注會(huì)考試財(cái)務(wù)管理中華網(wǎng)校零基礎(chǔ)33講講義綜合

1、2016年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理第一章財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容一、企業(yè)組織形式典型的企業(yè)組織形式包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)。（一）個(gè)人獨(dú)資企業(yè)個(gè)人獨(dú)資企業(yè)是由一個(gè)自然人投資，財(cái)產(chǎn)為投資人個(gè)人所有，以其個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。特點(diǎn)闡釋優(yōu)點(diǎn)（1）創(chuàng)立容易；（2）維持個(gè)人獨(dú)資企業(yè)的固定成本較低；（3）不需要繳納企業(yè)所得稅。缺點(diǎn)（1）業(yè)主對(duì)企業(yè)債務(wù)須承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；（2）企業(yè)的存續(xù)年限受限于業(yè)主的壽命；（3）難以從外部獲得大量資本用于經(jīng)營(yíng)。（二）合伙企業(yè)合伙企業(yè)是由合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營(yíng)、共享收益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的營(yíng)利性

2、組織。合伙企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)與個(gè)人獨(dú)資企業(yè)類(lèi)似，只是程度有些區(qū)別。（1）合伙人對(duì)企業(yè)債務(wù)須承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。（2）合伙人轉(zhuǎn)讓所有權(quán)需要取得其他合伙人同意，有時(shí)甚至還需要修改合伙協(xié)議，因此，其所有權(quán)轉(zhuǎn)讓困難。（三）公司制企業(yè)公司制企業(yè)是依據(jù)公司法組建的營(yíng)利性法人組織，包括股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種最基本的組織形式。特點(diǎn)闡釋優(yōu)點(diǎn)（1）無(wú)限存續(xù)；（2）容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)；（3）有限債務(wù)責(zé)任缺點(diǎn)（1）雙重課稅（企業(yè)和個(gè)人所得稅）；（2）組建公司成本高；（3）存在代理問(wèn)題（經(jīng)營(yíng)者和所有者分開(kāi)以后，經(jīng)營(yíng)者成為代理人，所有者成為委托人，代理人可能為了自身利益而傷害委托人的利益）二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（一）長(zhǎng)期投資投資

3、主體（1）公司投資是直接投資，且直接控制投資回報(bào)。（2）個(gè)人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)是把現(xiàn)金投資于企業(yè)，不直接控制經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，間接控制投資回報(bào)。投資對(duì)象（1）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資分析方法是凈現(xiàn)值原理，而金融資產(chǎn)使用投資組合原則。（2）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資的對(duì)象，包括固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)兩類(lèi)。直接目的（1）長(zhǎng)期投資的直接目的是使用這些固定資產(chǎn)，屬于經(jīng)營(yíng)投資。（2）公司對(duì)于子公司的股權(quán)投資以及對(duì)于合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資也屬于經(jīng)營(yíng)性投資。（二）長(zhǎng)期籌資涉及問(wèn)題資本結(jié)構(gòu)決策、股利分配決策籌資主體（1）公司（2）直接融資和間接融資籌資對(duì)象（1）長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資金（2）股利分配（內(nèi)部籌資）籌資目的（1）滿(mǎn)足長(zhǎng)期資本需要（2）降低

4、利率風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)（三）營(yíng)運(yùn)資本管理營(yíng)運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。營(yíng)運(yùn)資本的管理包括營(yíng)運(yùn)資本投資管理和營(yíng)運(yùn)資本籌資管理。1.營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)：（1）有效地運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)，力求其邊際收益大于邊際成本；（2）選擇最合理的籌資方式，最大限度的降低營(yíng)運(yùn)資本的資本成本；（3）加速流動(dòng)資本周轉(zhuǎn)，以盡可能少的流動(dòng)資本支持同樣的營(yíng)業(yè)收入并保持公司支付能力。2.營(yíng)運(yùn)資本管理與營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量關(guān)系：（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流的時(shí)間、數(shù)量不確定，及流入與流出時(shí)間的不匹配，導(dǎo)致現(xiàn)金流缺口。（2）公司配置較多的營(yíng)運(yùn)資本（流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額），有利于減少現(xiàn)金流的缺口，但會(huì)增加資本成本；（3）如果公司配置較少的凈營(yíng)運(yùn)資本，有

5、利于節(jié)約資本成本，但會(huì)增加不能及時(shí)償債的風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司需要根據(jù)具體情況權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，制定適當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資本政策。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與利益相關(guān)者的要求財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)流行的說(shuō)法有三種：即利潤(rùn)最大化、每股收益最大化和股東財(cái)富最大化。應(yīng)該說(shuō)各種說(shuō)法都有其科學(xué)合理的地方，只是考慮的角度不同而已。一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的流行觀點(diǎn)（一）利潤(rùn)最大化1.利潤(rùn)的不同表述（1）稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金及附加銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用資產(chǎn)減值損失（經(jīng)營(yíng)）公允價(jià)值變動(dòng)收益（經(jīng)營(yíng)）投資收益（經(jīng)營(yíng)）（2）稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)

6、業(yè)外支出（3）稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1所得稅率）（4）稅前利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金及附加銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失公允價(jià)值變動(dòng)收益投資收益營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外支出（5）稅后凈利潤(rùn) 稅前利潤(rùn)×（1所得稅率）（6）息稅前利潤(rùn)（EBIT） 稅前利潤(rùn)財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息費(fèi)用） （7）息前稅后利潤(rùn) 息稅前利潤(rùn)×（1所得稅率）【注意】當(dāng)資產(chǎn)減值損失、公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益均為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)形成的損益時(shí)，稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等于息稅前利潤(rùn)，稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)等于息前稅后利潤(rùn)。（8）邊際貢獻(xiàn) 銷(xiāo)售收入變動(dòng)成本2.利潤(rùn)最大化的評(píng)價(jià)（1）優(yōu)點(diǎn)：有利于企業(yè)加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)

7、生產(chǎn)率，降低成本，實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。（2）缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間；沒(méi)有考慮取得的利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系；沒(méi)有考慮取得利潤(rùn)同其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；難以協(xié)調(diào)企業(yè)同經(jīng)營(yíng)者之間利益關(guān)系；沒(méi)有考慮企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題。（二）每股收益最大化每股收益是凈利潤(rùn)與發(fā)行在外普通股股數(shù)的比率。其計(jì)量公式為：該觀點(diǎn)把企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)同企業(yè)投入資本進(jìn)行對(duì)比。克服了利潤(rùn)最大化“絕對(duì)數(shù)”不可比的缺點(diǎn)，但是對(duì)于利潤(rùn)最大化的其他不足仍然無(wú)法回避。（三）股東財(cái)富最大化1.股東財(cái)富最大化的不同表述在股份公司中，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩個(gè)方面決定，兩者相乘即是股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值。股東財(cái)富的增加可以用股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)

8、值與股東投入資本的差額來(lái)衡量，即用權(quán)益的市場(chǎng)增加值來(lái)衡量。假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義。因?yàn)椋浩髽I(yè)價(jià)值=債務(wù)價(jià)值股東權(quán)益價(jià)值所以：企業(yè)價(jià)值增加=債務(wù)價(jià)值增加股東權(quán)益價(jià)值增加假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化具有相同的意義。2.股東財(cái)富最大化的評(píng)價(jià)（1）優(yōu)點(diǎn)：考慮未來(lái)時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；反映了資本的保值和增值要求；有利于克服管理上的片面性和短期行為；有利于社會(huì)資源的合理配置。（2）缺點(diǎn)：股票價(jià)格受多種因素影響，并非公司所能控制；對(duì)于非上市公司需要進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的評(píng)估確定其價(jià)值，不易做到客觀準(zhǔn)確。盡管存在上述缺陷，在證券市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，市場(chǎng)效

9、率極高的情況下，上市公司可以把股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理的最佳目標(biāo)。二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的沖突與協(xié)調(diào)企業(yè)是不同利益關(guān)系人組成的契約集合。主要的利益關(guān)系人包括經(jīng)營(yíng)者、股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、顧客、社區(qū)等。追求股東財(cái)富最大化目標(biāo)的同時(shí)，要兼顧其他利益關(guān)系人的利益。（一）股東與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)的沖突與協(xié)調(diào)1.經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)在現(xiàn)代公司中，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，經(jīng)營(yíng)者只是所有者（股東）的代理人。股東期望經(jīng)營(yíng)者敬業(yè)工作，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。但是經(jīng)營(yíng)者有自身的利益追求：（1）增加報(bào)酬。包括物質(zhì)報(bào)酬和精神報(bào)酬。（2）增加閑暇時(shí)間。（3）避免風(fēng)險(xiǎn)。因此，經(jīng)營(yíng)者可能為了自身利益而違背股東的利益，具體表現(xiàn)為道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。2

10、.股東與經(jīng)營(yíng)者之間利益沖突的協(xié)調(diào)方式（1）監(jiān)督。通過(guò)中介機(jī)構(gòu)（如會(huì)計(jì)師事務(wù)所）約束經(jīng)營(yíng)者。（2）激勵(lì)。通過(guò)使經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與其績(jī)效掛鉤方式來(lái)提高股東財(cái)富。如股票期權(quán)和績(jī)效股份。（二）股東與債權(quán)人之間的利益沖突與協(xié)調(diào)1.利益沖突的表現(xiàn)（1）股東要求經(jīng)營(yíng)者改變舉債資金的用途。（2）未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意，增加新的債務(wù)。2.協(xié)調(diào)方式（1）限制性借債。如規(guī)定貸款用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行數(shù)額。（2）收回借款或停止借款。第三節(jié)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)是財(cái)務(wù)管理環(huán)境的一部分。財(cái)務(wù)管理環(huán)境是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生的影響作用的企業(yè)外部條件。企業(yè)財(cái)務(wù)決策難以改變外部約束條件，而只能適應(yīng)其要求和變化。財(cái)務(wù)管理環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)、

11、法律、稅收、金融、社會(huì)文化、自然資源、技術(shù)、國(guó)際商業(yè)環(huán)境等方面。其中大部分內(nèi)容分散到經(jīng)濟(jì)法、稅法、公司戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理中，這里只討論金融市場(chǎng)。一、金融工具的類(lèi)型公司可以借助于金融工具進(jìn)行籌資和投資。類(lèi)型闡釋固定收益證券能夠提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來(lái)現(xiàn)金流的證券。其收益與發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度低。權(quán)益證券代表公司所有權(quán)份額。其收益取決于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司凈資產(chǎn)的價(jià)值，與發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度高。衍生證券其價(jià)值依賴(lài)于其他更基本的標(biāo)的變量，目前包括遠(yuǎn)期合約、金融期貨、期權(quán)、利率互換等。衍生證券是公司進(jìn)行套期保值或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具，不應(yīng)該依靠它進(jìn)行投機(jī)獲利。二、金融市場(chǎng)的資本流動(dòng)三、金融市場(chǎng)的類(lèi)型（一

12、）按交易證券的特點(diǎn)不同，分為貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)是短期金融工具交易的市場(chǎng)，交易的證券期限不超過(guò)1年。貨幣市場(chǎng)工具包括國(guó)庫(kù)券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，滿(mǎn)足短期資金需要，同時(shí)為閑置資金尋找出路。利率波動(dòng)大于長(zhǎng)期利率，風(fēng)險(xiǎn)高。資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。它包括兩個(gè)部門(mén)：銀行中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的工具包括股票、公司債券、長(zhǎng)期政府債券和銀行長(zhǎng)期貸款。功能是長(zhǎng)期資金融通利率或要求的報(bào)酬率高，風(fēng)險(xiǎn)大。（二）按照證券的索償權(quán)不同，分為債務(wù)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)。債務(wù)市場(chǎng)交易的對(duì)象是債務(wù)憑證。借款者承諾支付本金和利息。如公司債券和抵押

13、票據(jù)。股權(quán)市場(chǎng)交易的對(duì)象是股票。不定期收取股利，沒(méi)有到期期限。（三）按照交易證券是初次發(fā)行還是已發(fā)行，分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)是也稱(chēng)發(fā)行市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是資金需求者將證券首次出售給公眾時(shí)形成的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)是在證券發(fā)行后，各種證券在不同投資者之間買(mǎi)賣(mài)流通形成的市場(chǎng)，也稱(chēng)流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)。（四）按照交易程序分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)是各種證券的交易所。即有固定的交易場(chǎng)所、交易時(shí)間和交易規(guī)則。場(chǎng)外交易市場(chǎng)一般沒(méi)有固定場(chǎng)所，而由證券交易商進(jìn)行，價(jià)格由雙方協(xié)商形成。第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第一節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的與方法一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是將財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有用的信

14、息，以幫助報(bào)表使用人改善決策。財(cái)務(wù)報(bào)表分析一般包括四個(gè)維度，即戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法（一）比較分析法1.按照比較對(duì)象，分為趨勢(shì)分析、橫向分析和預(yù)算差異分析2.按照比較內(nèi)容，分為比較會(huì)計(jì)要素總量、比較結(jié)構(gòu)百分比和比較財(cái)務(wù)比率，其中的財(cái)務(wù)比率可以進(jìn)一步分為動(dòng)態(tài)比率、結(jié)構(gòu)比率和相關(guān)比率。（二）因素分析法依據(jù)分析指標(biāo)與其驅(qū)動(dòng)因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響程度的一種分析方法。設(shè)FA×B×C基數(shù)（計(jì)劃、上年、同行業(yè)先進(jìn)水平） F0A0×B0×C0，實(shí)際F1A1×B1×C1基數(shù)： F0A0

15、5;B0×C0（1）置換A因素：A1×B0×C0（2）置換B因素：A1×B1×C0（3）置換C因素：A1×B1×C1（4）（2）（1）即為A因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響（3）（2）即為B因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響（4）（3）即為C因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響因素分析法一般分為四個(gè)步驟：（1）確定分析對(duì)象，即確定需要分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比較其實(shí)際數(shù)額和標(biāo)準(zhǔn)數(shù)額（如上年實(shí)際數(shù)額），并計(jì)算兩者的差額；（2）確定該財(cái)務(wù)指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)因素，即根據(jù)該財(cái)務(wù)指標(biāo)的形成過(guò)程，建立財(cái)務(wù)指標(biāo)與各驅(qū)動(dòng)因素之間的函數(shù)關(guān)系模型；（3）確定驅(qū)動(dòng)因素的替代順序，即根據(jù)各驅(qū)動(dòng)因素的

16、重要性進(jìn)行排序；（4）順序計(jì)算各驅(qū)動(dòng)因素脫離標(biāo)準(zhǔn)的差異對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析一、短期償債能力比率（一）償債能力衡量方法分析角度內(nèi) 容比較可償債資產(chǎn)與短期債務(wù)的存量含義可償債資產(chǎn)的存量：資產(chǎn)負(fù)債表中列示的流動(dòng)資產(chǎn)年末余額短期債務(wù)的存量：資產(chǎn)負(fù)債表列示的流動(dòng)負(fù)債年末余額比較方法差額比較營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債比率比較流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與短期債務(wù)的比較現(xiàn)金流量比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債（二）指標(biāo)的具體分析1.營(yíng)運(yùn)資本指標(biāo)計(jì)算營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資產(chǎn)結(jié)論營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)額越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定?！咎崾尽繝I(yíng)運(yùn)資本為正數(shù)：流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債；長(zhǎng)期

17、資本長(zhǎng)期資產(chǎn)，有部分流動(dòng)資產(chǎn)由長(zhǎng)期資本提供資金來(lái)源。營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)數(shù)：流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債；長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資產(chǎn)，有部分長(zhǎng)期資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債提供資金來(lái)源。營(yíng)運(yùn)資本為0時(shí),流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)2.流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率分析應(yīng)注意的問(wèn)題：分析標(biāo)準(zhǔn)的選擇問(wèn)題。營(yíng)業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動(dòng)比率越低。分析的可信性問(wèn)題。流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，即周轉(zhuǎn)速度分析。流動(dòng)比率只是對(duì)短期償債能力的粗略估計(jì)。3.速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)分為速動(dòng)資產(chǎn)和非速動(dòng)資產(chǎn)。其中速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收款項(xiàng)。非速動(dòng)資產(chǎn)包括存貨、預(yù)付款項(xiàng)、1年到期的非流動(dòng)資產(chǎn)及其他流

18、動(dòng)資產(chǎn)。非速動(dòng)資產(chǎn)的主要特點(diǎn)是變現(xiàn)金額和時(shí)間具有較大的不確定性，具體是指：存貨的變現(xiàn)速度比應(yīng)收款項(xiàng)要慢得多；部分存貨可能已毀損報(bào)廢、尚未處理，或者已抵押給某債權(quán)人，不能用于償債；存貨估價(jià)有多種方法，可能與變現(xiàn)金額相距甚遠(yuǎn)。1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)的金額有偶然性，不代表正常的變現(xiàn)能力。因此，將可償債資產(chǎn)定義為速動(dòng)資產(chǎn)，計(jì)算短期債務(wù)的存量比率更可信。速動(dòng)比率分析應(yīng)注意的問(wèn)題：分析標(biāo)準(zhǔn)的選擇問(wèn)題：不同行業(yè)的速動(dòng)比率有很大差別。例如，采用大量現(xiàn)金銷(xiāo)售的商店，幾乎沒(méi)有應(yīng)收款項(xiàng)，速動(dòng)比率大大低于1很正常。相反，一些應(yīng)收款項(xiàng)較多的企業(yè)，速動(dòng)比率可能要大于1。分析的可信性問(wèn)題：應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力（實(shí)

19、際壞賬大于計(jì)提壞賬；季節(jié)性變化不能反映平均水平）4.現(xiàn)金比率現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)。現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）÷流動(dòng)負(fù)債5.現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債公式中的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”，通常使用現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”。代表企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，已經(jīng)扣除經(jīng)營(yíng)活動(dòng)自身所需要的現(xiàn)金流出，是可以用來(lái)償債的現(xiàn)金流量?！咎崾尽吭摫嚷手械牧鲃?dòng)負(fù)債采用期末數(shù)而非平均數(shù)，因?yàn)閷?shí)際需要償還的是期末金額，而非平均金額。（三）影響短期償債能力的其他因素（表外因素）增強(qiáng)短期償債能力的因素（1）可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)；（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)

20、的非流動(dòng)資產(chǎn)；（3）償債能力的聲譽(yù)。降低短期償債能力的因素（1）與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債：如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評(píng)價(jià)償債能力時(shí)給予關(guān)注；（2）經(jīng)營(yíng)租賃合同中的承諾付款：很可能是需要償付的義務(wù)；二、長(zhǎng)期償債能力比率（一）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分類(lèi)（二）指標(biāo)計(jì)算與分析1.資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額分析是應(yīng)注意的問(wèn)題：（1）從債權(quán)人的立場(chǎng)看。他們希望債務(wù)比例越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。（2）從股東的角度看。在全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比率越大越好，否則反之。（3）從經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)看。企業(yè)負(fù)債比率越大（當(dāng)然不是盲目的借債），越是顯得企業(yè)活力充沛。

21、從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失，做出正確決策，合理安排資本結(jié)構(gòu)。2.產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額÷股東權(quán)益總額 權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額÷股東權(quán)益總額分析時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：（1）產(chǎn)權(quán)比率反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。（2）產(chǎn)權(quán)比率也反映債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度，或者說(shuō)是企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度。3.長(zhǎng)期資本負(fù)債率長(zhǎng)期資本負(fù)債率非流動(dòng)負(fù)債÷ （非流動(dòng)負(fù)債股東權(quán)益）長(zhǎng)期資本負(fù)債率反映企業(yè)長(zhǎng)期的資本結(jié)構(gòu)。由于流動(dòng)負(fù)債金額經(jīng)常變化，資本結(jié)構(gòu)管理多數(shù)情況下

22、使用長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)。4.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。只要利息保障倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息，否則相反。5.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量÷利息費(fèi)用該指標(biāo)是現(xiàn)金基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)，比利潤(rùn)基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠?！咀⒁狻坷⒈Ｕ媳稊?shù)和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)公式分母的“利息費(fèi)用”是指本期的全部應(yīng)付利息，不僅包括計(jì)入利潤(rùn)表財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)等成本的資本化利息。如果本期資本化利息金額較小，可以將“財(cái)務(wù)費(fèi)用”金額作為分母中的利息費(fèi)用。6.現(xiàn)金

23、流量債務(wù)比現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷債務(wù)總額該指標(biāo)計(jì)算中分母的債務(wù)總額采用期末數(shù)而非平均數(shù)。該比率表明企業(yè)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?jī)敻度控?fù)債的能力，比率越高，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。（三）影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（表外因素）1.長(zhǎng)期租賃。財(cái)產(chǎn)租賃形式有經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃。融資租賃形成的負(fù)債已經(jīng)反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，而經(jīng)營(yíng)租賃是一種表外融資，對(duì)企業(yè)償債能力有影響。2.債務(wù)擔(dān)保。擔(dān)保項(xiàng)目的時(shí)間較長(zhǎng)時(shí)，則影響長(zhǎng)期償債能力。3.未決訴訟。一旦敗訴將影響長(zhǎng)期償債能力。關(guān)于長(zhǎng)期償債能力的幾點(diǎn)重要提示【提示1】關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)（1）廣義資本結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)負(fù)債取得

24、的。它可以衡量企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)程度。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。（2）狹義資本結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期資本負(fù)債率反映企業(yè)長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)?！咎崾?】關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的衡量指標(biāo)：權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率（1）指標(biāo)間的關(guān)系（2）指標(biāo)的分析產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形式，它和資產(chǎn)負(fù)債率的性質(zhì)一樣；兩種常用的財(cái)務(wù)杠桿比率，影響特定情況下資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率之間的關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿既表明債務(wù)多少，與償債能力有關(guān)；財(cái)務(wù)杠桿影響總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率之間的關(guān)系，還表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險(xiǎn)高低，與盈利能力有關(guān)。三、營(yíng)運(yùn)能力比率用于衡量企業(yè)資產(chǎn)的管理效率。（一）具體指標(biāo) 指標(biāo)公式應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)

25、收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)365÷（銷(xiāo)售收入÷應(yīng)收賬款）應(yīng)收賬款與收入比應(yīng)收賬款÷銷(xiāo)售收入存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)365÷（銷(xiāo)售收入÷存貨）存貨與收入比存貨÷銷(xiāo)售收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365÷（銷(xiāo)售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)）365÷流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)與收入比流動(dòng)資產(chǎn)÷銷(xiāo)售收入營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)365÷（銷(xiāo)售收入&#

26、247;營(yíng)運(yùn)資本）365÷營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)營(yíng)運(yùn)資本與收入比營(yíng)運(yùn)資本÷銷(xiāo)售收入非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365÷（銷(xiāo)售收入÷非流動(dòng)資產(chǎn)）365÷非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比非流動(dòng)資產(chǎn)÷銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365÷（銷(xiāo)售收入÷總資產(chǎn)）365÷總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)與收入比總資產(chǎn)÷銷(xiāo)售收入1/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（二）主要指標(biāo)分析應(yīng)注意的問(wèn)題1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（1）銷(xiāo)售收入的賒銷(xiāo)比例問(wèn)題；（2

27、）應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問(wèn)題；（3）應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問(wèn)題；（4）應(yīng)收票據(jù)應(yīng)計(jì)入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算；（5）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好；（6）應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷(xiāo)售額分析、現(xiàn)金分析相聯(lián)系。2.存貨周轉(zhuǎn)率（1）計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，使用“銷(xiāo)售收入”還是“銷(xiāo)售成本”作為周轉(zhuǎn)額；（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是否越少越好；（3）應(yīng)注意應(yīng)付款項(xiàng)、存貨和應(yīng)收賬款（或銷(xiāo)售收入）之間的關(guān)系；（4）應(yīng)關(guān)注構(gòu)成存貨的產(chǎn)成品、半成品、原材料、在產(chǎn)品和低值易耗品之間的比例關(guān)系。3.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素總資產(chǎn)由各項(xiàng)資產(chǎn)組成，在銷(xiāo)售收入既定的情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素是各項(xiàng)資產(chǎn)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素分析，通常可以使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

28、天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標(biāo)，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比各項(xiàng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比四、盈利能力分析指標(biāo)及計(jì)算驅(qū)動(dòng)因素分析銷(xiāo)售凈利率凈利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售凈利率的變動(dòng)，是由利潤(rùn)表各個(gè)項(xiàng)目變動(dòng)引起的。金額變動(dòng)分析、結(jié)構(gòu)比率分析總資產(chǎn)凈利率凈利潤(rùn)÷總資產(chǎn)銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益凈利率凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益杜邦分析體系【例】某企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)摘錄如下，單位：萬(wàn)元本年上年變動(dòng)銷(xiāo)售收入3 0002 850150凈利潤(rùn)13616024總資產(chǎn)2 0001 680320總資產(chǎn)凈利率（%）6.809.522.72銷(xiāo)售凈利率（%）4.53

29、5.611.08總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）1.501.700.20要求：用因素分析法依次分析銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)資產(chǎn)凈利率的影響程度。  正確答案總資產(chǎn)凈利率銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)影響：銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)×上年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（1.08%）×1.701.84%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)影響：本年銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)4.53%×（0.20）0.91%合計(jì)1.84%0.91%2.75%由于銷(xiāo)售凈利率下降，使總資產(chǎn)凈利率下降1.84%；由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降，使總資產(chǎn)凈利率下降0.91%。兩者共同作用使總資產(chǎn)凈利率下降

30、2.75%，其中銷(xiāo)售凈利率下降是主要原因。五、市價(jià)比率（一）指標(biāo)計(jì)算上市公司有兩個(gè)特殊的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，一是股數(shù)，二是市價(jià)。它們是一般企業(yè)所沒(méi)有的。股數(shù)、市價(jià)分別與凈收益、凈資產(chǎn)、銷(xiāo)售收入進(jìn)行比較，可以提供有特殊意義的信息。與普通股股數(shù)比較與普通股市價(jià)比較凈收益每股收益（凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利）÷流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)市盈率每股市價(jià)/每股收益凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）普通股股東權(quán)益÷流通在外普通股數(shù)（所有者權(quán)益優(yōu)先股權(quán)益）/流通在外普通股數(shù)【提示】?jī)?yōu)先股權(quán)益優(yōu)先股的清算價(jià)值全部拖欠的股利市凈率每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)銷(xiāo)售收入每股銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入÷流通在外普通股加權(quán)平均股

31、數(shù)市銷(xiāo)率（收入乘數(shù)）每股市價(jià)÷每股銷(xiāo)售收入【提示】（1）每股收益的概念僅適用于普通股，優(yōu)先股股東除規(guī)定的優(yōu)先股股利外，對(duì)收益沒(méi)有要求權(quán)。所以用于計(jì)算每股收益的分子應(yīng)從凈利潤(rùn)中扣除當(dāng)年宣告或累積的優(yōu)先股股利。（2）只為普通股計(jì)算每股凈資產(chǎn)。如果存在優(yōu)先股應(yīng)從股東權(quán)益總額中減去優(yōu)先股的權(quán)益，包括優(yōu)先股的清算價(jià)值及全部拖欠的股利，得出普通股權(quán)益。六、杜邦分析體系（一）杜邦體系的分解杜邦體系的核心公式：權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益凈利率銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（二）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的應(yīng)用【例題】假設(shè)某企業(yè)

32、本年和上年的權(quán)益凈利率計(jì)算如下：權(quán)益凈利率銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)本年權(quán)益凈利率14.17%4.533%×1.5×2.0833上年權(quán)益凈利率18.18%5.614%×1.6964×1.9091權(quán)益凈利率變動(dòng)4.01%要求：采用因素分析法分析各因素變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響程度。  正確答案（1）基數(shù)：上年權(quán)益凈利率5.614%×1.6964×1.909118.18%（2）替代銷(xiāo)售凈利率按本年銷(xiāo)售凈利率計(jì)算的權(quán)益凈利率4.533%×1.6964×1.909114.68%

33、銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)的影響（2）（1）14.68%18.18%3.5%（3）替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)按本年銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算的權(quán)益凈利率4.533%×1.5×1.909112.98%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)的影響（3）（2）12.98%14.68%1.7%（4）替代權(quán)益乘數(shù)：即本年權(quán)益凈利率4.533%×1.5×2.083314.17%權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響（4）（3）14.17%12.98%1.19%第三章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、含義貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱(chēng)為資金的時(shí)間價(jià)值。二、利息的兩種計(jì)算方式單利計(jì)息：只對(duì)本

34、金計(jì)算利息，各期利息相等。復(fù)利計(jì)息：既對(duì)本金計(jì)算利息，也對(duì)前期的利息計(jì)算利息，各期利息不同。單利計(jì)息，3年后的本利和為：FPP ×i ×3復(fù)利計(jì)息，3年后的本利和為：FP ×（1+i）3三、資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（終值與現(xiàn)值）（一）一次性款項(xiàng)1.復(fù)利終值：FP（1i）n其中的（1i）n被稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)（F/P，i，n）表示。查表方法如下表。復(fù)利終值系數(shù)表期數(shù)5%6%7%8%9%10%11.05001.06001.07001.08001.09001.100021.10251.12361.14491.16641.18811.210031.15

35、761.19101.22501.25971.29501.331041.21551.26251.31081.36051.41161.464151.27631.33821.40261.46931.53861.61052.復(fù)利現(xiàn)值：PF×（1i）n其中（1i）n稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/F，i，n）表示。查表方法如下表。3.系數(shù)間的關(guān)系：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i，n）互為倒數(shù)。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)5%6%7%8%9%10%10.95240.94340.93460.92590.91740.909120.90700.89000.87340.85730.8417

36、0.826430.86380.83960.81630.79380.77220.751340.82270.79210.76290.73500.70840.683050.78350.74730.71300.68060.64990.6209【例題】某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元，另一方案是5年后付100萬(wàn)元，若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？  正確答案方法一：用終值進(jìn)行判斷方案1付款終值F80×（F/P，7%，5）80×1.4026112.21（萬(wàn)元）方案2付款終值F100萬(wàn)元方案2的付款終值小于方案1的付款終值，應(yīng)選擇方案2方法

37、二：用現(xiàn)值進(jìn)行判斷方案1付款現(xiàn)值P80萬(wàn)元方案2付款現(xiàn)值PF×（P/F，i，n）100×（P/F，7%，5）100×0.71371.3（萬(wàn)元）方案2付款現(xiàn)值小于方案1，應(yīng)選擇方案2。（二）年金1.年金的含義：等額、定期的系列收支?！咎崾尽磕杲鹬惺崭兜拈g隔時(shí)間不一定是1年，可以是半年、1個(gè)月等等。2.年金的種類(lèi) 普通年金：從第一期開(kāi)始每期期末發(fā)生等額款項(xiàng) 預(yù)付年金：從第一期開(kāi)始每期期初發(fā)生等額款項(xiàng)3.普通年金的終值與現(xiàn)值（1）普通年金終值普通年金終值是各期期末發(fā)生的等額款項(xiàng)的本利和，即每次等額款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 遞延年金：若干期后每期開(kāi)始發(fā)生等額款項(xiàng)永續(xù)年金：從第

38、一期開(kāi)始每期期末發(fā)生等額款項(xiàng)，并永久持續(xù)。【例題】某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年年末付20萬(wàn)元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？   正確答案方案1的終值：F120萬(wàn)元方案2的終值：F20×（F/A，7%，5）20×5.7507115.014（萬(wàn)元）方案2的終值小于方案1，應(yīng)選擇方案2。（2）普通年金現(xiàn)值（3）基本貨幣時(shí)間價(jià)值比較終值現(xiàn)值一次性款項(xiàng)（10萬(wàn)元）（1i）n10×復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i，n）（1i）n10×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）互為倒數(shù)普通年金（1

39、0萬(wàn)元）10×年金終值系數(shù)（F/A，i，n）（倒數(shù)：償債基金系數(shù)）10×年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）（倒數(shù)：投資回收系數(shù)）名 稱(chēng)系數(shù)之間的關(guān)系復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)4.其他年金（1）預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金終值方法1：同期的普通年金終值×（1i）A×（F/A，i，n）×（1i）方法2：年金額×預(yù)付年金終值系數(shù)A×（F/A，i，n1）1預(yù)付年金現(xiàn)值方法1：同期的普通年金現(xiàn)值×（1i）A×（P/A，i，n）&#

40、215;（1i）方法2：年金額×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)A×（P/A，i，n1）1預(yù)付年金與普通年金系數(shù)之間的關(guān)系（匯總）名 稱(chēng)系數(shù)之間的關(guān)系預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預(yù)付年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)×（1i）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1i）【例題】某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付120萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年年初付20萬(wàn)元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？  正確答案方案1終值：F1120萬(wàn)

41、元方案2的終值：F220×（F/A，7%，5）×（17%）123.065（萬(wàn)元）或F220×（F/A，7%，6）20123.066（萬(wàn)元）所以應(yīng)選擇5年后一次性付120萬(wàn)元?！纠}】某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年年初付20萬(wàn)元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？  正確答案方案1現(xiàn)值：P180萬(wàn)元方案2的現(xiàn)值：P220×（P/A，7%，5）×（17%）87.744（萬(wàn)元）或P22020×（P/A，7%，4）87.744（萬(wàn)元）應(yīng)選擇現(xiàn)在一次性付8

42、0萬(wàn)元。（2）遞延年金終值與現(xiàn)值遞延年金終值結(jié)論：只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無(wú)關(guān)。F遞A（F/A,i,n）遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)法。遞延年金現(xiàn)值P A×（P/A, i, n）×（P/F, i, m）【提示】遞延期m為第一次有等額款項(xiàng)發(fā)生的前一期期末。方法2：扣除法。遞延年金現(xiàn)值為：P=A×（P/A，i，mn）A×（P/A，i，m）【例題】有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬(wàn)元。（1999年）A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21 &

43、#160;正確答案B答案解析本題是遞延年金現(xiàn)值計(jì)算的問(wèn)題，對(duì)于遞延年金現(xiàn)值計(jì)算關(guān)鍵是確定正確的遞延期。本題總的期限為8年，由于后5年每年年初有流量，即在第48年的每年年初也就是第37年的每年年末有流量，從圖中可以看出與普通年金相比，少了第1年末和第2年末的兩期A，所以遞延期為2，因此現(xiàn)值500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）500×3.791×0.8261565.68（萬(wàn)元）。（3）永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金沒(méi)有終值的計(jì)算（因?yàn)槠谙奘菬o(wú)窮大）永續(xù)年金現(xiàn)值是普通年金現(xiàn)值計(jì)算的特殊形式，即當(dāng)n趨于無(wú)窮大時(shí)，計(jì)算的現(xiàn)值：（三）未知數(shù)求解問(wèn)題（年金、利

44、率或期限）FP×（1i）n PF×（1+i）-nFA×（F/A,i,n） PA×（P/A,i,n）【例題】某人投資一個(gè)項(xiàng)目，投資額為1000萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期為5年，若投資人要求的必要報(bào)酬率為10%，則投產(chǎn)后每年投資人至少應(yīng)收回投資額為（B）萬(wàn)元。A.205.41 B.319.19 C.402.84 D.561.12【例題】有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低2000元，但價(jià)格高于乙設(shè)備8000元。若資本成本為7%，甲設(shè)備的使用期至少應(yīng)長(zhǎng)于（）年，選用甲設(shè)備才是有利的。CA.3.85 B.4.53 C.4.86 D.5.21【

45、例題】某人投資10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年可獲得25000元的回報(bào)，若項(xiàng)目的壽命期為5年，則投資回報(bào)率為多少？  正確答案102.5×（P/A,I,5）,即：（P/A,I,5）4（I7%）/（8%7%）（44.1002）/（3.99274.1002）I7.93%（四）年內(nèi)計(jì)息多次時(shí)【例題】A公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券；B公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每半年付息一次，到期還本的債券。1.報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率報(bào)價(jià)利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率，也被稱(chēng)為名義利率。計(jì)息期利率是指借款人每期支付的利息與借款額的比。它可

46、以是年利率，也可以是半年利率、季度利率、每月或每日利率等。有效年利率是指按給定的期間利率每年復(fù)利m次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱(chēng)等價(jià)年利率。【提示】當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)：有效年利率報(bào)價(jià)利率當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí)：有效年利率報(bào)價(jià)利率2.利率間的換算換算公式計(jì)息期利率報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù) 式中：m為一年計(jì)息次數(shù)?！纠}】某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利率為12%，每年復(fù)利兩次。已知（F/P，6%，5）1.3382，（F/P，6%，10）1.7908，（F/P，12%，5）1.7623，（F/P，12%，10）3.1058，則第5年末的本利和為（）元。CA.13382 B.17623 C.1

47、7908 D.31058第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念一般概念風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特征風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險(xiǎn)專(zhuān)指負(fù)面效應(yīng)；風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱(chēng)為“機(jī)會(huì)”。財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)含義與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)才是財(cái)務(wù)管理中所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)。投資對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)與投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，如投資股票比投資國(guó)庫(kù)券不確定性大；投資人是否去冒風(fēng)險(xiǎn)及冒多大風(fēng)險(xiǎn)是可以選擇的，是主觀決定的。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法1.利用概率分布圖2.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論若已知未來(lái)收益率發(fā)生的概率時(shí)若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)預(yù)期值

48、（期望值、均值）反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。方差當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)差當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。變化系數(shù)變化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響。（1）有概率情況下的標(biāo)準(zhǔn)差：【例題】ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大。否則，利潤(rùn)很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷(xiāo)售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來(lái)。假設(shè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只有3種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見(jiàn)表。經(jīng)濟(jì)情況

49、發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.360%10%合計(jì)1.0要求：計(jì)算A項(xiàng)目和B項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差。  正確答案A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率期望值：0.3×90%0.4×15%0.3×（60%）15%B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率期望值：0.3×20%0.4×15%0.3×10%15%A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差：B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差：由于兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率的期望值相同，可以直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差判斷風(fēng)險(xiǎn)高低，即A項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)高。如果期望值不相同，則需要計(jì)算變化系數(shù)判斷風(fēng)險(xiǎn)高低，變

50、化系數(shù)大的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)高。（2）樣本標(biāo)準(zhǔn)差（無(wú)概率情況下的）【例題】假設(shè)投資100萬(wàn)元，A和B各占50%。如果A和B完全負(fù)相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的減少值。組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消，如下表所示。完全負(fù)相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率20×12040%510%1515%20×2510%2040%1515%20×317.535%2.55%1515%20×42.55%17.535%1515%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%22.6%0A方案報(bào)

51、酬率的預(yù)期值（40%10%35%5%15%）÷ 515%三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率20×12040%2040%4040%20×2510%510%1O10%20×317.535%17.535%3535%20×42.55%2.55%55%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差22.6%

52、22.6%22.6%（一）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。證券組合的預(yù)期報(bào)酬率的影響因素包括個(gè)別證券的預(yù)期報(bào)酬率和個(gè)別證券的投資比重。（1）將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；（2）將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量1.基本公式其中：m是組合內(nèi)證券種類(lèi)總數(shù)；Aj是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；jk是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。jkrjkjk，rjk是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)，j是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差，k是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。（1）協(xié)方差的含義與確定jkrjkjk（2）相關(guān)系數(shù)的確定計(jì)算公式相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差間的關(guān)系協(xié)方差jk相關(guān)系數(shù)×兩個(gè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積rjkjk相關(guān)系數(shù)rjk協(xié)方差/兩個(gè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積jk/jk【提示】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間1,1內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變