財(cái)務(wù)管理(中南大學(xué)出版社)講述

1、財(cái)務(wù)管理學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué)（中南大學(xué)出版社）（中南大學(xué)出版社） 主講主講: 第一章 總論本章內(nèi)容本章內(nèi)容 財(cái)務(wù)管理學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境財(cái)務(wù)管理的環(huán)境目標(biāo)與要求目標(biāo)與要求 了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 掌握各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)掌握各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn) 理解財(cái)務(wù)管理環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響理解財(cái)務(wù)管理環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響 財(cái)務(wù)管理學(xué)（理財(cái)學(xué)）財(cái)務(wù)管理學(xué)（理財(cái)學(xué)） 什么樣的學(xué)科？什么樣的學(xué)科？ 主要講述籌資、投資和利潤分配的一門學(xué)科。主要講述籌資、投資和利潤分配的一門學(xué)科。 為什么學(xué)？為什么學(xué)？ 巴菲特、權(quán)證投資、房地產(chǎn)投資、期貨

2、投資、燒餅巴菲特、權(quán)證投資、房地產(chǎn)投資、期貨投資、燒餅的故事的故事 怎么學(xué)？怎么學(xué)？財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)利潤最大化（實(shí)務(wù)） 缺點(diǎn)：未考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、及投入資本缺點(diǎn)：未考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、及投入資本每股收益最大化 缺點(diǎn)：未考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值缺點(diǎn)：未考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值股東財(cái)富最大化/企業(yè)價(jià)值最大化（理論） 上市公司：企業(yè)價(jià)值上市公司：企業(yè)價(jià)值=股票的總價(jià)格股票的總價(jià)格 非上市公司：企業(yè)價(jià)值非上市公司：企業(yè)價(jià)值=未來收益的現(xiàn)值未來收益的現(xiàn)值 優(yōu)點(diǎn)：考慮了時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、及投入資本優(yōu)點(diǎn)：考慮了時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、及投入資本 缺點(diǎn)：非上市公司不便計(jì)量，上市公司股價(jià)受眾多因缺點(diǎn)

3、：非上市公司不便計(jì)量，上市公司股價(jià)受眾多因素的影響可能被扭曲素的影響可能被扭曲 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容（財(cái)務(wù)管理內(nèi)容（1）財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)活動(dòng) 籌資活動(dòng)：籌資活動(dòng)： 需要多少資金？（資金需求量預(yù)測）需要多少資金？（資金需求量預(yù)測） 籌資渠道與籌資方式？（籌資決策）籌資渠道與籌資方式？（籌資決策） 投資活動(dòng)：投資活動(dòng)： 廣義：對(duì)內(nèi)投資廣義：對(duì)內(nèi)投資+對(duì)外投資；對(duì)外投資； 狹義：對(duì)外投資狹義：對(duì)外投資=股票股票+債券債券+其他（聯(lián)營）其他（聯(lián)營） 投資什么項(xiàng)目？（投資決策）投資什么項(xiàng)目？（投資決策） 資金營運(yùn)活動(dòng)：資金營運(yùn)活動(dòng)： 持有多少現(xiàn)金？應(yīng)收賬款信用政策？存貨采購批量？持有多少現(xiàn)金？應(yīng)收賬款信用政策？存貨

4、采購批量？ 利潤分配：利潤分配： 分多少？分配形式？分多少？分配形式？5 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容（財(cái)務(wù)管理內(nèi)容（2）財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)關(guān)系企企 業(yè)業(yè)投資者投資者受資者受資者債權(quán)人債權(quán)人債務(wù)人債務(wù)人客戶客戶供應(yīng)商供應(yīng)商稅務(wù)部門稅務(wù)部門資金資金資金資金資金資金資金資金產(chǎn)品產(chǎn)品材料材料稅金稅金股東、債權(quán)人和經(jīng)營者利益的沖突和協(xié)調(diào)（1）股東與經(jīng)營者 股東目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）股東目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）經(jīng)營者目標(biāo)：少工作、多拿錢、少擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營者目標(biāo)：少工作、多拿錢、少擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)背離：背離：道德風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇逆向選擇解決辦法：解決辦法：監(jiān)督監(jiān)督激勵(lì)激勵(lì)委委托托代代理理關(guān)關(guān)系系 股東、債權(quán)

5、人和經(jīng)營者利益的沖突和協(xié)調(diào)（2）股東與債權(quán)人 股東目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）股東目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）債權(quán)人目標(biāo)：按期收回本息債權(quán)人目標(biāo)：按期收回本息背離：背離：通過經(jīng)營者投資高風(fēng)險(xiǎn)通過經(jīng)營者投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目；發(fā)行新債項(xiàng)目；發(fā)行新債解決辦法：解決辦法：合同限制資金用合同限制資金用途、不能發(fā)新債；途、不能發(fā)新債；提前收回提前收回財(cái)務(wù)管理的環(huán)境財(cái)務(wù)管理的環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政貨幣、產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易）、市場競爭經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政貨幣、產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易）、市場競爭金融市場環(huán)境（1 1）分類）分類金融市場按期限分為短期資金市場（貨幣市場）和長期資金市場（資本市

6、場）金融市場按期限分為短期資金市場（貨幣市場）和長期資金市場（資本市場）金融市場按交割時(shí)間分為現(xiàn)貨市場和期貨市場金融市場按交割時(shí)間分為現(xiàn)貨市場和期貨市場金融市場按交易性質(zhì)分為發(fā)行市場（一級(jí)、初級(jí)）和流通市場（二級(jí)、次級(jí)）金融市場按交易性質(zhì)分為發(fā)行市場（一級(jí)、初級(jí)）和流通市場（二級(jí)、次級(jí)）（2 2）主要金融機(jī)構(gòu)）主要金融機(jī)構(gòu)中國人民銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)、證券、信托）中國人民銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)、證券、信托）（3）利率）利率利率利率=純粹利率純粹利率+通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率=變現(xiàn)力附加率變現(xiàn)力附

7、加率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率到期風(fēng)險(xiǎn)附加率法律環(huán)境 企業(yè)組織法規(guī)、稅務(wù)法規(guī)、財(cái)務(wù)法規(guī)、證券法規(guī)等企業(yè)組織法規(guī)、稅務(wù)法規(guī)、財(cái)務(wù)法規(guī)、證券法規(guī)等第二章第二章 財(cái)務(wù)估價(jià)財(cái)務(wù)估價(jià)本章內(nèi)容本章內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值第二節(jié)第二節(jié) 資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第三節(jié)第三節(jié) 債券股價(jià)債券股價(jià)第四節(jié)第四節(jié) 股票股價(jià)股票股價(jià)目標(biāo)與要求目標(biāo)與要求 掌握掌握資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 掌握掌握債券估價(jià)債券估價(jià) 掌握股票估價(jià)掌握股票估價(jià)思考題一 在很久很久以前，一個(gè)主人雇了三個(gè)忠實(shí)的仆人在很久很久以前，一個(gè)主人雇了三個(gè)忠實(shí)的仆人 一次，主人要出遠(yuǎn)門一年，他把自己的

8、全部積蓄一次，主人要出遠(yuǎn)門一年，他把自己的全部積蓄（30枚金幣）交給三位仆人保管，每人枚金幣）交給三位仆人保管，每人10枚枚 一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報(bào)一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報(bào) A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損 B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有11枚枚 C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有14枚枚 問題：哪位仆人值得贊揚(yáng)？問題：哪位仆人值得贊揚(yáng)？思考題二 投資甲：年收益率投資甲：年收益率11% 投資乙：月利率投資乙：月利率8%，按月計(jì)算利息，按月計(jì)算利息 投資

9、哪個(gè)項(xiàng)目更好？投資哪個(gè)項(xiàng)目更好？思考題三 購房貸款購房貸款40萬元，若銀行利率為萬元，若銀行利率為10%，等額本息，等額本息分分20年償還，每年需還款多少錢？年償還，每年需還款多少錢？ 60歲退休時(shí)存入銀行一筆款歲退休時(shí)存入銀行一筆款50萬元，若想以后每萬元，若想以后每年能取款年能取款2萬元，連續(xù)取款萬元，連續(xù)取款30次，則銀行利率至少次，則銀行利率至少要到到多少？要到到多少？第一節(jié)第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值的概念一、時(shí)間價(jià)值的概念二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一、資金時(shí)間價(jià)值的概念資金的時(shí)間價(jià)值是指資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和資金的時(shí)間價(jià)值是指資金經(jīng)

10、歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值再投資所增加的價(jià)值通常以無風(fēng)險(xiǎn)、無通脹的社會(huì)平均利潤率來衡量通常以無風(fēng)險(xiǎn)、無通脹的社會(huì)平均利潤率來衡量 利率利率=純利率純利率+通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率 純利率純利率資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 實(shí)際利率實(shí)際利率=名義利率名義利率-通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率 二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（重點(diǎn)）二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（重點(diǎn)） 1.單利終值和單利現(xiàn)值單利終值和單利現(xiàn)值 2.復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 3.名義利率和實(shí)際利率名義利率和實(shí)際利率 4.普通年金終值與償債基金普通年金終值與償債基

11、金 5.普通年金現(xiàn)值與年投資回收額普通年金現(xiàn)值與年投資回收額 6.預(yù)付年金終值與預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金終值與預(yù)付年金現(xiàn)值 7.遞延年金終值與遞延年金現(xiàn)值遞延年金終值與遞延年金現(xiàn)值 8.永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值有關(guān)概念有關(guān)概念終值終值一定量貨幣按規(guī)定利率計(jì)算的未來價(jià)值，一定量貨幣按規(guī)定利率計(jì)算的未來價(jià)值，也稱本利和，常用也稱本利和，常用F表示表示現(xiàn)值現(xiàn)值一定量未來的貨幣按規(guī)定利率折算的現(xiàn)在一定量未來的貨幣按規(guī)定利率折算的現(xiàn)在的價(jià)值，也稱本金，常用的價(jià)值，也稱本金，常用P表示表示單利單利只有本金計(jì)算利息，利息不計(jì)算利息只有本金計(jì)算利息，利息不計(jì)算利息復(fù)利復(fù)利不僅本金計(jì)算利息，利息也計(jì)算利息不僅本金計(jì)

12、算利息，利息也計(jì)算利息 俗稱俗稱“利滾利利滾利”10010%100+10010%=110PF1.1.單利終值和單利現(xiàn)值單利終值和單利現(xiàn)值（1）單利終值）單利終值 F=P+Pin=P（1+in）（2）單利現(xiàn)值）單利現(xiàn)值 P=F （1+in） F終值終值 P現(xiàn)值現(xiàn)值 i利息率利息率 n計(jì)息期數(shù)計(jì)息期數(shù)2.2.復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值（1）復(fù)利終值復(fù)利終值 F=P (1+i)n=P（F/P，i，n）（2 2）復(fù)利現(xiàn)值）復(fù)利現(xiàn)值P=F (1+i)n=F (1+i) -n = F（P/F，i，n）注意：注意：i為為實(shí)際利率實(shí)際利率12nP+Pi=P (1+i)P (1+i) (1+i)=P

13、(1+i)2P (1+i)nP3.3.名義利率與實(shí)際利率名義利率與實(shí)際利率名義利率：一年復(fù)利幾次時(shí)所給的年利率為名義年利率名義利率：一年復(fù)利幾次時(shí)所給的年利率為名義年利率 例如，年利率例如，年利率12%12%，一年復(fù)利，一年復(fù)利4 4次，次， 12%12%為名義年利率為名義年利率實(shí)際利率：一年復(fù)利一次時(shí)所給的年利率為實(shí)際年利率實(shí)際利率：一年復(fù)利一次時(shí)所給的年利率為實(shí)際年利率 例如，年利率例如，年利率12%12%，一年復(fù)利，一年復(fù)利1 1次，次， 12%12%為實(shí)際年利率為實(shí)際年利率名義利率與實(shí)際利率的換算名義利率與實(shí)際利率的換算 若年利率為若年利率為r r（名義），一年復(fù)利（名義），一年復(fù)利m

14、 m次，則實(shí)際的年利率次，則實(shí)際的年利率i i為為多少？多少？ i=i=實(shí)際年利息實(shí)際年利息本金本金 = =【本金本金（1+ r/mr/m）m m - -本金本金】 本金本金 = =（1+ r/mr/m）m m -1 -1 【例例1 1】年利率年利率12%12%，一年復(fù)利，一年復(fù)利1 1次，實(shí)際的年利率為多少？次，實(shí)際的年利率為多少？【例例2 2】年利率年利率12%12%，一年復(fù)利，一年復(fù)利2 2次，實(shí)際的年利率為多少？次，實(shí)際的年利率為多少？【例例3 3】年利率年利率12%12%，一年復(fù)利，一年復(fù)利4 4次，實(shí)際的年利率為多少？次，實(shí)際的年利率為多少？ 課本課本P32P32【例例2-82-8

15、】 結(jié)論：計(jì)息期越短，一年中復(fù)利的次數(shù)越多，利息額就會(huì)越大，結(jié)論：計(jì)息期越短，一年中復(fù)利的次數(shù)越多，利息額就會(huì)越大，其實(shí)際年利率就越高。其實(shí)際年利率就越高。思考練習(xí) 年初將年初將5000元存入銀行，存期元存入銀行，存期3年，年利率年，年利率10%，半年復(fù)，半年復(fù)利一次，到期本利和是多少？利一次，到期本利和是多少？ 解法一：解法一： F= 5000 （F/P，5%，6）= 解法二：解法二： 實(shí)際年利率實(shí)際年利率i=i=（1+ 10%/210%/2）2 2 -1=-1= F= 5000 （1+ i i ）3 3 = =4.4.普通年金終值與現(xiàn)值普通年金終值與現(xiàn)值年金的概念：等金額、等間隔系列收支。

16、年金的概念：等金額、等間隔系列收支。例如：分期付款購房、發(fā)放養(yǎng)老金等例如：分期付款購房、發(fā)放養(yǎng)老金等普通年金（后付年金）：每期期末發(fā)生等額收付款普通年金（后付年金）：每期期末發(fā)生等額收付款預(yù)付年金（即付年金）：每期期初發(fā)生等額收付款預(yù)付年金（即付年金）：每期期初發(fā)生等額收付款1234n1234nn-1（1 1）普通年金終值（已知）普通年金終值（已知A ，求求F ） 普通年金終值：每次收付的復(fù)利終值之和。普通年金終值：每次收付的復(fù)利終值之和。 1 2 n-3 n-2 n -1 nA A A A A AAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)3A(1+i)n-1F=A+A(1+i)1+A(1+i

17、)2+A(1+i)3+A(1+i)n-1 =A【(1+i)n-1】/i= A（F/A，i，n)（2 2）普通年金現(xiàn)值（已知）普通年金現(xiàn)值（已知A A ，求，求P P ） 普通年金現(xiàn)值：每次收付的復(fù)利現(xiàn)值之和。普通年金現(xiàn)值：每次收付的復(fù)利現(xiàn)值之和。 0 1 2 3 . n A A A AA1(1+i)2A1(1+i)1A1(1+i)3A1(1+i)nA1(1+i)1A1(1+i)2A1(1+i)3A1(1+i)n+P =+.+=A 1-(1+i)-n i= A（P/A，i，n)5.永續(xù)年金現(xiàn)值 永續(xù)年金的概念永續(xù)年金的概念 永續(xù)年金無終值永續(xù)年金無終值 永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值=A=Ai 6.預(yù)

18、付年金終值與預(yù)付年金現(xiàn)值 （1）預(yù)付年金現(xiàn)值）預(yù)付年金現(xiàn)值0 1 2 3 . n-1 n A A A A AA1(1+i)2A1(1+i)1A1(1+i)3A1(1+i)n-1AA1(1+i)1A1(1+i)2A1(1+i)3A1(1+i)n+P普普 =+.+=A 1-(1+i)-n i= A（P/A，i，n)預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值A(chǔ)1(1+i)1A1(1+i)2A1(1+i)3A1(1+i)n-1+P預(yù)預(yù)=A+.+=A（P/A，i，n）（）（1+i）=A 1-(1+i)-n i （1+i）=A 1-(1+i)-(n-1） i+1= A（P/A，i，n-1） + A（2）預(yù)付年金終值預(yù)付年金

19、終值1 2 n-3 n-2 n -1 nA A A A A AA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)3。A(1+i)n-1A(1+i)n普通年金終值普通年金終值F普普=A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n-1 =A【(1+i)n-1】/i= A（F/A，i，n)預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值F預(yù)預(yù)=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n = A（F/A，i，n) （1+i） =A【(1+i)n-1】/i （1+i）=A(1+i)n+1-1 i-1= A【（F/A，i，n+1)-1】 7. 7.遞延年金終值與遞延年金現(xiàn)值遞延年金終值與遞延年金現(xiàn)值

20、（1）遞延年金終值）遞延年金終值 F= A（F/A，i，n）（2）遞延年金現(xiàn)值）遞延年金現(xiàn)值 P= A（P/A，i，n）（）（ P/F，i，m） = A（P/A，i，m+n） -A （ P/A，i，m） 1 2 m m+1 m+2 m+n A A . A8.折現(xiàn)率計(jì)算（1）復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值的貼現(xiàn)率）復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值的貼現(xiàn)率i=(F/P)1/n-1（2）永續(xù)年金的貼現(xiàn)率）永續(xù)年金的貼現(xiàn)率i=A/P（3）普通年金的貼現(xiàn)率）普通年金的貼現(xiàn)率i1 T1i TI2 T2i-i1i2-i1=T-T1T2-T1【例例】某公司決定采用分期付款購物方式，每年初付某公司決定采用分期付款購物方式，每年初付200

21、萬元，而連續(xù)萬元，而連續(xù)5年分期付款相當(dāng)于當(dāng)前一次性付年分期付款相當(dāng)于當(dāng)前一次性付款款800萬元，則其貼現(xiàn)率為多少？萬元，則其貼現(xiàn)率為多少？解：解：200（P/A，i，5-1）+1=800 （P/A，i，4）=3 i=12.62%9.期數(shù)計(jì)算（補(bǔ)充）（1）求出系數(shù)值）求出系數(shù)值（2）直接查表或插值法）直接查表或插值法n1 T1n Tn2 T2n-n1n2-n1=T-T1T2-T1【例例】某企業(yè)擬購置一臺(tái)電機(jī)，更新目前使用的舊電某企業(yè)擬購置一臺(tái)電機(jī)，更新目前使用的舊電機(jī)，每月可節(jié)省電費(fèi)機(jī)，每月可節(jié)省電費(fèi)60元，但新電機(jī)的價(jià)格高出舊元，但新電機(jī)的價(jià)格高出舊電機(jī)的價(jià)格電機(jī)的價(jià)格1500元，問新電機(jī)使

22、用多少個(gè)月才劃算？元，問新電機(jī)使用多少個(gè)月才劃算？（年利率（年利率12%，按月復(fù)利），按月復(fù)利）解：解：60（P/A，1%，n）=1500 （P/A，1%，n）=25 n29 10.期數(shù)超系數(shù)表時(shí)的特殊處理（補(bǔ)充）【例例】現(xiàn)存入銀行現(xiàn)存入銀行1萬元，若年利率為萬元，若年利率為5%，40年后年后本利和為多少？本利和為多少？【例例】每年存入銀行每年存入銀行1萬元，若年利率為萬元，若年利率為5%，40年年后本利和為多少？后本利和為多少？ 1.前前5年每年年初無現(xiàn)金流入，后年每年年初無現(xiàn)金流入，后5年每年年初流入年每年年初流入5000，則遞延期是多少？，則遞延期是多少？ 2.已知（已知（F/A，10%

23、，9)=13.579， （F/A，10%，,11)=18.531.則則10年，年，10%的預(yù)付年金終值系的預(yù)付年金終值系數(shù)為多少？數(shù)為多少？ 3.分別在分別在2002、2003、2004、2005年初存入年初存入250元，元，年利率為年利率為12% （1）若每年復(fù)利一次，求）若每年復(fù)利一次，求2005年末的余額年末的余額 （2）若每年復(fù)利一次，求）若每年復(fù)利一次，求2005年初的余額年初的余額 （3）若每季復(fù)利一次，求）若每季復(fù)利一次，求2005年初的余額年初的余額417.531（1）四期預(yù)付年金終值；（2）四期年金終值，i=12%（3）四期預(yù)付年金終值，i=12.55%第二節(jié) 資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

24、風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)的概念單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型 38一、風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)：事件未來結(jié)果的不確定性，包括正面的不風(fēng)險(xiǎn)：事件未來結(jié)果的不確定性，包括正面的不確定性和負(fù)面的不確定性確定性和負(fù)面的不確定性 危險(xiǎn)：專指負(fù)面的不確定性，損失發(fā)生及程度的危險(xiǎn)：專指負(fù)面的不確定性，損失發(fā)生及程度的不確定性不確定性風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：因風(fēng)險(xiǎn)而提高的報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：因風(fēng)險(xiǎn)而提高的報(bào)酬投資決策類型：投資決策類型：確定型投資、風(fēng)險(xiǎn)性投資、不確定性投資確定型投資、風(fēng)險(xiǎn)性投資、不確定性投資風(fēng)險(xiǎn)分類風(fēng)險(xiǎn)分類從投資主體：市場風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)從投資主體：

25、市場風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)從公司本身：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從公司本身：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)39 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.確定概率分布確定概率分布2.計(jì)算期望值（計(jì)算期望值（反映集中趨勢的一種量度）反映集中趨勢的一種量度）3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（衡量風(fēng)險(xiǎn)大?。┯?jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（衡量風(fēng)險(xiǎn)大?。?.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與必要報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與必要報(bào)酬率 R=Rf+b.V6.決策決策 單個(gè)項(xiàng)目可行性判斷：預(yù)測報(bào)酬率單個(gè)項(xiàng)目可行性判斷：預(yù)測報(bào)酬率必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率 R， 可可行；預(yù)測報(bào)酬率行；預(yù)測報(bào)酬率必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率 R， 不可行。不可行。 兩個(gè)可行項(xiàng)目比較：兩個(gè)可行項(xiàng)目比較：期望值

26、越大越好，風(fēng)險(xiǎn)越小越好期望值越大越好，風(fēng)險(xiǎn)越小越好40 【例】投資一年后可能的內(nèi)部報(bào)酬率如下：項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)繁榮p1=0.2經(jīng)濟(jì)一般p2=0.6經(jīng)濟(jì)蕭條p3=0.2A150%25%0%B400%25%-250%無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b為為10%。試問試問A和和B是否可行？哪個(gè)更好？是否可行？哪個(gè)更好？三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）投資的多元化與風(fēng)險(xiǎn)分散（一）投資的多元化與風(fēng)險(xiǎn)分散相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)=-1，所有風(fēng)險(xiǎn)分散，所有風(fēng)險(xiǎn)分散相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)=+1，所有風(fēng)險(xiǎn)不能分散，所有風(fēng)險(xiǎn)不能分散-1相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)市場利率，溢價(jià)發(fā)行（價(jià)格市場利率，溢價(jià)發(fā)行（價(jià)格面值）面值

27、）票面利率票面利率=市場利率，平價(jià)價(jià)發(fā)行（價(jià)格市場利率，平價(jià)價(jià)發(fā)行（價(jià)格=面值）面值）票面利率票面利率市場利率，折價(jià)發(fā)行（價(jià)格市場利率，折價(jià)發(fā)行（價(jià)格市場利率，付息頻率越快，債券價(jià)值越高市場利率，付息頻率越快，債券價(jià)值越高票面利率票面利率=市場利率，付息頻率對(duì)債券價(jià)值無影響市場利率，付息頻率對(duì)債券價(jià)值無影響票面利率票面利率市場利率，付息頻率越快，債券價(jià)值越低市場利率，付息頻率越快，債券價(jià)值越低二、流通債券的價(jià)值二、流通債券的價(jià)值（到期時(shí)間（到期時(shí)間期限，非整數(shù)計(jì)息期）期限，非整數(shù)計(jì)息期）第四節(jié) 股票估價(jià)47一、股票股價(jià)的基本模型一、股票股價(jià)的基本模型V=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（貼現(xiàn)率為期望報(bào)酬率）

28、未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（貼現(xiàn)率為期望報(bào)酬率）nnnnRPRDRDRDRDV)1 ()1 (.)1 ()1 ()1 (33221.)1 (.)1 ()1 ()1 (33221nnRDRDRDRDV二、不同類型的股票估價(jià)二、不同類型的股票估價(jià)（一）零增長股票的估價(jià)（一）零增長股票的估價(jià) V=D/R（二）固定增長股票的估價(jià)（二）固定增長股票的估價(jià) V=D1/（R-g）（三）非固定增長股票的估價(jià)（三）非固定增長股票的估價(jià)三、增長率三、增長率g的計(jì)算的計(jì)算 g=留存比率留存比率留存收益回報(bào)率留存收益回報(bào)率四、增長機(jī)會(huì)對(duì)股票估價(jià)的影響四、增長機(jī)會(huì)對(duì)股票估價(jià)的影響第四章 長期籌資第一節(jié) 企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資

29、原則一、企業(yè)籌資原則二、企業(yè)籌資動(dòng)機(jī)二、企業(yè)籌資動(dòng)機(jī)三、企業(yè)籌資分類三、企業(yè)籌資分類四、資金需求量的預(yù)測四、資金需求量的預(yù)測第二節(jié)第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集權(quán)益資金的籌集吸收直接投資（非股份制企業(yè)）吸收直接投資（非股份制企業(yè)） 種類、優(yōu)缺點(diǎn)種類、優(yōu)缺點(diǎn)股票籌資（股份有限公司）股票籌資（股份有限公司） 股票分類：股票分類：4種種 普通股籌資（權(quán)利、上市、優(yōu)缺點(diǎn)）普通股籌資（權(quán)利、上市、優(yōu)缺點(diǎn)） 優(yōu)先股籌資（權(quán)利、分類、優(yōu)缺點(diǎn)）優(yōu)先股籌資（權(quán)利、分類、優(yōu)缺點(diǎn)）留存收益籌資留存收益籌資 構(gòu)成（盈余公積、未分配利潤）、優(yōu)缺點(diǎn)構(gòu)成（盈余公積、未分配利潤）、優(yōu)缺點(diǎn)第三節(jié)第三節(jié) 負(fù)債資金的籌集負(fù)債資金的籌集一、

30、長期借款一、長期借款 借款條件借款條件 借款利率借款利率 借款償還借款償還 借款的評(píng)價(jià)借款的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：速度快、成本低、彈性大、發(fā)揮杠桿作用優(yōu)點(diǎn)：速度快、成本低、彈性大、發(fā)揮杠桿作用 缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多、數(shù)量有限缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多、數(shù)量有限 二、債券籌資二、債券籌資 債券的種類債券的種類 債券的資格和條件債券的資格和條件 債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格三、租賃籌資三、租賃籌資 租賃的種類租賃的種類 融資租賃租金計(jì)算融資租賃租金計(jì)算第五章第五章 資金成本與資金結(jié)構(gòu)資金成本與資金結(jié)構(gòu)本章重點(diǎn)本章重點(diǎn) 掌握掌握資金成本概念、種類與計(jì)算資金成本概念、種類與計(jì)算 掌握經(jīng)營掌握經(jīng)營、財(cái)務(wù)和復(fù)合杠

31、桿的含義與計(jì)算、財(cái)務(wù)和復(fù)合杠桿的含義與計(jì)算 掌握最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法掌握最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法第一節(jié) 資金成本一、資金成本概述一、資金成本概述資金成本的含義資金成本的含義資金成本的種類資金成本的種類資金成本性質(zhì)和作用資金成本性質(zhì)和作用二、資金成本的計(jì)算二、資金成本的計(jì)算個(gè)別資金成本的計(jì)算個(gè)別資金成本的計(jì)算綜合資金成本的計(jì)算綜合資金成本的計(jì)算邊際資金成本的計(jì)算邊際資金成本的計(jì)算一、資金成本概述一、資金成本概述資金成本的含義：資金成本的含義：企業(yè)籌集和使用資金必企業(yè)籌集和使用資金必須支付的代價(jià)，包括資金使用費(fèi)和資金籌集費(fèi)須支付的代價(jià)，包括資金使用費(fèi)和資金籌集費(fèi)資金成本的種類：資金成本的種類：個(gè)別

32、資金成本、邊際資金成本、綜合資金成本個(gè)別資金成本、邊際資金成本、綜合資金成本資金成本的性質(zhì)和作用資金成本的性質(zhì)和作用 資金成本的性質(zhì)資金成本的性質(zhì) 資金成本的作用資金成本的作用 籌資決策的依據(jù)籌資決策的依據(jù) 投資決策和評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn) 衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn) 比較各種籌資方式優(yōu)劣比較各種籌資方式優(yōu)劣 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策 選擇追加籌資方案選擇追加籌資方案二、資金成本的計(jì)算二、資金成本的計(jì)算個(gè)別資金成本的計(jì)算個(gè)別資金成本的計(jì)算綜合資金成本的計(jì)算綜合資金成本的計(jì)算邊際資金成本的計(jì)算邊際資金成本的計(jì)算（一）（一） 個(gè)別資金成本的計(jì)算個(gè)別資金成本的計(jì)算 通用公式：通用公式：)1 (

33、FPDfPDK1.1.銀行借款成本銀行借款成本f i.（1-T）Ki=L.i（1-T）L.（1-f）=（1-f）2.2.債券成本債券成本b B B0 f Kb=B.i（1-T）B0.（1-f）3.3.優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本Kp= DP0.（1-f）o Kpo Do P0o f 4.4.普通股成本普通股成本每年的股利固定不變（視為永續(xù)年金）每年的股利固定不變（視為永續(xù)年金） Ks=D/V0考慮籌資費(fèi)用考慮籌資費(fèi)用假定股利的固定增長率為假定股利的固定增長率為gKs=DV0（1-f）Ks=D1V0（1-f）+g課本課本【例例3-4】5.5.留存收益留存收益（1）股利增長模型）股利增長模型Ke=D1 V

34、0+g（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 Ke=Rf+(Rm-Rf)（3）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型 Ke= Kb+RPc課本課本【例例3-7】（二）綜合資金成本的計(jì)算jnjjwWKK1（三）邊際資本成本的計(jì)算1.確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)2.計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)3.劃分籌資范圍，計(jì)算邊際資本成本劃分籌資范圍，計(jì)算邊際資本成本第二節(jié)杠桿原理第二節(jié)杠桿原理 杠桿效應(yīng)：由于固定成本費(fèi)用的存在，某一經(jīng)濟(jì)杠桿效應(yīng)：由于固定成本費(fèi)用的存在，某一經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的幅度的變化，會(huì)引起另一相關(guān)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的幅度的變化，會(huì)引起另一相關(guān)經(jīng)濟(jì)量較大幅度的變化。經(jīng)濟(jì)量較大幅度的變化。

35、杠桿效應(yīng)形式：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿杠桿效應(yīng)形式：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿 每一種杠桿效應(yīng)包括杠桿利益和杠桿風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方每一種杠桿效應(yīng)包括杠桿利益和杠桿風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。資本結(jié)構(gòu)決策就是要在杠桿利益和杠桿風(fēng)險(xiǎn)面。資本結(jié)構(gòu)決策就是要在杠桿利益和杠桿風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。之間進(jìn)行權(quán)衡。一、成本性態(tài)分析（一）成本習(xí)性（一）成本習(xí)性1.固定成本：在一定時(shí)期一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，固定成本：在一定時(shí)期一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，成本總額成本總額不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響。的影響。（1） 按照是否受管理當(dāng)局短期決策影響分為：約束性按照是否受管理當(dāng)局短期決策影響分為：約束性固定成本（工資、折舊）和酌量性固定成本（廣

36、告、固定成本（工資、折舊）和酌量性固定成本（廣告、培訓(xùn)、研發(fā)）。培訓(xùn)、研發(fā)）。（2）按照固定成本的性質(zhì)分為：生產(chǎn)經(jīng)營性固定成本）按照固定成本的性質(zhì)分為：生產(chǎn)經(jīng)營性固定成本（折舊、辦公、工資、廣告）和財(cái)務(wù)性固定成本（股（折舊、辦公、工資、廣告）和財(cái)務(wù)性固定成本（股利、利息）利、利息）2.變動(dòng)成本：在一定時(shí)期一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，變動(dòng)成本：在一定時(shí)期一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，成本總額成本總額隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)成正比例變動(dòng)隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)成正比例變動(dòng)的那部分成本。的那部分成本。3.混合成本：混合成本：隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例變動(dòng)。隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例變動(dòng)。（1）半變動(dòng)成本：有初始成本，在此基礎(chǔ)上隨業(yè)務(wù)

37、量）半變動(dòng)成本：有初始成本，在此基礎(chǔ)上隨業(yè)務(wù)量增長而增長增長而增長（2）半固定成本：隨業(yè)務(wù)量呈階梯型增長）半固定成本：隨業(yè)務(wù)量呈階梯型增長4.成本習(xí)性模型：成本習(xí)性模型：Y=固定成本固定成本+業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量單位變動(dòng)成本單位變動(dòng)成本=a+bx 貢獻(xiàn)毛益貢獻(xiàn)毛益=銷售收入銷售收入-變動(dòng)成本變動(dòng)成本=銷售量銷售量（單價(jià)（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）單位變動(dòng)成本）=銷售量銷售量單位貢獻(xiàn)毛益單位貢獻(xiàn)毛益=收入收入貢獻(xiàn)毛益率貢獻(xiàn)毛益率=收入收入(1-變動(dòng)成本率）變動(dòng)成本率）二、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（一）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指由于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指由于經(jīng)營上的原因經(jīng)營上的原因?qū)е聦?dǎo)致息稅前利潤息稅前利潤（EBIT）

38、變動(dòng)）變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如產(chǎn)品需求量、產(chǎn)品價(jià)格、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品工的風(fēng)險(xiǎn)，如產(chǎn)品需求量、產(chǎn)品價(jià)格、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品工藝與質(zhì)量等變化引起的息稅前利潤變化。藝與質(zhì)量等變化引起的息稅前利潤變化。 息稅前利潤息稅前利潤=銷售收入銷售收入-變動(dòng)成本變動(dòng)成本-固定成本固定成本（二）經(jīng)營杠桿（營業(yè)杠桿）（二）經(jīng)營杠桿（營業(yè)杠桿）1.經(jīng)營杠桿利益：銷量小幅增長引起經(jīng)營杠桿利益：銷量小幅增長引起 EBIT大幅增長大幅增長EBIT=Q.P-Q.V-F=Q（P-V-F/Q）2. 經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)：銷量小幅下降引起經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)：銷量小幅下降引起 EBIT大幅下降大幅下降 須在杠桿利益與杠桿風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡須在杠桿利益與杠桿風(fēng)險(xiǎn)之間

39、權(quán)衡杠桿根源？杠桿根源？SSEBITEBITDOL/3.經(jīng)營杠桿系數(shù)（經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL：衡量經(jīng)營杠桿作用大小）：衡量經(jīng)營杠桿作用大?。㏎QFVPQVPQDOLVPQEBITFVPQEBIT/)(/)()()(息稅前利潤貢獻(xiàn)毛益固定成本變動(dòng)成本銷售額變動(dòng)成本銷售額-)()(FVPQVPQDOLQQEBITEBITDOL/三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指由于負(fù)債籌資或優(yōu)先股籌資負(fù)債籌資或優(yōu)先股籌資導(dǎo)致導(dǎo)致稅后凈利稅后凈利變動(dòng)的變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。（二）財(cái)務(wù)杠桿（融資杠桿）（二）財(cái)務(wù)杠桿（融資杠桿）1.財(cái)務(wù)杠桿利益：財(cái)務(wù)杠桿利益：EBIT小幅增長引起小幅

40、增長引起EPS大幅增長大幅增長2. 財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)： EBIT小幅下降引起小幅下降引起EPS大幅下降大幅下降/)(/1(D-T)-I)(1-(EBITEBITDTIEBITINEBITNEPS杠桿根源？杠桿根源？EBITEBITEPSEPSDOL/3.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL：衡量財(cái)務(wù)杠桿作用大?。汉饬控?cái)務(wù)杠桿作用大?。?1/(TDIEBITEBITDOL推導(dǎo)？推導(dǎo)？四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與復(fù)合杠桿四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與復(fù)合杠桿 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 復(fù)合杠桿（復(fù)合杠桿（DCL）：）：)1/()()1/()()(/TDIEBITVPQTDIEBITEB

41、ITFVPQVPQQQEPSEPSEBITEBITEPSEPSQQEBITEBITDFLDOLDCL銷售變化銷售變化EBIT變化變化EPS變化變化經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿 復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿第三節(jié)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)的含義與影響因素一、資本結(jié)構(gòu)的含義與影響因素企業(yè)銷售的增長情況企業(yè)銷售的增長情況企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)融資彈性融資彈性貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響行業(yè)因素行業(yè)因素所得稅稅率的高低所得稅稅率的高低利率水平的變動(dòng)利率水平的變動(dòng)二、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法二、最佳

42、資金結(jié)構(gòu)的確定方法比較綜合資金成本法比較綜合資金成本法【例例22】每股利潤分析法每股利潤分析法【例例23】公司價(jià)值分析法公司價(jià)值分析法【例例24】每股利潤稅息前利潤普通股籌資債務(wù)籌資優(yōu)先股籌資無差別點(diǎn)第六章 短期籌資本章重點(diǎn)：本章重點(diǎn)： 商業(yè)信用成本計(jì)算與商業(yè)信用決策商業(yè)信用成本計(jì)算與商業(yè)信用決策 短期借款實(shí)際利率短期借款實(shí)際利率 營運(yùn)資金籌集政策營運(yùn)資金籌集政策第一節(jié)第一節(jié) 自發(fā)性籌資自發(fā)性籌資 企業(yè)的短期資金主要包括自發(fā)性籌企業(yè)的短期資金主要包括自發(fā)性籌資和短期借款。自發(fā)性籌資是指生產(chǎn)資和短期借款。自發(fā)性籌資是指生產(chǎn)經(jīng)營或商品交易過程中自然形成的。經(jīng)營或商品交易過程中自然形成的。主要包括商

43、業(yè)信用和應(yīng)計(jì)未付款。主要包括商業(yè)信用和應(yīng)計(jì)未付款。（一）商業(yè)信用形式（一）商業(yè)信用形式（二）商業(yè)信用成本（二）商業(yè)信用成本（三）商業(yè)信用決策（三）商業(yè)信用決策 一、商業(yè)信用籌資一、商業(yè)信用籌資重重 點(diǎn)點(diǎn)（一）商業(yè)信用形式（一）商業(yè)信用形式1.應(yīng)付賬款：應(yīng)付賬款：買方購貨后延期付款買方購貨后延期付款（買方向賣方借錢購貨）（買方向賣方借錢購貨）2.應(yīng)付票據(jù)：應(yīng)付票據(jù)：買方購貨后延期付款，開具商買方購貨后延期付款，開具商業(yè)匯票作為支付手段業(yè)匯票作為支付手段（買方向賣方借錢購貨）（買方向賣方借錢購貨）3.預(yù)收賬款：預(yù)收賬款：賣方交貨之前向買方預(yù)收貨款賣方交貨之前向買方預(yù)收貨款（賣方向買方借用資金，用貨

44、物抵償）（賣方向買方借用資金，用貨物抵償）（二）商業(yè)信用成本（二）商業(yè)信用成本應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)不帶息不帶息 帶帶 息息無商業(yè)信用成本無商業(yè)信用成本商業(yè)信用成本為票據(jù)利息商業(yè)信用成本為票據(jù)利息應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款無現(xiàn)金折扣無現(xiàn)金折扣有現(xiàn)金折扣有現(xiàn)金折扣無商業(yè)信用成本無商業(yè)信用成本商業(yè)信用成本為放棄商業(yè)信用成本為放棄現(xiàn)金折扣的代價(jià)現(xiàn)金折扣的代價(jià)預(yù)收賬款預(yù)收賬款一般無商業(yè)信用成本一般無商業(yè)信用成本重點(diǎn)重點(diǎn)【例例】某企業(yè)賒購材料一批，價(jià)值某企業(yè)賒購材料一批，價(jià)值100萬萬元，供應(yīng)商給出的信用條件是元，供應(yīng)商給出的信用條件是“2/30，N/90” 放棄現(xiàn)金折扣的成本為：放棄現(xiàn)金折扣的成本為： 放棄現(xiàn)金折扣的

45、成本（計(jì)算）放棄現(xiàn)金折扣的成本（計(jì)算）100-100（1-2%）100（1-2%）90-303602%（1-2%）90-30360 折扣百分比折扣百分比1-折扣百分比折扣百分比付款期付款期-折扣期折扣期360放棄現(xiàn)金折扣的成本= 12.24%= 12.24%（三）商業(yè)信用決策（三）商業(yè)信用決策放棄現(xiàn)金折扣的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本目標(biāo)投資回收期，不可行目標(biāo)投資回收期，不可行 互斥方案選優(yōu)：選擇投資回收期最短的互斥方案選優(yōu)：選擇投資回收期最短的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)缺點(diǎn)： 計(jì)算簡單，易于理解；計(jì)算簡單，易于理解； 忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致“急功近利急功近

46、利” 未考慮時(shí)間價(jià)值未考慮時(shí)間價(jià)值 未考慮風(fēng)險(xiǎn)問題未考慮風(fēng)險(xiǎn)問題一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)平均會(huì)計(jì)收益率平均會(huì)計(jì)收益率平均會(huì)計(jì)收益率平均會(huì)計(jì)收益率= =年均會(huì)計(jì)收益年均會(huì)計(jì)收益/ /投資總額投資總額決策：決策： 平均會(huì)計(jì)收益率平均會(huì)計(jì)收益率 目標(biāo)目標(biāo)平均會(huì)計(jì)收益率平均會(huì)計(jì)收益率，不可行；，不可行； 平均會(huì)計(jì)收益率平均會(huì)計(jì)收益率目標(biāo)目標(biāo)平均會(huì)計(jì)收益率平均會(huì)計(jì)收益率，可行，可行 互斥方案選優(yōu)：選擇平均會(huì)計(jì)收益率互斥方案選優(yōu)：選擇平均會(huì)計(jì)收益率高的高的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)缺點(diǎn)： 計(jì)算簡單，易于理解；計(jì)算簡單，易于理解； 未考慮時(shí)間價(jià)值未考慮時(shí)間價(jià)值 未考慮風(fēng)險(xiǎn)問題未考慮風(fēng)險(xiǎn)問題二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)評(píng)

47、價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(NPV)(NPV)NPV=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 （貼現(xiàn)率為資本成本或預(yù)期收益率）（貼現(xiàn)率為資本成本或預(yù)期收益率）單個(gè)方案可行性判斷：單個(gè)方案可行性判斷：NPV0，可行；，可行； NPV0，不可行，不可行多個(gè)互斥方案選優(yōu)：選凈現(xiàn)值最大的方案多個(gè)互斥方案選優(yōu)：選凈現(xiàn)值最大的方案優(yōu)缺點(diǎn)：考慮時(shí)間價(jià)值，未考慮風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。是絕對(duì)值指標(biāo)。優(yōu)缺點(diǎn)：考慮時(shí)間價(jià)值，未考慮風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。是絕對(duì)值指標(biāo)。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(PI)(PI)PI=PI=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/ /現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)金流出的現(xiàn)值單個(gè)方案可行性判斷

48、：單個(gè)方案可行性判斷： PI 1PI 1，可行；，可行； PI PI 1 1，不可行，不可行多個(gè)互斥方案選優(yōu)：選多個(gè)互斥方案選優(yōu)：選PIPI最大的方案最大的方案優(yōu)缺點(diǎn)：考慮時(shí)間價(jià)值，未考慮風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。是相對(duì)值指標(biāo)。優(yōu)缺點(diǎn)：考慮時(shí)間價(jià)值，未考慮風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。是相對(duì)值指標(biāo)。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)涵報(bào)酬率內(nèi)涵報(bào)酬率(IRR)(IRR)內(nèi)含報(bào)酬率：凈現(xiàn)值為內(nèi)含報(bào)酬率：凈現(xiàn)值為0 0的貼現(xiàn)率，即滿足下列條件的貼現(xiàn)率的貼現(xiàn)率，即滿足下列條件的貼現(xiàn)率i i。 單個(gè)方案可行性判斷：內(nèi)含報(bào)酬率單個(gè)方案可行性判斷：內(nèi)含報(bào)酬率要求的報(bào)酬率，可行；要求的報(bào)酬率，可行； 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率要求的報(bào)酬率，不可行要

49、求的報(bào)酬率，不可行 多個(gè)互斥方案選優(yōu)：選內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案多個(gè)互斥方案選優(yōu)：選內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案優(yōu)缺點(diǎn)：考慮時(shí)間價(jià)值，未考慮風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。是相對(duì)值指標(biāo)，揭示優(yōu)缺點(diǎn)：考慮時(shí)間價(jià)值，未考慮風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。是相對(duì)值指標(biāo)，揭示了項(xiàng)目本身的報(bào)酬率了項(xiàng)目本身的報(bào)酬率練習(xí)練習(xí)（1）某投資項(xiàng)目某年的銷售收入為）某投資項(xiàng)目某年的銷售收入為600萬元，付現(xiàn)萬元，付現(xiàn)成本為成本為160萬元，各年的折舊額為萬元，各年的折舊額為164，所得稅稅，所得稅稅率為率為30%，試計(jì)算該年度的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。，試計(jì)算該年度的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。（2）甲乙方案各年度的現(xiàn)金流量如下表所示：）甲乙方案各年度的現(xiàn)金流量如下表所示：012345甲方

50、案-2000075007500750075007500乙方案-27000890087608620848015340計(jì)算甲乙方案的投資回收期（計(jì)算甲乙方案的投資回收期（2.67；3.08）計(jì)算甲乙方案的年均投資報(bào)酬率（計(jì)算甲乙方案的年均投資報(bào)酬率（17.5%；17.1%）計(jì)算甲乙方案的凈現(xiàn)值（計(jì)算甲乙方案的凈現(xiàn)值（7037.5；8157.92）計(jì)算甲乙方案的現(xiàn)值指數(shù)（計(jì)算甲乙方案的現(xiàn)值指數(shù)（1.352；1.302）計(jì)算甲乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率（計(jì)算甲乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率（25.38%；22.71%）上述答案可能因系數(shù)表有所不同而有點(diǎn)差異上述答案可能因系數(shù)表有所不同而有點(diǎn)差異第四節(jié) 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法一、

51、獨(dú)立項(xiàng)目的可行性評(píng)價(jià)一、獨(dú)立項(xiàng)目的可行性評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV現(xiàn)值指現(xiàn)值指數(shù)數(shù)PI內(nèi)涵報(bào)酬率內(nèi)涵報(bào)酬率IRR投資回收投資回收期期PP平均會(huì)計(jì)收平均會(huì)計(jì)收益率益率AAR完全可行完全可行NPV 0PI 1IRR 基準(zhǔn)基準(zhǔn)PP設(shè)定設(shè)定AAR 基準(zhǔn)基準(zhǔn)完全不可行完全不可行NPV0PI 1IRR 基準(zhǔn)基準(zhǔn)PP設(shè)定設(shè)定AAR 基準(zhǔn)基準(zhǔn)基本可行基本可行NPV 0PI 1IRR 基準(zhǔn)基準(zhǔn)PP設(shè)定設(shè)定AAR 基準(zhǔn)基準(zhǔn)基本不可行基本不可行NPV0PI 1IRR 基準(zhǔn)基準(zhǔn)PP設(shè)定設(shè)定AAR 基準(zhǔn)基準(zhǔn) 二、互斥項(xiàng)目的比較選優(yōu)二、互斥項(xiàng)目的比較選優(yōu)（一）計(jì)算期相同（一）計(jì)算期相同凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（二）計(jì)算期不同（二）計(jì)算期

52、不同1.年均凈現(xiàn)值（年等額凈回收額）年均凈現(xiàn)值（年等額凈回收額）2.最小公倍數(shù)最小公倍數(shù)3.最短計(jì)算期最短計(jì)算期本章重點(diǎn)本章重點(diǎn)1、制定股利政策應(yīng)考慮的因素、制定股利政策應(yīng)考慮的因素2、掌握四種主要的股利分配政策、掌握四種主要的股利分配政策第十章第十章 股利政策股利政策第一節(jié)利潤分配與股利支付第一節(jié)利潤分配與股利支付一、利潤分配的內(nèi)容與程序一、利潤分配的內(nèi)容與程序補(bǔ)虧補(bǔ)虧提取法定盈余公積提取法定盈余公積支付優(yōu)先股股利支付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積提取任意盈余公積支付普通股股利支付普通股股利二、股利支付程序與方式二、股利支付程序與方式 第二節(jié) 股利理論與股利政策一、股利理論一、股利理論（一）股利

53、無關(guān)理論（一）股利無關(guān)理論（二）股利相關(guān)理論（二）股利相關(guān)理論二、股利政策的影響因素二、股利政策的影響因素三股利政策的類型三股利政策的類型（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 采用剩余股利政策，應(yīng)遵循的基本步驟：采用剩余股利政策，應(yīng)遵循的基本步驟： 第一，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資第一，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率，使得綜合的資金成本將達(dá)到最低。本的比率，使得綜合的資金成本將達(dá)到最低。 第二，進(jìn)一步確定為達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)需要增加的留第二，進(jìn)一步確定為達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)需要增加的留存收益數(shù)額。存收益數(shù)額。 第三，最大限度地使用凈利來滿足投資方案所需的權(quán)第三，最大限度地使用凈利來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。益資本數(shù)額。 第四，投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后，若有剩余第四，投資方案所需權(quán)益資