財務管理第5章：長期籌資方式

1、第5章 長期籌資方式l第第1 1節(jié)節(jié) 長期籌資概述長期籌資概述l第第2 2節(jié)節(jié) 股權(quán)性籌資股權(quán)性籌資l第第3 3節(jié)節(jié) 債務性籌資債務性籌資l第第4 4節(jié)節(jié) 混合性籌資混合性籌資學習目標學習目標l理解長期籌資的動機和原則l理解長期籌資的渠道和類型l理解投入資本籌資的主體、類型和優(yōu)缺點l掌握普通股的分類、股票上市決策、發(fā)行定價的方法，理解普通股籌資的優(yōu)缺點第1節(jié) 長期籌資概述l一、長期籌資的意義一、長期籌資的意義l二、長期籌資的動機二、長期籌資的動機l三、長期籌資的原則三、長期籌資的原則l四、長期籌資的渠道四、長期籌資的渠道l五、長期籌資的類型五、長期籌資的類型一、長期籌資的意義l1.長期籌資的概

2、念l企業(yè)的籌資可以分為短期籌資和長期籌資。l長期籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其經(jīng)營活動、投資活動和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長期需要，通過長期籌資渠道和資本市場，運用長期籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中長期資本的活動。長期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容。一、長期籌資的意義l2.長期籌資的意義l（1）任何企業(yè)在生存發(fā)展過程中，都需要始終維持一定的資本規(guī)模，由于生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展變化，往往需要追加籌資。l（2）企業(yè)為了穩(wěn)定一定的供求關(guān)系并獲得一定的投資收益，對外開展投資活動，往往也需要籌集資本。l（3）企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化，適時采取調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略，也需要及時地籌集資本。二、長期籌資的動機l1.1.擴張性

3、籌資動機擴張性籌資動機l擴張性籌資動機是企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蛟黾訉ν馔顿Y的需要而產(chǎn)生的追加籌資動機。l2.2.調(diào)整性籌資動機調(diào)整性籌資動機l企業(yè)的調(diào)整性籌資動機是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動機。l3.3.混合性籌資動機混合性籌資動機l企業(yè)同時既為擴張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機，稱為混合性籌資動機。三、長期籌資的原則l1.合法性原則l遵守法規(guī)，履行責任，維護權(quán)益，避免損失l2.效益性原則l認真分析投資機會，尋求最優(yōu)籌資組合l3.合理性原則l合理確定籌資數(shù)量和資本結(jié)構(gòu)l4.及時性原則l籌資與投資在時間上相協(xié)調(diào)吳英案吳英案l從2006年8月18日的一夜揚名，到2007年2

4、月10日的公司解體，吳英“80后東陽富姐”的神話只存在了短短的180天。隨后是長達近五年的司法拘留和受審過程。2009年12月18日，浙江東陽吳英集資詐騙案一審作出判決，金華市中級人民法院一審認定，吳英于2005年5月至2007年2月間，以非法占有為目的，采用虛構(gòu)事實、隱瞞真相、以高額利息為誘餌等手段，向社會公眾非法集資人民幣7.7億元。案發(fā)時尚有3.8億元無法歸還，還有大量的欠債。一審以集資詐騙罪判處被告人吳英死刑，剝奪政治權(quán)利終身，并處沒收個人全部財產(chǎn)。判決后第10天，吳英不服，表示上訴。l2010年7月，有媒體報道吳英在看守所內(nèi)檢舉約10名官員和銀行負責人，其中多人獲刑。2011年4月7

5、日，浙江省高級人民法院開始二審吳英案，吳英當庭承認“非法吸收公眾存款罪”，希望能避免最高可判處死刑的“集資詐騙罪”。2011年8月，吳英在獄中又另外檢舉了7名官員，希望通過立功表現(xiàn)爭取寬大。 l但涉案金額的巨大和案件所牽涉的各種利益乃至社會效應考量，令吳英無法逃脫一死。昨日，浙江省高級人民法院經(jīng)公開開庭審理認為，一審判決認定被告人吳英犯集資詐騙罪的事實清楚，證據(jù)確實、充分。吳英集資詐騙數(shù)額特別巨大，給國家和人民利益造成了重大損失，犯罪情節(jié)特別嚴重，應依法嚴懲。一審判決定罪準確，量刑適當，審判程序合法。遂作出以下二審裁定。 l2012年1月18日下午，在金華市中級人民法院，浙江省高級人民法院對被

6、告人吳英集資詐騙一案進行二審宣判，裁定駁回被告人吳英的上訴，維持對被告人吳英的死刑判決，依法報請最高人民法院復核。四、長期籌資的渠道l1政府財政資本政府財政資本l2銀行信貸資本銀行信貸資本l3非銀行金融機構(gòu)資本非銀行金融機構(gòu)資本l4其他法人資本其他法人資本l5民間資本民間資本l6企業(yè)內(nèi)部資本企業(yè)內(nèi)部資本 l7國外和港澳臺資本國外和港澳臺資本 五、長期籌資的類型l1內(nèi)部籌資與外部籌資內(nèi)部籌資與外部籌資l按資本來源的范圍不同，可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型。 l2直接籌資與間接籌資直接籌資與間接籌資 l企業(yè)的籌資活動按其是否借助銀行等金融機構(gòu)，可分為直接籌資和間接籌資兩種類型。 l3股權(quán)性籌資、

7、債務性籌資與混合性籌資股權(quán)性籌資、債務性籌資與混合性籌資l按照資本屬性的不同，企業(yè)的長期籌資可以分為股權(quán)性籌資、債務性籌資和混合性籌資。第2節(jié) 股權(quán)性籌資l一、注冊資本制度一、注冊資本制度l二、投入資本籌資二、投入資本籌資l三、發(fā)行普通股籌資三、發(fā)行普通股籌資一、注冊資本制度l1.1.注冊資本的含義注冊資本的含義l注冊資本是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的注冊資本是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資本總額。資本總額。 l2.2.注冊資本制度的模式注冊資本制度的模式l法定資本制：法定資本制：實收資本必須等于注冊資本。l授權(quán)資本制：授權(quán)資本制：只要繳付首次出資額，公司即可設立；其余可授權(quán)董事會

8、根據(jù)需要隨時發(fā)行。l折中資本制：折中資本制：一般規(guī)定公司在設立時應明確資本總額，并規(guī)定首次出資額或出資比例以及繳足資本總額的最長期限。二、投入資本籌資l1.投入資本籌資的主體和屬性l（1）投入資本籌資的含義l是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種長期籌資方式。l它是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式。l（2）投入資本籌資的主體l采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。二、投入資本籌資l2.投入資本籌資的種類l按投資者的出資形式分類l籌集國家直接投資l籌集其他企業(yè)、單位等法人的直接投資

9、l籌集本企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資l籌集外國投資者和我國港澳臺地區(qū)投資者的直接投資l按投資者的出資形式分類l籌集現(xiàn)金投資l籌集非現(xiàn)金投資（實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)）二、投入資本籌資l3.投入資本籌資的條件和要求l（1）主體條件：應當是非股份制企業(yè)l（2）需要要求：必須符合企業(yè)需要l（3）消化要求：必須在技術(shù)上能夠消化l4.投入資本籌資的程序l（1）確定投入資本籌資的數(shù)量l（2）選擇投入資本籌資的具體形式l（3）簽署決定、合同或協(xié)議等文件l（4）取得資本來源二、投入資本籌資l5.籌資非現(xiàn)金投資的估價l流動資產(chǎn)l固定資產(chǎn)l無形資產(chǎn)l6.投入資本籌資的優(yōu)缺點l優(yōu)點：提高企業(yè)的資信和借款能力；能盡快地

10、形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；財務風險較低。l缺點：投入資本籌資通常資本成本較高；產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易。 三、發(fā)行普通股籌資l1.股票的含義和種類股票的含義和種類l2.股票發(fā)行的要求股票發(fā)行的要求l3.股票發(fā)行的條件股票發(fā)行的條件l4.股票的發(fā)行程序股票的發(fā)行程序l5.股票的發(fā)售方式股票的發(fā)售方式l6.股票的發(fā)行價格股票的發(fā)行價格l7.股票上市股票上市l(wèi)8.普通股籌資的優(yōu)缺點普通股籌資的優(yōu)缺點 1.股票的含義和種類l股票的含義l股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。l股票的種類l普通股和優(yōu)先股l記名股票和無記名股

11、票l有面額股票和無面額股票l國家股、法人股、個人股和外資股l始發(fā)股和新股lA股、B股、H股、N股等2.股票發(fā)行的要求l（1）股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等。l（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。l（3）股份的發(fā)行，實行公平、公正的原則，同種類的每一股份應當具有同等權(quán)利。l（4）同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同；任何單位或者個人所認購的股份，每股應當支付相同金額。l（5）股票發(fā)行價格可以按票面金額（即等價），也可以超過票面金額（即溢價），但不得低于票面金額（即折價）。3.股票發(fā)行的條件l公司的組織機構(gòu)健全、運行良好公司的組織機

12、構(gòu)健全、運行良好 l公司的盈利能力具有可持續(xù)性公司的盈利能力具有可持續(xù)性 l公司的財務狀況良好公司的財務狀況良好 l公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定 4.股票的發(fā)行程序l公司董事會做出發(fā)行股票的決議l公司股東大會批準l保薦人保薦，并向中國證監(jiān)會申報l證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核l公司發(fā)行股票l如未獲核準，6個月后可再提申請5.股票的發(fā)售方式l自銷方式：適用于非公開發(fā)行自銷方式：適用于非公開發(fā)行l(wèi)是指股份有限公司在非公開發(fā)行購票時，自行直接將股票出售給認購股東，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。l承銷方式：適用于公開發(fā)行承銷方式：適用于公開發(fā)行l(wèi)是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托

13、給證券承銷機構(gòu)代理。l包銷：包銷：未售出的股份由證券承銷機構(gòu)全部承購。l代銷：代銷：未售出的股份歸還給發(fā)行公司。6.股票的發(fā)行價格l股票發(fā)行價格的意義l關(guān)系到多種利益關(guān)系l股票發(fā)行價格的種類l通常有等價、時價和中間價三種l股票發(fā)行的定價原則l同次發(fā)行同價、認購每股同價、發(fā)行價票面價 等l股票發(fā)行的定價方式l固定價格方式l累積訂單方式：詢價方式l累積訂單定價方式，指主承銷商通過對擬首次公開發(fā)行股票企業(yè)進行全面、深入研究，在發(fā)行公司估值的基礎(chǔ)上，先確定新股發(fā)行價格區(qū)間，通過召開路演推介會，征集需求量和需求價格信息建立簿記，繪出需求曲線，然后據(jù)此確定出新股發(fā)行價格，同時承銷商有自由配售股份給機構(gòu)投資

14、者的權(quán)利。 IPO定價改革或?qū)⑵票▋r改革或?qū)⑵票鵫ttp:/ 7.股票上市l(wèi)股票上市的意義l基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。l1）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認購、交易；l2）促進公司股權(quán)的社會化，避免股權(quán)過于集中；l3）提高公司的知名度；l4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格；l5）便于確定公司的價值，利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標。7.股票上市l(wèi)股票上市對公司可能的不利表現(xiàn)l各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；l股市的波動可能歪曲公司的實際情況，損害公司的聲譽；l可能分散公司的控制權(quán)。華為技術(shù)有限公司華為技術(shù)有限

15、公司l華為技術(shù)有限公司是一家總部位于中國廣東深圳市的生產(chǎn)銷售電信設備的員工持股的民營科技公司，于1988年成立于中國深圳。是電信網(wǎng)絡解決方案供應商。華為的主要營業(yè)范圍是交換，傳輸，無線和數(shù)據(jù)通信類電信產(chǎn)品，在電信領(lǐng)域為世界各地的客戶提供網(wǎng)絡設備、服務和解決方案。 l2010年華為首次殺入財富世界500強企業(yè)榜單，在IT企業(yè)中列第29 位(全球第397位)，華為也是財富500強IT企業(yè)中唯一一家沒有上市的公司。 l華為技術(shù)有限公司的業(yè)務涵蓋了移動、寬帶 、IP、光網(wǎng)絡、電信增值業(yè)務和終端等領(lǐng)域，致力于提供全IP融合解決方案，使最終用戶在任何時間、任何地點都可以通過任何終端享受一致的通信體驗.目前

16、，華為的產(chǎn)品和解決方案已經(jīng)應用于全球100多個國家，服務全球運營商50強中的45家及全球1/3的人口。 l2009年華為全球銷售收入1491億元人民幣（約合218億美元），同比增長 19%。營業(yè)利潤率14.1%，凈利潤183億元人民幣，凈利潤率12.2%。根據(jù)收入規(guī)模計算，根據(jù)收入規(guī)模計算，華為華為已經(jīng)成功躋身全球已經(jīng)成功躋身全球第二大設備商。 l87000名員工中的43%從事研發(fā)工作，截至2009年12月底，華為累計申請專利42,543件. 2011年研發(fā)費用23696百萬元，近十年累計超過100，000百萬元。l2003 Cisco Systems指控華為侵犯部分 Cisco技術(shù)專利；但是

17、，Cisco最終撤回了訴狀，雙方解決了所有的專利糾紛，并承認華為沒有侵權(quán)行為。 從華為上市被拒議中國是否擁有高科技公司從華為上市被拒議中國是否擁有高科技公司 http:/ l?！捌鋵嵢绻屑氂嬎悖谥袊龈呖萍嫉某杀疽稽c都不便宜”。 一個就是中國企業(yè)在頂級技術(shù)上的薄弱是由于我們的基礎(chǔ)研發(fā)薄弱造成的，這個就不需我再多說，看看頂級的諾貝爾物理、化學還是頂級的圖靈獎，哪里有中國內(nèi)地科學家的份?當然也不能全部怪科學家們不努力，看看中國教育的現(xiàn)狀大家也就明白為什么出不了諾貝爾了，當博導一年都見不到自己帶的博士，還被學生們稱為“老板”的時候，他每年還有多少時間能夠放在科研上面。l第二點就是在中國創(chuàng)業(yè)確實不

18、要選高科技，因為我們也做不了多么高科技的東西，你要選擇高科技，每年投入的研發(fā)費用就會拖死你。想找政府借錢吧，政府說專家認為你這個不是高科技;找銀行借錢吧，銀行說你沒有固定資產(chǎn)沒法抵押也就沒法貸款，想股權(quán)融資上市吧，國內(nèi)的股市審批一等就是三年五載。結(jié)果，稍微有點高科技的公司都去美國或者香港了，剩下的也只能坐吃等死了。從這個意義上來說，已經(jīng)拉開的創(chuàng)業(yè)板不管有多少缺點，也不管上去的有多少都是“偽高科技”，至少還是值得鼓勵的。 7.股票上市l(wèi)股票上市的條件l1）股票經(jīng)國務院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行。 l2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。l3）開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國有

19、企業(yè)依法改組而設立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算。l4）持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。l5）公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；l6）國務院規(guī)定的其他條件。勝景山河的第二回勝景山河的第二回 7.股票上市l(wèi)股票上市的決策l1）公司狀況分析l分析公司及其股東的狀況，確定關(guān)鍵因素。l2）上市股票的股利決策l包括股利政策和股利分派方式的抉擇。l3）股票上市方式的選擇l一般有公開出售、反向收購等。l4）股票上市時機的選擇l一般是在公司預計來

20、年會取得良好業(yè)績的時間。8.普通股籌資的優(yōu)缺點l普通股籌資的優(yōu)點普通股籌資的優(yōu)點l普通股籌資沒有固定的股利負擔普通股籌資沒有固定的股利負擔l普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還l利用普通股籌資的風險小利用普通股籌資的風險小 l發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強公司的信譽發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強公司的信譽 l普通股籌資的缺點普通股籌資的缺點l資本成本較高資本成本較高 l可能會分散公司的控制權(quán)可能會分散公司的控制權(quán) l可能引起股票價格的波動可能引起股票價格的波動 第3節(jié) 債務性籌資l一、長期借款籌資一、長期借款籌資l二、發(fā)行普通債券籌資二、發(fā)行普通債券籌資l三、融

21、資租賃籌資三、融資租賃籌資 學習目標學習目標l掌握債券的種類、發(fā)行定價的方法、債券的評級，理解債券籌資的優(yōu)缺點l掌握長期借款的種類、信用條件、企業(yè)對貸款銀行的選擇，理解長期借款的優(yōu)缺點l掌握租賃的種類、租金的確定，理解租賃籌資的優(yōu)缺點一、長期借款籌資l1.長期借款的種類長期借款的種類l2.銀行借款的信用條件銀行借款的信用條件l3.企業(yè)對貸款銀行的選擇企業(yè)對貸款銀行的選擇l4.長期借款的程序長期借款的程序l5.借款合同的內(nèi)容借款合同的內(nèi)容l6.長期借款籌資的優(yōu)缺點長期借款籌資的優(yōu)缺點 1.長期借款的種類l按提供貸款的機構(gòu)分類按提供貸款的機構(gòu)分類l政策性貸款政策性貸款l商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款l其

22、他金融機構(gòu)貸款其他金融機構(gòu)貸款l按有無抵押品作擔保分類按有無抵押品作擔保分類l抵押貸款抵押貸款l信用貸款信用貸款l按貸款的用途分類按貸款的用途分類2.銀行借款的信用條件l授信額度l是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。l周轉(zhuǎn)授信協(xié)議l是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。l補償性余額l是銀行要求借款企業(yè)保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額的10%20%的平均存款余額留存銀行。3.企業(yè)對貸款銀行的選擇l銀行對貸款風險的政策 l與銀行的實力和環(huán)境有關(guān)。l銀行與借款企業(yè)的關(guān)系 l是由以往借貸業(yè)務形成的。l銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務 l對借款企業(yè)具有重要的參考價值。l銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分

23、 l影響不同行業(yè)的企業(yè)對銀行的選擇。4.長期借款的程序l企業(yè)提出申請l基本條件為：企業(yè)經(jīng)營的合法性、獨立性；具有一定數(shù)量的自有資金；在銀行開立基本賬戶；有按期還本付息的能力。 l銀行進行審批 l審查內(nèi)容包括企業(yè)的財務狀況、信用情況、盈利穩(wěn)定性、發(fā)展前景；借款投資項目的可行性等。l簽訂借款合同 l企業(yè)取得借款 l企業(yè)償還借款 5.借款合同的內(nèi)容l借款合同的基本條款l1）借款種類；2）借款用途；3）借款金額；4）借款利率；5）借款期限；6）還款資金來源及還款方式；7）保證條款；8）違約責任等。 l借款合同的限制條款 l1）一般性限制條款l2）例行性限制條款l3）特殊性限制條款6.長期借款籌資的優(yōu)缺

24、點l長期借款的優(yōu)點長期借款的優(yōu)點l借款籌資速度較快借款籌資速度較快 l借款資本成本較低借款資本成本較低 l借款籌資彈性較大借款籌資彈性較大 l可以發(fā)揮財務杠桿的作用可以發(fā)揮財務杠桿的作用 l長期借款的缺點長期借款的缺點l借款籌資風險較高借款籌資風險較高 l借款籌資限制條件較多借款籌資限制條件較多 l借款籌資數(shù)量有限借款籌資數(shù)量有限 二、發(fā)行普通債券籌資l1.債券的種類 l2.發(fā)行債券的資格與條件 l3.債券的發(fā)行程序l4.債券的發(fā)行價格l5.債券的信用評級 l6.債券籌資的優(yōu)缺點 1.債券的種類l按有無記名，分為記名債券與無記名債券 l按有無抵押擔保，分為抵押債券與信用債券 l按利率是否變動，

25、分為固定利率債券與浮動利率債券 l按是否參與收益分配，分為參與債券與非參與債券 l按債券持有人的特定權(quán)益，分為收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換債券和附認股權(quán)債券 l按是否上市交易，分為上市債券與非上市債券 2.發(fā)行債券的資格與條件l發(fā)行債券的資格l股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司l發(fā)行債券的條件l凈資產(chǎn)額、累計債券總額、最近3年平均可分配利潤、籌集的資金投向、債券的利率等符合法律規(guī)定。3.債券的發(fā)行程序l作出發(fā)行債券決議 l提出發(fā)行債券申請 l公告?zhèn)技k法 l委托證券機構(gòu)發(fā)售 l交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿 4.債券的發(fā)行價格l決定

26、債券發(fā)行價格的因素l債券面額l票面利率l市場利率l債券期限 l確定債券發(fā)行價格的方法 tMnRI)1 (R1FM）（債券發(fā)行價格l例5-1：某公司發(fā)行面額為1000元，票面利率10%，期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價格可分下列三種情況來分析測算。l（1）如果市場利率為10%，與票面利率一致，該債券屬于等價發(fā)行。其發(fā)行價格為：l（2）如果市場利率為8%，低于票面利率，該債券屬于溢價發(fā)行。其發(fā)行價格為：l（3）如果市場利率為12%，高于票面利率，該債券屬于折價發(fā)行。其發(fā)行價格為：5.債券的信用評級l債券信用評級的意義l對于發(fā)行公司和債券投資者都有重要意義。 l債券的信用等級 l表示債券質(zhì)

27、量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強弱和債券投資風險的高低。l債券的評級程序 l1）發(fā)行公司提出評級申請l2）評級機構(gòu)評定債券等級l3）評級機構(gòu)跟蹤檢查5.債券的信用評級l債券的評級方法 l進行分析判斷，采用定性和定量分析相結(jié)合的方法，一般針對以下幾個方面進行分析判斷。l1）公司發(fā)展前景l(fā)2）公司的財務狀況l3）公司債券的約定條件l此外，對在外國或國際性證券市場上發(fā)行債券，還要進行國際風險分析，主要是進行政治、社會、經(jīng)濟的風險分析，作出定性判斷。中國主要債券評級公司概況中國主要債券評級公司概況 (2011)l路透上海7月18日電-中國目前主要有四家全國性的債券評級機構(gòu),分別為大公國際、中誠信國際

28、、聯(lián)合資信和新世紀,它們占據(jù)了中國債券評級業(yè)務的絕大多數(shù)市場份額,且均采用向被評級對象收費的運營模式.l這一運營模式雖同時被國際主要評級機構(gòu)采用,但在2008年金融危機後飽受詬病.穆迪、惠譽、標普三大國際評級巨頭被指在次貸產(chǎn)品上預警不足,違背客觀中立原則.l2010年,由銀行間市場交易商協(xié)會代表全體會員出資設立了中債資信評估有限責任公司,采用投資人付費模式.注冊資本5,000萬元人民幣.公司稱運營將不以營利為目的,將采用為投資人服務、由投資人付費的營運模式,為投資人提供債券再評級、雙評級等服務.l所謂再評級是指在發(fā)行債券已有評級公司進行評級的情況下,對該債券進行再次評級;而雙評級是指一個債券分

29、別由兩家或兩家以上的獨立信用評級機構(gòu)進行信用評級.l在上述四家全國性評級機構(gòu)中,除大公外,其馀三家均有外資信用評級機構(gòu)參股或與外資評級機構(gòu)簽署技術(shù)服務合作協(xié)議.l國內(nèi)評級機構(gòu) 外資方 合作方式l大公國際 - - l中誠信國際 穆迪(Moodys) 參股49%l聯(lián)合資信 惠譽 參股49%l新世紀 標準普爾 簽署有技術(shù)合作協(xié)議 lhttp:/ l籌資成本較低籌資成本較低 l能夠發(fā)揮財務杠桿的作用能夠發(fā)揮財務杠桿的作用 l能夠保障股東的控制權(quán)能夠保障股東的控制權(quán) l便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu) l債券籌資的缺點債券籌資的缺點 l財務風險較高財務風險較高 l限制條件較多限制條件較多 l籌資

30、的數(shù)量有限籌資的數(shù)量有限 三、租賃籌資l1.1.租賃的含義租賃的含義l2.2.租賃的種類及特點租賃的種類及特點 l3.3.融資租賃的方式融資租賃的方式l4.4.融資租賃的程序融資租賃的程序l5.5.融資租賃的租金計劃融資租賃的租金計劃l6.6.融資租賃籌資的優(yōu)缺點融資租賃籌資的優(yōu)缺點 1.租賃的含義l租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。l租賃行為在實質(zhì)上具有借貸屬性，不過它直接涉及的是物而不是錢。 2.租賃的種類及特點l營運租賃l1）承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)； l2）租賃期較短，不涉及長期而固定的義務；l 3）在設備租

31、賃期內(nèi)，如有新設備出現(xiàn)或不需用租入設備時，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同；l 4）出租人提供專門服務；l 5）租賃期滿或合同中止時，租賃設備由出租人收回。2.租賃的種類及特點l融資租賃l1）一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進設備租給承租企業(yè)使用；l 2）租賃期限較長； l3）租賃合同比較穩(wěn)定； l4）由承租企業(yè)負責設備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝；l5）租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設備，一般有退還或續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。3.融資租賃的方式l直接租賃l融資租賃的典型形式。l售后租回l承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時因?qū)⑵渥饣囟Ａ袅速Y

32、產(chǎn)的使用權(quán)。l杠桿租賃l租賃公司既是出租人又是借資人，既要收取租金又要支付債務。l又被稱為杠桿租賃。4.融資租賃的程序l選擇租賃公司 l辦理租賃委托l(wèi)簽訂購貨協(xié)議l簽訂租賃合同l辦理驗貨l支付租金l合同期滿處理設備5.融資租賃的租金計劃l決定租金的因素決定租金的因素l租賃設備的購置成本l預計租賃設備的殘值l利息l租賃手續(xù)費l租賃期限l租金支付方式5.融資租賃的租金計劃l融資租賃租金的測算方法融資租賃租金的測算方法l平均分攤法平均分攤法l先以商定的利息率和手續(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同設備成本按支付次數(shù)平均。l這種方法沒有充分考慮時間價值因素。l每次應付租金的計算公式可表示為：l

33、式中，A表示每次支付的租金；表示租賃設備購置成本；表示租賃設備預計殘值；表示租賃期間利息；表示租賃期間手續(xù)費；表示租期。l例5-2 l某企業(yè)于205年1月1日從租賃公司租入一套設備，價值50萬元，租期為5年，預計租賃期滿時的殘值為1.5萬元，歸租賃公司，年利率9%，租賃手續(xù)費率為設備價值的2%。租金每年末支付一次。該套設備租賃每次支付租金可計算如下：5.融資租賃的租金計劃l融資租賃租金的測算方法融資租賃租金的測算方法l等額年金法等額年金法l是運用年金現(xiàn)值的計算原理測算每期應付租金的方法。在這種方法下，通常以資本成本率作為折現(xiàn)率。l計算后付等額租金方式下每年末支付租金的公式為：l式中，A表示每年

34、支付的租金；PVAn表示等額租金現(xiàn)值，即年金現(xiàn)值；PVIFAi,n表示等額租金現(xiàn)值系數(shù)，即年金現(xiàn)值系數(shù)；n表示支付租金期數(shù)； i表示租費率。l例5-3：某企業(yè)于204年1月1日從租賃公司租入一套設備，價值50萬元，租期為5年，預計租賃期滿時的殘值為1.5萬元，歸承租企業(yè)承租企業(yè)，資本成本資本成本率為率為11% 。租金每年末支付一次。承租企業(yè)每年末支付的租金為：l此例如果為先付等額租金方式，則每年初支付租金為：l為便于有計劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計劃表?，F(xiàn)根據(jù)例5-3的有關(guān)資料編制計劃表：租金攤銷計劃表（表租金攤銷計劃表（表5-4）6.融資租賃籌資的優(yōu)缺點l融資租賃籌資的優(yōu)點融

35、資租賃籌資的優(yōu)點l能夠迅速獲得所需資產(chǎn)能夠迅速獲得所需資產(chǎn)l限制條件較少限制條件較少l可以避免設備陳舊過時的風險可以避免設備陳舊過時的風險l租金分期支付，降低不能償付的危險租金分期支付，降低不能償付的危險l能夠享受稅收利益能夠享受稅收利益l融資租賃籌資的缺點融資租賃籌資的缺點l籌資成本較高籌資成本較高第4節(jié) 混合性籌資l一、發(fā)行優(yōu)先股籌資一、發(fā)行優(yōu)先股籌資l二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資l三、發(fā)行認股權(quán)證籌資三、發(fā)行認股權(quán)證籌資 一、發(fā)行優(yōu)先股籌資l1.1.優(yōu)先股的特點優(yōu)先股的特點l2.2.優(yōu)先股的種類優(yōu)先股的種類 l3.3.發(fā)行優(yōu)先股的動機發(fā)行優(yōu)先股的動機 l4.4.優(yōu)先股籌資

36、的優(yōu)缺點優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點 1.優(yōu)先股的特點l優(yōu)先分配固定的股利l優(yōu)先股類似固定利息的債券。l優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)l當公司因解散、破產(chǎn)等進行清算時，優(yōu)先股股東將優(yōu)先于普通股股東分配公司的剩余財產(chǎn)。l優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)l(xiāng)僅在涉及優(yōu)先股股東權(quán)益問題時享有表決權(quán)。l優(yōu)先股可由公司贖回2.優(yōu)先股的種類l優(yōu)先股按股利是否累計支付，分為累積優(yōu)先股優(yōu)先股按股利是否累計支付，分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 l優(yōu)先股按股利是否分配額外股利，分為參與優(yōu)優(yōu)先股按股利是否分配額外股利，分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股先股和非參與優(yōu)先股 l優(yōu)先股按公司可否贖回，分為可贖回優(yōu)先股和優(yōu)先股按公司可否贖回，分為可

37、贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股 3.發(fā)行優(yōu)先股的動機l防止公司股權(quán)分散化l因為優(yōu)先股股東一般沒有表決權(quán)l(xiāng)調(diào)劑現(xiàn)金余缺 l公司在需要現(xiàn)金時發(fā)行優(yōu)先股，在現(xiàn)金充足時將可贖回的優(yōu)先股收回l改善公司資本結(jié)構(gòu) l在安排債務資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系時，可較為便利地利用優(yōu)先股的發(fā)行與調(diào)換來調(diào)整l維持舉債能力 4.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點l優(yōu)先股籌資的優(yōu)點l優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金 l優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性 l保持普通股股東對公司的控制權(quán) l能夠增強公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力 l優(yōu)先股籌資的缺點l優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但一般高于債券 l優(yōu)先股籌資的

38、制約因素較多 l可能形成較重的財務負擔 二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資l1.1.可轉(zhuǎn)換債券的特性可轉(zhuǎn)換債券的特性l2.2.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件l3.3.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換 l4.4.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點 1.可轉(zhuǎn)換債券的特性l可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。l從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務與權(quán)益籌資的雙重屬性 。2.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件l上市公司和重點國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格上市公司和重點國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格 l發(fā)

39、行可轉(zhuǎn)換債券，除了滿足發(fā)行債券的一般條件外，還應符合下發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，除了滿足發(fā)行債券的一般條件外，還應符合下列條件：列條件：l公司最近公司最近1期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；億元； l最近最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年年的利息；的利息；l最近最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券公司債券1年的利息；年的利息； l本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近1期末凈資產(chǎn)額的期末凈資產(chǎn)額的40%

40、，預計所附認股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬，預計所附認股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額。發(fā)行公司債券金額。 3.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換l轉(zhuǎn)換期限l指按發(fā)行公司的約定，持有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限。l一般而言，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限的長短與可轉(zhuǎn)換債券的期限相關(guān)。l按照規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束6個月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時將其轉(zhuǎn)換為股票。重點國有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改制為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時將債券轉(zhuǎn)換為股票。3.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換l轉(zhuǎn)換價格l是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價格。l這種轉(zhuǎn)換價格通常由發(fā)行公司在發(fā)行

41、時約定。l按照我國的有關(guān)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個月股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價格。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以擬發(fā)行股票的價格為基準，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價格。l轉(zhuǎn)換比率l是以每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股份數(shù)，等于可轉(zhuǎn)換債券的面值除以轉(zhuǎn)換價格。l例5-4：某上市公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行前一個月該公司股票的平均價格經(jīng)測算為每股20元。預計本股票的未來價格有明顯的上升趨勢，因此確定上浮的幅度為25%。則該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格為：l 20（1+25%）=25（元）l例5-5：某上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券每份面值1000元，轉(zhuǎn)換價格為每股25元，則轉(zhuǎn)

42、換比率為：l 100025=40 （股）l即每份可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換40股股票。4.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點l可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點 l有利于降低資本成本有利于降低資本成本 l有利于籌集更多資本有利于籌集更多資本 l有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) l有利于避免籌資損失有利于避免籌資損失 l可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點l轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處 l若確需股票籌資，但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿若確需股票籌資，但股價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受償債壓力轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受償債壓力

43、l若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行遭受籌資損若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行遭受籌資損失。失。l回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失?；厥蹢l款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。 王府井可轉(zhuǎn)換債券案例l20092009年年1010月月1919日，北京王府井百貨日，北京王府井百貨( (集團集團) )股份有限公司發(fā)行股份有限公司發(fā)行821000000821000000元可轉(zhuǎn)換債券，面值元可轉(zhuǎn)換債券，面值100100元，發(fā)行價格元，發(fā)行價格100100元。票面利率元。票面利率為：第一年為：第一年0.5%0.5%、第二年、第二年0.8%0.8%、第三年、第三年1.1%1.1%、第四年、第四年1.4%1.4%、第五、第五年年1.7%1.7%、第六年、第六年2.0%2.0%。到期未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債按。到期未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債按2.5%2.5%進行利息補償。進行利息補償。每年付息一次。期限為每年付息一次。期限為6 6年。年。l回售條件：在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票收盤價連續(xù)回售條件：在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票收盤價連續(xù)3030個交易日低個交易日低于當期轉(zhuǎn)股價格的于當期轉(zhuǎn)股價格的70%70%時，或者，如果本次發(fā)行所募集資金的使用時，或者，如果本次發(fā)行所募集資金的使用與公司在募集說明書中的承諾相比出現(xiàn)重大變化。回售價格為與公司在募集說明