公司理財(cái)案例：南方家具公司籌資決策分析一復(fù)習(xí)進(jìn)程

1、公司理財(cái)案例：南方家具公司籌資決策分析（一）公司理財(cái)案例：南方家具公司籌資決策分析1991年8月，南方家具公司總經(jīng)理鐘晨先生正在研究公司資金籌措方式問(wèn)題。為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司需要到1993年10月末籌措1150萬(wàn)元，其中350萬(wàn)元可以通過(guò)公司內(nèi)部留存收益及提高流動(dòng)資金利用效果得以解決，其余部分800萬(wàn)元需要從外部籌措。在此之前，鐘晨先生已經(jīng)和投資銀行設(shè)想了幾個(gè)方案，并將在1991年9月2日的董事會(huì)上正式提交討論。公司管理部門(mén)最初傾向于以發(fā)行股票的方式籌資800萬(wàn)元。在證券市一場(chǎng)上，南方公司普通股每股高達(dá)33元，扣除發(fā)行費(fèi)用，每股凈價(jià)為31元。但是，投資銀行卻建議通過(guò)借款的方式（年利率7，期限1

2、0年）籌措資金，他們認(rèn)為舉債籌資可以降低資本成本。一、公司背景及其規(guī)劃南方家具公司是由幾個(gè)具有豐富專業(yè)知識(shí)的投資者于1980年創(chuàng)立的，經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，到1990年，銷售收入從剛成立時(shí)的1000萬(wàn)元增至1620萬(wàn)元。利潤(rùn)增加到74萬(wàn)元。有關(guān)的資料見(jiàn)表1和表2。根據(jù)鐘晨先生介紹，南方公司的家具生產(chǎn)線較少，不能向市場(chǎng)推出大量的新產(chǎn)品。1991年，該公司的生產(chǎn)線僅包括八種臥室家具類型、五種餐廳家具類型以及其他各種系列的家具類型，如有活動(dòng)頂板的書(shū)桌及酒柜等。各類家具一般是按照傳統(tǒng)方式，采用木制結(jié)構(gòu)制作的，或采用類似木制材料進(jìn)行表面裝飾，使其既具有實(shí)用性，又具有觀賞性。從生產(chǎn)能力看，目前公司擁有四套獨(dú)立的

3、生產(chǎn)設(shè)備，設(shè)在東圖的分公司占地面積為97萬(wàn)平方米，主要生產(chǎn)臥室及餐廳家具；而設(shè)在西林的分公司占地面積為3萬(wàn)平方米，主要生產(chǎn)其他系列的各種家具。這兩個(gè)分公司所需要的木制膠合板是由北洼林業(yè)局的一家工廠提供；其他各種裝飾用材料是由幾家工廠分別提供。為了不斷擴(kuò)充和發(fā)展，公司經(jīng)常組織有關(guān)人員進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，了解消費(fèi)者的口味與偏好，不斷改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，每年在家具市場(chǎng)上推出二至三種新型家具，并且關(guān)閉了相同數(shù)量的過(guò)時(shí)或不受歡迎的生產(chǎn)線，使公司避免了生產(chǎn)線的過(guò)度擴(kuò)張與生產(chǎn)線的低效率公司的銷售人員近50人，銷售網(wǎng)點(diǎn)遍及全國(guó)各地，擁有客戶5000多家。目前，市場(chǎng)部門(mén)致力于組建地區(qū)連鎖店及平價(jià)商店。公司的管理人員確信，只

4、有連鎖店或平價(jià)商店才有利于在既定價(jià)格下大批量地推銷家具。1991年，公司擁有平價(jià)商店14家，預(yù)計(jì)到1992年可達(dá)到1824家。南方公司擁有950雇員，平均人均年生產(chǎn)總值為50000元，而同行業(yè)的人均生產(chǎn)總值為16000元。管理人員認(rèn)為在公司中存在著剩余勞動(dòng)力。1990年，是家具行業(yè)的蕭條年，盡管如此，南方公司的銷售收入和利潤(rùn)仍比1989分別增長(zhǎng)了87和276。在今后的5年中，預(yù)計(jì)銷售收入將成倍增長(zhǎng)，而利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度相對(duì)降低（1991年一1995年財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)如表3所示）。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司必須擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，到1993年末，使生產(chǎn)能力翻一番。預(yù)計(jì)在北洼附近耗資800萬(wàn)元建造一所占地183萬(wàn)平方米的

5、工廠，這將是家具行業(yè)中規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的一家工廠。此外，還需要50萬(wàn)元整修和裝備現(xiàn)有的廠房和設(shè)備；需要價(jià)值300萬(wàn)元的流動(dòng)資金以補(bǔ)充生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大而短缺的部分；這三項(xiàng)合計(jì)共需資金1150萬(wàn)元。二、家易行業(yè)的狀況家具業(yè)是高度分散的行業(yè)。據(jù)了解在1000多家家具企業(yè)中，雇員少于20人的占三分之二。1989年，家具行業(yè)的銷售收入為50億元，但其中銷售收入超過(guò)1500萬(wàn)元的公司只有不到30家。在過(guò)去的5年中，家具行業(yè)一直經(jīng)歷著兼并和收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，而且這種趨勢(shì)愈演愈烈。在其他行業(yè)的大公司以收購(gòu)家具公司的形式實(shí)現(xiàn)多種經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，本行業(yè)中的大公司也在吞并小公司。例如年銷售收入6500萬(wàn)元的宏遠(yuǎn)公司被中美合資的科克公司兼并。家具行業(yè)的發(fā)展前景是可觀的。經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，該行業(yè)也隨著整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)展起來(lái)。表4列示了三個(gè)獨(dú)立的家具公司和南方公司的財(cái)務(wù)資料。三、公司財(cái)務(wù)狀況及其規(guī)劃南方公司現(xiàn)有長(zhǎng)期借款80萬(wàn)元，其中10萬(wàn)元在一年內(nèi)到期。年利率為55，每年分兩期償還本金10萬(wàn)元。借款合約規(guī)定公司至少要保持225萬(wàn)元的流動(dòng)資金。1986年以每股5元公開(kāi)發(fā)行普通股170000股。目前，該公司發(fā)行在外的普通股共計(jì)600000股，其中高級(jí)職員和董事會(huì)成員持有20左右。其股利分配政策保持不變，年股利率為每股04元；公司籌措800萬(wàn)元的兩種方案如下