金中夏：利率市場化有力推動經濟結構轉型

1、訪中國人民銀行金融研究所所長金中夏本報記者 王信川十八大報告明確提出，要深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩(wěn)定、支持實體經濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系，穩(wěn)步推進利率和匯率市場化改革。前不久出臺的金融業(yè)改革和發(fā)展“十二五”規(guī)劃也將利率市場化作為改革攻堅的重點工作。中國人民銀行金融研究所所長金中夏在接受本報采訪時表示，穩(wěn)步推進利率市場化改革進程，有助于促使企業(yè)提高資本使用效率和生產率，提升居民消費及消費在經濟增長中的作用，加強貨幣政策價格杠桿的作用，對經濟結構轉型和經濟增長都將產生廣泛而深遠的影響。記者：20年來，我國利率市場化改革采取漸進模式穩(wěn)步推進，目前處于怎樣的階段？金中夏：2012年6月以來，中國

2、人民銀行在間隔不到一個月的時間內，連續(xù)兩次宣布調整商業(yè)銀行存貸款基準利率。同時，金融機構貸款基準利率浮動區(qū)間下限擴大，存款基準利率開始允許上浮，我國利率市場化改革進程加快。當前，我國直接融資渠道利率水平已完全放開；存款利率上限也出現(xiàn)浮動區(qū)間；貸款利率下限可以在基準水平下浮30%，事實上完成了銀行資產業(yè)務價格的市場化；金融創(chuàng)新和銀行理財業(yè)務迅猛發(fā)展，銀行理財產品余額已占全部存款的5%左右，銀行負債業(yè)務價格市場化已取得寶貴經驗；央行近來加大公開市場操作和對市場資金價格的引導力度，進一步推進利率市場化的空間不斷增大。與此同時，金融機構、企業(yè)和貨幣決策部門都在逐漸適應由市場決定的利率環(huán)境。記者：從國際

3、上看，不少國家在利率市場化改革的同時或不久都出現(xiàn)了不同程度的金融危機和經濟動蕩，對此應當如何看待？金中夏：為應對利率市場化后實際利率上升對經濟增長可能造成的沖擊，有的國家采取了寬松的貨幣政策，致使流動性過剩和信貸過度擴張，經濟積累了大量風險，并在持續(xù)數(shù)年后最終破滅并引發(fā)金融危機。對此，應當全面、辯證地看待。通常來看，利率放開后利差縮小對金融機構盈利能力帶來挑戰(zhàn)，競爭加劇又使利率風險凸顯，但金融機構倒閉與不當?shù)慕鹑诒O(jiān)管關系更為密切。比如，為應對利差縮小壓力，美國儲貸機構激進地擴張了房地產信貸業(yè)務卻忽視了貸款風險，最終引發(fā)了大規(guī)模機構倒閉。國際貨幣基金組織微博曾對韓國陷入危機的原因進行了很多討論，

4、但利率市場化并不在其范圍之內。正是由于轉型期管理上的失敗，導致韓國在金融危機中受到重創(chuàng)。記者：我國推進利率市場化面臨著怎樣的環(huán)境？金中夏：從發(fā)達國家利率市場化的經驗可以看出，很多國家正是在內部經濟增長乏力、外部出現(xiàn)石油危機和布雷頓森林體系解體等巨大壓力、個別國家還出現(xiàn)“滯脹”的不利環(huán)境下，完成利率市場化改革的。應當看到，在經濟增速有所降低、通脹仍有潛在壓力、房地產泡沫風險尚未完全消除、國際經濟環(huán)境惡劣等諸多不利因素并行的當下，我國推進利率市場化改革的內外環(huán)境似乎仍充滿風險和不確定性。國際經驗表明，利率市場化改革通常是實際利率由負轉正的過程，這將對以投資為主要推動力的經濟增長模式帶來深遠影響。因

5、此，研究利率市場化對我國貨幣政策傳導機制和經濟結構可能造成的影響，對于客觀評估利率市場化的成本與收益并在此基礎上科學決策，具有重要現(xiàn)實意義。記者：應當如何看待我國利率市場化改革可能產生的影響？金中夏：通過構建宏觀經濟模型對利率市場化改革可能產生的影響進行模擬和深入分析，可得出以下結論：首先，利率市場化改革可能使存款實際利率和企業(yè)資本邊際成本上升，投資和資本存量的增長將下降到更為合理的水平；投資占GDP的比重下降，消費占GDP的比重上升，有利于改善宏觀經濟結構和經濟的可持續(xù)發(fā)展；在中長期通貨膨脹率穩(wěn)定在2.5%的情況下，我國一年期名義存款利率水平可大體保持在3%至4%之間或這一區(qū)間附近。其次，當

6、名義存款利率過低導致實際存款利率為“負”值時，消費占GDP比重會不斷下降。同時，較低名義存款利率與較高居民資本回報率并存的局面，也不利于居民當前消費的增加，適當?shù)拿x存款利率有利于增加居民當前消費水平。在面對外部沖擊時，更加接近均衡的利率水平可以減少宏觀經濟的波動，有利于宏觀經濟長期平穩(wěn)增長。利率市場化后，實體經濟對貨幣政策反應的持續(xù)性將得到增強，意味著貨幣政策的利率傳導渠道將更加通暢有效，向以價格性貨幣政策轉型的條件將日益成熟。據(jù)此分析，利率市場化改革對我國宏觀經濟增長具有明顯促進作用，對于調整經濟結構、促進發(fā)展方式轉型并增強抵御外部沖擊的能力都具有積極影響。記者：為順利實施利率市場化改革，我們還需做哪些準備？金中夏：我國的利率市場化面臨著國際金融市場的沖擊和影響。如何在開放的環(huán)境下順利地實施利率市場化改革、如何協(xié)調利率、匯率和國際收支平衡的關系，是一個需要決