破7與否不影響人民幣趨穩(wěn)大勢仍有望保持總體穩(wěn)定

1、“破7”與否不影響人民幣趨穩(wěn)大勢王輝近期境內外市場人民幣對美元匯率 走勢出現一定偏離，離岸匯價率先跌破6.98，逼近7元整數關口，境內外人民幣價差走闊，令在岸匯率承壓。分析人士表示，雖然2016年人民幣對美元匯率 與全球主要非美貨幣一道走軟，但綜合中國經濟基本面表現、央行貨幣政策取向、資本監(jiān)管政策動向、美聯儲加息節(jié)奏等因素來看，預計2017年人民幣對美元匯 率預計不會出現大幅度貶值，對一籃子貨幣匯率則有望繼續(xù)保持大致平穩(wěn)。對美元持續(xù)貶值回顧2016年全年人民幣匯率表現，上半年，人民幣對美元匯率小幅走軟、對一籃子貨幣匯率則出現較大幅度貶值；下半年，人民幣對美元匯率跌幅擴大，對一籃子貨幣匯率則保持

2、基本穩(wěn)定。在2016年上半年，由于受到2015年12月美聯儲加息的影響，1月份人民幣對美元匯率慣性走低，當月人民幣對美元即期匯價由6.50一線跌至6.58 附近。之后的2、3、4月，人民幣對美元匯率則在美元階段性走軟的刺激下，出現連續(xù)三個月的反彈修正。不過，進入5月后，在美元指數探底回升、英國脫歐公 投“黑天鵝”打壓歐系貨幣匯率的背景下，人民幣對美元匯率在5、6兩月顯著走軟，月度跌幅分別達到1.53%和0.89%，至6月末時匯價下行至 6.6433水平。值得注意的是，在上半年人民幣對美元即期匯價累計下跌2.25%的同時，同期人民幣對一籃子貨幣匯率的表現更弱。來自中國貨幣網的數據 顯示，2016

3、年6月30日人民幣對一籃子貨幣CFETS匯率指數報95.02，較2015年年末時的100.94下跌5.86%。進入 下半年以來，在美元指數三季度橫盤休整、四季度強勢拉升的背景下，人民幣對美元匯率跌幅走闊，對一籃子貨幣匯率則明顯企穩(wěn)。相關市況數據顯示，7、8、9 三個月美元指數的表現分別為下跌0.42%、上漲0.45%和下跌0.57%，同期人民幣對美元即期匯價的表現分別為下跌0.17%、下跌0.35%和上 漲0.12%，9月末報收于6.6700。人民幣對一籃子貨幣CFETS匯率指數則從6月末的95.02小跌至9月末的94.07。進入四季度之后，得益 于美國經濟的強力復蘇和就業(yè)狀況的顯著改善，美元

4、指數在10、11、12三個月連續(xù)強勢走高，同期人民幣對美元匯率則錄得大幅度貶值。截至12月29日， 人民幣對美元即期匯率在10、11、12月的單月跌幅分別達到1.51%、1.72%和0.98%；匯價已由9月末時的6.67左右，大幅下行至 6.9550附近。值得注意的是，雖然四季度人民幣對美元匯率出現了近年來罕見的大幅貶值，但當季人民幣對一籃子貨幣匯率反而有所升值。最新數據顯示，12月23日人民幣對一籃子貨幣的CFETS匯率指數報95.09，較三季度末的94.07上漲1.08%?；久鎵毫α喜粫觿》治鋈耸勘硎?，美聯儲加息和經濟復蘇引發(fā)美元走強、中國資本外流、中國宏觀經濟降速等多方面壓力，對今年

5、人民幣匯率的整體表現帶來明顯壓制。展望2017年，上述種種不利因素或難以出現根本改變，但預計不會再出現顯著加劇的情況。來自興業(yè)證券等研究機構的觀點指出，雖然中國經濟本輪主要依靠房地產、基建支撐的周期性增長可能漸入尾聲，但未來較長時間內，宏觀經濟的轉型升級、提質增 效，依然會對中國經濟的長期平穩(wěn)復蘇帶來有力推動。整體而言，雖然管理層弱化了明年GDP增長目標，但中國經濟的內生活力依舊強勁。相關金融資本與產業(yè)資 本的外流，在可預見的未來較長時間內，預計并不會出現惡化。而從央行當前的貨幣政策立場來看，隨著貨幣政策導向逐步確認轉為實質性穩(wěn)健，諸如中美利差拉 大、貨幣過度寬松引發(fā)資本外流的不利狀況，也將有

6、望逐步得到緩解。此外，針對美聯儲在今年12月議息會議上釋放出的“2017年加息三 次”的政策信號，來自富拓外匯等外匯市場機構的分析觀點也指出，美元近期大漲很大程度上是因為特朗普所宣揚的大規(guī)模刺激舉措，包括減稅、財政支出和基建支 出擴張政策可能會提升美國經濟前景，并促使美聯儲加快升息。不過，特朗普的刺激政策規(guī)模和實施仍存在極大的不確定性，也沒有證據表明減稅或放松監(jiān)管與促進 企業(yè)投資有必然的聯系，美元過快升值和美聯儲加快升值都將削弱刺激舉措對美國經濟的利好影響。從美聯儲加息前景來看，雖然“點陣圖”暗示 美聯儲將于2017年加息三次，不過從歷史上來看，該預期和實際結果往往大相徑庭。美國利率期貨市場的

7、最新報價就顯示，市場認為美聯儲在第一季度后不加息 的概率高達74.7%，部分投資者基于美聯儲加快升息而過度看好美元，也同樣是一種不可忽略的風險。仍有望保持總體穩(wěn)定隨著2016年進入尾聲，近期市場上對于人民幣對美元匯率何時“破7”的猜想有增無減。不過，業(yè)內人士表示，2017年人民幣匯率運行雖然整體依舊承壓， “破7”的概率也難被忽視。但從中短期來看，“破7”與否并不影響人民幣匯率整體運行大勢穩(wěn)定。綜合相關基本面因素以及央行的應對來看，人民幣匯率在 2017年年初較長一段時間內，預計仍將大體保持平穩(wěn)。12月28日晚間，一則有關“在岸人民幣兌美元跌破7”的烏龍消息，曾一度引起市 場廣泛關注，但隨后被確認系報價烏龍。對此，富拓外匯中國市場分析師鐘越認為，“破7”與否并非人民幣匯率所謂的“底線”，反而是人民幣兌美元階段性主動 調整的最好窗口期。后期人民幣匯率一旦溫和調整至一個合理水平，反而可以對美聯儲明年潛在的加息起到防御作用，抑制資金的外流。除此之外，來自興業(yè)研究等機構的觀點指出，未來一段時間內，人民幣匯率即便因外部因素受壓而出現走軟，央行也可以通過加大國內債市等資本市場開放、加強常規(guī)資本管制、推進人民幣國際化等手段，大體穩(wěn)定住市場各方的預期，控制人民幣匯率的波動幅度