中心劉行答辯后修改稿

1、分類(lèi)號(hào) 密級(jí) 編號(hào) UDC 題目：包鋼稀土公司投資價(jià)值分析名劉行董姓學(xué)號(hào)2011211266院 學(xué)學(xué)位類(lèi)別：þ學(xué)術(shù)專(zhuān)業(yè)同等學(xué)力 學(xué)科專(zhuān)業(yè)工商管理(MBA)指導(dǎo)教師齊蘭第二導(dǎo)師 提交日期：2014 年 5 月 20 日獨(dú)創(chuàng)性本人鄭重：所呈交的是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，究成果，也不包含為獲得中不包含其他人已經(jīng)或撰寫(xiě)過(guò)的研財(cái)經(jīng)大學(xué)或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或所使用過(guò)的材料。與我一同工作的同志對(duì)本做的任何貢獻(xiàn)均已在中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。作者簽名：劉行董2014 年 5 月 20 日使用書(shū)本作者完全了解財(cái)經(jīng)大學(xué)有關(guān)保留、使

2、用學(xué)位的規(guī)定。特財(cái)經(jīng)大學(xué)可以將的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，并采用影印、縮印或掃描等保存、匯編以供查閱和借閱。同意學(xué)校按規(guī)定向有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交和磁盤(pán)。在（的后適用本說(shuō)明）作者簽名：劉行董2014 年 5 月 20 日導(dǎo)師簽名：齊蘭2014 年 5 月 20 日包鋼稀土公司投資價(jià)值分析劉行董摘要我國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的新興市場(chǎng)，但新興市場(chǎng)并不成熟，市場(chǎng)中充斥著各種各樣的投資理念。投資者運(yùn)用不同投資理論和方法得到的投資存在著很大的差異。究其，關(guān)鍵問(wèn)題是投資者如何對(duì)目標(biāo)公司的股票進(jìn)行合理估值。究竟什么樣的投資理論，更能有效契合理論就是這眾多投資理論中的一種。發(fā)展走勢(shì)和市場(chǎng)的波動(dòng)。價(jià)值投資

3、在國(guó)外市場(chǎng)上價(jià)值投資理論是一種逐漸被廣泛運(yùn)用的投資理念和方法，擁有越來(lái)越多的理論研究者和投資者的重視。在我國(guó)市場(chǎng)中，基金、公司等眾多機(jī)構(gòu)投資者，目前也逐步開(kāi)始探討和應(yīng)用價(jià)值投資理念，對(duì)目標(biāo)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行估值。但值得關(guān)注的是，眾多的中小投資者對(duì)價(jià)值投資理念仍處于迷惑和徘徊之中。那么，對(duì)中小投資者來(lái)講，如何利用價(jià)值投資理念對(duì)目標(biāo)公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行合理估值，成為現(xiàn)階段的問(wèn)題，因此，本文的研究目的，探索和分析成熟公司的估值與方法，能有效利用價(jià)值投資理論對(duì)目標(biāo)行業(yè)和公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行合理估值。期望通過(guò)分析和研究探索能適應(yīng)我國(guó)實(shí)現(xiàn)保護(hù)中小投資者利益。市場(chǎng)的估值體系和方法，從而本文就價(jià)值投資理論的相關(guān)問(wèn)題

4、展開(kāi)論述，并對(duì)價(jià)值投資理論的三種估值方法進(jìn)行介紹、應(yīng)用與評(píng)述，就其理論在稀土行業(yè)上市公司的適用性進(jìn)行研判。并且， 運(yùn)用相關(guān)的理論和方法對(duì)稀土行業(yè)目標(biāo)公司包鋼稀土公司為例進(jìn)行實(shí)證分析，通過(guò)實(shí)證分析更好地說(shuō)明這一方法體系的使用過(guò)程。希望通過(guò)本文的論述，能夠揭示價(jià)值投資理論的次含義，提出我國(guó)市場(chǎng)相適應(yīng)的估值體系和方法。幫助廣大投資者、尤其中小投資者通過(guò)以稀土行業(yè)目標(biāo)企業(yè)為例，更好地掌握價(jià)值投資理念及其在實(shí)踐中的應(yīng)用方法，進(jìn)行理性投資。：包鋼稀土公司稀土行業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流分析AbstractChina's securities market is a transition period of

5、emerging markets , emerging stock market is not mature , the market is flooded with a wide range of investment philosophy. Investment income investors use different methods to get the investment theory and there are significant differences. The reason , the key question is how investors make reasona

6、ble target company's stock valuation . What kind of investment theory , more effective fit fluctuations in economic development trends and the securities market. This theory is value investing in one of the many investment theory .Theory of Value Investing in foreign securities market is the inv

7、estmentphilosophy and method gradually being widely used , with more and moreemphasis on theoretical researchers and investors .'s securities market ,the funds, securities companies and other large institutional investors , is also gradually began to explore and value investment philosophy , the

8、 intrinsic value of the target company valuations . But the concern is that a large number of small investors in the value of investment philosophy is still confused and wandering among . So, in terms of small investors , how to use the value of the investment philosophy of the intrinsic value of th

9、e target company's reasonable valuation , become a critical issue at this stage , therefore , the purpose of this article, explore and analyze the company's valuation and mature the method can effectively utilize the intrinsic value of the theoretical value of the investment and the company&

10、#39;s targeted industries reasonable valuations. Hope that through analysis and research to explore the valuation system and method can adapt to China's securities market , in order to achieve the protection of the interests of small investors .This article expand on issues related to the value

11、of investment theory discussed, and the three valuation methods introduced the theory of value investing , application and comments on the applicability of the theory of listed companies in the rare earth industry to study them . Also, the use of relevant theories and methods of rare earth industry

12、target company - a case studyBaotou Steel Rare Earth , to better explain the process of using this methodologythrough empirical analysis. Hope that through discussion of this article, can reveal the deeper meaning of the value of the investment theory , put forward China's stock market valuation

13、 system and method adapted . Help the majority of investors, especially small investors through to the rare earth industry target companies, for example , to better grasp the concept of value investing methodand its application in practice , rational investment.Key words: Baotou Steel Rare-Earth Com

14、panyRare-Earth IndustryValueAssessmentCash Flow Analysis目 錄第一章緒論1第一節(jié)選題背景和研究意義1研究思路和方法3第二節(jié)第三節(jié)本文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)和不足4第二章價(jià)值投資的理論基礎(chǔ)和實(shí)踐概況6第一節(jié)價(jià)值投資的定義和意義6價(jià)值投資的發(fā)展現(xiàn)狀8我國(guó)上市公司價(jià)值投資分析的意義10第二節(jié)第三節(jié)第三章影響包鋼稀土公司投資價(jià)值因素分析12第一節(jié)宏觀環(huán)境分析12第二節(jié)稀土行業(yè)分析16包鋼稀土公司基本面分析19包鋼稀土公司財(cái)務(wù)分析25第三節(jié)第四節(jié)第四章包鋼稀土公司投資價(jià)值評(píng)估30第一節(jié)評(píng)估方法及模型選擇30第二節(jié)現(xiàn)金流 模型評(píng)估33第三節(jié)PE/PB 模型評(píng)估3

15、7第五章總結(jié)與建議40第一節(jié)總結(jié)40第二節(jié)建議41參考文獻(xiàn)45致謝46財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)第一章緒論第一節(jié)選題背景和研究意義一、選題背景現(xiàn)今市場(chǎng)中主流的股票分析主要有兩大方法基本面分析與技術(shù)分析。技術(shù)分析的主要目的是對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的價(jià)格變化進(jìn)行，以圖表等方式對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行研究。這其中，“市場(chǎng)行為”指的是成交量、價(jià)格、以及達(dá)到此量?jī)r(jià)的時(shí)間。因此，技術(shù)分析需要具備三大前題條件：1、市場(chǎng)足夠活躍且具有包容性，價(jià)格變化必然反映著供求關(guān)系；2、價(jià)格具有趨勢(shì)性，分析者能夠準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)某個(gè)趨勢(shì)開(kāi)始或轉(zhuǎn)折的初期從而及時(shí) ；3、時(shí)間周期和價(jià)格具有重復(fù)性，將來(lái)是過(guò)去的再現(xiàn)。但在目前市場(chǎng)缺乏足夠的活躍度，量?jī)r(jià)無(wú)法必然

16、反應(yīng)供求時(shí)，技術(shù)分析就有了先天的缺陷：首先，技術(shù)分析考慮的因素范圍相對(duì)而言較窄，存在著一定盲區(qū)與誤區(qū)；其次，它是一種經(jīng)驗(yàn)總結(jié)而非科學(xué)方法，每個(gè)人在理解和運(yùn)用上有著巨大差異；第三，技術(shù)分析一般多運(yùn)用在短期趨勢(shì)分析上，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的市場(chǎng)趨勢(shì)難以進(jìn)行有效的判斷。而基本面分析則以股票的內(nèi)在價(jià)值為根本，通過(guò)綜合分析影響股票價(jià)格及其趨勢(shì)的各種因素，從而該股票是否值得。這種分析方法主要適用于在相對(duì)而言較成市場(chǎng)、精確度要求不高的領(lǐng)域，對(duì)周期較長(zhǎng)的股票價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。目前我國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)從懵懂和探索的時(shí)期中走出來(lái)，朝著有的成熟市場(chǎng)發(fā)展前進(jìn)，越來(lái)越成熟和規(guī)范的市場(chǎng)讓基本面分析開(kāi)始有了意義。從 1984 年第一家成立、1990

17、 年上海所開(kāi)業(yè)至今，我國(guó)制和市場(chǎng)不斷進(jìn)步與完善，使我們?cè)诮梃b發(fā)達(dá)成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)市場(chǎng)發(fā)展。在近 30 年的發(fā)展過(guò)程中，一教訓(xùn)下走出了一條有的方面相關(guān)部門(mén)推行了大量逐步規(guī)范和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，加大了監(jiān)管力度；重視信息化管理平臺(tái)建設(shè)，使更便捷的情況下還保障了市場(chǎng)的安全和可控；逐步開(kāi)放市場(chǎng)，的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入；不斷深化研究金新，市場(chǎng)上越來(lái)越多元化等，這些使得市場(chǎng)越來(lái)越成熟和規(guī)范。另一方面，企業(yè)會(huì)計(jì)制度不斷完善、信息披露制度逐步嚴(yán)厲；上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施等措施，使得上市公司質(zhì)量和財(cái)務(wù)不斷提高。除此之外，由于近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)不斷地持續(xù)下行，上證指數(shù)連創(chuàng)兩年來(lái)新低，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始回歸理性，市場(chǎng)愈發(fā)，技術(shù)分析的條

18、件受到廣泛質(zhì)疑。在這種情況下，1財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)基本面分析逐漸受到人們關(guān)注。因此本文通過(guò)對(duì)基本面分析的價(jià)值投資理論，以上市公司內(nèi)為例（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“包鋼稀土公司”），對(duì)稀土包鋼稀土公司()高行業(yè)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值投資進(jìn)行分析和探討。當(dāng)然，由于我國(guó)全成熟，還存在著一部分投機(jī)行為和不公允的關(guān)聯(lián)市場(chǎng)現(xiàn)階段發(fā)展并等不利情況，可能導(dǎo)致價(jià)值投資方法失真，使結(jié)論和其公司的內(nèi)在價(jià)值發(fā)生偏離。二、研究?jī)r(jià)值一般來(lái)說(shuō)，我們可以把股民分為投資和投機(jī)兩種不同心態(tài)。投機(jī)者想的是如何在短時(shí)間內(nèi)快速致富，其激進(jìn)的風(fēng)格常使得投資者在風(fēng)險(xiǎn)方面缺乏多重保市場(chǎng)中的企業(yè)其障，一旦市場(chǎng)，投機(jī)者將損失慘重。而對(duì)于投資者而言，實(shí)就是一種商

19、品，投資者買(mǎi)的不僅僅是股票，還是種商業(yè)投資，即對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)預(yù)期。投資者們以穩(wěn)健的態(tài)度來(lái)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)與，重視充分深入地掌握企業(yè)內(nèi)部的實(shí)際情況，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)有效的評(píng)估，等待好的投資機(jī)會(huì)。隨著我國(guó)市場(chǎng)逐步開(kāi)放和市場(chǎng)日趨成熟和規(guī)范，投機(jī)似的短期行為給了我們很多警示與教訓(xùn)，人們開(kāi)始反思投機(jī)與投資之間的區(qū)別。此時(shí)價(jià)值投資的理論和方法越來(lái)越為我國(guó)投資者所重視，國(guó)外眾多市場(chǎng)中的人物也成為了我們研究的典范。例如，彼得·林奇的挑選優(yōu)秀利基（niche stock）股票、約翰·奈杰明·格蘭厄姆的安全邊際和內(nèi)在價(jià)值，以及沃倫·巴菲夫的明智低市盈率投特的商業(yè)遠(yuǎn)景投資等，這些人

20、物的之道都在于價(jià)值投資。根據(jù)有效市場(chǎng)理論，公司的市場(chǎng)價(jià)值著內(nèi)在價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值是市場(chǎng)價(jià)值的中樞，而賬面價(jià)值是一家企業(yè)資產(chǎn)歷史成本的反映，是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值的。從投資的角度來(lái)看，如果公司的市場(chǎng)價(jià)值高于內(nèi)在價(jià)值，說(shuō)明公司價(jià)值被高估，應(yīng)該選擇賣(mài)出；如果公司的市場(chǎng)價(jià)值低于內(nèi)在價(jià)值，說(shuō)明公司價(jià)值被低估，應(yīng)該選擇買(mǎi)入。因此，運(yùn)用價(jià)值投資的理論和方法選取某一特定行業(yè)目標(biāo)公司，通過(guò)對(duì)特定行業(yè)的基本面分析和目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值估值，將其與市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行對(duì)比，從而得出行業(yè)及目標(biāo)企業(yè)是否值得投資，這種投資方法的研究對(duì)于投資者在場(chǎng)進(jìn)行行業(yè)和企業(yè)選擇是非常重要的。市2財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)第二節(jié)研究思路和方法一、研究思路理

21、念為：股票價(jià)格“內(nèi)在價(jià)值”的穩(wěn)固基點(diǎn)上下眾所周知，價(jià)值投資的波動(dòng)，而內(nèi)在價(jià)值可以用一定方法測(cè)定；從長(zhǎng)期來(lái)看股票價(jià)格有向“內(nèi)在價(jià)值”回歸的趨勢(shì)；當(dāng)股票價(jià)格低于(高于)內(nèi)在價(jià)值即股票被低估(高估)時(shí)，就出現(xiàn)了投資機(jī)會(huì)。本文的研究目標(biāo)則是對(duì)稀土行業(yè)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值投資方法的應(yīng)用研究，本文選取國(guó)內(nèi)總資產(chǎn)及總股本處于行業(yè)龍頭的稀土開(kāi)采企業(yè)：包鋼稀土公司為代表對(duì)行業(yè)價(jià)值投資的可行性進(jìn)行分析，最終形成投資該行業(yè)及企業(yè)的價(jià)值投資方法。首先，本文在開(kāi)頭部分介紹了價(jià)值投資的、意義和發(fā)展現(xiàn)狀。接著，對(duì)國(guó)內(nèi)外稀土行業(yè)的基本情況作了簡(jiǎn)要介紹，并對(duì)國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)宏觀環(huán)境進(jìn)行了分析。隨后，分別運(yùn)用價(jià)值投資理論，經(jīng)過(guò)股利折現(xiàn)模型

22、，實(shí)體現(xiàn)金流模型，相對(duì)價(jià)值模型三種估值方法計(jì)算出樣本的內(nèi)在價(jià)值，并進(jìn)行價(jià)值分析。最后得出結(jié)論：以包鋼稀土公司為代表的稀土行業(yè)估值方法及價(jià)值投資要點(diǎn)。當(dāng)然，價(jià)值投資方法的應(yīng)用研究是一個(gè)龐大的工程，在系統(tǒng)學(xué)習(xí)和研究的同時(shí)，也需要不斷地對(duì)它加以完善。二、研究方法本文運(yùn)用了抽樣、法、定量分析法和法等，選取稀土行業(yè)上市公司中總資產(chǎn)和總股本處于行業(yè)龍頭的包鋼稀土公司為代表，對(duì)其價(jià)值投資方法進(jìn)行研究，從而得出對(duì)目標(biāo)行業(yè)及企業(yè)進(jìn)行價(jià)值投資的方法。首先運(yùn)用抽樣，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)有意識(shí)地在總體中選擇若干合乎標(biāo)準(zhǔn)的代表組成樣本進(jìn)行調(diào)查；然后使用法，有計(jì)劃有目地系統(tǒng)收集樣本公司的歷史情況和現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)情況相關(guān)材料，對(duì)材料進(jìn)

23、行綜合整理和分析；并運(yùn)用定量分析法，使得對(duì)研究對(duì)象的認(rèn)識(shí)更加精確，以更加科學(xué)地揭示規(guī)律；同時(shí)運(yùn)用和實(shí)踐需要，對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行深入研究。法，依據(jù)現(xiàn)有的科學(xué)理論即：首先運(yùn)用抽樣，按照稀土行業(yè)上市企業(yè)總資產(chǎn)和總股本選取行業(yè)龍頭的包鋼稀土公司，作為最具有代表性的稀土行業(yè)上市公司；其次，運(yùn)用法，有計(jì)劃有目的、系統(tǒng)地搜集包鋼稀土公司的歷史情況和現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)情況相關(guān)材料；運(yùn)用定性分析方法對(duì)其外部產(chǎn)業(yè)環(huán)境、所屬行業(yè)發(fā)展前景以及公司自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行深3財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)入分析；運(yùn)用定量分析方法對(duì)包鋼稀土公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，采用圖表法、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析法來(lái)研究財(cái)務(wù)報(bào)表中的各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，以評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性、營(yíng)運(yùn)能

24、力、獲利能力和償債能力。最后，運(yùn)用業(yè)進(jìn)行價(jià)值投資評(píng)估。法，對(duì)以包鋼稀土公司為代表的稀土行第三節(jié)本文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)和不足一、本文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)隨著我國(guó)市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展，價(jià)值投資的理論開(kāi)始被更加廣泛的投資者接受。在這一背景下，本文從市場(chǎng)理性投資者的角度出發(fā)，綜合利用政策、產(chǎn)業(yè)政策等相關(guān)信息進(jìn)行行業(yè)的宏觀環(huán)境分析，并利用目標(biāo)上市公司的公開(kāi)資料以及相關(guān)價(jià)值投資理論，對(duì)目標(biāo)公司內(nèi)在價(jià)值的估值進(jìn)行分析和研判，從而得出行業(yè)和企業(yè)的價(jià)值投資決策。首先，本文通過(guò)對(duì)選取稀土行業(yè)內(nèi)最具代表性的包鋼稀土公司進(jìn)行實(shí)證分析，得出稀土行業(yè)的投資決策，希望在能為投資者對(duì)單一公司內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估提供方法的同時(shí)，為大家提供一種在和企業(yè)投資

25、的思路和方法。保增長(zhǎng)，持續(xù)的宏觀背景下進(jìn)行行業(yè)其次，本文采用了理論研究與實(shí)證分析相結(jié)合，首先論述了價(jià)值投資的和發(fā)展，然后介紹了價(jià)值投資理論及主要的兩種估值方法實(shí)體現(xiàn)金流模型及相對(duì)價(jià)值模型，接著結(jié)合稀土行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行了價(jià)值分析，并按照估值模型計(jì)算出樣本企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。最后，通過(guò)對(duì)兩種估值方法得出的內(nèi)在價(jià)值之間的比較、內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的比較，結(jié)合行業(yè)和企業(yè)的綜合情況，給出目標(biāo)行業(yè)、目標(biāo)企業(yè)的投資方法。希望能通過(guò)本文幫助投資者尤其是中小投資者找到一種行之有效的評(píng)估目標(biāo)公司內(nèi)在價(jià)值及行業(yè)價(jià)值投資的方法。二、本文不足之處盡管本文是采取科學(xué)的態(tài)度和方法通過(guò)對(duì)樣本公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行分析從而

26、得到行業(yè)投資的決策。但是，這種分析和決策是在樣本公司的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上對(duì)其未來(lái)前景的一種預(yù)期，它所提供的只是在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)目標(biāo)公司4財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)前景的一種研判。一方面，從宏觀層面上看：首先，目前現(xiàn)階段我國(guó)市場(chǎng)并不足夠成熟，存在著一定的問(wèn)題。如上市公司質(zhì)量不夠高、股利分配制度不夠完善、誠(chéng)信意識(shí)缺乏、信息不對(duì)稱(chēng)，以及機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小結(jié)構(gòu)性失衡等問(wèn)題。其次，國(guó)內(nèi)外形式也不容樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、通縮等隱患未消的同時(shí)，全球性的后金融影響也依然沒(méi)有根除。這些以及所衍生出的可能風(fēng)險(xiǎn)都增加了對(duì)樣本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析和行業(yè)綜合評(píng)價(jià)的不確定性。另一方面，本文在對(duì)樣本公司研究過(guò)程中

27、結(jié)合了一些理論方法，涉及的相關(guān)因素較多，如何正確地選擇參數(shù)存在一定的爭(zhēng)議，如折現(xiàn)率等選擇偏差將影響到一步探討。的精確性，因此仍需進(jìn)5財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)第二章價(jià)值投資的理論基礎(chǔ)和實(shí)踐概況第一節(jié)價(jià)值投資的定義和意義一、價(jià)值投資的定義價(jià)值投資理論將上市公司的股票價(jià)格分為內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格兩部分來(lái)看：內(nèi)在價(jià)值是由上市公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況和能力所決定，一段時(shí)間內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定；市場(chǎng)價(jià)格則由市場(chǎng)上的資金供給所決定，短時(shí)間內(nèi)可能會(huì)變化較大，從而往往會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格偏離內(nèi)在價(jià)值的情況。股票的市場(chǎng)價(jià)格在短期可能會(huì)偏離公司的內(nèi)在價(jià)值，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)逐漸向內(nèi)在價(jià)值回歸。如果在上市公司股票的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)

28、在價(jià)值時(shí)進(jìn)行價(jià)格之間的差距就是“安全邊際”。，則可以獲得穩(wěn)定的回報(bào)，而內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)理論認(rèn)為：通常股票價(jià)格在其“內(nèi)在價(jià)值”的穩(wěn)固基點(diǎn)上下波動(dòng)，而內(nèi)在價(jià)值可以用一定方法測(cè)定。從長(zhǎng)期來(lái)看，股票價(jià)格有向“內(nèi)在價(jià)值”回歸的趨勢(shì)，當(dāng)股票價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值即股票被低估時(shí)，就出現(xiàn)了投資機(jī)會(huì)。因此，價(jià)值投資的在于尋找并投資于一些股價(jià)被低估了的股票。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資就是要尋找物美、價(jià)廉、可兌現(xiàn)的股票，這種才是對(duì)本金和都有切實(shí)保障的投資。而全面深入而詳實(shí)的分析是保證本金安全和提高回報(bào)率的前提。首先，要通過(guò)對(duì)上市公司的調(diào)研，數(shù)據(jù)剖析，分析其成長(zhǎng)性、競(jìng)爭(zhēng)能力、獲利能力和償債能力等指標(biāo)；之后，要估算公司的內(nèi)在價(jià)值，即其

29、股票值多少錢(qián)。當(dāng)股票價(jià)格等于或低于公司內(nèi)在價(jià)值時(shí)果斷買(mǎi)入，當(dāng)股票價(jià)格過(guò)度高于公司價(jià)值時(shí)賣(mài)出，或者看好公司將來(lái)的成長(zhǎng)性，堅(jiān)定長(zhǎng)期持有，伴隨公司內(nèi)在價(jià)值的提升而其股票價(jià)格也會(huì)提高，來(lái)共同公司的成長(zhǎng)。二、價(jià)值投資的意義（一）有利于保持市場(chǎng)穩(wěn)定和發(fā)展當(dāng)人們過(guò)于關(guān)注市場(chǎng)短期波動(dòng)，而非從中長(zhǎng)期的角度把握投資時(shí)機(jī)時(shí)，市場(chǎng)容易陷入焦慮，不可避免會(huì)呈現(xiàn)出一種大幅波動(dòng)的現(xiàn)象。對(duì)市場(chǎng)而言，運(yùn)用價(jià)值投資理論，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)選擇具有良好發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)公司，既可以促進(jìn)上市企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，同時(shí)還能維護(hù)市場(chǎng)朝著穩(wěn)定健康的方向發(fā)展。（1）通過(guò)價(jià)值投資，有成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)得以資金流入，企業(yè)得到提升和壯大，內(nèi)部形成6財(cái)經(jīng)大學(xué)工

30、商管理(MBA)良性循環(huán)，更好地開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而未來(lái)能回饋給投資者更豐厚利潤(rùn)；缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展價(jià)值的劣質(zhì)企業(yè)，無(wú)法達(dá)到目的從而優(yōu)勝劣汰，逐步市場(chǎng)自我完善、優(yōu)勝劣汰。市場(chǎng)，從而使得價(jià)值投資可以使投資者在市場(chǎng)中更加理性。在理性化的投資決策中，投資者需要對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、內(nèi)在價(jià)值、以及市場(chǎng)上對(duì)上市公司股票性，評(píng)價(jià)上市的供求關(guān)系等因素進(jìn)行綜合考量。投資者關(guān)注投資的安全性以及公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以做出更加理性的投資決策。價(jià)值投資能提高上市公司的信息披露程度。價(jià)值投資需要盡量降低信息不對(duì)稱(chēng)性，因此倡導(dǎo)價(jià)值投資能更好地敦促上市公司按照中民法以及中國(guó)頒布的信息批露準(zhǔn)則，及時(shí)、充分、公平地批露公司信息。（二）促進(jìn)上

31、市公司治理結(jié)構(gòu)完善價(jià)值投資能督促上市企業(yè)不斷提高自身管理水平和競(jìng)爭(zhēng)能力。投資者運(yùn)用價(jià)值投資原理進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)對(duì)所投資的上市公司進(jìn)行充分研究，選擇在市場(chǎng)和行業(yè)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、具有競(jìng)爭(zhēng)能力、綜合素質(zhì)更好的上市公司。因此上市公司需要不斷完善自身的公司治理結(jié)構(gòu)、提升主營(yíng)業(yè)務(wù)能力、才能在市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)融資目的。相反，公司經(jīng)營(yíng)不善、業(yè)績(jī)不佳、資產(chǎn)質(zhì)量差的上市公司前景將看好而被摒棄。被投資者價(jià)值投資對(duì)上市公司實(shí)際人的約束力增強(qiáng)。價(jià)值投資對(duì)上市公司信息披露程度要求高，企業(yè)必須規(guī)范運(yùn)營(yíng)，大股東必須嚴(yán)格遵守現(xiàn)代公司治理的規(guī)則參與公司管理和決策，不得侵占上市公司資產(chǎn)，損害上市公司利益。因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，遵循價(jià)值投資的原則

32、，既能減少投機(jī)炒作的行為，還能從提高上市公司管理水平和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，使得我國(guó)市場(chǎng)越來(lái)越理性和成熟。（三）有助于投資者進(jìn)行科學(xué)的投資決策上市公司內(nèi)在價(jià)值是投資者進(jìn)行投資決策的重要參考依據(jù)。目前上市公司的信息披露有強(qiáng)制的硬性規(guī)定，比如公布半年報(bào)、年報(bào)、審計(jì)報(bào)告，但是，絕大多數(shù)投資者很難僅憑有限、分散的財(cái)務(wù)指標(biāo)去公司的真實(shí)業(yè)績(jī)，所以，需要建立科學(xué)的價(jià)值評(píng)估體系來(lái)有效地評(píng)價(jià)上市公司，為廣大利益相關(guān)者比如債權(quán)人、中小投資者去提供相對(duì)可靠可懂的公司業(yè)績(jī)信息，并提供公司突況的臨告和不定期公告，從而使得投資者可以規(guī)避信息不對(duì)稱(chēng)、不透明風(fēng)險(xiǎn)或發(fā)現(xiàn)公司被的價(jià)值。（四）有助于投資者實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)7財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(M

33、BA)投資的兩大具體目標(biāo)：風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下實(shí)現(xiàn)最大化和一定的情況下實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化。評(píng)判一個(gè)投資者的投資與否，往往是看這兩個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。但影響兩者實(shí)現(xiàn)程度的因素很多，其作用機(jī)制也十分復(fù)雜。只有通過(guò)科學(xué)、全面和系統(tǒng)的專(zhuān)業(yè)分析，才可以客觀的把握住這些影響因素，從而在投資中做出比較準(zhǔn)確的。上市公司投資價(jià)值分析正是采用了基本面分析與技術(shù)層面分析等綜合分析方法，通過(guò)對(duì)影響回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)等諸因素進(jìn)行客觀、全面和系統(tǒng)的分析，從而提示出其作用機(jī)制，并用此指導(dǎo)投資組合與投資決策，從而保證投資者實(shí)現(xiàn)既定的投資目標(biāo)。（五）有利于正確評(píng)估上市公司的投資價(jià)值投資者之所以對(duì)上市公司進(jìn)行投資，是因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為上市公司具有一

34、定的投資價(jià)值。但是這種投資價(jià)值又受到多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化。比如，債權(quán)人對(duì)公司進(jìn)行債務(wù)融資，所擁有的債權(quán)就不單單受到公司業(yè)績(jī)的影響，同時(shí)也會(huì)因市場(chǎng)平均利率的影響而波動(dòng)。而對(duì)上市公司投資價(jià)值分析，恰恰是對(duì)可能影響其投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行諸多考量，來(lái)這些因素及其變化對(duì)價(jià)值。投資價(jià)值帶來(lái)的影響，從而有利于投資者正確評(píng)估上市公司的投資第二節(jié) 價(jià)值投資的發(fā)展現(xiàn)狀一、國(guó)外發(fā)展現(xiàn)狀價(jià)值投資理論最早可追溯到 20 世紀(jì) 30 年代，由哥倫比亞大學(xué)的本杰明·格雷厄姆所創(chuàng)立，由菲利普·費(fèi)雪不斷完善，經(jīng)過(guò)伯克希爾·哈撒韋公司的 CEO 沃倫·巴

35、菲特的使用而發(fā)揚(yáng)光大。20 世紀(jì) 70 到 80 年代，眾多美國(guó)投資者成為價(jià)值投資理論的追隨者。格雷厄姆是價(jià)值投資學(xué)派的主要倡導(dǎo)者，提出了內(nèi)在價(jià)值和安全邊際的概念。他提醒人們應(yīng)該從事安全合理的投資，認(rèn)為選取股票時(shí)首要條件是全面深入分析，通過(guò)安全邊際和財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行量化分析，觀察股票背后的公司基本業(yè)務(wù)，以廉價(jià)的實(shí)現(xiàn)有利可圖。但格雷厄姆上市公司的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，關(guān)注的是資產(chǎn)凈值，看重上市公司的有形資產(chǎn)，即公司收入、資產(chǎn)、紅利及未來(lái)確定的預(yù)期而忽視了上市公司的無(wú)形資產(chǎn)，如專(zhuān)利、品牌等。，8財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)菲利普·費(fèi)雪對(duì)格雷厄姆的投資理念做了改進(jìn)，他注重公司業(yè)務(wù)類(lèi)型、管理能力、以及發(fā)展前

36、景等質(zhì)化分析，將公司的無(wú)形資產(chǎn)以及未來(lái)的成長(zhǎng)預(yù)期也計(jì)入公司的內(nèi)在價(jià)值當(dāng)中。他提出被投資企業(yè)應(yīng)該是具有高成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)公司，目標(biāo)企業(yè)股票時(shí)，價(jià)格應(yīng)該低于其未來(lái)發(fā)展所帶來(lái)的價(jià)值。沃倫·巴菲特則在兩者的基礎(chǔ)上，將量化和質(zhì)化分析有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，將定性的評(píng)估因素如評(píng)估企業(yè)的長(zhǎng)期特征、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、企業(yè)管理層能力和誠(chéng)信狀況等，融入到價(jià)值投資理論中，從而形成了目前流行的價(jià)值投資理論理論。 綜合其他對(duì)價(jià)值投資的定義，我們可以得出價(jià)值投資理論主要包括以下幾個(gè)方面：價(jià)值投資的根本是上市公司本身，包括公司的有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、公司營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、長(zhǎng)期獲利能力、發(fā)展能力等。股票價(jià)格著上市公司的內(nèi)在價(jià)值上下波

37、動(dòng)，公司的內(nèi)在價(jià)值可以通過(guò)一定方法測(cè)算得出。即通過(guò)國(guó)際國(guó)內(nèi)狀況，行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，以及公司財(cái)務(wù)狀況等綜合分析，合理評(píng)估公司的內(nèi)在價(jià)值。無(wú)論股票價(jià)格多高或多低，從長(zhǎng)期來(lái)看，都有向其內(nèi)在價(jià)值回歸的趨勢(shì)。而當(dāng)股票價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值即股票價(jià)格被低估時(shí)，就是投資者進(jìn)行投資的良好時(shí)機(jī)。在全球市場(chǎng)的發(fā)展歷史中，成熟發(fā)達(dá)的市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，投資者的投資行為較為理性，會(huì)的關(guān)心公司的基本面。這樣，就會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)和信息披露的規(guī)范性形成監(jiān)督作用。從而有利于形成一個(gè)較為規(guī)范的完善上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)，有利于二、國(guó)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀中國(guó)的股票市場(chǎng)有著的獨(dú)特性，是在中國(guó)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，以公有制為主體，同時(shí)多種形式并存的環(huán)境下

38、發(fā)展起來(lái)的。第一個(gè)階段是 20 世紀(jì) 80 年代制開(kāi)始到 90 年代股票市場(chǎng)發(fā)展初期。一方面廣大投資者蜂擁入市，熱情參與；另一方面，改制后的企業(yè)和地方也體驗(yàn)到到了制改造是一條迅速獲取大筆資金并借此使企業(yè)迅速擺脫困境的捷徑，享受制帶來(lái)的巨大利益，于是也傾注出巨大的熱情。但在當(dāng)時(shí)的情況下，由于股票市場(chǎng)不規(guī)范，普遍存在信息不對(duì)程和“莊股”等情況，散戶(hù)們很容易被機(jī)構(gòu)投資者和上市公司誤導(dǎo)從而利益受到。小盤(pán)股效應(yīng)成為那個(gè)的特點(diǎn)，而流通盤(pán)偏大導(dǎo)致不易的基本面優(yōu)良股票則一直被冷落。在這種環(huán)境下，上市公司9財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)業(yè)績(jī)好壞、是否具有投資價(jià)值并不重要，而股本結(jié)構(gòu)、是否有概念或題材，是否有莊等，成

39、為投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。因此，做莊就等于市場(chǎng)、股價(jià)，從而成為了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中最有效的獲利，投資者實(shí)際上就是投機(jī)者。第二個(gè)階段從 1998 年到 2004 年，我國(guó)開(kāi)始運(yùn)用法律規(guī)范管理股票市場(chǎng)，市場(chǎng)進(jìn)入高速發(fā)展階段。1998 年到 2001 年持續(xù)的大牛市過(guò)于火爆，已經(jīng)嚴(yán)重脫離了基本面的支持，市盈率居高不下，大量行為也不斷被出來(lái)。的作用被定義為“國(guó)企解困”的一個(gè)重要途徑，眾多國(guó)企為了尋找資金脫困而進(jìn)入，導(dǎo)致上市公司質(zhì)量參差不齊。2001 年至 2004 年我國(guó)市場(chǎng)形成了以公司法、券期貨市場(chǎng)法為，以行政為補(bǔ)充，以部門(mén)規(guī)章為主體的系統(tǒng)的證化、規(guī)范化發(fā)展的時(shí)期。在這個(gè)階段，體系，中國(guó)步入投資環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境

40、使得機(jī)構(gòu)和大企業(yè)依靠“做莊”和股價(jià)的行為越來(lái)越難以達(dá)到的目的，散戶(hù)們也從盲目跟風(fēng)中開(kāi)始反思。第三個(gè)階段從 2005 年 5 月開(kāi)始的股權(quán)分置，是中國(guó)重塑的一個(gè)過(guò)程，制度、機(jī)構(gòu)中國(guó)進(jìn)入蓬勃發(fā)展的階段，市場(chǎng)逐步規(guī)范化。在投資者準(zhǔn)入政策，以及提高上市公司質(zhì)量等方面實(shí)施了一系列措施。經(jīng)過(guò)這種重塑，投資者信心恢復(fù)，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者得以進(jìn)入，市場(chǎng)的融資和配置功能得到實(shí)現(xiàn)，大批優(yōu)質(zhì)公司上市。同時(shí)，隨著市場(chǎng)的規(guī)范和監(jiān)管力度加大，“做莊”成本也不斷上升，致使傳統(tǒng)的“做莊”和依靠資金規(guī)模股價(jià)行為越來(lái)越少，大部分機(jī)構(gòu)投資者被迫放棄股票價(jià)格的做法，開(kāi)始轉(zhuǎn)而研究保證資金安全和提高投資回報(bào)的方法，重視上市公司的基本面

41、，提倡價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值提升為核心的價(jià)值投資理念，并以科學(xué)的研究和現(xiàn)代投資組合方法進(jìn)行資產(chǎn)管理。價(jià)值投資意味著任何一家機(jī)構(gòu)都無(wú)法一個(gè)上市公司的股票價(jià)格，股票價(jià)格和其“內(nèi)在價(jià)值”的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越明顯。雖然目前價(jià)值投資理念在我國(guó)還未成為人們投資市場(chǎng)的主導(dǎo)理念，但越來(lái)越多的人已經(jīng)開(kāi)始向研究上市公司基本面及價(jià)值投資過(guò)渡。在價(jià)值投資理念的引導(dǎo)下，價(jià)值投資必將給中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)一場(chǎng)投資理念，中國(guó)市場(chǎng)也必將逐步規(guī)范、成熟，與國(guó)際接軌。第三節(jié)我國(guó)上市公司價(jià)值投資分析的意義作為市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分，上市公司以其獨(dú)特的吸引著各種各樣的投資者。截至到 2013 年 12 月為止，我國(guó)境內(nèi)上市公司總數(shù)公司共計(jì) 24941

42、0財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)家。板 355 家。上海發(fā)展。而隨著中國(guó)所上市公司 1,540 家，其中主板 484 家，中小板 701 家，創(chuàng)業(yè)所上市公司 954 家。上市公司達(dá)到了前所未有的規(guī)模和市場(chǎng)的逐步規(guī)范化和發(fā)展，以前非理性的投機(jī)炒作已經(jīng)就說(shuō)：“藍(lán)籌股顯示出罕見(jiàn)投資價(jià)值”。不適應(yīng)現(xiàn)在的市場(chǎng)舞臺(tái)。我們的那么，從不同的角度衡量上市公司的投資價(jià)值、有效地非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、樹(shù)立正確的投資理念，以及對(duì)上市公司價(jià)值投資的挖掘就顯得十分必要。11財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)第三章影響包鋼稀土公司投資價(jià)值因素分析第一節(jié)宏觀環(huán)境分析從短期運(yùn)行和發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，2013 年中國(guó)宏觀表現(xiàn)不僅宣告了全球悲觀者所持的“20

43、13 年中國(guó)論”的失敗，同時(shí)也沒(méi)有證明樂(lè)觀者在2012 年底所持的“中國(guó)周期逆轉(zhuǎn)論”。從2014 年 1 月 20 日發(fā)布的“2013年數(shù)據(jù)”顯示，2013 年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 568845 億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng) 7.7% 。分季度看，一季度同比增長(zhǎng) 7.7% ，二季度增長(zhǎng) 7.5% ，三季度增長(zhǎng) 7.8% ，四季度增長(zhǎng) 7.7% 。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值 56957 億元，增長(zhǎng) 4.0% ；第二產(chǎn)業(yè)增加值 249684 億元，增長(zhǎng) 7.8% ；第三產(chǎn)業(yè)增加值262204 億元，增長(zhǎng) 8.3% 。從環(huán)比看，四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)萬(wàn)元國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗比上年下降 3.7% 。1.8%。全

44、年圖 3-1 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度（累計(jì)同比）（一）工業(yè)生產(chǎn)增勢(shì)平穩(wěn)全年規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算比上年增長(zhǎng) 9.7% 。分季度看，一季度同比增長(zhǎng) 9.5% ，二季度增長(zhǎng) 9.1% ，三季度增長(zhǎng) 10.1% ，四季度增長(zhǎng)10.0% 。分類(lèi)型看，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增加值比上年增長(zhǎng) 6.9% ，集體企業(yè)增長(zhǎng) 4.3% ，制企業(yè)增長(zhǎng) 11.0% ，外商及臺(tái)商投資企業(yè)增長(zhǎng) 8.3% 。分三大門(mén)類(lèi)看，采礦業(yè)增加值比上年增長(zhǎng) 6.4% ，制造業(yè)增長(zhǎng) 10.5% ，電力、熱12財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng) 6.8% 。分地區(qū)看，東部地區(qū)增加值比上年增長(zhǎng)8.9%工業(yè)7.5%，中

45、部地區(qū)增長(zhǎng) 10.7% ，西部地區(qū)增長(zhǎng) 11.0% 。分看，全年 464 種中有 340 種產(chǎn)量比上年增長(zhǎng)。其中，發(fā)電量增長(zhǎng) 7.6% ，粗鋼增長(zhǎng)，鋼材增長(zhǎng) 11.4% ，水泥增長(zhǎng) 9.6% ，平板增長(zhǎng) 11.2% ，十種有色金屬增長(zhǎng) 9.9% ，焦炭增長(zhǎng) 8.1% ，硫酸（折 100% ）增長(zhǎng) 5.8% ，燒堿（折100% ）增長(zhǎng) 6.6% ，化學(xué)增長(zhǎng) 8.1% ，乙烯增長(zhǎng) 8.5% ，微型計(jì)算機(jī)設(shè)備增長(zhǎng) 7.8% ，集成電路增長(zhǎng) 10.4% ，汽車(chē)增長(zhǎng) 18.4% ，其中轎車(chē)增長(zhǎng) 16.6% 。全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)到 97.8% 。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出貨值113471 億元，比上

46、年增長(zhǎng) 5.0% 。 12 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.7% ，環(huán)比增長(zhǎng) 0.71% 。1-11 月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 53338 億元，比上年同期增長(zhǎng) 13.2% ，其中，主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn) 53701 億元，比上年同期增長(zhǎng) 4.4% 。在 41個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中， 27 個(gè)行業(yè)主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)， 12 個(gè)行業(yè)主營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)比上年同期減少， 2 個(gè)行業(yè)由上年同期主營(yíng)活動(dòng)虧損轉(zhuǎn)為。1-11 月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為 85.64 元，以利潤(rùn)總額計(jì)算的利潤(rùn)率為 5.77% 。圖 3-2 規(guī)模以上工業(yè)增加值增度同比）（二）市場(chǎng)銷(xiāo)售平穩(wěn)增長(zhǎng)消費(fèi)品零售總額

47、 234380 億元，比上年名義增長(zhǎng) 13.1% （扣除價(jià)全年格因素實(shí)際增長(zhǎng) 11.5% ），其中，限額以上企業(yè)（）消費(fèi)品零售額 118885 億13財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)元，增長(zhǎng) 11.6% 。按經(jīng)營(yíng)所在地分，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額 202462 億元，比上年增長(zhǎng) 12.9% ，鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額 31918 億元，增長(zhǎng) 14.6% 。按消費(fèi)形態(tài)分，餐飲收入 25392 億元，比上年增長(zhǎng) 9.0% ，商品零售 208988 億元，增長(zhǎng)13.6% 。在商品零售中，限額以上企業(yè)（）商品零售額 110704 億元，增長(zhǎng)12.7% ，其中，汽車(chē)類(lèi)增長(zhǎng) 10.4% ，家具類(lèi)增長(zhǎng) 21.0% ，家用電器和音

48、像器材類(lèi)增長(zhǎng) 14.5% 。 12 月份，消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng) 13.6%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng) 12.2%），環(huán)比增長(zhǎng) 1.24% 。圖 3-3消費(fèi)品零售總額名義增度同比）總體來(lái)看，2013 年中國(guó)宏觀基本上延續(xù)了 2012 年“底部波動(dòng)”、“復(fù)蘇乏力”的局面，宏觀點(diǎn)值得關(guān)注：景氣狀況相對(duì)穩(wěn)定。與其他年份相比，2013 年有以下幾個(gè)特運(yùn)行和發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，2013 年中國(guó)宏觀（一）從短期表現(xiàn)不僅宣告了全球悲觀者所持的“2013 年中國(guó)論”的失敗，同時(shí)也沒(méi)有證明樂(lè)觀者在 2012 年底所持的“中國(guó)周期逆轉(zhuǎn)論”。中國(guó)宏觀并沒(méi)有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)、增長(zhǎng)直線下滑的局面，也沒(méi)有在反周期的刺激政

49、策作用下出現(xiàn)持續(xù)性的反彈。這種底部小幅波動(dòng)的宏觀狀況有利于大的推出。1、出口在發(fā)達(dá)出“前弱后穩(wěn)”、“持續(xù)小幅和新興體持續(xù)的雙重作用下，呈現(xiàn)”的態(tài)勢(shì)，外部不平衡的逆轉(zhuǎn)幅度有所減弱，但外需對(duì)于GDP 的貢獻(xiàn)依然為負(fù)。世界不平衡的持續(xù)逆轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的依然較14財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)為明顯。2、消費(fèi)擴(kuò)張并沒(méi)有如政策承諾那樣取得收效。收入增速的明顯回落導(dǎo)致 2013年消費(fèi)疲軟，增速回落幅度較大。中國(guó)并沒(méi)有從前的“出口投資驅(qū)動(dòng)型模式”轉(zhuǎn)向“消費(fèi)內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型模式”，而是向“信貸投資驅(qū)動(dòng)模式”轉(zhuǎn)變，內(nèi)需的穩(wěn)定依賴(lài)于信貸與投資的擴(kuò)張，可持續(xù)性進(jìn)一步弱化。3、供給結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯的變化。第三產(chǎn)業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張是 20

50、13 年宏觀穩(wěn)定的，其對(duì) GDP 增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)第一次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，貢獻(xiàn)度接近 50%，并使 2013年就業(yè)狀況出現(xiàn)超預(yù)期的反彈；第二產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇依然受到產(chǎn)能過(guò)剩、需求下滑等多重因素的制約，但值得高度重視的的狀態(tài)有明顯的；第一產(chǎn)業(yè)增速的明顯回落是 2013 年。在蔬菜價(jià)格以及肉禽價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)的帶動(dòng)下中國(guó) CPI 的回升證實(shí)了第一產(chǎn)業(yè)供給滑坡帶來(lái)的宏觀沖擊不容忽視。（二）從中期來(lái)看，世界的爆發(fā)宣告了中國(guó)傳統(tǒng)的“出口投資驅(qū)動(dòng)型 動(dòng)型2013增長(zhǎng)模式”走到了盡頭，但中國(guó)宏觀并沒(méi)有轉(zhuǎn)向預(yù)期中的“消費(fèi)內(nèi)需驅(qū)增長(zhǎng)模式”，反而了“信貸投資驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式”。這種模式在年的延續(xù)，使中國(guó)宏觀的次的“產(chǎn)能過(guò)?！薄ⅰ靶苑?/p>

51、濫”、“金融扭曲”、“地方債務(wù)”及“房地產(chǎn)”等問(wèn)題不僅沒(méi)有在局部和短期下有所緩和，反而在傳統(tǒng)利益格局和權(quán)力體系的作用下不斷。M2/GDP、投資/GDP、企業(yè)總量/GDP、債務(wù)水平/GDP、房地產(chǎn)銷(xiāo)售/GDP 等參數(shù)在 2013 年持續(xù)攀升，產(chǎn)能利用率的持續(xù)等問(wèn)題出現(xiàn)說(shuō)明了中國(guó)的次錯(cuò)配與體制扭曲已到了一個(gè)全新的階段，其帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)積累達(dá)到新的臨界點(diǎn)，“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的傳統(tǒng)局部調(diào)整模式難以化解這些次的系統(tǒng)問(wèn)題，新的歷史時(shí)期需要中國(guó)啟動(dòng)系統(tǒng)性的全面。2014 年中國(guó)宏觀在外部環(huán)境輕度、內(nèi)部大全面展開(kāi)、宏觀政策相機(jī)勢(shì)。等多重力量作用下，預(yù)計(jì) GDP 增速呈現(xiàn)“底部波動(dòng)”、“輕度回緩”的態(tài)在 3 月

52、5 日作工作報(bào)告時(shí)提出，2014 年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)在 7.5%左右。同時(shí)，也在十二屆二次會(huì)議中指出，2014 年將是中國(guó)全面落實(shí)三中全會(huì)精神、全面推行結(jié)構(gòu)性最為復(fù)雜的一年。的第一年，將是近 20 年來(lái)政治、15財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)第二節(jié)稀土行業(yè)分析稀土不是土，是化學(xué)元素周期表中 17 中元素的統(tǒng)稱(chēng)。稀土一詞由來(lái)已久，18世紀(jì)中葉，人們常把不溶于水的固體氧化物稱(chēng)為土，當(dāng)時(shí)這種固體氧化物冶煉提純難度較大，顯得較為稀少，故而得名“稀土”，稀土一詞才被人所知。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，稀土是一組同時(shí)具有電、磁、光、以及生物等多種特性的新型功能材料，是、生物技術(shù)、能源技術(shù)等高技術(shù)領(lǐng)域和國(guó)防建設(shè)的重要

53、基礎(chǔ)材料, 同時(shí)也對(duì)改造某些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如農(nóng)業(yè)、化工、建材等起著重要作用。稀土用途廣泛,可以使用稀土的功能材料種類(lèi)繁多，正在形成一個(gè)規(guī)模宏大的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)群, 有著十分廣闊的市場(chǎng)前景和極為重要的戰(zhàn)略意義。有“工業(yè)維生素”的美稱(chēng)。稀土一般是以氧化物狀態(tài)分離出來(lái)的，雖然在地球上儲(chǔ)量非常巨大，但在全球的分布很不均衡，根據(jù)稀土擁有量（含礦及半成品，品），已經(jīng)探明的全球工業(yè)稀土儲(chǔ)量為 9900 萬(wàn)噸，中國(guó)和美國(guó)居前兩位，分別為 3600 萬(wàn)噸和 1300 萬(wàn)噸。中國(guó)的儲(chǔ)量占了世界儲(chǔ)量的三分之一強(qiáng)。在這 3600 萬(wàn)噸儲(chǔ)量中，包頭白云鄂博就占了 83%。是名副其實(shí)的世界稀土之都。另外，在江西、福建。等南方七省，還有中國(guó)獨(dú)有的中重稀土。同志就說(shuō)過(guò)：中東有石油，中國(guó)有稀土?？梢?jiàn)稀土在的重要性。圖 3-4全球稀土蘊(yùn)藏量分布情況16財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理(MBA)圖 3-5 中國(guó)稀土儲(chǔ)量地區(qū)分布一方面，中國(guó)的稀土儲(chǔ)量最大，但是在稀土功能材料的研發(fā)和應(yīng)用方面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于日美等發(fā)達(dá)。進(jìn)入 21 世紀(jì)，中國(guó)已經(jīng)成為稀土磁性材料最大的生產(chǎn)國(guó)， 但是高端釹鐵硼磁性材料的絕大部分專(zhuān)利技術(shù)，都在日美公司手里。另一方面，中國(guó)的稀土企業(yè)無(wú)序開(kāi)采現(xiàn)象嚴(yán)重。從 1998 年到 2005 年，中國(guó)的稀土出口量增加了 10 倍，價(jià)格卻跌了七成。中國(guó)的