國際金融學重點

1、一、名詞解釋1. 國際收支：是一定時期內(nèi)一國居民與其非居民之間的全部經(jīng)濟交易的貨幣價值的總和。2. 馬歇爾勒納條件：是本幣貶值對國際收支的影響取決于下列條件：|ex |+ |em |>1    國際收支狀況改善 |ex |+ |em |<1    國際收支狀況惡化 |ex |+ |em |=1    國際收支沒有變化3. 直接標價法：是以若干單位的本國貨幣來表示一定單位的外國貨幣的標價方法。4. 間接標價法：是以若干單位的外國貨幣來表示一定單位的本國貨幣的標價方法

2、。5. 買入價：也稱買入?yún)R率，是銀行從同業(yè)或客戶手中買入外匯所支付的匯率。6. 賣出價：也稱賣出匯率，是銀行向同業(yè)或客戶出售外匯時所索取的匯率。7. 即期匯率：也稱現(xiàn)匯匯率，是指交易雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割所使用的匯率。8. 遠期匯率：也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時，約定在未來某一時間進行交割時所使用的匯率。9. 實際匯率：是指名義匯率對通貨膨脹進行調(diào)整后的結(jié)果，即外國商品與本國商品的相對價格反映了本國商品的國際競爭力。10. 有效匯率：名義有效匯率是指一國貨幣與其各個貿(mào)易伙伴國貨幣的名義雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。實際有效匯率是指剔除通貨膨脹后，一國貨幣與所有貿(mào)易伙伴國貨幣雙邊名義匯率

3、的加權(quán)平均數(shù)。11. 歐式期權(quán)：是指期權(quán)購買者只能在期權(quán)到期日那一天行使權(quán)利，既不能提前也不能推遲。12. 美式期權(quán)：是指期權(quán)購買者可以在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日行使期權(quán)利。13. 外匯掉期交易：是指同時包含一筆即期外匯交易和一筆幣種、數(shù)額相同但方向相反的遠期交易的一種合約，即在購買一筆即期外匯的同時又出售一筆數(shù)額相同的、同一幣種的遠期外匯，或出售一筆即期外匯的同時購入相同數(shù)額、同一幣種的遠期外匯。14. 一價定律：對于可貿(mào)易商品，如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品在各地用同一種貨幣計價價格都是一致的。15. 外匯管制：是指一國政府為平衡國際收支、維持匯率穩(wěn)定以及實現(xiàn)其他

4、政治經(jīng)濟目的，通過調(diào)整交易規(guī)則和交易條件，直接控制交易數(shù)量和匯率水平，對境內(nèi)和其他管轄范圍內(nèi)的外匯交易實行的限制。16. 國際儲備：是指各國貨幣當局為彌補國際收支赤字和維持匯率穩(wěn)定而持有的在國際間可以被普遍接受的那部分流動資產(chǎn)。17. 歐洲貨幣：是在可自由兌換的貨幣在貨幣發(fā)行國境外被儲存和借貸買賣、匯兌的各種貨幣的總稱。18. 外國債券：是外國人借款人到某一國家的債券市場上發(fā)行的債券，債券面值貨幣是市場所在國的貨幣，債券由市場所在國組織的辛迪加承銷，債券的經(jīng)營受到所在國政府有關(guān)法律的管轄。19. 國際辛迪加貨款：是由幾家或更多的銀行聯(lián)合起來為了一個借款者籌措巨額資金額一種貸款。二、簡答題(1)

5、 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶是國際收支平衡表中最基本和最重要的賬戶，它反映一個國家（或地區(qū)）與其他國家（或地區(qū)）之間實際資源的交易，包括： 貨物：包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運輸工具在港口購買的貨物和非貨幣黃金。 服務：包括運輸、旅游、通訊服務、建筑服務、保險服務、金融服務、計算機和信息服務、專有權(quán)利使用費和特許費、其他商業(yè)服務、個人文化和娛樂服務、政府服務等內(nèi)容。 收入：包括職工報酬和投資收入兩項內(nèi)容。 經(jīng)常轉(zhuǎn)移：包括 固定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。 與固定資產(chǎn)的收買或放棄有關(guān)或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。 債權(quán)人不要求任何補償而豁免的債務。(2) 資本和金融賬戶1. 資本賬戶：包括資本轉(zhuǎn)移和非

6、生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄。2. 金融賬戶：包括 直接投資 證券投資 其他投資 儲備資產(chǎn)3. 錯誤和遺漏賬戶(3) 物價金幣流動機制“物價金幣流動機制”是國際金本位制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機制，其基本思想可以概括如下：在國際金本位制度下 1. 當一國出現(xiàn)國際收支逆差時，就意味著本國黃金的凈流出。由于黃金外流會導致國內(nèi)黃金存量的減少，國內(nèi)貨幣供給量就會下降，從而引起該國物價水平的下跌。物價下跌將會提高本國商品和勞務在國際市場的國際競爭力，削弱外國商品和勞務在本國市場的競爭力，從而使該國商品和勞務的出口增加、進口減少，直至消除該國國際收支赤字。2. 當一國出現(xiàn)國際收支順差時，黃金的凈流入將會導致

7、國內(nèi)黃金存量的增加，國內(nèi)貨幣供給量會相應上升，從而引起該國物價水平的上漲。物價上漲將會提高外國商品和勞務在本國市場的競爭力，削弱本國商品和勞務在國際市場的國際競爭力，從而使該國商品和勞務的進口增加、出口減少，該國國際收支順差會減少直至消除。（4）J曲線效應之所以會產(chǎn)生“J曲線效應”，是因為試圖通過本幣貶值改善一國國際收支狀況，會順次經(jīng)過一下三個階段：1. 貨幣合同階段，由于進出口合同都是事先簽訂好的，進出口商品的價格和數(shù)量不會因貶值而發(fā)生改變,因此，以外幣表示的貿(mào)易差額就取決于進出口合同所使用的計價貨幣。如果進口合同以外幣定值，出口合同以本幣定值，那么本幣貶值必定會惡化該國的貿(mào)易收支。2. 傳

8、導階段，在短期內(nèi)本幣貶值以后進出口的相對價格發(fā)生變化，而進出口供求對價格的變動的反應確實相對滯后的，從而進出口量變化不大，貿(mào)易逆差減少的可能性較少。 進出口商品的價格在簽訂合同時已開始改變，而數(shù)量還沒有發(fā)生變化，這里存在著五種可能得滯后現(xiàn)象： 認識滯后 決策滯后 訂貨滯后 替代滯后 生產(chǎn)滯后3. 數(shù)量調(diào)整階段，進出口數(shù)量不僅能夠變動，而且其變動的幅度將逐漸增大并超過價格變化的幅度。此時，本幣貶值對改善一國貿(mào)易收支的效應將開始得到發(fā)揮，貿(mào)易差額將從逆差趨向平衡并最終實現(xiàn)貿(mào)易收支的順差。（5）國際收支的自動調(diào)節(jié)機制1. 匯率調(diào)節(jié)機制一國出現(xiàn)國際收支失衡，必然對外匯市場產(chǎn)生壓力，促使匯率變動。如果該

9、國政府允許匯率自發(fā)變動，而不加以干預，則國際收支失衡就有可能會被匯率的變動所消除，從而使該國國際收支自動恢復均衡。2. 利率調(diào)節(jié)機制在固定匯率制度下，國際收支失衡會通過貨幣供應量的調(diào)整，引起利率水平的變化，從而起到減輕一國國際收支失衡的作用。3. 價格調(diào)節(jié)機制 國際收支出現(xiàn)赤字貨幣供應量價格水平本國商品的相對價格本國商品的國際競爭力本國的出口增加，進口減少國際收支狀況得以改善。 國際收支盈余物價水平該國商品的國際競爭力在一定程度上矯正國際收支盈余。 在國際收支出現(xiàn)赤字時，貨幣供應量的下降，會使公眾所持有的現(xiàn)金余額低于其意愿水平，該國居民就會縮減對商品和勞務的開支，從而引起價格水平的下降。本國商

10、品相對價格的下降，會提高本國商品的國際競爭力，從而使本國的出口增加、進口減少，該國國際收支狀況得以改善。反之，國際收支盈余會通過物價水平的上漲，削弱該國商品的國際競爭力，進而在一定程度上矯正國際收支盈余。4. 收入調(diào)節(jié)機制一國出口的增加導致國際收支順差。 出口的增加又會引起國民收入水平的增加（乘數(shù)效應），從而增加進口，減少該國國際收支順差； 反之，當國際收支出現(xiàn)逆差時，國民收入的下降，將會部分地消除該國國際收支逆差。（6）外匯緩沖政策 外匯緩沖政策是指運用官方儲備或向外短期借款，來抵消外匯市場的超額供給或需求，以對付國際收支的短期性、季節(jié)性失衡。 一般做法是建立外匯平準基金。 外匯平準基金保持

11、一定數(shù)量的外匯儲備和本國貨幣，當國際收支失衡造成外匯市場的超額外匯供給或需求時，貨幣當局就動用該基金在外匯市場上公開操作，買進或賣出外匯，消除超額的外匯供求。這種政策以外匯為緩沖體，故稱為外匯緩沖政策。（7） 影響匯率變動的因素1. 國際收支直接影響外匯的供求 逆差： 外匯需求增加、供給減少 ®本幣貶值，外匯匯率上升 順差 ：外匯需求減少、供給增加 ®本幣升值，外匯匯率下降2. 通貨膨脹差異當一國的通貨膨脹率高于另一國的通貨膨脹率時，通貨膨脹率較高國貨幣的匯率就趨于下跌，而通貨膨脹率較低國貨幣的匯率則趨于上升。 進出口貿(mào)易 國際資本流動3. 國際利差當國際間存在利率差距時，

12、而匯率差又不足以彌補利差時，套利活動存在可能性，因此而跨國流動的貨幣資本就會大量出現(xiàn)，并通過影響外匯市場的供求，促使匯率變動。本國利率水平提高，E減少，本幣升值外幣貶值外國利率水平提高，E增加，本幣貶值外幣升值利率是資金的價格。對于籌資者來說，利率的高低決定籌資成本的高低；對于投資者來說，利率的高低決定投資收益的高低。當國際間存在利率差距時，在特定匯率水平下，為套利而跨國流動的貨幣資本就會大量出現(xiàn)，并通過影響外匯市場的供求，促使匯率變動，而匯率的變動又反過來遏制資金的跨過流動。只有當利率差與匯率變動的水平相等，貨幣資本跨國流動無利可圖時，利率差對匯率的影響才會消除。4. 經(jīng)濟增長率經(jīng)濟增長率對

13、匯率的影響相對復雜，可從以下角度來分析：    當一國經(jīng)濟增長率較高時，®本幣貶值   1、社會總需求大®本幣升值   2、資本凈流入增加®本幣升值   3、增強貨幣信心兩國實際的經(jīng)濟增長率之差與未來匯率變動有著較為復雜的關(guān)系。如果一國的出口基本不變，經(jīng)濟高速增長會使國民收入水平大幅度提高，進而導致該國對外商品和勞務的需求高漲，因此該國的經(jīng)常項目很可能出現(xiàn)逆差，并迫使本國貨幣的匯率趨于下跌。如果國內(nèi)外投資者將該國經(jīng)濟增長率較高看作是資本收益率較高的反映，該國資本的凈流入很可能

14、抵消或超過經(jīng)常項目的赤字。在這種情況下，該國貨幣的匯率不是下跌，而可能上升。（8）貶值對國內(nèi)經(jīng)濟的影響1. 貶值對國內(nèi)物價的影響本幣貶值導致產(chǎn)量和收入增加（非充分就業(yè)）本幣貶值導致物價上升  1）拉動總需求  2）“進口推動型通貨膨脹”(“進口剛性”)一國貨幣貶值，有利于擴大出口、抑制進口。2. 貶值對社會總產(chǎn)量的影響一國貨幣貶值的“獎出限進”作用，能夠擴大該國的出口商品和進口替代品的國內(nèi)外市場上占有的分額，從而為這些商品生產(chǎn)廠家的發(fā)展提供了更廣闊的空間。3. 貶值對就業(yè)水平的影響貶值®擴大出口®貿(mào)易部門生產(chǎn)規(guī)模擴大®就業(yè)機會增多 貶

15、值®減少進口®進口替代生產(chǎn)規(guī)模擴大®就業(yè)機會增多 貶值®外資內(nèi)流（長期投資）®固定資本和流動資本存量增加®創(chuàng)造就業(yè)機會   有利于提高就業(yè)率一國貨幣貶值有利于出口商品的生產(chǎn)規(guī)模擴大和出路創(chuàng)匯企業(yè)的利潤水平提高，而這又會“牽引”國內(nèi)其他行業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，國內(nèi)就業(yè)總水平也將提高。4. 貶值對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響貶值對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（資源配置）的影響本幣貶值®國際市場需求增加、進口替代®產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整®接近國際市場需求結(jié)構(gòu)本幣貶值®出口增加，進口減少®資源由非貿(mào)易部門

16、向貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移引起資源配置在貿(mào)易部門、進口替代部門和非貿(mào)易部門、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和非優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)之間的結(jié)構(gòu)性調(diào)整一國貨幣貶值，有利于擴大出口規(guī)模，增加出口創(chuàng)匯企業(yè)的利潤，進而促使生產(chǎn)要素從非出口廠商和部門轉(zhuǎn)向出口廠商好部門。（9） 購買力平價理論1. 絕對購買力平價絕對購買力平價是指在某一時點上，兩國的一般物價水平之比決定兩國貨幣的交換比率。2. 相對購買力平價相對購買力平價是指在一定時期內(nèi)，匯率的變化與該時期兩國物價水平的相對變化成比例。（10）波動規(guī)則    1. 布雷頓森林體系下，各成員國應公布各自貨幣按黃金或美元來表示的對外平價，其貨幣與美元的匯率一般只能在

17、平價上下1%的幅度內(nèi)波動。 2. “牙買加體系”，金平價或與美元的平價在決定匯率方面的作用已被嚴重削弱，外匯市場的供求關(guān)系對匯率的變化起決定性的作用。其最一般或最典型的匯率波動則是匯率自由漲落，幾乎不受限制。 （11）關(guān)于匯率制度選擇的爭論 贊成浮動匯率制度的主要理由有以下幾個方面：1. 浮動匯率可以保證經(jīng)濟穩(wěn)定增長2. 浮動匯率能夠自發(fā)調(diào)節(jié)國際收支均衡3. 浮動匯率制可以免受貨幣沖擊4. 浮動匯率制度能隔絕通貨膨脹和經(jīng)濟周期的國際傳遞5. 浮動匯率制更有利于國際貿(mào)易和國際投資6. 浮動匯率制可以消除匯率決定的不對稱性，便于經(jīng)濟政策的國際協(xié)調(diào) 支持固定匯率制度的主要理由有以

18、下幾方面：1. 國定匯率支持者否認了浮動匯率制能保證經(jīng)濟穩(wěn)定增長的觀點2. 固定匯率支持者認為浮動匯率對國際收支的自動調(diào)節(jié)作用有限3. 反對浮動匯率者認為，固定匯率下固然存在投機資本攻擊的可能，但是很多實行浮動匯率的國家，并未發(fā)現(xiàn)如浮動匯率支持者所說的匯率是基本穩(wěn)定的，相反匯率的波幅常常很大。4. 固定匯率支持者不認為浮動匯率能完全隔絕通貨膨脹和經(jīng)濟周期的國際傳遞5. 固定匯率支持者從另一角度分析指出，浮動匯率制不利于國際貿(mào)易和國際投資。6. 固定匯率制維護者認為，浮動匯率制度下，由于對匯率缺乏有效的約束，各國首要考慮國內(nèi)經(jīng)濟目標的實現(xiàn)，容易利用匯率的自由波動推行競爭性貶值的政策，造成國際經(jīng)濟

19、秩序混亂。（12）國際儲備構(gòu)成1. 黃金儲備黃金儲備是指一國貨幣當局所集中掌握的貨幣性黃金。優(yōu)點： 黃金是最可靠的保值手段。 黃金儲備完全是一國主權(quán)范圍內(nèi)的事情，可自動控制，不受任何超國家權(quán)力的干預。 其他貨幣儲備具有“內(nèi)在不穩(wěn)定性”，須受承諾國家或金融機構(gòu)的信用和償付能力的影響，債權(quán)國往往處于被動地位，遠不如黃金儲備可靠。 一國黃金儲備的多少，代表了一國的金融和經(jīng)濟實力。缺點： 黃金的流動性較低。 黃金的收益率不穩(wěn)定。 持有黃金的機會成本較高。 增加黃金儲備也有實力困難。2. 外匯儲備外匯儲備是指由一國貨幣當局持有的外國可兌換貨幣和用它們表示的支付手段。特征： 儲備貨幣發(fā)行國必須具有較強的經(jīng)

20、濟實力。 這種貨幣必須能完全自由兌換。 內(nèi)在價值相對比較穩(wěn)定。 在國際貨幣體系中占有重要地位。3. 在國際貨幣基金組織的儲備頭寸所謂在國際貨幣基金組織的儲備頭寸，是指一國在國際貨幣基金組織的儲備檔頭寸加上債權(quán)頭寸。它是國際貨幣基金組織最基本的一項貸款，用于解決會員國國際收支不平衡，但不能用于成員國貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)常項目支付。4. 特別提款權(quán)特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的無償分配給各會員國用以補充現(xiàn)有儲備資產(chǎn)的一種國際儲備資產(chǎn)。第一，特別提款權(quán)獲得更為容易。普通提款權(quán)的獲得要以成員國的繳足攤額(份額)為條件，而特別提款權(quán)是由基金組織按參加國的攤額予以“分配”，不需繳納任何款項，且這項權(quán)利的動

21、用也不必事先定什么協(xié)議或事先審查。第二，特別提款權(quán)是一種有名無實的資產(chǎn)，雖然被稱為“紙黃金”，但不像黃金那樣具有內(nèi)在價值，而僅僅是一種用數(shù)字表示的記帳單位。第三，特別提款權(quán)僅僅是一種計價結(jié)算工具，不能直接用于流通手段。（13） 離岸金融市場的類型1. 內(nèi)外混合型離岸金融市場（或稱一體化離岸金融市場）內(nèi)外混合型離岸金融市場是指該市場的也許和國內(nèi)金融市場的業(yè)務不分離，目的在于發(fā)揮兩個市場資金和業(yè)務的相互補充和相互促進作用。特征： 市場的主體包括居民和非居民。 交易的幣種是除東道國貨幣以外的了自由兌換貨幣。 該市場的業(yè)務經(jīng)營非常自由，不受東道國國內(nèi)金融法規(guī)的約束，國際和國內(nèi)市場一體化。倫敦、香港2.

22、 內(nèi)外分離型離岸金融市場（或稱分離型離岸金融市場）是專門為進行非居民交易而創(chuàng)建的金融市場，具有同國內(nèi)金融市場相分離的特征：東道國金融管理當局對所設(shè)立的離岸金融市場中的交易予以金融和稅收的優(yōu)惠，對境外資金的流入不受國內(nèi)金融法規(guī)的約束，但離岸業(yè)務必須與國內(nèi)賬戶嚴格分離，其目的是將離岸金融活動與東道國國內(nèi)貨幣活動隔絕開來。紐約、東京、巴林、新加坡3. 避稅港型離岸金融市場（亦稱名義性離岸金融市場，或稱“走賬型”、“簿記型”離岸金融市場）這種市場實力上不進行實際的金融交易，各銀行只是在這個不征稅的地區(qū)建立“空殼”，通過這種名義上的機構(gòu)在賬簿上中介境外與境外的交易，以逃避稅收和管制。開曼群島、巴哈馬（1

23、4） 歐洲貨幣市場的特征1. 短期資金市場+批發(fā)市場（每筆交易10萬-幾十億美元）、貨幣種類比較多2. 主要是銀行間市場（銀行間的歐洲貨幣存款占歐洲貨幣負債總規(guī)模的80%以上）3. 是“離岸的”或“境外的”市場，不受東道國金融管制的影響4. 為經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務的銀行建立了良好的交易網(wǎng)絡(luò)（本無聯(lián)系的兩家銀行通過此網(wǎng)絡(luò)就能迅速、方便地成交）5. 經(jīng)營靈活方便，融資效率高（成為有閑置資金的各國政府、企業(yè)、個人理想的存放與投資場所；資金成本低，銀行可以自由選擇多樣化的金融產(chǎn)品和交易方式）（15）歐洲美元利率歐洲美元市場的銀行同業(yè)利率可以說是一種真正的市場利率，它不受美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的直接控制和任何其他

24、國家的管制，也不受其它利率的直接影響和各商業(yè)銀行的直接支配，而是通過市場的供求達到它自己的均衡水平。歐洲美元市場存在的條件：歐洲美元存款利率高于美國在岸存款利率歐洲美元貸款利率低于美國在岸貸款利率歐洲美元的利差要足以彌補歐洲銀行的經(jīng)營成本歐洲美元市場利率由持有和交易歐洲美元的若干家在倫敦的“參考銀行”（從倫敦市場上業(yè)務量居前位的30家主要銀行中選出）報出，這就是國際金融市場上廣泛使用的倫敦銀行同業(yè)利率。倫敦銀行同業(yè)利率由倫敦同業(yè)拆借利率（LIBBR）、倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）和倫敦同業(yè)平均利率（LIBMR）所組成。（16）歐洲債券市場的特征1. 自由度高2. 無記名發(fā)行與免稅3. 債券票

25、面貨幣多樣4. 市場效率高5. 安全性與流動性6. 金融創(chuàng)新活動持續(xù)不斷7. 籌資者與投資者之間的信用關(guān)系不同于歐洲信貸市場（17）國際貨幣體系的主要內(nèi)涵涉及1. 匯率制度安排2. 國際儲備資產(chǎn)的確定3. 國際收支調(diào)節(jié)機制4. 國際貨幣金融的協(xié)調(diào)（18）國際金本位制及規(guī)則金本位制度(gold standard)是以黃金為本位貨幣的貨幣制度。根據(jù)貨幣與黃金的聯(lián)系程度，金本位制又可分為三種類型：1. 金幣本位制(gold specie standard)；2. 金塊本位制或生金本位制(gold bullion standard)；金塊本位制又叫“生金本位制”，它指的是在流通中的紙幣或銀行券只能在一

26、定條件下兌換金塊的一種金本位制。在這種貨幣制度下，國家儲備金塊作為發(fā)行貨幣的儲備，金幣名義上以作為本位幣，但實際上并不鑄造和交換金幣。3. 金匯兌本位制或虛金本位制(gold exchange standard)；金匯兌本位制又稱“虛金本位制”。實行這種貨幣制度的國家不鑄造和流通金幣，國內(nèi)流通銀行券(紙幣)，雖然貨幣當局也為單位貨幣規(guī)定了含金量，但它不能直接兌換黃金。本國貨幣同另一個實行金本位國家的貨幣保持固定的比價，這種貨幣可以自由兌換成聯(lián)系國家的貨幣，聯(lián)系國家的貨幣可以直接兌換黃金。這樣使本國貨幣同黃金間接地掛鉤。規(guī)則：其一，各國以黃金作為本位幣，政府為其貨幣規(guī)定一個固定的含金量，而貨幣法

27、定含金量的倒數(shù)則為造幣廠的鑄幣平價(mint par)。其二，貨幣可以自由鑄造、自由兌換，黃金可以自由輸出入。其三，除了金幣流通以外，社會上還流通其它代用貨幣，政府具有按照法定含金量無限量買賣黃金和紙幣的義務。政府發(fā)行代用貨幣時必須有十足的黃金準備，以保證代用貨幣隨時可兌換回黃金。（19） 三元悖論美國著名金融經(jīng)濟學教授羅伯特·蒙代爾認為：在資本自由流動的情況下，如果一國開放經(jīng)濟采用完全固定的匯率安排，則貨幣政策完全無效；如果采用完全浮動的匯率安排，貨幣政策完全有效。即:固定匯率制度、資本自由流動、貨幣政策獨立性三個目標不可兼得?！叭Ｕ摗? 圖示:（20）國際金本位制的特征1、匯

28、率體系為嚴格的固定匯率制2、中央銀行以黃金形式持有較大部分的國際儲備英格蘭銀行持有的資產(chǎn)幾乎全部是黃金；其他國家央行資產(chǎn)中較大部分是黃金，其余資產(chǎn)主要是以英鎊。3、價格水平比較穩(wěn)定政府必須維持其貨幣相對于黃金的固定價值，所以貨幣供應量受黃金供給的限制。4、國際收支具有自動調(diào)節(jié)機制物價金幣流動機制國際短期資本自動調(diào)節(jié)（20）布雷頓森林體系的特點1、可調(diào)整的固定匯率制度IMF規(guī)定各會員國貨幣與美元的匯率如果發(fā)生波動，范圍不得超過平價的±1%。超過時除美國外，每一會員國的中央銀行均有義務在外匯市場買賣美元和本國貨幣，以維持本國貨幣同美元的匯率穩(wěn)定。另外，按照IMF的規(guī)定，如果一國發(fā)生國際收

29、支的根本性不平衡，可以向IMF申請調(diào)整其貨幣與美元的平價關(guān)系，而不必緊縮和膨脹國內(nèi)經(jīng)濟。在評價10%以內(nèi)的匯率調(diào)整，可以由會員國自行決定而無需IMF批準。在10%到20%之間，則需IMF批準，這就是布雷頓森林體系的可調(diào)整固定匯率制度。2、美元的中心地位以黃金為基礎(chǔ)、美元為最主要的國際儲備貨幣。在布雷頓森林體系下，可兌換黃金的美元處于國際貨幣體制的中心地位，其他國家的貨幣都依附于美元，所以有人稱戰(zhàn)后的國際貨幣制度是以美元為中心新金匯兌本位制。但在不同的歷史時期美元的地位也有所不同。（1）美元荒（19441958）（2）美元災（1958年以后）（3）“特里芬難題”3、可對國際收支的調(diào)節(jié)根據(jù)布雷頓森

30、林協(xié)定，國際收支的失衡可以通過兩種方法調(diào)節(jié)：一是由IMF提供信貸基金和“稀缺貨幣”條款解決短期失衡；二是通過調(diào)整匯率平價來解決長期失衡。但是在實際操作中，這兩種措施都沒有產(chǎn)生明顯效果，因為IMF提供的信貸數(shù)額有限，面對龐大的國際收支赤字無能為力，而匯率調(diào)整如前所述在布雷頓森林體系下也不多見，因此事實上在這一時期，國際收支問題一直沒有得到很好的解決。（21）特里芬難題 1960年美國耶魯大學教授特里芬發(fā)表了黃金與美元危機提出了著名的“特里芬難題”。 特里芬指出，在布雷頓森林體系下，美國政府一方面要維持美元與黃金的可兌換，另一方面又要確保國際儲備資產(chǎn)的供應能夠滿足世界經(jīng)濟增長的需要。 這兩者是有矛

31、盾的，即信心問題和國際清償力問題是有矛盾的。三、計算題（1）買入?yún)R率、賣出匯率和現(xiàn)鈔匯率1. 在直接標價法下數(shù)值較小的為外匯銀行買入價，數(shù)值較大的為外匯銀行賣出價。£1$1.56871.5750，前者（1.5687美元）為外匯銀行從客戶手中買入1英鎊外匯所支付的美元數(shù)額，為買入?yún)R率；后者（1.5750美元）為外匯銀行出售1英鎊外匯所收取的美元數(shù)額，為賣出匯率。2. 在間接標價法下數(shù)值較大的為外匯銀行的買入價，數(shù)值較小的為外匯銀行的賣出價。$1SFr0.90430.908010，前者（1/0.9043）是外匯銀行賣出瑞士法郎的美元價格，為賣出匯率；后者（1/0.908010）是外匯銀行

32、買入瑞士法郎的美元價格，為買入?yún)R率。（2） 即期匯率和遠期匯率 當遠期匯率高于即期匯率時，稱為升水 當遠期匯率低于即期匯率時，稱為貼水 當遠期匯率等于即期匯率時，稱為平價1. 在直接標價法下遠期匯率等于“即期匯率升水”或者“即期匯率貼水”。1例如，20116年12月30日，香港外匯市場外匯報價，美元的即期匯率為：$1HK7.7915，六個月美元升水134點，則六月期美元匯率為：$1HK（7.79150.0134）HK7.8049。 2某日德國法蘭克福外匯市場上，美元對歐元現(xiàn)匯匯率為USD1=EUR0.86900.8720，三個月遠期升水為118128點。 那么三個月遠期匯率計算如下: USD1

33、=EUR0.8690-0.8720 +） 0.0118-0.0128 USD1=EUR0.8808-0.8848 其他條件不變，如果三個月遠期貼水為128118點。 那么三個月遠期匯率計算如下: USD1=EUR0.8690-0.8720 ） 0.0128-0.0118 USD1=EUR0.8562-0.86022. 在間接標價法下遠期匯率等于“即期匯率升水”或者“即期匯率貼水”。原則： 左低右高往上加，左高右低往下減。 1例如2011年11月16日，在倫敦外匯市場上，英鎊兌美元的即期匯率為：£1$1.8330，三個月美元升水175點，則三月期美元匯率為：£1$（10833

34、0+0.0175）$1.18155。 2某日英國倫敦外匯市場上，英鎊對美元即期匯率為GBP1=USD1.88701.8890，三個月遠期貼水為98103點。 那么三個月遠期匯率計算如下: GBP1=USD1.8870-1.8890 +） 0.0098-0.0103 GBP1=USD1.8968-1.8993 其他條件不變，如果三個月遠期升水為10398點 那么三個月遠期匯率計算如下: GBP1=USD1.8870-1.8890 ） 0.0103-0.0098 GBP1=USD1.8767-1.8792假如，銀行報出的美元和歐元的報價為：USD1EUR0.9917-22一個月掉期率為34/25（

35、大的在前用用減法）三個月掉期率為20/45（小的在前用加法）美元和歐元的一月期和三月期遠期匯率分別是多少？一月期遠期匯率 USD1EUR0.9883-97（美元貼水）三月期遠期匯率 USD1EUR0.9937-67（美元升水）為了便于同匯率涉及的兩國的利率差異作比較：遠期升（貼）水年率=例如，假定英鎊的即期匯率為GBP/USD=1.5335，3月期英鎊的遠期匯率為GBP/USD=1.5225，則英鎊3個月的升（貼）水年率為：英鎊的年貼水率為2.87%，即英鎊相對于美元年貶值率為2.87%  如果紐約市場上的年利率為14%，倫敦市場上的年利率為10%，倫敦外匯市場的即期匯率為：

36、0;      GBP1=USD2.40       求個月的遠期匯率以美國市場為國內(nèi)市場，則上述即期匯率的標價方法為直接標價法。       已知：i=14%=0.14，i*=10%=0.10，E=2.40，                   t=3個月=0.25年       求：F個月=?       

37、;由遠期匯率計算公式有：          即3個月遠期匯率為：GBP1=USD(2.40+0.024)                                                        =USD2.424（3）

38、 套匯1. 間接套匯【例題1】倫敦外匯市場：HKD/GBP=O.0821/5紐約外匯市場：GBP/USD=1.5350/60香港外匯市場：USD/HKD=7.8160/70某人欲用100萬港幣進行套匯，是否存在套匯機會？如何套匯？可獲利多少？方法：將三地匯率中的貨幣排列為首尾相接，三地匯率同邊相乘，結(jié)果與1比較，只要買入?yún)R率和賣出匯率同時大于1或者同時小于1，就存在套匯機會（0.0821×1.5350×7.8160）/ （0.0825×1.5360×7.8170）1.0369/1.0390買入?yún)R率和賣出匯率同時大于1，因此存在套匯機會套匯方法為正向套匯倫

39、敦外匯市場上賣出HKD，獲得GBP;紐約外匯市場上賣出GBP，獲得USD;香港外匯市場上賣出GBP，獲得HKD;【例題2】倫敦外匯市場：HKD/GBP=O.0821/5紐約外匯市場：GBP/USD=1.3350/60香港外匯市場：USD/HKD=7.8160/70某人欲用100萬英鎊進行套匯，是否存在套匯機會？如何套匯？可獲利多少？（0.0821×1.3350×7.8160）/ （0.0825×1.3360×7.8170）0.85666/0.86159買入?yún)R率和賣出匯率同時小于1，因此可以套匯方法為逆向套匯獲利倫敦外匯市場上賣出GBP，獲得HKD;香港外

40、匯市場上賣出HKD，獲得USD;紐約外匯市場上賣出USD，獲得GBP方法：將三地匯率中的貨幣排列為首尾相接，三地匯率同邊相乘，結(jié)果與1比較，只要買入?yún)R率和賣出匯率同時大于1或者同時小于1，就存在套匯機會如果同時大于1，則正向套匯；如果同時小于1，則逆向套匯。（4） 遠期外匯合約和期權(quán)套期保值和投機A.遠期外匯合約1.套期保值中國海爾公司欲從美國進口價值2 000萬美元的一批設(shè)備，3個月后付款。為了避免美元升值，海爾公司可從美國花旗銀行購買2 000萬美元的3個月遠期外匯，價格為6.2325RMB/$。合約到期后，海爾公司向花旗銀行支付12465萬元人民幣取得2000萬美元用于進口支付。如果3個

41、月后美元果然升值，價格為6.3150RMB/$，則遠期外匯合約使海爾公司避免了（6.31506.2325）×2000165萬元人民幣的損失。相反，如果3個月后美元貶值，價格為6.1835RMB/$，那么，海爾公司需要多支付（6.23256.1835）×200098萬元人民幣。因此，在遠期外匯合約中有匯率風險遠期外匯合約既可以避免匯率變動帶來的損失，也有因匯率變動帶來損失的可能性。2.投機買空在紐約外匯市場上一月期即期匯率為GBP1=USD1.5845，有個美國投機商預期英鎊在將會有升值，購入100萬英鎊一個月的遠期合約，做“買空交易”，英鎊遠期升水為40點。（1）一個月后，

42、市場匯率變?yōu)椋篏BP1=USD1.9885，試計算其損益如何？協(xié)定的遠期匯率： GBP1=USD1.58450.0040USD1.5885按照協(xié)定遠期匯率買入100萬英鎊支付158.85萬美元，拿到市場賣出英鎊可以得到198.85美元，凈賺40萬美元。（2）如果一個月后，市場匯率變?yōu)椋篏BP1=USD1.5865， 協(xié)定的遠期匯率：GBP1USD1.5885按照協(xié)定遠期匯率買入100萬英鎊支付158.85萬美元，拿到市場賣出可以得到158.65美元，虧損0.2萬美元。 買空（做多頭）：現(xiàn)匯匯率遠期匯率，有盈利現(xiàn)匯匯率遠期匯率，有虧損賣空有個中國外匯投機商預測美元趨于貶值。即期匯率為：USD1=

43、CNY6.6790，三個月遠期美元貼水40點。該投機商就做“賣空”，簽訂遠期外匯合約賣出三個月遠期10萬美元。（1）三個月后，美元對人民幣的匯率：USD1=CNY6.5750，計算其投機收益。解：該投機商為了履行遠期外匯合約需要從市場上買入10萬美元，需花費65.75萬人民幣；協(xié)定的遠期匯率為：USD1=CNY6.67900.0040CNY6.6750賣出10萬美元，可以獲得66.75萬人民幣；他的投機利潤為：66.7565.751萬人民幣（2）三個月后，美元對人民幣的匯率為：USD1=CNY6.6760，計算其投機收益解：該投機商為了履行遠期外匯合約需要從市場上買入10萬美元，按市場匯率需花

44、66.76萬人民幣；根據(jù)遠期外匯合約，以協(xié)定的遠期匯率為（USD1=CNY6.6750）賣出10萬美元，可以獲得66.75萬人民幣；他的投機利潤為：66.7566.76-0.1萬元因此此人有損失，金額為1000元賣空（做空頭）：遠期匯率現(xiàn)匯匯率，有盈利遠期匯率現(xiàn)匯匯率，有虧損B.遠期外匯期權(quán)1.看漲期權(quán)的收益與損失某美國公司從加拿大進口一批100萬加元的貨物，兩個月后將支付一筆加元。如果該公司預期加元有較大幅度升值，它便進入期權(quán)市場買入加元看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為C$1=$1.05，期權(quán)保險費為$0.02/C$。試分析市場匯率分別為C$1=$1.03、C$1=$1.06、C$1=$1.08三種情況

45、時，是否要執(zhí)行該期權(quán)，損益如何？分析：無論是否實施期權(quán)，該公司都損失期權(quán)費，金額為：100×0.02=2萬美元;該公司是否要執(zhí)行期權(quán)，取決于現(xiàn)匯匯率與期權(quán)執(zhí)行價格的關(guān)系，基本原則是：當執(zhí)行價格現(xiàn)匯匯率，實施看漲期權(quán)；反之則不實施。（1）當市場匯率為C$1=$1.03，期權(quán)執(zhí)行匯率為C$1=$1.05，意味著購入100萬加元按市場匯率需支付103萬美元，按執(zhí)行匯率需支付105美元，故不應執(zhí)行此期權(quán)，該公司有損失，損失金額為2萬美元的期權(quán)費。（2）當市場匯率為C$1=$1.06，意味著購入100萬加元按市場匯率需支付106萬美元，按執(zhí)行匯率需支付105美元，故應執(zhí)行此期權(quán)，執(zhí)行此期權(quán)使該

46、公司購買加元時少支付1萬美元，最終公司損失了1萬美元。（3）當市場匯率為C$1=$1.08，意味著購入100萬加元按市場匯率需支付108萬美元，按執(zhí)行匯率只需支付105美元，故應執(zhí)行此期權(quán)，執(zhí)行此期權(quán)使該公司購買加元時少支付3萬美元，最終公司有收益，收益1萬美元。當執(zhí)行價格現(xiàn)匯匯率，實施看漲期權(quán)；反之則不實施。無論執(zhí)行與否，公司的最高損失不會超過期權(quán)費2. 看跌期權(quán)的收益與損失某美國出口商三個月后將收到一筆100萬英鎊的貨款，如果他預期英鎊將貶值，他購買英鎊看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為£1=$1.37，保險費為$0.03/£。試分析市場匯率分別為£1=$1.38 、 £1=$1.36 、 £1=$1.34三種情況時，是否要執(zhí)行該期權(quán)，損益如何？分析：無論是否實施期權(quán)，該公司都損失期權(quán)費，金額為：100×0.03=3萬美元;該公司是否要執(zhí)行期權(quán)，取決于即期匯率與期權(quán)執(zhí)行價格的關(guān)系，基本原則是：當執(zhí)行價格即期匯率，