貨幣銀行學(xué)(簡(jiǎn)2)

1、貨幣銀行學(xué)貨幣銀行學(xué)胡 方 編貨幣銀行學(xué)貨幣銀行學(xué) 序論第一編 貨幣、信用和經(jīng)濟(jì)第二編 金融市場(chǎng)第三編 中介機(jī)構(gòu)第四編 中央銀行第五篇 金融風(fēng)險(xiǎn)和金融監(jiān)管第六編 貨幣金融理論第七編 國(guó)際金融第十章中央銀行制度一、中央銀行制度的產(chǎn)生與發(fā)展 （一）自由銀行體系的缺陷 （二）中央銀行的產(chǎn)生 （三）中央銀行制度的發(fā)展（一）自由銀行體系的缺陷 早期銀行產(chǎn)生于13、14世紀(jì)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)達(dá)的歐洲 最早的中央銀行產(chǎn)生于17世紀(jì)的中后期 在中央銀行產(chǎn)生之前的時(shí)代，被稱(chēng)為自由銀行體系時(shí)代 自由銀行體系蘊(yùn)含的種種矛盾，客觀上推動(dòng)了中央銀行制度的建立 1、商品流通的擴(kuò)大與私人銀行發(fā)行的銀行券在流通區(qū)域上的局限性的矛盾，

2、客觀上要求有一個(gè)資力雄厚，并具有權(quán)威的銀行，統(tǒng)一發(fā)行一種能在全國(guó)流通的貨幣 早期的商業(yè)銀行均有發(fā)行銀行券的權(quán)力 銀行數(shù)量的增加使市場(chǎng)上流通的銀行券的種類(lèi)不斷增加，導(dǎo)致紙幣過(guò)剩 各種銀行券在流通區(qū)域上的局限性，不適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 2、分散的、獨(dú)立的票據(jù)清算不能適應(yīng)金融發(fā)展的需要，客觀上要求建立全國(guó)統(tǒng)一的、有權(quán)威的、公正的票據(jù)清算中心 信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，票據(jù)成為主要的清算工具，銀行業(yè)務(wù)的擴(kuò)大使各銀行間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系更加復(fù)雜化 分散的、獨(dú)立的票據(jù)清算使同城結(jié)算和異地結(jié)算都很困難 倫敦1770年成立票據(jù)交換所，但權(quán)威性不夠，參加清算的銀行十分有限 3、單個(gè)銀行支付能力的有限性與經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資金需求的膨脹

3、，以及金融業(yè)間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，客觀上要求有一個(gè)“最后貸款人”，在銀行面臨困難時(shí)給予資金支持 商業(yè)銀行以存養(yǎng)貸的經(jīng)營(yíng)模式不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展中的資金需求 因支付能力不足發(fā)生擠兌而破產(chǎn)的銀行不斷出現(xiàn) 4、政府利益與私人銀行業(yè)間的矛盾，客觀上要求有一個(gè)專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)代表政府對(duì)社會(huì)的貨幣財(cái)富和銀行實(shí)施控制，并對(duì)金融業(yè)進(jìn)行必要的監(jiān)管 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，要求建立相應(yīng)的貨幣制度與信用制度 政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，需要有巨大的貨幣財(cái)富作后盾，而政府利益與高利貸者之間的沖突，說(shuō)明政府控制貨幣財(cái)富和銀行的必要性 （二）中央銀行的產(chǎn)生 1、瑞典國(guó)家銀行的建立 1656年由私人創(chuàng)建的發(fā)行銀行券的銀行 1668年由瑞典政府出資，將其改組為

4、國(guó)家銀行，對(duì)國(guó)會(huì)負(fù)責(zé) 1897年后，獨(dú)占貨幣發(fā)行權(quán)，并開(kāi)始履行中央銀行的職責(zé)，成為瑞典的中央銀行 2、現(xiàn)代中央銀行英國(guó)英格蘭銀行的產(chǎn)生 1694年7月27日，英國(guó)國(guó)會(huì)制定法案核準(zhǔn)英格蘭銀行成立 特點(diǎn)：它是“國(guó)家銀行和私人銀行之間的奇特的混合物” 表現(xiàn)：銀行每年為政府籌募經(jīng)費(fèi)120萬(wàn)英鎊；政府授予英格蘭銀行代理國(guó)庫(kù)，以政府債券作抵押發(fā)行貨幣的權(quán)力 1833年，英國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)法案，規(guī)定英格蘭銀行的紙幣為全國(guó)唯一的法償幣 1844年的比爾條例擴(kuò)大了英格蘭銀行貨幣發(fā)行的規(guī)模；規(guī)定英格蘭銀行內(nèi)部分為銀行部和發(fā)行部，從組織模式與貨幣發(fā)行上奠定了英格蘭銀行的中央銀行地位 1928年英格蘭銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)，成

5、為真正意義上的中央銀行 3、美國(guó)中央銀行的建立美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行體系 1791年由政府批準(zhǔn)成立具有中央銀行性質(zhì)的第一國(guó)民銀行，1811年經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后宣告解散 1816年為了治理流通中黃金白銀奇缺、紙幣貶值問(wèn)題，聯(lián)邦政府成立第二國(guó)民銀行，執(zhí)行中央銀行職能，但未能代理國(guó)庫(kù)和集中貨幣發(fā)行權(quán)，1836年經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后改為一家州銀行 1913年國(guó)會(huì)通過(guò)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行法，正式建立了中央銀行制度聯(lián)邦儲(chǔ)備體系（三）中央銀行制度的發(fā)展 1、中央銀行制度的普遍建立 1920年在比利時(shí)首都布魯塞爾召開(kāi)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)會(huì)議上，提出了在世界各國(guó)建立中央銀行制度的必要性 會(huì)議決議的主要精神是穩(wěn)定幣值，要求： 一是要使各國(guó)財(cái)政收支平衡，割

6、斷通貨膨脹的根源 二是貨幣的發(fā)行應(yīng)脫離政府的控制，執(zhí)行穩(wěn)健的金融政策 1922年在日內(nèi)瓦召開(kāi)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)會(huì)議，再次建議尚未建立中央銀行的國(guó)家盡快建立中央銀行，以共同維持國(guó)際貨幣體系的安全 19211942年，世界各國(guó)改組或新建立的中央銀行有43家 2、中央銀行制度的強(qiáng)化 （1）中央銀行的國(guó)有化和一般貨幣發(fā)行向國(guó)家壟斷發(fā)行的轉(zhuǎn)化 （2）中央銀行政府機(jī)構(gòu)性質(zhì)的確立和由一般代理國(guó)庫(kù)款項(xiàng)收支向政府的銀行轉(zhuǎn)化 （3）中央銀行業(yè)務(wù)的獨(dú)立性和由集中保管準(zhǔn)備金向銀行的銀行轉(zhuǎn)化 （4）中央銀行的貨幣政策由一般運(yùn)用向綜合運(yùn)用轉(zhuǎn)化 （5）各國(guó)中央銀行間的密切合作不斷加強(qiáng) 如 1998 年7月1日正式成立的歐洲中央銀行

7、，以發(fā)行歐元取代歐共體各國(guó)的貨幣 實(shí)施統(tǒng)一的貨幣政策，推動(dòng)歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融一體化的發(fā)展 中央銀行制度進(jìn)入新的發(fā)展階段小結(jié)小結(jié)（一）中央銀行產(chǎn)生的客觀要求（一）中央銀行產(chǎn)生的客觀要求1統(tǒng)一貨幣發(fā)行統(tǒng)一貨幣發(fā)行2建立清算中心建立清算中心3、統(tǒng)一金融管理、統(tǒng)一金融管理1（二）中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展（二）中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展央行產(chǎn)生的兩條途徑：央行產(chǎn)生的兩條途徑： 大銀行演變而來(lái)大銀行演變而來(lái) 政府直接組建政府直接組建 1、初創(chuàng)時(shí)期（、初創(chuàng)時(shí)期（17世紀(jì)中后期世紀(jì)中后期第一次世界大戰(zhàn)前）第一次世界大戰(zhàn)前）瑞典銀行（瑞典銀行（1656）、英格蘭銀行（）、英格蘭銀行（1694）、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行）、美國(guó)聯(lián)邦

8、儲(chǔ)備銀行（1913）2、普遍推行時(shí)期（一戰(zhàn)、普遍推行時(shí)期（一戰(zhàn)二戰(zhàn)）二戰(zhàn)） 德國(guó)國(guó)家銀行、前蘇聯(lián)國(guó)家銀行、加拿大銀行、澳洲德國(guó)國(guó)家銀行、前蘇聯(lián)國(guó)家銀行、加拿大銀行、澳洲聯(lián)邦銀行等聯(lián)邦銀行等 3、強(qiáng)化時(shí)期（二戰(zhàn)后）、強(qiáng)化時(shí)期（二戰(zhàn)后）（三）中國(guó)中央銀行制度的建立與發(fā)展（三）中國(guó)中央銀行制度的建立與發(fā)展（一）中華人民共和國(guó)成立以前的中央銀行（一）中華人民共和國(guó)成立以前的中央銀行l(wèi)清政府：清政府：1904，戶(hù)部銀行，戶(hù)部銀行 （1908更名為大清銀行更名為大清銀行 ）l國(guó)民政府：國(guó)民政府：1928，設(shè)立中央銀行，設(shè)立中央銀行l(wèi)蘇維埃政府：蘇維埃政府：1932，中華蘇維埃共和國(guó)國(guó)家銀行，中華蘇維埃共和

9、國(guó)國(guó)家銀行 1948年年12月，中國(guó)人民銀行成立月，中國(guó)人民銀行成立 （二）中華人民共和國(guó)成立后的中央銀行（二）中華人民共和國(guó)成立后的中央銀行中國(guó)人民銀行中國(guó)人民銀行l(wèi)19481978，“一身二任一身二任”l 19791982，建立現(xiàn)代中央銀行制度的準(zhǔn)備階段，建立現(xiàn)代中央銀行制度的準(zhǔn)備階段l 1983年，人民銀行獨(dú)立行使央行職能年，人民銀行獨(dú)立行使央行職能 二、中央銀行的職能與組織形式 （一）中央銀行的職能 （二）中央銀行的組織形式（一）中央銀行的職能 1、中央銀行是發(fā)行的銀行 指國(guó)家賦予中央銀行集中與壟斷貨幣發(fā)行的特權(quán)，使之成為國(guó)家唯一的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu) 壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的責(zé)任： 一是保持貨幣流通

10、順暢 二是有效控制貨幣發(fā)行量，穩(wěn)定幣值 2、中央銀行是政府的銀行：為政府提供金融服務(wù) 具體包括： （1）代理國(guó)庫(kù)，經(jīng)辦政府的財(cái)政預(yù)算收支，執(zhí)行國(guó)庫(kù)的出納職能 （2）向政府提供信用，支持財(cái)政，以解決政府對(duì)資金的臨時(shí)需要 如提供貸款、購(gòu)買(mǎi)政府債券、向財(cái)政透支等 （3）作為政府的金融代理人，代辦各類(lèi)金融事務(wù) 如保管并經(jīng)營(yíng)黃金外匯儲(chǔ)備；代表政府參加國(guó)際金融會(huì)議與活動(dòng)等 （4）充當(dāng)政府金融政策的顧問(wèn)與參謀，為政府制定經(jīng)濟(jì)、金融政策提供信息 3、中央銀行是銀行的銀行 指中央銀行為商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)，并成為其最后貸款人 具體如下： （1）集中保管全國(guó)銀行的存款準(zhǔn)備金，以保持商業(yè)銀行的清償能力

11、，調(diào)節(jié)并控制商業(yè)銀行信用擴(kuò)張能力 （2）充當(dāng)全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的票據(jù)清算中心，為清算金融機(jī)構(gòu)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系提供最終服務(wù) （3）是全國(guó)商業(yè)銀行的資金供給者，執(zhí)行最后貸款人的職能 4、中央銀行是管理金融的銀行 主要職責(zé)是： 制定和執(zhí)行貨幣政策 制定或執(zhí)行金融法規(guī)與銀行業(yè)務(wù)基本規(guī)章 監(jiān)督和管理金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng) 管理境內(nèi)金融市場(chǎng)等（二）中央銀行的組織形式 1、單一中央銀行制 一種占主導(dǎo)地位的中央銀行制度 指國(guó)家單獨(dú)設(shè)立具有高度集權(quán)的中央銀行機(jī)構(gòu)，全面行使中央銀行職能，領(lǐng)導(dǎo)全部金融事業(yè)的制度 特點(diǎn)：全國(guó)只設(shè)一家中央銀行，可根據(jù)需要設(shè)若干分支機(jī)構(gòu) 典型代表：英格蘭銀行、日本銀行、中國(guó)人民銀行等 2、復(fù)合式中

12、央銀行制度 指政府在中央和地方兩級(jí)設(shè)立中央銀行機(jī)構(gòu)，按規(guī)定分別行使金融管理權(quán) 特點(diǎn)：權(quán)力和職能相對(duì)分散，分支機(jī)構(gòu)不多 典型代表：美國(guó)中央銀行制度，由中央級(jí)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和地方級(jí)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行共同組成 美國(guó)將全國(guó) 50 個(gè)州劃分為 12 個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)，每個(gè)區(qū)設(shè)立一家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行為該地區(qū)的中央銀行 12 個(gè)地方級(jí)中央銀行是： 波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行 費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行 里士滿(mǎn)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行 芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行 明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、 堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行 舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行 會(huì)員銀行12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行1

13、2家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)（最高權(quán)力機(jī)構(gòu)）聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì) 3、跨國(guó)中央銀行制度 是指兩個(gè)以上主權(quán)獨(dú)立的國(guó)家共同擁有的中央銀行，跨國(guó)中央銀行制度通常以貨幣聯(lián)盟為依托 主要職責(zé)：發(fā)行貨幣；為成員國(guó)政府服務(wù)；執(zhí)行共同的貨幣政策及有關(guān)成員國(guó)政府一致決定授權(quán)事項(xiàng) 如：西非貨幣聯(lián)盟六國(guó)成立的跨國(guó)中央銀行 中非貨幣聯(lián)盟設(shè)立的中非國(guó)家中央銀行 歐洲貨幣聯(lián)盟成立的歐洲中央銀行等 4、準(zhǔn)中央銀行制度 指在一個(gè)國(guó)家或地區(qū)沒(méi)有建立通常意義上的中央銀行制度，只設(shè)置類(lèi)似中央銀行的機(jī)構(gòu)，或由政府授權(quán)一個(gè)或幾個(gè)商業(yè)銀行行使部分中央銀行職能的體系 特點(diǎn)：一般只有發(fā)行貨幣權(quán)；為政府提供服務(wù)；提供最后貸款援助和資金清

14、算的職能 例如： 新加坡沒(méi)有中央銀行，中央銀行的職能主要由金融管理局和貨幣委員會(huì)兩個(gè)類(lèi)似中央銀行的機(jī)構(gòu)共同行使 香港中央銀行的職能分別由幾個(gè)公、私金融機(jī)構(gòu)共同執(zhí)行： 在貨幣發(fā)行方面，港府授權(quán)匯豐銀行、渣打銀行、中國(guó)銀行（ 1997 年后）共同發(fā)行法償幣，輔幣由港府自己發(fā)行 在貨幣政策方面，由港府金融司管理外匯基金、負(fù)責(zé)幣值與匯率的重大決策 1981 年成立的“香港銀行公會(huì)”參與協(xié)調(diào)銀行的貨幣與信貸政策三、中央銀行的獨(dú)立性 （一）中央銀行的性質(zhì) （二）中央銀行保持獨(dú)立性的原因 （三）中央銀行獨(dú)立性的主要內(nèi)容（一）中央銀行的性質(zhì) 對(duì)中央銀行性質(zhì)的表述： 中央銀行是國(guó)家賦予其制定和執(zhí)行貨幣政策，對(duì)國(guó)

15、民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控和監(jiān)督管理的特殊的金融機(jī)構(gòu) 中央銀行作為一個(gè)特殊的金融機(jī)構(gòu)，其“特殊性”表現(xiàn)在以下方面： 一是地位的特殊性。中央銀行是國(guó)家制度的組成部分，是凌架于商業(yè)銀行與金融機(jī)構(gòu)之上的最高權(quán)力機(jī)構(gòu) 二是業(yè)務(wù)的特殊性。中央銀行的金融業(yè)務(wù)與一般商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)相比，在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)對(duì)象與經(jīng)營(yíng)內(nèi)容上均有本質(zhì)的區(qū)別 三是管理的特殊性。中央銀行在行使管理職能時(shí)，通常是以“銀行”的身份，在辦理金融業(yè)務(wù)中，實(shí)施管理職能（二）中央銀行保持獨(dú)立性的原因 中央銀行獨(dú)立性問(wèn)題的實(shí)質(zhì)：中央銀行與政府的關(guān)系問(wèn)題，即中央銀行在多大程度上受制于政府 核心是中央銀行與財(cái)政部的資金關(guān)系 中央銀行獨(dú)立性的含義：相對(duì)獨(dú)立性，不是

16、指凌架于政府之上、完全獨(dú)立于政府之外、不受政府控制的獨(dú)立性 即，中央銀行在政府或國(guó)家權(quán)力機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，根據(jù)國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，獨(dú)立制定和執(zhí)行貨幣政策 1、避免政治性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的出現(xiàn) 即避免由于某些政治壓力，使中央銀行的貨幣政策偏離既定目標(biāo)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng) 2、避免財(cái)政赤字貨幣化的出現(xiàn) 財(cái)政赤字貨幣化是指當(dāng)政府財(cái)政出現(xiàn)赤字時(shí)，中央銀行用直接對(duì)政府貸款或透支的辦法來(lái)彌補(bǔ)，或者是想辦法調(diào)低市場(chǎng)利率，降低財(cái)政彌補(bǔ)赤字的成本 3、為了適應(yīng)中央銀行特殊地位的需要 中央銀行是在開(kāi)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中執(zhí)行調(diào)節(jié)信用、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的職能的 中央銀行貨幣政策的實(shí)施具有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性和很高的技術(shù)性 要保證中央銀行調(diào)控的有效性

17、，必須保證中央銀行具有相對(duì)的獨(dú)立性（三）中央銀行獨(dú)立性的主要內(nèi)容 1、建立獨(dú)立的貨幣發(fā)行制度，以維持貨幣的穩(wěn)定 獨(dú)立的貨幣發(fā)行制度包括： 中央銀行對(duì)貨幣發(fā)行權(quán)的高度壟斷不能允許多頭發(fā)行 貨幣發(fā)行中堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)發(fā)行的原則，以保證貨幣發(fā)行權(quán)真正集中于中央銀行 2、獨(dú)立地制定或執(zhí)行貨幣政策 在貨幣政策的執(zhí)行過(guò)程中，必須保持高度的獨(dú)立性，不受各級(jí)政府和部門(mén)的干預(yù) 如果中央銀行在制定或執(zhí)行貨幣政策時(shí)與政府發(fā)生分歧，政府應(yīng)充分尊重中央銀行的意見(jiàn) 各級(jí)政府和部門(mén)應(yīng)積極配合中央銀行貨幣政策的實(shí)施，不可從自身利益出發(fā)，直接或間接地抵消貨幣政策作用 3、獨(dú)立管理和控制整個(gè)金融體系和市場(chǎng) 具體表現(xiàn)為：中央銀行獨(dú)立地行使

18、對(duì)金融體系和金融市場(chǎng)的管理權(quán)、控制權(quán)和制裁權(quán) 目標(biāo)：使中央銀行能完整地執(zhí)行監(jiān)督管理職能（一）中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表及其主要內(nèi)容一）中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表及其主要內(nèi)容五、中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表五、中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表（B）負(fù)債和資本項(xiàng)目）負(fù)債和資本項(xiàng)目 1、流通中的通貨、流通中的通貨2、準(zhǔn)備金存款、準(zhǔn)備金存款 3、財(cái)政部存款和外國(guó)存款及其他存款、財(cái)政部存款和外國(guó)存款及其他存款 4、其他負(fù)債、其他負(fù)債 5、資本項(xiàng)目、資本項(xiàng)目 (A)(A)資產(chǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)項(xiàng)目1、貸款、貸款2、有價(jià)證券、有價(jià)證券3、黃金外匯儲(chǔ)備、黃金外匯儲(chǔ)備4、其它資產(chǎn)、其它資產(chǎn) （二）中央銀行資產(chǎn)項(xiàng)目與負(fù)債項(xiàng)目間的關(guān)系二）中央銀行資產(chǎn)項(xiàng)目與

19、負(fù)債項(xiàng)目間的關(guān)系總體關(guān)系資產(chǎn)總額貸款證券持有黃金外匯儲(chǔ)備+其他資產(chǎn)負(fù)債總額流通中的通貨準(zhǔn)備金存款財(cái)政存款和其他存款+其他負(fù)債資產(chǎn)總額負(fù)債總額資本總額主要項(xiàng)目間的關(guān)系流通中的通貨資產(chǎn)總額準(zhǔn)備金存款財(cái)政及其他存款-其他負(fù)債資本項(xiàng)目準(zhǔn)備金存款資產(chǎn)總額-流通中的通貨-財(cái)政及其他存款-其他負(fù)債-資本項(xiàng)目貸款證券投資流通中的通貨準(zhǔn)備金存款財(cái)政及其他存款+其他負(fù)債資本項(xiàng)目黃金外匯儲(chǔ)備其他資產(chǎn) 第十一章 中央銀行的貨幣政策操作貨幣政策（貨幣政策（Monetary PolicyMonetary Policy）的定義）的定義 中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨

20、幣供給量、金融資各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量、金融資產(chǎn)價(jià)格（利率、匯率）等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，從而產(chǎn)價(jià)格（利率、匯率）等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政策的基本結(jié)構(gòu) 中央銀行從操作貨幣政策工具到對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)產(chǎn)生影響的過(guò)中央銀行從操作貨幣政策工具到對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)產(chǎn)生影響的過(guò)程由三個(gè)階段構(gòu)成：程由三個(gè)階段構(gòu)成：第一階段，第一階段，影響貨幣政策的操作目標(biāo)第二階段，第二階段，通過(guò)操作目標(biāo)的變動(dòng)影響貨幣政策的中間目標(biāo)第三階段，第三階段，通過(guò)中介目標(biāo)的變動(dòng)實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)一、貨幣政策目標(biāo) （一）貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)容 （二）貨幣政策目標(biāo)間的關(guān)系 （三) 中國(guó)人民

21、銀行的貨幣政策目標(biāo)（一）貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)容 1、穩(wěn)定物價(jià) （1）含義：穩(wěn)定物價(jià)就是設(shè)法使一般物價(jià)水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著波動(dòng)。其實(shí)質(zhì)是穩(wěn)定幣值 一般物價(jià)水平穩(wěn)定與單個(gè)商品價(jià)格變動(dòng)的關(guān)系： 單個(gè)商品價(jià)格的變動(dòng)改變的只是商品世界的相對(duì)價(jià)格體系，不反映一般物價(jià)水平的漲跌 價(jià)格體系是國(guó)民收入再分配的工具，在一定時(shí)期會(huì)引起一般物價(jià)水平的變動(dòng) 衡量一般物價(jià)水平變動(dòng)的指標(biāo)： GNP 平減指數(shù)，反映最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)格變動(dòng)情況 消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，以消費(fèi)者的日常生活支出為對(duì)象，反映消費(fèi)物價(jià)水平變化的情況 批發(fā)物價(jià)指數(shù)，以批發(fā)交易為對(duì)象，反映大宗批發(fā)交易的物價(jià)變動(dòng)情況 （2）穩(wěn)定物價(jià)的意義 一是通貨膨脹導(dǎo)致社會(huì)分配不公

22、，使社會(huì)矛盾尖銳 二是借貸風(fēng)險(xiǎn)增大。通貨膨脹突然加速時(shí)貸出資金的人將受到額外損失；通貨膨脹突然減速時(shí)借入資金的人受到額外損失 三是相對(duì)價(jià)格體系受到破壞，價(jià)格信號(hào)作為有效配置資源的市場(chǎng)機(jī)制失靈 四是嚴(yán)重的通貨膨脹導(dǎo)致貨幣的嚴(yán)重貶值，可能使其貨幣體系崩潰 2、充分就業(yè) （1）充分就業(yè)的含義及其衡量 充分就業(yè)指凡是愿意就業(yè)者均可有一個(gè)適當(dāng)?shù)墓ぷ?。充分就業(yè)目標(biāo)就是要保持一個(gè)較高的、穩(wěn)定的社會(huì)就業(yè)水平 通常以失業(yè)率指標(biāo)來(lái)衡量勞動(dòng)力的就業(yè)程度 失業(yè)率是指社會(huì)的失業(yè)人數(shù)與愿意就業(yè)的勞動(dòng)力之比 實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的失業(yè)率：3%5% （2）造成失業(yè)的一般原因及其貨幣政策的責(zé)任 一是社會(huì)總需求不足，使社會(huì)勞動(dòng)力的供給大

23、于需求，由勞動(dòng)力市場(chǎng)失衡導(dǎo)致的失業(yè) 二是結(jié)構(gòu)性原因，即由勞動(dòng)力供給的種類(lèi)和勞動(dòng)力需求的種類(lèi)之間存在不相吻合而造成的失業(yè) 三是摩擦性原因，由短期勞動(dòng)力的供求失調(diào)造成的失業(yè) 四是季節(jié)性原因，經(jīng)濟(jì)中某些部門(mén)的間歇性的需求不足引起的失業(yè) 3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是指一國(guó)或一個(gè)地區(qū)內(nèi)商品和勞務(wù)及生產(chǎn)能力的增長(zhǎng) 衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要指標(biāo)：國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率、國(guó)民收入增長(zhǎng)率、人均國(guó)民生產(chǎn)總值和人均國(guó)民收入增長(zhǎng)率 貨幣政策以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)，指的是中央銀行在接受既定目標(biāo)的前提下，通過(guò)貨幣政策操作，對(duì)這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)加以影響 4、平衡國(guó)際收支 國(guó)際收支狀況對(duì)貨幣供給的影響： （1）長(zhǎng)期巨額的國(guó)際收支順差使為購(gòu)買(mǎi)大量的外

24、匯而增加本國(guó)貨幣的發(fā)行，潛在著通貨膨脹危險(xiǎn) 順差時(shí)貨幣、商品的運(yùn)動(dòng)情況： 外匯收入大于外匯支出，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量增加 商品輸出大于商品輸入，國(guó)內(nèi)商品供給相對(duì)減少 （2）巨額的國(guó)際收支逆差可能導(dǎo)致外匯市場(chǎng)對(duì)本幣信心的急劇下降，資本大量外流，外匯儲(chǔ)備急劇減少，本幣的大幅度貶值，甚至引發(fā)貨幣和金融危機(jī) （3）巨額的經(jīng)常項(xiàng)目順差或逆差可能加劇貿(mào)易磨擦 國(guó)際收支平衡的含義：指一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)對(duì)其他國(guó)家或地區(qū)的全部貨幣收支持平 平衡國(guó)際收支就是采取各種措施，糾正國(guó)際收支差額，使之趨于平衡 國(guó)際收支平衡是一種動(dòng)態(tài)的平衡，即在若干年的時(shí)間內(nèi)，一國(guó)國(guó)際收支平衡表中主要項(xiàng)目的變動(dòng)接近于平衡，就可以認(rèn)為實(shí)現(xiàn)了國(guó)際收支

25、平衡（二）貨幣政策目標(biāo)之間的關(guān)系 1、穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)的沖突 菲利普斯曲線的描述：二者間此消彼長(zhǎng)的關(guān)系 一個(gè)國(guó)家要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，就要增加貨幣供給量，降低稅率，增加政府支出，以刺激社會(huì)總需求的增加，而總需求增加在一定程度上會(huì)引起通貨膨脹 如果要穩(wěn)定物價(jià)，就會(huì)抑制總需求的增長(zhǎng)，而社會(huì)總需求的減縮必然導(dǎo)致失業(yè)率提高 2、穩(wěn)定物價(jià)和國(guó)際收支平衡的沖突 當(dāng)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，外國(guó)商品價(jià)格相對(duì)降低時(shí)，導(dǎo)致本國(guó)進(jìn)口大于出口，國(guó)際收支惡化 當(dāng)本國(guó)維持物價(jià)穩(wěn)定，外國(guó)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，則本國(guó)出口大于進(jìn)口，發(fā)生貿(mào)易順差 解決二者沖突的前提條件：全球都維持大致相同的物價(jià)水平 3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的沖突 （1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)

26、增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的不同步 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 國(guó)民收入增加 支付能力提高 進(jìn)口需求增加 若出口不是同步增長(zhǎng) 貿(mào)易逆差發(fā)生 （2）國(guó)際收支失衡、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)貨幣政策的兩難選擇 國(guó)際收支逆差 抑制國(guó)內(nèi)需求 減少進(jìn)口 消除逆差的措施 經(jīng)濟(jì)衰退 增加貨幣供給 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 收入增加 進(jìn)口需求增加 國(guó)際收支逆差 4、穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖突 （1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要有貨幣的超前供給，超前的貨幣供給量可能帶來(lái)物價(jià)的上漲與幣值的下跌 （2）為高速增長(zhǎng)而擴(kuò)張信用，擴(kuò)張信用在增加投資的同時(shí)造成貨幣供應(yīng)量的增加和物價(jià)的上漲 （3）為抑制通貨膨脹提高利率的政策又會(huì)抑制投資而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 不同國(guó)家貨幣政策目標(biāo)的選擇： 英美兩國(guó)較

27、為兼顧四大目標(biāo) 日本側(cè)重于穩(wěn)定物價(jià)、平衡國(guó)際收支和提高國(guó)內(nèi)有效需求水平 德國(guó)把穩(wěn)定物價(jià)置于首位，并可為此犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（三）貨幣政策最終目標(biāo)的選擇（三）貨幣政策最終目標(biāo)的選擇1、單目標(biāo)：、單目標(biāo)：觀點(diǎn)一，穩(wěn)定幣值觀點(diǎn)一，穩(wěn)定幣值觀點(diǎn)二，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)觀點(diǎn)二，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2、雙目標(biāo)：二者兼顧、雙目標(biāo)：二者兼顧3、多目標(biāo)：兼顧各目標(biāo)，不同時(shí)期各有側(cè)重、多目標(biāo)：兼顧各目標(biāo)，不同時(shí)期各有側(cè)重各國(guó)金融當(dāng)局的難題各國(guó)金融當(dāng)局的難題 如何在各目標(biāo)中作出最適當(dāng)?shù)木駬瘢咳绾卧诟髂繕?biāo)中作出最適當(dāng)?shù)木駬?？（四）中?guó)人民銀行的貨幣政策目標(biāo) 1、1995年以前提出的“發(fā)展經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定貨幣”的政策目標(biāo) 雙重目標(biāo)：兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與貨幣穩(wěn)定

28、 2、1995年制定以及2003年修改后的中國(guó)人民銀行法關(guān)于“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的政策目標(biāo) 貨幣政策的首要目標(biāo)：保持幣值穩(wěn)定二、貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo) （一）充當(dāng)中介目標(biāo)的金融變量 （二）充當(dāng)操作目標(biāo)的金融變量 （三）中國(guó)人民銀行的貨幣政策中介目標(biāo)貨幣政策的中介目標(biāo)和操作目標(biāo)結(jié)構(gòu)圖 政 操 中 最 策 作 介 終 工 目 目 目 具 標(biāo) 標(biāo) 標(biāo) 操作目標(biāo)是接近政策工具的短期金融變量，是中央銀行日常貨幣政策的調(diào)控對(duì)象，中央銀行對(duì)其有較強(qiáng)的控制力，但其與最終目標(biāo)間的因果關(guān)系不確定 中介目標(biāo)是接近于最終目標(biāo)的金融變量，中央銀行不易控制，但它與最終目標(biāo)間的因果關(guān)系較穩(wěn)定 選擇

29、中介目標(biāo)與操作目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)： 第一、可測(cè)性。即充當(dāng)中介目標(biāo)的金融變量具有明確的外延與內(nèi)涵，是可計(jì)量分析的變量 第二，可控性。即中央銀行的貨幣政策操作可直接或間接調(diào)控的金融變量 第三，相關(guān)性。即中介目標(biāo)與最終目標(biāo)間要有密切的聯(lián)系（一）充當(dāng)中介目標(biāo)的金融變量 1、貨幣供應(yīng)量 優(yōu)點(diǎn)： （1）中央銀行對(duì)此有較強(qiáng)的控制力，中央銀行基本上可以控制基礎(chǔ)貨幣，對(duì)貨幣乘數(shù)有一定的影響作用 （2）貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)之間具有直接明確的相關(guān)性，它不論作為經(jīng)濟(jì)變量，還是作為政策變量，其變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期均是順循環(huán) （3）貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)能直接反映貨幣政策的導(dǎo)向 不同層次的貨幣供應(yīng)量可控性分析： M0=現(xiàn)金 ，中央銀行的負(fù)債

30、，可控性強(qiáng) M1=M0+活期存款，商業(yè)銀行負(fù)債使之較M0難以控制 M2=M1+定期存款+居民的外幣存款 包含較廣泛的貨幣替代品和較多的商業(yè)銀行負(fù)債，中央銀行難以控制 弊?。?（1）中央銀行控制能力的有限性。中央銀行可直接控制的只是基礎(chǔ)貨幣中的法定準(zhǔn)備金，對(duì)貨幣乘數(shù)的影響力也很有限 （2）非銀行金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展以及相互之間資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的替代性，引起貨幣流通速度非規(guī)則變化，中央銀行對(duì)此無(wú)法控制 （3）貨幣供應(yīng)量與貨幣政策效應(yīng)的關(guān)系不穩(wěn)定 一是貨幣政策操作內(nèi)在的抵消作用 貨幣量增加利率下降貨幣流通速度減慢抵消擴(kuò)張的政策效應(yīng) 二是取決于貨幣政策與財(cái)政政策配合的效應(yīng) 如財(cái)政債券的發(fā)行對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響

31、等 2、長(zhǎng)期利率 優(yōu)點(diǎn)： （1）中央銀行易于獲得并整理有關(guān)利率的資料，隨時(shí)可觀察利率水平的結(jié)構(gòu)與變化，并及時(shí)進(jìn)行分析判斷 （2）中央銀行對(duì)利率有直接的或間接的調(diào)控權(quán) （3）利率能反映貨幣與信用的供給狀況、供給與需求的相對(duì)變化。利率作為經(jīng)濟(jì)變量與經(jīng)濟(jì)周期順循環(huán) 弊?。簻?zhǔn)確性較低 （1）中央銀行控制的只是名義利率，通貨膨脹引起的實(shí)際利率與名義利率的背離，加大了中央銀行調(diào)控的難度 （2）引起利率變動(dòng)的因素很多，使利率與貨幣供應(yīng)量、貨幣政策之間的關(guān)系不是十分密切 （3）利率的變動(dòng)常常使政策性效果與非政策效果混雜在一起，使中央銀行難以確定政策是否奏效，并容易造成判斷錯(cuò)誤 舉例： 經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，貨幣需求過(guò)

32、旺，通脹使市場(chǎng)利率高達(dá)8% 緊縮性貨幣政策操作目標(biāo)：使市場(chǎng)利率達(dá)到10%，以此壓縮社會(huì)需求，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱 若市場(chǎng)利率由8%上升到11%，則貨幣政策的中期目標(biāo)是否已實(shí)現(xiàn)？ 答案：不一定。3個(gè)百分點(diǎn)中可能有七成是非政策性因素所致，緊縮性的貨幣操作并未到位 195060年代1970年代以后90年代美國(guó)以利率為主先以M1后以M2為主，90年代后改為非借入儲(chǔ)備和聯(lián)邦基金利率利率匯率等價(jià)格型變量為主英國(guó)以利率為主貨幣供應(yīng)量，76年后為英鎊M3,89年增加M0同上加拿大先以信用總量為主，后改為信用調(diào)節(jié)為主先以M1后改為M2同上日本民間金融體系的貸款增量M2CD同上德國(guó)銀行流動(dòng)儲(chǔ)備先以央行貨幣量CBM，后改為

33、以M3為主貨幣供應(yīng)量意大利以利率為主國(guó)內(nèi)信用總量利率匯率 演變的原因： （1）具有良好流動(dòng)性的新型金融工具使 M 系列的貨幣供應(yīng)量的定義與計(jì)量越來(lái)越困難 貸幣需求利率彈性的降低，改變了貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性，貨幣流通速度不穩(wěn)定 （2）企業(yè)融資渠道的多元化，加大了中央銀行調(diào)節(jié)企業(yè)投資行為的難度 （3）國(guó)際資本的自由流動(dòng)，弱化了一國(guó)貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的關(guān)系 3、匯率 將本幣盯住某一種商品，比如黃金，也可以盯住一個(gè)較大的低通貨膨脹國(guó)家的貨幣 根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力理論： 其中，為匯率，為兩國(guó)增長(zhǎng)率的差異，p為本國(guó)貨幣物價(jià)水平，p*為盯住國(guó)的物價(jià)水平 當(dāng)匯率固定時(shí)，本國(guó)物價(jià)的變動(dòng)取決于盯住國(guó)的物價(jià)水平*ppe

34、根據(jù)匯率平價(jià)理論： 即：兩國(guó)匯率的相對(duì)變動(dòng)等于兩國(guó)利率的相對(duì)變動(dòng)，為了維持固定匯率，貨幣當(dāng)局必須根據(jù)盯住國(guó)的利率水平隨時(shí)調(diào)整本國(guó)利率 兩個(gè)基本條件：匯率與利率盯住目標(biāo)國(guó)eEii* 優(yōu)點(diǎn)： （1）能穩(wěn)定國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)品的價(jià)格水平，有助于保持整體價(jià)格水平的穩(wěn)定 （2）如果匯率盯住的承諾是可靠的，使本國(guó)的通貨膨脹預(yù)期盯住目標(biāo)國(guó)的水平，既不會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹預(yù)期，也降低了通貨緊縮的可能性 （3）固定匯率減少了經(jīng)濟(jì)生活中的不確定性，降低了本國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的成本 （4）有利于促使中央銀行審慎地制定貨幣政策，實(shí)現(xiàn)匯率盯住的承諾 例證： 法國(guó)和英國(guó)分別在1987年和1990年通過(guò)將本幣盯住德國(guó)馬克而成功地降低了本國(guó)的

35、通貨膨脹率 阿根廷于1991年建立貨幣公告制度，要求中央銀行隨時(shí)無(wú)限制地以1：1地比率為公眾兌換美元和新比索，使阿根廷高達(dá)1000%的惡性通貨膨脹率（1989,1990）迅速降到5%以下（1994），經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率為8%（19911994年） 局限性： （1）在開(kāi)放的資本市場(chǎng)條件下，固定匯率使得盯住國(guó)喪失了實(shí)施獨(dú)立貨幣政策的機(jī)會(huì) （2）目標(biāo)國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)將直接傳導(dǎo)到盯住國(guó)，目標(biāo)國(guó)的利率變動(dòng)會(huì)迫使盯住國(guó)利率相應(yīng)的變動(dòng) （3）在開(kāi)放資本市場(chǎng)條件下，固定匯率制使得本國(guó)貨幣更容易受到投機(jī)基金的沖擊（二）充當(dāng)操作目標(biāo)的金融變量 1、短期利率 短期市場(chǎng)利率主要指銀行同業(yè)拆借利率 中央銀行可隨時(shí)觀察到短期利率

36、的水平，并通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和再貼現(xiàn)率影響短期利率的水平和結(jié)構(gòu) 短期利率易受通貨膨脹、市場(chǎng)供求以及心理預(yù)期等非貨幣政策因素的影響，容易誤導(dǎo)中央銀行的判斷和決策 2、存款準(zhǔn)備金 優(yōu)點(diǎn)： （1）滿(mǎn)足可測(cè)性的要求，具有較高的可控性 （2）存款準(zhǔn)備金與貨幣政策目標(biāo)有高度的相關(guān)性 局限性： （1）央行對(duì)超額準(zhǔn)備金的控制力度較弱 （2）準(zhǔn)備金變量和貨幣供應(yīng)量之間的聯(lián)系存在一定程度上的不穩(wěn)定性，這與準(zhǔn)備金和存款之間的乘數(shù)關(guān)系的不穩(wěn)定性有關(guān) （3）現(xiàn)金和存款之間的迅速轉(zhuǎn)化，使央行控制準(zhǔn)備金的行動(dòng)和對(duì)貨幣總量的調(diào)節(jié)之間存在傳導(dǎo)損耗 3、基礎(chǔ)貨幣 定義：也稱(chēng)為強(qiáng)力貨幣，由流通中的通貨和商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金構(gòu)成 基礎(chǔ)貨幣

37、的性質(zhì)：是中央銀行的負(fù)債 作用：在貨幣乘數(shù)的作用下，可創(chuàng)造出數(shù)倍于自身的貨幣供應(yīng)量 說(shuō)明：中央銀行是貨幣與信用創(chuàng)造的源泉 優(yōu)點(diǎn)： （1）基礎(chǔ)貨幣是央行的負(fù)債，其數(shù)額變化易于掌握 （2）央行可直接控制基礎(chǔ)貨幣中的現(xiàn)金，可以再貼現(xiàn)、再貸款，以及法定準(zhǔn)備金比率調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金 （3）由于M=mB ，基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量呈明顯的正相關(guān)關(guān)系 局限性： （1）中央銀行無(wú)法控制貨幣乘數(shù) m ，從而削弱了其控制貨幣供應(yīng)量的力度 （2）影響貨幣乘數(shù)的因素很多， m的波動(dòng)明顯且不平穩(wěn)，央行難以預(yù)測(cè)與把握 貨幣乘數(shù)的特性決定了預(yù)測(cè)上的小小誤差，都會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量遠(yuǎn)離央行的預(yù)定目標(biāo)（三）我國(guó)央行的貨幣政策中介

38、目標(biāo) 1、貸幣供應(yīng)量 （1）現(xiàn)金控制（M0）：現(xiàn)金在基礎(chǔ)貨幣中占的比重較大；現(xiàn)金的可控性較差，流通中現(xiàn)金的變化不能完全反映一般貨幣流通的變化 （2）存款控制（M1）：活期存款主要是企業(yè)在銀行的結(jié)算帳戶(hù)存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款，是生產(chǎn)資料市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力的主要媒介手段?？刂谱?M1，就能對(duì)消費(fèi)物價(jià)和生產(chǎn)資料價(jià)格加以影響 （3）對(duì)超額準(zhǔn)備金 M2的控制 2、貸款量 特點(diǎn)：準(zhǔn)確性強(qiáng)，一般不會(huì)誤導(dǎo)中央銀行，與最終目標(biāo)的相關(guān)性較高 3、利率 利率自1997年以來(lái)，成為央行貨幣政策多次操作的中介目標(biāo)，但利率鏈條的傳導(dǎo)效應(yīng)不理想三、貨幣政策工具 貨幣政策工具是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種政策、措施手段 目的：

39、對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸活動(dòng)產(chǎn)生直接或間接的影響，實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策目標(biāo)三、貨幣政策工具 (一)一般性貨幣政策工具 (二)選擇性貨幣政策工具(一)一般性貨幣政策工具 一般性的貨幣政策工具是指調(diào)節(jié)信用總量、貨幣供應(yīng)總量關(guān)系的政策工具，也稱(chēng)為數(shù)量工具 包括：法定存款準(zhǔn)備金政策；再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 1、法定存款準(zhǔn)備金政策 (1)政策含義 法定存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行在法律規(guī)定的權(quán)力范圍內(nèi)，通過(guò)規(guī)定或調(diào)整金融機(jī)構(gòu)繳存中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金比率，以改變金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量和貨幣擴(kuò)張乘數(shù)，從而達(dá)到控制金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力和貨幣供應(yīng)量的目的 通常在下列情況下使用此政策工具： 一是需要大量吸收或補(bǔ)充銀行

40、體系的超額準(zhǔn)備金時(shí) 二是需要對(duì)貨幣政策作重大調(diào)整時(shí) (2)作用機(jī)制 一是通過(guò)調(diào)節(jié)法定準(zhǔn)備金率直接影響商業(yè)銀行手持超額準(zhǔn)備金的數(shù)量，調(diào)節(jié)其信用創(chuàng)造能力，間接調(diào)控社會(huì)貨幣供應(yīng)量 法定準(zhǔn)備金率的變動(dòng)同商業(yè)銀行現(xiàn)有的超額準(zhǔn)備金、貨幣供應(yīng)量呈負(fù)相關(guān)變動(dòng)關(guān)系 同貨幣市場(chǎng)利率、資本市場(chǎng)利率呈正相關(guān)變動(dòng)關(guān)系 基本操作：實(shí)行緊縮性貨幣政策時(shí)上調(diào)準(zhǔn)備金率；實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)下調(diào)準(zhǔn)備金率 二是通過(guò)改變貨幣乘數(shù)，使貨幣供應(yīng)量成倍的收縮或擴(kuò)張，達(dá)到調(diào)控目的 貨幣乘數(shù)是貨幣供應(yīng)量相對(duì)于基礎(chǔ)貨幣的張縮倍數(shù)(貨幣供應(yīng)量/基礎(chǔ)貨幣) 當(dāng)準(zhǔn)備金率為10%時(shí)，存款貨幣與貨幣供應(yīng)量的倍數(shù)關(guān)系為10 當(dāng)準(zhǔn)備金率為20%時(shí)，存款貨幣與

41、貨幣供應(yīng)量的倍數(shù)關(guān)系為5100%法定存款準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金率存款余額 圖示： REKMSrI、MdR mMS 說(shuō)明： R為法定準(zhǔn)備金率， R 為商業(yè)銀行法定準(zhǔn)備金 E 為商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金，K 為信用創(chuàng)造量 MS 為貨幣供應(yīng)量，Md 為貨幣需求量 I 為投資需求，r 為利率 (3)法定存款準(zhǔn)備金政策的特點(diǎn) 一是法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是中央銀行貨幣政策的預(yù)示器，它的公開(kāi)性具有較強(qiáng)的告示效應(yīng) 二是法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整具有強(qiáng)制性的影響，對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)整效果顯著 三是貨幣乘數(shù)的作用，準(zhǔn)備金率微小的變化，都會(huì)帶給貨幣供應(yīng)量的巨大波動(dòng) (4)局限性 一是對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的震蕩，使之缺乏應(yīng)有的靈活性和彈性，

42、應(yīng)適當(dāng)控制調(diào)整幅度 二是由于它強(qiáng)有力的影響，會(huì)引起大眾心理預(yù)期的強(qiáng)烈變化，不利于商業(yè)銀行穩(wěn)定正常的經(jīng)營(yíng) 三是法定準(zhǔn)備率的調(diào)節(jié)效果受整個(gè)社會(huì)貨幣需求狀況的制約 2、再貼現(xiàn)政策 （1）政策作用機(jī)制的特征：價(jià)格機(jī)制 再貼現(xiàn)指商業(yè)銀行發(fā)生暫時(shí)性資金不足時(shí)，可用客戶(hù)借款時(shí)提供的票據(jù)或中央銀行同意接受的其他抵押品作擔(dān)保，向中央銀行進(jìn)行短期貼現(xiàn) 政策含義：一般的或主要的是變動(dòng)商業(yè)銀行向中央銀行融資的成本，以達(dá)到擴(kuò)大或緊縮信用的目的 政策操作：實(shí)行緊縮性貨幣政策時(shí)上調(diào)再貼現(xiàn)率；實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)下調(diào)再貼現(xiàn)率 (2)再貼現(xiàn)政策的作用 一是發(fā)揮最后貸款人的作用，為滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)急性、流動(dòng)性需求提供融資渠道 二

43、是傳遞貨幣政策信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)利率的變動(dòng)起著“指示燈”的作用 三是實(shí)現(xiàn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，間接調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 具體做法： 一是通過(guò)規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類(lèi)，影響商業(yè)銀行的資金投向 二是對(duì)再貼現(xiàn)的票據(jù)實(shí)行差別再貼現(xiàn)率，影響各種再貼現(xiàn)票據(jù)和貼現(xiàn)數(shù)量 (3)再貼現(xiàn)政策的局限性 一是在實(shí)施再貼現(xiàn)政策過(guò)程中，中央銀行通常處于被動(dòng)等待的地位 二是再貼現(xiàn)率的調(diào)整，通常只能影響利率水平，不能改變利率的結(jié)構(gòu) 三是再貼現(xiàn)工具的彈性較小，頻繁調(diào)整再貼現(xiàn)利率會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常性波動(dòng)；不經(jīng)常調(diào)整又不宜于中央銀行靈活地調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量3、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 公開(kāi)市場(chǎng)操作的層次劃分： 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)在一級(jí)市場(chǎng)上的操作：發(fā)行短期政府債券或中央銀行債

44、券 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)在二級(jí)市場(chǎng)上的操作：抵押貸款、適當(dāng)資產(chǎn)的單向交易、證券回購(gòu)協(xié)議、外匯掉期交易等 (1)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作 中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券，調(diào)節(jié)、控制社會(huì)信用和貨幣供應(yīng)量 貨幣供應(yīng)不足時(shí)，中央銀行買(mǎi)入債券，增加貨幣投放 流通中的貨幣量過(guò)多時(shí)，中央銀行賣(mài)出債券，形成貨幣回籠 (2)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的政策效應(yīng) 一是調(diào)節(jié)銀行準(zhǔn)備金從而影響銀行提供信貸的規(guī)模 二是通過(guò)影響被直接買(mǎi)賣(mài)的證券的價(jià)格和收益，間接影響金融市場(chǎng)上其他證券的價(jià)格與收益，調(diào)節(jié)投資與儲(chǔ)蓄 三是對(duì)政府財(cái)政收支的影響 購(gòu)買(mǎi)政府債券，向政府提供融資方便 大量購(gòu)入政府發(fā)行新債，有利于降低公債的收益率，減少政府的利息支出 中央銀行

45、通過(guò)“換券活動(dòng)”推遲政府在公債方面的財(cái)政支出 (3)公開(kāi)市場(chǎng)政策工具的優(yōu)點(diǎn) 一是央行可根據(jù)金融、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，運(yùn)用這一政策工具對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行主動(dòng)調(diào)節(jié)，增強(qiáng)貨幣政策的前瞻性 二是央行可根據(jù)每日對(duì)金融市場(chǎng)的信息分析，隨時(shí)決定買(mǎi)賣(mài)證券的種類(lèi)和規(guī)模，不斷調(diào)整其業(yè)務(wù)，減輕貨幣政策實(shí)施中給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊 (4)實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)政策的必備條件 一是流通中有足夠數(shù)量的有價(jià)證券，其期限結(jié)構(gòu)配置合理，以供有選擇的買(mǎi)賣(mài) 二是應(yīng)擁有高度發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，市場(chǎng)的深度和廣度足以保證各種金融工具可以順利地進(jìn)行交易 三是相對(duì)發(fā)達(dá)的信用制度，社會(huì)普遍具有使用票據(jù)的習(xí)慣，使中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)通過(guò)銀行信用的方式奏效(二)選擇性的貨

46、幣政策工具 選擇性的貨幣政策工具和其他貨幣政策工具是中央銀行針對(duì)個(gè)別部門(mén)、企業(yè)、領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的政策工具 主要的政策工具：證券市場(chǎng)信用控制；消費(fèi)信用控制；不動(dòng)產(chǎn)信用控制 1、證券市場(chǎng)信用控制 定義：指中央銀行對(duì)使用貸款進(jìn)行交易活動(dòng)的控制，規(guī)定貸款額占證券交易額的百分比，以限制對(duì)證券市場(chǎng)的放款規(guī)模 控制內(nèi)容： 一是對(duì)以信用方式購(gòu)買(mǎi)股票證券的第一次付款額實(shí)施管制，即對(duì)證券交易的法定保證金比率的控制，以此控制證券市場(chǎng)的最高放款額 最高放款額=（1法定保證金率）交易總額 二是根據(jù)金融市場(chǎng)狀況，調(diào)整法定保證金比率 2、消費(fèi)者信用控制 定義：中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷(xiāo)售融資予以控

47、制 主要控制措施： （1） 規(guī)定并調(diào)整分期付款等消費(fèi)信貸購(gòu)買(mǎi)各種耐用消費(fèi)品時(shí)第一次最低付款金額，調(diào)節(jié)消費(fèi)信用 （2）分期付款的最長(zhǎng)期限 （3）適合于采用分期付款的耐用消費(fèi)品的種類(lèi)等 3、不動(dòng)產(chǎn)信用控制 中央銀行對(duì)商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)不動(dòng)產(chǎn)貸款的額度和分期付款的期限等規(guī)定的各種限制性措施 主要控制措施： （1）規(guī)定商業(yè)銀行不動(dòng)產(chǎn)貸款的最高限額、最長(zhǎng)期限 （ 2）第一次付款的最低金額和對(duì)分期還款的最低金額等 目的：阻止因房地產(chǎn)及其他不動(dòng)產(chǎn)交易的投機(jī)性導(dǎo)致的信用膨脹（三）其它工具（三）其它工具（一）直接控制（一）直接控制 利率管制利率管制 信貸規(guī)?？刂菩刨J規(guī)模控制 信貸分配信貸分配 流動(dòng)性比率流動(dòng)

48、性比率 （二）間接指導(dǎo)（二）間接指導(dǎo) 道義勸告道義勸告 窗口指導(dǎo)窗口指導(dǎo)第十二章 貨幣政策的傳導(dǎo)含義 貨幣政策傳導(dǎo)是指中央銀行根據(jù)貨幣政策目標(biāo)，運(yùn)用貨幣政策工具，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融市場(chǎng)傳導(dǎo)至企業(yè)和居民，對(duì)其生產(chǎn)、投資和消費(fèi)等行為產(chǎn)生影響的過(guò)程。一般情況下，貨幣政策的傳導(dǎo)是通過(guò)信貸、利率、匯率、資產(chǎn)價(jià)格等渠道進(jìn)行的。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制(conduction mechanism of monetary (conduction mechanism of monetary policy)policy)的含義的含義 中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響中

49、介指標(biāo)，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理?；蛘哒f(shuō)是指貨幣當(dāng)局從運(yùn)用一定的貨幣政策工具到達(dá)到其預(yù)期的最終目標(biāo)所經(jīng)過(guò)的途徑或具體的過(guò)程、目標(biāo)。 中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指從運(yùn)用貨幣政策到實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的過(guò)程，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制是否完善及提高，直接影響貨幣政策的實(shí)施效果以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。1998年以來(lái)，針對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑、國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求疲軟以及出現(xiàn)了通貨緊縮等突出問(wèn)題，中央政府持續(xù)適當(dāng)?shù)卦黾迂泿殴?yīng)量，降低利率等擴(kuò)張性貨幣政策，收到了一定的效果。但從總體來(lái)講，沒(méi)有能夠達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。 貨幣政策傳導(dǎo)的過(guò)程貨幣政策

50、傳導(dǎo)的過(guò)程 貨幣政策傳導(dǎo)途徑一般有三個(gè)基本環(huán)節(jié)，其順序是： 從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)。中央銀行的貨幣政策工具操作，首先影響的是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金、融資成本、信用能力和行為，以及金融市場(chǎng)上貨幣供給與需求的狀況； 從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)到企業(yè)、居民等非金融部門(mén)的各類(lèi)經(jīng)濟(jì)行為主體。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)中央銀行的政策操作調(diào)整自己的行為，從而對(duì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)行為主體的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響； 從非金融部門(mén)經(jīng)濟(jì)行為主體到社會(huì)各經(jīng)濟(jì)變量，包括總支出量、總產(chǎn)出量、物價(jià)、就業(yè)等。 貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)鍵鍵 金融市場(chǎng)在整個(gè)貨幣的傳導(dǎo)過(guò)程中發(fā)揮著極其重要的作用。

51、首先，中央銀行主要通過(guò)市場(chǎng)實(shí)施貨幣政策工具，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)市場(chǎng)了解中央銀行貨幣政策的調(diào)控意向； 其次，企業(yè)、居民等非金融部門(mén)經(jīng)濟(jì)行為主體通過(guò)市場(chǎng)利率的變化，接受金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金供應(yīng)的調(diào)節(jié)進(jìn)而影響投資與消費(fèi)行為； 最后，社會(huì)各經(jīng)濟(jì)變量的變化也通過(guò)市場(chǎng)反饋信息，影響中央銀行、各金融機(jī)構(gòu)的行為。 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的基本類(lèi)型貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的基本類(lèi)型傳導(dǎo)機(jī)制分為兩類(lèi)：傳導(dǎo)機(jī)制分為兩類(lèi)：l 貨幣渠道貨幣渠道(money channel)l 信貸渠道信貸渠道(credit channel) 一、貨幣渠道貨幣渠道中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供給，進(jìn)而影響總需求 (一一) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)（利率

52、與資產(chǎn)價(jià)格（利率與資產(chǎn)價(jià)格 傳導(dǎo)機(jī)制）傳導(dǎo)機(jī)制） 基本思路：貨幣供給量變動(dòng)，引起各種資產(chǎn)收益率變化，人們由此基本思路：貨幣供給量變動(dòng)，引起各種資產(chǎn)收益率變化，人們由此重新調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重新調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)即調(diào)整投資和消費(fèi)，從而影響物價(jià)、產(chǎn)出、就即調(diào)整投資和消費(fèi)，從而影響物價(jià)、產(chǎn)出、就業(yè)、國(guó)際收支業(yè)、國(guó)際收支關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：資產(chǎn)（實(shí)物資產(chǎn)；金融資產(chǎn)）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)（實(shí)物資產(chǎn)；金融資產(chǎn)）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程：Ms變動(dòng)變動(dòng)利率變動(dòng)利率變動(dòng)替代效應(yīng)替代效應(yīng) / 收入效應(yīng)收入效應(yīng)1、凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制1）凱恩斯的利率調(diào)

53、整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)理論）凱恩斯的利率調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)理論基本思路：通過(guò)貨幣供給量基本思路：通過(guò)貨幣供給量M的增減影響利率的增減影響利率r，利率變化影響，利率變化影響資本邊際收益率，使投資資本邊際收益率，使投資I按乘數(shù)方式增減，投資增減進(jìn)而影響按乘數(shù)方式增減，投資增減進(jìn)而影響總支出總支出E和總收入和總收入Y 其中發(fā)揮作用的主要環(huán)節(jié)是利率其中發(fā)揮作用的主要環(huán)節(jié)是利率 傳導(dǎo)過(guò)程：傳導(dǎo)過(guò)程： MsrIEY 說(shuō)明：凱恩斯學(xué)派認(rèn)為：若貨幣供應(yīng)量增加，則利率將下降，從而將刺激投資，最終將通過(guò)乘數(shù)作用而使收入成倍增加。2）現(xiàn)代凱恩斯主義（后凱恩斯學(xué)派）的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制）現(xiàn)代凱恩斯主義（后凱恩斯學(xué)派）的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制

54、托賓的擴(kuò)展：托賓的擴(kuò)展：q投資理論投資理論 MsrPsqIYPs ：股票價(jià)格：股票價(jià)格說(shuō)明：貨幣政策將通過(guò)股票價(jià)格的影響作用于實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。托賓把定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值除以其資本的重置成本。如果高，則企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于其資本的重置成本，因而相對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值而言，新的廠房和設(shè)備比較便宜，此時(shí)投資較少。真實(shí)資本的重置成本企業(yè)資本的市場(chǎng)價(jià)值q M 人們將超額貨幣余額轉(zhuǎn)化成金融資產(chǎn)，導(dǎo)致其價(jià)格人們將超額貨幣余額轉(zhuǎn)化成金融資產(chǎn)，導(dǎo)致其價(jià)格 ，收益率，收益率 人們會(huì)用其它資產(chǎn)來(lái)替代收益降低的資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致其它資產(chǎn)價(jià)格人們會(huì)用其它資產(chǎn)來(lái)替代收益降低的資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致其它資產(chǎn)價(jià)格 ，收益率收益率 最終推動(dòng)資產(chǎn)

55、系列價(jià)格全面最終推動(dòng)資產(chǎn)系列價(jià)格全面和收益率和收益率 C、I Y 實(shí)際上，貨幣供給變化通過(guò)不同途徑導(dǎo)致各種資產(chǎn)需求變化，從而影響實(shí)際上，貨幣供給變化通過(guò)不同途徑導(dǎo)致各種資產(chǎn)需求變化，從而影響產(chǎn)品的需求和價(jià)格，進(jìn)而影響生產(chǎn)要素的需求和價(jià)格，最終影響消費(fèi)和產(chǎn)品的需求和價(jià)格，進(jìn)而影響生產(chǎn)要素的需求和價(jià)格，最終影響消費(fèi)和投資投資 貨幣傳導(dǎo)過(guò)程：貨幣傳導(dǎo)過(guò)程：M黑箱黑箱C、IY 說(shuō)明：說(shuō)明：貨幣學(xué)派認(rèn)為：貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)，無(wú)需通過(guò)利率加以傳導(dǎo)，而可直接引起名義收入的變動(dòng)。2、貨幣主義的傳導(dǎo)機(jī)制、貨幣主義的傳導(dǎo)機(jī)制兩種傳導(dǎo)機(jī)制的區(qū)別：兩種傳導(dǎo)機(jī)制的區(qū)別： 凱恩斯主義者凱恩斯主義者注重利率的傳導(dǎo)作用注重利率

56、的傳導(dǎo)作用 貨幣主義者貨幣主義者將貨幣視為對(duì)所有資產(chǎn)（金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)）的將貨幣視為對(duì)所有資產(chǎn)（金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)）的一般替代物，貨幣政策傳導(dǎo)途徑多種多樣，可在貨幣市一般替代物，貨幣政策傳導(dǎo)途徑多種多樣，可在貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行場(chǎng)和商品市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行基本思路：貨幣供應(yīng)量變化影響財(cái)富價(jià)值基本思路：貨幣供應(yīng)量變化影響財(cái)富價(jià)值影響人們的支出影響人們的支出三個(gè)途徑：三個(gè)途徑：（1）價(jià)格誘發(fā)的財(cái)富效應(yīng)；）價(jià)格誘發(fā)的財(cái)富效應(yīng)；Ms實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格財(cái)富價(jià)值財(cái)富價(jià)值支出支出（2） 利率誘發(fā)的財(cái)富效應(yīng)；利率誘發(fā)的財(cái)富效應(yīng)；Ms r 有價(jià)證券價(jià)格有價(jià)證券價(jià)格財(cái)富價(jià)值財(cái)富價(jià)值支出支出（3）實(shí)際現(xiàn)金余額

57、效應(yīng)）實(shí)際現(xiàn)金余額效應(yīng)Ms 貨幣余額貨幣余額，但物價(jià)未同時(shí)上升，但物價(jià)未同時(shí)上升財(cái)富價(jià)值財(cái)富價(jià)值支出支出（二）財(cái)富傳導(dǎo)機(jī)制（二）財(cái)富傳導(dǎo)機(jī)制 （財(cái)富效應(yīng)）（財(cái)富效應(yīng)）（三）匯率傳導(dǎo)機(jī)制（三）匯率傳導(dǎo)機(jī)制在浮動(dòng)匯率制度下，在浮動(dòng)匯率制度下，匯率傳導(dǎo)機(jī)制的核心是利率（匯率傳導(dǎo)機(jī)制的核心是利率（i） 對(duì)匯率（對(duì)匯率（E ） 的影響的影響 傳導(dǎo)過(guò)程：傳導(dǎo)過(guò)程： MS i E NX（ 凈出口）凈出口） Y 說(shuō)明：說(shuō)明：貨幣供應(yīng)量增加，本國(guó)的短期名義利率將下降，在存在價(jià)格粘性的情況下，這意味著短期真實(shí)利率將下降，從而對(duì)本國(guó)貨幣的需求也將下降，本國(guó)貨幣就會(huì)貶值。本國(guó)貨幣貶值使得本國(guó)產(chǎn)品比外國(guó)產(chǎn)品便宜，因而使

58、凈出口上升，最終導(dǎo)致總產(chǎn)量的上升。 當(dāng)銀行貸款與債券、股票不可完全替代時(shí)，貨幣供給當(dāng)銀行貸款與債券、股票不可完全替代時(shí)，貨幣供給的變化將會(huì)影響銀行信貸資金的可得性，從而影響信貸供的變化將會(huì)影響銀行信貸資金的可得性，從而影響信貸供給，并進(jìn)一步影響投資需求和消費(fèi)需求給，并進(jìn)一步影響投資需求和消費(fèi)需求 信用可得性傳導(dǎo)機(jī)制信用可得性傳導(dǎo)機(jī)制（信用供應(yīng)可能性效應(yīng)） 金融機(jī)構(gòu)須保持足夠的流動(dòng)性，這將影響其信貸供給金融機(jī)構(gòu)須保持足夠的流動(dòng)性，這將影響其信貸供給（可得性），而流動(dòng)性狀況受到貨幣量和利率的影響。（可得性），而流動(dòng)性狀況受到貨幣量和利率的影響。 傳導(dǎo)過(guò)程傳導(dǎo)過(guò)程： M R、 r L K Y R：超

59、額準(zhǔn)備金：超額準(zhǔn)備金 L：金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性：金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性 K：信貸量：信貸量二、信貸渠道二、信貸渠道（一）（一）銀行貸款渠道銀行貸款渠道 在大多數(shù)國(guó)家，銀行仍然是信貸資金的主要來(lái)源。它們專(zhuān)門(mén)從事克服信貸市場(chǎng)上的信息問(wèn)題和其它摩擦的工作。因此，銀行在金融體制中具有特殊的作用。某些借款者除了從銀行借款外別無(wú)他途。這樣銀行就有了傳導(dǎo)貨幣政策的作用。擴(kuò)張性貨幣政策將增加銀行準(zhǔn)備金和銀行存款，從而使可行的銀行貸款數(shù)量增加。銀行貸款數(shù)量的增加將導(dǎo)致投資支出的增加。 （二）平衡表渠道 含義貨幣政策將影響股票等金融資產(chǎn)價(jià)格，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)凈值、現(xiàn)金流量及個(gè)人金融財(cái)富的變化，存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，銀行貸款

60、、投資規(guī)模及收入水平都會(huì)受到影響. 所謂的平衡表在這里指的是企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。在平衡表渠道中，一個(gè)關(guān)鍵概念是借款者的凈值（net worth）。這個(gè)凈值可理解為借款者的流動(dòng)性資產(chǎn)與可售抵押品之和。平衡表渠道也因信貸市場(chǎng)的不對(duì)稱(chēng)信息而出現(xiàn)。企業(yè)的凈值越低，在向這些企業(yè)放貸時(shí)逆向選擇和道德障礙的問(wèn)題越嚴(yán)重。 作用機(jī)制1. 緊縮貨幣政策降低股票價(jià)格，企業(yè)資本凈值減少，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)增加，銀行慎貸。2.緊縮貨幣政策加重企業(yè)利息負(fù)擔(dān)，進(jìn)而減少投資。3.緊縮貨幣政策也會(huì)減少消費(fèi)支出。我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 一、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的現(xiàn)狀 （一）利率渠道傳導(dǎo)缺乏必要條件 1. 發(fā)達(dá)和完善的金融市場(chǎng) 2. 利