某公司投資策略會

1、20152015年年1212月月2020日日2016年投資策略會目錄目錄一、宏觀二、策略三、注冊制四、看好的行業(yè)和個股宏觀：供給之道，實(shí)則虛之宏觀：供給之道，實(shí)則虛之n關(guān)鍵詞：利率，匯率，供給側(cè)改革n展望2016，對于全球市場而言，兩大最重要的問題是美聯(lián)儲加息（06年以來首次加息）和中國央行降息空間，這背后所折射的是中美兩國金融周期的分化。美國均衡利率上升幅度將有限，中國的均衡利率將繼續(xù)下降。 n宏觀政策基調(diào)：緊信用、松貨幣、寬財政。 n貨幣政策：降準(zhǔn)可能要達(dá)到9次共450個基點(diǎn)，降息可能達(dá)到2次共50個基點(diǎn)。 n中央提出供給改革，四大任務(wù)：第一，有效化解產(chǎn)能過剩。第二，減稅。第三，防止房地產(chǎn)

2、崩塌似下滑。第四，防范金融風(fēng)險、平衡金融穩(wěn)定和金融創(chuàng)新。n我們對明年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測是GDP增長6.5%，前低后高，下半年有所企穩(wěn)。就增長的亮點(diǎn)而言，雖然投資下滑導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步下滑，但消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)率進(jìn)一步提升。 國內(nèi)生產(chǎn)總值（國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP） 工業(yè)品出廠價格指數(shù)（工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI），采購經(jīng)理人指數(shù)（），采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI） 中國利率調(diào)整中國利率調(diào)整美聯(lián)儲利率美聯(lián)儲利率人民幣匯率人民幣匯率人民幣匯率人民幣匯率n人民幣加入人民幣加入SDR,國際貨幣基金組織宣布人民幣將在國際貨幣基金組織宣布人民幣將在2016.10.1日后被納入日后被納入SDR籃子籃子.n彭博新聞社下圖顯

3、示了彭博新聞社下圖顯示了2010年以來人民幣（白）、日元（橙）、墨西哥比索（綠）和歐年以來人民幣（白）、日元（橙）、墨西哥比索（綠）和歐元（藍(lán)）的實(shí)際有效匯率走勢。元（藍(lán)）的實(shí)際有效匯率走勢。n中國央行以往說過將人民幣與一籃子貨幣掛鉤，實(shí)際上人民幣還是持續(xù)與美元掛鉤。而中國央行以往說過將人民幣與一籃子貨幣掛鉤，實(shí)際上人民幣還是持續(xù)與美元掛鉤。而美聯(lián)儲加息給中國更大的操作空間，中國官方強(qiáng)調(diào)人民幣匯率的貨幣籃子，美國政府以美聯(lián)儲加息給中國更大的操作空間，中國官方強(qiáng)調(diào)人民幣匯率的貨幣籃子，美國政府以后很難指責(zé)中國允許人民幣對美元貶值后很難指責(zé)中國允許人民幣對美元貶值 。人民幣匯率在未來會以貨幣籃子為

4、重要參照，。人民幣匯率在未來會以貨幣籃子為重要參照，逐步實(shí)現(xiàn)自由浮動。逐步實(shí)現(xiàn)自由浮動。第二章第二章二、策略2、策略：水漲船高，水落石出、策略：水漲船高，水落石出n股市流動性與市場風(fēng)險將在2016年面臨“雙升”局面。宏觀基本面依然疲弱，貨幣政策寬松或超預(yù)期，且上半年力度可能更大。貨幣超預(yù)期提升估值，但風(fēng)險積累壓制估值，兩者相互制約，預(yù)計A股指數(shù)全年寬幅波動，結(jié)合盈利預(yù)測和無風(fēng)險利率下降的判斷，預(yù)計2016年上證指數(shù)波動區(qū)間為30004500點(diǎn)。 n配置上，建議的策略是“春華秋實(shí)，春攻秋守”。在流動性抬升市場估值的“春華”中，底倉新興消費(fèi)，超配成長；秋季開始，配置應(yīng)更注重防御和性價比，關(guān)注盈利等

5、實(shí)際數(shù)據(jù)，超配板塊應(yīng)轉(zhuǎn)向景氣度較好的食品飲料、醫(yī)藥、環(huán)保和受益于產(chǎn)能調(diào)整加速且較便宜的周期板塊。 n主題投資中，抓住“新需求”和“新供給”兩條主線。1、“新需求”中，把握“90后”消費(fèi)崛起帶來的新興消費(fèi)，和老齡化加速推動“銀發(fā)產(chǎn)業(yè)”?！耙粠б宦贰蓖苿油獠啃枨?，利好鐵路、軌交、核電板塊的龍頭優(yōu)勢企業(yè)。2、“新供給”中，布局政策扶持和技術(shù)催化領(lǐng)域，包括“十三五”期間得到重點(diǎn)支持的創(chuàng)新發(fā)展和綠色發(fā)展相關(guān)行業(yè)，以及技術(shù)與產(chǎn)業(yè)升級初見成效的新能源汽車、機(jī)器人領(lǐng)域。 2.1、資產(chǎn)荒、資產(chǎn)荒對于大類資產(chǎn)，所有的市場人士都在討論“資產(chǎn)荒”。n過去30年，從來沒有討論過這個問題。為什么？資產(chǎn)荒說白了就是錢多資產(chǎn)

6、少。改革開放初期我們?nèi)卞X缺資本，勞動力剩余。過去30年我們年均GDP增長10%，我們的資本獲得了高額回報。在座的各位如果過去幾十年你的年化回報率低于10%，你肯定跑輸了。n但為什么現(xiàn)在出現(xiàn)了資產(chǎn)荒？核心的原因是在于舊的增長模式退潮。過去我們依靠銀行主導(dǎo)的融資體系債權(quán)融資，但舊的增長模式退潮了，債權(quán)可以給你提供的資產(chǎn)回報率下降了。未來中國要發(fā)展高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，這些都是什么產(chǎn)業(yè)？這些都是高技術(shù)、高風(fēng)險、輕資產(chǎn)，沒有抵押物的。它要依靠多層次的資本市場提供支撐。所以說，表現(xiàn)為堰塞湖或者資產(chǎn)荒，深層次的其實(shí)是中國金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級不匹配，或者形成了一個制約的原因。n而這一切的一切，有賴于我們

7、發(fā)展多層次資本市場，依靠股權(quán)融資的崛起。2.2、市場目前狀況本次股災(zāi)下跌的幅度已經(jīng)完成歷史上歷次大跌的大部分程度。同時下跌時間卻是歷次熊市的1/51/20，所以單位強(qiáng)度非常大，對人氣殺傷較大。（08年熊市：2007年10月2008年10月，12個月）（09年熊市：2009年8月2013年6月，46個月）2.3、融資融券規(guī)模、融資融券規(guī)模2.4、新增公、新增公/私募規(guī)模私募規(guī)模2.5、新增開戶數(shù)、新增開戶數(shù)2.6、新股申購、新股申購2.7、滬港通資金流向、滬港通資金流向2.8、小結(jié)、小結(jié)n1、銀行理財產(chǎn)品收益下降、第三方理財機(jī)構(gòu)問題頻出、銀行理財產(chǎn)品收益下降、第三方理財機(jī)構(gòu)問題頻出（例如（例如E

8、租寶，泛亞交租寶，泛亞交易所等）易所等）。整個市場出現(xiàn)資產(chǎn)荒的情況，投資者缺乏更好的投資渠道。而資本。整個市場出現(xiàn)資產(chǎn)荒的情況，投資者缺乏更好的投資渠道。而資本市場由于股災(zāi)的影響，心理普遍產(chǎn)生陰影。市場由于股災(zāi)的影響，心理普遍產(chǎn)生陰影。n2、股市市場并不缺錢。新股中簽率非常低，第二批新股凍結(jié)資金、股市市場并不缺錢。新股中簽率非常低，第二批新股凍結(jié)資金2.68萬億。萬億。n3、國家救市買入了接近、國家救市買入了接近1.5萬億的籌碼，為市場慢牛提供了基礎(chǔ)。明年的市場萬億的籌碼，為市場慢牛提供了基礎(chǔ)。明年的市場的博弈，不再只是傳統(tǒng)的基金、私募、游資、大戶、散戶、大股東的博弈，還的博弈，不再只是傳統(tǒng)的

9、基金、私募、游資、大戶、散戶、大股東的博弈，還多了國家隊這個最大的籌碼擁有者。多了國家隊這個最大的籌碼擁有者。n4、股權(quán)市場和二級市場仍然是投資的重要場所。、股權(quán)市場和二級市場仍然是投資的重要場所。第三章第三章三、注冊制3.1、注冊制、注冊制n12月9日晚間新聞聯(lián)播，李克強(qiáng)召開國務(wù)院常務(wù)會議，要求嚴(yán)控產(chǎn)能過剩行業(yè)投資，會議關(guān)注股票注冊發(fā)行制改革。n會議通過關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用中華人民共和國證券法有關(guān)規(guī)定的決定（草案）。n草案明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊制度。待全國人大常委會授權(quán)后，有關(guān)部門將制定

10、相關(guān)規(guī)則，在公開征求意見后實(shí)施，并加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。n注冊制即所謂的公開管理原則，實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財務(wù)公開制度，以美國聯(lián)邦證券法為代表。它要求發(fā)行證券的公司提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及同證券發(fā)行有關(guān)的一切信息，以招股說明書為核心。3.2、注冊制是什么、注冊制是什么?3.3、注冊制解決中小企業(yè)融資難、注冊制解決中小企業(yè)融資難3.3、注冊制解決中小企業(yè)融資難、注冊制解決中小企業(yè)融資難3.4、其他市場注冊制：臺灣模式、其他市場注冊制：臺灣模式n首次在兩種制度(核準(zhǔn)制與注冊制)并行的情況下，在制度推行前三個月市場有一定程度的負(fù)面反應(yīng)，但通過3、4個月的消化，推行之后三個月就迎

11、來了一波非常大的行情。之后再次改為單一注冊制時，市場對新制度已基本不存在負(fù)面反應(yīng)。n在標(biāo)準(zhǔn)制與注冊制并行期間，臺灣加權(quán)指數(shù)從1983年初的400多點(diǎn)漲到1984年初的700多點(diǎn)，在1986年之后更是一路上揚(yáng)開啟了一輪超級牛市，1990年最高甚至漲到12495.34點(diǎn)。可見，制度性變革不會根本性的影響市場走勢，決定走勢的仍然受當(dāng)時當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的影響。n臺灣注冊制實(shí)施后市盈率從70回歸20。3.5、其他市場注冊制：香港模式、其他市場注冊制：香港模式n香港早已經(jīng)實(shí)行的注冊制股市，嚴(yán)重兩級分化。香港主板市場有200元港交所、175元的保誠、147元的騰訊控股、143元的恒生銀行、101元得長和、94元的新

12、鴻基。還有大批低價如0.01元的仙股。n以港股過去走過的路為參考：96年香港推出認(rèn)股權(quán)證以前，香港的小盤股又稱為神仙股，因?yàn)樾”P股大起大落，受散戶歡迎，估值水平往往是大藍(lán)壽的三至五倍。港股的這個時期就對應(yīng)了A股08年后中小板和創(chuàng)業(yè)板，小盤股的價值在于其股價的高波動率，因?yàn)楦卟▌勇室馕吨≠Y金的散戶可能會有一夜暴富的機(jī)會。n96年后，香港的期權(quán)慢慢開始普及，炒權(quán)證（渦輪）比炒神仙股來的更刺激，于是小盤股慢慢被邊緣化，估值從30-50倍降至最低時的3-5倍，“神仙股”變成了“仙股”。n備注：渦輪在香港證券市場中一般一天的成交占全市交易的10-20。 窩輪實(shí)例：窩輪實(shí)例：15年的港交所年的港交所(0

13、0388)渦輪渦輪 8天130倍n3月月27日，周五，港交所認(rèn)購窩輪日，周五，港交所認(rèn)購窩輪17684最低價最低價0.087元，收盤價元，收盤價0.091元，幾元，幾乎平盤；當(dāng)晚，證監(jiān)會公布指引，乎平盤；當(dāng)晚，證監(jiān)會公布指引，公開募集證券投資基金參與滬港通交易指公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引引。8個交易日，漲幅超過個交易日，漲幅超過300倍。倍。n2008年，也曾經(jīng)發(fā)生過這樣一次轟動性的事件。匯源果汁年，也曾經(jīng)發(fā)生過這樣一次轟動性的事件。匯源果汁(01886)在在2008年年9月月3日突然宣布，被可口可樂以每股日突然宣布，被可口可樂以每股12.2元提出收購。正股漲元提出收購。正股漲1.

14、64倍，一只期倍，一只期權(quán)漲權(quán)漲200倍。倍。A股期權(quán)市場股期權(quán)市場3.6、香港主板市場大分化、香港主板市場大分化3.7、其他市場注冊制：美國模式、其他市場注冊制：美國模式n從美國的股票發(fā)行情況看，美國股票發(fā)行制度以信息披露為中心，這也就是目前被稱為“注冊制”的發(fā)行制度。在美國證券發(fā)行時，除了薩班斯法案公司治理標(biāo)準(zhǔn)外，對證券發(fā)行不設(shè)置條件，只要滿足了披露要求，任何企業(yè)皆可公開發(fā)行證券。與此同時，美國“注冊制”認(rèn)為，政府不應(yīng)該、也沒有能力對證券的價值進(jìn)行判斷，不宜對發(fā)行設(shè)置條件，任何發(fā)行人，不管何種風(fēng)險、風(fēng)險多高，只要充分披露，就可以發(fā)行證券，讓市場自行判斷。n業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美國股票發(fā)行上的經(jīng)驗(yàn)

15、值得鑒。在美國資本市場，證券發(fā)行成敗的關(guān)鍵不在政府，而在市場。只要如實(shí)披露，美國證券交易委員會（SEC）的注冊過程就不會構(gòu)成發(fā)行的障礙，真正影響發(fā)行的是市場對發(fā)行人及其商業(yè)模式的認(rèn)可。與此同時，在美國資本市場發(fā)行股票，其披露文件是發(fā)行活動的中心，披露質(zhì)量高，便于投資者閱讀理解，真實(shí)可靠的信息是資本市場賴以高效運(yùn)行的基礎(chǔ)。n美國注冊制后納斯達(dá)克上市公司從1000多家暴增到6000多家，然后3000多家退市，現(xiàn)在穩(wěn)定在2800多家，PE20多倍。3.6、小結(jié)、小結(jié)n中國的證券市場起步較晚，在短短25年間，經(jīng)歷了9次牛熊，每次牛市都容易暴漲暴跌，整體呈現(xiàn)了牛市時間短，漲幅快的局面。n美國和日本作為注

16、冊制的代表，呈現(xiàn)了典型的“慢牛短熊”。它的牛市一般持續(xù)57年，而熊市至多為12年;與此相反，中國一貫的“快牛慢熊”格局則是牛市至多12年，熊市則長達(dá)57年。這就是中國股市與成熟市場的巨大反差。相對于美股、港股更加市場化的發(fā)行體制，A股的發(fā)行體制行政干預(yù)較多，導(dǎo)致市場投機(jī)氛圍濃厚，容易暴漲暴跌。注冊制的推行，將會改善投機(jī)氛圍，更多的引向價值投資。n新股發(fā)行可不可以不審？與這個問題類似的是中國的高考制度，你覺得進(jìn)中國的大學(xué)不用高考，完全由各學(xué)校自主招生可以嗎？制度和規(guī)則可以制定的非常完善，這個都不是問題，問題只有一個：我們?nèi)狈哂衅跫s精神和規(guī)則意識的市場參與者。n從注冊制、深港通、美聯(lián)儲加息、國家

17、隊4500點(diǎn)以上減持等，可以看出明年行情會更加復(fù)雜。不排除明年會是一個“猴市”，在一個范圍內(nèi)來回波動幾次。第四章第四章四、看好的行業(yè)和個股行業(yè)行業(yè)n1、供給側(cè)改革：傳統(tǒng)行業(yè)階段機(jī)會（地產(chǎn)、有色）、供給側(cè)改革：傳統(tǒng)行業(yè)階段機(jī)會（地產(chǎn)、有色）n1、工業(yè)、工業(yè)4.0（機(jī)器人、工業(yè)自動化）（機(jī)器人、工業(yè)自動化）n2、醫(yī)療健康（醫(yī)療器械、新中藥）、醫(yī)療健康（醫(yī)療器械、新中藥）n4、計算機(jī)（軟件國產(chǎn)化、網(wǎng)絡(luò)安全）、計算機(jī)（軟件國產(chǎn)化、網(wǎng)絡(luò)安全）n5、新能源（汽車、儲能、核電）、新能源（汽車、儲能、核電）n6、注冊制（券商、創(chuàng)投）、注冊制（券商、創(chuàng)投）n7、傳媒娛樂、傳媒娛樂引言：一股民炒股有引言：一股民炒

18、股有“秘笈秘笈”自稱只靠看電影和電視自稱只靠看電影和電視 n對股民來說，在股市里生存，有一套適合自己的盈利模式非常關(guān)鍵。有人專門看MACD指標(biāo)炒股，有人喜歡追漲停板，有人則專門炒ST股，可謂“八仙過海、各顯神通”。而揚(yáng)州有一位股民，則和很多股民都不一樣，他的炒股“秘籍”，主要是靠“看電影、看電視”。n“我買的是樂視網(wǎng)，上月底進(jìn)去的，上周連續(xù)兩個漲停板，上周五我看漲停沒封住尾盤走了，結(jié)果收盤后公告停牌籌劃資產(chǎn)重組，估計復(fù)牌還要大漲?！眓那么，徐先生是如何發(fā)現(xiàn)樂視網(wǎng)這只“牛股”的呢？說出來可能讓你大吃一驚。他炒股有“秘笈”，而這個秘笈，竟然就是看電視、看電影?！昂芎唵危罱盍餍械碾娨晞∈鞘裁?？就

19、是羋月傳！而這部電視劇是誰拍的呢？就是樂視網(wǎng)旗下的一家影視公司，這部電視劇現(xiàn)在很火，預(yù)計至少要帶來數(shù)億元的利潤，所以我就認(rèn)定相關(guān)的上市公司，股價肯定要有反應(yīng)，我的邏輯就是這么簡單！”n我們很多人平時都在“追”的影視劇，居然可以用到炒股票上面去？沒錯！徐先生告訴記者，事實(shí)上，目前“追劇”已經(jīng)成了他炒股時長期使用的一個盈利模式，平時在家沒事的時候，他都會上網(wǎng)關(guān)注影視方面的新聞，看馬上會有哪些電影、電視劇上線，這些影視劇哪些可能會火，又有哪些公司可能會受益這些電視劇。“幾年下來，發(fā)現(xiàn)這個模式還不錯，基本上每次都能賺一些錢。” 大圣歸來；花千骨，瑯琊榜，羋月傳大圣歸來；花千骨，瑯琊榜，羋月傳風(fēng)口上的風(fēng)

20、口上的“鳥鳥”：傳媒行業(yè)：傳媒行業(yè)1、捉妖記捉妖記24.39億，億，速度與激情速度與激情724.27億，億，港囧港囧16.13億億，復(fù)仇者聯(lián)盟復(fù)仇者聯(lián)盟214.64億，億，夏洛特?zé)老穆逄責(zé)?4.41億，億，侏羅紀(jì)世界侏羅紀(jì)世界14.21億，億，煎餅俠煎餅俠11.60億，億，澳門風(fēng)云澳門風(fēng)云29.75億，億，西游記之西游記之大圣歸來大圣歸來9.56億，億，碟中諜碟中諜58.70億，分列年度票房的前億，分列年度票房的前10位。位。 2、截至12月3日，全國電影票房首次突破400億元大關(guān)，相比去年同期，增長47.4%。2014年底，全國年度票房抱憾止步于296億元。 3、400億元其實(shí)只是一個新

21、的起點(diǎn)，因?yàn)椋甓龋┤司^影只有1次，而韓國是4.1次。 4、貓眼電影基于超5億人次的貓眼電影消費(fèi)數(shù)據(jù)和4000家影院數(shù)據(jù)發(fā)布了關(guān)于“大數(shù)據(jù)時代的電影消費(fèi)洞察”的報告，報告指出90后已成為主要觀影人群，95后逐漸變成主力。大數(shù)據(jù)監(jiān)控：賀歲檔大數(shù)據(jù)監(jiān)控：賀歲檔大數(shù)據(jù)監(jiān)控：影視劇大數(shù)據(jù)監(jiān)控：影視劇傳媒行業(yè)傳媒行業(yè)n1、電影、影視劇：華誼兄弟、光線傳媒、禾欣股份、鹿港科技、樂視、電影、影視?。喝A誼兄弟、光線傳媒、禾欣股份、鹿港科技、樂視影業(yè)、華策影視、新文化影業(yè)、華策影視、新文化n2、電影院線：萬達(dá)院線、電影院線：萬達(dá)院線n3、彼得林奇投資法則：逛街選股。通過研究發(fā)現(xiàn)許多股價漲幅最大的、彼得林奇投資

22、法則：逛街選股。通過研究發(fā)現(xiàn)許多股價漲幅最大的大牛股，往往就來自數(shù)以百萬消費(fèi)者經(jīng)常光顧的商場。歷史上商業(yè)股大牛股，往往就來自數(shù)以百萬消費(fèi)者經(jīng)常光顧的商場。歷史上商業(yè)股中的牛股：家得寶、沃爾瑪、蘇寧。互聯(lián)網(wǎng)時代：百度、騰訊、唯品中的牛股：家得寶、沃爾瑪、蘇寧。互聯(lián)網(wǎng)時代：百度、騰訊、唯品會（會（4-230美元）等美元）等馬斯洛需求層次理論馬斯洛需求層次理論商業(yè)大片：商業(yè)大片：門口的門口的“野蠻人野蠻人”萬科爭奪戰(zhàn)萬科爭奪戰(zhàn)n1、安邦保險、安邦保險n民生銀行（民生銀行（15.5%股權(quán)、第一大股東），招商銀行（股權(quán)、第一大股東），招商銀行（10.72%股權(quán)、第二大股東），金地集團(tuán)（股權(quán)、第二大股東），金地集團(tuán)（20%股權(quán)，第二大股東），金融街（股權(quán)，第二大股東），金融街（23%股權(quán)，第二大股東）。股權(quán)，第二大股東）。n萬科萬科A（5%股權(quán)，第三大股東。騎士還是漁翁股權(quán)，第三大股東。騎士