《財務(wù)管理的價值觀》

1、2022-3-13整理ppt1第二章第二章 財務(wù)管理的價值觀財務(wù)管理的價值觀 資金的時間價值資金的時間價值風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬利息率利息率2022-3-13整理ppt2一、資金的時間價值一、資金的時間價值 本質(zhì)本質(zhì) 投資角度投資所獲收益 消費角度對推遲消費的補償 馬克思主義角度剩余價值的表現(xiàn)（GWG） 時間價值時間價值 不同時間發(fā)生的等額資金在價值上的差別稱為資金的時間價值 時間價值是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹補償后的真實報酬率 具體體現(xiàn)具體體現(xiàn) 利息、股息、利潤率、投資報酬等 具體計算時多用利息率2022-3-13整理ppt3資金時間價值計算系數(shù)資金時間價值計算系數(shù) (/, ,)(1)nFP i n

2、i=+1(/, ,)(1)nPF i ni=+(1)1(/, ,)niFA i ni+-=(1)1(/, ,)(1)nniPA i nii+-=+復(fù)利終值系數(shù)：復(fù)利終值系數(shù)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：年金終值系數(shù)：年金終值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)：2022-3-13整理ppt4資金時間價值計算公式資金時間價值計算公式 復(fù)利終值：復(fù)利終值： 復(fù)利現(xiàn)值：復(fù)利現(xiàn)值： 后付年金終值：后付年金終值： 后付年金現(xiàn)值：后付年金現(xiàn)值： 先付年金終值：先付年金終值：n期先付年金終值=n期后付年金終值*（1+利息率） 先付年金現(xiàn)值：先付年金現(xiàn)值：n期先付年金現(xiàn)值=n期后付年金現(xiàn)值*（1+利息率） 永續(xù)年

3、金現(xiàn)值：永續(xù)年金現(xiàn)值：),/(niPFPF),/(niFPFP),/(niAFAF),/(niAPAPiAP/2022-3-13整理ppt5貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算項目項目基本公式基本公式其他運用其他運用復(fù)利終值復(fù)利終值現(xiàn)值（1+i)n求期數(shù)、利率復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值 終值* （1+i)-n求期數(shù)、利率普通年金終值普通年金終值年金*(F/A,i,n)求年金、期數(shù)、利率普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值年金*(P/A,i,n)求年金、期數(shù)、利率先付年金終值先付年金終值年金* (F/A,i,n+1)-1求年金、期數(shù)、利率先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值年金* (P/A,i,n-1)+1求年金、期數(shù)、利率遞延

4、年金終值遞延年金終值同普通年金，注意期數(shù)永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值年金/貼現(xiàn)率求利率和年金2022-3-13整理ppt6資金時間價值練習(xí)舉例資金時間價值練習(xí)舉例 某人年初存入銀行10000元，假設(shè)銀行按每年8%的復(fù)利計息，每年末取出2000元，則最后一次能夠足額（2000元）提款的時間是在第幾年？ 假設(shè)以10%的年利率借得50萬元，投資于某個壽命為10年的項目，為使該投資項目成為有利的項目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額為多少？ 一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為多少？2022-3-13整理ppt7資金時間價值練習(xí)答案資金時間價值練習(xí)答案 p=A*(p/

5、A,8%,n), p=10000, A=2000, (p/A,8%,n)=5，解得n=6 p=A*(p/A,10%,10), p=500000, (p/A,10%,10)=6.145, 解得A=81367 p=500*(p/A,10%,5)*(p/F,10%,2) =500*3.791*0.826 =1565.682022-3-13整理ppt8時間價值計算中應(yīng)注意的問題時間價值計算中應(yīng)注意的問題 注意公式使用的前提注意公式使用的前提 注意不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算注意不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 注意計息期短于一年時間價值的計算注意計息期短于一年時間價值的計算年利率為i，每年計息m次，則每期的利率r

6、=i/m，然后用資金時間價值計算的公式 貼現(xiàn)率的計算貼現(xiàn)率的計算特殊情況用插值法確定2022-3-13整理ppt9二、風(fēng)險報酬（一般概念）二、風(fēng)險報酬（一般概念） 風(fēng)險風(fēng)險遭受損失的可能性某種不確定性 決策類型決策類型確定性 、風(fēng)險性、不確定性 風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬投資者因冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬p投資報酬率投資報酬率= =時間價值時間價值+ +通貨膨脹貼水通貨膨脹貼水+ +風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬p投資報酬率投資報酬率= =無風(fēng)險報酬無風(fēng)險報酬+ +風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬2022-3-13整理ppt10單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算 確定概率分布確定概率分布概率是指一件

7、事發(fā)生的可能性 計算期望報酬率：計算期望報酬率： 計算標準離差：計算標準離差：niiiPKK1iiniPKK21)(2022-3-13整理ppt11單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算 計算標準離差率：計算標準離差率： 計算風(fēng)險報酬：計算風(fēng)險報酬：KVbVRR2022-3-13整理ppt12風(fēng)險報酬系數(shù)（風(fēng)險報酬系數(shù)（b b）的確定）的確定 根據(jù)以往的同類項目確定根據(jù)以往的同類項目確定 由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定由國家有關(guān)部門組織專家確定由國家有關(guān)部門組織專家確定2022-3-13整理ppt13證券組合的風(fēng)險（一）證券組合的風(fēng)險（一） 證券組合的風(fēng)

8、險分為：證券組合的風(fēng)險分為： 可分散風(fēng)險 不可分散風(fēng)險 可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險 又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險、公司特別風(fēng)險 可以通過適當?shù)淖C券組合予以分散 足夠多的組合可分散大部分風(fēng)險p 如公司工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等由于公司自身管理引起的風(fēng)險 不可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險 又稱系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險 對不同的企業(yè)影響不同p 如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等引起的風(fēng)險，對每個公司都有影響2022-3-13整理ppt14 投資的全部風(fēng)險是不可能完全消除的投資的全部風(fēng)險是不可能完全消除的 通過證券組合可將公司特有風(fēng)險降低通過證券組合可將公司特有風(fēng)險降低 公司特有風(fēng)險會隨著持有股票數(shù)量的增加而逐漸降低，直到持有將

9、近20種股票后，公司特有風(fēng)險幾乎會全部消除 證券組合的總風(fēng)險隨證券組合中股票數(shù)量的增加而變化的過程見下圖證券組合的風(fēng)險（二）證券組合的風(fēng)險（二）2022-3-13整理ppt15證券組合的風(fēng)險示意圖證券組合的風(fēng)險示意圖2022-3-13整理ppt16貝塔系數(shù)（貝塔系數(shù)（）定義）定義 單個證券的市場風(fēng)險大小可以用系數(shù)來表示。 （貝塔系數(shù)）定義為：（貝塔系數(shù)）定義為： 衡量某一單項股票的波動相對于市場上所有股票的平均波動的程度（以股票市場為例）。整體市場的系數(shù)為整體市場的系數(shù)為1 1若股票系數(shù)小于1，則其風(fēng)險小于市場風(fēng)險若股票系數(shù)大于1，則其風(fēng)險大于市場風(fēng)險若股票系數(shù)等于1，則其風(fēng)險等于市場風(fēng)險整理

10、ppt系數(shù)的計算系數(shù)的計算 依照定義，依照定義，系數(shù)為某個資產(chǎn)的收益率與市場組系數(shù)為某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性，其計算公式：合之間的相關(guān)性，其計算公式： 其中，分子其中，分子 是第是第J種證券的收益種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差。與市場組合收益之間的協(xié)方差。 是證券的標準差是證券的標準差 與市場組合標準差與市場組合標準差 的相關(guān)系數(shù)的相關(guān)系數(shù))(),(22MJJMMMJJMMMJJrrKKCOV),(MJKKCOVJMrJM整理ppt系數(shù)的計算系數(shù)的計算系數(shù)的計算方法有兩種：系數(shù)的計算方法有兩種：一種是使用回歸直線法。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計的線性回歸一種是使用回歸直線法。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計

11、的線性回歸原理，原理，系數(shù)均可以通過同一時期內(nèi)的資產(chǎn)收益系數(shù)均可以通過同一時期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸率和市場組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程方程y=a+bxy=a+bx預(yù)測出來。預(yù)測出來。 系數(shù)就是該線性回歸方系數(shù)就是該線性回歸方程的系數(shù)程的系數(shù)另一種方法是按照定義。根據(jù)證券與股票指數(shù)收益另一種方法是按照定義。根據(jù)證券與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)、股票指數(shù)的標準差和股票收益率率的相關(guān)系數(shù)、股票指數(shù)的標準差和股票收益率的標準差直接計算。的標準差直接計算。2022-3-13整理ppt19一些公司的一些公司的系數(shù)系數(shù) 系數(shù)計算較為復(fù)雜，一般系數(shù)計算較為復(fù)雜，一般系

12、數(shù)由一些投系數(shù)由一些投資服務(wù)機構(gòu)定期計算并公布，不需投資者自資服務(wù)機構(gòu)定期計算并公布，不需投資者自己計算。己計算。美國（美國（19911991） 通用汽車公司 1 國際商用機器公司 0.95 美國電話電報公司 0.85 克萊斯勒汽車公司 1.35中國（中國（19971997） 伊犁股份 0.623 渤?；?1.166 儀征化纖 1.253 中山火炬 1.3552022-3-13整理ppt20證券組合證券組合系數(shù)系數(shù)iniipx1證券組合的證券組合的系數(shù)系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種證券在證券組合中所占的比重。2022-3-13整理ppt21風(fēng)險與報酬率的關(guān)系風(fēng)險與報酬率的關(guān)系 資本

13、資產(chǎn)定價模型（資本資產(chǎn)定價模型（CAPMCAPM）)(FmiFiRKRk證券市場線（證券市場線（SMLSML）2022-3-13整理ppt22無風(fēng)險報酬率低風(fēng)險報酬率市場平均風(fēng)險報酬率高風(fēng)險報酬率必要報酬率（必要報酬率（%）風(fēng)險風(fēng)險/ 值值0證券市場線（證券市場線（SMLSML）2022-3-13整理ppt23三、利息率三、利息率 利息率的概念利息率的概念資金的增值同投入資金價值之比 利息率的分類利息率的分類按利率之間的變動關(guān)系p基準利率與套算利率按取得報酬情況p實際利率與名義利率p名義利率=實際利率+通膨指數(shù)按借款期內(nèi)調(diào)整情況p固定利率與浮動利率按利率變動與市場關(guān)系p市場利率和官定利率202

14、2-3-13整理ppt24決定利息率高低的因素決定利息率高低的因素 基本決定因素基本決定因素供求關(guān)系供求關(guān)系供應(yīng)曲線需求曲線資金數(shù)量資金數(shù)量均衡點利率均衡點利率均衡點資金量均衡點資金量利率利率02022-3-13整理ppt25未來利率水平的預(yù)測未來利率水平的預(yù)測 利率的組成利率的組成純利率、通貨膨脹補償、風(fēng)險報酬 風(fēng)險報酬的組成風(fēng)險報酬的組成違約風(fēng)險報酬、流動風(fēng)險報酬、期限風(fēng)險報酬 利率預(yù)測表達式利率預(yù)測表達式K=K0+IP+DP+LP+MPpK0純利率pIP通貨膨脹補償（又稱通貨膨脹貼水）pDP違約風(fēng)險報酬pLP流動風(fēng)險報酬pMP期限風(fēng)險報酬2022-3-13整理ppt26利率預(yù)測中各個項目

15、的具體決定（一）利率預(yù)測中各個項目的具體決定（一） 純利率（純利率（ K K0 0 ）指沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下的均衡點利率通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券的利率來代表 通貨膨脹補償（通貨膨脹補償（IPIP）根據(jù)未來通貨膨脹情況估計來確定常用算術(shù)平均法或幾何平均法來具體估算幾何平均法：12(1).(1).(1)1nnIPxxx=+-2022-3-13整理ppt27利率預(yù)測中各個具體項目的確定（二）利率預(yù)測中各個具體項目的確定（二） 違約風(fēng)險報酬（違約風(fēng)險報酬（DPDP）違約風(fēng)險是指借款人不能按期支付利息和本金，債權(quán)人承受了此風(fēng)險，因此要求一定的報酬補償大小根據(jù)對方的信用程度來決定 流動性風(fēng)險報酬（流動性風(fēng)險報酬（LPLP）按資產(chǎn)的變現(xiàn)能力來確定 期限風(fēng)險報酬（期限風(fēng)險報酬（MPMP）根據(jù)期限長短來確定所要求風(fēng)險報酬的大小 整理ppt利率案例利率案例案例案例 起始于 80 年代初的改革開放，使我國的經(jīng)濟進入了快速發(fā)展階段，但由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的體制矛盾等諸多因素的影響，又使得我國的經(jīng)濟形勢出現(xiàn)了較大的波動。