項(xiàng)目資金來源

1、工程項(xiàng)目投資與融資第五章工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計5.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價5.1.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念1、定義：項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)指融通資金各組成要素的組合。如融資模式、資金來源、籌 資渠道、融資成本、融資方式、融資期限、利率等構(gòu)成。項(xiàng)目資金來源：2、資金的來源（1）項(xiàng)目資本金（權(quán)益資本）資本金制度：鋼鐵、電解鋁項(xiàng)目，最低資本金比例為 40%水泥項(xiàng)目，最低資本金比例為35%煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、玉米深加工、機(jī)場、港口、沿海及內(nèi)河航 運(yùn)項(xiàng)目，最低資本金比例為30%鐵路、公路、城市軌道交通、化肥（鉀肥除外）項(xiàng)目，最低資本金比例25%保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目的最低資本金比例

2、為 20%其他房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的最 低資本金比例為30%其他項(xiàng)目的最低資本金比例為 20%項(xiàng)目資本金的籌措：股東直接投資；股票融資（其他企業(yè)民間資本）；政府投資；外國資本直接投資（外商在三資企業(yè)投入的資本）（2）債務(wù)資金國內(nèi)債務(wù)資金的來源：國家政策性銀行；國有商業(yè)銀行；股份制商業(yè)銀行；非銀行金 融機(jī)構(gòu)；在國內(nèi)發(fā)行債券；國內(nèi)融資租賃。國外資金來源：外國政府貸款；外國銀行貸款；出口信貸；混合貸款、聯(lián)合貸款、銀團(tuán)貸款；國際金融機(jī)構(gòu)貸款?！卷?xiàng)目資金來源】1. 權(quán)益資本權(quán)益資本是投資主體投入企業(yè)或項(xiàng)目的資本，在我國稱為資本金。資本金是指企業(yè)或 項(xiàng)目實(shí)體在工商行政管理部門登記的注冊資金。按照投資主體不同，資

3、本金可區(qū)分為國家 資本金、法人資本金、個人資本金以及外商資本金。一下面按資本金的來源分別介紹。(1) 國家財政撥款：目前國家財政撥款一般用于國防、教育、文化、科學(xué)、衛(wèi)生等事業(yè)。原來撥給工業(yè)、農(nóng)業(yè)基本建設(shè)項(xiàng)目的國家預(yù)算內(nèi)資金從1980年起已經(jīng)逐步改成了貸款。但對于國計民生影響重大或者以扶貧解困為目標(biāo)的項(xiàng)目仍然可以得到國家撥款。這樣，中央和地方政府可以把國家財政資金投入到最迫切需要的地方。由于財政撥款無償無 息，因此常常得不到合理使用，很多項(xiàng)目浪費(fèi)嚴(yán)重，效益差。(2) 企業(yè)利潤留存：企業(yè)在稅后利潤中提取的公積金和未分配利潤可投資于項(xiàng)目，成 為項(xiàng)目的資本金。(3) 發(fā)行股票：經(jīng)政府批準(zhǔn)的股份有限公司

4、可申請發(fā)行公司股票。向社會公開發(fā)行股 票，有利于擴(kuò)大股東范圍，籌集大量資本金，是現(xiàn)代企業(yè)和項(xiàng)目籌集權(quán)益資本的主要方 式。 外國資本直接投資：外商在中外合資、中外合作和外商獨(dú)資經(jīng)營企業(yè)中投人的資 本合稱為外商直接投資資本。中外合資經(jīng)營企業(yè)是股權(quán)式合營企業(yè)，組織形式為有限責(zé)任 公司或股份有限公司其特點(diǎn)是合營各方共同投資、共同經(jīng)營、按各自的出資比例分擔(dān)風(fēng)險 和盈虧后果。合營各方的出資額構(gòu)成各自的股權(quán)。中外合作經(jīng)營企業(yè)是契約式合營企業(yè)。 合營各方的投資不折算成出資比例，禾I潤也不按出資比例分配。各方的權(quán)利和義務(wù)，包括 投資額、合作條件和方式、利潤分配和風(fēng)險承擔(dān)等都在合同中明確規(guī)定。權(quán)益資本體現(xiàn)了 投資

5、人對企業(yè)或者項(xiàng)目資產(chǎn)和收益的所有權(quán)。在企業(yè)或者項(xiàng)目滿足所有債權(quán)后，投資人有 權(quán)分享利潤，同時也要承擔(dān)企業(yè)或者項(xiàng)目虧損的風(fēng)險。所有者有權(quán)對企業(yè)或者項(xiàng)目的重大 事項(xiàng)進(jìn)行表決，從而實(shí)現(xiàn)對公司的控制。2. 國內(nèi)銀行貸款：我國國家政策性銀行及商業(yè)銀行對項(xiàng)目的貸款一般按期限分為中、長和短期貸款。一年以內(nèi)償還的為短期貸款，中期貸款償還期為 1 一 5年。償還期5年以上的為長期 貸款。(1) 長期貸款：銀行通常把超過一年的貸款歸入長期貸款。我國國有銀行長期貸款在 總貸款額中的比重較高，這是由于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展快，項(xiàng)目投資規(guī)模大的緣故。長期貸款主要有以下兒種用途： 基本建設(shè)貸款這是銀行根據(jù)國家基本建設(shè)投資計劃，用于

6、以擴(kuò)大生產(chǎn)能力或增加工 程效益為目的的新建、擴(kuò)建或改建項(xiàng)目。 技術(shù)改造貸款銀行根據(jù)國家技術(shù)改造投資計劃發(fā)放此種貸款，支持現(xiàn)有企業(yè)的技術(shù) 改造以增強(qiáng)其活力，提高產(chǎn)品的市場競爭能力，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)協(xié)調(diào)發(fā)展。技術(shù)改造 貸款與基本建設(shè)貸款的區(qū)別是，它主要用于更新和改造現(xiàn)有的技術(shù)和設(shè)備，以新技術(shù)、新 工藝和新設(shè)備替換老、舊技術(shù)和設(shè)備。一般稱這種擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)出能力的方式為“內(nèi)涵”擴(kuò) 大再生產(chǎn)。國家還對技術(shù)先進(jìn)、效益顯著并能增加出口能力的技術(shù)改造項(xiàng)目給予貼息的優(yōu) 惠。 城市建設(shè)綜合開發(fā)企業(yè)貸款此類貸款主要發(fā)放給根據(jù)城市總體規(guī)模安排的開發(fā)項(xiàng) 目，如土地、商品房屋的開發(fā)和經(jīng)營，城市基礎(chǔ)設(shè)施和配套設(shè)施的建設(shè)等。

7、 農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施及農(nóng)業(yè)資源開發(fā)貸款農(nóng)田水利建設(shè)貸款、農(nóng)業(yè)機(jī)械購置貸款、農(nóng)業(yè)科 技貸款、土地治理與開發(fā)貸款、農(nóng)業(yè)一般開發(fā)性貸款均在此列。(2) 短期貸款：短期貸款主要是流動資金貸款，用作存貨、應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)資金，期 限在一年之內(nèi)。它也可以是在短期內(nèi)見效的小額設(shè)備貸款。3. 國外貸款(I)外國政府貸款：外國政府向我國政府提供的長期優(yōu)惠貸款稱為外國政府貸款，或稱政府信貸。其性質(zhì) 屬于政府間的開發(fā)援助。它的償還期長，一般為20 一 30年；而且利率低，年利率只有2%-3%故政府貸款中贈與成份較高，一般為 50%- 70%我國目前利用的外國政府貸款主 要有日本海外協(xié)力基金貸款、日本能源貸款，美國國際開發(fā)署

8、和加拿大國際開發(fā)署提供的 政府貸款，以及法國、德國等國的貸款。政府信貸政治性強(qiáng)，只有雙方對國際形勢、區(qū)域 政治達(dá)成一定共識才有可能簽訂貸款協(xié)議。此類貸款一般投人借款國非盈利的開發(fā)項(xiàng)目， 如城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通、能源等項(xiàng)目，或者是貸款國的優(yōu)勢行業(yè)，有利于該國出口設(shè)備。（2）國際金融組織貸款 國際貨幣基金組織貸款：國際貨幣基金組織的宗旨是促進(jìn)國際貨幣合作、支持國際 貿(mào)易的發(fā)展和均衡增長、穩(wěn)定國際匯兌并提供臨時性融資，幫助成員國調(diào)整國際收支的暫 時失調(diào)。它不向成員國提供一般性的項(xiàng)目貸款，而只是在成員國國際收支暫時不平衡時提 供貸款，幫助它們克服國際收支逆差。國際貨幣基金組織貸款的條件比較嚴(yán)格，按照成員

9、國在基金中所占的份額、面臨的國際收支困難程度以及解決這些困難的政策能否奏效等條 件來確定貸款的數(shù)額。我國在1981年和1986年借人的國際貨幣基金組織貸款計 16.5億 美元，現(xiàn)已全部償還。 世界銀行貸款：世界銀行貸款包括國際開發(fā)協(xié)會（mA）貸款（稱為“軟貸款”）和國際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD）貸款（稱為“硬貸款”）。軟貸款主要貸給人均國民收人低于一定數(shù)額 的發(fā)展中國家，貸款償還期35年。不收利息，每年只對貸款未償還部分征收0.75%的手續(xù)費(fèi)；另外，再對借款人未支取的貸款征收0.5%的承諾費(fèi)。因此，軟貸款條件十分優(yōu)惠。我國已獲得的世界銀行貸款中有 40%1軟貸款。但是，世界銀行對我國發(fā)放的軟貸款

10、 數(shù)額已經(jīng)減少，1999年以后就沒有了。硬貸款是世界銀行向發(fā)展中國家提供的低于國際 金融市場利率的長期貸款。貸款期限為 20年，含5年寬限期，承諾費(fèi)為0.75%。利率每 半年進(jìn)行一次調(diào)整，主要視其籌資成本的變化情況而定。世界銀行貸款一般對項(xiàng)目放貸。 針對項(xiàng)目的具體情況，按照世界銀行的貸款程序和項(xiàng)目評估方法選擇項(xiàng)目，并監(jiān)督項(xiàng)目的 實(shí)施。對于貸款項(xiàng)目的實(shí)施，世界銀行要求在所有成員國間實(shí)行國際競爭性招標(biāo)，對項(xiàng)目 的評審也比較嚴(yán)格，其目的是為了使發(fā)放的貸款對借款國真正發(fā)揮作用，促進(jìn)發(fā)展中國家 經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展。世界銀行貸款的主要對象為：農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展、環(huán)境保護(hù)、交通、能 源、基礎(chǔ)工業(yè)及社會事業(yè)。到2（X

11、X）年，我國使用的世界銀行貸款可能累計為 3（X）億美 丿元。 亞洲開發(fā)銀行貸款亞洲開發(fā)銀行旨在促進(jìn)亞洲及太平洋地區(qū)卷八衍生品交易495經(jīng)濟(jì)的增長與合作，其貸款可分為普通資金貸款（硬貸款）、亞洲開發(fā)基金貸款（軟貸款）和技術(shù)援助基金三種。除了技術(shù)援助基金屬于技術(shù)援助性質(zhì)的贈款外，硬貸款和軟貸款的使 用及條件均與世界銀行貸款類似，只是償還期和利率稍有差別。亞洲開發(fā)銀行貸款也以項(xiàng) 目貸款為主。農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)是貸款的主要領(lǐng)域，此外還有水利、林業(yè)和漁業(yè)。能源 方面主要是水電項(xiàng)目。我國自1986年以來已同亞洲開發(fā)銀行簽訂了 30億美元的貸款協(xié) 議，主要是普通資金貸款和技術(shù)援助贈款。我國從未使用過該行的

12、軟貸款是因?yàn)樵诩尤嗽?行時有某些特殊的考慮。(3) 出口信貸：出口信貸是出口國政府對銀行貼補(bǔ)利息并提供擔(dān)保，由銀行向外貿(mào)企 業(yè)發(fā)放利率較低的貸款，支持和擴(kuò)大本國的商品出口，增強(qiáng)本國產(chǎn)品在國際上的競爭能 力。特別是對工業(yè)成套設(shè)備，許多國家都提供出口信貸。出口信貸可分為買方信貸和賣方 信貸。買方信貸是出口方銀行向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行提供的商業(yè)信貸。有了此種貸款，進(jìn) 口方就可以用現(xiàn)匯購買商品和設(shè)備，因此，出口方可及時收回貨款。買方信貸的金額一般 不超過合同金額的85%貸款通常是在賣方交貨完畢或工廠建成投產(chǎn)后分期償還，每半年 還本付息一次，期限不超過10年。買方信貸除了支付利息外，還須支付管理費(fèi)、保險費(fèi)

13、 和承諾費(fèi)。賣方信貸是出口方銀行向本國出口商提供的商業(yè)信貸。出口商以此貸款為墊付 資金，允許買方賒購自己的產(chǎn)品，分期支付貨款。使用賣方信貸，進(jìn)口商一般先付合同金 額的15%乍為定金，其余貨款可在項(xiàng)目投產(chǎn)后陸續(xù)支付。出口商收到貨款后向銀行歸還貸 款。出口商除支付利息外，也要承擔(dān)保險費(fèi)、管理費(fèi)和承諾費(fèi)，他們一般將這些費(fèi)用計人 出口貨價中，把貸款成本轉(zhuǎn)移到進(jìn)口方。出口信貸由于有出口國政府的政策性補(bǔ)貼，利率 比國際金融市場相同期限的利率略低，這對于購置我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)急需的成套設(shè)備和大型專 用設(shè)備的項(xiàng)目來說，是獲得巨額資金的重要渠道。由于有多個國家出口商彼此競爭，所以 我國的進(jìn)口和借款單位可在他們中間進(jìn)行

14、選擇，降低設(shè)備進(jìn)口價格和籌資成本。但在另一 方面，由于出口信貸和出口貨物一般綁在一起，有時某國出口信貸條件雖然優(yōu)惠，但該國 設(shè)備并不適用我們；有時設(shè)備雖然適用，但價格卻高于公開招標(biāo)的價格，故使用出口信貸 時也會受到一定的限制。(4) 國際商業(yè)貸款：國際商業(yè)貸款指我國在國際金融市場上以借款方式籌集的資金， 主要指國外商業(yè)銀行和除國際金融組織以外的其他國外金融機(jī)構(gòu)貸款。這類貸款方式靈 活、手續(xù)簡便，使用不受限制。貸款利率有固定和浮動利率兩種。中長期貸款一般采用浮 動利率，通常是在倫敦同業(yè)銀行拆放利率 (UBOR的基礎(chǔ)上，根據(jù)國際金融市場上資金的供 求、期限長短、貸款金額大小、貨幣幣種風(fēng)險和客戶資信

15、高低分別加上一定的利差。利差 一般在0.25% 1.25%之間。國外商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)貸款包括兩種形式：單個銀行貸款 和國際銀團(tuán)貸款。國際銀團(tuán)貸款(亦稱為辛迪加貸款)是由一家銀行牽頭，多家銀行和金融機(jī)構(gòu)組成銀團(tuán)，聯(lián)合向某借款人提供金額較大的長期貸款。貸款多用于購買需要巨額資金 的成套設(shè)備、飛機(jī)和船舶等。銀團(tuán)貸款的借款人通常是各國中央或地方政府、開發(fā)銀行、 進(jìn)出口銀行或國有金融機(jī)構(gòu)及大跨國公司。國際商業(yè)貸款利率完全由國際金融市場資金供 求關(guān)系決定，不能享受前述各種非商業(yè)貸款的優(yōu)惠條件。由于利率高，還款期短(中長期貸款期一般為5 一 10年)，故風(fēng)險比較大。若項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益不高、償債能力不強(qiáng)，就會發(fā)

16、 生債務(wù)危機(jī)。我國通常是在項(xiàng)目使用政府貸款和國際金融組織貸款仍不能滿足項(xiàng)目的外匯 需要時，再借人一部分國外的商業(yè)貸款，或者在項(xiàng)目的短期資金缺乏時借入國外銀行的短 期貸款以彌補(bǔ)資金的不足。4.發(fā)行債券(1) 企業(yè)債券債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息和償還 本金的一種有價496中國金融大百科全書下編證券。除國家發(fā)行的國庫券外，企業(yè)或項(xiàng) 目實(shí)體為項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營發(fā)展而向公眾發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。雖然目前發(fā)行企業(yè)債券 的數(shù)額受到控制，總量也不大，尚處于試驗(yàn)階段，但必定會逐步成為企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體籌集 中長期資金的重要方式。企業(yè)債券有固定和浮動利率債券之分，我國企業(yè)債券通常為固定 利

17、率債券。期限也有長短之分，一年以下的稱為企業(yè)短期融資券。企業(yè)債券按有無擔(dān)保來 分類，又可分為有擔(dān)保債券和無擔(dān)保債券。有擔(dān)保債券是指有指定財產(chǎn)作擔(dān)保的債券，按 擔(dān)保品的不同又可細(xì)分為不動產(chǎn)抵押、動產(chǎn)抵押和信托抵押債券等。抵押債券因?yàn)橛衅髽I(yè) 財產(chǎn)作為還款的保證，債權(quán)人的倒帳風(fēng)險相對較小，故債券利率比無擔(dān)保債券低。無擔(dān)保 債券又稱信用債券，是無任何擔(dān)保，只憑企業(yè)的信譽(yù)發(fā)行的債券，通常只有信譽(yù)強(qiáng)的大 企業(yè)才能發(fā)行這種債券。企業(yè)債券發(fā)行時一般由投資銀行等金融中介機(jī)構(gòu)承購包銷。它們 幫助企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格、發(fā)行方式及發(fā)行費(fèi)用，并把債券推銷給投 資者。企業(yè)債券的等級對發(fā)行者和投資者都十分重

18、要，它是債券倒帳風(fēng)險的衡量指標(biāo)。債 券等級越高，其債務(wù)的償還越有保證，因而風(fēng)險越小，其債券利率越低、籌資成本也越 低。故企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體應(yīng)力爭評上較高的等級，在這種條件下發(fā)行債券，對企業(yè)或項(xiàng)目實(shí) 體最有利。(2) 發(fā)行境外債券我國政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在國外向外國投資者發(fā)行的外幣債券稱 為境外國際債券。發(fā)行境外債券前，發(fā)行人首先經(jīng)過國外評級機(jī)構(gòu)的評級，然后委托承銷 團(tuán)確定發(fā)行條件，包括金額、償還期、利率、發(fā)行價格、發(fā)行費(fèi)用等。發(fā)行后的債券可在 二級市場上流通。目前世界上主要的國際債券市場有 ：美國美元債券市場(紐約)、亞洲美元債券市場（新加坡、香港）、歐洲美元債券市場（倫敦、盧森堡）、德國馬克債券

19、市場（法 蘭克福）、日本日元債券市場（東京）、英國英鎊債券市場（倫敦）、瑞士法郎債券市場（蘇黎 世）等。境外債券在國際金融市場上的價格隨著該種債券在市場上的需求情況而變動。如 果債券在二級市場上的表現(xiàn)不佳，則會影響發(fā)債人的信譽(yù)和今后債券的發(fā)行。無論是境內(nèi) 還是境外債券，相對于股票籌資，其主要優(yōu)點(diǎn)是資金成本低。因?yàn)閭⒃诙惽爸Ц叮?企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體可得到利息免稅的好處。對投資者而言，債券風(fēng)險比股票小，因此債券的 發(fā)行比股票容易，發(fā)行成本也低。企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體通過債務(wù)籌資還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作 用進(jìn)一步提高資金收益率。但債券籌資需簽訂嚴(yán)格的債券合同。這是一個具有法律效力的 文件，規(guī)定了債權(quán)人和發(fā)行者雙方的權(quán)利和義務(wù)。債券合同中保護(hù)債權(quán)人的條款中對發(fā)行 人資產(chǎn)流動性、證券銷售、紅利支付、投資及兼并等的限制，降低了企業(yè)經(jīng)營靈活性，這 是債券籌資不利的一面