資產(chǎn)證券化業(yè)務簡介與案例分析報告

1、word資產(chǎn)證券化業(yè)務簡介與案例分析一、業(yè)務簡介（一）定義AB§Asset-backedSecurities,即資產(chǎn)證券化業(yè)務，是指以根底資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結構化設計進展信用增級，在此根底上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。1、根底資產(chǎn)從法律屬性上講，可分為債權、受益權、信托受益權。其中，債權類資產(chǎn)主要有銀行貸款、應收賬款、應收租賃款、小貸公司消費貸款等；收益權主要有景區(qū)門票、水電氣熱收費權等；信托受益權如此包含資金信托受益權、財產(chǎn)權信托受益權。能夠用于進展證券化的根底資產(chǎn)必須是權屬清晰，能夠產(chǎn)生獨立、可預測的現(xiàn)金流或者可特定化的財產(chǎn)或財產(chǎn)權利。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的資產(chǎn)證券

2、化業(yè)務根底資產(chǎn)負面清單指引，根底資產(chǎn)應當是滿足證券公司與基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定等相關法律的規(guī)定且不屬于負面清單管理疇的資產(chǎn)。2、信用增級資產(chǎn)證券化的還本付息是以根底資產(chǎn)現(xiàn)金流回收為支持的，通過一系列的增信措施來保證資產(chǎn)支持證券現(xiàn)金流回收確實定性，不僅可以提升產(chǎn)品信用，確保產(chǎn)品順利發(fā)行，同時還能實現(xiàn)保護投資者利益，降低發(fā)行人籌資本錢，增加資產(chǎn)支持證券市場流動性的目的。資產(chǎn)證券化業(yè)務的信用增級方式分為部增信和外部增信兩種。部增信方式主要包括優(yōu)先/次級結構安排，利差支付、超額現(xiàn)金流覆蓋、超額抵押設置、信用觸發(fā)機制、保證金和現(xiàn)金儲藏賬戶等；外部增信如此包括獨立第三方擔保、差額補足、資

3、產(chǎn)池保險、流動性支持等。3、主要關系人原始權益人/融資人：根底資產(chǎn)的原所有人，按照相關規(guī)定或約定向SPV/SPT轉(zhuǎn)移其合法擁有的根底資產(chǎn)以獲得資金的主體。金融機構參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務還有提高資本充足率、騰挪信貸規(guī)模與補充流動性的需求，非金融機構參與企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務還有降低融資本錢、優(yōu)化財報的需求。資產(chǎn)服務機構：一般為原始權益人。計劃管理人：為資產(chǎn)支持證券持有人之利益，對專項計劃進展管理與履行其他法定與約定職責的證券公司、基金管理公司子公司。擔保人：為專項計劃按時足額償付提供外部增信的機構。投資人/合格投資者：根據(jù)證券公司與基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定，資產(chǎn)支持證券應當面向合格投

4、資者發(fā)行，發(fā)行對象不得超過二百人，單筆認購不少于100萬元人民幣發(fā)行面值或等值份額。根據(jù)資管新規(guī)要求，資產(chǎn)產(chǎn)品應當符合新的合格投資者要求，但對資產(chǎn)證券化業(yè)務進展了豁免，未來資產(chǎn)證券化業(yè)務合格投資者是否受新規(guī)約束，有待監(jiān)管部門進一步明確。托管人：按照規(guī)定或約定對專項計劃相關資產(chǎn)進展保管，并監(jiān)視專項計劃運作且具有相關業(yè)務資格的商業(yè)銀行、中國證券登記結算某某公司、具有托管業(yè)務資格的證券公司或者中國證監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)托管機構。中介機構：如律師事務所、會計師事務所、資產(chǎn)評估機構、信用評級機構等。登記結算機構：中國證券登記結算某某公司，簡稱中證登。4、涉與合同/協(xié)議1原始權益人與管理人簽署的資產(chǎn)買賣協(xié)議

5、；2資產(chǎn)服務機構與管理人簽署的資產(chǎn)服務協(xié)議；3管理人與投資人簽署的認購協(xié)議與風險揭示書；4資產(chǎn)服務機構、監(jiān)管銀行與管理人簽署的監(jiān)管協(xié)議；5管理人與托管人簽署的托管協(xié)議；6原始權益人簽署的差額支付承諾函如有；7擔保人與管理人、原始權益人簽署的擔保協(xié)議如有；8其它協(xié)議。5、交易場所ABS可交易的場所有證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機構間私募產(chǎn)品報價與服務系統(tǒng)、證券公司柜臺市場與證監(jiān)會認可的其他證券交易場所。（二）我國資產(chǎn)證券化業(yè)務開展歷史1、早期嘗試階段。1992年，開發(fā)建設總公司以丹州小區(qū)800土地為標的，以地產(chǎn)開發(fā)的銷售權益為根底資產(chǎn)，發(fā)行了總額2億元的地產(chǎn)投資證券。后來有學者研究分析

6、，此次投資券的發(fā)行僅可以視為資產(chǎn)證券化的一次早期嘗試，并不是真正意義上的資產(chǎn)證券化。首先，融資人根底資產(chǎn)并未真實由售，實現(xiàn)“破產(chǎn)隔離；其次，發(fā)行證券彼時丹州小區(qū)并未建成，投資券的未來收益存在很大的不確定性，亦不符合當前負面清單的要求。2、試點階段2005年-2008年。2004年，證監(jiān)會發(fā)布關于證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務試點有關問題的通知，2005年，人行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布信貸資產(chǎn)證券化試點管理方法，為資產(chǎn)證券化業(yè)務提供了法律根底，資產(chǎn)證券化業(yè)務自此拉開帷幕。2005年9月，證監(jiān)會推由我國首單企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡租賃費收益計劃。2015年12月，國家開發(fā)銀行和中國建設銀行發(fā)起

7、我國首單信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品一開元信貸資產(chǎn)支持證券，與首單住房抵押證券化產(chǎn)品MBS一建元2005-1個人住房抵押貸款證券。2008年，國際金融危機期間，由于宏觀審慎考慮，我國停止了資產(chǎn)證券化業(yè)務試點。3、常態(tài)開展階段2011年-2014年。2011年9月，證監(jiān)會重啟資產(chǎn)證券化業(yè)務審批。2012年5月，人行、銀監(jiān)會和財政部共同發(fā)布關于進一步擴大資產(chǎn)證券化業(yè)務試點有關事項的通知，正式重啟我國資產(chǎn)證券化業(yè)務，試點額度500億元。2012年8月，銀行間交易商協(xié)會發(fā)布銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引，正式推由資產(chǎn)資產(chǎn)票據(jù)ABN2013年，證監(jiān)會發(fā)布證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定、國務院發(fā)布關于金

8、融機構資產(chǎn)經(jīng)濟結構調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見，資產(chǎn)證券化業(yè)務步入常態(tài)化開展時期。4、快速開展階段2014年-。2014年12月，資產(chǎn)證券化業(yè)務由審批制改為備案制，市場步入良性快速開展階段。伴隨著人行發(fā)布的關于信貸資產(chǎn)支持證券試行注冊制度公告，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務備案制+注冊制開展在實操層面有了制度依據(jù)。12月，資產(chǎn)證券化業(yè)務負面清單指引配套制度的由臺，企業(yè)資產(chǎn)證券化備案制+負面清單管理的實操模式成型。2018年4月27日，在金融機構強監(jiān)管、去杠桿的大背景下，資管新規(guī)對資產(chǎn)證券化業(yè)務進展豁免，預計將給資產(chǎn)證券化業(yè)務帶來新一輪的開展機遇。二、案例分析東證資管一阿里巴巴110號專項資產(chǎn)管理計劃2013年

9、7月一、計劃簡介本次專項計劃以阿里巴巴小額貸款公司面向小微企業(yè)發(fā)放的小額貸款債權為根底資產(chǎn)，擬在3年不定期發(fā)行10期產(chǎn)品，每期發(fā)行額度為2至5億元。該計劃獲批的意義在于，以原始權益人原有資本金可服務30萬家小微企業(yè)計算，此次資產(chǎn)證券化所獲資金可增加滿足50萬家小微企業(yè)的融資需求，大幅增強其服務小微企業(yè)的能力。二、主要關系人1、計劃管理人：東證資管2、原始權益人/資產(chǎn)服務機構：阿里小貸3、根底資產(chǎn)：阿里小貸基于淘寶、天貓、阿里巴巴平臺向借款人發(fā)放的人民幣信用貸款和訂單貸款。4、托管人：興業(yè)銀行5、法律顧問：市方達律師事務所6、評級機構：新世紀7、會計師事務所：中匯會計師事務所8、擔保人/差額支付承諾人：商誠融資擔保9、投資人：資產(chǎn)支持證券持有人三、交易結構圖收買并貸款靛惻遺產(chǎn)國餐產(chǎn)包拌迸行收款轉(zhuǎn)產(chǎn)后埃謝動投奏擔保人在期限展?jié)M肥在一定觸度 內(nèi)為優(yōu)先次優(yōu)稅納本和性 提根促信用擔保反林光支時,嚴轉(zhuǎn)讓方同時擔任專項 計劃的食產(chǎn)服嚼機構四、案例評價本次專項