關(guān)，這是短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的重要支持力量。另外，工業(yè)增長連續(xù)回升，進(jìn)入正常增長區(qū)間，自3月開始，工業(yè)增長出

5、現(xiàn)連續(xù)四個(gè)月反彈，現(xiàn)在基本穩(wěn)定在8%以上的正常增長區(qū)間。這一方面顯示了政府投資的拉動(dòng)效應(yīng)顯現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)增長的調(diào)整期，特別是政府刺激經(jīng)濟(jì)的力量很強(qiáng)時(shí)，工業(yè)增長將受投資的驅(qū)動(dòng)，即先投資回升，后工業(yè)增長回升，這與市場主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)調(diào)整期有很大的不同，另一方面，這也顯示工業(yè)的“去庫存化”的過程基本結(jié)束，工業(yè)增長進(jìn)入回補(bǔ)庫存階段。從GDP增長的季度趨勢看，今年一季度肯定是低點(diǎn)，二季度已基本達(dá)到政策調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)，預(yù)計(jì)三季度GDP增長在投資繼續(xù)加快、消費(fèi)穩(wěn)定增長及出口降幅收窄的影響下將會(huì)進(jìn)一步回升，全年保增長的任務(wù)基本能完成。二、須重視貨幣過度擴(kuò)張所帶來的負(fù)效應(yīng)一季度新增貸款達(dá)4.6萬億元，二季度又新增近2.

6、8萬億元，其中6月份再次超萬億元，整個(gè)上半年信貸新增量達(dá)7.4萬億元，前8個(gè)月信貸新增量將超過8萬億，全年信貸新增量預(yù)計(jì)將達(dá)到10萬億元，這是前所未有的信貸和貨幣擴(kuò)張。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍受較大的需求約束、經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整仍未結(jié)束的情況下，持續(xù)過快的貨幣供應(yīng)增長不僅不能刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)長期回升，相反，會(huì)對未來經(jīng)濟(jì)的增長產(chǎn)生很大的不穩(wěn)定因素，須高度重視。1、過度的信貸擴(kuò)張可能會(huì)加大未來的總供給大于總需求的矛盾，使中國經(jīng)濟(jì)可能面臨長期的通貨緊縮局面。過度的信貸供給會(huì)明顯地增加總供給，由于各種體制性和結(jié)構(gòu)性因素的作用，以及受國際發(fā)展環(huán)境變化的影響，未來總需求增長壓力較大，可能表現(xiàn)出長期的需求不足(目前是外需的明顯

7、不足，未來消費(fèi)需求增長恐怕也會(huì)明顯放慢)，從而加大供大于求的矛盾，使中國經(jīng)濟(jì)可能陷入長期性的通貨緊縮泥潭。2、延緩經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在的結(jié)構(gòu)調(diào)整，耽誤了結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的大好時(shí)機(jī)。此次全球金融危機(jī)盡管對我國出口增長產(chǎn)生巨大的壓力，但也是我國經(jīng)濟(jì)在外力作用下調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的好機(jī)會(huì)。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)已企穩(wěn)回升，應(yīng)是收縮信貸增長的好時(shí)機(jī)。不能再大量新增貸款規(guī)模了，貨幣政策應(yīng)明顯收緊。3、過度的信貸供應(yīng)將會(huì)延緩房地產(chǎn)市場的合理調(diào)整，加劇房地產(chǎn)的泡沫化，使中國面臨由經(jīng)濟(jì)泡沫轉(zhuǎn)為泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。只要房地產(chǎn)市場不進(jìn)行充分的調(diào)整，中國經(jīng)濟(jì)就會(huì)難以擺脫增長失衡的局面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾便難以解決。應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)政策，抑制房地產(chǎn)市場的

8、過度投機(jī)行為。房地產(chǎn)的合理調(diào)整利國利民。4、在實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)整未到位、需求仍面臨很大壓力的情況下，大量增加貨幣，盡管不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，但會(huì)轉(zhuǎn)化為虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹、資產(chǎn)泡沫化。其帶來的一個(gè)嚴(yán)重后果是：社會(huì)資金和人力都傾向于甚至嚴(yán)重依賴于投機(jī)，而自主創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級方面的投資將會(huì)明顯不足(動(dòng)力不足)，這會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的失衡，經(jīng)濟(jì)增長將缺乏后勁。近期持續(xù)過度的信貸投放和貨幣供應(yīng)量的大幅增長主要隱患是資產(chǎn)泡沫。上半年貨幣供應(yīng)量（6月末）M1和M2分別增長24.8%和28.5%，這是前所末有的擴(kuò)張，更令人擔(dān)心的信貸投放過度，上半年共放信貸7.4萬億，大大超出去年底制訂的年度計(jì)劃，全年可能超過10萬億，在前兩年的經(jīng)

9、濟(jì)高度繁榮期，信貸45萬億便能支持10%以上的增長，今年經(jīng)濟(jì)增長8%左右，信貸卻超出一倍，有一半是過多的，結(jié)果只能沖擊資產(chǎn)市場，產(chǎn)生泡沫需求。如果這一狀況不及時(shí)改變，這次資產(chǎn)泡沫可能要持續(xù)兩年，最終轉(zhuǎn)化為泡沫經(jīng)濟(jì)，這是中國最大的風(fēng)險(xiǎn)，與美國當(dāng)年（2001年以后）類似，是相當(dāng)危險(xiǎn)的。房地產(chǎn)再次泡沫化傾向明顯，表現(xiàn)這些隱患正在逐步轉(zhuǎn)為實(shí)際。由于過度的貨幣供應(yīng)量增長及各級政府始終如一地強(qiáng)力支持房地產(chǎn)增長，本該有的房地產(chǎn)調(diào)整半途而廢，房地產(chǎn)市場再次轉(zhuǎn)頭向上。6月份，全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲0.2%，扭轉(zhuǎn)了持續(xù)六個(gè)月房價(jià)同比回落的態(tài)勢，再次回升。從環(huán)比看，回升相當(dāng)明顯，一些地方再現(xiàn)大暴漲。

10、房價(jià)自去年8月份首次環(huán)比下降之后6個(gè)月（今年2月止）后再次回升，回升的幅度逐步擴(kuò)大，3至6月分別增長0.2%、0.4%、0.6%和0.8%。三、政策建議防止中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)趨勢、保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長，須下決心控制貨幣供應(yīng)量增長，核心是收縮信貸。具體建議是：1、逐步收緊信貸。將貨幣政策由“名義上的適度寬松實(shí)際上極度寬松”調(diào)整為“實(shí)際的適度寬松”。通過公開市場操作收縮信貸，下半年各月信貸規(guī)模都應(yīng)控制在50006000億內(nèi)，同時(shí)通過票據(jù)全部或超規(guī)模收回，這樣操作是防止市場過度反應(yīng)，是一種對沖性操作。2、適度調(diào)整房地產(chǎn)政策，抑制投資性住房需求。主要是嚴(yán)格執(zhí)行二套住房政策；策略性的征收物業(yè)稅，一套住

11、房免稅，二套住房按年稅率2%征稅，二套以上加到3%。3、債券化。將一些項(xiàng)目投資由銀行長期貨款融資轉(zhuǎn)化為向社會(huì)進(jìn)行長期債券融資。包括城市地鐵、鐵路、高速公路等建設(shè)融資都應(yīng)擴(kuò)大債券化融資規(guī)模。上海城投轉(zhuǎn)讓子公司40%股權(quán)獲益9.7億公司將所持有的環(huán)境集團(tuán)40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給一美國公司，交易價(jià)格為9.7億元人民幣。2009年8月4日晚間，上海城投控股股份有限公司發(fā)布公告稱，由于公司子公司上海環(huán)境集團(tuán)有限公司(下稱：環(huán)境集團(tuán))引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，公司將所持有的環(huán)境集團(tuán)40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給一美國公司，交易價(jià)格為9.7億元人民幣。此前，上海城投將該項(xiàng)目在上海聯(lián)交所以9.2億元的底價(jià)進(jìn)行掛牌招商，于8月4日和美國 WA

12、STE MANAGEMENT，INC.全資下屬 WHEELABRATOR CHINA HOLDINGS, LIMITED(下稱：WCH公司)簽訂產(chǎn)權(quán)交易合同等相關(guān)合同、協(xié)議。在標(biāo)的股權(quán)交割后，交易雙方共同將目標(biāo)公司轉(zhuǎn)化為一家滬港合資經(jīng)營公司，公司、WCH公司分別持有合資公司60%、40%的股權(quán)。 （來源：觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)）云南城投擬400億投資昆明項(xiàng)目上觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)訊：8月24日，云南城投與昆明市官渡區(qū)政府、昆明空港經(jīng)濟(jì)區(qū)管委會(huì)分別簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將合作進(jìn)行官渡區(qū)城中村改造和空港經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)，預(yù)算總投資為400億元。官渡區(qū)城中村改造方面，官渡區(qū)人民政府與云南城投共同組建官渡區(qū)城投公司，其中云南城投提供

13、運(yùn)作資金，官渡區(qū)政府負(fù)責(zé)征地、拆遷安置、供地等工作。土地達(dá)到供地條件后，云南城投獨(dú)立或聯(lián)合其他專業(yè)開發(fā)商，以招拍掛形式獲取土地進(jìn)行開發(fā)。據(jù)悉，該合作項(xiàng)目有六大板塊，整合土地約1.2萬畝，拆遷面積約610萬平方米，總投資約200億元，計(jì)劃在三年內(nèi)完成拆遷改造。空港經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)方面，云南城投和昆明空港經(jīng)濟(jì)區(qū)管委會(huì)簽訂了空港經(jīng)濟(jì)區(qū)戰(zhàn)略合作協(xié)議。開發(fā)內(nèi)容有寶象湖主題公園、風(fēng)情小鎮(zhèn)、生態(tài)修復(fù)、休閑運(yùn)動(dòng)、旅游觀光及相關(guān)配套等項(xiàng)目。項(xiàng)目規(guī)劃范圍約20平方公里，投資總額200億元。此外，官渡區(qū)人民政府、省城投公司與中國銀行簽訂金融合作協(xié)議，由中國銀行云南分行在未來兩年內(nèi)提供200億元項(xiàng)目貸款。云南城投擬合作開發(fā)

14、190畝土地云南城投2009年7月23日披露，公司將與云南創(chuàng)泰達(dá)房地產(chǎn)公司合作成立項(xiàng)目公司云南城投創(chuàng)泰達(dá)有限責(zé)任公司，開發(fā)“大白廟村城中村改造”項(xiàng)目，該項(xiàng)目位于昆明市盤龍區(qū)北京路大白廟城中村，項(xiàng)目總用地189.48畝。據(jù)悉，項(xiàng)目公司注冊資本金為4億元。其中云南城投出資2.8億元，占70%的股份；創(chuàng)泰達(dá)公司出資1.2億元，占30%的股份。雙方已于2009年7月15日簽訂了合作框架協(xié)議。云南城投董事會(huì)通過了關(guān)于公司下屬全資子公司云南城投置地有限公司收購云南城投昆明置地有限公司部分股權(quán)的議案。昆明置地是由昆明民興置地發(fā)展有限責(zé)任公司、云南城投置地有限公司共同出資設(shè)立，注冊資本1000萬元，其中民興置

15、地持有51的股權(quán)，城投置地持有49的股權(quán)。后民興置地將其轉(zhuǎn)讓給北京方元正浩置業(yè)有限公司，現(xiàn)方元正浩擬轉(zhuǎn)讓其持有昆明置地51的股權(quán)。根據(jù)方元正浩與城投置地、云南合泰豐實(shí)業(yè)有限公司簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，城投置地?cái)M以20萬元收購其中2的股權(quán)，從而達(dá)到對昆明置地的實(shí)際控制權(quán)，但放棄優(yōu)先購買剩余49的股權(quán)，并同意方元正浩將其轉(zhuǎn)讓給合泰豐公司。云南城投董事會(huì)還通過了關(guān)于公司下屬全資子公司云南城投置地有限公司收購云南城投銅都置地有限公司部分股權(quán)的議案。銅都置地成立注冊資本1000萬元，其中城投置地持有51%的股權(quán)，昆明市福保文化城有限公司持有25%的股權(quán)，東川區(qū)銅都鎮(zhèn)臘利村村委會(huì)持有24%的股權(quán)。根據(jù)城投置地

16、與臘利村委會(huì)簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，公司擬以640萬元收購臘利村委會(huì)持有銅都置地24的股權(quán)，以進(jìn)一步增強(qiáng)對銅都置地的控制權(quán)，提升公司的盈利能力。本次收購?fù)瓿珊?，公司全資子公司城投置地將持有銅都置地75的股權(quán)，福寶文化城持有銅都置地25的股權(quán)。重慶城投籌融資 一年開建5座跨江橋一年內(nèi)在一座城市由一個(gè)企業(yè)做業(yè)主，開工興建5座跨江特大型橋梁，在中國乃至世界其他國家都沒有先例。重慶市城市建設(shè)投資公司（“重慶城投”），就演繹了建橋史上的傳奇。 1994年，重慶城投是一個(gè)從兩千萬元注冊資本起步的企業(yè)。截至2009年6月30日，重慶城投總資產(chǎn)已達(dá)604億元，累計(jì)籌融資近800億元，投資主城橋梁、立交、道路等市政

17、公用設(shè)施項(xiàng)目70多個(gè)，已建和在建的跨江大橋就有8座，加速了“五大重慶”建設(shè)。 當(dāng)年建橋缺資金 重慶主城區(qū)有長江、嘉陵江，由于交通不便，市民對跨江大橋非常期盼。重慶的橋梁建設(shè)，體現(xiàn)著“重慶速度”。如今，跨江大橋成為一道特殊的風(fēng)景線，重慶被譽(yù)為“中國橋都”。 然而，重慶橋梁建設(shè)也曾經(jīng)歷過“無米下鍋”的窘?jīng)r。1991年底，李家沱長江大橋（也稱“長江二橋”）開工，但由于建設(shè)資金不足，工程停工。1994年，為籌集和管理城建資金，重慶城投成立了。剛成立便遇到了重點(diǎn)項(xiàng)目李家沱長江大橋，新成立的政府投融資平臺(tái)，發(fā)揮了作用。1995年大橋全面復(fù)工，1997年1月即告通車，李家沱長江大橋也成為重慶第一座利用外資貸

18、款建設(shè)的大橋。 3條穩(wěn)定的資金渠道 只“輸血”不“造血”，1999年后，這種狀態(tài)一度讓重慶城投陷入發(fā)展的“低谷”。 重慶城投董事長華渝生介紹，通過政府一系列政策扶持，特別是國債注入、存量資產(chǎn)注入、土地注入、規(guī)費(fèi)注入、稅費(fèi)資產(chǎn)注入“五個(gè)注入”，解決了這一問題。目前，重慶城投成為西部唯一一家發(fā)行過三次企業(yè)債的企業(yè)。 2002年，重慶城投成為城市建設(shè)籌融資的總渠道，主城區(qū)路橋建設(shè)的總賬戶，城建資金籌措所需要土地的總儲(chǔ)備。 重慶城投也逐步形成三條穩(wěn)定的資金渠道：財(cái)政性城建資金；路橋年費(fèi)收入；按規(guī)劃帶項(xiàng)目所批土地的整治出讓收益。在橋梁建設(shè)中，則采用“BT”和“B0T”投融資模式。 BT模式建橋，簡單地講，就是橋梁建設(shè)期間，由項(xiàng)目公司安排融資建設(shè)，大橋按期建成后，城投再從項(xiàng)目公司手中連本帶息回購大橋?！癇OT”模式建橋，即橋梁建成通車后，由城投公司向業(yè)主支付租賃費(fèi)，納入年票制路橋統(tǒng)一管理。 5座跨江橋同年開建 2004年，重慶城投承擔(dān)起一年內(nèi)開建5座跨江特大型橋梁的重任。這對重慶城投無疑是一次從未有過的嚴(yán)峻考驗(yàn)。重慶城投采用了新型融資方式，使5座特大跨江橋按期