最新折現(xiàn)率計算方法

1、折現(xiàn)率(i)計算折現(xiàn)率,又稱期望投資回報率,是基于收益法確定評估價值的重要參數(shù).本次評估通過計算xxx公司加權(quán)平均資本本錢的方法估算商標(biāo)使用企業(yè)期望投資回報率,并以此為根底計算無形資產(chǎn)折現(xiàn)率.為此,第一步,首先在上市公司中選取比照公司,然后估算比照公司的期望投資回報率；第二步,根據(jù)比照公司的期望回報率估算商標(biāo)使用企業(yè)的期望投資回報率；第三步,根據(jù)無形資產(chǎn)特有風(fēng)險計算商標(biāo)無形資產(chǎn)折現(xiàn)率.公式為：R=WACC+WACC加權(quán)平均總資本回報率a一商標(biāo)無形資產(chǎn)特有風(fēng)險(1)加權(quán)平均資本本錢確實定(WACCWACCWeightedAverageCostofCapital)代表期望的總投資回報率.它是期望的

2、股權(quán)回報率和所得稅調(diào)整后的債權(quán)回報率的加權(quán)平均值.在計算總投資回報率時,第一步需要計算,截至評估基準(zhǔn)日,股權(quán)資金回報率和利用公開的市場數(shù)據(jù)計算債權(quán)資金回報率.第二步,計算加權(quán)平均股權(quán)回報率和債權(quán)回報率.比照公司股權(quán)回報率確實定為了確定股權(quán)回報率,我們利用資本定價模型(CapitalAssetPricingModelor“CAPM).CAP通常估算投資者收益要求并進(jìn)而求取公司股權(quán)收益率的方法.它可以用以下公式表述：Re=Rf+BxERP+Rs其中：Re：股權(quán)回報率Rf:無風(fēng)險回報率B:風(fēng)險系數(shù)ERP市場風(fēng)險超額回報率Rs：公司特有風(fēng)險超額回報率分析CAP峨們采用以下幾步：第一步：確定無風(fēng)險回報率

3、國債收益率通常被認(rèn)為是無風(fēng)險的,由于持有該債權(quán)到期不能兌付的風(fēng)險很小,可以忽略不計.本次選取1999-2021各年度年末距到期日五年以上的中長期國債的到期收益率的平均值3.98%復(fù)利收益率作為無風(fēng)險回報率.數(shù)據(jù)來源：WIN皿訊.第二步：確定市場風(fēng)險超額回報率ERP.ERP即市場風(fēng)險超額回報率ERm-Rf2.一般來講,股權(quán)市場超額風(fēng)險收益率即股權(quán)風(fēng)險溢價,是投資者所取得的風(fēng)險補償額相對于風(fēng)險投資額的比率,該回報率超出在無風(fēng)險證券投資上應(yīng)得的回報率.目前在我國,通常采用證券市場上的公開資料來研究風(fēng)險報酬率.市場期望回報率ERm確實定：在本次評估中,我們借助Wind資訊的數(shù)據(jù)系統(tǒng),采用上證300指數(shù)

4、和深證300指數(shù)中的成份股投資收益的指標(biāo)來進(jìn)行分析,年收益率的計算分別采用算術(shù)平均值和幾何平均值兩種計算方法,對兩市成份股的投資收益情況從1999年12月31日至2021年12月31日進(jìn)行分析計算,得出各年度平均的市場風(fēng)險回報率.確定無風(fēng)險回報率Rf2：本次選取1999-2021各年度年末距到期日五年以上的中長期國債的到期收益率的平均值3.98%復(fù)利收益率作為無風(fēng)險回報率.根據(jù)算術(shù)平均和幾何平均兩種方法分別計算1999年12月31日至2021年12月31日期間每年的市場風(fēng)險溢價,即ERm-Rf2,并進(jìn)行平均,得到兩組平均值,經(jīng)過評估人員分析討論,認(rèn)為幾何平均值可以更好的表述收益率的增長情況,因

5、此我們采用幾何平均值計算的6.55%作為股權(quán)資本期望回報率.我們的估算結(jié)果如下：表十一：市場超額收益率ERP古算結(jié)論表序號年份算術(shù)平均值幾何平均值無風(fēng)險收益率超額收益率算術(shù)平均超額收益率幾何平均1199923.46%23.42%3.25%20.21%20.17%2200029.26%34.56%3.14%26.12%31.42%3200115.51%10.97%3.14%12.37%7.83%420028.89%-3.98%2.48%6.41%-6.46%520038.26%-2.21%2.63%5.63%-4.84%620046.11%-1.54%3.00%3.11%-4.54%720055

6、.31%-1.77%3.81%1.50%-5.58%8200621.09%9.43%3.49%17.60%5.94%9200745.08%23.30%4.08%41.00%19.22%10202134.66%7.92%5.53%29.13%2.39%11202142.89%14.87%4.00%38.89%10.87%1220213.80%15.98%4.00%-0.20%11.98%132021-27.59%6.78%6.00%-33.59%0.78%1420217.31%5.71%1.60%15202112.87%5.41%7.46%16平均值16.67%10.53%3.98%12.94%

7、6.55%第三步：確定比照公司相對于股票市場風(fēng)險系數(shù)BB系數(shù)被認(rèn)為是衡量公司相對風(fēng)險的指標(biāo).投資股市中一個公司,如果其B值為1.1那么意味著其股票風(fēng)險比整個股市平均風(fēng)險高10%相反,如果公司B為0.9,那么表示其股票風(fēng)險比股市平均低10%由于投資者期望高風(fēng)險應(yīng)得到高回報,B值對投資者衡量投資某種股票的相對風(fēng)險非常有幫助.目前中國國內(nèi)Wind資訊公司是一家從事于B的研究并給出計算B值的計算公式的公司.本次評估我們是選取該公司公布的B計算器計算比照公司的B值,股票市場指數(shù)選擇的是滬深300指數(shù).本次評估我們是選取該公司公布的B計算器計算比照公司的B值,股票市場指數(shù)選擇的是滬深300指數(shù),選擇滬深3

8、00指數(shù)主要是考慮該指數(shù)是國內(nèi)滬深兩市第一個跨市場指數(shù),并且組成該指數(shù)的成份股是各行業(yè)內(nèi)股票交易活潑的領(lǐng)頭股票.選擇該指數(shù)最重要的一個原因是我們在估算國內(nèi)股票市場ERP時采用的是滬深300指數(shù)的成份股,因此在估算B值時需要與ERPffi匹配,因此我們選擇滬深300指數(shù).根據(jù)以下公式,可以分別計算比照公司的UnleveredBUnlevered0=Levered0/1+(1-T)xD/E式中：D債權(quán)彳O;E股權(quán)彳O;T適用所得稅率根據(jù)上述公式計算出的比照公司平均UnleveredB為0.5139,作為XXX公司的Unlevered0.第四步：確定商標(biāo)使用企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)比率我們采用目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為

9、本次評估的商標(biāo)使用企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)比率,商標(biāo)使用企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)我們是根據(jù)比照公司數(shù)據(jù)確定的.通過“WIND查詢,滬、深兩市相關(guān)上市公司至評估基準(zhǔn)日資本結(jié)構(gòu)如下表所示.表十二：上市公司資本結(jié)構(gòu)表序號比照公司股票代碼付息負(fù)債(D)/股權(quán)公平市場價值(E)債權(quán)比例股權(quán)價值比例1廣弘控股000529.SZ1.39%1.37%98.63%2西王食品000639.SZ2.84%2.76%97.24%3正虹科技000702.SZ3.64%3.51%96.49%4天康生物002100.SZ8.56%7.89%92.11%5金新農(nóng)002548.SZ0.49%0.49%99.51%6比照公司平均值3.20%96.

10、80%根據(jù)上述數(shù)據(jù)我們最終確定被評估單位目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：D：E=3.31%第五步：估算商標(biāo)使用企業(yè)在評估基準(zhǔn)日確定的資本結(jié)構(gòu)比率下的LeveredBeta我們將已經(jīng)確定的商標(biāo)使用企業(yè)資本結(jié)構(gòu)比率代入到如下公式中,計算商標(biāo)使用企業(yè)LeveredBeta:LeveredBeta=UnleveredBetax(1+(1-T)xD/E)式中：D:債權(quán)價值；E:股權(quán)價值；T:適用所彳4稅率(XX必司取15%;評估基準(zhǔn)日以后被評估單位資本結(jié)構(gòu)因素的Levered0(LeveredBeta)LeveredBeta=UnleveredBetax(1+(1-T)xD/E)=0.5139*(1+(1-15%)*3

11、.31%)=0.5284第六步：估算公司特有風(fēng)險收益率Rs采用資本定價模型一般被認(rèn)為是估算一個投資組合(Portfolio)的組合收益,對于單個公司的投資風(fēng)險一般認(rèn)為要高于一個投資組合的風(fēng)險,因此,在考慮一個單個公司或股票的投資收益時應(yīng)該考慮該公司的特有風(fēng)險所產(chǎn)生的超額收益.公司的特有風(fēng)險目前國際上比擬多的是考慮公司的規(guī)模對投資風(fēng)險大小的影響公司資產(chǎn)規(guī)模小、投資風(fēng)險就會增加,反之,公司資產(chǎn)規(guī)模大,投資風(fēng)險就會相對減小,企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與投資風(fēng)險這種關(guān)系已廣泛被投資者接受.XXX公司是一家經(jīng)營多年的食品加工企業(yè)之一,其2021年銷售收入到達(dá)30,522.81萬元,在行業(yè)內(nèi)擁有較好的品牌和市場影響力.

12、近年來,在全國范圍內(nèi)拓展新的銷售網(wǎng)絡(luò),方案全面開拓地縣級城市的銷售網(wǎng)絡(luò),推進(jìn)品牌加盟代理業(yè)務(wù),整合企業(yè)采購、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售、信息網(wǎng)絡(luò)平臺,開發(fā)真正貼近市場的產(chǎn)品,到達(dá)增加企業(yè)的市場份額企業(yè)年度目標(biāo).近幾年,數(shù)量不斷增長的食用菌工廠化產(chǎn)品集中上市,對市場流通體系帶來了沖擊和考驗.綜合考慮,確定XXXX公司的特定風(fēng)險收益率Rs為4%第七步：計算股權(quán)期望回報率將恰當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)代入CAP武式中,我們就可以計算出對商標(biāo)使用企業(yè)的股權(quán)期望回報率.Re=Rf+B義ERP+R=3.98%+0.5284X6.55%+4%=11.44%債權(quán)回報率確實定在中國,對債權(quán)收益率的一個合理估計是將市場公允短期和長期銀行貸款

13、利率結(jié)合起來的一個估計.目前在中國,只有極少數(shù)國營大型企業(yè)或國家重點工程工程才可以被批準(zhǔn)發(fā)行公司債券.事實上,盡管有一些公司債券是可以交易的,但是中國目前尚未建立起真正意義上的公司債券市場.本次通過查詢中國人民銀行公布的在評估基準(zhǔn)日有效的五年期以上貸款利率是5.90%.我們采用該利率作為商標(biāo)使用企業(yè)債權(quán)年期望回報率.總資本加權(quán)平均回報率確實定股權(quán)期望回報率和債權(quán)回報率可以用加權(quán)平均的方法計算總資本加權(quán)平均回報率.權(quán)重取目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)股權(quán)、債權(quán)結(jié)構(gòu)比例.總資本加權(quán)平均回報率利用以下公式計算：EDWACCReRd(1T)EDED其中：WACC=權(quán)平均總資本回報率；E=K權(quán)價值；Re=期望股本回報率；D=付息債權(quán)價值；Rd=責(zé)權(quán)期望回報率；丁=企業(yè)所得稅率；WACC=11.4%<96.80%+5.90%X3.20%X(1-15%)=11.23%(2)商標(biāo)無形