我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及優(yōu)化對策

1、商場現(xiàn)代化 2012 年 7 月(中旬刊總第 689期一、資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的研究意義縱觀我國上市公司的財務(wù)管理理論 ,資本結(jié)構(gòu)理論已成為財務(wù)管理理論不可或缺的重要組成部分 ,不僅僅涉及到企業(yè)的籌資方式、財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算、財務(wù)管理和企業(yè)的現(xiàn)金流量等重大財務(wù)收支問題 ,更主要的是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對公司的治理機制和激勵機制起到非常大的作用。上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況的優(yōu)化研究 ,直接對企業(yè)經(jīng)濟增加值率最大化和穩(wěn)定健康發(fā)展產(chǎn)生影響 ,并且有利于全社會資源的優(yōu)化配置 , 同時 ,推動國內(nèi)經(jīng)濟走向國際化水平 ,對改善我國資本市場的運行機制具有劃時代的意義。二、影響資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的因素大量理論與實證研究表明。因為資本結(jié)構(gòu)優(yōu)

2、化受多種可控因素與不可控因素的影響 ,使現(xiàn)實中的資本結(jié)構(gòu)很難達(dá)到理想的最佳資本結(jié)構(gòu) (是指企業(yè)在一定時期內(nèi) ,使加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)實現(xiàn)價值利潤最大 ,但是我們只能追求并盡量達(dá)到次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。影響資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的因素大致包括以下幾方面 :一是資本成本。對于不同的籌資方式面言會形成不盡相同的資本成本,資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策應(yīng)當(dāng)予以充分考慮資本成本因素。只要企業(yè)綜合資本最低 ,方能實現(xiàn)企業(yè)最大化這一目標(biāo)。二是公司規(guī)模。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的規(guī)模 ,選擇適合本公司發(fā)展的資本來源。規(guī)模較大的公司 ,其資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債融資的比例較高 ,反之則較低。三是盈利能力。毛利率是判斷一家上市公司盈利能力的財務(wù)狀況好壞 ,上

3、市公司擁有的資產(chǎn)獲利能力和使用負(fù)債資本成反比 ,因為獲利能力較高的公司都有豐富的內(nèi)部積累最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策來解決籌資問題。四是公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。公司之間不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)引起行使財務(wù)杠桿的能力也不同 , 現(xiàn)在來說房地產(chǎn)行業(yè)抵押貸款趨勢不減 ,緊隨其后的是汽車質(zhì)押貸款 ,而以技術(shù)開發(fā)為主的公司則相對較少。除上述以外資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響還有行業(yè)競爭、財務(wù)風(fēng)險、非債務(wù)稅盾等等三、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀1.我國多層次資本市場發(fā)展還不完善其主要表現(xiàn)形式是 :我國債券市場不發(fā)達(dá)、流動性不足 ,公司債券市場發(fā)展緩慢 , 股票市場的發(fā)展速度相對較快 ,債券市場籌資方式不夠靈活多變 ,缺乏貨幣市場投資工具等的強有力支持

4、 ;金融創(chuàng)新能力和金融市場的發(fā)育不足 ,金融效率低下 ,缺乏適應(yīng)民營經(jīng)濟發(fā)展的中介服務(wù)體系和市場結(jié)構(gòu)。2.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)大多不合理上市公司股權(quán)分配是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個重要問題 ,選擇適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)可促進完善公司治理結(jié)構(gòu) ,進而促進上市公司財務(wù)治理體系的效用。對國有企業(yè)進行股份制改造并上市發(fā)行股票是我國改造的一大特色 ,中國股市呈現(xiàn)出國有股占據(jù)市場主控地位 ,這種在歷史背景和政府管制下形成的股權(quán)結(jié)構(gòu) ,上市公司治理結(jié)構(gòu)具有明顯不足之處是預(yù)料之中的。結(jié)合有關(guān)調(diào)查得出結(jié)論 :國有股在公司中所占份額和公司的內(nèi)部控制成正比關(guān)系 ,而與產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的治理效率成反比。3.負(fù)債結(jié)構(gòu)不盡合理負(fù)債結(jié)構(gòu)的好壞會影響籌

5、資總風(fēng)險和總成本,負(fù)債結(jié)構(gòu)是指上市公司借入資金的期限、債源、發(fā)行證券等結(jié)構(gòu)。期限中尤其是短期負(fù)債結(jié)構(gòu)較為重要。因為它嚴(yán)重影響企業(yè)價值 ,負(fù)債的償還順序是首要考慮的是短期負(fù)債,然后才是長期負(fù)債 ,然而長期負(fù)債快到期轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債 ,與原來的短期負(fù)債重疊 ,需要在短期內(nèi)累積償還 ,從而形成公司的償債壓力。4.債券融資比例小溫總理在全國 “兩會 ”上的政府工作報告中提到了債券融資與股票融資一樣 , 具有同等重要地位 ,兩者同屬于直接融資 ,但債券融資成本明顯比股票要低 ,根據(jù)我國稅法的規(guī)定債券利息能夠在稅前列支 ,所以債券市場融資還個工具可以給企業(yè)帶來每股稅后利潤增加的好處?？墒俏覈捎诠善笔袌龊蛡?/p>

6、券市場 “兩市 ”發(fā)展格局并不相稱 ,債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后 ,問題較多。由于企業(yè)發(fā)行債券受到政府額度的限制并且發(fā)行的規(guī)模很小 ,導(dǎo)致債券融資比例很小。四、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的對策1.完善我國債券市場體系由于我國證券市場不規(guī)律的發(fā)展及經(jīng)濟體制改革的推進,需要擴大發(fā)債規(guī)模和加強公司債券的流通性來改變供不應(yīng)求的局面。為企業(yè)提供了良好的外部融資環(huán)境 , 其中我國企業(yè)債券的當(dāng)務(wù)之急是需要解決企業(yè)債券的流通性。豐富債券市場金融期限工具種類 ,以提高上市公司債券融資比例 ,并努力建立與現(xiàn)實經(jīng)濟相適應(yīng)的市場機制。調(diào)整股權(quán)市場和債券市場所占的比例和份額 ,從而 ,協(xié)調(diào)股權(quán)利益和債券利益之間的關(guān)系 ,真正實現(xiàn)與國際

7、市場接軌 ,有利于控制公司未來的資本結(jié)構(gòu)與成本。2.優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)國有股和流通股比重 ,是影響資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)因素,對于我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的的現(xiàn)象 ,在企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化中降低國有股比例。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)需要解決的是國有股減持問題 ,加大企業(yè)投資者的持股比例。再者,讓企業(yè)經(jīng)營者股票期權(quán)我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及優(yōu)化對策劉博綏化學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院摘要 實現(xiàn)企業(yè)價值最大化 ,是優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的根本所在。本文針對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)進行研究 ,首先研究資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的意義及幾個顯著影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的因素 ,對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進行了闡述 ,并提出了相應(yīng)的優(yōu)化對策。關(guān)鍵詞 上市公

8、司資本結(jié)構(gòu)企業(yè)價值最大化109期一、中小企業(yè)融資困境從近兩年的情況看 ,中小企業(yè)很難從銀行等正規(guī)金融機構(gòu)獲得融資。導(dǎo)致這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因有很多 ,一方面是因為中小企業(yè)自身規(guī)模小、信用等級低,銀行等正規(guī)金融機構(gòu)不愿意向中小企業(yè)貸款。另一方面則是國家在政策引導(dǎo)和金融機構(gòu)設(shè)置方面的原因 ,具體體現(xiàn)在一下幾個方面:(1 有針對性的服務(wù)銀行欠缺目前 ,社會上普遍存在這么一種共識 ,規(guī)模越大的企業(yè) ,資本越雄厚 ,貸款后不還款的風(fēng)險越低。因此 ,銀行大都選擇對大企業(yè)放貸 ,而不愿意向小企業(yè)貸款。有相關(guān)研究表明 ,規(guī)模越大的銀行越不愿意向中小企業(yè)貸款。因此,要解決中小企業(yè)融資問題就必須建立一些專門針對中小企

9、業(yè)貸款的銀行。(2 缺乏積極的信貸政策中小企業(yè)能否順利的獲得融資很大程度上取決于金融機構(gòu)的狀況。針對中小企業(yè)貸款的中小型銀行發(fā)展越是良好 ,中小企業(yè)越容易獲得貸款。然而 ,在我們國家缺乏專門支持中小型銀行發(fā)展的信貸政策。比如 ,在存款準(zhǔn)備金率的設(shè)定上 ,雖然我國相關(guān)法律規(guī)定 “大型金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為 20.5%,而中小型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率則僅為 17%”。但是 ,在執(zhí)行的時候中小型銀行和國有大型銀行卻實行的是同一存款準(zhǔn)備金率 ,很顯然 ,這對小型銀行是不公平的 ,事實上是在一定程度上限制了中小型銀行的發(fā)展。(3 資本市場的不成熟從融資的方式來講 ,企業(yè)除了從銀行貸款外 ,還可以通過資本

10、市場獲得融資。在我國資本市場主要包括股票市場和債券市場兩種。股票市場是企業(yè)通過發(fā)行股票的方式獲得融資 ;債券市場則是企業(yè)通過發(fā)行債券的方式獲得融資。這兩種方式本應(yīng)成為企業(yè)獲得資金的重要途徑 ,然而 ,在我國中小企業(yè)卻很難通過資本市場這一途徑獲得資金。這主要是因為 ,我國資本市場很不成熟 ,國家對資本市場的準(zhǔn)入條件要求比較苛刻。因此 ,很少有中小企業(yè)可以通過資本市場獲得融資。二、民間資本進入金融領(lǐng)域的現(xiàn)實考量引導(dǎo)民間資本緩解中小企業(yè)融資問題研究劉佳李雅麗河南理工大學(xué) 摘要 在我國 ,中小企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)的 90%以上 , 是我國經(jīng)濟發(fā)展的主要力量。而我國中小企業(yè)由于受自身規(guī)模的限制很難從銀行等

11、正規(guī)金融機構(gòu)獲得融資 ,因此 ,各個中小企業(yè)普遍存在融資難的現(xiàn)象。但是 ,在中小企業(yè)很難從正規(guī)金融機構(gòu)獲得融資的同時 ,民間借貸卻十分火爆。那么 ,如何才能正確的引導(dǎo)民間資本進入中小企業(yè),緩解中小企業(yè)的融資問題呢?本文細(xì)致分析了我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀 ,并針對這一現(xiàn)狀提出了解決的方法。關(guān)鍵詞 民間資本中小企業(yè)融資民間金融或管理層股票期權(quán)實行股票期權(quán)激勵,實現(xiàn)企業(yè)所有者總額的較大比例,且應(yīng)與企業(yè)規(guī)模以及經(jīng)營者和股東利益相聯(lián)系。3.調(diào)整上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)為了規(guī)避傳統(tǒng)上市公司不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu) ,主要充分考慮債務(wù)籌資的時間期限以及債務(wù)的來源。要改變現(xiàn)在的狀況 ,就應(yīng)該大力發(fā)展長期債券市場。股票過熱而債

12、券過冷的畸形現(xiàn)象形成主要是因為政府對企業(yè)股票市場的管制比較松弛。改善這種情況要做到以下幾點 :一是公司可以進行債務(wù)重組減少流動負(fù)債 ,加大力度發(fā)展長期負(fù)債 ;二是進一步加強對債券市場統(tǒng)一的宏觀管理 ,政府鼓勵上市公司發(fā)行債券 ;三是增加上市公司發(fā)行新股和配股資格的難度 ,從根本上調(diào)整上市公司對股權(quán)融資的過度偏好 ,改善股票市場 ;四是要加強自律管理 ,引導(dǎo)債券市場交易參與者的行為。由于流動資產(chǎn)變現(xiàn)性較好 ,短期償債性較強 ,公司在實際確定負(fù)債水平時 ,要以流動資產(chǎn)與經(jīng)營性現(xiàn)金流入結(jié)合起來使用。所以 ,確定負(fù)債結(jié)構(gòu)得出以下三種為計算基本目標(biāo) ;一是以流動資產(chǎn) ;二是以經(jīng)營性現(xiàn)金流入 ;三是將流動

13、資產(chǎn)和經(jīng)營性現(xiàn)金流入結(jié)合起來。4.合理制定公司融資策略合理的融資是保證公司有序生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求,合理的融資策略能優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu) ,并有效的實現(xiàn)公司財務(wù)管理,資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一項繁瑣復(fù)雜的工程。公司在發(fā)展的不同階段應(yīng)該考慮自身的條件選擇不同的融資策略,這是毋庸置疑的。而企業(yè)在發(fā)展初期知名度、規(guī)模等都比較不健全,第一應(yīng)該依靠股東出資和借款。第二再借助于銀行貸款。第三通過融資咨詢尋求風(fēng)險投資基金的幫助。公司要通過內(nèi)部融資 ,員工參股形式 ,健全企業(yè)內(nèi)部積累機制。依據(jù)國內(nèi)外企業(yè)構(gòu)架的歷史得出結(jié)論 ,企業(yè)是在不斷積累經(jīng)驗、吸取教訓(xùn)中發(fā)展壯大的 ,而不是一味的追加投資、降低成本及政府赦免等。在資金運作流轉(zhuǎn)中 ,合理使用資金 ,資本的閑置和低效利用的狀況盡量少發(fā)生。要結(jié)合企業(yè)的利潤收入 ,選擇適宜的資本結(jié)構(gòu) ,實現(xiàn)資本成本最小化 ,提高企業(yè)核心價值觀。五、小結(jié)在我國資本市場逐漸完備的情況下,上市公司資本結(jié)構(gòu)的治理相應(yīng)的也會發(fā)生變化 ,企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場變化及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu),提高資本的使用效率?？傊?企業(yè)全面思索影響優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)外部環(huán)境因素和財務(wù)彈性的要求之后 ,做到風(fēng)險小 ,收益大才是真正的優(yōu)化高手。要改變上市公司經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀 ,就應(yīng)積極科學(xué)的運用負(fù)債融資和股權(quán)融資之間有利優(yōu)勢 ,負(fù)債