煤電企業(yè)近三年運(yùn)營(yíng)情況分析

1、    煤電企業(yè)近三年運(yùn)營(yíng)情況分析         摘要：近年來(lái)，以煤炭為主的一次能源價(jià)格持續(xù)快速上漲，處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的電力企業(yè)利潤(rùn)水平因此大幅下降，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)十分困難。電力和煤炭行業(yè)的上市公司擁有業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是行業(yè)的代表。通過(guò)對(duì)幾家上市的發(fā)電企業(yè)和煤炭企業(yè)2007年以來(lái)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的分析，探討了煤炭企業(yè)和電力企業(yè)發(fā)展存在的問題和電力企業(yè)虧損的原因，提出了完善煤電價(jià)格機(jī)制、加大煤電一體化經(jīng)營(yíng)力度、調(diào)整電源結(jié)構(gòu)等相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：電力企業(yè)，上市公司，煤電聯(lián)動(dòng)，利潤(rùn)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)0

2、 引言從2007年起，以煤炭為主的一次能源價(jià)格持續(xù)快速上漲，電力企業(yè)特別是火電企業(yè)利潤(rùn)水平大幅下降，出現(xiàn)行業(yè)性虧損。2008年，電力行業(yè)虧損額達(dá)到850億元，負(fù)債率也快速上升，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)十分困難1-5。而同年，全國(guó)規(guī)模以上煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2100億元，煤電供應(yīng)鏈上下游利益出現(xiàn)失衡。2009年，在國(guó)家應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)出臺(tái)一系列促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策的大背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)取得明顯成效，經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭逐步增強(qiáng)，電力需求增長(zhǎng)，電力企業(yè)加強(qiáng)管理，降本增效，經(jīng)營(yíng)狀況逐步改善。但是，由于電煤價(jià)格波動(dòng)，而電價(jià)受政府管制，電力企業(yè)政策性虧損的風(fēng)險(xiǎn)仍很大，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困難的局面沒有根本改變。目前，國(guó)內(nèi)電力和煤炭行業(yè)上市公司資

3、產(chǎn)均為2個(gè)行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其運(yùn)營(yíng)情況可以作為電力行業(yè)和煤炭行業(yè)的代表。本文選擇華能國(guó)際、大唐發(fā)電、國(guó)電電力、華電國(guó)際、漳澤電力5家電力上市公司和中國(guó)神華、中煤能源、兗州煤業(yè)、大同煤業(yè)、開灤股份5家煤炭上市公司，以其近3年公布的財(cái)務(wù)報(bào)告為依據(jù)，重點(diǎn)對(duì)煤炭和電力2類企業(yè)的盈利能力、償債能力和發(fā)展能力進(jìn)行分析。1 電力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況分析1.1 電力企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益分析毛利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利的基礎(chǔ)，企業(yè)要經(jīng)營(yíng)獲利，必須有足夠的毛利，才能在補(bǔ)償生產(chǎn)成本后，消化財(cái)務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用。毛利率是反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和成本水平高低的重要指標(biāo)。近3年5家電力上市公司平均毛利率為11.46%；平均毛利率最高的大唐發(fā)電，為18

4、.33%，最低的為漳澤電力，為-2.39%。從發(fā)電企業(yè)總體來(lái)看，毛利率都處于較低水平，如圖1所示。導(dǎo)致企業(yè)毛利率低的原因：一是電價(jià)水平低，售電量增加帶來(lái)的銷售收入增長(zhǎng)有限；二是生產(chǎn)成本高。 2008年，電力上市公司經(jīng)營(yíng)最為困難，5家企業(yè)3家虧損，2家微利，其中華能國(guó)際虧損44億元，華電國(guó)際虧損31億元，漳澤電力虧損11億元，營(yíng)業(yè)收入尚不能補(bǔ)償生產(chǎn)成本，收入成本倒掛，發(fā)電量越多，虧損額越大。2007-2009年3季度電力上市公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)詳見表1。 電力上市公司成本增長(zhǎng)速度較快，收入增長(zhǎng)的速度低于成本增長(zhǎng)的速度。以2008年為例，電力上市公司成本增加的速度超過(guò)收入增加的速度

5、接近1倍。如華能國(guó)際2008年?duì)I業(yè)收入比2007年增加34%，而生產(chǎn)成本同比增加63%；大唐發(fā)電2008年?duì)I業(yè)收入比2007年增加12%，而生產(chǎn)成本同比增加39%；國(guó)電電力2008年?duì)I業(yè)收入比2007年下降6%，而生產(chǎn)成本同比增加11%。燃料成本約占火力發(fā)電成本的70%，電力燃料成本快速增加，超過(guò)了電力銷售收入增加的速度，單位電價(jià)增長(zhǎng)落后于單位變動(dòng)成本增長(zhǎng)，詳見圖2。 1.2 電力企業(yè)償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的主要標(biāo)志，一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在60%以內(nèi)是適宜的，公共基礎(chǔ)性行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率可以稍高一些。5家電力上市公司有3家資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%，其他2家也在70%

6、以上，處于較高水平。2007-2009年第3季度電力上市公司資產(chǎn)負(fù)債率如表2所示。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)是分析短期償債能力的主要指標(biāo)，一般認(rèn)為流動(dòng)比率大于1、速動(dòng)比率大于2是適宜的6。5家電力上市公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均小于1，反映電力企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)配置較低，短期負(fù)債償還壓力較大。 電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高與電力行業(yè)屬于資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)有重要關(guān)系，更與企業(yè)盈利模式和資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，保持合理的盈利水平，通過(guò)有效的資本積累擴(kuò)大凈資產(chǎn)規(guī)模，是控制和降低資產(chǎn)負(fù)債率的有效途徑。電力基建投資項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)、投資額大，電力基建項(xiàng)目資金來(lái)源中80%為商業(yè)貸款，電力基建規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的是企業(yè)負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)

7、大。由于電力上市公司盈利水平較低，通過(guò)資本積累降低負(fù)債水平的能力被弱化，隨著時(shí)間的推移，電力上市公司負(fù)債水平持續(xù)走高。在經(jīng)營(yíng)虧損的情況下，虧損侵蝕權(quán)益資本，導(dǎo)致凈資產(chǎn)下降，相對(duì)提高了資產(chǎn)負(fù)債水平。電力上市公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較高財(cái)務(wù)費(fèi)用，承擔(dān)了較大的還本付息壓力，每年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)一半以上用于支付貸款利息。較高的資產(chǎn)負(fù)債率使電力企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平較高，較高的財(cái)務(wù)杠桿給電力企業(yè)帶來(lái)較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在電力企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率高于貸款利率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生積極的作用，為權(quán)益資本帶來(lái)較高收益；在電力企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率低于銀行利率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生負(fù)面作用，使權(quán)益資本承擔(dān)更大的損失。在電價(jià)受管制的前提下，電力企業(yè)的盈利水

8、平不完全取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力，電力企業(yè)較多地承擔(dān)了政策性虧損。電力企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率低于銀行利率水平，較高的財(cái)務(wù)杠桿給電力企業(yè)帶來(lái)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使得電力企業(yè)的償還能力較弱。2 煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況分析2.1 經(jīng)營(yíng)毛利率較高，盈利能力較強(qiáng)分析5家煤炭上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，煤炭上市公司經(jīng)營(yíng)毛利率較高，近3年煤炭上市公司平均毛利率為41%，盈利能力較強(qiáng)，利潤(rùn)水平較高。2008年，大同煤業(yè)經(jīng)營(yíng)毛利率為62%，毛利率最低的開灤股份也在20%以上。在考慮煤炭資源稟賦差異和采掘成本差異的情況下，社會(huì)平均煤炭生產(chǎn)成本處于一個(gè)穩(wěn)定的水平，煤炭行業(yè)毛利率高主要是由于較高的煤炭?jī)r(jià)格帶來(lái)較高的營(yíng)業(yè)收入。詳見圖3。&#

9、160;由于煤炭企業(yè)毛利率高，成本消化能力強(qiáng)，在補(bǔ)償財(cái)務(wù)費(fèi)用、期間費(fèi)用后保持了較高的凈資產(chǎn)收益水平，5家煤炭上市公司近3年平均凈資產(chǎn)收益率在15%以上，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)也保持了較快的增長(zhǎng)。詳見表3。 2.2 資產(chǎn)負(fù)債率較低，逐年下降近3年煤炭上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為36%，反映了較強(qiáng)的償債能力和較高的權(quán)益水平。2009年煤炭上市公司資產(chǎn)負(fù)債率最低的為兗州煤業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率為19%，最高的開灤股份也在60%以內(nèi)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比例也處于較好水平。詳見圖4。 煤炭上市公司資產(chǎn)負(fù)債率低與溢價(jià)發(fā)行股票融得較多權(quán)益資本有關(guān)，同時(shí)，較高的資產(chǎn)收益水平積累了大量自有資金，降低了負(fù)債融資規(guī)模。近

10、3年來(lái)，5家煤炭上市公司除開灤股份以外資產(chǎn)負(fù)債率都在50%以下，且呈逐年下降趨勢(shì)，顯示了良好的償付能力和盈利水平。詳見表4。 3 影響煤電企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的主要因素截至2009年底，我國(guó)電力裝機(jī)容量達(dá)到8.6億kW，其中火電裝機(jī)容量6.5億kW，占全國(guó)電力裝機(jī)容量的3/4。2009年我國(guó)煤炭產(chǎn)量為29.6億t，進(jìn)口1.03億t，其中發(fā)電用煤14.9億t，約占煤炭供應(yīng)量的一半以上。在我國(guó)電力裝機(jī)容量中，火電機(jī)組為主體機(jī)組，在火力發(fā)電成本構(gòu)成中，燃料成本占發(fā)電成本的70%左右，煤炭?jī)r(jià)格成為決定火力發(fā)電成本高低的決定性因素。近年來(lái)，受益于煤炭?jī)r(jià)格快速上漲，煤炭企業(yè)利潤(rùn)大增，而電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困

11、境，煤電產(chǎn)業(yè)鏈上利益分配格局失衡。形成這種格局，原因可以歸納如下：3.1 政策性電價(jià)因素對(duì)電力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況影響較大電力企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益取決于電力收入和電力成本，要提高電力企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，主要靠提高銷售收入或降低生產(chǎn)成本2條途徑。電力企業(yè)產(chǎn)品品種單一，只生產(chǎn)電能一種產(chǎn)品，電力企業(yè)較難選擇差異化產(chǎn)品增加收入。電力企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)、輸配電價(jià)和銷售電價(jià)受政府管制，通過(guò)提高電價(jià)增加銷售收入的主動(dòng)權(quán)不在企業(yè)。我國(guó)煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的執(zhí)行，受宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響，價(jià)格調(diào)整不及時(shí)、調(diào)整不到位情況常常發(fā)生。近年來(lái)電價(jià)調(diào)整滯后于煤炭?jī)r(jià)格增長(zhǎng)，電價(jià)調(diào)整幅度不到位，這是影響電力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要因素。3.2 煤炭成本是影響發(fā)電企

12、業(yè)效益的關(guān)鍵因素由于電力企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品和生產(chǎn)流程的特殊性，使電力產(chǎn)品成本與一般企業(yè)成本存在顯著不同。以火力發(fā)電企業(yè)成本為例，火力發(fā)電成本主要包括燃料費(fèi)、水費(fèi)、折舊、檢修費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用和稅金。燃料費(fèi)、水費(fèi)屬于變動(dòng)成本，燃料費(fèi)約占火力發(fā)電成本的70%；折舊、檢修費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用屬于固定成本，折舊約占發(fā)電成本的10%，財(cái)務(wù)費(fèi)用約占發(fā)電成本的5%，管理費(fèi)用在發(fā)電成本中所占比例極小。在發(fā)電成本構(gòu)成中，燃料費(fèi)、水費(fèi)、折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用、檢修費(fèi)用屬不可控成本，管理費(fèi)用內(nèi)部挖潛的空間有限。煤炭?jī)r(jià)格與火力發(fā)電成本存在正相關(guān)關(guān)系，與電力企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。煤炭?jī)r(jià)格上漲，發(fā)電成本上升，發(fā)電企業(yè)效

13、益下降；煤炭?jī)r(jià)格下降，發(fā)電成本隨之降低，發(fā)電企業(yè)效益好轉(zhuǎn)。在煤電縱向產(chǎn)業(yè)關(guān)系中，處于上游的煤炭?jī)r(jià)格主要由市場(chǎng)確定，而處于下游的電價(jià)由政府制定，煤炭?jī)r(jià)格的上漲會(huì)迅速傳導(dǎo)至電力企業(yè)，而電力企業(yè)的成本上漲因素不能有效傳導(dǎo)。電力成本的市場(chǎng)性與電力收入的計(jì)劃性在形成機(jī)制上不一致，市場(chǎng)煤與計(jì)劃電之間的協(xié)調(diào)變得十分困難，電力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處于十分被動(dòng)的局面。在電價(jià)受管制的情況下，電煤價(jià)格的高低直接影響電力企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。在燃料成本上漲推動(dòng)發(fā)電成本上升的情況下，如果銷售收入不能彌補(bǔ)成本上漲額度，電力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將陷入困境。4 幾點(diǎn)建議4.1 完善煤電價(jià)格機(jī)制，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)隨著電煤價(jià)格的不斷上漲和發(fā)電企業(yè)盈利能力的

14、減弱，在煤炭?jī)r(jià)格基數(shù)已經(jīng)很高的情況下，要求發(fā)電企業(yè)消化電煤價(jià)格上漲幅度30%的比例，企業(yè)已經(jīng)難以承受，影響到企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，應(yīng)取消或降低到5%左右7；國(guó)家頒布的“煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)辦法”以當(dāng)期電煤價(jià)格上漲超過(guò)5%時(shí)進(jìn)行電價(jià)調(diào)整，但在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，由于宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響出現(xiàn)不調(diào)整或調(diào)整不到位現(xiàn)象，因此需完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)政策：可考慮建立電價(jià)平衡賬戶制度，還可采用預(yù)調(diào)整方式。4.2 加大煤電一體化經(jīng)營(yíng)力度，降低電力生產(chǎn)成本電力企業(yè)應(yīng)加大煤電一體化經(jīng)營(yíng)力度，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈條，減少中間環(huán)節(jié)，將外部交易轉(zhuǎn)化為內(nèi)部交易，提高煤炭?jī)r(jià)格議價(jià)能力，改善煤炭成本控制水平，緩解煤炭?jī)r(jià)格上漲導(dǎo)致的發(fā)電成本上升的壓力8。4.

15、3 調(diào)整電源結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式近年來(lái)，火力發(fā)電裝機(jī)容量在我國(guó)電源結(jié)構(gòu)中比重開始下降，但發(fā)電裝機(jī)容量仍以火電為主，火電裝機(jī)比重過(guò)大，加大了對(duì)煤炭依賴程度，而煤炭供給受供求關(guān)系、生產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)榷喾N因素影響，價(jià)格波動(dòng)性較大。電力企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加大電源結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)和布局9，加快特高壓輸電工程建設(shè)，大力發(fā)展水電、核電、風(fēng)電等清潔能源10-11，轉(zhuǎn)變電力行業(yè)發(fā)展方式，適應(yīng)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求12-13。5 結(jié)語(yǔ)煤電產(chǎn)業(yè)鏈上利益分配格局失衡短期不利于電力企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看將影響能源產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展，并對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展帶來(lái)不穩(wěn)定因素。受數(shù)據(jù)所限，本文以煤電上市公司公布數(shù)據(jù)作為分析的基礎(chǔ)，雖有一定

16、代表性，但不一定能充分準(zhǔn)確反映煤炭和電力行業(yè)全方位的經(jīng)營(yíng)情況。理順市場(chǎng)煤和計(jì)劃電之間的關(guān)系，還有許多深層次的問題有待探討。參考文獻(xiàn)：1 曾鳴，史連軍，董軍，等.與市場(chǎng)機(jī)制相協(xié)調(diào)的節(jié)能發(fā)電調(diào)度相關(guān)問題研究 J. 電力技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2007，19（5）：1-5.2 吳疆，發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)變化的影響因素及變化趨勢(shì)分析 J. 電力技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2009，21（5）：23-31.3 羅崇錫.煤電市場(chǎng)化條件下的燃煤火電企業(yè)效益審視 J. 電力技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2006，18（4）：38-41.4 黃曉衡，李晟.廠網(wǎng)分開后火電廠經(jīng)營(yíng)形勢(shì)變化及對(duì)策 J. 電力技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2003，15（6）：24-26.5 喻文標(biāo).火電廠生

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