金融風(fēng)險管理課程論文 我國保險業(yè)面臨的風(fēng)險與風(fēng)險管理

1、我國保險業(yè)面臨的風(fēng)險與風(fēng)險管理隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，科技進(jìn)步，國民素質(zhì)的提高，人們的對風(fēng)險的防范意識也逐漸增強(qiáng)。保險業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的“助動器”和“穩(wěn)定器”，在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用日益明顯。在多數(shù)發(fā)達(dá)國家或者地區(qū)，壽險業(yè)是社會保障體系的重要組成部分，壽險業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營甚至關(guān)系到投保人未來幾十年的利益，牽涉社會民生基本問題，一旦爆發(fā)保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，可能會危及社會穩(wěn)定。財險業(yè)多為短期保障型業(yè)務(wù)，經(jīng)濟(jì)補償功能在消費者風(fēng)險損失管理中發(fā)揮著重要作用，財險業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營直接關(guān)系到投保人近期的利益保障，甚至影響保險社會管理等職能的發(fā)揮。保險是一種資產(chǎn)負(fù)債管理業(yè)務(wù)，投保者投保的前提是保險公司持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營。目前，多國

2、保險業(yè)都建立了保險保障基金制度，在維持保險市場穩(wěn)定健康有序發(fā)展、保障保險消費者基本權(quán)益方面發(fā)揮了重要作用。但是，該項制度只能應(yīng)對保險業(yè)一般性風(fēng)險，對保險業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的防范作用相對有限?，F(xiàn)代保險業(yè)的發(fā)展極大地擴(kuò)大了保險的服務(wù)范圍和邊界，將保險業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)擴(kuò)展到非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，滲透到實體經(jīng)濟(jì)、金融行業(yè)等多個領(lǐng)域，與整個國民經(jīng)濟(jì)體系建立了千絲萬縷的聯(lián)系，保險業(yè)某些風(fēng)險可以通過保險、銀行等多種金融杠桿效應(yīng)在多個鏈條上傳導(dǎo)放大，快速波及多個行業(yè)和領(lǐng)域，迅速對整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)造成致命危害。保險是現(xiàn)代金融系統(tǒng)的重要組成部分，是金融系統(tǒng)性風(fēng)險中的重要一環(huán)，保險業(yè)穩(wěn)健發(fā)展對金融穩(wěn)定具有重要意義。因此，我們有必要認(rèn)

3、識到保險業(yè)的經(jīng)營中，面臨著什么樣的風(fēng)險。以及怎樣進(jìn)行風(fēng)險管理。一、保險公司是經(jīng)營風(fēng)險的特殊金融機(jī)構(gòu)保險是一種社會互助性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)補償制度。集合多數(shù)投保人參加，向投保人收取保險費建立保險基金，對特定風(fēng)險事故所致被保險公司損失、或?qū)s定事件的發(fā)生，給予經(jīng)濟(jì)補償和給付，使集中于少數(shù)人的風(fēng)險損失由廣大的保險參加者以負(fù)擔(dān)保費的形式予以分?jǐn)偂１ｋU公司就是這種經(jīng)濟(jì)補償活動的組織者與經(jīng)營管理者，從而開發(fā)出不同的保險產(chǎn)品以滿足消費者轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險的需要。保險業(yè)是指將通過契約形式集中起來的資金，用以補償被保險人的經(jīng)濟(jì)利益業(yè)務(wù)的行業(yè)。按照保險標(biāo)的的不同，保險可分為財產(chǎn)保險和人身保險兩大類。財產(chǎn)保險是指以財產(chǎn)及其相關(guān)利

4、益為保險標(biāo)的的保險，包括財產(chǎn)損失保險、責(zé)任保險、信用保險、保證保險、農(nóng)業(yè)保險等。它是以有形或無形財產(chǎn)及其相關(guān)利益為保險標(biāo)的的一類補償性保險。人身保險是以人的壽命和身體為保險標(biāo)的的保險。當(dāng)人們遭受不幸事故或因疾病、年老以致喪失工作能力、傷殘、死亡或年老退休時，根據(jù)保險合同的約定，保險人對被保險人或受益人給付保險金或年金，以解決其因病、殘、老、死所造成的經(jīng)濟(jì)困難。按照與投保人有無直接法律關(guān)系，保險可分為原保險和再保險。發(fā)生在保險人和投保人之間的保險行為，稱之為原保險。發(fā)生在保險人與保險人之間的保險行為，稱之為再保險。保險公司的運作是以科學(xué)分析和專業(yè)知識為基礎(chǔ)的綜合性經(jīng)營活動。它強(qiáng)調(diào)按照客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律

5、、自然規(guī)律、技術(shù)規(guī)律和保險活動本身的規(guī)律，合理而有效地組織經(jīng)營。保險公司的經(jīng)營原則是大數(shù)法則和概率論所確定的原則，保險公司的保戶越多，承保范圍越大，風(fēng)險就越分散，也才能夠在既擴(kuò)大保險保障的范圍，提高保險的社會效益的同時，又集聚更多的保險基金，為經(jīng)濟(jì)補償建立雄厚的基礎(chǔ)，保證保險公司自身經(jīng)營的穩(wěn)定。保險公司經(jīng)營利潤，源自于承保活動及投資活動。經(jīng)營風(fēng)險亦來自于承保活動及投資活動。負(fù)債是企業(yè)在未來要以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。補償與給付的職能活動構(gòu)成保險公司的主要負(fù)債業(yè)務(wù)。負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)來說猶如“帶刺的玫瑰”。保險公司為了使公司經(jīng)營穩(wěn)定，必須保證保險基金的保值增值，這就要求保險公司要對保險資金進(jìn)行有

6、效運用，從而使保險公司具有了金融機(jī)構(gòu)的某些特征。保險業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)是支撐保險公司運轉(zhuǎn)的兩個輪子。保險業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)的同步發(fā)展，是現(xiàn)代保險業(yè)的重要特征。保險公司具有掌握雄厚保險資金的優(yōu)勢，保險資金收付之間存在的時間差，為保險公司進(jìn)行投資活動提供了現(xiàn)實條件，而保險市場競爭的激烈化使通過保險投資獲取收益變得十分必要。投資業(yè)務(wù)是保險公司為了擴(kuò)充保險償付能力、分享社會平均利潤而利用所籌集的保險資金在資金市場上進(jìn)行的有償營運。投資利潤不僅可以彌補承保業(yè)務(wù)的虧損，而且可增強(qiáng)其資金實力及競爭能力。保險投資的資金來源：a）資本金。即保險公司的注冊資金，資本金的主要功能在于確保保險公司開業(yè)之初正常運營的需要，同時

7、防止保險公司償付能力的不足。正常狀況下，資本金的絕大部分處于閑置狀態(tài)，從而成為保險投資資金的一部分。b）非壽險保費收入。非壽險業(yè)務(wù)的保險責(zé)任通常不超過一年，因其期限短，資金不存在較多的積累，因而又稱其為短期基金，一般進(jìn)行短期投資或投資于流動性較強(qiáng)的投資形式。c）壽險保費收入。壽險業(yè)務(wù)具有期限長的特點（一般合同長達(dá)幾十年），兼具儲蓄與風(fēng)險保障特點，因而該部分保費收入被稱為長期基金，是壽險公司投資的主要資金來源。d）總準(zhǔn)備金（特種風(fēng)險準(zhǔn)備金）。保險公司為了應(yīng)付巨災(zāi)風(fēng)險所導(dǎo)致的較長周期發(fā)生的巨額損失賠款而從稅后利潤中提留的一部分準(zhǔn)備金，形成了保險資金運用的另一個來源。二、保險業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的作用保險能夠

8、提供經(jīng)濟(jì)保障，保持社會穩(wěn)定。保險通過分散風(fēng)險及提供經(jīng)濟(jì)補償，在維護(hù)社會穩(wěn)定方面發(fā)揮著積極的作用。消除因各種風(fēng)險事故的發(fā)生對個人或家庭的損害所造成的社會不穩(wěn)定因素，以維護(hù)社會生活秩序的安定。企業(yè)在遭受自然災(zāi)害、意外事故時，能夠及時獲得保險補償，迅速恢復(fù)生產(chǎn)，使社會生產(chǎn)得以正常進(jìn)行。保險能夠完善社會保障體制，維持社會安定。隨著社會保障體制改革不斷深入，人們對養(yǎng)老、醫(yī)療、健康、失業(yè)等方面的保障需求日益迫切，保證人們的生活水平不會因為退休而降低，商業(yè)保險成為社會保險的有益補充同時，在社會保障體制沒有覆蓋的領(lǐng)域和人群里，保險以其靈活的經(jīng)營方式和豐富多彩的保險新產(chǎn)品滿足人們多層次的保險需求。保險既減輕了財

9、政壓力，又提高社會保障水平，同時維護(hù)了社會安定，使司家經(jīng)濟(jì)建設(shè)能順利進(jìn)行。保險能夠保障生產(chǎn)和流通的正常進(jìn)行，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供動力和支持。社會再生產(chǎn)過程會因遭遇各種災(zāi)害事故而被迫中斷和失衡，保險的經(jīng)濟(jì)補償功能能及時和迅速地使這種中斷和失衡得到恢復(fù)。同時，整個保險活動屬于社會再生產(chǎn)的分配環(huán)節(jié)，它可以通過收取保費建立起龐大的保險基金，從而在一定程度上把社會上各個經(jīng)濟(jì)單位持有的閑散貨幣資金集中起來，然后通過銀行存款、購買債券、股票以及發(fā)放貸款等方式，將這些資金間接轉(zhuǎn)入投資領(lǐng)域，支援整個社會經(jīng)濟(jì)建設(shè)。同時，分散和防范風(fēng)險，保障商業(yè)貿(mào)易順利進(jìn)行。保險能夠優(yōu)化資源配置，促進(jìn)金融市場穩(wěn)定。保險是金融的重要組成部

10、分之一，保險對金融的作用是不言而喻的。首先，它可以融通資金，把暫時閑置或者是低效率的資金集中起來，及時用到因受災(zāi)急需資金的人手里。其次，可以實現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，在一定程度上防止投機(jī)過度，分散金融風(fēng)險，優(yōu)化金融資源的配置，維護(hù)金融市場的安全穩(wěn)定。再次，保險公司是資本市場重要的投資者，可以活躍資本市場，同時保險資金數(shù)量較大，且具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，對金融市場來說是一種穩(wěn)定的支撐力量。最后，對龐大的保險資金進(jìn)行高效管理和科學(xué)運用，在銀行、證券和保險之間實現(xiàn)金融資本的合理流動和有效配置，可以提高整個金融市場的運行效率，為國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供動力支持。保險能夠?qū)崿F(xiàn)均衡消費，提高人們生活水平。通過鼓勵消費者購

11、買作為一種儲蓄替代的保險產(chǎn)品或繳納一定的保險費，而改變資金在消費和儲蓄之間的比例關(guān)系，在某種程度上可以減輕國家貨幣信貸壓力，支持貸幣政策的有效操作，同時消費者可以獲得一定生活水平的保障，應(yīng)對將來可能出現(xiàn)的風(fēng)險，或通過購買信用保證保險獲取很大部份的銀行貸款，”今天來消費明天的錢”，提高生活質(zhì)量，轉(zhuǎn)變?nèi)藗兿M觀念，保險業(yè)大大減輕了居民消費的后顧之憂，使之妥善安排生命期間的消費，提升居民生活的整體水平。保險能夠促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實現(xiàn)全面小康。農(nóng)村經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展對全面建設(shè)小康社會起著決定性的作用。當(dāng)前，推動農(nóng)業(yè)區(qū)域化、專業(yè)化生產(chǎn)、產(chǎn).業(yè)化經(jīng)營已成趨勢，但農(nóng)村經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱、實力不強(qiáng)、抵御風(fēng)險能力低

12、下。因此,為保障農(nóng)村經(jīng)濟(jì)風(fēng)險可以較少的代價轉(zhuǎn)移到保險機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)抵御能力，確保農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的連續(xù)性和穩(wěn)定性。同時，良好的醫(yī)療和養(yǎng)老保險制度，對解決目前農(nóng)民醫(yī)療和養(yǎng)老問題起著很大的支持作用，維持了社會穩(wěn)定和農(nóng)民生活質(zhì)量的提高。保險能夠促進(jìn)科技進(jìn)步，提高國際競爭力。高新科技常常伴隨著巨大的風(fēng)險，一般的企業(yè)或其它經(jīng)濟(jì)單位無法獨立承擔(dān)可能發(fā)生的巨大損失。保險業(yè)可以積極發(fā)揮自身的功能，為社會的高新技術(shù)風(fēng)險提供保障，為企業(yè)開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品以及使用專利解除后顧之憂，由此促進(jìn)新技術(shù)的推廣應(yīng)用，加快我國科技現(xiàn)代化的發(fā)展進(jìn)程。保險能夠促進(jìn)社會信用，法律，醫(yī)療、外貿(mào)等各方面的發(fā)展。市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)也是信用

13、經(jīng)濟(jì)，并且作為非正式制度的信用，某些時候?qū)?jié)約交易費用提高經(jīng)濟(jì)效率比法律更為有效。保險的文化基礎(chǔ)就是最大誠信原則，隨著保險日益融入人們的日常生活，如實告知、互不欺瞞、履行義務(wù)、恪守承諾的保險文化也將被帶入社會的每個角落，從而潛移默化地增強(qiáng)公眾的誠信意識，降低理性經(jīng)濟(jì)人的逆向選擇和道德風(fēng)險行為對經(jīng)濟(jì)效率的損害，改變信用缺失的社會狀況，促進(jìn)社會信用體系的建立。三、我國保險業(yè)面臨的風(fēng)險1 .保險機(jī)制本身的風(fēng)險從概念來看，保險公司就是經(jīng)營風(fēng)險，提供經(jīng)濟(jì)保障的企業(yè)?！敖?jīng)營風(fēng)險”，實質(zhì)上是指保險公司作為中間者，通過對特定風(fēng)險的識別和分類，將特定風(fēng)險在眾多被保險人之間進(jìn)行分散。“提供經(jīng)濟(jì)保障”，則是指保險公

14、司向被保險人收取保險費，接受眾多被保險人轉(zhuǎn)移的風(fēng)險，同時向被保險人提供數(shù)倍于保費的保險金額保障。因此，保險經(jīng)營無疑具有很大的風(fēng)險性。保險機(jī)制所潛伏的種種風(fēng)險是隨時可能觸發(fā)的。如果保險經(jīng)營者不守保險原理，不顧法律法規(guī)和市場規(guī)則，超規(guī)范經(jīng)營，就必然觸發(fā)潛伏著的保險機(jī)制本身的風(fēng)險，給保險公司造成難以挽回的損失。2 .產(chǎn)品設(shè)計定價風(fēng)險保險產(chǎn)品定價是指保險人在保險產(chǎn)品開發(fā)過程中，依據(jù)保險標(biāo)的所面臨風(fēng)險的規(guī)律性（財產(chǎn)保險主要指損失概率，人身保險主要指死亡率等）、保險公司經(jīng)營費用及經(jīng)營狀況、保險市場供求狀況等因素而確定單位保險金額所應(yīng)收取的保險費的行為。保險費率是保險商品的價格，是用于計算投保人向保險人轉(zhuǎn)嫁

15、風(fēng)險取得保險保障所應(yīng)付出的代價即保險費的依據(jù)，也是形成保險人用于承擔(dān)賠償或給付責(zé)任的物質(zhì)基礎(chǔ)即保險基金的依據(jù)，保險費率的厘定是否科學(xué)、公平、合理直接影響保險供求雙方的切身利益。保險產(chǎn)品的價格體現(xiàn)為保險公司為承擔(dān)一定的保險責(zé)任向投保人收取的保險費。保險無法像商業(yè)或制造業(yè)那樣可以依據(jù)實際成本決定其產(chǎn)品售價，而必須利用估計成本來推算保險產(chǎn)品的價格。保險費的確定，應(yīng)首先就各項保險成本進(jìn)行估計，然后以貼現(xiàn)的方式將其換算為承保時的現(xiàn)值，據(jù)以向投保人收取保險費。保險人承保一筆保險業(yè)務(wù)，用保險金額乘以保險費率就得出該筆業(yè)務(wù)應(yīng)收取的保險費。因此，保險費率，是保險公司向投保人收取保險費的標(biāo)準(zhǔn)。保險費率一般由純費率

16、和附加費率兩部分組成。純費率也稱凈費率，是保險費率的主要部分，它是根據(jù)損失概率確定的。按純費率收取的保險費叫純保費，用于保險事故發(fā)生后對被保險人進(jìn)行賠償和給付。附加費率是保險費率的次要部分，按照附加費率收取的保險費叫附加保費。它是以保險人的營業(yè)費用為基礎(chǔ)計算的，用于保險人的業(yè)務(wù)費用支出、手續(xù)費支出以及提供部分保險利潤等。保險公司實際理賠支出與產(chǎn)品設(shè)計時的精算假設(shè)差距過大，導(dǎo)致保險公司在承保收益上發(fā)生損失的風(fēng)險。純保費的偏差風(fēng)險。保險產(chǎn)品定價僅僅依靠估計的成本來定價，實際上是統(tǒng)計推論的一種應(yīng)用。估計成本與實際成本兩者間出現(xiàn)的偏差是保險公司定價風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因。具體來說，導(dǎo)致偏差出現(xiàn)的原因有以下

17、方面：A.個體風(fēng)險的不可測定性不同的個體風(fēng)險具有不同的損失分布，絕大多數(shù)個體的損失經(jīng)驗數(shù)據(jù)是十分有限的，因而難以提供估計其損失分布的足夠信息。B.巨災(zāi)風(fēng)險問題巨災(zāi)風(fēng)險是指發(fā)生周期較長、發(fā)生頻率較低，但一旦發(fā)生將會出現(xiàn)巨額損失，;.其實際損失常會超過當(dāng)年損失期望值，給保險公司財務(wù)穩(wěn)定造成不良影響。巨災(zāi)風(fēng)險可以分為常態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險和異態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險。常態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險指年內(nèi)至少發(fā)生一次以上，標(biāo)的之間彼此相容的風(fēng)險，如惡劣氣候性災(zāi)害。異態(tài)巨災(zāi)風(fēng)險的特點是在一個較長的周期內(nèi)不發(fā)生，一旦發(fā)生，損失規(guī)模就很大，其實際損失規(guī)模大于當(dāng)年保險人的損失預(yù)期是必然的，這種風(fēng)險損失將會嚴(yán)重沖擊保險公司的財務(wù)穩(wěn)定。一般中小型保險公司

18、，或區(qū)域性保險公司，甚至全國性保險公司都難以承受這種損失。用可保性標(biāo)準(zhǔn)衡量巨災(zāi)風(fēng)險，它們起碼在以下方面是不符合“可保條件巨災(zāi)風(fēng)險往往伴隨著責(zé)任積累，如地震、洪水等風(fēng)險事故一旦發(fā)生，大量保險標(biāo)的將因同一風(fēng)險同時受損，嚴(yán)重影響保險公司經(jīng)營的穩(wěn)定性；巨災(zāi)風(fēng)險意味著極高的保費成本，如果保險人根據(jù)損失可能合理收取保費的話，投保人將會難以承受；有些巨災(zāi)風(fēng)險不符合“大量同質(zhì)風(fēng)險單位”要求。如衛(wèi)星、核電站風(fēng)險，就全世界范圍內(nèi)看其風(fēng)險單位也是極少的，遠(yuǎn)不能滿足大數(shù)法則要求的條件來測定其損失。盡管按照保險理論，大部分巨災(zāi)風(fēng)險不具可保性，但是社會的需要、競爭的壓力以及承保技術(shù)的進(jìn)步，使現(xiàn)實中保險人承保著大量的巨災(zāi)風(fēng)

19、險，增加了保險公司的經(jīng)營風(fēng)險。C.統(tǒng)計數(shù)據(jù)的影響在損失分布模型的擬合中，保險人面臨的主要困難是：其最關(guān)心的是分布的右尾（即高額賠款損失），但右尾的數(shù)據(jù)往往又是最少的，因此，擬合的結(jié)果在左尾（小額損失）可能會有較高的可信度，但在右尾的效果就未必如此。而且，在實際觀察數(shù)據(jù)中增加或減少一項高額損失對分布模型的參數(shù)估計將產(chǎn)生十分顯著的影響，甚至?xí)?dǎo)致對損失分布的右尾作出錯誤的判斷。D.壽險中預(yù)定利率的影響壽險中大部分業(yè)務(wù)屬于長期業(yè)務(wù)，在計算保費時要考慮資金的時間價值，保險公司一般預(yù)設(shè)一承保利率，作為對保單持有人的利息回報，也是其計收純保費的折現(xiàn)依據(jù)。在業(yè)務(wù)承保以后，只有保險人的實際投資收益率大于或等于

20、預(yù)定利率，才能保證該承保業(yè)務(wù)不虧損，若實際投資收益率低于預(yù)定利率，則會引起負(fù)債的相對上升，形成利差損。利差損直接威脅壽險公司的生存與發(fā)展，巨額利差損必將導(dǎo)致壽險公司償付能力不足，若利差損問題長期得不到解決，壽險公司必將面臨被接管甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。一旦利差損使公司收益大幅下滑，消費者的消費信心將受到嚴(yán)重打擊，引發(fā)大規(guī)模退保，并將抑制公眾的保險消費需求，對整個行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。3 .資產(chǎn)配置風(fēng)險保險公司的資產(chǎn)配置是指是將公司閑散資金投資在不同行業(yè)，做到安全性、贏利性流動性的有效匹配。保險公司通過收取保費獲得的保障性收入較低。如今的保險公司主要靠投資收益，作為現(xiàn)在金融體系中重要的機(jī)構(gòu)投資者，投資體量達(dá)

21、到10萬億以上。影響我國保險資產(chǎn)配置的因素主要有政策因素、利率因素和市場因素，隨著對保險資金投資范圍政策方面的不斷放開，未來影響險資收益率的主要因素為利率因素和市場因素。我們將國內(nèi)保險資金運用發(fā)展階段做了個大致的分類：(1)保險資金運用的受限階段(1980年1987年)。在這個階段，我國保險公司的資金運用渠道只有銀行存款，所得利息上繳國家，這極大限制了保險公司使用保險資金的自主權(quán)，同時阻礙了保險公司的發(fā)展。(2)保險資金運用的自由發(fā)展階段(1988年1994年)。在這一時期，保險公司雖然有了自由運用保險資金的權(quán)利，但是由于經(jīng)驗不足，出現(xiàn)了過度投資的現(xiàn)象。1988年，中國出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)過熱后，保險資

22、金大量流入房地產(chǎn)市場、信托市場、有價證券市場，甚至形成了大量的不良資產(chǎn)。保險資金的不良使用，不僅沒有增加保險公司的償付能力和經(jīng)濟(jì)效益，反而給其帶來了沉重的負(fù)擔(dān)。(3)保險資金運用的規(guī)范發(fā)展階段(1996年2002年)。在1995年10月1日起生效的保險法中規(guī)定：同一保險人不得同時兼營財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)和人身保險業(yè)務(wù)。這就使得保險資金的運用有法可依，但是限制了資金運用的渠道，包括：銀行存款、政府買賣債券和國務(wù)院規(guī)定的其它投資渠道。2002年保險法修改后規(guī)定：保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險業(yè)以外的企業(yè)。（4）保險資金運用的穩(wěn)步發(fā)展階段（2003年至今）。2009年保險法進(jìn)行修訂

23、時規(guī)定：保險資金的運用形式包括：銀行存款，買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券，投資不動產(chǎn)和其他資金運用形式。這次修訂首次引入了投資不動產(chǎn)的形式，符合保險資金投資規(guī)模大和期限長的特點，此次修訂對保險公司資金運用起到了很好的規(guī)范作用，多元化的保險資金配置逐漸形成。（5）收購上市公司（2015年至今）。與前幾年保險資金偏愛金融、地產(chǎn)股相比，2015年以來，險資舉牌的上市公司類型也正呈現(xiàn)越來越多元化的特點。偏愛地產(chǎn)股的主要原因在于地產(chǎn)企業(yè)投資回報周期一般較長，股息也較穩(wěn)定，與保險企業(yè)負(fù)債久期較長這一特征相吻合。舉牌地產(chǎn)公司后，保險公司還能通過股權(quán)投資收益的形式獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以充盈資本。止匕

24、外，養(yǎng)老社區(qū)投資也成為了未來房企、險企共同瞄準(zhǔn)的發(fā)展方向，在低估值時期入股房企能為將來實施養(yǎng)老地產(chǎn)戰(zhàn)略打下基礎(chǔ)。隨著英國脫歐、特朗普上臺、美聯(lián)儲加息等“黑天鵝”事件的頻繁上演，全球政治、經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的不確定性顯著上升。同時，我國經(jīng)濟(jì)增長下行、低利率和資產(chǎn)荒仍將持續(xù)一段時間，保險資金的運用將面臨利差損風(fēng)險、流動性風(fēng)險、資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險等多重風(fēng)險，防控風(fēng)險的重要性和緊迫性日益凸顯。我國保險資金運用現(xiàn)狀：（1）投資政策。隨著保險資金運用領(lǐng)域市場化改革的推進(jìn)，保監(jiān)會自2012年以來集中發(fā)布了二十余項關(guān)于保險資金運用的部門規(guī)章和規(guī)范性文件。不僅大幅減少行政審批，還進(jìn)一步放寬投資范圍和比例。同時，保監(jiān)會

25、還建立了一系列具體投資領(lǐng)域的專項管理制度，逐步放開未上市股權(quán)、不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)業(yè)板股票、藍(lán)籌股、優(yōu)先股、集合資金信托計劃、創(chuàng)業(yè)投資基金、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等投資范圍，并于2016年9月允許保險資金參與滬港通試點業(yè)務(wù)，極大地拓展了保險資金的投資選擇和配置空間。(2)資產(chǎn)配置。在資產(chǎn)配置方面，我國保險資金運用結(jié)構(gòu)配置不斷優(yōu)化，主要呈現(xiàn)以下特點：一是堅持以固定收益投資為主，但傳統(tǒng)的固定收益類資產(chǎn)占比不斷下降。二是權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例明顯上升，但增幅不大。三是另類投資首次成為險資配置的第一大類資產(chǎn)。四是境外投資還有較大的提升空間。由此可見，我國保險資金運用正逐步踐行“多元化投資、價值投資、責(zé)任投資”的

26、理念。(3)投資收益。除受2008年全球金融危機(jī)影響呈現(xiàn)大幅波動以外，我國保險資金運用的收益率長期處于低位波動狀態(tài)。資產(chǎn)配置風(fēng)險：1、行業(yè)利差收窄(1)利率市場化推高負(fù)債成本從2013年7月20日開始，央行全面放開貸款利率管制，即貸款利率市場化，之后存款利率也會推進(jìn)市場化。事實上，這幾年影子銀行的迅猛發(fā)展也是利率市場化的變相表現(xiàn)形式。利率市場化對保險業(yè)的沖擊很大。雖然從中長期來講，中國經(jīng)濟(jì)增速下行是必然的，包括資金價格的下行也是必然的，但是由于現(xiàn)在利率市場化還沒有完成，它的負(fù)債方的成本會進(jìn)一步推高，資產(chǎn)方的收益會進(jìn)一步攤薄。那么，保險業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的問題顯得特別突出。在這種情況下，保險公司

27、的償付能力將會受到挑戰(zhàn)。(2)激進(jìn)的“萬能險”近幾年保險負(fù)債端市場化改革推進(jìn)速度加快，徹底改變了險資長久以來負(fù)債利率不得高于監(jiān)管規(guī)定的2.5%的狀態(tài)，提高了保險公司的競爭能力，激發(fā)了市場活力，但競爭壓力也使得保險公司的負(fù)債成本大幅提高。一部分激進(jìn)的中小保險公司為在短期內(nèi)提高保費規(guī)模，提升市場占有率，通過銀行和互聯(lián)網(wǎng)等渠道大量銷售理財型萬能險，這些萬能險收益率普遍高于同期的銀行理財產(chǎn)品，個別激進(jìn)公司的萬能險甚至出現(xiàn)過高達(dá)8%勺結(jié)算利率，再加上銷售渠道成本，萬能險的負(fù)債成本高達(dá)10%截至2016年11月，保險公司萬能險保費收入超過1.1萬.億，占人壽保險保費收入總額的34.35%,萬能險銷售的火爆

28、迅速拉高了保險公司負(fù)債成本。與此同時，各類資產(chǎn)的收益率卻在逐年下滑，保險公司持有債券占比最高的國債和國開債收益率自2014年開始連續(xù)3年下滑，盡管2016年底至2017年初出現(xiàn)小幅回升，但仍處在低位。銀行理財產(chǎn)品預(yù)期年化收益率長期來看也在不斷下滑。前幾年大量發(fā)行的大量高收益率產(chǎn)品出現(xiàn)實質(zhì)性虧損，面對剛性理賠，如利率長期維持低位，風(fēng)險敞口將快速暴露，未來可能出現(xiàn)巨額賬面虧損。2、期限錯配“長錢短投”的問題。在資產(chǎn)負(fù)債配置中，目前資本市場上與保險相匹配的可以長期投資的產(chǎn)品不多，“長錢短投”會導(dǎo)致保險公司內(nèi)涵價值折損，資產(chǎn)價值迅速下降，反之，“短錢長投”容易造成流動性問題。從長期來看，“長錢短投”這

29、個問題比較嚴(yán)重，這是目前國內(nèi)壽險公司面臨的重要問題，也是系統(tǒng)的金融工程。(1)長錢短投”傳統(tǒng)壽險行業(yè)的負(fù)彳S久期一般都在10年以上，而國內(nèi)資本市場上期限大于10年的資產(chǎn)占比非常小，大型險企在當(dāng)前的市場環(huán)境中無法找到足夠長久期的資產(chǎn)用來配置，加之在剛性兌付的背景下，大家對短期的非標(biāo)資產(chǎn)趨之若鷲，從而導(dǎo)致負(fù)債端久期大于資產(chǎn)端久期。大型險企的“長錢短投”現(xiàn)象在利率下行的大背景下會帶來再投資風(fēng)險，即存量資產(chǎn)到期以后無法再買到同等收益率水平的資產(chǎn)。2 2)“短錢長投”與大型險企“長錢短投”現(xiàn)象相反的是，近幾年通過萬能險大肆擴(kuò)張規(guī)模的中小民營險企則存在“短錢長投”的問題，這類中小民營險企負(fù)債久期大部分在三

30、年以內(nèi)，很多激進(jìn)公司負(fù)債久期甚至低于一年，而其銷售的萬能壽險由于給客戶承諾高收益大幅提升了公司負(fù)債成本，導(dǎo)致資產(chǎn)端不得不以提升風(fēng)險偏好、犧牲流動性來換取更高收益。這些中小民營保險公司存在較大的流動性風(fēng)險，即當(dāng)負(fù)債現(xiàn)金流無法保證持續(xù)高流入的時候不得不面臨變賣資產(chǎn)的風(fēng)險?？偨Y(jié)上述長錢和短錢的風(fēng)險，其中包含著長債短配的再投資風(fēng)險和短債長配;.的再融資風(fēng)險。一方面，許多保險公司長期期繳產(chǎn)品負(fù)債久期長達(dá)十幾年甚至幾十年，在利率下行周期中面臨到期資產(chǎn)再投資風(fēng)險。2013年底至2015年底，十年期國債收益率從4.61%下降至2.82%,十年期AAAr業(yè)債收益率從6.31%下降到3.82%,低于保險公司精算假

31、設(shè)中5%-5.5%勺投資收益率。另一方面，一些保險公司利用短期負(fù)債滾動的方式進(jìn)行長期投資，在利率上行周期可能出現(xiàn)流動性緊張和成本上升的再融資風(fēng)險。3 .資產(chǎn)負(fù)債錯配這其中隱含著權(quán)益類資產(chǎn)價格波動風(fēng)險。類別錯配是指用權(quán)益類資產(chǎn)去匹配負(fù)債，典型做法是安邦保險、前海人壽等在二級市場上以保險負(fù)債資金增持股票，以實現(xiàn)權(quán)益法入賬甚至控制上市公司。就中國保險業(yè)整體而言，也存在較大程度的類別錯配，2015年11月末股票基金投資比例達(dá)到14.1%。權(quán)益類資產(chǎn)價格波動對保險公司損益表和資產(chǎn)負(fù)債表都有較大影響。由于中國保險業(yè)在負(fù)債端不像美國具有稅收支持，較多地銷售了理財型保險產(chǎn)品。這些產(chǎn)品特別是銀行渠道產(chǎn)品要與其他

32、金融機(jī)構(gòu)競爭儲蓄資金，負(fù)債成本很高。在資產(chǎn)端，中國債券市場特別是信用債市場發(fā)展時間較短，在體量、期限、風(fēng)險溢價等方面與美國債券市場還有差距，所以在中國保險業(yè)通過債券市場獲得的收益有限。由于固定收益資產(chǎn)難以覆蓋較高的負(fù)債成本，通過資產(chǎn)負(fù)債錯配獲得更高收益彌補缺口，是中國保險業(yè)的現(xiàn)實選擇，也是不得已為之。做好資產(chǎn)負(fù)債錯配必須大力提升投資能力，嚴(yán)格防范風(fēng)險才行。資產(chǎn)配置的風(fēng)險管理分析1 .提高權(quán)益資產(chǎn)配置比例。參考海外經(jīng)驗，美國和日本險企在低利率環(huán)境下配置權(quán)益類資產(chǎn)的比例均呈現(xiàn)上升趨勢。從國內(nèi)2013年到2016年上市險企大類資產(chǎn)配置來看，固收類資產(chǎn)占比逐年下滑，而權(quán)益類資產(chǎn)占比震蕩上行。截至201

33、6年11月，險資配置股票和證券投資資金的比例為14.37%,距離30%勺監(jiān)管上限還有一定的空間。從國內(nèi)權(quán)益市場的微觀結(jié)構(gòu)來看，中小市值股票估值較高，波動較大，持有風(fēng)險大；而大市值藍(lán)籌股估值低，沖擊成本小，尤其部分現(xiàn)金流充沛的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股ROE©,分紅高，非常匹配險企的負(fù)債特點，適合長期持有。2016年下半年開始，險資因為掀起舉牌潮而站上風(fēng)口浪尖，保監(jiān)會隨后頒布了一系列規(guī)章制度，采取專項整治行動規(guī)范萬能險和舉牌行為，保監(jiān)會明確表;.示不支持保險資金短期大量頻繁炒作股票，應(yīng)秉承價值投資、長期投資和穩(wěn)健投資原則，穩(wěn)健審慎開展投資運作，防范投資風(fēng)險，激進(jìn)的舉牌行為在一定程度上得到遏制。其實，2

34、015年險資舉牌規(guī)模也相當(dāng)大，據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年至少有30家企業(yè)被險資舉牌，舉牌標(biāo)的集中在地產(chǎn)、金融、商貿(mào)、食品飲料等行業(yè)。險資頻繁舉牌的原因在于，舉牌后采取權(quán)益法核算既可以緩解股價波動對險企財務(wù)報表的影響，同時重倉股股價走高也會帶來可觀的浮盈、改善財務(wù)報表。在償二代監(jiān)管框架下，股價提升有助于提升可供出售資產(chǎn)的賬面價值，提升資本公積，且長期股權(quán)投資的最低資本基礎(chǔ)因子遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于普通上市公司股票，從最低資本和實際資本兩方面提高了保險公司的償付能力。因此，險資舉牌雖然短期受到監(jiān)管壓力，但保險公司作為友好投資人參與企業(yè)股權(quán)、分享長期收益仍然是險資配置的一個重要趨勢。未來，險資舉牌將更加規(guī)范，股權(quán)投

35、資以財務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔。2 .增加海外資產(chǎn)配置。中國保險業(yè)海外投資起步較早，發(fā)展至今已有十多年的歷史。2004年8月保監(jiān)會頒布了保險外匯資金境外運用管理辦法，2005年在此基礎(chǔ)上頒布了保險外匯資金境外運用管理辦法實施細(xì)則。當(dāng)時，中國人壽、中國平安等第一批在境外上市的保險公司主要利用上市后籌集的到外匯資金進(jìn)行境外投資，主要是香港股票市場，也有小部分存款和債券。2006年4月，國務(wù)院頒布國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見（國十條），允許保險資金以自有資金購匯投資海外。在此期間，險資可以通過QDII額度換匯出海投資，中國保險類資產(chǎn)管理公司開始紛紛設(shè)立香港子公司，但是2008年全球金融危機(jī)導(dǎo)致

36、主要金融市場出現(xiàn)大規(guī)模震蕩，致使境外投資出現(xiàn)放緩。2012年，在“簡政放權(quán)、放開前端、管住后端”的監(jiān)管思路下，保監(jiān)會發(fā)布保險資金境外投資管理暫行辦法實施細(xì)則，推動了保險業(yè)境外投資的大規(guī)模增長。近幾年來，中國險資海外投資集中于美國、英國、澳大利亞等國家的不動產(chǎn)項目，同時收購保險公司和銀行等金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)。滬港通、深港通相繼開通后，港股的配置價值逐漸顯現(xiàn)出來。目前險資境外投資總額規(guī)模占資金運用余額的比例在2流右，與15%勺監(jiān)管上限相比，還有很大上升空問。且滬港通、深港通不占用境外投資額度，因此，險企可利用滬港通、深港通配置估值相對便宜的香港股票市場，置換出寶貴的境外投資額度用來配置美元債券及發(fā)達(dá)國家核心地段不動產(chǎn)。在人民幣貶值周期，加大海外投資是險企資產(chǎn)配置的必然選擇。在長期低利率環(huán)境以及人民幣貶值的大背景下，保險資金配置可以嘗試探索提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比例、加大