企業(yè)債券融資介紹V3

1、企業(yè)債券市場(chǎng)和發(fā)行實(shí)務(wù)簡(jiǎn)介企業(yè)債券市場(chǎng)和發(fā)行實(shí)務(wù)簡(jiǎn)介投資銀行業(yè)務(wù)總部投資銀行業(yè)務(wù)總部一、企業(yè)債券基本概念介紹一、企業(yè)債券基本概念介紹自有資金n 股票n 債券n 信托n 資產(chǎn)證券化n 中期票據(jù)n 短期融資券n n 主要為銀行貸款n 絕大多數(shù)企業(yè)唯一的融資方式n 在各種融資方式中所占比重最大間接融資間接融資直接融資直接融資企業(yè)股權(quán)融資債務(wù)融資企業(yè)債券既是一種直接融資工具，也是企業(yè)債券既是一種直接融資工具，也是一種信用工具。一種信用工具。企業(yè)債券本質(zhì)企業(yè)債券本質(zhì) 一種直接融資工具一種直接融資工具n在國(guó)家大力發(fā)展直接融資政策的指引下，企業(yè)債券市場(chǎng)面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇。企業(yè)債券融資以其成本低、期限長(zhǎng)和融

2、資速度快等特點(diǎn)，成為眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)首選的融資方式之一。2009年，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中指出，“推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，發(fā)展和規(guī)范債券市場(chǎng)”n 可依照不同的方式對(duì)企業(yè)債券進(jìn)行分類企業(yè)債券企業(yè)債券按票面形式分無(wú)記名實(shí)物券：票面樣式為傳統(tǒng)紙幣式，票面不記名，不可掛失實(shí)名制記賬式：票面樣式為記賬憑證式，票面記名，可掛失按付息方式分零息債券：債券到期時(shí)一次性還本付息附息債券：每年定期支付利息，如一年或半年支付一次按發(fā)行期限分短期債券：債券的發(fā)行期限為1-3年中期債券：債券的發(fā)行期限為3-7年長(zhǎng)期債券：債券的發(fā)行期限為7年以上按利率形式分固定利率債券:債券存續(xù)期內(nèi)利率 不變浮動(dòng)利率債券:債券存續(xù)期內(nèi)利率隨基

3、準(zhǔn)利率變化混合創(chuàng)新品種：將固定利率和浮動(dòng)利率方案進(jìn)行混合，或加入其它選擇權(quán)企業(yè)債券企業(yè)債券是指具有法人資格的企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定限期內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。企業(yè)債券是一種債務(wù)契約。企業(yè)債券基本概念企業(yè)債券基本概念我國(guó)目前資本市場(chǎng)上主要的幾種債務(wù)融資工具我國(guó)目前資本市場(chǎng)上主要的幾種債務(wù)融資工具企業(yè)債券公司債券中期票據(jù)短期融資券資產(chǎn)支持證券企業(yè)債券是具有法人資格的企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。企業(yè)債券由國(guó)家發(fā)改委審核。公司債券是指公司依法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。目前上市公司的公司債由中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核。具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間市場(chǎng)

4、交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。由中央人民銀行審核。具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。由中央人民銀行審核。指企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)證券化將資產(chǎn)通過(guò)特殊目的公司進(jìn)行分拆、重組及增信，轉(zhuǎn)化而成的具有資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流擔(dān)保的證券。由中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核。主要債務(wù)融資工具比較主要債務(wù)融資工具比較基本概念基本概念企業(yè)債券企業(yè)債券中期票據(jù)中期票據(jù)/短期短期公司債券公司債券n 國(guó)家發(fā)改委n 中國(guó)人民銀行n 證監(jiān)會(huì)n 核準(zhǔn)制n 注冊(cè)制n 核準(zhǔn)制n 非上市公司、企業(yè)n 上市公司/非上市公司n 滬

5、深交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司。n 理論上審核時(shí)間為3個(gè)月（不含反饋意見(jiàn)時(shí)間），實(shí)際有可能超過(guò)3個(gè)月n 主承銷商通過(guò)各自通道排隊(duì)注冊(cè)，注冊(cè)成功后便可發(fā)行。由于主承銷商有通道限制，審核時(shí)間視排隊(duì)注冊(cè)時(shí)間和注冊(cè)速度而定n 理論上審核時(shí)間為3個(gè)月（不含反饋意見(jiàn)時(shí)間），實(shí)際有可能超過(guò)3個(gè)月n 不可分期發(fā)行n 可在2年內(nèi)分多次發(fā)行；企業(yè)應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行n 可在2年內(nèi)分多次發(fā)行；企業(yè)應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核方式審核方式發(fā)行人類型發(fā)行人類型審核時(shí)間審核時(shí)間分期發(fā)行分期發(fā)行主要債務(wù)融資工具比較主要債務(wù)融資工具比較監(jiān)管與審核監(jiān)管與審核企業(yè)債券企業(yè)

6、債券中期票據(jù)中期票據(jù)/短期短期公司債券公司債券n 法規(guī)要求股份公司不少于3千萬(wàn)，非股份公司不少于6千萬(wàn)，實(shí)踐中一般不含少數(shù)股東權(quán)益的凈資產(chǎn)大于12億元n 未作具體要求，要求一般高于企業(yè)債券和公司債券n 法規(guī)要求不少于3千萬(wàn)，實(shí)踐中一般不含少數(shù)股東權(quán)益的凈資產(chǎn)大于10億元n 最近三年持續(xù)盈利n 三年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券一年的利息n 未作具體要求n 三年平均可分配利潤(rùn)足以支付一年的利息n 不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）的40%n 不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)發(fā)行規(guī)模股東權(quán)益）的40%n 不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）的40%n 用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的

7、60%；用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照60%執(zhí)行；用于償還銀行貸款的，不受限制；用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20%n 所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露n 所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。企業(yè)在存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)盈利能力盈利能力發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模募集資金募集資金用途用途主要債務(wù)融資工具比較主要債務(wù)融資工具比較發(fā)行條件和用途發(fā)行條件和用途二、企業(yè)債券融資優(yōu)勢(shì)和成本分析二、企業(yè)債券融資優(yōu)勢(shì)和成本分析n企業(yè)債券屬于中長(zhǎng)期融資工具（絕大多數(shù)企業(yè)債

8、券期限都在5年以上）。n企業(yè)債券一次發(fā)行中可設(shè)置不同期限品種，滿足公司不同時(shí)段的資金需求。n企業(yè)債券募集資金不僅能作為資本金用于既有項(xiàng)目的建設(shè)，也可以用于公司償還貸款、調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充流動(dòng)資金和股權(quán)（資產(chǎn)）收購(gòu)等。n用于項(xiàng)目建設(shè)時(shí)可作資本金使用。n企業(yè)債券是一種直接融資工具，省略了銀行貸款的中間環(huán)節(jié)。n目前主體評(píng)級(jí)AA以上級(jí)企業(yè)債券的發(fā)行利率比相同期限銀行貸款利率低1至2 個(gè)百分點(diǎn)；n可以鎖定利率。n企業(yè)債券發(fā)行期間的推介、公告和與投資者的各種交流可以有效地提升企業(yè)的形象。n企業(yè)債券的成功發(fā)行顯示了發(fā)行人的整體實(shí)力。n企業(yè)債券的上市交易進(jìn)一步為發(fā)行人樹(shù)立資本市場(chǎng)形象。期限長(zhǎng)期限長(zhǎng)資金用途靈活

9、資金用途靈活成本低成本低顯著宣傳效用顯著宣傳效用企業(yè)債券融資優(yōu)勢(shì)企業(yè)債券融資優(yōu)勢(shì)n目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)融資主要依賴企業(yè)貸款，直接融資較少，融資渠道單一，融資成本較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)債券拓寬融資渠道的優(yōu)勢(shì)較為明顯n一般而言，與間接融資相比，直接債務(wù)融資成本較低。目前，債券市場(chǎng)，窗口良好，債券利率水平處于歷史地位，降低融資成本的作用更為明顯n多數(shù)投資項(xiàng)目的建設(shè)周期較長(zhǎng)，企業(yè)面臨長(zhǎng)期資金需要銀行貸款為浮動(dòng)利率，無(wú)法鎖定長(zhǎng)期融資成本；由于企業(yè)債券可采用固息結(jié)構(gòu)，且期限較長(zhǎng)，因此能夠使在銀行借款較多的企業(yè)優(yōu)化其債務(wù)結(jié)構(gòu)n通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券，可使公司深入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，有利于公司提升社會(huì)知名度和公眾形象。目前，發(fā)行

10、企業(yè)債券的企業(yè)多為重點(diǎn)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，受到投資者和社會(huì)各界的廣泛關(guān)注和普遍認(rèn)可發(fā)行企業(yè)債券的意義發(fā)行企業(yè)債券的意義融資渠道多元化融資渠道多元化降低融資成本降低融資成本優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)提升市場(chǎng)形象提升市場(chǎng)形象企業(yè)企業(yè)債券債券融資融資成本成本債券債券利息利息承銷傭金審計(jì)費(fèi)用評(píng)級(jí)費(fèi)用律師費(fèi)用登記兌付廣告宣傳n債券利息：債券利息：一般每年償付一次，是總成本中的主要部分n承銷傭金：發(fā)行人支付給承銷團(tuán)所有成員的承銷傭金n擔(dān)保費(fèi)（如有）：由發(fā)行人與擔(dān)保人協(xié)商確定n審計(jì)費(fèi)用：約為50萬(wàn)元n信用評(píng)級(jí)費(fèi)：約為25萬(wàn)元企業(yè)債券融資成本構(gòu)成企業(yè)債券融資成本構(gòu)成n律師費(fèi)：約為15萬(wàn)元n登記和兌付費(fèi)：約為發(fā)行總額

11、的0.011%，由中央國(guó)債登記有限責(zé)任公司分別在發(fā)行和兌付時(shí)收取n公告宣傳費(fèi)用：約為30萬(wàn)元，企業(yè)債券發(fā)行需要在指定報(bào)刊發(fā)行公告n承銷傭金一般發(fā)行成功后一次性支付，其他中介費(fèi)用一般發(fā)行上報(bào)之前支付項(xiàng)目項(xiàng)目 金額金額( (萬(wàn)元萬(wàn)元/ /年年) ) 備注備注利息5,500承銷傭金192.861,350/7信用評(píng)級(jí)費(fèi)3.5725/7審計(jì)費(fèi)用7.1450/7律師費(fèi)2.0115/7登記和兌付費(fèi)1.5711/7公告宣傳費(fèi)用4.2930/7總計(jì)5,711費(fèi)率5.71%5,711/100,000企業(yè)債券融資成本實(shí)例計(jì)算分析企業(yè)債券融資成本實(shí)例計(jì)算分析假設(shè)假設(shè):發(fā)行主體評(píng)級(jí)AA、債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA+,債項(xiàng)總額為10億

12、元，債券期限為7年，發(fā)行利率為5.5%，以發(fā)改委最低傭金標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，本期債券的年均成本測(cè)算如下 企業(yè)債券融資成本優(yōu)勢(shì)分析企業(yè)債券融資成本優(yōu)勢(shì)分析目前五年以上期限的銀行貸款利率為6.40%。發(fā)行10億元企業(yè)債券每年可節(jié)約的成本率 6.40% - 5.71%=0.69%7年共可節(jié)約成本: 0.69%0.69%* *1010億元億元* *7 7年年=0.483=0.483億元億元 2010年先后加息兩次，企業(yè)債券利率水平有一定上升。但是，從國(guó)內(nèi)和國(guó)際的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析可以看出，無(wú)論橫向比較還是縱向比較我國(guó)目前的企業(yè)債券發(fā)行利率都處于低位，未來(lái)RMB存貸款利率和債券發(fā)行利率都將上升。 在過(guò)去十年中，5年

13、期以上名義貸款利率的平均值為6.92%，考慮每季付息的復(fù)利作用后的實(shí)際年利率為7.10%。如以此利率作為未來(lái)十年貸款利率的平均值，則發(fā)行7年期企業(yè)債券每年可節(jié)約的成本率為： 7.10% - 5.71%=1.39% 7年共可節(jié)約成本: 1.39%1.39%* *1010億元億元* *7 7年年=0.97=0.97億元億元靜態(tài)比較靜態(tài)比較動(dòng)態(tài)比較動(dòng)態(tài)比較三、企業(yè)債券監(jiān)管動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)概括三、企業(yè)債券監(jiān)管動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)概括近三年企業(yè)債券重大政策匯總近三年企業(yè)債券重大政策匯總?cè)∠y行擔(dān)保取消銀行擔(dān)保2007年10月，銀監(jiān)會(huì)向商業(yè)銀行下發(fā)了關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)銀監(jiān)發(fā)200775號(hào)），要求各銀行即日起

14、一律停止對(duì)以項(xiàng)目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，對(duì)其他用途的企業(yè)債券、公司債券、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)公司收益計(jì)劃、券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等融資性項(xiàng)目原則上不再出具銀行擔(dān)保。簡(jiǎn)化企業(yè)債券核簡(jiǎn)化企業(yè)債券核準(zhǔn)程序準(zhǔn)程序2008年1月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知（發(fā)改財(cái)金20087號(hào)），對(duì)企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)程序進(jìn)行改革，將先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)。邀請(qǐng)券商參與企邀請(qǐng)券商參與企業(yè)債券預(yù)審業(yè)債券預(yù)審2008年8月初，為了加快債券審批進(jìn)度，國(guó)家發(fā)改委邀請(qǐng)了7家債券主流承銷機(jī)構(gòu)協(xié)助進(jìn)行材料審核。每家機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審核一個(gè)非本公司主承銷的項(xiàng)目，

15、并需出具初審意見(jiàn)，在初審意見(jiàn)經(jīng)復(fù)核后，繼續(xù)由初審員負(fù)責(zé)撰寫反饋意見(jiàn)。加強(qiáng)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)加強(qiáng)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的支持力度的支持力度目前中央高調(diào)支持對(duì)新能源、節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)汽車、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)這“七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”的發(fā)展。暫不支持單純新建、擴(kuò)建產(chǎn)能的鋼鐵、水泥和平板玻璃項(xiàng)目；鋼鐵企業(yè)發(fā)展百萬(wàn)千瓦火電及核電用特厚板和高壓鍋爐管、25萬(wàn)千伏安以上變壓器用高磁感低鐵損取向硅鋼、高檔工模具鋼，水泥企業(yè)在現(xiàn)有生產(chǎn)線上進(jìn)行余熱發(fā)電、粉磨系統(tǒng)節(jié)能改造，以及處置工業(yè)廢棄物、城市污泥污水和垃圾等項(xiàng)目將被重點(diǎn)支持。企業(yè)債券政策動(dòng)態(tài)企業(yè)債券政策動(dòng)態(tài)企業(yè)債券政策動(dòng)態(tài)（續(xù)）企業(yè)債券政策動(dòng)態(tài)（續(xù)）近三年企業(yè)債券重大

16、政策匯總近三年企業(yè)債券重大政策匯總對(duì)城投類企業(yè)發(fā)對(duì)城投類企業(yè)發(fā)債數(shù)量設(shè)定門檻債數(shù)量設(shè)定門檻4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃要求地方設(shè)法配套1.2萬(wàn)億以上的資金,這令很多地方政府借助已有的政府性基建融資平臺(tái)申請(qǐng)發(fā)債。為防范違約風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家發(fā)改委要求在2009年11月以后上報(bào)的城投類企業(yè)債券原則上滿足省級(jí)市發(fā)2只,地級(jí)市發(fā)1只,百?gòu)?qiáng)縣發(fā)1只。增信要求提高增信要求提高地方政府通過(guò)平臺(tái)公司融資,基本上都是以地方財(cái)政直接擔(dān)?；蛘咭詰?yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保。為防范違約風(fēng)險(xiǎn)，以地方財(cái)政直接擔(dān)保的項(xiàng)目很難被國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)。保險(xiǎn)公司可投資保險(xiǎn)公司可投資AAAAAA級(jí)無(wú)擔(dān)保級(jí)無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券企業(yè)債券保監(jiān)會(huì)于2009年12月29日頒布的關(guān)于

17、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券有關(guān)事宜的通知（保監(jiān)發(fā)2009132號(hào)），明確指出保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以投資境內(nèi)銀行間市場(chǎng)發(fā)行的具有國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的AAA級(jí)或者相當(dāng)于AAA級(jí)的長(zhǎng)期信用級(jí)別的無(wú)擔(dān)企業(yè)債券保企業(yè)債券。這有利于縮小甚至消除有擔(dān)保企業(yè)債與無(wú)擔(dān)保企業(yè)債之間存在的利差。鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)性企業(yè)鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)性企業(yè)發(fā)債融資發(fā)債融資2010年年初，國(guó)家發(fā)改委將城投類企業(yè)和非城投類企業(yè)分開(kāi)兩條通道進(jìn)行審核，鼓勵(lì)非城投類企業(yè)發(fā)債融資，加快了產(chǎn)業(yè)性企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的審核速度。主要條款主要條款1134號(hào)文與號(hào)文與602號(hào)文號(hào)文發(fā)改財(cái)金發(fā)改財(cái)金08年年7號(hào)文號(hào)文差異性差異性“兩步并一步” 先核定規(guī)模，后核準(zhǔn)發(fā)行直接核準(zhǔn)發(fā)行程序

18、更加簡(jiǎn)便快捷“企業(yè)債不再與項(xiàng)目掛鉤”固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)項(xiàng)目總投資的30n固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)項(xiàng)目總投資的60n收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)60n調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，不受比例限制需就提供銀行同意以債還貸的證明n補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模不得超過(guò)發(fā)債總額的20募集資金投向范圍拓寬，要求標(biāo)準(zhǔn)下 調(diào)債券余額合并計(jì)算短融與企業(yè)債券規(guī)模不再合并計(jì)算短融余額（個(gè)別負(fù)債結(jié)構(gòu)極不合理的企業(yè)除外）增加發(fā)行空間n發(fā)改財(cái)金20087號(hào)文簡(jiǎn)化了企業(yè)債發(fā)行的審核程序，實(shí)現(xiàn)“二合一”，將先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)，并于受理之日起3個(gè)月內(nèi)作出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定；同時(shí)完善

19、企業(yè)債券市場(chǎng)化約束機(jī)制，企業(yè)可發(fā)行無(wú)擔(dān)保信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔(dān)保債券。這一系列企業(yè)債券市場(chǎng)利好政策的出臺(tái)，迅速擴(kuò)大了企業(yè)債券市場(chǎng)的容量和企業(yè)債券的發(fā)行量。企業(yè)債券市場(chǎng)政策環(huán)境持續(xù)寬松企業(yè)債券市場(chǎng)政策環(huán)境持續(xù)寬松 2010年6月10日，國(guó)務(wù)院下發(fā)了國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知（國(guó)發(fā)201019號(hào)），要求清理規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)公司及其融資行為。 2010年7月30日財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、人民銀行和銀監(jiān)會(huì)四部委又聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于貫徹國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知相關(guān)事宜的通知,進(jìn)一步細(xì)化了相關(guān)清理和規(guī)范細(xì)則。 2010年11月20日，國(guó)家發(fā)改委

20、下發(fā)了國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行債券行為有關(guān)問(wèn)題的通知（發(fā)改辦財(cái)金20102881號(hào)），此文件最終明確了地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券的各項(xiàng)審核標(biāo)準(zhǔn)。地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券需滿足主要條件：地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券需滿足主要條件：n條件一：凡是申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券的融資平臺(tái)公司，其償債資金來(lái)源70%以上必須來(lái)自公司自身收益；n條件二：如果融資平臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)收入主要來(lái)自承擔(dān)政府公益性或準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)，且占其收入比重超過(guò)30%，其所在地政府負(fù)債水平不得超過(guò)100%，否則其發(fā)行企業(yè)債券的申請(qǐng)將不予受理。城投類企業(yè)債券政策要求進(jìn)一步明確城投類企業(yè)債

21、券政策要求進(jìn)一步明確類別類別2010年全年發(fā)行期數(shù)年全年發(fā)行期數(shù)(支支)2010年全年發(fā)行總額年全年發(fā)行總額(億億)發(fā)行總額比重發(fā)行總額比重(%)政府債券8117,878.1818.80%央行票據(jù)11946,608.0049.02%政策性銀行債7013,192.7013.87%政府支持機(jī)構(gòu)債券41,090.001.15%商業(yè)銀行債券22929.50.98%非銀行金融機(jī)構(gòu)債券5500.05%企業(yè)債券1823,627.033.81%短期融資券4426,742.357.09%中期票據(jù)2234,924.005.18%集合票據(jù)1946.570.05%合計(jì)合計(jì)116795088.33100.00%n201

22、0年全年，企業(yè)債共發(fā)行182支，3,627.03億元。數(shù)據(jù)來(lái)源: 中國(guó)債券信息網(wǎng)20102010年全年銀行間市場(chǎng)債券發(fā)行量統(tǒng)計(jì)年全年銀行間市場(chǎng)債券發(fā)行量統(tǒng)計(jì)n2008年底，為落實(shí)適度寬松的貨幣政策，央行制定出“五大舉措”，特別提及“進(jìn)一步發(fā)揮債券市場(chǎng)的融資功能，大力發(fā)展企業(yè)債等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道?！眓2009年，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中指出，“推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，發(fā)展和規(guī)范債券市場(chǎng)”n2009年全年，企業(yè)債共發(fā)行192支，4,252.33億元。n2010年全年，企業(yè)債共發(fā)行182支，3,627.03億元。n受到城投類企業(yè)債券限制政策影響，2010年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模有所縮小

23、。 類別類別2010年發(fā)行期數(shù)年發(fā)行期數(shù)(支支)2010年發(fā)行總額年發(fā)行總額(億億)2009年發(fā)行期數(shù)年發(fā)行期數(shù)（支）（支）2009年發(fā)行總額年發(fā)行總額(億億)企業(yè)債券企業(yè)債券1823,627.031924,252.33中央企業(yè)債券241,644.00392,029.00地方企業(yè)債券1561,977.201532,223.33集合債券25.830020102010年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模有所縮小年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模有所縮小機(jī)構(gòu)投資者是企業(yè)債券的投資主力機(jī)構(gòu)投資者是企業(yè)債券的投資主力相比較銀行貸款的一對(duì)一行為，企業(yè)債券的融資模式屬于一對(duì)多。債券在銀行間市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行，面向全國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者，投資者包括商業(yè)銀行、

24、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金公商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金公司、城市商行、政府投資機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)公司、城市商行、政府投資機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)公司等司等。投資者的多樣化能夠有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)，增加債券的流動(dòng)性，進(jìn)一步降低融資成本。承銷商的實(shí)力是保證發(fā)債成功的關(guān)鍵承銷商的實(shí)力是保證發(fā)債成功的關(guān)鍵債券的成功發(fā)行主要取決于承銷商龐大的外部銷售網(wǎng)絡(luò)。在此領(lǐng)域，東方證券東方證券實(shí)力雄厚、信譽(yù)優(yōu)良，擁有豐富的客戶資源。廣泛的銷售渠道可以使東方證券實(shí)現(xiàn)與債券投資者的充分溝通，從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，保證債券發(fā)行成功。投資者構(gòu)成具備多樣性投資者構(gòu)成具備多樣性四、企業(yè)債券發(fā)行實(shí)務(wù)和方案關(guān)鍵點(diǎn)四、企業(yè)債券發(fā)行實(shí)務(wù)和方案關(guān)鍵點(diǎn) 企業(yè)條件企業(yè)條件n凈資產(chǎn)凈

25、資產(chǎn)：股份有限公司不低于人民幣3,000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)不低于人民幣6,000萬(wàn)元n盈利盈利：最近三年連續(xù)盈利，最近三年可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付企業(yè)債券一年的利息n已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)n最近三年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為 籌集資金的投向籌集資金的投向n用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的60%n用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行n用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明n用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20% 發(fā)債規(guī)模：累計(jì)債券余額不發(fā)債

26、規(guī)模：累計(jì)債券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的數(shù)股東權(quán)益）的40% 債券利率：由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)債券利率：由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況確定，但不得超過(guò)國(guó)務(wù)情況確定，但不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平院限定的利率水平發(fā)債發(fā)債主體主體企業(yè)債券發(fā)行條件企業(yè)債券發(fā)行條件24中國(guó)人民銀行中國(guó)人民銀行國(guó)家發(fā)改委國(guó)家發(fā)改委證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)銀行間市場(chǎng)全面負(fù)責(zé)企業(yè)債券發(fā)行審批交易所直接負(fù)責(zé)企業(yè)債券交易所上市審批企業(yè)債券利率定價(jià)方案審核會(huì)簽會(huì)簽監(jiān)管監(jiān)管職能職能中央國(guó)債登記結(jié)算公司國(guó)家發(fā)改委在企業(yè)債券發(fā)行審批中處于主導(dǎo)地位承銷團(tuán)承銷資格審核企業(yè)債券發(fā)行主管機(jī)構(gòu)職責(zé)企業(yè)債券發(fā)行主管機(jī)構(gòu)職責(zé)25主承銷商協(xié)

27、助發(fā)行人制作發(fā)行申請(qǐng)材料、組織承銷團(tuán)，各中介出具相應(yīng)報(bào)告或函件省級(jí)發(fā)改委轉(zhuǎn)報(bào)企債發(fā)行申請(qǐng)材料人民銀行、證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行材料進(jìn)行會(huì)簽國(guó)家發(fā)改委對(duì)發(fā)行申請(qǐng)材料進(jìn)行核準(zhǔn)中央企業(yè)地方企業(yè)申請(qǐng)上報(bào)下達(dá)批文會(huì)簽企業(yè)債發(fā)行核準(zhǔn)程序企業(yè)債發(fā)行核準(zhǔn)程序主承銷商主承銷商n參與發(fā)行方案設(shè)計(jì)n撰寫募集說(shuō)明書等上報(bào)材料n組織債券發(fā)行n協(xié)助安排證券發(fā)行后的上市交易及后 續(xù)服務(wù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)n審閱文件，對(duì)主體進(jìn)行評(píng)估n對(duì)本期企業(yè)債進(jìn)行評(píng)級(jí)n交易持續(xù)期內(nèi)進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)會(huì)計(jì)師會(huì)計(jì)師n對(duì)發(fā)行人及擔(dān)保人（如有）進(jìn)行審計(jì)律師律師n展開(kāi)盡職調(diào)查n解決交易法律問(wèn)題n撰寫交易法律文件n出具法律意見(jiàn)書 發(fā)行人發(fā)行人n確定企業(yè)債各項(xiàng)條款確定企業(yè)債

28、各項(xiàng)條款n選聘其他交易參與機(jī)構(gòu)和中介選聘其他交易參與機(jī)構(gòu)和中介n向中介機(jī)構(gòu)提供所需信息、資料和數(shù)據(jù)向中介機(jī)構(gòu)提供所需信息、資料和數(shù)據(jù)n決定證券發(fā)行方案決定證券發(fā)行方案擔(dān)保公司（如有）擔(dān)保公司（如有）n為發(fā)行人提供擔(dān)保企業(yè)債發(fā)行參與機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)企業(yè)債發(fā)行參與機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)n我們將全力協(xié)助構(gòu)建順暢的溝通與協(xié)調(diào)機(jī)制，保證項(xiàng)目順利實(shí)施n項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)整合參與各方的資源，保證相關(guān)問(wèn)題的及時(shí)解決n項(xiàng)目執(zhí)行小組負(fù)責(zé)各方具體工作的協(xié)調(diào)，對(duì)項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé) 成員構(gòu)成成員構(gòu)成企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)（組長(zhǎng)）承銷商主要負(fù)責(zé)人成員構(gòu)成成員構(gòu)成企業(yè)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人 中介機(jī)構(gòu)項(xiàng)目主管 職責(zé)職責(zé)項(xiàng)目重大決策監(jiān)控項(xiàng)目進(jìn)度職責(zé)職責(zé)項(xiàng)目執(zhí)行項(xiàng)

29、目執(zhí)行小組小組項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組小組協(xié)調(diào)各方具體工作信息匯總處理問(wèn)題的及時(shí)溝通與解決相關(guān)文件制作報(bào)送審批材料投資者溝通風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和定價(jià)銷售后續(xù)工作項(xiàng)目溝通協(xié)調(diào)機(jī)制項(xiàng)目溝通協(xié)調(diào)機(jī)制項(xiàng)目工作團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目工作團(tuán)隊(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)配合事項(xiàng)相關(guān)機(jī)構(gòu)配合事項(xiàng)主承銷商和會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)場(chǎng)，開(kāi)展前期工作發(fā)行人，中介機(jī)構(gòu)簽定主承銷協(xié)議發(fā)行人，主承銷商發(fā)行人召開(kāi)關(guān)于本次債券發(fā)行的董事會(huì)、股東會(huì)會(huì)議，形成決議發(fā)行人發(fā)行人確定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和律師事務(wù)所，開(kāi)展前期工作發(fā)行人召開(kāi)中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)，明確各機(jī)構(gòu)出具相關(guān)材料的時(shí)間節(jié)點(diǎn)發(fā)行人，中介機(jī)構(gòu)發(fā)行人確定明確的募集資金投資項(xiàng)目，預(yù)先溝通國(guó)家發(fā)改委和地方發(fā)改委發(fā)行人，主承銷商發(fā)行人啟動(dòng)擔(dān)保事宜發(fā)

30、行人會(huì)計(jì)師事務(wù)所出初稿發(fā)行人，會(huì)計(jì)師事務(wù)所相關(guān)中介機(jī)構(gòu)出初稿發(fā)行人，中介機(jī)構(gòu)發(fā)行人審閱上報(bào)材料發(fā)行人開(kāi)始預(yù)路演發(fā)行人，主承銷商根據(jù)發(fā)行人反饋意見(jiàn)修改上報(bào)材料，出終稿主承銷商預(yù)路演結(jié)束，獲得投資者初步投資意向主承銷商對(duì)上報(bào)材料進(jìn)行內(nèi)核發(fā)行人套紅蓋章 發(fā)行人進(jìn)場(chǎng)前準(zhǔn)備階段（進(jìn)場(chǎng)前準(zhǔn)備階段（30天）天） 會(huì)計(jì)師事務(wù)所出終稿，交發(fā)行人審閱發(fā)行人，中介機(jī)構(gòu)發(fā)行人獲取正式的擔(dān)保函，取得擔(dān)保人最近一年財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)告（如有）發(fā)行人主承銷商組織整套上報(bào)材料發(fā)行人相關(guān)機(jī)構(gòu)配合事項(xiàng)（續(xù)）相關(guān)機(jī)構(gòu)配合事項(xiàng)（續(xù)）材料制作階段（材料制作階段（15天）天） 執(zhí)行事項(xiàng) 參與機(jī)構(gòu) 執(zhí)行事項(xiàng) 參與機(jī)構(gòu) 執(zhí)

31、行事項(xiàng) 參與機(jī)構(gòu)向省級(jí)發(fā)改委上報(bào)材料發(fā)行人，主承銷商就發(fā)債事宜再次溝通省發(fā)改委根據(jù)省發(fā)改委意見(jiàn)對(duì)材料進(jìn)行修改，轉(zhuǎn)報(bào)國(guó)家發(fā)改委 發(fā)行人主承銷商跟蹤會(huì)簽進(jìn)度，與央行、證監(jiān)會(huì)溝通溝通潛在機(jī)構(gòu)投資者，推廣本期債券獲國(guó)家發(fā)改委批文發(fā)行審批階段（發(fā)行審批階段（60天）天） 銷售階段（銷售階段（3-5天）天） 執(zhí)行事項(xiàng) 參與機(jī)構(gòu)完成登記發(fā)行人，主承銷商發(fā)行首日發(fā)行結(jié)束劃款相關(guān)機(jī)構(gòu)配合事項(xiàng)（續(xù)）相關(guān)機(jī)構(gòu)配合事項(xiàng)（續(xù)）30申報(bào)材料申報(bào)材料責(zé)責(zé) 任任 人人 1、省級(jí)發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報(bào)發(fā)行企業(yè)債券申請(qǐng)材料的文件發(fā)行人 2、發(fā)行人關(guān)于本次債券發(fā)行的申請(qǐng)報(bào)告發(fā)行人、主承銷商 3、主承銷商對(duì)發(fā)行本次債券的推薦意見(jiàn)主承銷商

32、4、債券發(fā)行可研報(bào)告主承銷商 5、發(fā)債資金投向的有關(guān)原始合法文件發(fā)行人 6、發(fā)行人近三年連審的審計(jì)報(bào)告會(huì)計(jì)師事務(wù)所 7、擔(dān)保人最近一年財(cái)務(wù)報(bào)告及最近一期財(cái)務(wù)報(bào)告（如有）擔(dān)保人 8、公司債券募集說(shuō)明書主承銷商 9、公司債券募集說(shuō)明書摘要主承銷商10、承銷協(xié)議發(fā)行人、主承銷商11、承銷團(tuán)協(xié)議承銷團(tuán)成員12、第三方擔(dān)保函（如有）擔(dān)保人13、資產(chǎn)抵押有關(guān)文件（如有）發(fā)行人14、信用評(píng)級(jí)報(bào)告評(píng)級(jí)公司15、法律意見(jiàn)書律師事務(wù)所16、發(fā)行人企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照（副本）復(fù)印件發(fā)行人17、中介機(jī)構(gòu)從業(yè)資格證書復(fù)印件有關(guān)中介機(jī)構(gòu)18、本期債券發(fā)行有關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)系方式主承銷商企業(yè)債券發(fā)行申報(bào)材料清單企業(yè)債券發(fā)行申報(bào)材料清單

33、n 國(guó)家發(fā)改委在核準(zhǔn)企業(yè)債券發(fā)行申請(qǐng)時(shí)關(guān)注的主要是發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量和還本付息能力，發(fā)行人在發(fā)行前可進(jìn)行一些資產(chǎn)剝離與注入，申報(bào)時(shí)可以使用模擬報(bào)表。n 發(fā)行企業(yè)債券的總額，不能超過(guò)發(fā)行人經(jīng)審計(jì)的最近一期帳面凈資產(chǎn)的40%（但發(fā)改委一般關(guān)注最后一年的凈資產(chǎn)）。n 要到上交所（或深交所）發(fā)行，增加債券的流動(dòng)性，過(guò)去三年年均帳面凈利潤(rùn)不能低于債券一年的利息的1.5倍。n 申請(qǐng)交易所質(zhì)押式回購(gòu)，主體和債項(xiàng)的評(píng)級(jí)必須為AA級(jí)及以上。發(fā)行主體資產(chǎn)控制發(fā)行主體資產(chǎn)控制發(fā)債額度控制發(fā)債額度控制凈利潤(rùn)控制凈利潤(rùn)控制評(píng)級(jí)控制評(píng)級(jí)控制發(fā)行方案關(guān)鍵點(diǎn)分析發(fā)行方案關(guān)鍵點(diǎn)分析11確定合格的發(fā)行主體確定合格的發(fā)行主體財(cái)務(wù)審計(jì)財(cái)務(wù)審計(jì)n 財(cái)務(wù)上必須同一會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行三年連審，發(fā)行時(shí)提供最近一期財(cái)務(wù)報(bào)告（不用審計(jì)）。n 最有效的擔(dān)保方式（但是如果城投公司發(fā)債，由同一地區(qū)國(guó)資委控股下的第三方企業(yè)作擔(dān)保，一般不被市場(chǎng)認(rèn)可）。n 如果房屋和