下載本文檔
版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡(jiǎn)介
1、部分籃籌股目標(biāo)價(jià)格定位中集集團(tuán):04年每股收益1.5元,目標(biāo)股價(jià)區(qū)間22.5 27,策略持有今年中報(bào)0.926元,主要是集裝箱銷售量增長(zhǎng)、毛利率大幅上升所致,我們預(yù)期在上半 年鋼材價(jià)格大幅回落后,下半年集裝箱價(jià)格也將有所回落,產(chǎn)品毛利率水平會(huì)有所下降,保守估計(jì)全年每股收益 1.50元。目前市場(chǎng)上沒有類似公司,我們認(rèn)為15 - 18倍市盈率的估值水平,在目前的低迷市況下也是比較保守穩(wěn)健的估值,因此,中集集團(tuán)未來6個(gè)月的目標(biāo)股價(jià)區(qū)間為22.5, 27。根據(jù)目前造船業(yè)訂單已經(jīng)排至 2007年,我國(guó)外貿(mào)出口的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭,以及大量的80年代舊箱陸續(xù)進(jìn)入換箱期(03年舊箱換新大約有125萬TEU,而新箱
2、只有175萬TEU )我 們認(rèn)為在未來的2-3年內(nèi),集裝箱業(yè)務(wù)仍然會(huì)維持一個(gè)比較穩(wěn)定快速的增長(zhǎng)。至于半掛車業(yè)務(wù),公司計(jì)劃在三年內(nèi)從目前20億元的銷售收入做到 100億銷售收入的規(guī)模。今年4月份,中集收購(gòu)了國(guó)內(nèi)半掛車生產(chǎn)最后一個(gè)重要廠家駐馬店華駿,使其中集半掛車占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的30 %,已經(jīng)初步具備了通過規(guī)?;a(chǎn)管理,降低成本,從而清理市場(chǎng)的臨界市場(chǎng)份額。需求方面,考慮到目前國(guó)家開始通過降低大型貨車過路費(fèi)用來鼓勵(lì)發(fā) 展大型化、現(xiàn)代化的公路運(yùn)輸,我們從卡車行業(yè)的數(shù)據(jù)可以看到,重型卡車的銷量正在快速增長(zhǎng),而中小型卡車的銷量正面臨著萎縮。因此,未來物流升級(jí)帶來的半掛車需求將是巨大的。但是,受運(yùn)輸企業(yè)
3、行為習(xí)慣的影響,半掛車的需求增長(zhǎng)可能有是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過程。總之,相比2- 3年內(nèi)中集具有的成長(zhǎng)性而言,我們認(rèn)為15- 18倍市盈率的估值水平是安全、謹(jǐn)慎的。中國(guó)石化:每股收益04 年 0.40 元,05年0.50元,目標(biāo)股價(jià)區(qū)間6 - 7.5,策略持有2003 年2004 年2004E1(下半2004E2(下2005E(05 年中期E年原油實(shí)現(xiàn)半年原油實(shí)原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格價(jià)格38.5美現(xiàn)價(jià)格42.542.5美元)元)美元)勘探開采板塊192159.615378.956424.676525.789煉油板塊6031.6063.21663.21663.216營(yíng)銷與分銷板塊11969.793139.586
4、139.586139.586化工板塊2213.226.4026.4026.40EBIT (經(jīng)營(yíng)收益)373274.21608.16653.878754.991利息支出3720404040稅前利潤(rùn)341254.21568.16613.878714.991所得稅10678.8176.13190.30221.65少數(shù)股東權(quán)益1914.1631.6634.2039.84股東應(yīng)占凈利潤(rùn)216161.25360.37389.378453.50中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)190.11152.3340.37369.378433.50每股收益(元)0.21930.17560.39260.4260.50資料來源:國(guó)金研究由
5、于油價(jià)的過度上漲,市場(chǎng)對(duì)于石化行業(yè)的估值開始變得有分歧。行業(yè)周期性見頂?shù)膽n慮令市場(chǎng)無法重新推高石化股。我們認(rèn)為,石化行業(yè)與鋼鐵、汽車等行業(yè)有不同的地方,它70%的產(chǎn)品屬于消費(fèi)品,而不是投資品,因此,石化產(chǎn)品的需求與GDP的增長(zhǎng)會(huì)保持更持久穩(wěn)定的相關(guān)性,我們認(rèn)為,接下去的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)更多體現(xiàn)在消費(fèi)需求的拉動(dòng)上,7月份國(guó)內(nèi)消費(fèi)零售總額同比增長(zhǎng)13%,隱約可見消費(fèi)啟動(dòng)的跡象,隨著進(jìn)入農(nóng)村收入的提高,他們對(duì)于基本石化產(chǎn)品的需求也將呈現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)。石化周期更多的是受產(chǎn)能狀況影響。目前,所有機(jī)構(gòu)研究人員對(duì)于石化周期見頂?shù)念A(yù)期都是基于:2006年國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)能新增產(chǎn)能將出現(xiàn)一個(gè)高峰,因此石化周期也可能見頂。20
6、04年之前,國(guó)內(nèi)新增乙烯產(chǎn)能很少,而2005年中期,揚(yáng)子BASF和上海賽科會(huì)新增100萬噸左右乙烯產(chǎn)能,而其他乙烯產(chǎn)能將集中在2006年釋放。我們認(rèn)為,由于產(chǎn)能的集中釋放,因此“周期見頂”的擔(dān)憂是有道理的,但是時(shí)間會(huì)是在2006年。基于我們對(duì)中國(guó)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)側(cè)重點(diǎn)的分析,消費(fèi)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),將產(chǎn)生對(duì)石化的更大需求。因此,我們認(rèn)為2006年的乙烯產(chǎn)能也可能在比較平穩(wěn)的石化產(chǎn)品價(jià)格狀況下得到釋放,石化行業(yè)的業(yè)績(jī)將在 04、05年呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)后,于 2006年繼續(xù)曾現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前來說,四大石化面臨的最大不確定性因素是原油價(jià)格和國(guó)家發(fā)改委的成品油定價(jià)政 策。我們判斷國(guó)際原油價(jià)格會(huì)在美國(guó)大選前后,創(chuàng)出
7、新高后,有一個(gè)中級(jí)調(diào)整過程,但是基于石油生產(chǎn)國(guó)對(duì)油價(jià)逐漸明朗的保價(jià)態(tài)度,我們認(rèn)為05年的原油價(jià)格可能繼續(xù)維持在40美元以上。而考慮到國(guó)內(nèi)的通貨膨脹因素,我們認(rèn)為國(guó)家發(fā)改委對(duì)成品油銷售價(jià)格將會(huì)管的比較死,銷售價(jià)格漲幅會(huì)小于成本漲幅。中國(guó)石化是四大石化公司中唯一受惠于高漲的原油價(jià)格的:我們測(cè)算,在目前的油價(jià)水平下,保守估計(jì),04年中國(guó)石化每股收益將達(dá)到0.40元,05年的每股收益將達(dá)到 0.50元(BASF、BP乙烯項(xiàng)目未考慮在內(nèi))。按照目前,國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于石化類股票15倍的中準(zhǔn)估值水平,中國(guó)石化未來 6個(gè)月的目標(biāo)股價(jià)區(qū)間為6, 7.5。中國(guó)聯(lián)通:每股收益 04年0.18元,05年0.22元,目標(biāo)股
8、價(jià)區(qū)間3.6, 4.4,策略逢高減 持目前來說,中國(guó)聯(lián)通的業(yè)務(wù)擴(kuò)展遇到了很大的瓶頸,手機(jī)用戶市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)了飽和跡象。而世界風(fēng)雙模手機(jī)的效果如何目前還未知。因此,我們認(rèn)為聯(lián)通的整體前景不明朗。按照大 部分機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè),中國(guó)聯(lián)通 04年的每股業(yè)績(jī)?yōu)?.18元,而05年可以達(dá)到0.22元左右。在 語(yǔ)音市場(chǎng)呈現(xiàn)飽和狀態(tài),而新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)尚未形成的情況下, 我們認(rèn)為電信行業(yè)應(yīng)該以“成 熟期”估值,以20倍左右市盈率為宜。未來 6個(gè)月,中國(guó)聯(lián)通目標(biāo)股價(jià)區(qū)間 3.6,4.4, 目前估計(jì)離此區(qū)域不遠(yuǎn),因此策略上以“逢高減持”為主。中海發(fā)展:每股收益 04年0.531元,05年0.678元,06年0.894元;目標(biāo)股價(jià)區(qū)間11, 13,策略謹(jǐn)慎持有表:中海發(fā)展04、05年新船交付04年下半年型號(hào)總載重噸3干散貨船5.7萬1油輪11萬1油輪(超大)30萬05年5干散貨輪5.73 萬1油輪11萬2油輪7.5萬2油輪4.2萬1油輪(超大)30萬資料來源:中銀國(guó)際由于,04、05年有為數(shù)眾多的新船要交付,中海發(fā)展面臨著較大的融資壓力,董事會(huì) 已經(jīng)通過了發(fā)行20億元可轉(zhuǎn)債議案,按照目前的股價(jià),轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)股票數(shù)量將達(dá)到2.2億股,短期內(nèi)對(duì)現(xiàn)有業(yè)績(jī)可能存在一定的攤薄。根據(jù)中銀國(guó)際等大型研究機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),不考慮可轉(zhuǎn)債的影響
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫(kù)網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 如何拉近與客戶的關(guān)系
- 2024高中地理第六章人類與地理環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展第一節(jié)人地關(guān)系思想的演變課時(shí)演練含解析新人教版必修2
- 2024高中生物第1章人體的內(nèi)環(huán)境與穩(wěn)態(tài)第2節(jié)內(nèi)環(huán)境穩(wěn)態(tài)的重要性課堂演練含解析新人教版必修3
- 2024高考地理一輪復(fù)習(xí)第十四單元地理環(huán)境與區(qū)域發(fā)展練習(xí)含解析
- 2024高考?xì)v史一輪復(fù)習(xí)方案專題一古代中國(guó)的政治制度專題整合備考提能教學(xué)案+練習(xí)人民版
- 2024高考地理一輪復(fù)習(xí)特色篇四地理實(shí)踐力練習(xí)含解析
- 頸部骨折患者的固定與搬運(yùn)考核試題
- 管網(wǎng)工程質(zhì)量管理措施
- 2024年湖北交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院高職單招職業(yè)適應(yīng)性測(cè)試歷年參考題庫(kù)含答案解析
- 消防安全評(píng)估質(zhì)量控制體系之歐陽(yáng)道創(chuàng)編
- 狗咬傷護(hù)理查房
- 農(nóng)民工工資表(模板)
- (完整)20以內(nèi)加減法
- 電力基建項(xiàng)目管理實(shí)施規(guī)劃范本
- 創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造:職場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力密鑰知到章節(jié)答案智慧樹2023年上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)
- 呼吸機(jī)常見報(bào)警及處理
- 蘇教版六年級(jí)數(shù)學(xué)下冊(cè)第三單元第3課《練習(xí)五》公開課課件
- 北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)自主招生考試綜合素質(zhì)測(cè)試面試試題答題技巧匯總
- 產(chǎn)品質(zhì)量反饋、回復(fù)單
- GB/T 7424.2-2002光纜總規(guī)范第2部分:光纜基本試驗(yàn)方法
- 人教版8年級(jí)上英語(yǔ)各單元語(yǔ)法課件大全
評(píng)論
0/150
提交評(píng)論