遠(yuǎn)期利率協(xié)議

1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議定義（FRA）FRA (Forward Rate Agreement) 是遠(yuǎn)期利率協(xié)議的簡稱是遠(yuǎn)期利率協(xié)議的簡稱1.定義：定義：FRA 是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期內(nèi)按照協(xié)議利率借貸期內(nèi)按照協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)的協(xié)議。是銀行與客戶之間或銀行與銀行之間對未來利率變動進(jìn)行保值或投議。是銀行與客戶之間或銀行與銀行之間對未來利率變動進(jìn)行保值或投機(jī)而簽訂的一種遠(yuǎn)期合約。機(jī)而簽訂的一種遠(yuǎn)期合約。按合約條件，一方對另一方進(jìn)行利率損失補(bǔ)按

2、合約條件，一方對另一方進(jìn)行利率損失補(bǔ)償。償。2.功能：管理利率風(fēng)險或進(jìn)行利率投機(jī)。功能：管理利率風(fēng)險或進(jìn)行利率投機(jī)。 投機(jī)活動一般指沒有對應(yīng)的其他交易活動為抵補(bǔ)對象的單純金融工具的投機(jī)活動一般指沒有對應(yīng)的其他交易活動為抵補(bǔ)對象的單純金融工具的交易活動。交易活動。l3.交易方式：銀行提供的場外（交易方式：銀行提供的場外（over the counter, 簡稱簡稱OTC）4.品種：品種：36 FRA, 表示表示3個月后開始的個月后開始的3月期月期FRA 合約。合約。 （69）二、二、FRA的基本要素的基本要素一份一份FRA協(xié)議中必須包括以下要素：協(xié)議中必須包括以下要素：買方名義上在未來特定期限向

3、賣方借款買方名義上在未來特定期限向賣方借款（買方是名義借款人買方是名義借款人）。）。賣方名義上在未來特定期限向買方貸款賣方名義上在未來特定期限向買方貸款（賣方是名義貸款人賣方是名義貸款人）。）。確定數(shù)額的名義上的本金確定數(shù)額的名義上的本金本金的幣種確定本金的幣種確定確定的借貸利率（確定的借貸利率（協(xié)定/固定利率）未來交易的基準(zhǔn)日（未來交易的基準(zhǔn)日（在未來某一雙方約定的日期開始執(zhí)行/從未來的某一日開始算起為期N個月/年的名義借貸）確定的借貸期限（確定的借貸期限（特定期限） 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方是名義借款人，其訂立遠(yuǎn)期利率協(xié)議的目的主要是未來規(guī)避利率上升的風(fēng)險或者從利率上升中獲利。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣

4、方是名義貸款人，其訂立遠(yuǎn)期利率協(xié)議的目的主要是未來規(guī)避利率下降的風(fēng)險或者從利率下降中獲利。 “名義”：不發(fā)生本金交換，也沒有借貸本金的義務(wù)（借貸雙方不必真正借貸），名義本金是在結(jié)算日根據(jù)協(xié)議利率和市場參考利率之間的差額計算由交易一方付給另一方結(jié)算金的依據(jù)/基礎(chǔ)。二、二、FRA的基本要素的基本要素時間參考利率協(xié)議利率T1T2協(xié)議利率：FRA中確定的固定利率；參考利率：市場借貸利率參考利率可能比協(xié)議利率高，也可能比協(xié)議利率低。T1-T2：協(xié)議期間三、三、FRA的相關(guān)術(shù)語的相關(guān)術(shù)語在實(shí)踐中的遠(yuǎn)期利率協(xié)議都一般遵守在實(shí)踐中的遠(yuǎn)期利率協(xié)議都一般遵守1985年由英國銀行家協(xié)會起草的被稱為年由英國銀行家協(xié)會

5、起草的被稱為“FRABBA詞匯詞匯”。該文件定義的相關(guān)。該文件定義的相關(guān)FRA詞匯有：詞匯有： 協(xié)議數(shù)額協(xié)議數(shù)額名義上借貸本金數(shù)額。名義上借貸本金數(shù)額。 協(xié)議貨幣協(xié)議貨幣協(xié)議規(guī)定的本金計價貨幣。協(xié)議規(guī)定的本金計價貨幣。 交易日交易日 遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期（遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期（品種：品種：6x9）。）。 起算日起算日 起算日與交易日一般時隔起算日與交易日一般時隔2個交易日個交易日(此日期算起此日期算起6個月、個月、9個月個月)。 確定日確定日 確定參考利率的日期，一般在結(jié)算日之前的確定參考利率的日期，一般在結(jié)算日之前的2個交易日。個交易日。 結(jié)算日結(jié)算日 支付結(jié)算金的日期，名義貸款或存款開

6、始日。支付結(jié)算金的日期，名義貸款或存款開始日。 到期日到期日 名義貸款或存款到期日。名義貸款或存款到期日。 參考利率參考利率確定日的市場利率，確定日的市場利率，用在結(jié)算日以計算結(jié)算/交割額 協(xié)議期限協(xié)議期限在結(jié)算日和到期日之間的天數(shù)。在結(jié)算日和到期日之間的天數(shù)。 協(xié)議利率協(xié)議利率遠(yuǎn)期利率協(xié)議中規(guī)定的固定利率遠(yuǎn)期利率協(xié)議中規(guī)定的固定利率 結(jié)算（交割）金額結(jié)算（交割）金額在結(jié)算日，協(xié)議一方補(bǔ)償另一方的金額，根據(jù)協(xié)議利率與在結(jié)算日，協(xié)議一方補(bǔ)償另一方的金額，根據(jù)協(xié)議利率與參考利率之差依據(jù)本金額計算得出。參考利率之差依據(jù)本金額計算得出。FRA的基本內(nèi)容：的基本內(nèi)容：“69”：起算日與結(jié)算日之間起算日與

7、結(jié)算日之間6 6月（月（從起算日起從起算日起6 6個月后開始名義貸款個月后開始名義貸款）；）；起算日起算日至名義貸款最終到期日之間的時間至名義貸款最終到期日之間的時間9 9個月，協(xié)議期個月，協(xié)議期3 3個月（名義貸款期限）個月（名義貸款期限）交易日交易日確定確定FRA協(xié)議利率協(xié)議利率起算日起算日（ 交交易日后易日后2個工個工作日作日）確定日（確定日（結(jié)算日之前結(jié)算日之前2個工作日個工作日），確定，確定FRA參考利率參考利率結(jié)算日，支付結(jié)算日，支付結(jié)算金結(jié)算金（名義（名義貸款或存款開貸款或存款開始日）始日）延后期延后期6 6個個月月合約期合約期3個個月月名義貸款最名義貸款最終到期日終到期日品種：

8、品種：69FRA, 表示表示6個月后開始的個月后開始的3月期月期FRA 合約。合約。9個月個月四、四、FRA協(xié)議利率的確定和結(jié)算協(xié)議利率的確定和結(jié)算1 FRA的買方：防范未來市場利率上漲者（的買方：防范未來市場利率上漲者（未來利率上漲獲得結(jié)算金未來利率上漲獲得結(jié)算金）未來某一時段有需要借款的公司（利率上漲導(dǎo)致借入資金成本高）；未來某一時段有需要借款的公司（利率上漲導(dǎo)致借入資金成本高）；在現(xiàn)貨貨幣市場貸款的銀行（貸出時間較長，未來利率上漲，銀行受在現(xiàn)貨貨幣市場貸款的銀行（貸出時間較長，未來利率上漲，銀行受損）；損）；希望未來利率上漲的投機(jī)者（可能得到結(jié)算金，也可能支付結(jié)算金）希望未來利率上漲的投

9、機(jī)者（可能得到結(jié)算金，也可能支付結(jié)算金）2 FRA的賣方：防范未來市場利率下跌者（的賣方：防范未來市場利率下跌者（未來利率下跌獲得結(jié)算金未來利率下跌獲得結(jié)算金）未來某一時段有需要存款的公司（利率下跌導(dǎo)致存款資金收益低）；未來某一時段有需要存款的公司（利率下跌導(dǎo)致存款資金收益低）；在現(xiàn)貨貨幣市場借款的銀行（借入時間較長，未來利率下跌，銀行受在現(xiàn)貨貨幣市場借款的銀行（借入時間較長，未來利率下跌，銀行受損）；損）；希望未來利率下跌的投機(jī)者（可能得到結(jié)算金，也可能支付結(jié)算金）希望未來利率下跌的投機(jī)者（可能得到結(jié)算金，也可能支付結(jié)算金）3 協(xié)議利率：交易雙方在交易日商定的協(xié)議利率，固定不變。協(xié)議利率：交

10、易雙方在交易日商定的協(xié)議利率，固定不變。4 參考利率：參考利率：在確定日確定的市場通行利率，大多數(shù)在確定日確定的市場通行利率，大多數(shù)FRA的參考利率是確定的參考利率是確定日的日的LIBOR水平。水平。FRA防范利率風(fēng)險的功能是通過現(xiàn)金支付方式來體現(xiàn)的，如果確定日的參防范利率風(fēng)險的功能是通過現(xiàn)金支付方式來體現(xiàn)的，如果確定日的參照利率超過協(xié)定利率，賣方向買方支付結(jié)算金，用以補(bǔ)償買方在實(shí)際借款照利率超過協(xié)定利率，賣方向買方支付結(jié)算金，用以補(bǔ)償買方在實(shí)際借款中因市場利率上升而造成的損失；中因市場利率上升而造成的損失；如果確定日的參照利率低于協(xié)定利率，買方向賣方支付結(jié)算金，用以補(bǔ)償如果確定日的參照利率低

11、于協(xié)定利率，買方向賣方支付結(jié)算金，用以補(bǔ)償賣方在實(shí)際存款中因市場利率下降而造成的損失；賣方在實(shí)際存款中因市場利率下降而造成的損失；合約利率合約利率參考利率參考利率參考利率參考利率賣方補(bǔ)償買方賣方補(bǔ)償買方買方補(bǔ)償賣方買方補(bǔ)償賣方結(jié)算金的計算公式：結(jié)算金的計算公式：結(jié)算金（參考利率協(xié)議利率）結(jié)算金（參考利率協(xié)議利率）合約金額合約金額合約期合約期/360/360一般來說，實(shí)際借款利息是在貸款到期時支付的，而在一般來說，實(shí)際借款利息是在貸款到期時支付的，而在FRAFRA市場上，習(xí)慣做法市場上，習(xí)慣做法是結(jié)算金在結(jié)算日是結(jié)算金在結(jié)算日（名義貸款開始時）（名義貸款開始時）支付，因此結(jié)算金并不等于因利率上支

12、付，因此結(jié)算金并不等于因利率上升而給買方造成的額外利息支出，而等于額外利息支出在結(jié)算日的貼現(xiàn)值升而給買方造成的額外利息支出，而等于額外利息支出在結(jié)算日的貼現(xiàn)值S=結(jié)算金結(jié)算金;ir=參考利率參考利率;ic=合約利率合約利率;A=合約金額合約金額;D=合約期合約期;B=360)360(1360)(DiDAiiSrcrS0,賣方支付買方；賣方支付買方；S0,買方支付賣方。買方支付賣方。FRA協(xié)議：事前確定，事前結(jié)算協(xié)議：事前確定，事前結(jié)算五、五、 FRA的應(yīng)用舉例的應(yīng)用舉例 例1. 假設(shè)A公司在6個月之后需要1筆金額為1000萬美元的資金，為期3個月，其財務(wù)經(jīng)理預(yù)測屆時利率將上漲，因此，為鎖定其資

13、金成本，2013年4月7日（星期一），該公司與某銀行簽訂了一份協(xié)議利率為5.9%，名義本金額為1000萬美元的69的遠(yuǎn)期利率協(xié)議?！?9”：起算日與結(jié)算日之間：起算日與結(jié)算日之間6月；起算日之名義貸款最終到期日月；起算日之名義貸款最終到期日之間的時間之間的時間9個月，協(xié)議期個月，協(xié)議期3個月（名義貸款期限）個月（名義貸款期限）交易日：交易日：4.7協(xié)議利率協(xié)議利率:5.9%起算日起算日:4.9確定日確定日:10.7 參參考利率考利率:6%結(jié)算日結(jié)算日:10.9支付結(jié)算金支付結(jié)算金延后期延后期6 6個個月月合約期合約期3個個月月到期日到期日2014.1.9品種：品種：69FRA, 表示表示6個月

14、后開始的個月后開始的3月期月期FRA 合約。合約。9個月個月 確定日的LIBOR為6%，將數(shù)字代入公式，得出賣方向買方支付的結(jié)算金： （6%-5.9%）*1000000*90/360 1+6%*90/360 =2463.05美元 如果A公司為滿足資金的需求，不得不按此時的市場利率6%借入1000萬美元、為期3個月的資金，則其借入資金的利息成本為：10000000*6%*90/360=150000美元 但由于A公司做了上述遠(yuǎn)期利率協(xié)議避險，可獲得遠(yuǎn)期利率協(xié)議的利息差收入2463.05美元，所以其實(shí)際的財務(wù)成本為： 15000-2463.05 360 10000000 * 90 =5.9% 即為遠(yuǎn)

15、期利率協(xié)議的資金成本，也就是遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的協(xié)議利率5.9%。通過遠(yuǎn)期利率協(xié)議，A公司可以將其籌資成本固定，從而避免了利率波動的風(fēng)險。 例例2：某公司賣出一份：某公司賣出一份39FRA，買方是銀行，合約金額為，買方是銀行，合約金額為100萬美元，萬美元，F(xiàn)RA協(xié)議利率為協(xié)議利率為10.78，在結(jié)算日時的市場參考，在結(jié)算日時的市場參考利率為利率為11.35，計算該，計算該FRA的結(jié)算金，誰應(yīng)獲得補(bǔ)償金？的結(jié)算金，誰應(yīng)獲得補(bǔ)償金？%78.10cr%35.11rr90sN270lN360B360/)90270(%35.111360/)90270(1000000%)78.10%35.11(S 2696

16、.95（美元） 答：該答：該FRA的結(jié)算金為的結(jié)算金為2696.95美元，由于計算成的結(jié)算金大美元，由于計算成的結(jié)算金大于零，所以，于零，所以，F(xiàn)RA的買方獲得結(jié)算金，即銀行獲得結(jié)算金。的買方獲得結(jié)算金，即銀行獲得結(jié)算金。練習(xí) 2004年4月20日買入的50份36的美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議（每份面額20萬），協(xié)議利率為6.75%,基準(zhǔn)日的參考利率為6.25%, 買入者是虧還是盈？交割額是多少？ 2004年9月4日，星期一，協(xié)議雙方買賣“14FRA”，面額100萬美元，協(xié)議利率6.25%（注：起算日通常為交易日后2天，即9月6日，名義貸款或存款從10月6日開始到2001年1月8日，因?yàn)?月6日為星期六，延到下一工作日）。結(jié)算日是10月6日，到期日是2001年1月8日，協(xié)議期限94天。參考利率將在基準(zhǔn)日（結(jié)算日前2天）10月4日決定。例如，10月4日LIBOR為7%。計算交割額。 M=18.192336094*%7136094*%)25. 6%7(*1003601360)(niniiPAFA 已知A銀行計劃在三個月后籌集三個月短期資金1000萬美元，為避