IRR函數(shù)(內(nèi)部報(bào)酬率)-詳細(xì)說(shuō)明應(yīng)用

1、IRR函數(shù)內(nèi)部報(bào)酬率一個(gè)投資案會(huì)產(chǎn)生一序列的現(xiàn)金流量，IRR簡(jiǎn)單說(shuō)：就是由這一序列的現(xiàn)金流量 中，反推一個(gè)投資案的內(nèi)部報(bào)酬率。投貢案現(xiàn)產(chǎn)流墾報(bào)酬率(板亡)1如何反推呢，所用的方法是將每筆現(xiàn)金流量以利率rate折現(xiàn)，然後令所有現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值(NPV)等於零。假設(shè)CO、C1、C2、C3.Cn分別代表為期初到n期的現(xiàn)金流量，正值代表現(xiàn)金流入，負(fù)值代表現(xiàn)金流出。0 = CO + C1/(1+rate)1 + C2/(1+rate)2 + C3/(1+rate)3.+ Cn/(1+rate)n找出符合這方程式的rate，就稱(chēng)為內(nèi)部報(bào)酬率。問(wèn)題是這方程式無(wú)法直接解出rate，必須靠電腦程式去找。這個(gè)內(nèi)部

2、報(bào)酬率又和銀行所提供的利率是一樣的意思。IRR函數(shù)的參數(shù)定義如下：=IRR(Values, guess)意義必要訓(xùn)lvalues現(xiàn)金流冒guess猜淵RR可記弐薯聲IRR的參數(shù)有兩個(gè)，一個(gè)是 Values也就是一序列現(xiàn)金流量；另一個(gè)就是猜 個(gè)IRR最可能的落點(diǎn)。那麼Value的值又該如何輸入？有兩種方式可輸入一序 列的現(xiàn)金流量：使用陣列：例如=IRR(-100, 7,107)，每一個(gè)數(shù)字代表一期的凈現(xiàn)金流量。儲(chǔ)存格的范圍：例如=IRR(B2:B4)，范圍中每一儲(chǔ)存格代表一期1ACD垢金簡(jiǎn)量20-100317421075【RR二7加|=|RR(B2:E4)67IRR 二7.00%二1RRU100

3、/7.107：18那麼=IRR(-100, 7, 107) 或=IRR(B2:B4)都會(huì)得到同樣答案：7%使用者定義期間長(zhǎng)短IRR的參數(shù)并沒(méi)有絕對(duì)日期，只有一期的觀念。每一期可以是一年、一個(gè)月 或一天，隨著使用者自行定義。如果每一格是代表一個(gè)月的現(xiàn)金流量，那麼 傳回的報(bào)酬率就是月報(bào)酬率；如果每一格是代表一個(gè)年的現(xiàn)金流量，那 麼傳回的報(bào)酬率就是年報(bào)酬率。例如-100, 7, 107陣列有3個(gè)數(shù)值，表達(dá)著第0期(期初)拿出100元，第1期 拿回7元，第2期拿回107元。第一個(gè)數(shù)值代表0期，也是期初的意思。至於 每一期是多久，使用者自己清楚，IRR并不需要知道，因?yàn)镮RR傳回的是一期 的利率。當(dāng)然如

4、果使用月報(bào)酬率，要轉(zhuǎn)換成年報(bào)酬率就得乘上12 了。一年為一期例如期初拿出100元存銀行，1年後拿到利息7元，2年後拿到本利和107元, 那麼現(xiàn)金流量是-100, 7, 107。很清楚的這現(xiàn)金流量的每期間隔是一年， 所以=IRR(-100, 7, 107) = 7% 傳回的就是年報(bào)酬率。一個(gè)月為一期換個(gè)高利貸公司的例子來(lái)看，期初借出100元，1個(gè)月後拿到利息7元，2個(gè)月 拿到本利和107元，整個(gè)現(xiàn)金流量還是-100, 7, 107喔，不一樣的是每期間隔 是一個(gè)月。那麼IRR傳回的7%就是月報(bào)酬率，年報(bào)酬率必須再乘上12，得到84%的年化報(bào)酬率。所以每一期是多久只有使用者知道，對(duì)IRR而言只是傳回

5、每期的報(bào)酬率。guess-猜想報(bào)酬率可能的落點(diǎn)guess真是個(gè)有趣的參數(shù)，IRR函數(shù)的任務(wù)不就是要解出報(bào)酬率的值嗎，怎會(huì)要 我們自己猜想報(bào)酬率的落點(diǎn)呢？這不是很奇怪嗎，Excel計(jì)算功能那麼強(qiáng)，難道IRR函數(shù)無(wú)法直接解出來(lái)？沒(méi)錯(cuò)IRR是無(wú)法解的。以-100, -102, -104, -106,450這現(xiàn)金流量為例，等於得求出以下方程式中rate的解：0=-100 -102/(1+rate)1 -104/(1+rate)2 -106/(1+rate)3 + 450/(1+rate)4這就難了！因?yàn)橛?次方。假假設(shè)現(xiàn)金流量的期數(shù)更多，那就更復(fù)雜了，而且使 用者會(huì)輸入幾期還不知道哩。還好雖然無(wú)法直接

6、求解，Excel使用代入逼近法，先假設(shè)一個(gè)可能的rate(10%)，然後代入上面式子看看是否吻合，如果不是就變 動(dòng)rate的值，然後慢慢逼近、反覆計(jì)算，直到誤差小於0.00001 %為止。如果真正的解和預(yù)設(shè)值差距過(guò)遠(yuǎn)，運(yùn)算超過(guò) 20次還是無(wú)法求得答案，IRR函數(shù)會(huì) 傳回錯(cuò)誤值#NUM!。這時(shí)使用者就必須使用較接近的guess值，然後再試一次。所以guess參數(shù)只是IRR函數(shù)開(kāi)始尋找答案的起始點(diǎn)而已，跟找到的答案是無(wú) 關(guān)。下面三個(gè)IRR公式，同樣的現(xiàn)金流量，但是 guess參數(shù)都不同，結(jié)果答案 卻都一樣是 3.60%。=IRR(-100, -102, -104, -106, 450) =IRR(

7、-100, -102,-104, -106, 450, 1%)=IRR(-100, -102, -104, -106, 450, 2%)guess是選項(xiàng)參數(shù)guess參數(shù)可以省略不輸入，這時(shí)Excel會(huì)使用預(yù)設(shè)值10%。通常這是一年為 一期報(bào)酬率都落在這附近，如果要計(jì)算月報(bào)酬率最好輸入1%，依此類(lèi)推。XIRR函數(shù)假設(shè)要利用IRR函數(shù)來(lái)計(jì)算報(bào)酬率，現(xiàn)金流量必須是以一期為單位，也就是 輸入的現(xiàn)金流量必須有期數(shù)的觀念。但是常常有些應(yīng)用，現(xiàn)金流量并非定期式的。 例如一個(gè)投資案，現(xiàn)金流量如下表：1口朗2007/8/15-ioafooo |2007/11/623r650|82,500可以看到現(xiàn)金流量發(fā)生日

8、期是不定期的，并非以一期為單位。XIRR就是專(zhuān)為這類(lèi)型的現(xiàn)金流量求報(bào)酬率，其他觀念和 IRR函數(shù)沒(méi)有差異。XIRR傳回來(lái)的報(bào)酬 率已經(jīng)是年報(bào)酬率。XIRR參數(shù)XIRR(values, dates, guess)必耍裁敷Values必吏ctatei視壬流昌翠主曰朗必長(zhǎng)yuess獵 列XIR代堆的著點(diǎn)和IRR函數(shù)的差異是多了一個(gè)日期(dates)參數(shù)，此日期參數(shù)(dates)必須跟現(xiàn)金 流量(Value)成對(duì)。例如上面的例子可以如以下列圖的方式來(lái)完成。 儲(chǔ)存格B7的公 式=XIRR(A2:A5,B2:B5)，算出來(lái)這投資案相當(dāng)於每年 24.56%的報(bào)酬率。AB1.2-100,000200715r

9、3123,6502007/11/6425.000202273/4r 5182,5002022/6Z857XIKR 二24- H 懷 K89=XIRR(A2：A5.B2:E5).10MIRR函數(shù)MIRR參數(shù)MIRR(values, finance_rate, reinvest_rate)必要聿敷values必娶finance ratercinvost r：itc再投資載醐率必旻MIRR 是 Modified Internal Rate of Return的縮寫(xiě)，意思是改良式的 IRR。IRR到底有何缺點(diǎn)，需要去修正呢？主要的原因是IRR并未考慮期間領(lǐng)回現(xiàn)金再投資 問(wèn)題！ IRR的現(xiàn)金流量里可分為

10、正值及負(fù)值兩大類(lèi)，正值局部屬於投資期中投資 者拿回去的現(xiàn)金，這些期中拿回去的現(xiàn)金該如何運(yùn)用，會(huì)影響報(bào)酬率的。負(fù)值部分屬於投資期中額外再投入的資金，這些資金的取得也有融資利率方面要考慮。MIRR使用的方式是將期間所有的現(xiàn)金流入，全部以再投資利率計(jì)算終值FV。 期間所有的現(xiàn)金流出，全部以融資利率計(jì)算現(xiàn)值PV。那麼MIRR的報(bào)酬率：=(FV/PV)1/ n - 1MIRK- (FVFVJi1*-1正值耶汩jy F再抉済棘醐干.facFV)亠J 1 1i1117再投資報(bào)酬率以例子來(lái)解說(shuō)會(huì)較為清楚，一個(gè)投資案的現(xiàn)金流量如下：-10000, 500, 500,10500這現(xiàn)金流量一期為一年，期初拿出 10

11、,000元，第1年底拿回500元， 第2年底也拿回500元，第3年底拿回10500元。將現(xiàn)金流量代入IRR求內(nèi)部 報(bào)酬率：=IRR(-10000, 500, 500, 10500) = 5%從這投資案的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，期初拿到10,000元，然後每年支付5%報(bào)酬500元, 到了第3年底還本10000元，這投資案確實(shí)是每年發(fā)放 5%的報(bào)酬沒(méi)錯(cuò)?？墒?假設(shè)從投資者角度來(lái)看，假假設(shè)每年底拿到的500元只會(huì)放定存2%，也就是投 資者期中拿回來(lái)的金額，到期末只有 2%的報(bào)酬率，那麼投資者到第3年底時(shí)， 實(shí)際拿到的總金額為：以Excel表示=500*(1+2%) + 500*(1+2%)2 +10500 (

12、=500*(1+2%)+500*(1+2%)A2 + 10500 )= 11,530期初拿出10,000元，3年後拿回11,530,這樣相當(dāng)於年化報(bào)酬率：=(11530/10000)1/3-1 (Excel 表示=(11530/10000)八(1/3)-1 )= 4.86% 這可解讀為拿出10,000元，以復(fù)利4.86%成長(zhǎng)，3年後會(huì)拿回11,530元。MIRR可以不用那麼麻煩，只需輸入再投資報(bào)酬率 2%，便可輕易得到實(shí)際報(bào)酬率：=MIRR(-10000, 500, 500, 10500), 0, 2%)= 4.86%MER11=f J IJ500-(J JS/ - J* 4 M內(nèi)坦宣帕aw率IttS m 恆工*浪海屮=10 _30 05WJ10A atii投資者期間內(nèi)所拿回的現(xiàn)金(正值)，再投資的報(bào)酬率，會(huì)影響整體投資的實(shí)際報(bào)酬率。同一個(gè)例子，假假設(shè)另一位投資者的再投資報(bào)酬率為4%，那麼實(shí)際報(bào)酬率修正為：=MIRR(-10000, 500, 500, 10500), 0, 4%)= 4.95%如果投資者的再投資報(bào)酬率為 5%，實(shí)際報(bào)酬率等於：=MIRR(-10000, 500, 500, 10500), 0, 5%)= 5.00%可以看到當(dāng)再投資報(bào)酬率為 5%時(shí)，MIRR = IRR = 5%。這也同時(shí)說(shuō)明了， IRR內(nèi)部報(bào)酬率是假設(shè)再投資報(bào)酬率等於內(nèi)部報(bào)酬率。例題