港口項(xiàng)目投資效益分析

1、第二節(jié)案例分析一、概述（一）項(xiàng)目概況某港是改革開放以后國家確定重點(diǎn)開發(fā)的國際深水中轉(zhuǎn)港之一，是未來我國口岸發(fā)展的 重點(diǎn)。根據(jù)我國港口戰(zhàn)略布局規(guī)劃和功能拓展的要求，該港將以國際集裝箱干線運(yùn)輸為目標(biāo)，全面拓展現(xiàn)代港口的服務(wù)功能，快速發(fā)展現(xiàn)代化綜合性國際大型深水港，成為國際集裝箱干 線港和國際區(qū)域性物流中心的主要載體。為了滿足日益增長(zhǎng)的集裝箱運(yùn)量需求，擬建新的集 裝箱碼頭，該工程建設(shè)規(guī)模為 3個(gè)3萬噸級(jí)集裝箱泊位、3個(gè)7萬噸級(jí)集裝箱泊位、水深兼 顧10萬噸級(jí)集裝箱船，設(shè)計(jì)年吞吐量 300萬標(biāo)準(zhǔn)箱。該建設(shè)項(xiàng)目為中外合資項(xiàng)目，其可行性研究包括集裝箱吞吐量預(yù)測(cè)、船型論證、港區(qū)總 平面布置、裝卸工藝、水工建

2、筑物、陸域形成和基礎(chǔ)處理、道路堆場(chǎng)、供電照明、通信、給 排水、計(jì)算機(jī)管理及自動(dòng)控制、消防、施工條件、環(huán)保、節(jié)能、勞動(dòng)安全衛(wèi)生、投資估算和 經(jīng)濟(jì)效益分析等。項(xiàng)目在完成前期工作的基礎(chǔ)上進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為8%。（二）編制依據(jù)（1）國家發(fā)展和改革委員會(huì)與建設(shè)部共同發(fā)布的建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)（第三版）；（2）項(xiàng)目可行性研究報(bào)告推薦的技術(shù)方案、建設(shè)條件、建設(shè)工期；（3）國家現(xiàn)行財(cái)稅政策、會(huì)計(jì)制度與相關(guān)法規(guī)。（三）項(xiàng)目的計(jì)算期及運(yùn)營計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期，根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃，本項(xiàng)目的計(jì)算期為30年。其中，建設(shè)期4年，營運(yùn)期26年，達(dá)產(chǎn)期為3年，達(dá)產(chǎn)比例分別為設(shè)計(jì)能力的65%, 80%,

3、 100%。二、集裝箱吞吐量預(yù)測(cè)綜合考慮該地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施狀況、航線航班密度、與腹地集疏運(yùn)通道及港口間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系， 預(yù)測(cè)該港集裝箱吞吐量結(jié)果見表 5-2-1。表5-2-1集裝箱吞吐量預(yù)測(cè)結(jié)果匯總表單位：萬TEU集裝箱吞吐量2010年預(yù)測(cè)2020年預(yù)測(cè)外貿(mào)量7871891內(nèi)貿(mào)量3149合計(jì)8181940三、費(fèi)用與效益估算（一）投資估算1 .建設(shè)投資估算該項(xiàng)目建設(shè)投資估算總額為524103萬元，建設(shè)投資估算見附表5-6財(cái)務(wù)分析輔助報(bào) 表1。2 .建設(shè)期利息估算項(xiàng)目建設(shè)期工程總投資的65%為債務(wù)資金，其余35%企業(yè)自籌。本項(xiàng)目債務(wù)資金擬使用 銀行貸款，貸款年利率為6.12%,據(jù)此估算建設(shè)期貸款利息為43

4、990萬元。3 .流動(dòng)資金估算本項(xiàng)目所需流動(dòng)資金采用擴(kuò)大指標(biāo)法，流動(dòng)資金率為3%。共需要流動(dòng)資金3693萬元，投產(chǎn)后第一年投入流動(dòng)資金 2401萬元，第二年投入554萬元，第三年投入739萬元。4 .總投資項(xiàng)目總投資為建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金之和，總計(jì)571787萬元。（二）固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)原值的形成資產(chǎn)形成：工程費(fèi)用，工程建設(shè)其他費(fèi)用中的建設(shè)單位經(jīng)費(fèi)、工程建設(shè)監(jiān)理費(fèi)、工程質(zhì) 量監(jiān)督費(fèi)、定額編制管理費(fèi)、聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、研究試驗(yàn)費(fèi)、水增容費(fèi)、掃海費(fèi), 以及預(yù)備費(fèi)和建設(shè)期利息形成固定資產(chǎn)原值；土地征用及拆遷補(bǔ)償費(fèi)形成無形資產(chǎn)；工器具 及生產(chǎn)家具購置費(fèi)、生產(chǎn)職工培訓(xùn)費(fèi)、辦

5、公和生活家具購置費(fèi)、前期工作費(fèi)作為其他資產(chǎn)。經(jīng)計(jì)算可得項(xiàng)目資產(chǎn)分類見表 5-2-2。表5-2-2資產(chǎn)分類估算表單位：萬元序號(hào)資產(chǎn)分類折舊年（年）合計(jì)1固定資產(chǎn)原值5370891.1水工建筑工程40814131.2港區(qū)、調(diào)頭區(qū)疏浚工程130236851.3陸域形成和地基加固工程40329661.4裝卸機(jī)械設(shè)備購置及安裝工程152437961.5港作車船128171.6港內(nèi)堆場(chǎng)及道路工程30757531.7生產(chǎn)及生產(chǎn)輔助建筑工程40119031.8供電照明工程22142311.9給排水及消防工程30113711.10自動(dòng)控制工程1040831.11計(jì)算機(jī)管理系統(tǒng)1087161.12通信工程8130

6、61.13暖通工程119331.14機(jī)修設(shè)備111171.15環(huán)保及勞動(dòng)安全衛(wèi)生2011431.16臨時(shí)工程2611671.17固定資產(chǎn)其他費(fèi)用26236892無形資產(chǎn)原值10246283其他資產(chǎn)原值56376合計(jì)568093（三）經(jīng)營成本與總成本費(fèi)用估算本項(xiàng)目的成本費(fèi)用估算采用要素成本法，按生產(chǎn)要素分項(xiàng)進(jìn)行估算。成本費(fèi)用包括工資 及福利費(fèi)、外購原材料費(fèi)、燃料及動(dòng)力費(fèi)、修理費(fèi)、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、企業(yè)管理費(fèi)、利息支 出、勞務(wù)費(fèi)及其他費(fèi)用等。1 .工資及福利費(fèi)人員編制為1000人，按項(xiàng)目所在地區(qū)的有關(guān)規(guī)定，初步估算人均年工資及福利費(fèi)為 35000 元?？紤]到當(dāng)?shù)氐奈飪r(jià)上漲等各種因素的影響，工資及福利

7、費(fèi)每年遞增1%。2 .外購原材料費(fèi)、燃料及動(dòng)力費(fèi)主要指裝卸設(shè)備、運(yùn)輸車輛等的柴油、汽油消耗費(fèi)、水電費(fèi)等，第 5年為6000萬元/年， 第6年為9600萬元/年，第7年達(dá)產(chǎn)年按照當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)價(jià)格12500萬元/年來估算，以后每年按 2%遞增。3 .維修費(fèi)維修費(fèi)按當(dāng)年折舊額的15%計(jì)取，每年3560萬元。4 .折舊費(fèi)參考運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)制度規(guī)定的運(yùn)輸企業(yè)固定資產(chǎn)分類折舊年限表進(jìn)行折舊。按照國 家現(xiàn)行固定資產(chǎn)使用年限，采用分類法，以直線折舊法計(jì)算折舊，各類固定資產(chǎn)折舊年限見 表1-2-3資產(chǎn)分類估算表，計(jì)算折舊時(shí)，固定資產(chǎn)殘值率為0.1,年折舊費(fèi)為23733萬元。固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算見附表5-9財(cái)務(wù)分析輔助報(bào)

8、表4。5 .攤銷費(fèi)無形資產(chǎn)按10年，其他資產(chǎn)按5年平均攤銷，則投產(chǎn)后5年內(nèi)攤銷費(fèi)為3738萬元/年， 之后的5年攤銷費(fèi)為2463萬元/年。6 .企業(yè)管理費(fèi)企業(yè)管理費(fèi)以年?duì)I業(yè)收入的1%計(jì)算，達(dá)產(chǎn)年為1231萬元。7 .利息支出主要是建設(shè)投資借款利息。采取“等額還本付息”的還款方式，自投產(chǎn)年起20年還完。借款還本付息計(jì)劃見附表5-5財(cái)務(wù)分析報(bào)表5。8 .勞務(wù)費(fèi)勞務(wù)費(fèi)為變動(dòng)費(fèi)用，第5年為1000萬元，第6年為1600萬元，第7年勞務(wù)費(fèi)為2400 萬元，以后每年以1%速度遞增。9 .其他費(fèi)用其他固定費(fèi)用每年為500萬元。10 .經(jīng)營成本經(jīng)營成本為總成本費(fèi)用中去除折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和利息支出，各年的經(jīng)營成本

9、額不等。總成本費(fèi)用估算見附表5-10財(cái)務(wù)分析輔助報(bào)表5。（四）收入、稅金及利潤估算1.費(fèi)率各種費(fèi)率見表5-2-3。序號(hào)收費(fèi)項(xiàng)目作業(yè)量 （萬箱）裝卸費(fèi)率 （元/箱）堆存費(fèi)率 （元/箱）港務(wù)費(fèi)率 （元/箱）表 5-2-3各種費(fèi)率表120集裝箱1121.120空箱32274.1012.000.001.220重箱74488.0024.0020.001.320冷藏箱6553.6032.0040.00240集裝箱942.140空箱26461.1024.000.002.240重箱65678.3048.0040.002.340冷藏箱3712.0075.0080.002 .營業(yè)收入估算該項(xiàng)目的營運(yùn)收入主要來源于

10、裝卸、堆存、其他業(yè)務(wù)及港務(wù)管理活動(dòng)取得的收入，參考表1-2-3的費(fèi)率計(jì)算收入，結(jié)果如下：(1)年裝卸收入32 >274.10+74 488.00+6 553.60+26 461.10+65 678.30+3 712.00= 106418.90萬元(2)年堆存收入32X12.00+74 24.00+6 32.00+26 24.00+65 48.00+3 75.00= 6321.00萬元(3)年港務(wù)費(fèi)收入74 >20.00+6 40.00+65 40.00+3 80.00= 4560.00萬元(4)其他年收入達(dá)產(chǎn)年其他收入為5815萬元。本項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)的營業(yè)收入為123115

11、萬元，投產(chǎn)10年后，考慮到物價(jià)上漲等因素，各項(xiàng)收入為原來的110%。3 .稅金估算(1)營業(yè)稅金及附加按有關(guān)規(guī)定，營業(yè)稅按營業(yè)收入的3%計(jì)征，城市維護(hù)建設(shè)稅按營業(yè)稅的7%計(jì)征，教育附加費(fèi)按營業(yè)稅的3%計(jì)征，故營業(yè)稅及附加的綜合稅率為3.3%。達(dá)產(chǎn)年年?duì)I業(yè)稅金及附加為4063萬元。營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加估算詳見附表5-8財(cái)務(wù)分析輔助報(bào)表3。(2)所得稅根據(jù)規(guī)定，外商投資給予優(yōu)惠政策，所得稅按18%計(jì)征，并且自獲利年度起享受免5減5”待遇(即項(xiàng)目建成投產(chǎn)后前 5年免所得稅，建成投產(chǎn)后第 6至10年所得稅減半)。4 .利潤及公積金估算法定盈余公積金按稅后凈利潤的 10%提取。計(jì)算項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量時(shí)

12、，應(yīng)剔除所有利息因素的影響。剔除利息因素后的所得稅稱為 調(diào)整所得稅。利潤與利潤分配見附表5-3財(cái)務(wù)分析報(bào)表3。四、資金籌措(一)項(xiàng)目資本金根據(jù)資金籌措方案，建設(shè)投資中的35% (183436萬元)以及全部的流動(dòng)資金(3693萬元)共計(jì)187129萬元作為項(xiàng)目的資本金。（二）債務(wù)資金債務(wù)資金總額為384791萬元，包括建設(shè)投資中的65%（340667萬元）及建設(shè)期利息43990 萬元。（三）籌措計(jì)劃建設(shè)期內(nèi)的資金分年支出、分年使用，資本金和債務(wù)資金等比例投入。用于建設(shè)投資的 資金在建設(shè)期內(nèi)各年內(nèi)等比例投入使用，流動(dòng)資金按生產(chǎn)計(jì)劃逐年投入。（四）借款年利率、償還期、償還方式長(zhǎng)期借款年利率為6.12

13、%,自投產(chǎn)年開始20年內(nèi)采取“等額還本付息”方式還款。（五）資金來源及保障項(xiàng)目所需的資本金由公司財(cái)務(wù)部門籌措，債務(wù)資金來自銀行貸款。資金籌措詳見項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表（附表5-7財(cái)務(wù)分析輔助報(bào)表2）。五、財(cái)務(wù)分析（一）財(cái)務(wù)盈利能力分析1 .項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表分析經(jīng)計(jì)算，項(xiàng)目投產(chǎn)后，當(dāng)?shù)?7年吞吐量達(dá)到300萬TEU時(shí)年?duì)I業(yè)收入為123115萬元， 年上繳營業(yè)稅金及附加稅為 4063萬元。編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表（附表 5-1財(cái)務(wù)分析報(bào)表1）,指標(biāo)計(jì)算見表5-2-4。表5-2-4主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指 標(biāo)所得稅前所得稅后項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）12.8612.08項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ic=8%

14、,萬元）257458202780項(xiàng)目投資回收期（含建設(shè)期，年）10.1210.20項(xiàng)目投資所得稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 12.08%,大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率8%;項(xiàng)目投資所得稅 后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為202780萬元，大于零。2 .項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表分析編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表（附表 5-2財(cái)務(wù)分析報(bào)表2）,計(jì)算得項(xiàng)目的資本金財(cái)務(wù) 內(nèi)部收益率為19.26%。大于投資者可接受的最低值。3 .禾1J潤與禾J潤分配表分析編制利潤與利潤分配表（附表 5-3財(cái)務(wù)分析報(bào)表3）,計(jì)算得項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)年平均息 稅前利潤為71803萬元，年平均凈利潤為51708萬元，總投資收益率為12.6%,資本金凈利 潤率為28.2%。以上通

15、過盈利能力指標(biāo)的計(jì)算分析，可以看出項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，可以為業(yè)主所 接受。（二）財(cái)務(wù)償債能力分析本項(xiàng)目中，建設(shè)投資借款在項(xiàng)目投產(chǎn)后20年內(nèi)，按照 等額還本付息”的方式清償，還款 來源為未分配利潤，當(dāng)未分配利潤不足時(shí)用折舊、攤銷償還，若仍不足，可采用短期貸款解 決。從借款還本付息計(jì)劃表（附表5-5財(cái)務(wù)分析報(bào)表5）可以看出：在建設(shè)借款償還期內(nèi)， 除了投產(chǎn)第1年外，其余各年利息備付率均大于泊位行業(yè)利息備付率的最低可接受值為2,表明企業(yè)有足夠的能力用息稅前利潤保障利息的償付；償債備付率亦大于償債備付率的最低 可接受值為1.3,表明償付債務(wù)有資金保障。（三）財(cái)務(wù)生存能力分析根據(jù)財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表（附

16、表5-4財(cái)務(wù)分析報(bào)表4）可以看出，計(jì)算期內(nèi)各年經(jīng)營 活動(dòng)現(xiàn)金流入始終大于現(xiàn)金流出。該項(xiàng)目通過經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的各年累 計(jì)盈余資金均大于零，說明項(xiàng)目有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)生存能力。（四）財(cái)務(wù)不確定性分析1 .盈方平衡分析本項(xiàng)目中，計(jì)算期第7年為達(dá)產(chǎn)年，該年以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)為55.7%（以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)為 167萬TEU）,盈虧平衡圖見圖5-2-1。圖5-2-1 盈虧平衡圖本項(xiàng)目每年的盈虧平衡點(diǎn)都不一樣，第7年以后各年的盈虧平衡點(diǎn)均小于 60%,表明項(xiàng)目具有一定的適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力。2 .敏感性分析影響項(xiàng)目效益的主要因素為投資、經(jīng)營成本和營業(yè)收入等，其發(fā)生變化對(duì)項(xiàng)目投資

17、所得稅財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的影響程度、敏感度系數(shù)和敏感性臨界點(diǎn)見表5-2-5及圖5-2-2。表5-2-5財(cái)務(wù)敏感性分析表不確定變化率（%）內(nèi)部收益率（%）敏感度系數(shù)臨界點(diǎn)（）臨界侑基本方案12.081建設(shè)投資-2015.08-1.2441.6218026-1013.46-1.141010.890.99209.850.922經(jīng)營成本-2012.72-0.26113.1-1012.40-0.261011.75-0.272011.42-0.273營業(yè)收入-208.781.3724.329917-1010.491.321013.571.232014.97_1.20不確定因素變化率- 9 -圖5-2-2敏感性

18、分析圖從表5-2-5可以看出，各不確定因素中，營業(yè)收入的上下波動(dòng)對(duì)指標(biāo)的影響最大，收入增加時(shí)，敏感度系數(shù)平均為1.22;收入下降時(shí)，敏感度系數(shù)平均為 1.34,對(duì)指標(biāo)影響最小的 因素是經(jīng)營成本。但上述敏感性分析方案的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率均大于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)內(nèi)部收益率8%,從財(cái)務(wù)角度分析，該項(xiàng)目具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。當(dāng)營業(yè)收入減少24.3%,項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率剛好等于基準(zhǔn)收益率 8%,說明營業(yè)收入的臨界 點(diǎn)為24.3%,即當(dāng)營業(yè)收入價(jià)格下降超過 24.3%時(shí)，項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚?。六、?jīng)濟(jì)分析經(jīng)濟(jì)分析采用“有無對(duì)比”分析方法， 有項(xiàng)目”是指所研究的港口系統(tǒng)為滿足集裝箱運(yùn) 輸需求而擬建的項(xiàng)目在實(shí)施后將要發(fā)生的情況

19、；無項(xiàng)目”是指不實(shí)施擬建項(xiàng)目，現(xiàn)有港口系統(tǒng)在計(jì)算期內(nèi)將發(fā)生的情況。經(jīng)濟(jì)效益分析只分析由項(xiàng)目產(chǎn)生的可定量的直接經(jīng)濟(jì)效益。（一）經(jīng)濟(jì)效益的識(shí)別與估算1 .集裝箱碼頭現(xiàn)狀190萬TEU,實(shí)際完成221萬TEU。根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料，該港現(xiàn)有集裝箱泊位的通過能力為該港地處東北地區(qū)出?？?，近幾年隨著東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)的飛速增長(zhǎng)，以及適箱貨裝箱率的提高，碼頭建設(shè)的步伐明顯滯后于吞吐量需求的增長(zhǎng)。本項(xiàng)目在該港區(qū)北岸中部擬建設(shè)6 個(gè)集裝箱泊位， 包括 3 個(gè) 7 萬噸級(jí)泊位和3 個(gè) 3 萬噸級(jí)泊位，同時(shí)考慮滿足10 萬噸級(jí)船舶靠泊，設(shè)計(jì)年集裝箱吞吐能力300 萬 TEU 。2無項(xiàng)目情況的預(yù)測(cè)據(jù)預(yù)測(cè)集裝箱通過能力到2010年

20、為675萬TEU ,而吞吐量將達(dá)到818萬TEU ,超出當(dāng)年全港總通過能力140 萬 TEU 以上， 屆時(shí)該港已無力為更多新增的貨源提供服務(wù)。與此同時(shí)國內(nèi)的各大港口均因腹地經(jīng)濟(jì)發(fā)展、集裝箱生成量大幅度上升而忙于改建和新建集裝箱泊位。因此，有理由推測(cè)，如果不及時(shí)進(jìn)行本項(xiàng)目的建設(shè)，全港會(huì)出現(xiàn)吞吐能力受限而致使腹地貨源外流的現(xiàn)象，從而對(duì)全港的優(yōu)勢(shì)造成不利影響。3替代方案比較結(jié)果（ 1） “無項(xiàng)目 ”方案： 考慮該港區(qū)現(xiàn)有、在建及計(jì)劃建設(shè)的集裝箱泊位的吞吐能力在2010年只有675萬TEU,難以滿足818萬TEU的集裝箱運(yùn)輸?shù)男枨蟆Ｈ绻竟こ滩粚?shí)施，其余 運(yùn)量中有143 萬 TEU 經(jīng)臨近港上岸后，由

21、鐵路運(yùn)至腹地。（ 2） “有項(xiàng)目 ”方案： 2010年全港總集裝箱運(yùn)輸需求818 萬 TEU， 本工程完成吞吐量300萬 TEU， 附近集裝箱泊位完成675 萬 TEU。 可見， 到 2010年碼頭總通過能力為975萬 TEU，可以滿足集裝箱運(yùn)輸?shù)男枨蟆１竟こ虈窠?jīng)濟(jì)效益主要表現(xiàn)在船舶在港停時(shí)費(fèi)節(jié)約、貨值利息節(jié)約和鐵路運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)節(jié)約三個(gè)方面。經(jīng)計(jì)算，本工程建成后，“有項(xiàng)目”較 “無項(xiàng)目 ”：船舶在港停時(shí)費(fèi)用節(jié)約：55315萬元/年；貨值利息節(jié)約：51035萬元/年；鐵路轉(zhuǎn)運(yùn)費(fèi)用節(jié)約：33039萬元/年。（二）經(jīng)濟(jì)費(fèi)用的識(shí)別與估算國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的費(fèi)用主要包括固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金、運(yùn)營維護(hù)費(fèi)用三部分。

22、由于評(píng)價(jià)采用影子價(jià)格，對(duì)于按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的固定資產(chǎn)投資需要用影子價(jià)格進(jìn)行換算調(diào)整，還需要扣除國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的轉(zhuǎn)移支付，如工程稅金和項(xiàng)目建設(shè)期貸款利息，則調(diào)整后的固定資產(chǎn)投資為 573354萬元。流動(dòng)資金同財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，營運(yùn)費(fèi)用同財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的經(jīng)營成本。（三）經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析根據(jù)上述效益和費(fèi)用，編制全部投資國民經(jīng)濟(jì)費(fèi)用、效益流量表，計(jì)算結(jié)果為：1經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率EIRR內(nèi)部收益率是在項(xiàng)目壽命期（即計(jì)算期內(nèi)）逐年累計(jì)的經(jīng)濟(jì)凈效益流量的現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，即項(xiàng)目動(dòng)態(tài)投資最大收益率。它是反映項(xiàng)目對(duì)國民經(jīng)濟(jì)凈貢獻(xiàn)的一項(xiàng)相對(duì)效果指 標(biāo)，是項(xiàng)目評(píng)估的主要判斷依據(jù)。一般情況下，內(nèi)部收益率大于或等于社會(huì)折現(xiàn)率的項(xiàng)目，應(yīng)

23、認(rèn)為是可以考慮接受的，這說明項(xiàng)目對(duì)國家經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)能力超過或達(dá)到了要求的水平。經(jīng)計(jì)算，該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為 13.86%。2經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值（ENPV）它是按照社會(huì)折現(xiàn)率，將計(jì)算期內(nèi)各年的經(jīng)濟(jì)凈效益流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。當(dāng) ENPV 大于零時(shí)，表示項(xiàng)目除了得到符合社會(huì)折現(xiàn)率的經(jīng)濟(jì)效益外，還可以得到現(xiàn)值計(jì)算的超額社會(huì)盈余（經(jīng)濟(jì)效益）。一般情況下，經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值大于或等于零的項(xiàng)目，應(yīng)認(rèn)為可以考慮接受。經(jīng)計(jì)算，在社會(huì)折現(xiàn)率為12%的情況下，本項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為72792萬元。(四)經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益不確定性分析 計(jì)算結(jié)果詳見表5-2-6。表5-2-6經(jīng)濟(jì)敏感性分析表變動(dòng)因素指標(biāo)-30%-20%-10%0+1

24、0%+20%+30%固定資產(chǎn)投資EIRR18.78%16.83%15.22%13.86%12.70%11.68%10.79%經(jīng)濟(jì)效益EIRR8.26%10.32%12.17%13.86%15.43%16.91%18.30%港口營運(yùn)費(fèi)用EIRR14.73%14.45%14.16%13.86%13.56%13.26%12.95%據(jù)此做出國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率的敏感性分析圖見圖5-2-3。一固定資產(chǎn)投資經(jīng)濟(jì)效益港口營運(yùn)費(fèi)用-30%-20%-10%010%20%30%不確定因素變化率圖5-2-3內(nèi)部收益率變化曲線圖通過敏感性分析可以看出，經(jīng)濟(jì)效益對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率影響最大，應(yīng)屬于敏感性程度較 高的因素。而港

25、口營運(yùn)費(fèi)用對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率的影響較小，屬于不敏感因素。當(dāng)各因素向不 利方向變化10%時(shí)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率均大于12%。因此，從國民經(jīng)濟(jì)角度考慮，項(xiàng)目是可行 的。七、評(píng)價(jià)結(jié)論(一)財(cái)務(wù)分析結(jié)論(1)本項(xiàng)目所得稅后項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為12.08%,所得稅前項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為12.86%,項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為 19.26%,均高于設(shè)定的基本收益率 8%,盈利能力較 好。利息備付率與償債備付率均能滿足行業(yè)要求，償債能力較強(qiáng)，易于取得貸款機(jī)構(gòu)的貸款 支持。(2)項(xiàng)目生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)均小于70%,具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。通過對(duì)本項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)敏感性分析可知，當(dāng)建設(shè)投資增加20%,營運(yùn)成本提

26、高20%,營運(yùn)收入減少20%時(shí)其所得稅后項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率均大于8%，所以本項(xiàng)目具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。（ 3）從經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)全部?jī)衄F(xiàn)金流量看，計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量均為正，未發(fā)生短期借款，說明項(xiàng)目有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)生存能力。雖然少數(shù)年份當(dāng)期凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，但可通過調(diào)劑使用累計(jì)盈余資金滿足當(dāng)期現(xiàn)金流量的需要。綜上所述，本項(xiàng)目的建設(shè)從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度來看是可行的。本測(cè)算中，港區(qū)吞吐量在經(jīng)營期是穩(wěn)定的數(shù)字，實(shí)際上貨源爭(zhēng)攬是有起伏波動(dòng)的，這增加了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性。（二）經(jīng)濟(jì)分析結(jié)論本項(xiàng)目的全部投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率為13.86%， 大于社會(huì)折現(xiàn)率12%。 所以本項(xiàng)目的建設(shè)從國民經(jīng)濟(jì)的角度來看也是

27、可行的。專家點(diǎn)評(píng)（ 1）集裝箱碼頭屬于國家控制性審批項(xiàng)目，尤其強(qiáng)調(diào)港口布局，因此容易形成規(guī)模效益，加上裝卸效率較高，所以內(nèi)部收益率較好，正常情況下一般在12%以上。對(duì)于其他如雜貨碼頭，內(nèi)部收益率一般在8%左右，由此可以初步判斷項(xiàng)目評(píng)價(jià)的正確性。該例所得稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為12.08%，為合理范圍。（ 2）項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)使用的財(cái)務(wù)價(jià)格是以當(dāng)時(shí)價(jià)格體系為基礎(chǔ)做的預(yù)測(cè)（即實(shí)際上最有可能發(fā)生的價(jià)格），對(duì)于價(jià)格變化因素也做了一定的處理，在營業(yè)收入估算中分階段采用了物價(jià)上漲率（10 年后收入增加為原來的110%），在總成本估算中對(duì)可能增加的工資及福利費(fèi)、外購原材料費(fèi)、燃料及動(dòng)力費(fèi)以及勞務(wù)費(fèi)等采用各年以一定的

28、物價(jià)上漲率增長(zhǎng)的方式進(jìn)行計(jì)算，提高了項(xiàng)目評(píng)價(jià)的可靠程度及項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但按每年按12%的比例遞增偏低，如盈利狀況容許，可以考慮為3%左右。（ 3）建設(shè)投資估算表較詳細(xì)的列出集裝箱碼頭建設(shè)工程費(fèi)用以及應(yīng)考慮的各項(xiàng)費(fèi)用及相關(guān)費(fèi)率。但應(yīng)注意具體某一工程建設(shè)費(fèi)用根據(jù)建設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)不同而費(fèi)用會(huì)有所不同，如道路工程根據(jù)地基材料、構(gòu)造不同價(jià)格一般在100150 元 /m2之間浮動(dòng)，填海造地及地基加固成本一般在200300 元 /m 2之間變化。在做投資估算時(shí)應(yīng)明確工程費(fèi)用中哪些規(guī)定取值是在一定范圍內(nèi)的，哪些能夠根據(jù)情況對(duì)建設(shè)費(fèi)用進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，這樣就可以根據(jù)工程項(xiàng)目的具體要求調(diào)整建設(shè)投資。實(shí)際中，建設(shè)投資較

29、難把握的是動(dòng)遷補(bǔ)償部分，這部分投資不僅額度大，而且時(shí)間不同，費(fèi)用也不同，如果多列資，會(huì)成為對(duì)方要價(jià)的目標(biāo)，如果少列資，一旦不夠又十分被動(dòng)，因而常常是估算的難點(diǎn)和重點(diǎn)。（ 4）集裝箱碼頭吞吐量的能力是根據(jù)規(guī)定的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)確定的，是對(duì)一般情況下的平均估計(jì)。隨著系統(tǒng)能力的增強(qiáng)和科技及管理水平的提高，實(shí)際集裝箱的操作量一般會(huì)大于甚至?xí)h(yuǎn)大于碼頭的設(shè)計(jì)吞吐能力，這就為碼頭的盈利提供了更大的空間。（ 5） 該例的各種費(fèi)率表是綜合考慮中華人民共和國港口收費(fèi)規(guī)則、國內(nèi)集裝箱碼頭收費(fèi)情況并結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平及所處的地理位置確定的。實(shí)際上，各港為了吸引貨源，在費(fèi)用上較為靈活，通常會(huì)根據(jù)需要對(duì)其中一些取值進(jìn)行調(diào)整。

30、在我國，一般是南方港口取費(fèi)略高，北方港口取費(fèi)略低。（ 6）該例在建設(shè)時(shí)為中外合資項(xiàng)目，所得稅享受了“免五減五”的優(yōu)惠政策，但在 2008 年開始施行的中華人民共和國企業(yè)所得稅法中規(guī)定內(nèi)外資企業(yè)適用統(tǒng)一的企業(yè)所得稅法，因此，今后有外資參與的項(xiàng)目在同樣的條件下，盈利能力將有所下降。（ 7）由財(cái)務(wù)分析和經(jīng)濟(jì)分析可知，擬建項(xiàng)目的建設(shè)是可行的，但項(xiàng)目實(shí)施過程中在工程技術(shù)、施工、運(yùn)營期管理方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，建議加強(qiáng)工程設(shè)計(jì)與施工的專題研究?jī)?yōu)化方案，在設(shè)計(jì)、施工、采購等各個(gè)環(huán)節(jié)按照招標(biāo)法的規(guī)定實(shí)行招投標(biāo)，以確保項(xiàng)目的工程質(zhì)量和運(yùn)營安全。并在建設(shè)期和運(yùn)營期分別進(jìn)行投保，注意規(guī)避和控制建設(shè)與運(yùn)營期的風(fēng)險(xiǎn)，以保

31、證項(xiàng)目財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。- 11 -附表5-1財(cái)務(wù)分析報(bào)表1項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表單位：萬元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1234567891011121現(xiàn)金流入354639280025984921231151231151231151231151231151231151.1營業(yè)收入333025880025984921231151231151231151231151231151231151.2補(bǔ)貼收入1.3回收固定資產(chǎn)余值2124411.4回收流動(dòng)資金36932現(xiàn)金流出163552913102613102613102613102620402235842856328134284492877029097307362.

32、1建設(shè)投資5241031310261310261310261310262.2流動(dòng)資金3693240155473900002.3經(jīng)營成本70541215360197802376224071243872470825034253672.4營業(yè)稅金及附加109899264132504063406340634063406340632.5維持運(yùn)營投資292421000000013063所得稅前凈現(xiàn)金流量（1-2）1910864-131026-131026-131026-13102659623749089455294981946669434594018923794累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量-131026-262

33、052-393078-524103-464480-389573-295021-200040-105374-11030829881753675調(diào)整所得稅254358000006133610460746所得稅后凈現(xiàn)金流量（3-5）1656506-131026-131026-131026-13102659623749089455294981946668821187914863057累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量-131026-262052-393078-524103-464480-389573-295021-200040-105374-1716370751157055計(jì)算指標(biāo)：所得稅前：所得稅后：項(xiàng)目投資財(cái)

34、務(wù)內(nèi)部收益率12.86%項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率12.08%項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值257458項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值202780項(xiàng)目投資回收期10.12項(xiàng)目投資回收期10.20續(xù)附表5-1序號(hào)項(xiàng)目計(jì)算期13141516171819202129301現(xiàn)金流入1231151231151354261354261354261354261354261354261354261354263515611.1營業(yè)收入1231151231151354261354261354261354261354261354261354261354261354261.2補(bǔ)貼收入1.3回收固定資產(chǎn)余值2124411.4回收流動(dòng)資金36932

35、現(xiàn)金流出297694291332044321683171632086276260341553324036639371002.1建設(shè)投資2.2流動(dòng)資金2.3經(jīng)營成本25706260512652526883272472761727995283792877132170326312.4營業(yè)稅金及附加406340634469446944694469446944694469446944692.5維持運(yùn)營投資01279910508170024379613060003稅前凈現(xiàn)金流量（1-2）9334680202103382103258103711103340-1408341012721021879878731

36、44604累計(jì)稅前凈現(xiàn)金流量268713348915452298555556659266762606621773723044825231159640319108645調(diào)整所得稅604460121452614461143961432914261141921412213510134276稅后凈現(xiàn)金流量（3-5）873037419088857887978931589011-1550958708088065852773010347累計(jì)稅后凈現(xiàn)金流量24435831854840740549620158551667452751943260651169457713554721656506計(jì)算指標(biāo):所得稅前：

37、所得稅后：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率12.86%項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率12.08%項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值257458項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值202780項(xiàng)目投資回收期10.12項(xiàng)目投資回收期10.20序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì) 算 期1234567891011121現(xiàn)金流入3546392000080025984921231151231151231151231151231151231151.1營業(yè)收入333025880025984921231151231151231151231151231151231151.2補(bǔ)貼收入01.3回收固定資產(chǎn)余值2124411.4回收流動(dòng)資金36932現(xiàn)金流出2201972458594585

38、9458594585954265574486242761998623136697067344690342.1項(xiàng)目資本金1871304585945859458594585924015547392.1.1用于建設(shè)投資183436458594585945859458592.1.2用于流動(dòng)資金369324015547392.2借款本金償還38465710323109541162512336130911389214743156452.3借款利息支付29261523541229092223921527207721997119121182192.4經(jīng)營成本70541215360197802376224071

39、243872470825034253672.5營業(yè)稅金及附加109899264132504063406340634063406340632.6所得稅229839000004336438344342.7維持運(yùn)營投資292421000000013063凈現(xiàn)金流量（1-2）1344420-45859-45859-45859-458592575941044606886111760802561455577154081計(jì)算指標(biāo)：資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率19.26%附表5-2財(cái)務(wù)分析報(bào)表2項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表單位：萬元續(xù)附表5-2序號(hào)項(xiàng)目計(jì)算期13141516171819202129301現(xiàn)金流入1231151

40、231151354261354261354261354261354261354261354261354263515611.1營業(yè)收入1231151231151354261354261354261354261354261354261354261354261354261.2補(bǔ)貼收入1.3回收固定資產(chǎn)余值2124411.4回收流動(dòng)資金36932現(xiàn)金流出681228132677703779697767078206322557806447993650149505272.1項(xiàng)目資本金2.1.1用于建設(shè)投資2.1.2用于流動(dòng)資金2.2借款本金償還1660217618186971984121055223442

41、37112516226702002.3借款利息支付1726116245151671402312809115201015387017162002.4經(jīng)營成本25706260512652526883272472761727995283792877132170326312.5營業(yè)稅金及附加406340634469446944694469446944694469446944692.6所得稅449045501179611937120901225612434126261283313510134272.7維持運(yùn)營投資01279910508170024379613060003凈現(xiàn)金流量（1-2）5499341

42、78857723574575775757221-187131547825549185277301034計(jì)算指標(biāo)：資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率19.26%-15 -單位：萬元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì) 算期|567891011121314151營業(yè)收入333025880025984921231151231151231151231151231151231151231151231151354262營業(yè)稅金及附加109899264132504063406340634063406340634063406344693總成本費(fèi)用16461006637370161734727307072630708757035269782691

43、6368492654264補(bǔ)貼收入05利潤總額（1-2-3+4）157425911011250814558045982464224817748700492704988950560655326彌補(bǔ)以前年度虧損07應(yīng)納稅所得額（5-6）157425911011250814558045982464224817748700492704988950560655328所得稅2298390000043364383443444904550117969凈利潤（5-8）1344420110112508145580459824642243841443174483645399460095373610期初未分配利潤81

44、387861161941016700649875312431714946017416819842422221511可供分配的利潤（9+10）94832061101125081571998699811648614259416863519429621956624443427595112提取法定盈余公積金1344421101250845584598464243844432448445404601537413可供投資者分配的利潤（11-12）9348764991022573526418240011184413821016420318981221502723983327057714各投資方利潤分配015

45、未分配利潤（13-14）9348764991022573526418240011184413821016420318981221502723983327057716息稅前利潤（利潤總額+利息支出）1866874345524799067819675106719468148678226748967150668058069917息稅折舊攤銷前利潤（息稅前利潤 +折舊+攤銷）251494762024754629529194981946669434594018936859334693001104432續(xù)附表5-3序號(hào)項(xiàng)目計(jì) 算 期16171819202122232429301營業(yè)收入1354261354261354261354261354261354261354261354261354261354261354262營業(yè)稅金及附加446944694469446944694469446944694469446944693總成本費(fèi)用646