管理層激勵(lì)與會(huì)計(jì)行為異化

1、管理層激勵(lì)與會(huì)計(jì)行為異化            一、問題的提出企業(yè)行為是企業(yè)績(jī)效的基礎(chǔ)，會(huì)計(jì)信息是企業(yè)績(jī)效的反映。規(guī)范正當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)行為（注：會(huì)計(jì)行為決定會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，規(guī)范正當(dāng)會(huì)計(jì)行為是指能客觀、真實(shí)地反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程全貌的會(huì)計(jì)行為，而會(huì)計(jì)行為發(fā)生異化則是對(duì)正當(dāng)會(huì)計(jì)行為的背離和走向反面。）是客觀反映企業(yè)績(jī)效、提供真實(shí)會(huì)計(jì)信息的前提，而后者則是現(xiàn)代資本市場(chǎng)賴以正常運(yùn)行的基礎(chǔ)。然而，近幾年來，國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)上爆發(fā)的一系列重大財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊案及相應(yīng)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)失敗案，在使會(huì)計(jì)誠(chéng)

2、信陷入沼澤的同時(shí)，也使得現(xiàn)代資本市場(chǎng)的健康運(yùn)行受到嚴(yán)重影響，從而使得人們不得不反思傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)監(jiān)管模式、現(xiàn)行企業(yè)制度安排的合理性和會(huì)計(jì)信息披露及其保障機(jī)制的有效性（注：美國(guó)2002年薩班斯奧克斯萊法案的出臺(tái)，就認(rèn)為是這種反思與進(jìn)一步改革資本市場(chǎng)監(jiān)管模式的結(jié)果。）。高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息是現(xiàn)代資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的基礎(chǔ)，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息是通過規(guī)范正當(dāng)?shù)钠髽I(yè)會(huì)計(jì)行為產(chǎn)生的，因此，企業(yè)會(huì)計(jì)行為一直成為理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注與研究的焦點(diǎn)。興起于20世紀(jì)80年代的西方行為會(huì)計(jì)理論，從行為科學(xué)的角度對(duì)會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)、傳遞、使用過程中的會(huì)計(jì)行為展開了研究。近些年來，我國(guó)學(xué)者對(duì)上市公司會(huì)計(jì)行為異化的相關(guān)問題展開過研究，并取

3、得一些重要進(jìn)展。然而，上市公司的會(huì)計(jì)行為異化并沒有得到根本性規(guī)制，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量也未得到實(shí)質(zhì)性提高。究其原因，一是上市公司會(huì)計(jì)行為異化或肇因于管理層動(dòng)機(jī)的異化，或源于會(huì)計(jì)信息保障機(jī)制的失效，或始于外界環(huán)境不利因素的誘發(fā)；二是我國(guó)特殊的企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和獨(dú)特市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景，使得會(huì)計(jì)行為異化的治理變得更為復(fù)雜。企業(yè)會(huì)計(jì)行為是企業(yè)行為中的一種，而企業(yè)行為多由管理當(dāng)局的行為所決定。現(xiàn)代企業(yè)治理的一個(gè)重要方面就是通過設(shè)計(jì)合理的報(bào)酬契約，以激發(fā)管理當(dāng)局產(chǎn)生規(guī)范正當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)行為。然而，報(bào)酬契約在激勵(lì)管理層提高企業(yè)績(jī)效的同時(shí)，也使得管理層出于自利動(dòng)機(jī)而有機(jī)會(huì)操縱企業(yè)會(huì)計(jì)行為，從而使會(huì)計(jì)行為發(fā)生內(nèi)生性異化（intri

4、nsic alienation）。因此，如何設(shè)計(jì)合理的管理報(bào)酬契約以誘正企業(yè)管理層的動(dòng)機(jī)，從而優(yōu)化企業(yè)會(huì)計(jì)行為，就成為扼制上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊行為所必須解決的重要現(xiàn)實(shí)問題。二、會(huì)計(jì)信息與報(bào)酬契約設(shè)計(jì)：理論分析現(xiàn)代企業(yè)中，由于代理人的行為契約具有不可計(jì)量性，如何選擇企業(yè)績(jī)效的計(jì)量指標(biāo)便成為設(shè)計(jì)管理報(bào)酬契約的核心（注：管理報(bào)酬契約主要指向?qū)ζ髽I(yè)高管層的報(bào)酬激勵(lì)契約，而企業(yè)高管層可統(tǒng)稱為企業(yè)經(jīng)理，因而管理報(bào)酬契約又可稱為經(jīng)理報(bào)酬契約。）。就績(jī)效指標(biāo)選擇而言，它既可以是會(huì)計(jì)信息類指標(biāo)，也可以是非會(huì)計(jì)信息類指標(biāo)。會(huì)計(jì)信息在大多數(shù)組織設(shè)計(jì)和組織控制中具有重要作用1，而且充分可靠的會(huì)計(jì)信息在減少信息不對(duì)稱、

5、控制逆向選擇、規(guī)制道德風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮重要作用，因此會(huì)計(jì)信息成為設(shè)計(jì)經(jīng)理報(bào)酬契約的主要依據(jù)。如果經(jīng)理報(bào)酬和企業(yè)績(jī)效之間存在直接相關(guān)關(guān)系，那么報(bào)酬契約便能懲罰對(duì)委托人有害的行為而激勵(lì)合意的行為。最優(yōu)報(bào)酬契約安排既應(yīng)考慮經(jīng)理報(bào)酬和企業(yè)績(jī)效之間的相關(guān)性，又應(yīng)考慮企業(yè)所在行業(yè)特征、發(fā)展階段和管理層愿意承受的風(fēng)險(xiǎn)水平，以確定績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)和激勵(lì)維度。如果經(jīng)理是風(fēng)險(xiǎn)中性的，那么就需要讓其報(bào)酬模式由代表保險(xiǎn)因素的固定收入和代表激勵(lì)功能的業(yè)績(jī)收入所組成。大多數(shù)報(bào)酬契約都以會(huì)計(jì)收益為基礎(chǔ)，既可采取線性模式（注：如w =+，其中w為經(jīng)理人應(yīng)得薪酬，代表固定部分，為當(dāng)期會(huì)計(jì)利潤(rùn)，報(bào)酬與利潤(rùn)的相關(guān)系數(shù)。），也可采取非線性模式

6、。如果經(jīng)理是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的，那么簽訂向后看的報(bào)酬契約則是最佳選擇。然而，收益的固定反過來又給經(jīng)理以偷懶的動(dòng)機(jī)。因此，在此類報(bào)酬契約中，合理安排其中的風(fēng)險(xiǎn)因素就成為報(bào)酬契約設(shè)計(jì)的主要內(nèi)容。在實(shí)務(wù)中，由于經(jīng)理報(bào)酬與會(huì)計(jì)收益掛鉤，會(huì)計(jì)收益在一定程度上又受會(huì)計(jì)行為的影響，因此，管理層便有可能通過會(huì)計(jì)選擇行為來進(jìn)行盈余管理（注：盈余管理是管理層為獲得個(gè)人利益而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行有目的的干涉，會(huì)導(dǎo)致契約關(guān)系人利益、財(cái)富的重新分配。也有人認(rèn)為適度的盈余管理行為有利于公司財(cái)富、價(jià)值的最大化。然而，有越來越多的證據(jù)表明，盈余管理行為與管理人員的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)直接相關(guān)（Schipper，19 92）。），實(shí)現(xiàn)自身效用

7、最大化。Watts & Zimmerman（1978）的研究表明，在采用盈余基礎(chǔ)的報(bào)酬契約企業(yè)中，經(jīng)理確有動(dòng)機(jī)采取使其獎(jiǎng)酬最大化的會(huì)計(jì)政策；Healy2的研究發(fā)現(xiàn)，在存在上下限的經(jīng)理獎(jiǎng)金計(jì)劃中，若當(dāng)期盈利高于上限，則經(jīng)理人有動(dòng)機(jī)降低當(dāng)期盈余，以避免永遠(yuǎn)喪失這部分紅利；若當(dāng)期盈利低于下限，則管理層有可能采取洗大澡的行為（big bath）（注：即進(jìn)行巨額沖銷的行為。），只有在當(dāng)期盈利目標(biāo)介于上下限之間時(shí)，經(jīng)理才有激勵(lì)增加盈利以使其剛好等于上限。因此，隨著經(jīng)理報(bào)酬和報(bào)告收入關(guān)聯(lián)度的增加，經(jīng)理對(duì)收入中可操控部分的利用也會(huì)加強(qiáng)，正的操控性收入與企業(yè)經(jīng)理的現(xiàn)金報(bào)酬正相關(guān)3.正是以會(huì)計(jì)收益為基礎(chǔ)的

8、激勵(lì)契約具有短期性和會(huì)計(jì)政策具有可選擇性，為使經(jīng)理的短期利益與公司的長(zhǎng)期發(fā)展相結(jié)合，經(jīng)理持股、股票期權(quán)等以股價(jià)為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)契約也就被開發(fā)出來。Jenson & Murphy4認(rèn)為，首席執(zhí)行官（CEO）的股權(quán)授予在對(duì)經(jīng)理的激勵(lì)中扮演著重要角色。Merhan（1995）對(duì)由153家制造業(yè)公司構(gòu)成的隨機(jī)樣本進(jìn)行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司高管層擁有的股權(quán)比例與公司績(jī)效之間呈明顯的正相關(guān)關(guān)系。Venky Nagar，Dhananiay Nanda & Peter Wysockz5的研究發(fā)現(xiàn)，以股票價(jià)格為基礎(chǔ)的報(bào)酬契約可有效地減輕會(huì)計(jì)信息披露中的代理問題，促使經(jīng)理披露自己的私人信息。當(dāng)然，

9、這是以資本市場(chǎng)的有效性為前提的，即股票價(jià)格能夠恰當(dāng)?shù)胤从辰?jīng)理當(dāng)期決策所帶來的未來現(xiàn)金流量的變化6.然而，資本市場(chǎng)“功能鎖定”現(xiàn)象的存在和噪音投資者的普遍存在，使得股票價(jià)格作為經(jīng)理業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)產(chǎn)生新的道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闀?huì)計(jì)盈余和股票價(jià)格之間存在增量相關(guān)關(guān)系，完全有可能誘使管理層為滿足自身效用而操縱會(huì)計(jì)盈余，從而誘發(fā)會(huì)計(jì)行為異化。Aboody & Kasinik7認(rèn)為，在股票期權(quán)授予日以前，管理層通常會(huì)盡可能地公布?jí)南⒁詨旱凸蓛r(jià)，而在期權(quán)授予日以后，則傾向于公布利好消息，因而管理層通常會(huì)通過會(huì)計(jì)信息披露時(shí)間的安排，來最大化自身的效用。正是由于經(jīng)理報(bào)酬契約中會(huì)計(jì)收益和以股票價(jià)格為基礎(chǔ)的激勵(lì)

10、性報(bào)酬契約各有千秋、又可以互補(bǔ)，Bushman & lndjejikian8、Jim & Suh（1993）認(rèn)為，理想的經(jīng)理激勵(lì)模式應(yīng)該是，將股票價(jià)格和會(huì)計(jì)凈收益共同作為經(jīng)理業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，亦即w =+ Yp +。正基于此，西方國(guó)家上市公司普遍采用以底薪、短期紅利、股票期權(quán)和其他長(zhǎng)期激勵(lì)為主要組成部分、四位一體的復(fù)合激勵(lì)模式。然而，最近幾年來，美國(guó)證券市場(chǎng)上爆發(fā)的一系列重大財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊案，在很大程度上是由于股票期權(quán)等激勵(lì)制度安排引起的，使得人們對(duì)這種四位一體的激勵(lì)模式也產(chǎn)生了懷疑。    2007-02-10  

11、60;     由于經(jīng)理無法控制的外界因素經(jīng)常會(huì)影響股票價(jià)格和企業(yè)盈余指標(biāo)，在對(duì)同行業(yè)進(jìn)行的績(jī)效評(píng)價(jià)中，就應(yīng)該排除共同的不確定性因素的影響。為此，可采用相對(duì)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)9這樣既可以是企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，也可以是相對(duì)行業(yè)平均水平的利潤(rùn)率或相對(duì)于股票市場(chǎng)平均收益的股票增值，以剔除單個(gè)企業(yè)特性在評(píng)價(jià)企業(yè)盈利水平時(shí)產(chǎn)生的噪音，清除對(duì)代理人所附加風(fēng)險(xiǎn)的根源，提高報(bào)酬契約的激勵(lì)效果，從而有效地規(guī)制經(jīng)理會(huì)計(jì)行為的可能異化。三、報(bào)酬契約與會(huì)計(jì)行為異化：中國(guó)證據(jù)盡管中國(guó)早就開始建立和實(shí)行以經(jīng)營(yíng)者年薪制為主體的管理層報(bào)酬制度，同時(shí)為規(guī)范上市公司的會(huì)計(jì)行為也出

12、臺(tái)了許多相關(guān)措施。然而，與國(guó)外成熟證券市場(chǎng)相比，中國(guó)上市公司由于會(huì)計(jì)行為異化所致的財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊現(xiàn)象卻更加普遍和嚴(yán)重。這表明，中國(guó)上市公司管理層激勵(lì)與會(huì)計(jì)行為異化之間的關(guān)聯(lián)度有其特殊性。（一）管理層激勵(lì)與會(huì)計(jì)行為異化間的關(guān)聯(lián)考察報(bào)酬契約與公司績(jī)效的關(guān)聯(lián)性是研究上市公司管理層激勵(lì)與會(huì)計(jì)行為異化關(guān)系的基礎(chǔ)。對(duì)中國(guó)上市公司報(bào)酬契約與公司績(jī)效之間的關(guān)聯(lián)性，魏剛10發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司高管層的薪酬過低，不能產(chǎn)生有效的激勵(lì)作用，經(jīng)理報(bào)酬與公司績(jī)效之間的關(guān)聯(lián)度較低。同時(shí)，由于中國(guó)上市公司高管層的人均持股占總股本比例過低，僅為0.014%（注：這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)外同期高管，如美國(guó)CEO們的持股水平。），公司績(jī)效與其高管

13、層的持股比例不存在相關(guān)關(guān)系，同時(shí)也不存在明顯的區(qū)間效應(yīng)?？梢?，我國(guó)上市公司高管層的薪酬普遍過低、持股比例過低，報(bào)酬契約并不具有明顯的激勵(lì)功能。自1997年便確立“經(jīng)營(yíng)者收入與企業(yè)績(jī)效掛鉤”的激勵(lì)性報(bào)酬制度以來，中國(guó)上市公司高管層的薪酬結(jié)構(gòu)有沒有發(fā)生顯著變化？管理層激勵(lì)與會(huì)計(jì)行為異化之間的關(guān)聯(lián)度有所提高嗎？對(duì)此，我們需要進(jìn)一步分析。    表1  最高和最低10位經(jīng)營(yíng)者年度報(bào)酬排名序號(hào)   代碼      股票名稱     年薪（萬元）&

14、#160;    代碼    股票名稱    年薪（萬元）1      000921    科龍電器         400        600699   ST鞍成        

15、; 0.682      000550    江鈴汽車       248.10       000730   ST環(huán)保         0.973      600887    伊利股份  

16、0;    170.66       600552   方興科技       1.254      600588    用友軟件       167.14       600807    ST濟(jì)百&#

17、160;       1.375      600488    晨鳴紙業(yè)       129.33       600240   仕奇實(shí)業(yè)       1.56      000063  &

18、#160; 中興通訊       110.00       600053   江西紙業(yè)       1.57      600067    中國(guó)國(guó)貿(mào)       105.00       000426

19、   大地基礎(chǔ)       1.628      000725     京東方        104.03       000856   唐山陶瓷       1.759    &

20、#160; 600584    長(zhǎng)電科技       100.00       000672   銅城集團(tuán)       1.7510     000037    深南電A         97.50  

21、;     600137    ST長(zhǎng)控        1.76    2007-02-10        表2  2003年末總經(jīng)理持股市值排行前5名排名       股票代碼       股票簡(jiǎn)稱 

22、;        總經(jīng)理       持股市值（元）1           600100        清華同方         陸致成       

23、  14911352           600085         同仁堂          匡桂申         2002253        

24、0;  600156        福田汽車         王金玉         1541654           000786        北新建材  

25、0;      包文春         1191455           000839        中信國(guó)安         秦永忠       

26、  117101表3  2003年末董事長(zhǎng)持股市值排行前5名排名       股票代碼       股票簡(jiǎn)稱         董事長(zhǎng)        持股市值（元）1           600811 

27、       東方集團(tuán)         張宏偉           214503462           600366        寧波韻升    

28、;     竺韻德           95426103           000559        萬向錢潮         魯冠球      

29、     47328464           600177         雅戈?duì)?#160;         李如成           34031465   

30、60;       600868        梅雁股份         楊欽歡           3347465注釋：表1、表2和表3的資料均來自巨潮資訊網(wǎng)、上海證券報(bào)、中國(guó)證券報(bào)、所持股份為流通股。表2與表3均為2003年12月31日的持股市值。（二）管理層激勵(lì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)行為異化的進(jìn)一步分析中國(guó)上市公司的管理層報(bào)酬由兩部分構(gòu)成，一是顯性貨幣收益，即管理層通過激勵(lì)契約獲取的那部分剩余索取權(quán)，二是隱性控制權(quán)收益。在中國(guó)，隱性控制權(quán)收益往往要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于顯性貨幣性收益（注：我國(guó)企業(yè)家的控制權(quán)收益約為其顯性收益的40倍，而且我國(guó)企業(yè)家的控